ชื่อระดับแรก
การรวบรวมข้อความต้นฉบับ: Deep Tide TechFlow
แนะนำ
ในด้านอนุพันธ์ สัญญาไม่จำกัดระยะเวลาได้รับความนิยมมากกว่าออปชั่น ซึ่งได้รับการยอมรับอย่างกว้างขวางทั้งในตลาดค้าปลีกและตลาดสถาบัน ปริมาณการซื้อขายรวมของสัญญาไม่จำกัดระยะเวลา BTC เพิ่มขึ้นจากประมาณ 3 พันล้านดอลลาร์ต่อวันในต้นปี 2563 เป็น 13 พันล้านดอลลาร์ในปี 2566
บทความชุดนี้มีจุดมุ่งหมายเพื่อให้ภาพรวมของแนวสัญญาถาวรของ DeFi ในปัจจุบัน และเปรียบเทียบโปรโตคอลต่างๆ โดยมุ่งเน้นไปที่วิธีการทำงานมากกว่าศักยภาพในฐานะเครื่องมือในการลงทุน
การวิเคราะห์นี้ครอบคลุมโปรโตคอลมากกว่า 60 รายการต่อไปนี้:
0x, Alex, Angle, Apollo, Avantis, BlueFin, bZx, Cap, Contango, ConvergenceRFQ, DDEX, DDX, Deri, Derivio, Digitex, Dolomite, Drift, dYdX, Futureswap, Gains Network, กระปุกเกียร์, GMX, GMX Forks, รายการที่ดี , ฮับเบิล, ไฮเปอร์ลิควิด, IDEX, การเพิ่มขึ้น, InfinityPool, การฉีด, Kujira, Kwenta, Lendroid, Levana, ระดับ, Lexer, Mango, MarketProtocol, MCDEX, Mux, NFTperp, Numoen, OpenBook, Opyn (Squeeth), ยืนต้น, Perpetual Protocol, Perpy , Pika, พหุนาม, Predy, RabbitX, RageTrade, ความรู้สึก, เซรั่ม, STFX, Syndr, Synfutures Protocol, Synthetix, Tigris Trade, Tribe 3, Unidex, Variabl, Vega, Vela, Vertex, Vyper และ Zeta Markets
ชื่อระดับแรก
การทบทวนแนวคิดสัญญาไม่จำกัดระยะเวลา
ในส่วนนี้ คุณจะพบคำแนะนำโดยย่อเกี่ยวกับสัญญาแบบไม่จำกัดระยะเวลา
สัญญาซื้อขายล่วงหน้าเป็นข้อตกลงทางกฎหมายในการซื้อหรือขายสินค้าโภคภัณฑ์ สินทรัพย์ หรือหลักทรัพย์เฉพาะเจาะจงในราคาที่กำหนดไว้ล่วงหน้า ณ เวลาใดเวลาหนึ่งในอนาคต สัญญาซื้อขายล่วงหน้าไม่มีตัวเลือกต่างจากออปชั่น และข้อตกลงมีผลผูกพัน
สัญญาไม่จำกัดระยะเวลาคือสัญญาซื้อขายล่วงหน้าประเภทหนึ่งที่ไม่มีวันหมดอายุ จึงเป็นที่มาของชื่อ แนวคิดของสัญญาไม่จำกัดระยะเวลาเสนอครั้งแรกโดย Robert Shiller ในปี 1992 และ BitMEX ดำเนินการสัญญาแบบไม่ จำกัด ระยะเวลาครั้งแรกในปี 2559
