หนี้ของสหรัฐฯ ผลักดันให้เส้นทาง RWA ร้อนขึ้น ผู้เล่นที่มียีนต่างกันจะสร้างสรรค์สิ่งใหม่ ๆ ได้อย่างไร?

ผู้เขียนต้นฉบับ: Flowie, ChainCatcher

ความครอบคลุมของ RWA ซึ่งได้รับความนิยมมาโดยตลอดนั้นกว้างมาก และรวมถึงวิธีการรวมสินทรัพย์ในทิศทางที่แตกต่างกัน เช่น เหรียญมีเสถียรภาพ พันธบัตร หุ้น และอสังหาริมทรัพย์เข้ากับห่วงโซ่ ก่อนหน้านี้เราผ่านบทความชุด RWARWA Atlas: ภาพรวมความคืบหน้าของโครงการยอดนิยม 10 อันดับแรก และสรุปโครงการเบื้องต้น 20 อันดับแรกสรุปเจ็ดส่วนของเส้นทาง RWA ทั้งหมดโดยย่อ และแสดงถึงผู้เล่นแนวดิ่ง

แต่เมื่อพิจารณาถึงความร้อนแรงของเส้นทาง RWA ทั้งหมดในปีนี้ สาเหตุหลักมาจากหนี้ของสหรัฐฯ โครงการที่มี TVL สูงที่สุดในสาขา RWA นั้นโดยพื้นฐานแล้วเป็นโครงการหนี้ของสหรัฐอเมริกา และโครงร่าง RWA ของโปรโตคอล DeFi เช่น COMP และ MKR ซึ่งเพิ่มสูงขึ้น ก็มุ่งเน้นไปที่หนี้ของสหรัฐอเมริกาเป็นหลักเช่นกัน วิธีนำหนี้ของสหรัฐฯ เข้าสู่ห่วงโซ่เป็นกรณีทั่วไปของ RWA ในปัจจุบัน

สำหรับสาเหตุที่หนี้ของสหรัฐฯ กลายเป็นแกนนำของการบรรยายของ RWA รอบนี้ เราได้กล่าวถึงซ้ำแล้วซ้ำอีกในบทความก่อนหน้านี้ หนึ่งในตรรกะที่ตรงที่สุดก็คือ Fed ยังคงขึ้นอัตราดอกเบี้ยต่อไป และการเพิ่มขึ้นของอัตราดอกเบี้ยพันธบัตรสหรัฐฯ ได้ส่งผลให้ ข้อตกลง DeFi หรือการลงทุนด้านการเข้ารหัสจำนวนมาก นักลงทุนเริ่มหันมารับผลตอบแทนจากหนี้ของสหรัฐฯ โดยปราศจากความเสี่ยงและมีอัตราดอกเบี้ยสูง

แต่นอกเหนือจากความต้องการรายได้ที่ชัดเจนแล้ว จุดปวดที่แท้จริงที่เราไม่ค่อยพูดถึงก็คือเกณฑ์การลงทุนในพันธบัตรสหรัฐฯ นั้นสูงอยู่เสมอ แม้กระทั่งสำหรับพลเมืองสหรัฐฯ ขั้นตอน KYC และการเปิดบัญชีที่ยุ่งยากจะป้องกันไม่ให้คนส่วนใหญ่ออกไป ไม่ต้องพูดถึงผู้ที่ไม่ใช่พลเมืองสหรัฐฯ ในเวลานี้ วิธีการรวมหนี้นอกระบบของสหรัฐฯ เข้ากับระบบออนไลน์ตามกฎระเบียบ ลดเกณฑ์ในการลงทุนในหนี้ของสหรัฐฯ และนำรายได้จากหนี้ของสหรัฐฯ มาสู่ผู้ใช้ในเครือข่ายถือเป็นคุณค่าในทางปฏิบัติสำหรับหลาย ๆ คน โครงการต่างๆ แต่ก็เป็นปัญหาที่เต็มไปด้วยการต่อต้านอย่างแท้จริง

การนำหนี้ของสหรัฐฯ มาสู่ระบบออนไลน์ไม่ใช่เรื่องง่าย ดังที่ Kyle Samani แห่ง Multicoin Capital กล่าวว่า นี่เป็นปัญหามาตรฐาน คุณต้องปล่อยให้ทุกฝ่ายที่เกี่ยวข้อง เช่น ผู้ออก ผู้จัดการการจัดจำหน่าย ผู้จัดการกองทุน ผู้ตรวจสอบบัญชี ผู้ซื้อ ผู้ขาย นายหน้า ธนาคาร ฯลฯ เห็นด้วยกับมาตรฐานใหม่

ไม่เพียงแต่โทเค็นของหนี้สหรัฐฯ เท่านั้น แต่ยังรวมถึงโทเค็นของสินทรัพย์อื่น ๆ เช่น ตลาดตราสารหนี้ หุ้น และอสังหาริมทรัพย์ เพื่อให้ตระหนักถึงการนำสินทรัพย์นอกเครือข่ายในโลกแห่งความเป็นจริงแบบดั้งเดิมเข้าสู่ห่วงโซ่ เป็นหน่วยงานกำกับดูแลและบริหารจัดการภาครัฐการมีส่วนร่วมของพรรค ปัญหาการปฏิบัติตามกฎระเบียบและปัญหาความเสี่ยงทางกฎหมายที่เกี่ยวข้องมีความซับซ้อนมากขึ้น

