ผู้เขียนต้นฉบับ: เจมส์ บัตเตอร์ฟิลล์

การรวบรวมต้นฉบับ: Frank, Foresight News

สรุป

• ปัญหาการเติบโตและความยั่งยืน: เครือข่ายการขุด Bitcoin เติบโตขึ้น 90% ในปี 2023 ทำให้เกิดคำถามเกี่ยวกับความยั่งยืนด้านสิ่งแวดล้อมและผลกำไร โดยเฉพาะอย่างยิ่งประสิทธิภาพและต้นทุนพลังงานของเครือข่ายการขุด

• การเปลี่ยนแปลงแบบไดนามิกของความยากในการขุดและแนวโน้มพลังในการคำนวณ: กลไกการปรับ ความยาก ของการขุด Bitcoin ช่วยให้มั่นใจได้ว่าการเปลี่ยนแปลงในอุปทานของ BTC ไม่ยืดหยุ่น ซึ่งยังนำไปสู่ผู้ขุดที่มีต้นทุนสูงกว่ามีแนวโน้มที่จะติดอยู่เนื่องจากรายได้ที่ลดลงทันทีหลังจากการลดลงครึ่งหนึ่ง บทความนี้จะประเมินต้นทุนการผลิตเฉลี่ยของแต่ละ BTC หลังจากการลดลงครึ่งหนึ่ง และผลลัพธ์แสดงให้เห็นว่าต้นทุนเฉลี่ยอยู่ที่ $37,856

• การปรับปรุงประสิทธิภาพเครือข่ายการขุด: แม้ว่าความต้องการพลังงานของเครือข่ายการขุดจะเพิ่มขึ้นเรื่อยๆ แต่ประสิทธิภาพก็ดีขึ้นอย่างมาก การใช้ข้อมูลตัวเลขสุ่มช่วยวิเคราะห์ประสิทธิภาพของโมเดลการขุดที่แตกต่างกัน ประสิทธิภาพเฉลี่ยในปัจจุบันของเครือข่ายการขุด Bitcoin คือ 34 W/T ซึ่งคาดว่าจะลดลงเหลือ 10 W/T ภายในกลางปี ​​​​2569

• การขุด Bitcoin และผลกระทบต่อสิ่งแวดล้อม: การขุด Bitcoin มักจะใช้ทรัพยากรที่ถูกทิ้งร้างในพื้นที่ห่างไกล Daniel Batten กล่าวว่าในปัจจุบันประมาณ 53% ของการขุด Bitcoin ใช้พลังงานที่ยั่งยืนดังนั้นจึงสามารถลดการปล่อยก๊าซเรือนกระจกที่เกิดจากการเผาไหม้ก๊าซธรรมชาติได้อย่างมากนี่เป็นปัญหาสิ่งแวดล้อมที่สำคัญ

• การวิเคราะห์ทางการเงินของนักขุดหลังการ halving: หลังจากการ halving ในปี 2024 ต้นทุนการผลิตและโครงสร้างกำไรของนักขุดจะเปลี่ยนไป การวิเคราะห์ในบทความนี้มุ่งเน้นไปที่โครงสร้างต้นทุนที่แตกต่างกันของบริษัทขุดจดทะเบียนและความเสี่ยงต่อ Bitcoin halving

• บทสรุปและการวางตำแหน่งนักขุด: นักขุดส่วนใหญ่จะเผชิญกับความท้าทายจากต้นทุน SGA ที่สูง และต้องลดต้นทุนเพื่อรักษาผลกำไร แม้ว่าราคา Bitcoin จะยังคงอยู่เหนือ $40,000 แต่ก็มีบริษัทขุดเพียงไม่กี่แห่งเท่านั้นที่คาดว่าจะทำกำไรได้

การเติบโตของเครือข่ายการขุด Bitcoin

เครือข่ายการขุด Bitcoin มีการเติบโตอย่างรวดเร็ว โดยพลังการประมวลผลเพิ่มขึ้น 104% ภายในปี 2566 การขยายตัวอย่างรวดเร็วนี้ทำให้เกิดความกังวลเกี่ยวกับความยั่งยืน ทั้งจากมุมมองด้านสิ่งแวดล้อมและจากความสามารถในการทำกำไรของเครือข่ายการขุด ซึ่งทั้งสองประเด็นนี้เรามุ่งหวังที่จะกล่าวถึงในบทความนี้

ต้นทุนการผลิต Bitcoin โดยเฉลี่ยหลังการลดลงครึ่งหนึ่งของเราต่อนักขุดแสดงไว้ด้านล่าง โดยเน้นต้นทุนการผลิตเฉลี่ยอยู่ที่ 37,856 ดอลลาร์

ในขณะที่การขุด Bitcoin มีความคล้ายคลึงกับการขุดแบบดั้งเดิม เช่น การใช้พลังงานเพื่อผลิตสินทรัพย์ที่มีค่า แต่ความคล้ายคลึงกันส่วนใหญ่จะจบลงเพียงแค่นั้น กลไกการกำกับดูแลตนเองที่เป็นเอกลักษณ์ที่เรียกว่าการปรับ ความยาก ในกระบวนการขุด Bitcoin ช่วยให้มั่นใจได้ว่าอุปทาน BTC จะรักษาการเปลี่ยนแปลงที่ไม่ยืดหยุ่นอย่างเข้มงวด:

ณ จุดใดจุดหนึ่งของวงจรการขุด Bitcoin นักขุดที่อยู่ปลายบนสุดของกราฟต้นทุนจะเริ่มรู้สึกถึงผลกระทบและกำลังขุดจะเริ่มลดลง เนื่องจากราคาที่เพิ่มขึ้นไม่เพียงพอที่จะชดเชยการเพิ่มขึ้นของความยากในการขุด

ไม่ว่าจะมีนักขุด 2 หรือ 2 ล้านคนในเครือข่าย จำนวน Bitcoin ที่จะขุดจะยังคงเท่าเดิมจนกว่าจะถึงเหตุการณ์ Halving ครั้งถัดไป ซึ่งหมายความว่าหากพลังการประมวลผลโดยรวมของเครือข่ายเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ความยากในการขุดจะถูกปรับให้สูงขึ้นเพื่อรักษาอัตราการผลิต BTC ให้คงที่ ดังนั้นจึงบีบผู้ขุดที่มีต้นทุนสูงกว่าออกจากตลาด

การวิเคราะห์ของเราจึงมุ่งเน้นไปที่โครงสร้างต้นทุนที่แตกต่างกันของนักขุดที่จดทะเบียนและผู้ที่เสี่ยงต่อการลดลงครึ่งหนึ่งครั้งล่าสุดในเดือนเมษายน 2024

เพื่อคาดการณ์ว่าพลังการประมวลผลจะเติบโตขึ้นในอนาคต แนวทางที่ดีที่สุดของเราคือการวิเคราะห์รูปแบบในอดีต การใช้เหตุผลเชิงคุณภาพชี้ให้เห็นว่าการเติบโตของอัตราแฮชนั้นส่วนหนึ่งได้รับแรงผลักดันจากราคาของ Bitcoin: แนวโน้มราคาที่เป็นบวกอาจกระตุ้นให้นักขุดเพิ่มอัตราแฮชโดยมองว่ามีผลกำไร แต่โปรดทราบว่าสิ่งนี้ขึ้นอยู่กับสมมติฐานเกี่ยวกับราคาในอนาคต

การตรวจสอบข้อมูลในอดีตแสดงให้เห็นว่ากิจกรรมการขุดเพิ่มขึ้นในช่วงเหตุการณ์ Halving อย่างไรก็ตาม เนื่องจากการเติบโตแบบทวีคูณ จึงเป็นเรื่องยากที่จะระบุวงจรที่ชัดเจน เราได้ดำเนินการบางอย่างในเรื่องนี้แล้วงาน. เนื่องจากพลังการประมวลผลมีแนวโน้มที่จะเป็นตัวเลขที่ไม่เสถียร การใช้ความเบี่ยงเบนจากแนวโน้มของข้อมูลในอดีตจะให้ผลลัพธ์ที่แม่นยำมากกว่าวิธีการเชิงคุณภาพล้วนๆ

ประเด็นสำคัญคือเส้นแนวโน้มส่วนใหญ่ประกอบด้วยข้อมูลในอนาคต หมายความว่า เส้นแนวโน้มที่เราเห็นในวันนี้คงจะแตกต่างไปจากอดีต ดังนั้นวิธีที่น่าเชื่อถือที่สุดคือการคำนวณเส้นแนวโน้มโดยอาศัยข้อมูลนอกตัวอย่างที่ไม่ ขึ้นอยู่กับการพัฒนาในอนาคต

ข้อมูลแสดงให้เห็นว่ารูปแบบปกติที่น่าสนใจเกิดขึ้นระหว่างรอบการลดลงครึ่งหนึ่ง ซึ่งบ่งชี้ว่าจากมุมมองในอดีต จุดสูงสุดของพลังการประมวลผลในปัจจุบันไม่ใช่เรื่องแปลกที่จุดเหตุการณ์ที่สอดคล้องกันของวงจร แผนภูมิด้านล่างแสดงให้เห็นสิ่งนี้ชัดเจนยิ่งขึ้น ลักษณะของวัฏจักร ของการเปลี่ยนแปลงนี้

นับตั้งแต่ Bitcoin Halving ครั้งแรกในปี 2012 และ Halving ต่อมาในปี 2016 และ 2020 รูปแบบได้เกิดขึ้นโดยที่อัตราแฮชโดยทั่วไปจะลดลงประมาณ 9% ต่ำกว่าเส้นแนวโน้มหลังจากการ Halving ซึ่งโดยทั่วไปจะใช้เวลาประมาณหกเดือน ปี 2020 ค่อนข้างจะพิเศษ เนื่องจากจีนสั่งห้ามขุด ช่วงเวลานี้จึงขยายออกไปอย่างมาก ส่งผลให้ต่ำกว่าเส้นแนวโน้มถึง 42%

ถึงกระนั้น รูปแบบนี้โดยทั่วไปเกี่ยวข้องกับการที่แฮชเรตลดลงในช่วงแรก ตามด้วยการฟื้นตัวในช่วงกลางของวัฏจักร ตามมาด้วยกิจกรรมที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วประมาณหนึ่งปีก่อนที่จะลดลงครึ่งหนึ่งครั้งต่อไป

