ผู้เขียนต้นฉบับ:Coinbase Research

การรวบรวมต้นฉบับ: Deep Chao TechFlow

มูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดรวมของตลาดสกุลเงินดิจิทัลเพิ่มขึ้นสองเท่าในปี 2023 ซึ่งบ่งชี้ว่าสกุลเงินดิจิทัลรอดพ้นจากตลาดหมีได้ และตอนนี้อยู่ในระหว่างการเปลี่ยนจากตลาดหมีไปสู่ตลาดกระทิง Coinbase เขียนบทความขนาดยาว โดยส่วนใหญ่จะแนะนำเรื่องราวที่คาดว่าจะครองสกุลเงินดิจิทัลในปี 2024 รวมถึงการอภิปรายเชิงลึกเกี่ยวกับ Bitcoin, Ethereum, Stablecoins ฯลฯ

ประเด็นหลัก

Coinbase เชื่อว่าจุดสนใจหลักของการลงทุนสถาบันจะยังคงอยู่ที่ Bitcoin ไปจนถึงครึ่งแรกของปี 2024 เป็นอย่างน้อย โดยได้แรงหนุนส่วนหนึ่งจากความต้องการที่แข็งแกร่งจากนักลงทุนแบบดั้งเดิมเพื่อเข้าสู่ตลาดนี้

ปี 2024 จะจัดให้มีสภาพแวดล้อมมหภาคที่ดีสำหรับสินทรัพย์เสี่ยง และที่สำคัญกว่านั้น กฎระเบียบของสกุลเงินดิจิทัลจะยังคงได้รับการส่งเสริมต่อไปเพื่อส่งเสริมการนำสกุลเงินดิจิทัลมาใช้ในระยะยาว

นักพัฒนา Web3 จะยังคงทำงานต่อไปเพื่อสร้างกรณีการใช้งานจริง และรากฐานทางเทคนิคก็ปรากฏชัดอยู่แล้ว

รากฐานสำหรับประสบการณ์ผู้ใช้ crypto ที่ดีขึ้นกำลังได้รับการจัดตั้งขึ้น ซึ่งจะช่วยให้อุตสาหกรรมเชื่อมช่องว่างจากผู้ใช้งานกลุ่มแรกไปจนถึงผู้ใช้กระแสหลัก

หมายเหตุของผู้เขียน

มูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดรวมของตลาดสกุลเงินดิจิทัลจะเพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าในปี 2566 ซึ่งบ่งชี้ว่ากลุ่มสินทรัพย์นี้ได้ยุติ ฤดูหนาวที่ยากลำบาก แล้ว และขณะนี้อยู่ระหว่างการเปลี่ยนแปลง ถึงกระนั้น เราเชื่อว่ายังเร็วเกินไปที่จะติดป้ายสิ่งนี้ หรือการฟื้นตัวของตลาดเป็นหลักฐานที่จะหักล้างผู้ที่พูดจาไม่ดีต่อสกุลเงินดิจิทัล สิ่งที่ชัดเจนก็คือแม้ว่าชุมชนสกุลเงินดิจิทัลจะต้องเผชิญกับความยากลำบาก แต่การพัฒนาที่เราได้เห็นในปีที่ผ่านมาก็เกินความคาดหมาย นี่เป็นการพิสูจน์ว่าสกุลเงินดิจิทัลยังคงอยู่ และความท้าทายในขณะนี้คือการคว้าช่วงเวลาและสร้างอนาคตที่ดีกว่า

ตัวเร่งปฏิกิริยาสำหรับการฟื้นตัวของสกุลเงินดิจิทัลในปี 2023 ไม่เกี่ยวข้องกับนวัตกรรมที่แสดงถึงคุณค่าของมัน การเพิ่มขึ้นของวิกฤตการธนาคารในภูมิภาคของสหรัฐอเมริกาและความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ ท่ามกลางปัจจัยอื่น ๆ ได้ทำให้สถานะของ Bitcoin เป็นที่หลบภัยมากขึ้น นอกจากนี้ การตรวจสอบการสมัคร Bitcoin ETF จากสถาบันการเงินชั้นนำบางแห่งของสหรัฐอเมริกาได้รับทราบโดยปริยายถึงศักยภาพในการก่อกวนของสกุลเงินดิจิทัล ซึ่งอาจปูทางไปสู่กฎระเบียบที่ชัดเจนยิ่งขึ้น ซึ่งช่วยขจัดความขัดแย้งที่ป้องกันการไหลเข้าของเงินทุน

ความคืบหน้าไม่ค่อยราบรื่นนัก และเพื่อสร้างตลาดที่มีความยืดหยุ่นมากขึ้น นักพัฒนา Web3 จำเป็นต้องสร้างกรณีการใช้งานจริงต่อไป เพื่อช่วยเราเชื่อมช่องว่างจากผู้ใช้งานในช่วงแรกไปจนถึงผู้ใช้กระแสหลัก

รากฐานของสิ่งที่จะเกิดขึ้นนี้มีความชัดเจนอยู่แล้ว ตั้งแต่ผลิตภัณฑ์ web2 เช่น การชำระเงิน เกม และโซเชียลมีเดีย ไปจนถึงความก้าวหน้าเฉพาะของสกุลเงินดิจิทัล เช่น การระบุตัวตนแบบกระจายอำนาจ และเครือข่ายโครงสร้างพื้นฐานทางกายภาพแบบกระจายอำนาจ แบบแรกนั้นง่ายกว่าสำหรับนักลงทุนที่จะเข้าใจ แต่โครงการเหล่านี้เผชิญกับการแข่งขันที่รุนแรงจากยักษ์ใหญ่ web2 ที่จัดตั้งขึ้น อย่างหลังอาจเปลี่ยนภูมิทัศน์ของเทคโนโลยี แต่เวลาในการพัฒนานานกว่าและการยอมรับของผู้ใช้จำนวนมากก็อยู่ไกลออกไป อย่างไรก็ตาม โครงสร้างพื้นฐานบล็อกเชนมีการพัฒนาไปมากในช่วงสองปีที่ผ่านมา โดยสร้างเงื่อนไขที่จำเป็นสำหรับการทดลองและนวัตกรรมที่ประยุกต์ใช้เหล่านี้ และตอนนี้เรากำลังเข้าใกล้จุดเปลี่ยน

โทเค็นสินทรัพย์เป็นอีกกรณีการใช้งานที่สำคัญซึ่งปัจจุบันดึงดูดผู้เล่นทางการเงินแบบดั้งเดิมเข้ามาในพื้นที่นี้ การดำเนินการเต็มรูปแบบอาจยังต้องใช้เวลา 1-2 ปี แต่การฟื้นตัวของธีมโทเค็นไนเซชั่นสะท้อนให้เห็นถึงความเป็นจริงทางเศรษฐกิจ: ค่าเสียโอกาสในปัจจุบันสูงกว่าตอนที่โรคระบาดเปิดตัวครั้งแรก สิ่งนี้ทำให้ประสิทธิภาพของเงินทุนสำหรับการชำระคืนพันธบัตรและตราสารตลาดทุนอื่นๆ ในทันทีมีความสำคัญมากยิ่งขึ้น

เมื่อเทียบกับฉากหลังนี้ เราเชื่อว่าแนวโน้มระยะยาวของการยอมรับสกุลเงินดิจิทัลของสถาบันจะเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว ในความเป็นจริง การขึ้นของ Bitcoin ในช่วงปลายปี 2023 มีข่าวลือว่าได้เริ่มดึงดูดลูกค้าสถาบันจำนวนมากเข้าสู่พื้นที่สกุลเงินดิจิทัล ไม่ว่าจะเป็นกองทุนขนาดใหญ่แบบดั้งเดิมหรือบุคคลที่มีมูลค่าสุทธิสูงเป็นพิเศษ เราคาดว่าการเปิดตัวสปอต Bitcoin ETF ของสหรัฐฯ จะช่วยเร่งแนวโน้มนี้ ซึ่งอาจนำไปสู่การสร้างผลิตภัณฑ์อนุพันธ์ที่ซับซ้อนมากขึ้นซึ่งอาศัย Spot ETF ที่เป็นมิตรต่อการปฏิบัติตามกฎระเบียบเป็นพื้นฐาน ท้ายที่สุดแล้ว สิ่งนี้จะปรับปรุงสภาพคล่องและการค้นพบราคาสำหรับผู้เข้าร่วมตลาดทั้งหมด