ชื่อระดับแรก

ผู้เล่นยีนที่แตกต่างกันจะแนะนำรายได้จากหนี้ของสหรัฐฯ เข้าสู่ห่วงโซ่ได้อย่างไร

ชื่อรอง

1. บริษัทบริหารสินทรัพย์ยุคแรกๆ: Arca, Franklin Templeton, WisdomTree

บริษัทบริหารสินทรัพย์ที่สนับสนุนการเงินแบบดั้งเดิมอาจเป็นผู้เล่นกลุ่มแรกๆ ที่กำหนดเป้าหมายโทเค็นหนี้ของสหรัฐฯ ในปี 2020 Arca Labs ซึ่งเป็นหน่วยงานด้านนวัตกรรมของบริษัทจัดการสินทรัพย์ดิจิทัล Arca ได้จดทะเบียนกองทุนที่ลงทุนในพันธบัตรกระทรวงการคลังของสหรัฐฯ กับ SEC ในที่สุด หลังจากยื่นคำขอเก้าครั้งในระยะเวลาสองปี กองทุน) ซึ่งได้รับการควบคุมโดยพระราชบัญญัติบริษัทการลงทุนปี 1940 ในสหรัฐอเมริกา.

Arca Labs สามารถแปลงส่วนแบ่งกองทุนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ให้เป็นโทเค็น ArCoin ซึ่งเก็บบันทึกบน Ethereum เมื่อผู้ใช้ซื้อ ArCoin จะเทียบเท่ากับการสมัครกองทุนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ของ Arca Labs ราคาของ ArCoin ถูกกำหนดตามการออกมูลค่าทรัพย์สินสุทธิของกองทุน

เหนือสิ่งอื่นใด ความเป็นเจ้าของที่บันทึกไว้ขั้นสุดท้ายของ ArCoin นั้นได้รับการดูแลโดยตัวแทนการโอนซึ่งควบคุมโดย SEC และดำเนินการโดย Securitize ซึ่งเป็นบริษัทบล็อกเชนที่มุ่งเน้นการสร้างโทเค็นของสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริง นักลงทุน (สหรัฐอเมริกาและนอกสหรัฐอเมริกา) ที่กำลังลงทะเบียนในกระบวนการ KYC/AML ของ Securitize หรือมีรหัส Securitize อยู่แล้ว สามารถซื้อ ArCoin ได้ ในขณะที่ Arca ยอมรับเฉพาะการสมัครสมาชิกสำหรับกองทุน USD เท่านั้น

Franklin Templeton บริษัทจัดการกองทุนจดทะเบียนรายใหญ่ที่สุดซึ่งมีสินทรัพย์ภายใต้การบริหารมากกว่าหนึ่งล้านล้านดอลลาร์ ยังได้เปิดตัวกองทุนตลาดเงินของรัฐบาล FOBXX บนบล็อคเชน Stellar ในช่วงต้นเดือนเมษายน 2564 FOBXX เป็นกองทุนรวมที่จดทะเบียนในสหรัฐฯ กองทุนแรกที่ใช้บล็อกเชนสาธารณะในการประมวลผลธุรกรรมและบันทึกการเป็นเจ้าของหุ้น อยู่ภายใต้การควบคุมโดย U.S. Investment Company Act ปี 1940 จากการลงทะเบียน การจัดการ และการเปิดเผยข้อมูล Franklin Templeton เสนอหนึ่งในกองทุนที่หนักหน่วงที่สุด ผลิตภัณฑ์ที่ได้รับการควบคุม ปัจจุบัน FOBXX ยังเป็นผู้เล่นรายใหญ่ที่สุดในการแปลงโทเค็นหนี้ของสหรัฐฯ

ตัวแทนโอนเงินของ FOBXX จะเก็บบันทึกอย่างเป็นทางการในรูปแบบของการทำบัญชี และบล็อคเชนจะถูกใช้เป็นบันทึกรองเท่านั้น ในเดือนเมษายนของปีนี้ FOBXX ก็ขยายไปยัง Polygon ด้วย

ตามเว็บไซต์อย่างเป็นทางการของ FOBXX บริษัทลงทุนอย่างน้อย 99.5% ของสินทรัพย์รวมในหลักทรัพย์ เงินสด และหลักทรัพย์ตามสัญญาซื้อคืน หรือเงินสดที่รัฐบาลสหรัฐฯ จำนองเต็มจำนวน ในทางตรงกันข้าม แต่ละหุ้นของกองทุน FOBXX จะแสดงด้วยโทเค็น BENJI และราคาของโทเค็น BENJI คงที่อยู่ที่ 1 ดอลลาร์ ผ่านแอป Benji Investments ที่พัฒนาโดย FOBXX เงินที่ได้จากพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ จะถูกแจกจ่ายให้กับผู้ถือ BENJI นั่นคือผู้ถือหุ้นของกองทุน FOBXX