วัฏจักรนี้สมเหตุสมผล: เพื่อรักษาความสามารถในการแข่งขันโดยคาดหวังถึงการลดจำนวนลงครึ่งหนึ่ง นักขุดจึงเพิ่มรายจ่ายด้านทุน ส่งผลให้กำลังขุดสูงกว่าแนวโน้มอย่างมาก หลังจากการลดลงครึ่งหนึ่ง รายได้โดยตรงของนักขุดลดลง ส่งผลต่อวงจรรายจ่ายฝ่ายทุน วงจรปัจจุบันก็ไม่มีข้อยกเว้น เป็นที่น่าสังเกตว่าจุดสูงสุดของการเติบโตของพลังการประมวลผลมักจะเกิดขึ้นประมาณสี่เดือนก่อนการลดลงครึ่งหนึ่ง ซึ่งอาจเนื่องมาจาก Bitcoin boom ที่ทำให้ความยากลำบากในการขุดเพิ่มสูงขึ้น จึงทำให้นักขุดและเครื่องจักรทำเหมืองที่มีต้นทุนการผลิตสูงกว่าต้องออกจากระบบ . ความยากในการขุดในปัจจุบันอยู่ที่ระดับสูงสุดตลอดกาลและสอดคล้องกับจุดสูงสุด “เชิงสัมพันธ์” ที่พบในรอบก่อนหน้า

อนาคตของพลังการประมวลผลของ Bitcoin คืออะไร? จากแนวโน้มในอดีตเป็นแนวทาง เราอาจคาดหวังว่าเมื่อถึงเวลาลดลงครึ่งหนึ่งในเดือนเมษายน 2024 พลังการประมวลผลจะกลับมาที่เส้นแนวโน้มประมาณ 450 EH/s หลังจากหกเดือน อาจลดลงอีกเป็น 410 EH/s หลังจากนั้น ตามการคาดการณ์ของเส้นแนวโน้ม พลังการประมวลผลจะเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วเป็นประมาณ 550 EH/s ภายในสิ้นปี 2567

การลดจำนวนลงครึ่งหนึ่งนี้มีแนวโน้มที่จะกำจัดนักขุดที่ระดับบนสุดของเส้นต้นทุน ทำให้ผู้ที่มีสภาพคล่องเพียงพอมีโอกาสที่จะซื้อฮาร์ดแวร์การขุดพร้อมส่วนลด สถานการณ์นี้ขึ้นอยู่กับว่าราคาสูงขึ้นเหนือต้นทุนการผลิตโดยเฉลี่ยต่อนักขุด และอาจต้องลดราคาลงอย่างมาก หรือค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมลดลงอย่างมาก เช่น การใช้งาน Ordinals ลดลง

ปรับปรุงประสิทธิภาพเครือข่ายการขุด

ปัจจุบันมีอุปกรณ์การขุดที่หลากหลายที่ใช้สำหรับ Bitcoin ครอบคลุมระดับการใช้พลังงาน แฮชเรต และระดับการใช้พลังงานที่เกิดขึ้น ในอดีต ความหลากหลายนี้ทำให้การพิจารณาประสิทธิภาพโดยรวมของนักขุดทำเหมืองเป็นเรื่องยาก

Karim Helmy จาก CoinMetrics ได้ทำการวิจัยที่น่าสนใจโดยใช้ข้อมูลตัวเลขสุ่มสำหรับการพิมพ์ลายนิ้วมือของฮาร์ดแวร์ เพื่อหลีกเลี่ยงไม่ให้ลงลึกในรายละเอียดทางเทคนิคมากเกินไป เราพบว่าโมเดลนักขุดแต่ละรุ่นทิ้ง “ร่องรอยไอน้ำ” ที่ไม่ซ้ำกันไว้บนบล็อคเชน Bitcoin คล้ายกับ “ร่องรอยไอน้ำ” ที่ทิ้งไว้โดยเครื่องบินที่ระดับความสูง และลายเซ็นที่เป็นเอกลักษณ์นี้สามารถวิเคราะห์ได้ เพื่อกำหนดการกระจายแบบจำลองการขุดที่แตกต่างกันในเครือข่าย

เนื่องจากประสิทธิภาพของแบบจำลองการขุดแต่ละแบบวัดเป็น W/T จึงสามารถคำนวณประสิทธิภาพโดยรวมของเครือข่ายการขุด Bitcoin ทั้งหมดได้ เนื่องจากแนวโน้มนี้ค่อนข้างเป็นเส้นตรง จึงสามารถคาดการณ์แนวโน้มในอนาคตได้เช่นกัน

เครือข่ายการขุด Bitcoin ปัจจุบันมีประสิทธิภาพเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักที่ 34 W/T ประสิทธิภาพเพิ่มขึ้น 8% ในปี 2023 เพียงอย่างเดียว ในช่วง 3 ปีที่ผ่านมา ประสิทธิภาพโดยรวมเพิ่มขึ้น 28%

ตามการคาดการณ์แนวโน้มเหล่านี้ ระดับประสิทธิภาพโดยรวมของเครือข่ายการขุด Bitcoin อาจลดลงเหลือประมาณ 10 W/T ภายในกลางปี ​​2569 เนื่องจากการออกแบบชิปได้รับการปรับปรุงอย่างต่อเนื่องและมีการใช้งานฮาร์ดแวร์การขุดที่มีประสิทธิภาพมากขึ้น