สัญญาถาวรคือผลิตภัณฑ์ Delta-1 ซึ่งหมายความว่าทุกๆ การเปลี่ยนแปลง 1 ดอลลาร์ในสินทรัพย์อ้างอิง ราคาของสัญญาจะเคลื่อนไหว 1 ดอลลาร์ด้วย ตัวอย่างเช่น สมมติว่า Ethereum ซื้อขายที่ $2,000 คุณเปิดตำแหน่งซื้อถาวรโดยมีมูลค่าตามสัญญา 1 ETH เมื่อเวลาผ่านไป หาก ETH ถึง $2,200 กำไรจะเป็น 1 ETH * ($2,200 - $2,000) = $200 ลบค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมและอัตราการระดมทุน
ช่วยให้เทรดเดอร์สามารถเก็งกำไรจากความผันผวนของราคาสินทรัพย์โดยไม่ต้องกังวลเกี่ยวกับกรอบเวลา เทรดเดอร์สามารถเปิดสถานะ Long หรือ Short ไว้ได้นานเท่าที่พวกเขาตัดสินใจ สำหรับเทรดเดอร์ ข้อแม้ก็คือพวกเขาจ่ายค่าธรรมเนียมและในกรณีของเลเวอเรจ จำเป็นต้องจับตาดูสภาพของสถานะของตนอย่างใกล้ชิดเพื่อหลีกเลี่ยงความเสี่ยงที่จะถูกชำระบัญชี
ชื่อระดับแรก
การจำแนกประเภทของข้อตกลงสัญญาไม่จำกัดระยะเวลา
การจำแนกประเภทที่กว้างมากสามารถทำได้ตามตัวแปรหลักสองตัว
โปรโตคอลจำเป็นต้องล็อคสภาพคล่องไว้หรือไม่? ลองคิดดูว่า: มีกลุ่มสภาพคล่องหรือเป็นแบบเพียร์ทูเพียร์ (P2P) ทั้งหมดหรือไม่?
ข้อตกลงมีผลกระทบโดยตรงต่อตลาด ซึ่งก่อให้เกิดหรือส่งผลกระทบต่อการค้นพบราคาของสินทรัพย์อ้างอิงหรือสัญญาหรือไม่? หรือโปรโตคอลใช้ออราเคิลเพื่อให้ได้ราคาที่ยุติธรรมสำหรับสินทรัพย์?
จากข้อมูลนี้ เราจึงสามารถจัดหมวดหมู่พื้นฐาน (อาจเรียบง่ายเกินไป) ได้ดังนี้:
เมทริกซ์การจำแนกประเภทสำหรับข้อตกลงแบบไม่จำกัดระยะเวลาจะขึ้นอยู่กับเกณฑ์สำคัญสองประการ: 1) การค้นพบราคาภายนอกเทียบกับภายใน (oracles เทียบกับ oracles น้อยกว่า) และ 2) การล็อคสภาพคล่องเทียบกับแหล่งรวมสภาพคล่อง (P2P เทียบกับ P2P ool)
สั่งหนังสือ
สั่งหนังสือ
ในส่วนนี้เราจะพบโปรโตคอลต่อไปนี้:
ชื่อรอง
อิงตาม AMM
AMM
สปอตเลเวอเรจ: bZx, DDEX, Dolomite, Futureswap, MCDEX
บัญชีมาร์จิ้น: Gearbox, Sentiment
พลังถาวร: Deri, Numoen, Opyn (Squeeth), Polynomial และ Perdy v2
ตัวเลือกถาวร: Perdy v3.