ตลาดเป้าหมายของ BENJI คือนักลงทุนในสหรัฐฯ และนักลงทุนทั้งรายย่อยและสถาบันสามารถเข้าร่วมได้ ในการลงทุนใน FOBXX คุณต้องมีกระเป๋าเงินออนไลน์พิเศษสำหรับการทำธุรกรรม (สร้างโดยตัวแทนโอนเงินของกองทุนเมื่อเปิดบัญชี) และทำธุรกรรมให้เสร็จสิ้น เช่น การซื้อผ่านแอพ Benji Investments และรหัสส่วนตัวที่เกี่ยวข้องกับกระเป๋าเงินของนักลงทุน ได้รับจากกองทุนที่ตัวแทนโอน (transfer agent) ถืออยู่ ในปัจจุบัน นักลงทุนยังไม่สามารถใช้ Stablecoins เพื่อซื้อ BENJI ได้ โทเค็น BENJI ที่ผู้ใช้ซื้อเป็นเพียงใบรับรองสำหรับการรับรายได้จากหนี้ของสหรัฐอเมริกาโดยไม่มีการก่อหนี้มากนัก

ปัจจุบัน สินทรัพย์รวมของ FOBXX มีมูลค่าเกือบ 300 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งมูลนิธิ Stellar ได้อัดฉีดเงิน 20 ล้านดอลลาร์สหรัฐเข้าไป และอัตราดอกเบี้ยรายปีของ FOBXX ในปีที่ผ่านมาอยู่ที่ 3.75%

Wisdom Tree ซึ่งเป็นหนึ่งในผู้ให้บริการ ETF รายใหญ่ในสหรัฐอเมริกา ยังมีรูปแบบที่ลึกซึ้งในการแปลงโทเค็นพันธบัตรสหรัฐฯ Wisdom Tree ประกาศในเดือนมกราคม 2022 ถึงการเปิดตัวผลิตภัณฑ์ฟินเทคที่เข้าถึงผู้บริโภคโดยตรงใหม่ ผลิตภัณฑ์นี้มีชื่อว่า Wisdom Tree Prime มีเป้าหมายเพื่อให้นักลงทุนในสหรัฐฯ มีโอกาสการลงทุนที่หลากหลาย ตั้งแต่หนี้ภาครัฐไปจนถึงประเภทสินทรัพย์ข้ามประเภท และหุ้นกองทุนผลิตภัณฑ์ของบริษัทจะแสดงเป็นโทเค็นบนบล็อกเชน

ในเดือนธันวาคม ก.ล.ต. ได้อนุมัติพอร์ตโฟลิโอของ WisdomTree ซึ่งเป็นกองทุนดิจิทัล 10 กองทุน เช่นเดียวกับผลิตภัณฑ์ของ Arca กองทุนเหล่านี้เป็นผลิตภัณฑ์ Investment Company Act 1940 ที่ออกใน Stellar chain และ Ethereum chain และตัวแทนการโอนจะเก็บบันทึกอย่างเป็นทางการในรูปแบบของการทำบัญชี และ blockchain จะทำหน้าที่เป็นบันทึกรองเท่านั้น นักลงทุนยังจำเป็นต้องดำเนินการซื้อและธุรกรรมอื่น ๆ ผ่านโปรแกรมมือถือ WisdomTree Prime ที่เปิดตัวโดยมัน

จากเว็บไซต์อย่างเป็นทางการของ WisdomTree ผลิตภัณฑ์พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ที่เกี่ยวข้องกับ WisdomTree Prime ประกอบด้วยกองทุนดิจิทัลพันธบัตรรัฐบาลระยะสั้น (WTSY X) กองทุนดิจิทัลพันธบัตรรัฐบาลแบบลอยตัว (FLTT X) กองทุนดิจิทัลพันธบัตรรัฐบาลอายุ 3-7 ปี (WTTS X) - กองทุนดิจิทัลพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปี (WTST X), กองทุนดิจิทัลพันธบัตรรัฐบาลระยะยาว (WTLG X), กองทุนดิจิทัล TIPS (TIPS X) กองทุนดิจิทัลพันธบัตรระยะสั้น (WTSY X) จัดการสินทรัพย์ได้ประมาณ 1 ล้านดอลลาร์ แต่ผลิตภัณฑ์ยังอยู่ในช่วงเบต้าและยังไม่พร้อมให้บริการแก่ผู้ชมในวงกว้าง

จากข้อมูลของ WisdomTree ผู้ใช้เป้าหมายของ WisdomTree Prime ไม่ใช่นักลงทุน crypto สถาบัน แต่เป็นนักลงทุนรายย่อยในสหรัฐฯ ปัจจุบัน Stride และ Galileo เป็นพันธมิตรด้านการชำระเงิน และผู้ใช้สามารถเติมเงินบัญชี Prime ล่วงหน้าผ่านการโอนเงิน ACH จากนั้นฝากเงินกับ State Street นอกจากนี้ บัตรเดบิต WisdomTree Prime Visa จะเริ่มให้บริการในรูปแบบบัตรเสมือนที่สามารถใช้ได้กับ Apple Pay, Google Pay และ Samsung Payments ตามด้วยบัตรเดบิตจริงที่จะออกหลังจากนั้นไม่นาน