เราเชื่อว่าสิ่งที่กล่าวมาข้างต้นแสดงถึงธีมพื้นฐานบางประการของตลาดสกุลเงินดิจิทัลในปี 2024 ซึ่งเราจะกล่าวถึงในบทความนี้

หัวข้อที่ 1: วงจรต่อไป

อำนาจสูงสุดของ Bitcoin

สภาวะตลาดในปี 2023 กำลังพัฒนาอย่างมากตามที่เราคาดไว้ในแนวโน้มตลาด Crypto ปี 2023 ของเรา การเปลี่ยนแปลงในการเลือกสินทรัพย์ดิจิทัลไปสู่ข้อมูลอ้างอิงคุณภาพสูงขึ้น ทำให้การครอบงำของ Bitcoin เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องเหนือ 50% เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่เดือนเมษายน 2021 สาเหตุหลักมาจากการที่ยักษ์ใหญ่ทางการเงินที่มีชื่อเสียงและเป็นที่ยอมรับหลายแห่งยื่นขอ Spot Bitcoin ETFs ในสหรัฐอเมริกา เนื่องจากการเข้าร่วมในพื้นที่นี้ช่วยตรวจสอบและเพิ่มโอกาสของสกุลเงินดิจิทัลในฐานะสินทรัพย์ประเภทที่เกิดขึ้นใหม่ แม้ว่าจะมีการเคลื่อนย้ายเงินทุนบางส่วนไปสู่เป้าหมายที่มีความเสี่ยงในสกุลเงินดิจิทัลในปีหน้า แต่เราเชื่อว่ากระแสของสถาบันจะยังคงยึด Bitcoin อย่างแน่นหนาไปจนถึงช่วงครึ่งแรกของปี 2024 เป็นอย่างน้อย นอกจากนี้ ความต้องการที่แข็งแกร่งจากนักลงทุนแบบดั้งเดิมในการเข้าสู่ตลาดนี้ จะทำให้การครองอำนาจของ Bitcoin สั่นคลอนได้ยากในระยะสั้น

การเล่าเรื่องที่เป็นเอกลักษณ์ของ Bitcoin ช่วยให้มันมีประสิทธิภาพเหนือกว่าสินทรัพย์แบบเดิมในช่วงครึ่งหลังของปี 2023 และเราคาดว่าสิ่งนี้จะดำเนินต่อไปในปีหน้า เว้นแต่ว่าสภาพแวดล้อมที่ปราศจากความเสี่ยงในวงกว้างจะกระตุ้นให้เกิดความต้องการสภาพคล่อง เราเชื่อว่า Bitcoin มีแนวโน้มที่จะทำงานได้ดีแม้ในสภาพเศรษฐกิจมหภาคที่มีความท้าทายมากขึ้น ตัวอย่างเช่น ข้อได้เปรียบทางการคลังในสหรัฐอเมริกาและประเทศอื่นๆ อาจจำกัดนโยบายการเงินที่มีข้อจำกัดซึ่งทำให้เงินทุนนิ่ง ภาคอสังหาริมทรัพย์เพื่อการพาณิชย์ของสหรัฐฯ ดูเปราะบาง และอาจสร้างแรงกดดันใหม่ให้กับธนาคารในภูมิภาคของสหรัฐฯ การพัฒนาทั้งสองนี้ควรสานต่อแนวโน้มระยะยาวของ Bitcoin เป็นทางเลือกแทนระบบการเงินแบบเดิม ทั้งหมดนี้สามารถตอกย้ำเรื่องราวภาวะเงินฝืดที่เกี่ยวข้องกับ Bitcoin halving ในเดือนเมษายน 2024

ระบบการซื้อขายใหม่

ตลาดหมีของสกุลเงินดิจิทัลครั้งล่าสุด (2018-19) จบลงด้วยการเกิดขึ้นของการเงินแบบกระจายอำนาจ (DeFi) และการเพิ่มขึ้นของเครือข่าย L1 หลายเครือข่าย ซึ่งสร้างขึ้นอย่างเห็นได้ชัดเพื่อตอบสนองความต้องการที่คาดการณ์ไว้สำหรับพื้นที่บล็อกบนเครือข่าย กิจกรรมการพัฒนาบนแพลตฟอร์มเหล่านี้ผลักดันให้สกุลเงินดิจิทัลเข้าสู่กระแสหลักมากขึ้น ก่อนที่กิจกรรมโดยรวมจะหยุดนิ่งในปลายปี 2564 ดังนั้นจึงกลายเป็นว่าไม่จำเป็นต้องมีพื้นที่บล็อกเพิ่มขึ้น ด้วยความคาดหมายถึงการชะลอตัวที่ตามมา นักพัฒนาจึงตัดสินใจใช้ประโยชน์จากตลาดหมีของสกุลเงินดิจิทัลเพื่อสร้าง พวกเขาทำงานเพื่อแก้ไขอุปสรรคทางเทคนิคที่ขัดขวางการพัฒนากรณีการใช้งานบล็อคเชนใหม่

ขั้นตอนแรกของความคืบหน้านี้คือการสร้างโครงสร้างพื้นฐานที่จำเป็นในการตระหนักถึงอนาคตของ web3 เช่น โซลูชันการปรับขนาด (L2) บริการรักษาความปลอดภัย (การวางเดิมพันใหม่) และฮาร์ดแวร์ (การพิสูจน์ความรู้เป็นศูนย์) เป็นต้น สิ่งเหล่านี้ยังคงเป็นโอกาสในการลงทุนที่สำคัญในพื้นที่สกุลเงินดิจิทัล แต่อาจกล่าวได้ว่ามีการสร้างโครงสร้างพื้นฐานจำนวนมากในช่วงสองปีที่ผ่านมา เนื่องจากสิ่งนี้ทำให้เกิดแอปพลิเคชันที่มีการกระจายอำนาจ (dapps) มากขึ้น เราจึงเชื่อว่าระบบการซื้อขายสกุลเงินดิจิทัลจะเปลี่ยนแปลงไปพร้อมกับความพยายามเหล่านี้ อย่างไรก็ตาม เราคาดหวังว่าผู้เล่นในตลาดจำนวนมากขึ้นจะมุ่งเน้นไปที่การค้นหาแอปพลิเคชัน web3 ที่มีศักยภาพ เพื่อช่วยให้สกุลเงินดิจิทัลเชื่อมช่องว่างระหว่างการยอมรับตั้งแต่เนิ่นๆ และการใช้งานกระแสหลัก

ผู้เข้าร่วมตลาดจำนวนมากพึ่งพาการเปรียบเทียบ web2 เพื่อรับแนวคิดการลงทุนสำหรับพื้นที่ Web3 เช่น การชำระเงิน การเล่นเกม และโซเชียลมีเดีย นอกจากนี้ยังมีกรณีการใช้งานที่เกิดขึ้นใหม่ในอุตสาหกรรมที่มีกลิ่นอายของการเข้ารหัสลับที่เป็นเอกลักษณ์มากขึ้น รวมถึงการระบุตัวตนแบบกระจายอำนาจ เครือข่ายโครงสร้างพื้นฐานทางกายภาพแบบกระจายอำนาจ และการประมวลผลแบบกระจายอำนาจ เราเชื่อว่าความท้าทายไม่ได้เป็นเพียงการระบุภาคส่วนต่างๆ แต่ยังรวมถึงการเลือกผู้ชนะด้วย การบรรลุความเป็นผู้นำในอุตสาหกรรมใดก็ตามไม่ได้เป็นเพียงความได้เปรียบจากผู้เสนอญัตติรายแรกเท่านั้น (แม้ว่าจะช่วยได้ก็ตาม) แต่ยังเกี่ยวกับการตระหนักและสร้างรายได้จากผลกระทบของเครือข่ายที่เหมาะสมอีกด้วย ก่อนต้นปี พ.ศ. 2547 มีแพลตฟอร์มโซเชียลมีเดียอื่นๆ อย่างน้อยครึ่งโหล รวมถึง Friendster และ MySpace ที่ประสบความสำเร็จบ้างแต่กลับไม่มีขนาดเครือข่ายหรือความนิยมเท่ากับ Facebook ด้วยธรรมชาติของประเภทสินทรัพย์ดิจิทัลที่เพิ่งเกิดขึ้น เราคาดว่าผู้เข้าร่วมตลาดจำนวนมากจะต้องพึ่งพาโบรกเกอร์และแพลตฟอร์มมากขึ้นเพื่อคว้าโอกาสที่เราเห็นในรอบถัดไป

