ผู้เขียนต้นฉบับ: The Daily Bolt โดย Rev elo Intel

การรวบรวมต้นฉบับ: Deep Chao TechFlow

ในจดหมายข่าวนี้ เราจะสำรวจความคิดเห็นล่าสุดของ Vitalik Buterin เกี่ยวกับความสนใจที่ลดลงใน DeFi, ประสิทธิภาพที่ต่ำกว่าในปัจจุบันของ $ETH เมื่อเทียบกับ $BTC และคู่แข่งรายอื่น ๆ และคำถามเกี่ยวกับว่า $ETH กำลังเผชิญกับวิกฤติด้านตัวตนหรือไม่ เช่น การเป็น “สกุลเงินล้ำเสียง” มันยังอยู่ภายใต้การกินเนื้อคนของ L2 อยู่บ้าง จนถึงขณะนี้ $ETH ลดลง 5% เมื่อเทียบเป็นรายปี โดยเน้นถึงปัญหานี้ กลุ่ม Pro-ETH และกลุ่มอื่นๆ ในพื้นที่ crypto มักจะไม่เห็นด้วยกับความหมายเมื่อพูดถึงสิ่งที่นับเป็น Ethereum ไม่ว่า L2 จะถือว่าเป็นส่วนหนึ่งของ Ethereum หรือไม่ก็ตาม การพัฒนา L2 เช่น Arbitrum และ Base ไม่ได้ก่อให้เกิดประโยชน์ที่สำคัญแก่ $ETH ในฐานะสินทรัพย์ ในพื้นที่สกุลเงินดิจิทัล ผู้คนมักจะตรวจสอบเรื่องราวผ่านราคา เนื่องจากสิ่งนี้เกี่ยวข้องโดยตรงกับความสามารถในการทำกำไรของพวกเขา

ความสนใจของ Vitalik ใน DeFi ลดลง

ความคิดเห็นล่าสุดของ Vitalik Buterin เกี่ยวกับ DeFi ได้จุดประกายให้เกิดการอภิปรายอย่างดุเดือดในชุมชนสกุลเงินดิจิทัลและ Ethereum Vitalik เชื่อว่ารูปแบบ DeFi ในปัจจุบันนั้นไม่ยั่งยืน และเขาเปรียบเสมือน "ouroboros" ซึ่งเป็นสภาวะการกินตัวเอง สถานการณ์ดังกล่าวเน้นย้ำประเด็นความเป็นผู้นำในระบบนิเวศ Ethereum แตกต่างจากคู่แข่งรายอื่นที่มีผู้นำที่ชัดเจน Ethereum เผชิญกับความท้าทายที่ไม่เหมือนใครเนื่องจากมีลักษณะการกระจายอำนาจ ขาดเสียงทางการตลาดที่ชัดเจนเมื่อแข่งขันกับบล็อกเชนอื่น ๆ แม้ว่า Vitalik จะเป็นผู้นำทางความคิดที่แท้จริง แต่เขาก็ไม่ได้เป็นผู้ให้การสนับสนุนอย่างกระตือรือร้นเหมือนที่ Do Kwon อยู่ในชุมชน Terra (อาจมีเหตุผลอยู่เบื้องหลัง) และเขาก็ไม่ใช่ผู้สนับสนุนที่แข็งแกร่งเท่ากับ Anatoli ที่อยู่ใน Solana (Solana มีประสิทธิภาพเหนือกว่า $ ETH, และดึงดูดนักลงทุนทั่วไปจำนวนมาก)

สมาชิกชุมชนบางคนถือว่า DeFi เป็นส่วนสำคัญของมูลค่าของ Ethereum และพวกเขากังวลเกี่ยวกับการขาดการสนับสนุนจากบุคคลสำคัญ เช่น Vitalik และ Ethereum Foundation (สมาชิกส่วนใหญ่เพียงถือหรือขาย $ETH ในช่วงเวลาเช่น DeFi Summer) . โดยรวมแล้ว ผู้ที่ใกล้ชิดกับแผนงานการพัฒนาของ Ethereum และการใช้งานทางเทคนิคดูเหมือนจะมีแนวโน้มที่จะจัดลำดับความสำคัญของสถานการณ์การใช้งานอื่นๆ เช่น สินค้าสาธารณะ การส่งข้อความที่เข้ารหัส และการลงคะแนนเสียงแบบกำลังสอง ซึ่งไม่สอดคล้องกับ "Infinite Casino" ที่เปิดตลอด 24 ชั่วโมงทุกวันนั้นแตกต่างไปจากเดิมอย่างสิ้นเชิง