การขุด Bitcoin แสวงหาพลังงานที่ถูกที่สุดเสมอ ซึ่งทำให้นักขุดมักใช้ไฟฟ้าที่ถูกทิ้ง นั่นคือไฟฟ้าที่ไม่สามารถขายให้กับโครงข่ายที่มีอยู่ได้อย่างง่ายดาย

บ่อยครั้งสิ่งนี้เกี่ยวข้องกับโครงการพลังงานหมุนเวียนในพื้นที่ห่างไกล ดังนั้นการขุด Bitcoin จึงใช้พลังงานจากแหล่งพลังงานที่ยั่งยืนมากขึ้นเรื่อยๆ ตามการประมาณการของ Daniel Batten ประมาณ 53% ของการใช้ไฟฟ้าในปัจจุบันที่ใช้ในการขุด Bitcoin เป็นพลังงานที่ยั่งยืน สัดส่วนนี้เกินกว่าอุตสาหกรรมการเงิน ดังที่ Daniel Batten ชี้ให้เห็น คาดว่ามีเพียงประมาณ 53% ของการใช้ไฟฟ้าใน อุตสาหกรรมการเงิน 40% มาจากแหล่งพลังงานที่ยั่งยืน

แม้ว่าพลังการประมวลผลจะเพิ่มขึ้นอย่างมากเมื่อเร็วๆ นี้ แต่ในทางกลับกัน ประสิทธิภาพของเครือข่ายยังคงปรับปรุงอย่างต่อเนื่อง

รายละเอียดระดับใหม่ในข้อมูล nonce ของ CoinMetrics หมายความว่าเราสามารถประมาณค่าไฟฟ้ารายปีที่เทียบเคียงได้การประมาณการของมหาวิทยาลัยเคมบริดจ์ใกล้มาก.

ข้อมูลเน้นย้ำว่าแม้จะมีการปรับปรุงประสิทธิภาพการขุดของเครือข่าย Bitcoin ทั้งหมดอย่างมีนัยสำคัญ แต่ความต้องการพลังงานของเครือข่ายการขุดก็สูงถึงระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 115 TWh ต่อปี ซึ่งจะเพิ่มขึ้น 44% ในปี 2023 อย่างไรก็ตาม เนื่องจากประสิทธิภาพการขุดที่เพิ่มขึ้น ความต้องการพลังงานที่เพิ่มขึ้นนี้จึงถือว่าค่อนข้างน้อยเมื่อเทียบกับการเพิ่มพลังการประมวลผล

การวิจัยของ Daniel Batten เกี่ยวกับความเข้มข้นของการปล่อยก๊าซเรือนกระจกของอุตสาหกรรมเหมืองแร่แสดงให้เห็นว่าการปล่อยก๊าซคาร์บอนไดออกไซด์ลดลงอย่างมีนัยสำคัญ แม้ว่าแหล่งข้อมูลบางส่วนที่ใช้จะติดตามได้ยาก:

ตั้งแต่ปี 2021 การปล่อยก๊าซคาร์บอนไดออกไซด์ของอุตสาหกรรมเหมืองแร่ได้ลดลงจากเกือบ 600 กรัม CO2 ต่อ kWh เหลือเพียง 299 กรัม CO2 ต่อ kWh การลดลงนี้เป็นผลมาจากการใช้พลังงานอย่างยั่งยืนที่เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ จาก 33% ในปี 2564 เป็น 52% ในปัจจุบัน

ส่วนผสมเชื้อเพลิงกริดของเท็กซัสสะท้อนให้เห็นถึงสิ่งนี้ในระดับหนึ่ง - กิจกรรมการขุด Bitcoin มีสัดส่วนที่มาก และข้อมูล IEEFA แสดงให้เห็นว่าพลังงานหมุนเวียนเพิ่มขึ้นจาก 20% ของการผลิตพลังงานทั้งหมดในปี 2560 และ 31% ในปี 2566

Bitcoin ช่วยลดการปล่อยก๊าซคาร์บอน

ดังที่รายงานล่าสุดของ BBC เน้นย้ำว่า การเผาไหม้ของก๊าซกำลังกลายเป็นปัญหาที่กำลังเพิ่มมากขึ้น รายงานฉบับนี้ดึงความสนใจไปที่ข้อเท็จจริงที่ว่าการขุดเจาะน้ำมันในอ่าวไทยและแนวทางปฏิบัติที่เกี่ยวข้องในการเผาไหม้ก๊าซธรรมชาติส่วนเกินก่อให้เกิดภัยคุกคามต่อผู้คนหลายล้านคนมากกว่าแต่ก่อน

Mesa Solutions กล่าวว่าแม้ว่าการเผาจะส่งผลกระทบต่อสิ่งแวดล้อมน้อยกว่าเมื่อเทียบกับการปล่อยก๊าซเรือนกระจก เนื่องจากสามารถลดการปล่อยก๊าซคาร์บอนไดออกไซด์ได้เทียบเท่ากับ 92% แต่การใช้อย่างแพร่หลายยังคงเป็นข้อกังวล รูปภาพที่จัดทำโดย SkyTruth แสดงให้เห็นอย่างชัดเจนถึงขอบเขตของปัญหาระดับโลกนี้ โดยมีจุดสีเหลืองแสดงถึงพื้นที่ที่มีการเผาไหม้อย่างชัดเจน