L1 สมดุล

ในมุมมองของเรา กิจกรรมออนไลน์ที่ผ่อนคลายลงในช่วงสองปีที่ผ่านมาทำให้ความต้องการ L1 ลดลง การครอบงำของ Ethereum ในบรรดาแพลตฟอร์มสัญญาอัจฉริยะยังคงแข็งแกร่ง เหลือเพียงพื้นที่เล็กๆ สำหรับการแข่งขันโดยตรง ประมาณ 57% ของมูลค่าทั้งหมดที่ถูกล็อคไว้ในระบบนิเวศ crypto นั้นอยู่บน Ethereum และการครอบงำของ Ethereum ที่ 18% ของมูลค่าตลาด crypto ทั้งหมดนั้นเป็นอันดับสองรองจาก BTC เท่านั้น เนื่องจากผู้เล่นในตลาดให้ความสำคัญกับแอปพลิเคชันมากขึ้น เราคาดหวังว่า L1 ทางเลือกอื่น ๆ จะเปลี่ยนตำแหน่งเครือข่ายของตนเพื่อให้สอดคล้องกับเรื่องราวที่เปลี่ยนแปลงไปได้ดีขึ้น ตัวอย่างเช่น มีแพลตฟอร์มเฉพาะอุตสาหกรรมมากขึ้นที่แพร่กระจายไปทั่วระบบนิเวศ บางส่วนมุ่งเน้นไปที่เกมหรือ NFT (เช่น Beam, Blast, Immutable X เป็นต้น) ในขณะที่บางส่วนมุ่งเน้นไปที่ DeFi (เช่น dYdX, Osmosis) หรือผู้เล่นสถาบัน (เช่น ซับเน็ต Evergreen ของ Avalanche, Kinto)

ในเวลาเดียวกัน แนวคิดของบล็อกเชนแบบโมดูลาร์กำลังได้รับความสนใจมากขึ้นในชุมชน crypto และ L1 จำนวนมากกำลังก้าวเข้ามาเพื่อตอบสนองความต้องการขององค์ประกอบบล็อกเชนหลักตั้งแต่หนึ่งรายการขึ้นไป รวมถึงความพร้อมใช้งานของข้อมูล ฉันทามติ ข้อตกลง และการดำเนินการ โดยเฉพาะอย่างยิ่ง การเปิดตัวเมนเน็ตของ Celestia ในช่วงปลายปี 2566 ได้ตอกย้ำข้อถกเถียงเกี่ยวกับการออกแบบบล็อกเชนแบบโมดูลาร์ โดยจัดให้มีชั้นความพร้อมใช้งานของข้อมูลที่เสียบปลั๊กได้ซึ่งพร้อมใช้งานอยู่เสมอ นั่นคือ เครือข่ายและโรลอัปอื่นๆ สามารถใช้ Celestia เพื่อเผยแพร่ข้อมูลธุรกรรมและรับรองว่าข้อมูลนั้นออนไลน์เพื่อให้ใครก็ตามสามารถตรวจสอบได้ ตัวเลือก L1 ที่เข้ากันได้กับ Ethereum Virtual Machine (EVM) อื่นๆ ที่เน้นไปที่การดำเนินการตามสัญญาอัจฉริยะที่เปลี่ยนไปเป็น Ethereum L2 เช่น Celo

ดังที่ได้กล่าวไปแล้ว ห่วงโซ่แบบรวมเช่น Solana ยังคงมีสถานที่สำคัญในระบบนิเวศของ crypto ซึ่งหมายความว่าการอภิปรายแบบแยกส่วนและแบบรวมมีแนวโน้มที่จะดำเนินต่อไป เราเชื่อว่าแนวโน้มการเพิ่มความแตกต่างของห่วงโซ่ - ทั้งตามอุตสาหกรรมและสายงาน - จะยังคงดำเนินต่อไปในปี 2024 อย่างไรก็ตาม มูลค่าของบล็อกเชนเหล่านี้ในท้ายที่สุดยังคงขึ้นอยู่กับว่าโปรเจ็กต์ใดที่ถูกสร้างขึ้นบนบล็อกเหล่านั้น และปริมาณการใช้งานที่บล็อกเหล่านั้นดึงดูด

วิวัฒนาการของ L2

การเติบโตอย่างรวดเร็วของโซลูชันการปรับขนาด L2 ได้รับแรงผลักดันจากการเกิดขึ้นของ Rollup Stack ใหม่ เช่น OP Stack, Polygon CDK และ Arbitrum Orbit และการนำฟังก์ชันการทำงานไปใช้ในเลเยอร์เฉพาะทาง ดังนั้นนักพัฒนาจึงสามารถสร้างและปรับแต่ง Rollups ของตนเองได้ง่ายขึ้น อย่างไรก็ตาม แม้ว่า L2 จะเพิ่มขึ้นเรื่อยๆ แต่พวกเขาก็แทบจะไม่เปลี่ยนเส้นทางกิจกรรมใดๆ จากเครือข่ายหลัก Ethereum และกลับบ่อนทำลายกิจกรรม L1 แทน

ตัวอย่างเช่น หากเราเปรียบเทียบการเชื่อมต่อ Ethereum L2 กับ L1 ทางเลือก เราจะเห็นว่าส่วนแบ่งของ ETH ที่ถูกล็อคบนสะพานเชื่อมต่อ Rollup เพิ่มขึ้นจาก 25% ของ ETH ที่เชื่อมต่อทั้งหมดในต้นปี 2565 เป็น 85% ภายในสิ้นเดือนพฤศจิกายน 2566 ในขณะเดียวกัน แม้ว่าการใช้งาน Rollup จะเพิ่มขึ้น แต่จำนวนธุรกรรมบน Ethereum ยังคงค่อนข้างคงที่ โดยเฉลี่ยประมาณ 1 ล้านต่อวัน จากการเปรียบเทียบ กิจกรรมที่รวมกันของ Arbitrum, Base, Optimism และ zkSync ในปัจจุบันมีธุรกรรมเฉลี่ยมากกว่า 2 ล้านรายการต่อวัน

นอกจากนี้ ทฤษฎีโมดูลาร์ยังสะท้อนให้เห็นในโดเมน L2 ด้วยวิธีที่ไม่เหมือนใครโดยสิ้นเชิง Eclipse ได้รับความสนใจอย่างมากในปี 2023 จากการท้าทายแบบแผนที่มีอยู่ โดยเป็นโซลูชันส่วนขยาย สากล ที่ต้องอาศัยสถาปัตยกรรมแบบโมดูลาร์ เป็นที่น่าสังเกตว่า Eclipse อาศัย

(1) Solana Virtual Machine (SVM) เพื่อดำเนินธุรกรรม

(2) Celestia จัดเตรียมข้อมูลให้พร้อมใช้งาน

(3) Ethereum ใช้สำหรับการชำระเงิน (ความปลอดภัย)

(4) RISC Zero ใช้สำหรับหลักฐานการฉ้อโกงที่ไม่มีความรู้

นี่เป็นเพียงตัวอย่างหนึ่งของวิธีที่เราเริ่มต้นทำการทดลองกับเครื่องเสมือนที่แตกต่างกัน (ไม่ใช่ EVM) บนเลเยอร์การดำเนินการ แม้ว่าผลกระทบที่สิ่งนี้จะมีต่อระบบนิเวศจะยังคงมองเห็นได้ เนื่องจาก Cancun (Dencun) fork กำลังใกล้เข้ามาในไตรมาสที่ 1 ปี 2024 เราอาจเห็นค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมสำหรับการชำระ L2 ไปยัง Ethereum ลดลง