VAMM
ดริฟท์, การเพิ่มขึ้น, InfinityPools, NFTperp, Perpetual Protocol, Rage Trade และ Tribe 3
แม้ว่าทั้ง Perdy และ InfinityPools จะใช้สภาพคล่องที่รวบรวมไว้ของ AMM เพื่อสร้าง ตัวเลือกแบบไม่จำกัดระยะเวลา หรือสัญญาแบบไม่จำกัดระยะเวลา โปรดทราบว่ามีการดำเนินการที่แตกต่างกัน ดังนั้นจึงอยู่ในหมวดหมู่ที่แตกต่างกัน ในซีรีส์ตัวเลือกก่อนหน้านี้ เราได้กล่าวถึงโปรโตคอลสองสามตัวที่สร้างขึ้นบนแนวคิดเดียวกัน แต่มุ่งเน้นไปที่การมอบประสบการณ์ที่เหมือนกับตัวเลือก เช่น Gamma Swap, Panoptic หรือ Smilee มากกว่า
ตามออราเคิล
ในส่วนนี้เราจะพบโปรโตคอลต่อไปนี้:
ความลื่นไหลสังเคราะห์
Avantis, Gains Network, Deri, Synthetix (Kwenta, พหุนาม ฯลฯ ), Tigris Trade และ Vela
ตะกร้าทรัพย์สิน
อื่น
อื่น
ชื่อระดับแรก
ผู้รวบรวม
ในส่วนนี้เราจะพบโปรโตคอลต่อไปนี้:
UniDEX และ MUX
ชื่อระดับแรก
การซื้อขายทางสังคม<>สารคดี
ในส่วนนี้เราจะพบโปรโตคอลต่อไปนี้:
เพอร์ปี้ และ SFTX
โครงสร้างพื้นฐาน
โครงสร้างพื้นฐาน
โปรโตคอลที่อนุญาตให้โปรโตคอลอื่นสร้างต่อยอดได้
0x, Serum, OpenBook อนุญาตให้โปรโตคอลเปิดแพลตฟอร์มหนังสือสั่งซื้อ
RFQ ของ Vyper, Derivio, Perennial และ Convergence มีโซลูชันเฉพาะกรณีเพิ่มเติม โดยทั่วไป พวกมันสามารถถูกมองว่าเป็นชั้นฐานที่โปรโตคอลอื่น ๆ สามารถสร้างตลาดของตัวเองได้
ชื่อระดับแรก
สินทรัพย์ครบกำหนด
ชื่อระดับแรก
ชื่อรอง
ภาพรวมตลาด:
ควรสังเกตว่าการศึกษาของเรามีอคติในการเอาชีวิตรอด อย่างไรก็ตาม เราได้มุ่งเน้นไปที่การรวมโปรโตคอลที่กล่าวมาข้างต้น แม้ว่าจะมีระดับความสำเร็จที่แตกต่างกันก็ตาม
ก่อนที่เราจะเจาะลึกถึงข้อตกลงถาวรประเภทต่างๆ มีข้อควรพิจารณาที่สำคัญสองประการที่เกี่ยวข้องกับอนุพันธ์ออนไลน์ ได้แก่ ความไม่แน่นอนด้านกฎระเบียบ และบริบททางประวัติศาสตร์ก่อน DeFi
อนุพันธ์ออนไลน์เผชิญกับความไม่แน่นอนด้านกฎระเบียบ พวกเขาเผชิญกับความท้าทายด้านกฎระเบียบที่ส่งผลกระทบต่อตลาด นี่เป็นสองกรณีที่สำคัญ:
ดิจิเท็กซ์ ธันวาคม 2017 แพลตฟอร์มดังกล่าวต้องเผชิญกับการตรวจสอบด้านกฎระเบียบเมื่อถูกฟ้องโดยสำนักงานคณะกรรมการกำกับการซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์ล่วงหน้า (CFTC) ในข้อหาดำเนินการแพลตฟอร์มการซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์ล่วงหน้าอย่างผิดกฎหมาย