แม้ว่า Vitalik Buterin จะแสดงความสงสัยเกี่ยวกับ DeFi แต่ก็เป็นที่น่าสังเกตว่าระบบนิเวศ DeFi ในปัจจุบันได้พิสูจน์ความเป็นไปได้ของระบบการเงินแบบ on-chain แม้จะมีลักษณะเป็นวงกลมก็ตาม โครงสร้างพื้นฐานที่สร้างขึ้นสำหรับการชำระเงิน การแลกเปลี่ยน การให้กู้ยืม และอนุพันธ์แสดงให้เห็นถึงศักยภาพในการลดความเสี่ยงของคู่สัญญา เพิ่มความโปร่งใส และลดต้นทุนการทำธุรกรรม แม้ว่าการสมัครในช่วงแรกๆ ส่วนใหญ่จะเป็นการเก็งกำไร แต่ความสำเร็จในด้านประสิทธิภาพของตลาดและพื้นฐานทางการเงินเหล่านี้ก็ไม่ควรมองข้าม

ในเวลาเดียวกัน DeFi on-chain ในปัจจุบันดูเหมือนจะเข้าสู่สภาวะซบเซา โดยฟังก์ชันหลักของการแลกเปลี่ยนแทบจะไม่เปลี่ยนแปลงเลยนับตั้งแต่ Bancor และ Uniswap แทนที่จะเรียบง่ายขึ้น ประสบการณ์ผู้ใช้กลับซับซ้อนมากขึ้น ขณะนี้ผู้ใช้จำเป็นต้องจัดการกับบล็อกเชนและเทคโนโลยีเลเยอร์ 2 ใหม่ เข้าใจความซับซ้อนของสินทรัพย์แบบข้ามเชน จัดการโทเค็นก๊าซที่แตกต่างกัน และจัดการกับการแสดงโทเค็นต่างๆ บางทีนวัตกรรมที่แท้จริงนั้นอยู่ที่การแนะนำเจตนารมณ์และผู้แก้ปัญหา ซึ่งรวมศูนย์การไหลของคำสั่งให้อยู่ในมือของผู้ดูแลสภาพคล่องจำนวนหนึ่งอย่างมีประสิทธิภาพ ซึ่งตรงกันข้ามกับวิสัยทัศน์ดั้งเดิมของการอนุญาตให้ใครก็ตามกลายเป็นผู้ดูแลสภาพคล่องในลักษณะที่ไม่ได้รับอนุญาต ตรงกันข้ามกับสิ่งนี้ แม้ว่าการพึ่งพาผู้เชี่ยวชาญจะทำให้ผู้ใช้ได้ราคาที่ดีกว่าก็ตาม

อย่างไรก็ตาม วิกฤตอัตลักษณ์ของ Ethereum ไม่ได้จำกัดอยู่เพียงความคิดเห็นของ Vitalik เกี่ยวกับ DeFi เท่านั้น แต่ยังกล่าวถึงประเด็นหลักของการสะสมมูลค่าและเศรษฐศาสตร์เครือข่ายด้วย ค่าธรรมเนียม Ethereum gas ยังคงต่ำในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา ประมาณ 2-4 gwei ซึ่งไม่ใช่ภาวะเงินฝืดของ $ETH ที่เห็นในอดีตใน ultrasound.money อีกต่อไป สถานการณ์นี้ได้นำไปสู่การเพิ่มขึ้นของอุปทานของ Ethereum ซึ่งท้าทายทฤษฎี "สกุลเงินล้ำเสียง" ซึ่งได้รับความนิยมในช่วงวัฏจักรขาขึ้นครั้งล่าสุด EIP-1559 เปิดตัวในเดือนสิงหาคม 2021 เพื่อลดขนาด Ethereum โดยการเผาค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรม อย่างไรก็ตาม ในสภาพแวดล้อมที่มีอัตราต่ำในปัจจุบัน ประกอบกับการเกิดขึ้นของเลเยอร์ 2 จำนวนมาก (อาจมากเกินไปและเพิ่มขึ้น) สิ่งนี้ไม่ได้มีประสิทธิภาพเท่าที่คาดไว้ ส่งผลให้เกิดอัตราเงินเฟ้อสุทธิมากกว่าภาวะเงินฝืดที่คาดไว้