หัวข้อที่ 2: การรีเซ็ตกรอบงานแมโคร

เส้นทางอันยาวไกลสู่การลดค่าเงินดอลลาร์

การลดค่าเงินดอลลาร์มีแนวโน้มที่จะยังคงเป็นหัวข้อระยะยาวในปี 2567 โดยเฉพาะอย่างยิ่งในปีการเลือกตั้ง อย่างไรก็ตาม ความจริงก็คือเงินดอลลาร์สหรัฐไม่เผชิญกับภัยคุกคามใด ๆ ที่จะสูญเสียอำนาจสูงสุดของโลกในระยะสั้น สิ่งที่ชัดเจนก็คือค่าเงินดอลลาร์สหรัฐอยู่ที่จุดเปลี่ยน แม้ว่าการลดค่าเงินดอลลาร์อาจต้องใช้เวลาหลายชั่วอายุคนในการเปิดเผย แต่ระบบการเงินทั่วโลกก็เริ่มเคลื่อนตัวออกจากการครอบงำของเงินดอลลาร์สหรัฐ ความไม่สมดุลของเศรษฐกิจมหภาคในสหรัฐอเมริกากำลังเพิ่มมากขึ้น สำนักงานงบประมาณของรัฐสภา (CBO) คาดการณ์ว่าต้นทุนการให้บริการของภาระหนี้ของสหรัฐฯ จะเพิ่มขึ้นเป็น 1 ล้านล้านเหรียญสหรัฐภายในปี 2571 หรือคิดเป็น 3.1% ของ GDP CBO คาดการณ์ว่าการขาดดุลของรัฐบาลกลางจะขยายจาก 3.5% ของ GDP เฉลี่ยเป็น 6.1% ในทศวรรษหน้า

ในทางกลับกัน เรื่องของการย้ายออกจากการใช้เงินดอลลาร์เป็นหัวข้อถกเถียงกันมาตั้งแต่ต้นทศวรรษ 1980 และถึงแม้เรื่องนี้ เงินดอลลาร์สหรัฐยังคงเป็นสกุลเงินสำรองของโลก ในความเป็นจริง บทบาทที่เกินขอบเขตของเงินดอลลาร์ในด้านการเงินและการค้าระดับโลกหมายความว่าส่วนแบ่งของเงินดอลลาร์ในการทำธุรกรรมระหว่างประเทศทั้งหมดยังคงอยู่ประมาณ 85-90% ในช่วงสี่ทศวรรษที่ผ่านมา สิ่งที่เปลี่ยนแปลงไปก็คือ ในขณะที่สหรัฐฯ บังคับใช้มาตรการคว่ำบาตรรัสเซียมากขึ้นเกี่ยวกับสงครามในยูเครน การทำให้การเงินโลกกลายเป็นอาวุธกลายเป็นอาวุธได้เริ่มต้นขึ้นแล้ว สิ่งนี้ได้เร่งให้เกิดความสนใจในการพัฒนาโซลูชันการชำระเงินข้ามพรมแดนใหม่ๆ เนื่องจากมีประเทศต่างๆ จำนวนมากขึ้นเรื่อยๆ ที่เข้าร่วมในข้อตกลงทวิภาคีเพื่อลดการพึ่งพาเงินดอลลาร์สหรัฐ ตัวอย่างเช่น ฝรั่งเศสและบราซิล (รวมถึงประเทศอื่นๆ) ได้เริ่มใช้เงินหยวนของจีนเพื่อชำระบัญชีการค้าสินค้า นอกจากนี้ ยังมีการทดลองเพิ่มเติมกับสกุลเงินดิจิทัลของธนาคารกลาง เพื่อหลีกเลี่ยงระบบธนาคารตัวแทนที่ยุ่งยากในปัจจุบัน

ผู้สนับสนุนสกุลเงินดิจิทัลเชื่อว่า Bitcoin และร้านค้าดิจิทัลที่มีมูลค่าอื่น ๆ มีบทบาทสำคัญในแนวโน้มที่เกิดขึ้นใหม่ในการเปลี่ยนจากโลกที่มีขั้วเดียวไปสู่โลกที่มีหลายขั้ว มูลค่าของการเป็นเจ้าของสินทรัพย์ที่เหนือกว่าระดับชาติที่ไม่ได้เป็นเจ้าของหรือควบคุมโดยประเทศใดประเทศหนึ่ง การเปลี่ยนแปลงทางการเงินมักเกิดขึ้นในช่วงเวลาของการเปลี่ยนแปลงทางเศรษฐกิจและสังคมที่มักเข้าใจได้เฉพาะเมื่อมองย้อนกลับไปเท่านั้น เช่น เงินกระดาษในประเทศจีนในศตวรรษที่ 11 ตั๋วสัญญาใช้เงินในยุโรปในศตวรรษที่ 13 หรือบัตรเครดิตในสหรัฐอเมริกาในช่วงกลางศตวรรษที่ 20

ในทางกลับกัน ในขณะที่เงินสดดิจิทัลและบัญชีแยกประเภทมีแนวโน้มที่จะเป็นส่วนสำคัญของการเปลี่ยนแปลงครั้งต่อไป แต่การแทนที่ดอลลาร์สหรัฐในระบบการเงินทั่วโลกนั้นไม่ใช่เรื่องง่าย ประการแรก ตลาด crypto ทั้งหมดมีมูลค่าเพียงเศษเสี้ยวของมูลค่า 13 ล้านล้านดอลลาร์ในพันธบัตรสกุลเงินดิจิทัลที่ถือโดยธนาคารที่ไม่ใช่ธนาคารนอกสหรัฐอเมริกา ส่วนแบ่งทุนสำรองเงินตราต่างประเทศในสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐได้ลดลงในช่วง 30 ปีที่ผ่านมา แต่ยังคงมีสัดส่วนส่วนใหญ่อยู่ที่ 58% แต่ Bitcoin ไม่จำเป็นต้องแทนที่ดอลลาร์สหรัฐเพื่อทำหน้าที่อันมีค่าของมันในฐานะทางเลือกที่น่าสนใจในสภาพแวดล้อมที่มีความผันผวน ซึ่งสามารถช่วยค้นหาสถานที่ในหมู่สินทรัพย์สำรองของประเทศอื่นๆ ได้ การนำ Bitcoin และสกุลเงินดิจิทัลมาใช้อย่างมีโครงสร้างไม่ได้ขึ้นอยู่กับการล่มสลายของเงินดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งอธิบายว่าทำไมเราจึงเห็น Bitcoin แข็งค่าขึ้นควบคู่กับดอลลาร์สหรัฐในช่วงครึ่งแรกของปี 2023 ในระยะยาว การเปลี่ยนแปลงที่เกิดขึ้นในระบบการเงินและบทบาทของสกุลเงินดิจิทัลในระบบมีแนวโน้มที่จะมีความสำคัญ แม้ว่าเราอาจไม่สามารถเห็นการล่มสลายของคำสั่งเก่าก็ตาม

แนวโน้มเศรษฐกิจปี 2567

โอกาสที่สหรัฐฯ จะหลีกเลี่ยงภาวะเศรษฐกิจถดถอยในปี 2024 ได้เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วในช่วงหลายเดือนที่ผ่านมา แม้ว่าโอกาสที่จะเกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอยจะไม่ใช่ศูนย์ก็ตาม ดังที่เน้นย้ำโดยข้อเท็จจริงที่ว่าเส้นอัตราผลตอบแทนของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ยังคงกลับด้านอย่างมาก ความสามารถในการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจของสหรัฐฯ ในปีนี้ได้รับแรงหนุนจากการใช้จ่ายภาครัฐในระดับสูง และความพยายามในการสนับสนุนภาคการผลิตในประเทศให้ใกล้เข้ามา อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าผลกระทบเหล่านี้จะหายไปในไตรมาสแรกของปี 2567 ซึ่งส่งผลให้เศรษฐกิจอ่อนแอลงท่ามกลางสภาวะทางการเงินที่ค่อนข้างเข้มงวด แต่เราไม่คิดว่าสิ่งนี้จะนำไปสู่ภาวะเศรษฐกิจถดถอยเสมอไป ภาวะเศรษฐกิจถดถอยจะขึ้นอยู่กับปัจจัยภายนอก เช่น ความน่าจะเป็นที่ความอ่อนแอของระบบธนาคารของสหรัฐฯ จะกลับมาอีกครั้ง หรืออัตราการเกิดภาวะเงินฝืดโดยรวม