โดยทั่วไปแล้ว บริษัทบริหารสินทรัพย์ทางการเงินแบบดั้งเดิมเหล่านี้มีแนวทางที่เกือบจะเหมือนกันในการแปลงหนี้ของสหรัฐฯ เป็นโทเค็น โดยดำเนินงานในรูปแบบของหุ้นกองทุนโทเค็น ข้อกำหนดในการถือครองหุ้น Fund Token และกองทุนเพื่อการลงทุนจะเหมือนกัน ผู้ถือ Fund Share Token จำเป็นต้องลงทะเบียนที่อยู่ของตนเป็น Whitelist ของกองทุน ที่อยู่ที่ไม่อยู่ใน Whitelist จะไม่ถูกดำเนินการ โดยพื้นฐานแล้ว นักลงทุนจะต้องมาจากสหรัฐอเมริกา ผู้อยู่อาศัยยังรองรับเฉพาะธุรกรรมสกุลเงิน fiat เท่านั้น ไม่ใช่สกุลเงินดิจิทัล เช่น เหรียญที่มีเสถียรภาพ ในหมู่พวกเขา บล็อกเชนส่วนใหญ่มีบทบาทในการทำบัญชีรอง และบันทึกอย่างเป็นทางการของตัวแทนการโอนเงินยังคงได้รับการจัดการในรูปแบบของการทำบัญชี

กล่าวคือ แม้ว่าการสำรวจโทเค็นของหนี้สหรัฐโดยบริษัทบริหารสินทรัพย์ดังกล่าวจะค่อนข้างเข้มงวดในการปฏิบัติตามข้อกำหนด แต่ก็เป็นเพียงการประยุกต์ใช้เทคโนโลยีบล็อกเชนอย่างง่าย ๆ ในการทำบัญชี ซึ่งไม่เหมือนกับ DeFi ในโลกที่เข้ารหัส ไม่ใช่ การเชื่อมต่อและการไหลมาก

ชื่อรอง

2. ผู้เล่น Stablecoin ที่ ตามเทรนด์: MakerDAO, Frax Finance

เมื่อเปรียบเทียบกับบริษัทบริหารสินทรัพย์ข้างต้น ข้อตกลง Stablecoin เช่น Maker จะได้รับรายได้จากหนี้ของสหรัฐฯ ทางอ้อม โดยใช้สินทรัพย์คลังเพื่อจัดสรรหนี้ของสหรัฐฯ

MakerDAO ซึ่งได้รับการพูดคุยกันมากมายเมื่อเร็ว ๆ นี้เนื่องจากรูปแบบของ RWA ได้เพิ่มการลงทุนในสินทรัพย์หนี้ของสหรัฐฯ อย่างต่อเนื่องในปีนี้ เนื่องจากเกือบจะเป็นข้อตกลง DeFi ชุดแรกในการปรับใช้ RWA MakerDAO ไม่ได้ลงทุนโดยตรงในพันธบัตรสหรัฐฯ ในตอนแรก นอกจากนี้ยังสำรวจการลงทุนในพลังงานแสงอาทิตย์ อสังหาริมทรัพย์ และการจัดสรรสินทรัพย์ RWA อื่น ๆ โดยเร็วที่สุด ความเสี่ยงในการผิดนัดชำระหนี้ในสินทรัพย์ดังกล่าวมีไม่มากนัก รายละเอียดด้านล่าง

สำหรับ MakerDAO การจัดสรรสินทรัพย์ที่หลากหลายไม่เพียงแต่พิจารณาถึงรายได้ที่เพิ่มขึ้นอย่างมาก แต่ยังช่วยลดการพึ่งพาสินทรัพย์เดียวและลดความเสี่ยงจากจุดเดียวจำนวนมากอีกด้วย ก่อนหน้านี้ เกือบครึ่งหนึ่งของทุนสำรองสินทรัพย์ของ MakerDao มาจากเหรียญ stablecoin ในโมดูลเหรียญ stablecoin PSM (Primary Stablecoin Module) และเกือบ 70% เป็น USDC กล่าวอีกนัยหนึ่ง MakerDao ต้องแบกรับความเสี่ยงของการยกเลิกการยึด USDC โดยไม่มีรายได้

ในทางตรงกันข้าม หนี้ของสหรัฐฯ แทบจะเป็นผลิตภัณฑ์อัตราดอกเบี้ยที่ปราศจากความเสี่ยง และเนื่องจากอัตราดอกเบี้ยของหนี้ของสหรัฐฯ ยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องภายใต้การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย การใช้หนี้ของสหรัฐฯ ของ MakerDAO จึงเกือบจะสอดคล้องกับแนวโน้ม จากข้อมูลอย่างเป็นทางการ ณ เดือนพฤษภาคม พอร์ตการลงทุนทั้งหมดของ MakerDAO ใน RWA สูงถึง 2.34 พันล้าน DAI ซึ่งส่วนใหญ่ใช้เพื่อซื้อพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ จากข้อมูลของ Dune Panel รายได้มากกว่าครึ่งหนึ่งของ MakerDAO มาจากสินทรัพย์ที่สร้างรายได้ดอกเบี้ยของสินทรัพย์ RWA