bZx หรือ bZeroX (Fulcrum Trade) มิถุนายน 2019 bZx มีประวัติที่ซับซ้อนกว่า Digitex ประสบความสูญเสียครั้งใหญ่ 4 ครั้ง (ลิงก์) โปรโตคอลได้รับการจัดการโดย Ooki DAO CFTC กล่าวหาผู้ก่อตั้งและ Ooki DAO ว่าเสนอธุรกรรมสินทรัพย์ดิจิทัลนอกการแลกเปลี่ยนอย่างผิดกฎหมาย
ก่อนการมาถึงของ DeFi Summer ในปี 2020 ไม่มีอะไรเกิดขึ้นบนเครือข่ายมากนัก และโปรเจ็กต์ก่อนหน้านี้บางโปรเจ็กต์ก็ไม่เห็นแสงสว่างในตอนกลางวัน
VariabL ไตรมาสที่ 4 ปี 2017 การอัปเดตครั้งล่าสุดในบล็อกคือในไตรมาสที่สองของปี 2018 VariabL เป็นแพลตฟอร์มการซื้อขายอนุพันธ์ที่สร้างโดย ConsenSys บน Ethereum
สั่งหนังสือ
สั่งหนังสือ
เป้าหมายของการจองคำสั่งซื้อคือการเปิดใช้งานธุรกรรมแบบเพียร์ทูเพียร์แบบออนไลน์ได้อย่างเต็มที่ อย่างไรก็ตาม ปัญหาหลักคือบล็อกเชนที่ได้รับความนิยมส่วนใหญ่ไม่เหมาะกับการสั่งจองแบบออนไลน์เต็มรูปแบบ
ดังนั้นจึงมีการนำแนวทางแก้ไขที่แตกต่างกันไปใช้
1) วางบางส่วนของระบบแบบออฟไลน์ โดยหลักแล้วคือกลไกการจับคู่ เนื่องจากเป็นส่วนประกอบที่ใช้ทรัพยากรมาก (มีราคาแพงในการคำนวณ) ของสมุดบัญชีคำสั่งซื้อ
2) ออนไลน์โดยสมบูรณ์ เมื่อย้ายไปยังเลเยอร์ Alt เช่น Solana บล็อกเชนพื้นฐานจะมีความปลอดภัยน้อยลงแต่มีปริมาณงานสูงกว่า การอัปเดตในสมุดคำสั่งซื้อสามารถเกิดขึ้นได้ทุกช่วงตึกหรือทุกครึ่งวินาที
3) สร้าง L1 ของคุณเอง มีสองวิธีในการบรรลุเป้าหมายนี้ วิธีแรกคือการสร้าง AppChains บน OP stack หรือ Cosmos และอีกวิธีคือการสร้าง L1 แบบสแตนด์อโลนตั้งแต่เริ่มต้น
แต่ละวิธีมีข้อดีและข้อเสีย ตัวอย่างเช่น การวางบางส่วนของแอปพลิเคชันนอกเครือข่ายจะทำให้เกิดสมมติฐานด้านความน่าเชื่อถือ แลกเปลี่ยนความปลอดภัยที่ต่ำกว่าเพื่อปริมาณงานที่เร็วขึ้นและการกระจายอำนาจที่น้อยลงในห่วงโซ่พื้นฐาน Lisk สามารถจัดเตรียมโปรโตคอลเพื่อจับภาพ MEV ได้ แต่ต้องเสียค่าใช้จ่ายในการตั้งค่าสิทธิ์เพิ่มเติมและเพิ่มชั้นของแรงเสียดทาน
ผู้ดูแลสภาพคล่องอัตโนมัติ (AMM)