ในส่วนหลัง เราได้โต้เถียงกันตั้งแต่เดือนมีนาคม 2023 ว่าอัตราเงินเฟ้อถึงจุดสูงสุดแล้ว และอุปสงค์โดยรวมที่ชะลอตัวน่าจะสนับสนุนแนวโน้มภาวะเงินฝืดที่แข็งแกร่งขึ้นในอนาคต สิ่งนี้ได้เกิดขึ้นแล้วในวงกว้าง และแรงผลักดันเชิงโครงสร้าง เช่น ปัญญาประดิษฐ์ สามารถนำไปสู่ระบบอัตโนมัติที่มากขึ้นและต้นทุนการป้อนข้อมูลที่ลดลง อย่างไรก็ตาม การเปลี่ยนแปลงทางประชากรศาสตร์ เช่น การออกจากตลาดแรงงานของเบบี้บูมเมอร์ อาจถ่วงดุลเรื่องนี้ได้ เมื่อนำมารวมกัน เราเชื่อว่าการชะลอตัวของเศรษฐกิจและความกดดันด้านราคาที่ผ่อนคลายน่าจะปูทางให้ Fed ปรับลดอัตราดอกเบี้ยในช่วงกลางปี ​​2024 (หรือเร็วกว่านั้น)

ในมุมมองของเรา ต้นทุนเงินทุนที่ลดลงมีแนวโน้มที่จะสนับสนุนสินทรัพย์เสี่ยงในไตรมาสที่ 2 ปี 2024 แต่ไตรมาสที่ 1 ปี 2024 อาจนำเสนอความท้าทายบางประการ ขึ้นอยู่กับจุดยืนของ Fed ที่ยึดมั่น สกุลเงินดิจิทัลอาจไม่รอดพ้นจากสถานการณ์นี้โดยสิ้นเชิง แต่แนวโน้มเศรษฐกิจของเรายังชี้ไปที่ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐที่อ่อนค่าลงในปีหน้า ซึ่งจะเป็นโอกาสสำหรับสกุลเงินดิจิทัล เนื่องจากสินทรัพย์เหล่านี้มีแนวโน้มที่จะกำหนดราคาเป็นดอลลาร์สหรัฐ แม้ว่าความสัมพันธ์ระหว่างการเปลี่ยนแปลงของตัวแปรมาโครหลายตัวกับผลตอบแทนของ Bitcoin (และ Ethereum) จะลดลงในช่วงปีที่ผ่านมา แต่ฉากหลังของมาโครที่หลวม ๆ ยังคงเป็นส่วนสำคัญของวิทยานิพนธ์ตลาดเชิงสร้างสรรค์โดยรวมของเราในปี 2024

ตีความการกำกับดูแล

ในการสำรวจนักลงทุนสถาบันล่าสุดที่ได้รับมอบหมายจาก Coinbase ผู้เข้าร่วมประมาณ 59% กล่าวว่าพวกเขาคาดว่าสัดส่วนการลงทุนของบริษัทในสินทรัพย์ดิจิทัลจะเพิ่มขึ้นในช่วงสามปีข้างหน้า ในขณะที่หนึ่งในสามกล่าวว่าอัตราส่วนการลงทุนเพิ่มขึ้นในอดีต 12 เดือน. นี่เป็นการพิสูจน์ว่าสกุลเงินดิจิทัลยังคงเป็นสินทรัพย์ประเภทสำคัญที่ดึงดูดใจธุรกิจและการลงทุนในวงกว้างทั่วโลก อย่างไรก็ตาม ในขณะที่เขตอำนาจศาลหลายแห่งทั่วโลกกำลังดำเนินการอย่างเด็ดขาดเกี่ยวกับกฎระเบียบของสกุลเงินดิจิทัล ความไม่แน่นอนในสหรัฐอเมริกากำลังนำไปสู่การพลาดโอกาสและข้อจำกัดของตลาดที่มุ่งเน้นการบังคับใช้ ในความเป็นจริง 76% ของผู้ตอบแบบสำรวจเชื่อว่าการขาดกฎระเบียบด้านสกุลเงินดิจิทัลที่ชัดเจนและชัดเจนในสหรัฐอเมริกาคุกคามตำแหน่งของประเทศในฐานะผู้นำด้านบริการทางการเงิน

นอกจากนี้ ไม่ว่าภาษาใดที่ใช้ในแนวทางการกำกับดูแลปี 2023 และแถลงการณ์สาธารณะอื่นๆ การรับรู้ของตลาดก็คือทัศนคติของหน่วยงานกำกับดูแลธนาคารในสหรัฐฯ ที่มีต่อระบบนิเวศของสินทรัพย์ดิจิทัลนั้น อย่างน้อยก็ส่งผลเสีย และบางคนก็มองว่ามันเป็นศัตรูกันโดยสิ้นเชิง ผลลัพธ์ก็คือบริษัทสกุลเงินดิจิทัลที่ใหญ่ที่สุดและมีชื่อเสียงที่สุดทั้งหมดอาจประสบปัญหาในการสร้างความสัมพันธ์ทางธนาคาร ไม่ว่าจะโดยตั้งใจหรือไม่ก็ตาม ประตูกำกับดูแลของสหรัฐฯ ได้จัดตั้งขึ้นผ่านจดหมายไม่คัดค้าน และข้อกำหนดอื่น ๆ ที่กำลังมองหาใบอนุญาตได้ลดแรงจูงใจของธนาคารในการลงทุนในเทคโนโลยีสินทรัพย์ดิจิทัลหรือรับลูกค้าที่มีส่วนร่วมในกิจกรรมเหล่านี้อย่างแข็งขัน

ในด้านที่สดใส เราคิดว่าผู้ร่างกฎหมายของสหรัฐอเมริกาจำนวนมากขึ้นตระหนักถึงพระราชบัญญัติ Payments Stablecoin Clarity Act และกฎหมายนวัตกรรมและเทคโนโลยีทางการเงินสำหรับพระราชบัญญัติศตวรรษที่ 21 (พระราชบัญญัติ FIT 21) ในปี 2023 ในขณะที่คณะกรรมการสภาผู้แทนราษฎรหลายคณะก้าวหน้าไป ความเสี่ยงของการอนุญาโตตุลาการด้านกฎระเบียบทั่วโลกยังคงดำเนินต่อไป ลุกขึ้น.

นอกจากนี้ การอนุมัติจุด Bitcoin ETF ของสหรัฐฯ ที่อาจเป็นไปได้สามารถเปิดสกุลเงินดิจิทัลให้กับนักลงทุนประเภทใหม่ และปรับเปลี่ยนรูปแบบตลาดในรูปแบบที่ไม่เคยมีมาก่อน ETF ที่ปฏิบัติตามข้อกำหนดสามารถสร้างพื้นฐานสำหรับเครื่องมือทางการเงินใหม่ๆ มากมาย เช่น การให้กู้ยืมและอนุพันธ์ ที่สามารถซื้อขายระหว่างคู่สัญญาสถาบันได้ เราเชื่อว่าปี 2024 จะยังคงวางรากฐานสำหรับกฎระเบียบด้านสกุลเงินดิจิทัล ซึ่งจะนำไปสู่ความชัดเจนด้านกฎระเบียบที่ก้าวหน้ายิ่งขึ้น และการมีส่วนร่วมของสถาบันในพื้นที่นี้มากขึ้นในอนาคต