ด้วยรายได้ที่เติบโตอย่างมาก MakerDAO ได้ขึ้นอัตราดอกเบี้ยเงินฝาก DAI หลายครั้งในปีนี้ ครั้งแรกจาก 1% เป็น 3.49% และล่าสุดได้เพิ่มโดยตรงเป็น 8% ซึ่งสูงกว่าดอกเบี้ยไร้ความเสี่ยง 5% อัตราของสินทรัพย์อ้างอิง USD เป็นการขยายขนาดการใช้งานของ DAI และ DSR

การอ่านที่แนะนำ:อัตราปลอดความเสี่ยง ส่วนเกิน 8% ของ DAI เกิดขึ้นได้อย่างไร

เป็นที่น่าสังเกตว่าวิธีที่ MakerDAO จัดสรรสินทรัพย์หนี้ของสหรัฐฯ ไม่ได้ใช้แพลตฟอร์มการออกสินทรัพย์ แต่ถือสินทรัพย์หนี้ของสหรัฐฯ ผ่านโครงสร้างทางกฎหมายของทรัสต์ ตามข้อเสนอ MIP 65 MakerDAO มอบหมายให้ Monetalis รับผิดชอบในการออกแบบโครงสร้างทางกฎหมายโดยรวม และ Monetalis ขึ้นอยู่กับโครงสร้างทางกฎหมายที่เชื่อถือได้ของหมู่เกาะบริติชเวอร์จิน (BVI) เพื่อตระหนักถึงความเชื่อมโยงระหว่างห่วงโซ่และห่วงโซ่

ด้วยโครงสร้างความไว้วางใจดังกล่าว MakerDAO สามารถแปลงสินทรัพย์สำรองเป็นสกุลเงินตามกฎหมายก่อน จากนั้นธนาคารผู้รับฝากทรัพย์สินจะซื้อ ETF พันธบัตรสหรัฐฯ เพื่อรับรายได้ที่สอดคล้องกัน จากนั้นจึงกระจายรายได้ตามข้อตกลงให้กับผู้ถือ DAI โดยการเพิ่มอัตราดอกเบี้ยเงินฝากของ DAI

นอกจาก MakerDAO แล้ว Frax Finance โปรโตคอล Stablecoin แบบอัลกอริธึมยังได้สำรวจการใช้สินทรัพย์ RWA เช่น พันธบัตรสหรัฐฯ Frax Finance และ MakerDAO เคยประสบปัญหาคล้าย ๆ กันก่อนหน้านี้ กล่าวคือ พวกเขาพึ่งพา USDC มากเกินไปเป็นหลักประกัน เมื่อต้นปีนี้ USDC ไม่ได้รับการสนับสนุน ทำให้ DAI และ Frax ลดลงต่ำกว่า $0.9 ซึ่งส่งผลให้ Frax Finance ต้องเสริมความแข็งแกร่ง สงวนและลดการพึ่งพา USDC

เมื่อต้นปีนี้ Frax Finance เปิดเผยในการให้สัมภาษณ์กับสื่อว่าแผนสำหรับปี 2023 รวมถึงการเปิดบัญชี Federal Reserve Master Account (FMA) เพื่อถือพันธบัตรระยะสั้นของสหรัฐฯ โดยตรง แต่แผนนี้ได้รับการยกย่องจาก KOL ที่เข้ารหัสจำนวนมากว่าเป็น เกือบจะเป็น แฟนตาซี ในขณะที่ความคืบหน้าในการติดตามผลของ Frax Finance ยังไม่ได้รับการเปิดเผย

Frax V3 เวอร์ชันที่กำลังจะมาถึงเผยให้เห็นความคืบหน้าบางประการเกี่ยวกับทุนสำรองสินทรัพย์ RWA เช่น หนี้ของสหรัฐฯ ในเดือนกรกฎาคม Sam Kazemian ผู้ก่อตั้ง Frax Finance กล่าวถึงแนวคิดเบื้องหลังการอัพเกรดนี้ในกระบวนการโต้ตอบกับชุมชน: นับตั้งแต่ก่อตั้ง FRAX ได้ดำเนินการภายใต้สมมติฐานที่ว่า USDC จะไม่แยกออกจากกัน แต่เมื่อ USDC ถูกยกเลิก มูลค่าการไถ่ถอน 0.95 USDC + $0.05 FXS จะน้อยกว่า $1.00 ดังนั้น FRAX v3 จะเปลี่ยนสิ่งนี้ด้วย AMO และฟีเจอร์ใหม่มากมายพร้อมหมุด ดอลลาร์อธิปไตย