ต่างจากสมุดคำสั่งที่คำสั่งถูกชำระในรูปแบบ P2P AMM จำเป็นต้องล็อคสภาพคล่องในกลุ่มสภาพคล่อง ความแตกต่างที่สำคัญระหว่าง AMM และ vAMM ก็คือ AMM ต้องการสภาพคล่องที่แท้จริง ในขณะที่ vAMM ได้รับสภาพคล่องโดยตรงจากห้องนิรภัยที่อยู่ด้านนอก vAMM ดังนั้นจึงไม่จำเป็นต้องมี LP
สปอต AMM
ในกรณีนี้ แม้ว่า AMM จะไม่ใช่สัญญาซื้อขายล่วงหน้าแบบถาวร แต่ก็ถูกรวมไว้ด้วยเนื่องจากอนุญาตให้เทรดเดอร์ได้รับความเสี่ยง Delta=1 กับสินทรัพย์อ้างอิงโดยใช้เลเวอเรจจากการกู้ยืมเงิน
อย่างไรก็ตาม โปรโตคอลประเภทนี้ก็มีข้อดีบางประการเช่นกัน
AMM เช่น Uniswap มอบความยืดหยุ่นในการซื้อขายสินทรัพย์ที่หลากหลาย ตราบเท่าที่มีตลาดที่มีสภาพคล่อง สิ่งนี้ทำให้เทรดเดอร์สามารถเข้าถึงสินทรัพย์ที่อาจไม่เข้าเกณฑ์ในโปรโตคอลฟิวเจอร์สแบบไม่จำกัดระยะเวลาอื่นๆ ได้ นอกจากนี้ การใช้สภาพคล่องที่มีอยู่แล้วใน Spot AMM ช่วยให้มั่นใจได้ถึงสภาพคล่องอย่างต่อเนื่องเพื่อให้ตรงกับคำสั่งซื้อและขาย จึงช่วยอำนวยความสะดวกในการค้นหาราคาของสินทรัพย์
อย่างไรก็ตาม มีการแลกเปลี่ยนอยู่บ้าง เพื่อให้เทรดเดอร์ได้รับเลเวอเรจ ผู้กู้ยืมจำเป็นต้องได้รับการจูงใจให้ฝากเงินด้วยอัตราผลตอบแทนและ/หรือผลตอบแทนที่น่าดึงดูด นอกจากนี้ ในขณะที่เรากล่าวถึงว่าการใช้ตลาดสปอต อาจเป็นไปได้ว่าสินทรัพย์ทั้งหมดสามารถซื้อขายได้ แต่ยังต้องมีการอนุญาตในระดับหนึ่งเพื่อหลีกเลี่ยงไม่ให้ผู้ใช้สูญเสียเงินของผู้ยืมให้กับ honeypots การโจรกรรม ฯลฯ
เนื่องจาก LP ไม่ใช่คู่สัญญาโดยตรงของเทรดเดอร์ จึงหลีกเลี่ยงความเสี่ยงของการล้มละลาย อย่างไรก็ตาม สิ่งนี้มาพร้อมกับต้นทุนของการเป็นผู้ยืมให้กับเทรดเดอร์และการรับความเสี่ยงด้านเครดิต
เกี่ยวกับ Power perpetual Futures นั้น Paradigm ได้รับการแนะนำในปี 2021 Opyn (SQUEETH) เป็นทีมแรกที่ใช้โปรโตคอลดังกล่าว กล่าวโดยย่อคือ พวกมันมีผลตอบแทน n^x เช่น ETH²
VAMM
vAMM จัดให้มีโครงสร้างตลาดที่แยกออกจากกันซึ่งอำนวยความสะดวกในการค้นหาราคาที่เป็นอิสระและราคาสปอตพื้นฐาน สิ่งนี้สามารถนำไปสู่ความแตกต่างระหว่างราคาฟิวเจอร์สและราคาสปอตของสินทรัพย์ ทำให้เกิดโอกาสในการเก็งกำไร ในทางกลับกัน ราคาที่แท้จริงของสัญญาถาวรคือเท่าไร?