หัวข้อที่ 3: การเชื่อมต่อกับโลกแห่งความเป็นจริง

Tokenization เป็นกรณีการใช้งานที่สำคัญสำหรับสถาบันการเงินแบบดั้งเดิม และเราคาดหวังว่ามันจะเป็นส่วนสำคัญของวงจรตลาด crypto ใหม่ เนื่องจากเป็นส่วนสำคัญของ การต่ออายุระบบการเงิน โดยหลักแล้วจะเกี่ยวข้องกับขั้นตอนการทำงานอัตโนมัติและกำจัดตัวกลางบางอย่างที่ไม่จำเป็นอีกต่อไปในกระบวนการออกสินทรัพย์ การซื้อขาย และการเก็บบันทึก โทเค็นไนเซชันไม่เพียงแต่มีตลาดผลิตภัณฑ์ที่เหมาะสำหรับเทคโนโลยีบัญชีแยกประเภทแบบกระจาย (DLT) แต่สภาพแวดล้อมที่ให้ผลตอบแทนสูงในปัจจุบันทำให้ประสิทธิภาพของเงินทุนที่โทเค็นไนเซชั่นมอบให้มีความสำคัญมากกว่าเมื่อสองปีที่แล้ว กล่าวอีกนัยหนึ่ง ค่าใช้จ่ายสำหรับสถาบันในการผูกเงินทุนเป็นเวลาสองสามวันในสภาพแวดล้อมที่มีอัตราดอกเบี้ยสูงกว่าจะสูงกว่าในสภาพแวดล้อมที่มีอัตราดอกเบี้ยต่ำกว่ามาก

ในช่วงปี 2023 เราได้เห็นผู้เข้ามาใหม่จำนวนมากเริ่มเสนอการเข้าถึงโทเค็นเพื่อเปิดเผยข้อมูลกระทรวงการคลังของสหรัฐอเมริกาแบบออนไลน์บนเครือข่ายสาธารณะที่ไม่ได้รับอนุญาต สินทรัพย์รวมที่มีการเปิดรับผ่านกระทรวงการคลังของสหรัฐอเมริกาแบบออนไลน์เพิ่มขึ้นหกเท่าเป็นมากกว่า 786 ล้านดอลลาร์ เนื่องจากผู้ใช้ที่เป็นเจ้าของระบบดิจิทัลต้องการรับรายได้ที่ไม่เกี่ยวข้องกับแหล่งรายได้สกุลเงินดิจิทัลแบบดั้งเดิม เมื่อพิจารณาจากความต้องการของลูกค้าสำหรับผลิตภัณฑ์ที่ให้ผลตอบแทนสูงกว่า และความต้องการแหล่งที่มาของผลตอบแทนที่หลากหลาย เราอาจเห็นโทเค็นไลเซชั่นขยายไปยังเครื่องมือทางการตลาดอื่น ๆ ภายในปี 2567 รวมถึงหุ้น กองทุนตลาดเอกชน การประกันภัย และคาร์บอนเครดิต

เมื่อเวลาผ่านไป เราเชื่อว่าพื้นที่ธุรกิจและการเงินจะรวมแง่มุมต่างๆ ของโทเค็นเข้าด้วยกันมากขึ้น แม้ว่าความคลุมเครือด้านกฎระเบียบและความซับซ้อนในการจัดการเขตอำนาจศาลที่แตกต่างกันยังคงเป็นความท้าทายที่สำคัญสำหรับผู้เข้าร่วมตลาด เช่นเดียวกับการบูรณาการเทคโนโลยีใหม่ ๆ ที่ถูกรวมเข้ากับกระบวนการแบบดั้งเดิม สิ่งนี้ได้บังคับให้สถาบันส่วนใหญ่ต้องพึ่งพาบล็อกเชนส่วนตัวมาจนถึงขณะนี้ เนื่องจากความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับเครือข่ายสาธารณะ เช่น ช่องโหว่ของสัญญาอัจฉริยะ การบิดเบือนของ Oracle และการขัดข้องของเครือข่าย ในขณะที่บล็อกเชนส่วนตัวมีแนวโน้มที่จะเติบโตต่อไปควบคู่ไปกับเชนสาธารณะที่ไม่ได้รับอนุญาต สิ่งนี้อาจทำให้สภาพคล่องกระจัดกระจายเนื่องจากอุปสรรคในการทำงานร่วมกัน ทำให้ยากต่อการตระหนักถึงประโยชน์ทั้งหมดของโทเค็นไนเซชั่น

ประเด็นสำคัญที่ควรจับตามองเกี่ยวกับโทเค็นคือความคืบหน้าด้านกฎระเบียบในเขตอำนาจศาล เช่น สิงคโปร์ สหภาพยุโรป และสหราชอาณาจักร ธนาคารกลางสิงคโปร์สนับสนุน “Project Guardian” ซึ่งได้พัฒนาโครงการโทเค็นที่พิสูจน์แนวคิดหลายสิบโครงการบนบล็อกเชนสาธารณะและส่วนตัวสำหรับสถาบันการเงินระดับ 1 ทั่วโลก ระบบการนำร่องของ EU DLT กำหนดกรอบการทำงานที่ช่วยให้ศูนย์การค้าพหุภาคีสามารถใช้บล็อกเชนในการดำเนินการซื้อขายและการชำระราคา แทนที่จะผ่านศูนย์รับฝากหลักทรัพย์กลาง สหราชอาณาจักรยังได้เปิดตัวระบอบการปกครองนำร่องเพื่อค้นหากรอบการทำงานขั้นสูงเพิ่มเติมสำหรับการออกสินทรัพย์โทเค็นบนเครือข่ายสาธารณะ

ในขณะที่หลายๆ คนกำลังมองหา “การพิสูจน์แนวคิด” เพื่อการใช้งานเชิงพาณิชย์ที่เป็นไปได้ เรายังคงคาดหวังว่าการดำเนินการอย่างเต็มรูปแบบจะดำเนินต่อไปอีกหลายปี เนื่องจากหัวข้อนี้ต้องการการประสานงานด้านกฎระเบียบ ความคืบหน้าในโซลูชันการระบุตัวตนบนเครือข่าย และผู้เล่นหลักภายในสถาบันหลักๆ การดำเนินงานขนาดใหญ่ ของโครงสร้างพื้นฐาน

ความคิดเห็นเกี่ยวกับเกม Web3

การเล่นเกม Web3 ได้รับความนิยมเพิ่มขึ้นเมื่อเร็ว ๆ นี้ หลังจากที่กิจกรรมการซื้อขายลดลงในช่วงแรก ๆ ของตลาดหมีของสกุลเงินดิจิทัล ปัจจุบันสาขานี้มุ่งเน้นไปที่การดึงดูดความสนใจของนักเล่นเกมกระแสหลักที่อยู่นอกชุมชน เน้นการเข้ารหัสลับ จำนวนมาก โดยรวมแล้ว อุตสาหกรรมเกมในปัจจุบันมีส่วนแบ่งการตลาดที่มีศักยภาพประมาณ 250 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และคาดว่าจะเติบโตเป็น 390 พันล้านดอลลาร์สหรัฐภายในห้าปีข้างหน้า อย่างไรก็ตาม แม้จะมีโอกาสในการลงทุนมหาศาล แต่โดยทั่วไปแล้วผู้ใช้ก็ปฏิเสธโมเดล เล่นเพื่อหารายได้ ของ web3 ที่มีอยู่ซึ่งแสดงให้เห็นโดยโปรเจ็กต์แรกๆ เช่น Axie Infinity ในความเป็นจริง โมเดลนี้อาจทำให้นักเล่นเกมกระแสหลักหลายคนเริ่มสงสัยเกม web3 มากยิ่งขึ้น

สิ่งนี้นำไปสู่การทดลองมากขึ้นโดยนักพัฒนาที่พยายามรวมเอฟเฟกต์เครือข่ายของเกม AAA คุณภาพสูงเข้ากับกลไกทางการเงินที่ยั่งยืน ตัวอย่างเช่น สตูดิโอเกมพิจารณาใช้เรื่องเล่าจาก web3 เช่น โทเค็นที่ไม่สามารถเข้ากันได้ (NFT) ที่สามารถใช้ในเกม โอน หรือขายในตลาดที่กำหนดได้ อย่างไรก็ตาม การสำรวจแสดงให้เห็นว่านักเล่นเกมส่วนใหญ่ไม่ชอบ NFT ซึ่งสะท้อนถึงการปฏิเสธ เล่นเพื่อหารายได้ ในวงกว้าง สำหรับอุตสาหกรรมเกม การเพิ่มมูลค่าของการใช้ประโยชน์จากสถาปัตยกรรม web3 คือสัญญาว่าจะปรับปรุงการได้มาและการรักษาผู้ใช้ แต่จนถึงขณะนี้ยังคงเป็นข้อโต้แย้งที่ยังไม่ได้รับการพิสูจน์ เนื่องจากกระบวนการพัฒนาเกมเข้าสู่ช่วง 2-3 ปีสำหรับหลายโครงการ (หลังจากรอบการระดมทุนจำนวนมากในปี 2564-2565) เราคิดว่าเกม web3 บางเกมที่อาจจะเปิดตัวในปี 2567 อาจให้ข้อมูลและสถิติแก่เราในไม่ช้าซึ่งเราต้องการข้อมูลเพื่อประเมินสิ่งนี้ได้ดีขึ้น ภาค