การที่ Ethereum มุ่งเน้นไปที่โซลูชั่น Layer-2 และการอัพเกรด EIP-4844 ที่กำลังจะมาถึง ทำให้เกิดปัญหามากขึ้น Kyle Samani ผู้ร่วมลงทุนและผู้สนับสนุน Solana มองเห็นปัญหาเกี่ยวกับกลยุทธ์นี้ เขาตั้งข้อสังเกตว่าเลเยอร์ 2 สามารถทำหน้าที่เหมือนปรสิต โดยดูดค่าออกจากเครือข่าย Ethereum หลัก Samani เชื่อว่าการตัดสินใจของ Ethereum ในการทำธุรกรรมภายนอกและการดำเนินการตามสัญญาอัจฉริยะกับเครือข่าย Layer-2 เหล่านี้ “แย่มาก” เขาชี้ให้เห็นว่าคุณค่าหลักของเครือข่ายบล็อคเชนมาจาก MEV (มูลค่าที่ขุดได้ซึ่งเป็นกำไรที่ทำโดยผู้ตรวจสอบความถูกต้องโดยการเรียงลำดับธุรกรรมใหม่) ซึ่ง Ethereum อาจละทิ้งไปเนื่องจากแผนงานที่มีเลเยอร์ 2 เป็นศูนย์กลาง มุมมองนี้เดิมเสนอโดย Tushar Jain ซึ่งเป็นหุ้นส่วน Multicoin ของเขา ซึ่งเสนอกรอบการประเมินบัญชีแยกประเภทสินทรัพย์ ตาม MEV เมื่อประมาณสองปีที่แล้ว หลายเลเยอร์ 2 นำไปสู่การกระจายของสภาพคล่องและกิจกรรมของผู้ใช้ ส่งผลให้ผู้ใช้ได้รับประสบการณ์ที่ไม่ดี ซึ่งแตกต่างอย่างมากกับห่วงโซ่ชั้นเดียวเช่น Solana Samani เชื่อว่าการกระจายตัวนี้เป็นเหตุผลสำคัญที่ทำให้ Ethereum มีประสิทธิภาพต่ำกว่าในช่วงที่ผ่านมา และเป็นความท้าทายต่อการเติบโตและการยอมรับในอนาคต

การเปิดเผยงบประมาณประจำปีของมูลนิธิ Ethereum ประมาณ 100 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ทำให้การสนทนานี้เข้มข้นยิ่งขึ้น สิ่งนี้จุดประกายความขัดแย้งเกี่ยวกับการจัดสรรทรัพยากรและความโปร่งใสภายในระบบนิเวศ ผู้สนับสนุนโต้แย้งว่าขนาดและอิทธิพลของ Ethereum พิสูจน์ให้เห็นถึงการลงทุนดังกล่าว แต่คนอื่นๆ ตั้งคำถามว่าเป็นการใช้ทรัพยากรอย่างมีประสิทธิภาพหรือไม่ การตัดสินใจของมูลนิธิในการขาย $ETH จำนวนมากในการแลกเปลี่ยน เช่น Kraken ทำให้เกิดความสงสัย เนื่องจากการขาย $ETH แม้ในช่วงที่ตลาดตกต่ำได้เพิ่มแรงกดดันในการขายในตลาดให้รุนแรงขึ้น

นี่คือค่าใช้จ่ายการใช้จ่ายของ Ethereum Foundation ตามหมวดหมู่ในปี 2023:

ใน พอดแคสต์ Steady Lads ล่าสุด Justin Bram กล่าวว่าอำนาจในการตัดสินใจของ Ethereum Foundation ส่วนใหญ่กระจุกตัวอยู่ในมือของคนสามคน รวมถึง Vitalik Buterin สมาชิกหลักและผู้เชี่ยวชาญด้านกฎระเบียบที่ได้รับการว่าจ้าง โครงสร้างองค์กรนี้ทำให้เกิดข้อกังวลเกี่ยวกับความโปร่งใสและความรับผิดชอบ ในขณะที่อุตสาหกรรม crypto ยังคงเติบโตอย่างต่อเนื่อง มูลนิธิและสถาบันแบบรวมศูนย์อื่น ๆ ได้รับการคาดหวังมากขึ้นในการอธิบายการจัดสรรทรัพยากรทางการเงินของพวกเขาอย่างชัดเจน ข้อกำหนดเพื่อความโปร่งใสนี้ยังเกี่ยวข้องกับโครงสร้างการกำกับดูแล กระบวนการตัดสินใจ และวิธีที่สิ่งเหล่านี้สอดคล้องกับเป้าหมายโดยรวมของแพลตฟอร์ม