เมื่อวันที่ 7 สิงหาคม ผู้ก่อตั้ง Frax Finance ได้ออกข้อเสนอเพื่อ ใช้ FinresPBC เป็นพันธมิตร RWA นอกเครือข่ายของ FRAX v3 FinresPBC เป็นผู้ให้บริการเทคโนโลยี Stablecoin มีการกล่าวถึงในข้อเสนอว่า FinresPBC จะให้บริการสำหรับโปรโตคอล Frax รวมถึงการถือครองเงินฝาก USD การออกและแลก Paxos USDP และ Circle USDC Stablecoins และการถือครอง การซื้อและการขายพันธบัตรกระทรวงการคลังของสหรัฐฯ เป็นประจำทุกเดือน FinresPBC จะเปิดเผยรายละเอียดสินทรัพย์ทั้งหมดและรายงานทุนสำรองทั้งหมดที่ถือไว้สำหรับ Frax Protocol ต่อสาธารณะ

อย่างไรก็ตาม สำหรับ Maker DAO ซึ่งใช้กฎหมายความน่าเชื่อถือเพื่อแนะนำรายได้จากพันธบัตรสหรัฐฯ การเข้ารหัสที่เน้น RWA KOL @kenjisrealm เชื่อว่ายังคงมีความเสี่ยง เช่น การผิดนัดชำระสินทรัพย์ ความเสี่ยงของตัวแทน และความเสี่ยงด้านกฎระเบียบ โดยเฉพาะอย่างยิ่ง พระราชบัญญัติความโปร่งใสขององค์กรของสหรัฐอเมริกา (พระราชบัญญัติความโปร่งใสขององค์กร) จะมีผลบังคับใช้ในปี 2024 แม้แต่ DAO ก็ยังต้องเปิดเผยผู้ควบคุมที่แท้จริงและผู้มีส่วนได้ส่วนเสียที่มีอิทธิพล ซึ่งสิ่งเหล่านี้ขัดแย้งกับกรอบการทำงาน RWA ที่มีอยู่ของ Maker DAO

แต่ในRWA Talk: การปฏิบัติตามกฎระเบียบ การแบ่งส่วนการติดตาม และแนวโน้มชื่อรอง

3. Crypto พุ่งพรวดที่ต้องการลดเกณฑ์การลงทุน: Ondo Finance / Flux Finance, Matrixdock / T Protocol

ไม่ว่าจะเป็นบริษัทจัดการสินทรัพย์ทางการเงินแบบดั้งเดิมที่สร้างโทเค็นหนี้ของสหรัฐฯ หรือโปรโตคอล Stablecoin ที่นำผลประโยชน์ทางอ้อมมาสู่ผู้ใช้ Stablecoin ผ่านความไว้วางใจ โทเค็นของหนี้ของสหรัฐฯ ไม่มีการหมุนเวียนของตลาด และโดยพื้นฐานแล้วเป็นห่วงโซ่ที่บริสุทธิ์ โหมดลง ข้อจำกัดของโมเดลนี้ก็ชัดเจนเช่นกัน โทเค็นของหนี้ของสหรัฐอเมริกาโดยการจัดการสินทรัพย์แบบดั้งเดิมและบริษัทจัดการสินทรัพย์ที่เข้ารหัสนั้นมีไว้สำหรับนักลงทุนที่ไม่ได้เข้ารหัสในสหรัฐอเมริกาเป็นหลัก จำเป็นต้องมี KYC ที่เข้มงวด และโดยทั่วไปการสมัครสมาชิกจะต้องใช้ใน แอพ ไม่รองรับการสมัครสมาชิก Cryptocurrency และเกณฑ์การลงทุนยังค่อนข้างสูง โปรโตคอล Stablecoin จะจำกัดสิทธิประโยชน์สำหรับผู้ใช้ที่ถือ Stablecoin เท่านั้น

สำหรับผู้ใช้ crypto พวกเขายังคงเผชิญกับปัญหาในการลงทุนสินทรัพย์ crypto ที่ไม่ได้ใช้งานมากขึ้นในพันธบัตรสหรัฐฯ ด้วยเกณฑ์ที่ต่ำ สำหรับฝ่ายโครงการ DeFi พวกเขาจำเป็นต้องคิดถึงวิธีการแทนที่รายได้จากพันธบัตรสหรัฐฯ ในลักษณะที่สอดคล้องและมีเกณฑ์ต่ำ . Tokenization ถูกแจกจ่ายให้กับผู้ใช้ crypto

แพลตฟอร์มการวิจัย RWA ปัจจุบัน rwa.xyz แสดงรายการโปรโตคอล DeFi เช่น Ondo Finance / Flux Finance, Matrixdock / T Protocol, Maple, Backed และ Swarm ในรายงานการวิจัยหนี้ของสหรัฐอเมริกาที่ได้รับโทเค็นล่าสุด เพื่อสำรวจการแปลงโทเค็นหนี้ของสหรัฐฯ อย่างไรก็ตาม เนื่องจากข้อกำหนดในการปฏิบัติตามข้อกำหนด ข้อตกลงโทเค็นหนี้ของสหรัฐอเมริกาส่วนใหญ่จึงจำเป็นต้องมี KYC และข้อจำกัดในภูมิภาคก็ชัดเจนเช่นกัน ซึ่งหมายความว่าข้อตกลงเหล่านี้ต้องเผชิญกับปัญหาขนาดการออกที่จำกัด