ธนาคารโลกประมาณการว่าก๊าซธรรมชาติประมาณ 139 พันล้านลูกบาศก์เมตรจะถูกเผาทั่วโลกในปี 2565 ซึ่งเทียบเท่ากับปริมาณการใช้ก๊าซธรรมชาติทั้งหมดในอเมริกากลางและอเมริกาใต้รวมกัน จากข้อมูลของ Mesa Solutions การเผาไหม้มีเทนแบบทั่วไปในปัจจุบันปล่อยก๊าซคาร์บอนไดออกไซด์เทียบเท่า 59 กรัม (CO 2 e) ต่อ 1,000 BTU

เมื่อเปรียบเทียบกันแล้ว การใช้เครื่องกำเนิดไฟฟ้าแบบกังหันสมัยใหม่จะปล่อยก๊าซคาร์บอนไดออกไซด์เพียง 22 กรัมต่อ 1,000 บีทียู ซึ่งช่วยลดการปล่อยก๊าซเรือนกระจกได้ถึง 63% ทำให้เกิดมลพิษน้อยกว่ารถยนต์ที่ใช้น้ำมันเบนซินถึง 3 เท่า

ความท้าทายหลักในการเผาก๊าซเสียคือพลังงานที่เกี่ยวข้องไม่สามารถจัดเก็บหรือขนส่งได้ในเชิงเศรษฐกิจและดังนั้นจึงมักถูกเผาซึ่งมักเกิดขึ้นในพื้นที่ห่างไกลโดยไม่สามารถเข้าถึงกริดหรือท่อส่งก๊าซได้ เราเชื่อว่าการขุด Bitcoin สามารถลดการปล่อยก๊าซเรือนกระจกจากการเผาได้อย่างมาก . เนื่องจากฮาร์ดแวร์สำหรับการขุด รวมถึงเครื่องกำเนิดไฟฟ้าที่จำเป็น สามารถเก็บไว้ในตู้คอนเทนเนอร์และทำงานในสถานที่ห่างไกลเหล่านี้ ซึ่งห่างไกลจากโครงข่ายไฟฟ้าที่จัดตั้งขึ้น

นอกจากนี้ การเผามักจะส่งผลให้มีการรั่วไหลของมีเทนสูงขึ้น ซึ่งเกิดขึ้นเมื่อก๊าซธรรมชาติส่วนเล็กๆ ไม่สามารถเผาไหม้ได้อย่างสมบูรณ์และหลบหนีออกสู่ชั้นบรรยากาศ ซึ่งเป็นเรื่องปกติโดยเฉพาะอย่างยิ่งในสภาพที่มีลมแรง ในทางตรงกันข้าม เป็นที่ทราบกันว่ากังหันมีอัตราการรั่วไหลของมีเทนต่ำที่สุด ซึ่งช่วยลดความเสี่ยงของเหตุการณ์ดังกล่าวได้อย่างมาก

ปัจจุบัน การเผาก๊าซธรรมชาติปล่อยก๊าซคาร์บอนไดออกไซด์ประมาณ 406 ล้านตันต่อปี อย่างไรก็ตาม หากก๊าซธรรมชาติทั้งหมดที่ถูกเผาในปัจจุบันถูกนำมาใช้ในการขุด Bitcoin การปล่อยก๊าซเหล่านี้สามารถลดลงเหลือประมาณ 152 ล้านตันคาร์บอนไดออกไซด์ เนื่องจากการเผาขยะทั่วโลกในปัจจุบันคิดเป็น 1.1% ของการปล่อยก๊าซคาร์บอนไดออกไซด์ทั่วโลก การขุด Bitcoin จึงสามารถลดการปล่อยขยะจากการเผาขยะทั่วโลกเหลือเพียง 0.41% ของการปล่อยก๊าซทั่วโลก

ณ ขณะนี้ เป็นที่รู้กันว่ากำลังการขุด Bitcoin เพียงประมาณ 120 เมกะวัตต์ใช้พลังงานก๊าซธรรมชาติที่ถูกทิ้ง ดังนั้นหากการขุด Bitcoin ขยายการใช้ก๊าซไอเสียที่สูญเปล่านี้ มันก็มีศักยภาพที่จะลดศักยภาพการปล่อยก๊าซคาร์บอนไดออกไซด์ทั่วโลกอย่างมีนัยสำคัญ

ผลกระทบของการลดจำนวนลงครึ่งหนึ่งต่อนักขุด Bitcoin

ในบทความวิจัยนี้ เราประมาณการต้นทุนการผลิต Bitcoin และต้นทุนเงินสดโดยเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักในไตรมาสที่ 3 ปี 2023 ซึ่งอยู่ที่ประมาณ 16,800 ดอลลาร์และ 25,000 ดอลลาร์ต่อ Bitcoin ตามลำดับ