ความท้าทายอีกประการที่ vAMM เผชิญคือสภาพคล่อง การขาดสภาพคล่องอย่างลึกซึ้งอาจทำให้เกิดความผันผวนของราคาโดยไม่คาดคิดหรือไม่พึงประสงค์เมื่อเปิด/ปิดสถานะ
โมเดล vAMM อาศัยสถานะการชำระบัญชีและการรักษาดอกเบี้ยเปิดที่สมดุล เพื่อให้ราคามาร์คอยู่ใกล้กับราคาสปอต อย่างไรก็ตาม สิ่งนี้ทำให้เกิดความไม่สมดุลและอคติโดยธรรมชาติเมื่อเวลาผ่านไป โดยเฉพาะอย่างยิ่งในช่วงที่ตลาดล่มหรือความผันผวนของตลาดอย่างรุนแรง
โปรโตคอลที่ใช้ Oracle
โดยทั่วไปแล้ว โปรโตคอลที่ใช้ Oracle สามารถกำหนดเป็นโปรโตคอลที่มีแหล่งรวมสภาพคล่องที่ทำหน้าที่เป็นคู่สัญญาได้ แตกต่างจาก AMM ตรงที่โปรโตคอลไม่มีการค้นพบราคา แต่ใช้ oracles เพื่อกำหนดราคาสินทรัพย์อ้างอิงจากสถานที่อื่น
เราสามารถพบต้นแบบของอนาคตที่ไม่สิ้นสุดตามออราเคิลได้สองแบบ
ความคล่องตัวแบบสังเคราะห์ สินทรัพย์เดียวถูกใช้เป็นพื้นฐานสำหรับตลาดการซื้อขายทั้งหมด ด้วยการใช้ oracles LP จึงสามารถเป็นคู่สัญญาในตลาดเหล่านี้ทั้งหมดได้
ตะกร้าทรัพย์สิน ใช้ตะกร้าทรัพย์สินเป็นคู่สัญญา กล่าวคือ ในสมมุติฐาน BTC/USDC นั้น BTC ถูกใช้เป็นหลักประกันสำหรับสถานะซื้อ และ USDC ถูกใช้เป็นหลักประกันสำหรับสถานะขาย สามารถเพิ่มเนื้อหาเพิ่มเติมได้ แต่นี่คือเหตุผลทั่วไป
สินทรัพย์สังเคราะห์ ข้อได้เปรียบของพวกเขาคือเนื่องจากสินทรัพย์เดียวเป็นคู่สัญญา จึงไม่มีขีดจำกัดในทางปฏิบัติที่สามารถเพิ่มตลาดได้ ตราบใดที่ยังมีออราเคิลที่เชื่อถือได้เพียงพอ ทำให้โปรโตคอลมีความยืดหยุ่นมากขึ้นในการเพิ่มตลาด อย่างไรก็ตาม สิ่งนี้มีความเสี่ยงมากกว่าสำหรับผู้ให้บริการสภาพคล่อง เนื่องจากผู้ให้บริการสภาพคล่องต้องรับความเสี่ยงในสินทรัพย์บางอย่างที่ไม่สามารถป้องกันความเสี่ยงแบบออนไลน์ได้ ตัวอย่างเช่น เป็นคู่สัญญากับทองคำหรือ USD/JPY มองในแง่ดี สมมติว่าตะกร้าสินทรัพย์รักษายอดคงเหลือดอลลาร์ 50% ไว้ในพูล ก็จะไม่เกิดการขาดทุนชั่วคราวที่ไม่คาดคิด คล้ายกับการขาดทุนชั่วคราวของ Uniswap V2
ชื่อรอง
การแบ่งส่วนโปรโตคอล
ในภาพรวมตลาดในส่วนที่แล้ว เราได้หันไปสำรวจส่วนต่างๆ ที่สามารถแยกย่อยโปรโตคอลได้ บทความนี้จะเน้นเรื่องการจัดหาสภาพคล่องและราคา
การจัดหาสภาพคล่อง
จากมุมมองของโปรโตคอล เราสามารถแบ่งพวกมันออกเป็นสองกลุ่มอย่างกว้างๆ:
ธุรกรรม P2P ดังนั้นจึงไม่จำเป็นต้องล็อคสภาพคล่อง (TVL=0) บนแพลตฟอร์ม
แหล่งรวมสภาพคล่อง ซื้อขายผ่าน AMM, vAMM หรือ oracles
หัวข้อที่ครอบคลุมในส่วนนี้ได้แก่:
สั่งหนังสือ
สั่งหนังสือ