วิธีสร้างอนาคตแบบกระจายอำนาจ

ประเด็นสำคัญในปี 2024 (และอาจนานกว่านั้น ขึ้นอยู่กับกรอบเวลาการพัฒนา) คือการกระจายอำนาจของทรัพยากรในโลกแห่งความเป็นจริง เราให้ความสนใจเป็นพิเศษกับแนวคิดที่เกี่ยวข้องของเครือข่ายโครงสร้างพื้นฐานทางกายภาพแบบกระจายอำนาจ (DePIN) และคอมพิวเตอร์แบบกระจายอำนาจ (DeComp) ทั้ง DePIN และ DeComp ใช้ประโยชน์จากแรงจูงใจของโทเค็นเพื่อขับเคลื่อนการสร้างทรัพยากรและการใช้โครงสร้างในโลกแห่งความเป็นจริง ในกรณีของ DePIN โครงการเหล่านี้อาศัยการสร้างแบบจำลองทางเศรษฐกิจที่ช่วยจูงใจผู้เข้าร่วมให้สร้างโครงสร้างพื้นฐานทางกายภาพ (จากเครือข่ายพลังงานและโทรคมนาคมไปจนถึงการจัดเก็บข้อมูลและเซ็นเซอร์มือถือ) ที่ไม่ได้ถูกควบคุมโดยองค์กรขนาดใหญ่หรือหน่วยงานที่รวมศูนย์ ตัวอย่างเฉพาะ ได้แก่ Akash, Helium, Hivemapper และ Render

DeComp เป็นส่วนขยายเฉพาะของ DePIN ที่ใช้เครือข่ายคอมพิวเตอร์แบบกระจายเพื่อทำงานเฉพาะด้าน ด้วยการนำปัญญาประดิษฐ์แบบกำเนิด (AI) มาใช้กระแสหลัก แนวคิดนี้จึงได้รับการฟื้นตัวอีกครั้ง การฝึกอบรมโมเดล AI อาจมีราคาแพงในการคำนวณ และอุตสาหกรรมกำลังสำรวจโอกาสในการนำโซลูชันแบบกระจายอำนาจมาใช้เพื่อบรรเทาปัญหานี้ ยังไม่ชัดเจนว่าการรวมบล็อคเชนกับ AI เป็นไปได้หรือไม่ แต่สาขานี้กำลังเติบโต ตัวอย่างเช่น การวิจัยสาขาที่แยกต่างหากแต่เกี่ยวข้องกันที่เรียกว่าการเรียนรู้ของเครื่องแบบศูนย์ความรู้ (ZKML) มุ่งเน้นไปที่ความเป็นส่วนตัว โดยสัญญาว่าจะปฏิวัติวิธีที่ระบบ AI จัดการกับข้อมูลที่ละเอียดอ่อน ZKML อาจเปิดใช้งานโมเดลภาษาขนาดใหญ่เพื่อเรียนรู้จากชุดข้อมูลส่วนตัวโดยไม่จำเป็นต้องเข้าถึงข้อมูลนั้นโดยตรง

DePIN เป็นกรณีการใช้งานเทคโนโลยีบล็อกเชนในโลกแห่งความเป็นจริง มีศักยภาพที่จะขัดขวางกระบวนทัศน์ที่มีอยู่ แต่ก็ยังค่อนข้างไม่บรรลุนิติภาวะและเผชิญกับความท้าทายมากมาย ความท้าทายเหล่านี้รวมถึงการลงทุนเริ่มแรกที่สูง ความซับซ้อนทางเทคนิค การควบคุมคุณภาพ และการประหยัดจากขนาด นอกจากนี้ โครงการ DePIN จำนวนมากมุ่งเน้นไปที่วิธีการจูงใจผู้เข้าร่วมในการจัดหาฮาร์ดแวร์ที่จำเป็น แต่มีเพียงไม่กี่โครงการเท่านั้นที่เริ่มทำงานในรูปแบบทางการเงินที่ขับเคลื่อนความต้องการ แม้ว่าการแสดงให้เห็นถึงคุณค่าของ DePIN อาจเกิดขึ้นตั้งแต่เนิ่นๆ แต่การตระหนักถึงคุณประโยชน์เหล่านี้อาจยังต้องใช้เวลาอีกหลายปี ดังนั้นเราจึงเชื่อว่าผู้เข้าร่วมตลาดยังคงต้องมีมุมมองระยะยาวก่อนที่จะลงทุนในภาคส่วนนี้

เอกลักษณ์การกระจายอำนาจ

ความเป็นส่วนตัวเป็นขอบเขตใหม่สำหรับนักพัฒนาบล็อกเชน ซึ่งใช้ประโยชน์จากนวัตกรรมต่างๆ เช่น การพิสูจน์การฉ้อโกงแบบศูนย์ความรู้ (ZK) และการเข้ารหัสโฮโมมอร์ฟิกเต็มรูปแบบ (FHE) เพื่อทำการคำนวณในขณะที่ยังคงเข้ารหัสข้อมูลผู้ใช้ แอปพลิเคชันสำหรับสิ่งนี้แพร่หลาย โดยเฉพาะอย่างยิ่งเกี่ยวกับข้อมูลประจำตัวแบบกระจายอำนาจ ซึ่งเป็นสถานะสุดท้ายที่ผู้ใช้สามารถควบคุมและเป็นเจ้าของข้อมูลส่วนบุคคลของตนได้อย่างสมบูรณ์ ตัวอย่างเช่น สิ่งนี้อาจทำให้องค์กรวิจัยทางการแพทย์สามารถวิเคราะห์ข้อมูลผู้ป่วย ช่วยให้พวกเขาค้นพบแนวโน้มหรือรูปแบบใหม่ๆ ของโรคเฉพาะเจาะจง โดยไม่ต้องเปิดเผยข้อมูลด้านสุขภาพของผู้ป่วยที่มีความละเอียดอ่อน อย่างไรก็ตาม เพื่อให้สิ่งนี้เกิดขึ้น เราเชื่อว่าแต่ละบุคคลจำเป็นต้องควบคุมข้อมูลประจำตัวของตน ซึ่งแตกต่างจากสถานะปัจจุบันที่ข้อมูลถูกจัดเก็บไว้ในเซิร์ฟเวอร์เอนทิตีส่วนกลางต่างๆ

เพื่อให้มั่นใจว่าเรายังอยู่ในช่วงเริ่มต้นของการแก้ปัญหานี้ แต่ระบบ ZK และ FHE ซึ่งครั้งหนึ่งเคยถูกมองว่าเป็นแนวคิดเชิงทฤษฎีล้วนๆ ได้เห็นการใช้งานเชิงทดลองเพิ่มเติมในอุตสาหกรรม crypto เมื่อเร็วๆ นี้ ในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า เราคาดว่าจะเห็นความก้าวหน้าที่ยิ่งใหญ่กว่านี้ในด้านนี้ ซึ่งอาจทำให้เรามีการเข้ารหัสตั้งแต่ต้นทางถึงปลายทางในแอปพลิเคชันและเครือข่าย web3 หากเป็นกรณีนี้ เราเชื่อว่าการระบุตัวตนแบบกระจายอำนาจอาจมีความเหมาะสมกับตลาดผลิตภัณฑ์ที่แข็งแกร่งในอนาคต