แม้จะมีความท้าทายที่ Ethereum และระบบนิเวศ DeFi ทั้งหมดเผชิญอยู่ แต่ทิศทางการพัฒนาที่เป็นไปได้ก็กำลังปรากฏให้เห็น คำถามสำคัญในตอนนี้คือ อะไรจะผลักดันให้เกิดการยอมรับสกุลเงินดิจิทัลระลอกใหม่ ซึ่งอาจจะทำให้สกุลเงินเติบโตขึ้น 10 ถึง 100 เท่า แม้ว่าความกังวลของ Vitalik เกี่ยวกับความยั่งยืนของ DeFi นั้นสมควรได้รับความสนใจ แต่นั่นก็ไม่ได้ปฏิเสธศักยภาพของเทคโนโลยีบล็อกเชนในด้านการเงิน คำตอบอาจไม่ได้อยู่ที่การปรับปรุงโมเดล DeFi ที่มีอยู่หรือดำเนินวงจรการเก็งกำไรในปัจจุบันต่อไป แต่อยู่ในการเปลี่ยนแปลงพื้นฐานที่มากขึ้น: การแปลงโทเค็นของสินทรัพย์ทางการเงินแบบดั้งเดิมหรือ RWA นี่คือตลาดที่ใหญ่ที่สุดที่ยังไม่ได้ใช้งานสำหรับสกุลเงินดิจิทัล โดยมีศักยภาพในการนำเงินทุนหลายล้านล้านดอลลาร์มาสู่บล็อกเชน การเปลี่ยนแปลงนี้อาจบรรเทาความกังวลบางประการของ Vitalik เกี่ยวกับการหมุนเวียนของ DeFi ได้ด้วยการเปิดตัวสินทรัพย์ "ในโลกแห่งความเป็นจริง" จำนวนมาก

พิจารณาขนาดที่แท้จริงของตลาดการเงินแบบดั้งเดิม: BlackRock เพียงอย่างเดียวจัดการมูลค่าตลาดของตลาด crypto ทั้งหมดเกือบห้าเท่า ด้วยการแปลงสินทรัพย์เป็นโทเค็น เช่น เงินฝากธนาคาร เอกสารเชิงพาณิชย์ พันธบัตรรัฐบาล กองทุนรวม กองทุนตลาดเงิน หุ้น และอนุพันธ์ เราสามารถนำเงินทุนไหลเข้าอย่างไม่เคยปรากฏมาก่อนสู่ระบบนิเวศของสกุลเงินดิจิทัล กองทุนเหล่านี้สามารถรวมเข้ากับโครงสร้างพื้นฐาน DeFi ที่ได้แสดงให้เห็นประสิทธิภาพแล้วในการสร้างตลาดที่โปร่งใส เข้าถึงได้ และมีสภาพคล่องมากขึ้น ศักยภาพในการสร้างโทเค็นนี้สอดคล้องกับมุมมองของ Larry Fink เกี่ยวกับ Ethereum และสามารถสร้างอนาคตที่น่าสนใจสำหรับแพลตฟอร์มได้

ในขณะที่ Ethereum ยังคงเติบโตอย่างต่อเนื่อง แพลตฟอร์มดังกล่าวก็อยู่ในช่วงหัวเลี้ยวหัวต่อที่สำคัญของนวัตกรรมและการนำไปใช้อย่างกว้างขวาง การอภิปรายเกี่ยวกับทิศทางในอนาคตของ Ethereum ไม่ว่าจะมุ่งเน้นไปที่ DeFi ต่อไปหรือขยายไปสู่ขอบเขตการใช้งานอื่นๆ จะเป็นตัวกำหนดการพัฒนาทางเทคโนโลยี ตำแหน่งทางการตลาด และกลยุทธ์ด้านกฎระเบียบ แม้ว่า Vitalik จะไม่เชื่อมั่นในโมเดล DeFi ในปัจจุบัน แต่สิ่งนี้อาจผลักดันระบบนิเวศให้พัฒนาไปสู่โซลูชันที่ยั่งยืนและเป็นนวัตกรรมมากขึ้น ในขณะเดียวกัน ศักยภาพในการแปลงโทเค็นของสินทรัพย์แบบเดิมนั้นมีมหาศาล ซึ่งอาจช่วยให้ Ethereum เป็นผู้นำในตลาดการเงินแบบออนไลน์ได้