อย่างไรก็ตาม เมื่อเปรียบเทียบกับโทเค็นหนี้ของสหรัฐฯ โดยบริษัทบริหารสินทรัพย์แบบดั้งเดิม วิธีการปฏิบัติตามกฎระเบียบในการนำหนี้ของสหรัฐฯ เข้าสู่ห่วงโซ่นั้นแตกต่างออกไป นอกจากนี้ยังรองรับการใช้ Stablecoin และการดำเนินการค่อนข้างสะดวกกว่า ต่อไปนี้เป็นการวิเคราะห์โดยย่อเกี่ยวกับโปรโตคอลการแปลงโทเค็นหนี้ของสหรัฐอเมริกาซึ่งมี TVL ที่ค่อนข้างสูงกว่าและได้รับการสำรวจในการเลี่ยง KYC

Ondo Finance ก่อตั้งขึ้นในปี 2021 มีสมาชิกในทีมที่มีพื้นฐานมายาวนานในสถาบันต่างๆ เช่น Goldman Sachs, Fortress, Bridgewater และ MakerDAO และโปรโตคอล DeFi เมื่อต้นปีที่ผ่านมา Ondo Finance ได้ประกาศเปิดตัวกองทุนโทเคน โดยเปิดโอกาสให้นักลงทุนสถาบันลงทุนในพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ และพันธบัตรระดับหน่วยงาน

เมื่อเทียบกับวิธีการจดทะเบียนกองทุนรวมที่ยุ่งยากกว่า Ondo Finance เลือกที่จะใช้วิธีการออกยกเว้นกองทุน แต่นั่นหมายความว่าผู้ลงทุนมีข้อกำหนดที่สูงกว่าและจำเป็นต้องปฏิบัติตามข้อกำหนดของผู้ลงทุนที่มีคุณสมบัติและผู้ซื้อที่มีคุณสมบัติตามที่สำนักงาน ก.ล.ต. กำหนด ได้แก่ บุคคลหรือนิติบุคคลที่ลงทุนอย่างน้อย 5 ล้านดอลลาร์ นักลงทุนที่มีคุณสมบัติสามารถใช้ USDC หรือดอลลาร์สหรัฐในการลงทุน หลังจากที่ USDC ถูกแปลงเป็นดอลลาร์สหรัฐผ่าน Coinbase แล้ว พวกเขาสามารถซื้อ ETF พันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐผ่าน Clear Street ซึ่งเป็นนายหน้าที่ให้บริการแพลตฟอร์มนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์ชั้นนำสำหรับนักลงทุนสถาบัน รายได้จะถูกแจกจ่ายให้กับนักลงทุนสถาบันในลักษณะโทเค็น

เกณฑ์การลงทุนยังคงสูง แต่ข้อตกลงการให้กู้ยืม Flux Finance ที่เปิดตัวโดย Ondo Finance ช่วยให้นักลงทุนทั่วไปได้รับรายได้จากหนี้ของสหรัฐฯ ทางอ้อม Flux Finance อนุญาตให้ผู้ถือ OUSG ให้คำมั่นสัญญากับ OUSG ในการให้ยืมเหรียญที่มั่นคง ในฐานะผู้ให้บริการ Stablecoin ในกลุ่มสินเชื่อ Flux Finance คุณสามารถรับรายได้ทางอ้อมจากการลงทุนในพันธบัตรสหรัฐฯ โดยไม่ต้องใช้ KYC อุปทานรวมของ Flux Finance ในปัจจุบันอยู่ที่เกือบ 40 ล้านดอลลาร์

เมื่อเปรียบเทียบกับวิธีการยกเว้นการออกกองทุน Matricdock ซึ่งเป็นแพลตฟอร์มพันธบัตรออนไลน์ที่เปิดตัวโดย Matrixport ได้เลือกที่จะจัดตั้งเครื่องมือเพื่อวัตถุประสงค์พิเศษ (Special Purpose Vehicle, SPV) ในฐานะผู้ออกการซื้อและถือพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ Matricdock ได้เปิดตัว Short-term Treasury Bill Token (STBT) ซึ่งเป็นผลิตภัณฑ์ที่ใช้พันธบัตรกระทรวงการคลังของสหรัฐอเมริกา ตามกฎระเบียบที่ปฏิบัติตาม ลูกค้ายังคงต้องดำเนินการ KYC และลงทะเบียนที่อยู่เป็นรายการที่อนุญาต มีข้อกำหนดการลงทุนขั้นต่ำ 10 USD และไม่ ให้บริการแก่ลูกค้าในจีนแผ่นดินใหญ่ สิงคโปร์ สหรัฐอเมริกา แคนาดา และภูมิภาคอื่นๆ