หัวข้อที่ 4: อนาคตของบล็อคเชน

ประสบการณ์การใช้งานที่ดีขึ้น

ธีมหนึ่งที่เกิดขึ้นในช่วงวัฏจักรตลาดหมีเมื่อเร็วๆ นี้คือการทำให้สกุลเงินดิจิทัลเป็นมิตรต่อผู้ใช้และเข้าถึงได้มากขึ้น ความรับผิดชอบเพิ่มเติมในการจัดการสกุลเงินดิจิทัลและทุกสิ่งที่เกี่ยวข้อง (กระเป๋าเงิน คีย์ส่วนตัว ค่าธรรมเนียมน้ำมัน ฯลฯ) ไม่สามารถใช้ได้กับทุกคน ทำให้อุตสาหกรรมเติบโตได้ยาก เว้นแต่จะสามารถเอาชนะความท้าทายที่เกี่ยวข้องกับประสบการณ์ผู้ใช้หลักบางประการได้ ความคืบหน้าในการสรุปบัญชีดูเหมือนจะได้รับผลลัพธ์ที่มีความหมายในเรื่องนี้ แนวคิดของการลบบัญชีเกิดขึ้นอย่างน้อยในปี 2559 และหมายถึงการปฏิบัติต่อบัญชีที่เป็นเจ้าของภายนอก (เช่น กระเป๋าเงิน) และบัญชีสัญญาอัจฉริยะในลักษณะเดียวกันเพื่อลดความซับซ้อนของประสบการณ์ผู้ใช้ การแยกบัญชีขั้นสูงของ Ethereum ในเดือนมีนาคม 2023 ซึ่งเปิดโอกาสใหม่ ๆ ให้กับผู้ใช้ผ่านการแนะนำมาตรฐาน ERC-4337

ตัวอย่างเช่น ในกรณีของ Ethereum อาจอนุญาตให้เจ้าของแอปพลิเคชันทำหน้าที่เป็น ผู้ชำระเงิน และชำระค่าน้ำมันให้กับผู้ใช้ หรือทำให้ผู้ใช้สามารถจัดหาเงินทุนในการทำธุรกรรมโดยใช้โทเค็นที่ไม่ใช่ ETH คุณลักษณะนี้มีความสำคัญอย่างยิ่งสำหรับหน่วยงานสถาบันที่ไม่ต้องการเก็บโทเค็น Gas ไว้ในงบดุลเนื่องจากความผันผวนของราคาหรือเหตุผลอื่น ๆ รายงานการพิสูจน์แนวคิดของ JP Morgan ซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของ Project Guardian เน้นย้ำเรื่องนี้ โดยการชำระเงินค่าน้ำมันทั้งหมดได้รับการประมวลผลผ่านบริการ Paymaster ของ Biconomy

เนื่องจากการอัปเกรด Dencun มีแนวโน้มที่จะลดค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรม Rollup ลง 2-10 เท่า เราจึงเชื่อว่าแอปพลิเคชันที่มีการกระจายอำนาจ (dapps) มากขึ้นอาจดำเนินตามเส้นทาง ธุรกรรมปลอดก๊าซ ซึ่งช่วยให้ผู้ใช้สามารถมุ่งเน้นไปที่การโต้ตอบในระดับสูงเพียงอย่างเดียวได้อย่างมีประสิทธิภาพ นอกจากนี้ยังอาจอำนวยความสะดวกในการพัฒนากรณีการใช้งานที่ไม่ใช่ทางการเงินใหม่ๆ การลบบัญชียังสามารถอำนวยความสะดวกในกลไกการกู้คืนกระเป๋าเงินที่แข็งแกร่งเพื่อสร้างระบบป้องกันความล้มเหลวจากข้อผิดพลาดของมนุษย์ทั่วไป เช่น คีย์ส่วนตัวที่สูญหาย เป้าหมายของระบบนิเวศ crypto คือการดึงดูดผู้ใช้ใหม่และสนับสนุนให้ผู้ใช้ปัจจุบันกลายเป็นผู้เข้าร่วมที่กระตือรือร้นมากขึ้น

มิดเดิลแวร์ตรวจสอบและปรับแต่งได้

การพัฒนาต่างๆ เช่น การพักใหม่และเทคโนโลยีเครื่องมือตรวจสอบความถูกต้องแบบกระจาย (DVT) ช่วยให้ผู้ตรวจสอบความถูกต้องสามารถปรับแต่งพารามิเตอร์หลักด้วยวิธีใหม่ๆ เพื่อปรับตัวให้เข้ากับสภาวะทางเศรษฐกิจที่เปลี่ยนแปลง ความต้องการของเครือข่าย และการตั้งค่าอื่นๆ เมื่อเวลาผ่านไปได้ดียิ่งขึ้น จากมุมมองของนวัตกรรม การเติบโตของโซลูชันมิดเดิลแวร์ตัวตรวจสอบความถูกต้องนั้นเป็นหัวข้อหลักในปี 2023 แต่เราเชื่อว่าศักยภาพสูงสุดในการปรับปรุงความสามารถในการปรับแต่งและปลดล็อกโมเดลธุรกิจใหม่ยังไม่เกิดขึ้นจริงอย่างสมบูรณ์

ในแง่ของการวางเดิมพันใหม่ ซึ่งนำโดย EigenLayer ในปัจจุบัน นี่อาจเป็นวิธีสำหรับผู้ตรวจสอบเพื่อรักษาความปลอดภัยชั้นความพร้อมใช้งานของข้อมูล ออราเคิล ผู้สั่งซื้อ เครือข่ายฉันทามติ และบริการอื่น ๆ บน Ethereum รางวัลที่เป็นไปได้ที่ได้รับจากกระบวนการนี้อาจแสดงถึงแหล่งรายได้ใหม่สำหรับผู้ตรวจสอบความถูกต้องในรูปแบบของ ความปลอดภัยในฐานะบริการ EigenLayer ได้เปิดตัวเฟสแรกอย่างเป็นทางการบน Ethereum mainnet ในเดือนมิถุนายน 2566 และจะเริ่มลงทะเบียนผู้ให้บริการสำหรับ Active Verification Service (AVS) ในปี 2567 หลังจากนั้นผู้วางเดิมพันจะสามารถมอบหมายตำแหน่งการวางเดิมพันให้กับผู้ให้บริการเหล่านี้ได้ เราคิดว่าการพัฒนาเหล่านี้ควรค่าแก่การรับชมเพื่อดูว่า ETH ที่วางเดิมพันไว้จำนวนเท่าใดจะได้รับการจัดสรรสำหรับมาตรการรักษาความปลอดภัยเพิ่มเติม เมื่อ EigenLayer เปิดให้สาธารณชนเข้าชมโดยสมบูรณ์

ในเวลาเดียวกัน Distributed Validator Technology (DVT) สำหรับเครือข่ายที่พิสูจน์การเดิมพันสามารถให้ตัวเลือกการออกแบบแก่ผู้เดิมพันในการตั้งค่าและจัดการการดำเนินงานของเครื่องมือตรวจสอบ DVT จำกัดจุดความล้มเหลวเพียงจุดเดียวโดยการกระจายความรับผิดชอบ (และคีย์ส่วนตัว) ของเครื่องมือตรวจสอบความถูกต้องเพียงตัวเดียวให้กับผู้ดำเนินการโหนดหลายราย ซึ่งจะช่วยลดความเสี่ยงในการลดบทลงโทษและปรับปรุงความปลอดภัย เนื่องจากการประนีประนอมของตัวดำเนินการโหนดเดียวจะไม่กระทบต่อเครื่องมือตรวจสอบทั้งหมด นอกจากนี้ สำหรับผู้เดิมพันเดี่ยว DVT ยังช่วยให้ผู้เข้าร่วมสามารถเรียกใช้เครื่องมือตรวจสอบความถูกต้องและรับรางวัลโดยไม่ต้องเดิมพันมากเกินไป (สมมติว่าพวกเขาร่วมมือกับผู้อื่นผ่านแพลตฟอร์มเช่น Obol, เครือข่าย SSV หรือ Diva Protocol เพื่อให้ตรงตามเกณฑ์การเดิมพัน) ซึ่งจะช่วยลด อุปสรรคในการเข้าสู่และส่งเสริมการกระจายอำนาจที่มากขึ้น ดังนั้นเราอาจเห็นว่า DVT ช่วยให้ผู้ตรวจสอบความถูกต้องกระจายตัวตามพื้นที่ทางภูมิศาสตร์เพื่อบรรเทากิจกรรมและลดความเสี่ยง