คาดว่าหลังจากเหตุการณ์ลดลงครึ่งหนึ่งในเดือนเมษายน 2024 ต้นทุนเหล่านี้มีแนวโน้มลดลงเหลือ 27,900 ดอลลาร์ และ 37,800 ดอลลาร์ ตามลำดับ เนื่องจากโครงสร้างต้นทุนที่มีประสิทธิภาพและแผนการเติบโตในระยะยาว Riot ดูเหมือนจะเป็นบริษัทขุดเหมืองที่มีความพร้อมที่สุดในการรับมือกับการเปลี่ยนแปลงเหล่านี้ เราวิเคราะห์งบการเงินของบริษัทขุดเหมืองที่จดทะเบียนและเอกชนและสันนิษฐานว่าราคา Bitcoin อยู่ที่ 40,000 ดอลลาร์ เราพบว่าปัญหาที่จะเกิดขึ้นสำหรับบริษัทขุดส่วนใหญ่อาจเกิดจากการขายที่เพิ่มสูงขึ้น ค่าใช้จ่ายในการทั่วไป และการบริหาร (SGA)

วิธีการ

เรานำแนวทางงบกำไรขาดทุนรวมที่ได้รับการปรับปรุงมาใช้กับการวิเคราะห์ทางการเงินของเราสำหรับไตรมาสที่ 3 ปี 2023 แนวทางที่เป็นมาตรฐานใช้กับการดำเนินการขุดของนักขุด 14 คน โดย 13 คนในนั้นเป็นนิติบุคคลที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ ซึ่งรวมกันคิดเป็น 19% ของกำลังการขุด Bitcoin ทั้งหมด ณ เดือนธันวาคม 2023 หลังจากการลดลงครึ่งหนึ่ง (แฮชเรตของเครือข่ายคือ 450 EH/s) ประมาณ 25%

ข้อมูลของเราสำหรับไตรมาสที่สามของปี 2023 ส่วนใหญ่มาจากการยื่นต่อ SEC รายงานการผลิตเว็บไซต์ หรือประมาณการเมื่อจำเป็น

แนวทางของเราประกอบด้วย:

• ต้นทุนรายได้หมายถึงต้นทุนรายได้จากการขุดด้วยตนเอง ซึ่งส่วนใหญ่เป็นค่าไฟฟ้า

• SGA ขจัดค่าใช้จ่ายที่ไม่ใช่เงินสด เช่น การชดเชยตามหุ้น การชำระครั้งเดียว

• ดอกเบี้ยจ่ายพิจารณาเฉพาะดอกเบี้ยหนี้เท่านั้น ไม่รวมค่าเช่าหรือค่าใช้จ่ายทางการเงินอื่นๆ

หลังจากเหตุการณ์ลดลงครึ่งหนึ่ง ต้นทุนโดยตรงในการเข้าถึงจุดคุ้มทุนการผลิตและการดำเนินงานเปลี่ยนแปลงไปอย่างมาก โดยอยู่ที่ 27,900 เหรียญสหรัฐ และ 37,800 เหรียญสหรัฐ ตามลำดับ การเปลี่ยนแปลงนี้เกิดขึ้นจากผลกระทบของการลดรางวัลบล็อกลงครึ่งหนึ่ง แนวทางการพยากรณ์รายได้และค่าใช้จ่ายของเรามีดังนี้:

• ส่วนแบ่งตลาดพลังการประมวลผลถูกกำหนดโดยพลังการประมวลผลก่อนการประมวลผลที่เปิดเผยโดยแต่ละบริษัท ซึ่งแสดงเป็นเปอร์เซ็นต์ของพลังการประมวลผลโดยประมาณของเราที่ลดลงครึ่งหนึ่งที่ 450 EH/s ซึ่งลดลงประมาณ 10% เมื่อเทียบกับ 500 EH/s ;

• ต้นทุนการผลิตคำนวณโดยใช้วิธีจากล่างขึ้นบน รวมถึงประสิทธิภาพของฮาร์ดแวร์การขุด ค่าไฟฟ้า กิโลวัตต์-ชั่วโมงที่ใช้ (โดยใช้การใช้งานแบบคงที่ในไตรมาสที่ 3 ปี 2023) และจำนวน Bitcoin ที่ขุดได้

• สมมติว่าค่าใช้จ่าย SGA ยังคงสอดคล้องกับไตรมาสที่ 3 ปี 2023 เนื่องจากค่าใช้จ่ายของบริษัทไม่เปลี่ยนแปลงอย่างมีนัยสำคัญเนื่องจากการลดลงครึ่งหนึ่ง

• ดอกเบี้ยจ่ายคำนวณจากผลรวมของเงินต้นคงค้างคูณด้วยอัตราดอกเบี้ยปกติ

• วิธีการที่ครอบคลุมของเราช่วยให้มั่นใจได้ถึงการวิเคราะห์ทางการเงินที่เป็นมาตรฐานและเปรียบเทียบได้ก่อนและหลังการลดจำนวนลงครึ่งหนึ่งเพื่อเป็นแนวทางในการตัดสินใจในการดำเนินงานของเราอย่างมีประสิทธิภาพ

พลังการคำนวณของนักขุด

โดยเฉลี่ยทุก ๆ สิบนาที เครือข่าย Bitcoin จะสร้างบล็อกโดยนักขุดที่คำนวณ (คาดเดา) แฮชได้อย่างถูกต้อง (ค่าตัวเลขและตัวอักษร 64 บิตแบบสุ่มหลอก) ในขณะที่นักขุดที่เหลือในเครือข่ายจะตรวจสอบความถูกต้อง นักขุดที่มีพลังการประมวลผลมากขึ้น (เครื่องขุดมากขึ้น ส่งผลให้พลังการประมวลผลมากขึ้น) ควบคุมสัดส่วนพลังการประมวลผลของเครือข่ายที่มากขึ้น ดังนั้นจึงมีโอกาสมากขึ้นในการสร้างบล็อกและรับรางวัลบล็อก (ปัจจุบันคือ 6.25 BTC แต่เนื่องจากการลดลงครึ่งหนึ่ง โดยจะลดลงครึ่งหนึ่งเหลือ 3.125 BTC ประมาณเดือนเมษายน 2567) บวกค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรม

คนงานเหมืองกำลังแข่งขันกันด้านอาวุธเพื่อซื้อและเพิ่มเครื่องจักรให้ได้มากที่สุดเท่าที่จะเป็นไปได้

ยิ่งเครื่องขุดที่นักขุดใช้สำหรับการขุดด้วยตนเองมากเท่าใด ศูนย์ข้อมูลก็จะยิ่งต้องการมากขึ้นเท่านั้น (ในช่วงเมกะวัตต์) รายจ่ายฝ่ายทุนจำนวนมหาศาลนี้ได้รับการสนับสนุนโดยเงินสด ตราสารทุน หรือหนี้ ซึ่งอย่างหลังนี้อาจส่งผลกระทบต่อต้นทุนการผลิตรวมของนักขุดผ่านการจ่ายดอกเบี้ยที่สูงขึ้น และทำให้นักขุดตกอยู่ในความเสี่ยงในช่วงที่ราคา Bitcoin ต่ำ

ตัวอย่างเช่น Core Scientific เข้าสู่ภาวะล้มละลายในปลายปี 2565 และ Mawson ล้มเหลวในการจ่ายเงินกู้ Marshall ตามเอกสารที่ยื่นต่อไตรมาสที่สามของปี 2566 ตัวอย่างเหล่านี้ไม่ได้แยกออกจากกัน

การผลิตบิทคอยน์

จำนวน Bitcoins ที่ผลิตได้นั้นเป็นส่วนสำคัญต่อเศรษฐศาสตร์หน่วยและโครงสร้างต้นทุนของผู้ขุดแต่ละคน เพื่อให้นักขุดได้รับ Bitcoin เท่าเดิมก่อน Halving พวกเขาจำเป็นต้องเพิ่มส่วนแบ่งพลังการประมวลผลเป็นสองเท่า ซึ่งถือว่าท้าทายมากเมื่อพิจารณาว่าพลังการประมวลผลของเครือข่ายเติบโตขึ้นที่ CAGR ประมาณ 53% ในช่วงสามปีที่ผ่านมา หรือ จำเป็นต้องเพิ่มจำนวนค่าธรรมเนียมที่เรียกเก็บต่อบล็อกเพื่อชดเชยรางวัลบล็อกที่ลดลงอันเนื่องมาจากการลดจำนวนลงครึ่งหนึ่ง

ค่าไฟฟ้า

โครงสร้างต้นทุนของเครื่องขุด Bitcoin เป็นหน้าที่ของปัจจัยการผลิต 2 ชนิด ได้แก่ พลังงานและอุปกรณ์ บริษัทจดทะเบียนที่เราติดตามใช้พลังงานเฉลี่ย 4.5 เซนต์ต่อกิโลวัตต์ชั่วโมง พลังงานนี้ซื้อในตลาดขายส่ง ซึ่งมีแนวโน้มมากที่สุดในตลาดสปอตหรือตลาดซื้อขายล่วงหน้า หรือมีการเจรจากับซัพพลายเออร์พลังงานผ่านสัญญาซื้อขายไฟฟ้า (PPA) ซึ่งโดยทั่วไปจะกำหนดราคาคงที่สำหรับพลังงาน แต่มักจะเกี่ยวข้องกับ การจ่ายหรือ ไม่เจรจา (Foresight News ตั้งข้อสังเกตว่าผู้ซื้อไฟฟ้าสัญญาว่าจะซื้อและชำระค่าไฟฟ้าตามปริมาณไฟฟ้าขั้นต่ำต่อปีที่ตกลงในสัญญา PPA ไม่ว่าผู้ซื้อไฟฟ้าจะมีความจำเป็นจริงๆ หรือไม่ก็ตาม)

ในทางตรงกันข้าม นักขุดสามารถควบคุมกลุ่มอุปกรณ์ทำเหมืองของตนได้มากขึ้น และสามารถลดค่าพลังงานได้ด้วยการลงทุนในเครื่องจักรที่มีประสิทธิภาพมากขึ้น เพื่อให้เครื่องขุดแต่ละเครื่องกินไฟฟ้าต่อหน่วยกำลังประมวลผลค่อนข้างน้อย

ในบรรดานักขุดที่อยู่ในรายการที่เราติดตาม ประสิทธิภาพของกองการขุดทั้งหมดก็คาดว่าจะลดลงจาก 29 W/T เป็น 26 W/T ในช่วงลดลงครึ่งหนึ่ง ตัวอย่างวิธีที่นักขุดอัปเกรดกลุ่มอุปกรณ์ขุดเพื่อเพิ่มประสิทธิภาพ (เช่น ลด W/T) สามารถดูได้ในข้อเสนอเครื่องจักรล่าสุดจาก CleanSpark และ Iris Energy:

ในจำนวนนั้น พวกเขาแต่ละคนซื้อเครื่องขุด Bitmain Antminer S 21 จำนวน 4.4 EH/s และ 1.4 EH/s โดยมีอัตราส่วนประสิทธิภาพอยู่ที่ 17.5 W/T และราคาประมาณ US$14/TH

เมทริกซ์ด้านล่างแสดงให้เห็นว่าแม้ว่า T 21 จะเป็นรุ่นที่ใหม่กว่า แต่ S 21 ก็มีประสิทธิภาพเหนือกว่าเครื่องขุดประเภทอื่นๆ ทั้งหมดในทุกสถานการณ์ราคาไฟฟ้าและอัตราแฮช เนื่องจากอัตราแฮชที่สูงขึ้น (ส่งผลกระทบต่อรายได้) และการใช้พลังงานที่ลดลง (ส่งผลต่อต้นทุน)

รูปภาพด้านล่างแสดงการเปลี่ยนแปลงประสิทธิภาพของเครื่องจักรทำเหมืองก่อนและหลังการลดจำนวนลงครึ่งหนึ่ง โปรดทราบว่าในขณะที่นักขุดส่วนใหญ่กำลังปรับปรุงประสิทธิภาพ (W/T) ของขบวนการขุดทั้งหมด แต่โครงสร้างต้นทุนทางตรงของพวกเขากลับไม่ได้ปรับปรุง เนื่องจากนักขุดดังที่กล่าวไว้ข้างต้น จำเป็นต้องเพิ่มการใช้ไฟฟ้าและการใช้พลังงานเพื่อขุด Bitcoins ในปริมาณเท่าเดิม

ก่อนและหลังการลดจำนวนลงครึ่งหนึ่ง ต้นทุนไฟฟ้าเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักต่อ Bitcoin ในโครงสร้างต้นทุนเงินสดคิดเป็นประมาณ 68% และ 71% ตามลำดับ โดยเพิ่มขึ้นเล็กน้อยสาเหตุหลักมาจากขนาดและราคาพลังงานที่เพิ่มขึ้นเล็กน้อย

วงจรชีวิตของคนงานเหมือง

เรากำหนดอายุการใช้งานเป็นจำนวนวันที่นักขุดสามารถชำระค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานด้วยเงินสดโดยใช้เงินสดและ Bitcoin สำรอง ไม่มีกลยุทธ์การจัดการเงินที่เป็นมาตรฐานทั่วทั้งอุตสาหกรรม บางคนสะสมผลผลิตให้ได้มากที่สุด หรือที่เรียกว่า HODLing ในขณะที่บางคนไม่เลือกขาย Bitcoins โดยตรงในขณะที่ขุดขึ้นมา

บริษัทขุดแร่ที่มีเงินทุนเพียงพอและยอดคงเหลือ Bitcoin จำนวนมาก เช่น Riot อาจได้รับเบี้ยประกันภัยที่สูงกว่าในตลาดกระทิง อย่างไรก็ตาม การรวมกันของวงจรชีวิตที่ต่ำและต้นทุนเงินสดที่สูงทำให้นักขุดเช่น Stronghold มีความเสี่ยงที่ราคา Bitcoin จะตกต่ำ

ต้นทุนการผลิตเงินสด

จากแผนภูมิด้านล่าง เราเชื่อว่า Riot, TeraWulf และ Cleanspark อยู่ในตำแหน่งที่ดีที่สุดในการเข้าสู่การลดครึ่งหนึ่ง ปัญหาสำคัญประการหนึ่งที่บริษัทเหมืองแร่ต้องเผชิญคือต้นทุน SGA จำนวนมาก เพื่อให้นักขุดได้ทุนคืน Halving อาจบังคับให้พวกเขาลดค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร ไม่เช่นนั้นพวกเขาอาจสูญเสียเงินต่อไปและต้องชำระยอดคงเหลือ HODL และสินทรัพย์สภาพคล่องอื่น ๆ

หมายเหตุ: ข้อมูล Iris Energy และ Cormint อ้างอิงจากเอกสารที่ยื่นในไตรมาสที่ 2 ปี 2023 การประชุมฝ่ายบริหาร และรายงานการผลิตรายเดือน

สรุปแล้ว

การวิเคราะห์ของเราแสดงให้เห็นว่า Riot ดูเหมือนจะพร้อมที่สุดในการจัดการกับความซับซ้อนของเหตุการณ์ Halving โดยมีสาเหตุหลักมาจากโครงสร้างต้นทุนและวงจรชีวิตที่ยาวนาน ประสบการณ์ที่นักขุดความเจ็บปวดส่วนใหญ่ต้องเผชิญนั้นน่าจะมาจากค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารจำนวนมหาศาลซึ่งอาจจำเป็นต้องตัดออกเพื่อรักษาผลกำไรไว้

โดยรวมแล้ว เว้นแต่ราคา Bitcoin จะยังคงอยู่สูงกว่า 40,000 ดอลลาร์ เราเชื่อว่ามีเพียง Bitfarms, Iris, CleanSpark, TeraWulf และ Cormint เท่านั้นที่สามารถทำกำไรได้ต่อไป นักขุดรายอื่น ๆ มีแนวโน้มที่จะกินส่วนแบ่ง ท้ายที่สุดแล้วบังคับให้ราคาหุ้นลดลง เนื่องจากมีแนวโน้มที่จะเพิ่มทุนหรือแปลงหนี้