เช่นเดียวกับ OUSG STBT อนุญาตให้ผู้ใช้ใช้สกุลเงินที่มีเสถียรภาพในการลงทุน STBT โอนเงินที่มีเสถียรภาพไปเป็นสกุลเงินตามกฎหมายผ่านผู้ออกสำหรับ ผู้รับฝากทรัพย์สินบุคคลที่สาม เพื่อซื้อพันธบัตรรัฐบาล แต่ในปัจจุบันไม่เปิดเผย ผู้รับฝากทรัพย์สินบุคคลที่สาม เช่น ออนโดไฟแนนซ์”

เป็นที่น่าสังเกตว่าในการสำรวจการลดเกณฑ์การลงทุน Matrixport ได้เปิดตัว T Protocol ข้อตกลงการลงทุนตราสารหนี้ของสหรัฐอเมริกาที่ไม่มีใบอนุญาต เมื่อเปรียบเทียบกับ Ondo Finance ซึ่งแนะนำรายได้จากหนี้สหรัฐที่ไม่มีใบอนุญาตทางอ้อมแก่ผู้ใช้ที่เข้ารหัสผ่านข้อตกลงการให้ยืม Flux Finance แล้ว T Protocol ตระหนักถึงการลงทุนในหนี้สหรัฐที่ไม่มีใบอนุญาตโดยการห่อหุ้ม STBT ที่ออกโดย MatrixDock

ชื่อระดับแรก

สรุป: หนี้ของสหรัฐฯ RWA มีผลกระทบต่อ DeFi อย่างไร

เมื่อรวมข้อตกลงที่เกี่ยวข้องที่กล่าวถึงข้างต้นเกี่ยวกับการแนะนำรายได้จากหนี้ของสหรัฐฯ เข้าสู่ห่วงโซ่ และการวิเคราะห์บางส่วนในบทความทบทวนพอดแคสต์ของ Mint Ventures เรื่อง RWA Talk: Compliance, Segmentation and Prospects ผลกระทบของหนี้ของสหรัฐฯ RWA ในตลาดการเข้ารหัส สมควรได้รับความสนใจ มีสองประเด็นหลัก:

ประการแรกคือการรักษาเงินทุนที่เข้ารหัสไว้บนห่วงโซ่และชะลอการไหลของเงินทุน หลังจากตลาดหมีเป็นเวลานาน เป็นเรื่องยากสำหรับเหรียญ stablecoin ที่ไม่ได้ใช้งานและสินทรัพย์ที่เข้ารหัสอื่น ๆ จำนวนมากในการหาวิธีที่มีความเสี่ยงต่ำและให้ผลตอบแทนสูง และรายได้ที่ปราศจากความเสี่ยงของหนี้สหรัฐ RWA เติมเต็มความต้องการนี้ในระดับหนึ่ง และชะลอตัวลง การบินของกองทุนบนห่วงโซ่ จากมุมมองในระยะยาว Min Dao ผู้ก่อตั้ง dForce ได้หยิบยกความคิด: สกุลเงินที่มีเสถียรภาพได้โทเค็นสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐแล้ว และดอกเบี้ยเดิมของดอลลาร์สหรัฐนั้นยังไม่เคยถูกโทเค็นมาก่อน หากสกุลเงินไม่มีผลประโยชน์ในตัวเอง มันไม่สามารถกลายเป็นสกุลเงินจริงได้ เมื่อทั้งสองสิ่งนี้รวมกัน หมายความว่าเราได้โทเค็นสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐบนห่วงโซ่อย่างสมบูรณ์ ซึ่งมีความสำคัญมาก

ประการที่สองคือผลกระทบต่อภูมิทัศน์ของเหรียญมีเสถียรภาพ ในแง่หนึ่ง ข้อตกลง Stablecoin เช่น MakerDao ได้ลดการพึ่งพา Stablecoin แบบรวมศูนย์ เช่น USDC และลดความเสี่ยงในการดำเนินงานผ่านการจัดสรรสินทรัพย์ของหนี้ของสหรัฐฯ ในเวลาเดียวกัน พวกเขาใช้ผลตอบแทนเพื่อดึงดูดผู้ใช้จำนวนมากให้มา ถือเหรียญมั่นคงของพวกเขา ในทางกลับกัน แพลตฟอร์มการลงทุนในตราสารหนี้ของสหรัฐฯ จำนวนมาก เช่น T protocol และ OpenEden ช่วยให้ผู้ใช้ได้รับโอกาสในการสร้างรายได้จากหนี้ของสหรัฐฯ โดยการออกเหรียญ stablecoin ซึ่งอัดฉีดกำลังใหม่ ๆ เข้าสู่การแข่งขันในตลาดเหรียญ stablecoin ในระดับหนึ่ง

อ้างถึง:

อ้างถึง:

《An Allocator's Guide to Tokenized Treasuries》

《HashKey: การอภิปรายเกี่ยวกับโทเค็นของ RWA โดยใช้พันธบัตรกระทรวงการคลังของสหรัฐอเมริกาเป็นตัวอย่าง》

《RWA Talk: การปฏิบัติตามกฎระเบียบ การแบ่งส่วนการติดตาม และแนวโน้ม》