ในขณะที่มุ่งเน้นไปที่อนาคต การรักษาสมดุลกับปัจจุบันเป็นสิ่งสำคัญ อนุพันธ์ทางการเงินเกิดขึ้นเพื่อจัดการความเสี่ยงและเก็งกำไรในสินทรัพย์จริง เช่น สินค้าโภคภัณฑ์ สัญญาสินค้าโภคภัณฑ์ และหุ้นบริษัท อย่างไรก็ตาม สกุลเงินดิจิทัลเกือบจะเข้าสู่ขั้นตอนอนุพันธ์โดยตรงโดยไม่มีสินทรัพย์อ้างอิงที่เพียงพอ นี่ไม่ได้เป็นความผิดของอุตสาหกรรมเอง เนื่องจากปัญหาด้านกฎระเบียบได้ขัดขวางการสร้างโทเค็นของสินทรัพย์ที่สำคัญในโลกแห่งความเป็นจริง (RWA) จำนวนมาก สินทรัพย์เข้ารหัสลับอันดับต้นๆ จำนวนมากเป็นตัวแทนของแพลตฟอร์มสำหรับการซื้อขายและการเก็งกำไร และสินทรัพย์ที่มีการซื้อขายเหล่านี้เองก็มีการเก็งกำไรสูงเช่นกัน

สกุลเงินดิจิทัลไม่ได้อยู่คนเดียว: มีบริษัทที่มีมูลค่ามากที่สุดในอเมริกากี่แห่งที่จ่ายเงินปันผล? การจ่ายเงินปันผลเคยเป็นสิ่งดึงดูดหลักสำหรับบริษัทต่างๆ ที่ออกสู่สาธารณะ แต่ปัจจุบันส่วนใหญ่ถูกแทนที่ด้วยกลยุทธ์เช่น "ทฤษฎีโง่ที่ใหญ่กว่า" แม้แต่ทองคำก็ยังมีการเก็งกำไรสูง เนื่องจากการใช้งานจริงในเซมิคอนดักเตอร์และอุปกรณ์อื่น ๆ มีน้อยเมื่อเทียบกับมูลค่าตลาด ดังนั้น ในตลาด โดยเฉพาะอย่างยิ่งภายใต้ระบบสกุลเงินคำสั่งที่เงินเฟ้อ บทบาทของการเก็งกำไรจึงไม่สามารถมองข้ามได้ ไม่ว่าคุณจะมองอย่างไร ประสิทธิภาพราคาล่าสุดของ $ETH เรียกได้ว่าน่าผิดหวังเลยทีเดียว สิ่งนี้ไม่เพียงแต่เป็นจริงในพื้นที่สกุลเงินดิจิทัลเท่านั้น แต่หุ้นขนาดใหญ่ของสหรัฐฯ หลายหุ้นก็มีประสิทธิภาพเหนือกว่า Ethereum ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมาเช่นกัน

ไม่เพียงแค่นั้น แต่นักวิจารณ์บางคนชี้ให้เห็นว่าโปรโตคอลเช่น DePIN กำลังเลือกที่จะสร้างขึ้นบน Solana และบล็อกเชนอื่น ๆ แทนที่จะเป็น Ethereum มากขึ้นเรื่อย ๆ ดังที่ได้กล่าวไว้ก่อนหน้านี้ BlackRock ได้แสดงเจตนารมณ์สำหรับ Ethereum อย่างชัดเจน แต่สถาบันการเงินแบบดั้งเดิมอื่น ๆ จะเลือก Ethereum มากกว่าบล็อกเชนอื่น ๆ และมูลค่าสามารถสะสมเป็น $ETH ได้อย่างแท้จริงหรือไม่

การวิพากษ์วิจารณ์บางครั้งเป็นเพียงแรงจูงใจของระเบียบการ บริษัท ชุมชน หรือมูลนิธิที่ต้องการ ด้วยการผ่อนคลายสภาพแวดล้อมด้านกฎระเบียบอย่างค่อยเป็นค่อยไป ควบคู่ไปกับการพัฒนาใหม่ที่น่าสนใจในด้าน RWA และ DePIN ผู้ที่รอคอยระบบนิเวศ DeFi ที่ "จริง" มากขึ้นก็อาจได้รับความปรารถนา และหวังว่าวันนี้จะมาถึง เร็วๆ นี้.