กล่าวง่ายๆ ก็คือ ผู้ดูแลสภาพคล่องและผู้ดูแลสภาพคล่องซื้อขายกัน โปรโตคอลอาจจูงใจผู้สร้างสภาพคล่อง/ผู้รับสภาพคล่อง
สำหรับโปรโตคอล งานที่ซับซ้อนคือการจับคู่คำสั่งของผู้ดูแลสภาพคล่องและผู้ดูแลสภาพคล่องอย่างทันท่วงที ตัวอย่างเช่น ตามรายงานเดือนพฤษภาคม 2023 โดย Deutsche Börse Group ผู้เข้าร่วมจะมีปฏิกิริยาในเวลาน้อยกว่า 2,770 นาโนวินาที ตอนนี้สามารถจัดการสิ่งนี้โดยเครือข่ายอเนกประสงค์เช่น Ethereum ได้หรือไม่? คำตอบคือไม่
สิ่งนี้บังคับให้โปรโตคอลย้ายนอกเครือข่ายหรือไปที่ dApp บังคับให้ผู้ตรวจสอบความถูกต้องรันสมุดคำสั่งซื้อด้วย จะเห็นได้ว่าผู้ให้บริการสภาพคล่องเป็นตัวแทนที่มีปฏิสัมพันธ์กับผู้เข้าร่วมรายอื่น นอกเหนือจากข้อเท็จจริงที่ว่าผู้ดูแลสภาพคล่องอาจไม่เสนอการสร้างตลาดสำหรับเหรียญมีมเช่น HarryPotterObamaSonic 10 Inu ก็ไม่มีอุปสรรคที่แท้จริงในการป้องกันไม่ให้หนังสือสั่งซื้อแสดงรายการเหรียญเหล่านี้
ตรวจจับ AMM
ที่นี่สภาพคล่องที่ใช้ในการชำระการซื้อขายมาจาก AMM เช่น Uniswap ถึงกระนั้น โปรโตคอลเองก็จำเป็นต้องจูงใจผู้กู้ยืมให้มาเพราะพวกเขาคือผู้ให้เลเวอเรจแก่เทรดเดอร์ ความรู้สึกและ Gearbox ก็จัดอยู่ในหมวดหมู่นี้เช่นกัน แม้ว่าจะอนุญาตให้ผู้ใช้ทำอะไรได้มากกว่าก็ตาม ผู้ให้บริการสภาพคล่องค่อนข้างมีบทบาทเชิงรับ โดย เพียง เป็นผู้ให้ประโยชน์
Power Perpetuals
Power Perpetuals เช่น SQUEETH ประกอบด้วยผู้เล่นสองคน หนึ่งในนั้นคือตลาดกระทิงใน ETH² และอีกอันเป็นตลาดหมีใน ETH² เนื่องจากแต่ละโปรโตคอลมีการออกแบบที่แตกต่างกัน จึงเป็นไปไม่ได้ที่จะสรุปเกี่ยวกับสิ่งเหล่านี้ ตัวอย่างเช่น:
ใน Opyn ด้านสั้นใช้ ETH เป็นหลักประกันในการสร้าง Power Perpetual นักเทรดระยะยาวสามารถซื้อ SQUEETH ในตลาดเปิดเท่านั้น เช่น ใน AMM เช่น Uniswap ดังนั้นเพื่อที่จะทำกำไร พวกเขาจำเป็นต้องขายได้ด้วย
ใน Numoen โทเค็นฝ่ายซื้อ (long party mint token) และผู้ให้บริการสภาพคล่องจะให้โทเค็น LP เป็นหลักประกัน ซึ่งผู้ให้บริการให้ยืมแก่เทรดเดอร์
Deri ใช้กลุ่มสภาพคล่องเดียวเป็นคู่สัญญาสำหรับตราสารอนุพันธ์ทั้งหมด รวมถึง Power Perpetuals ดังนั้นแม้ว่า Deri จะรวมอยู่ที่นี่ แต่โมเดลสภาพคล่องของมันก็เหมือนกับโปรโตคอลที่ใช้ Oracle เป็นหลัก
Polynomial ยังไม่ได้เปิดตัวโมเดล แต่ทีมงานกล่าวว่าจะใช้กลุ่มสภาพคล่องที่แตกต่างจากคู่แข่ง
vAMMs
เมื่อพูดถึงเรื่องการจัดหาสภาพคล่อง vAMM ใช้วิธีการที่แตกต่างกันหลากหลาย
Perpetual Protocol และโปรโตคอลที่เป็นไปตามโมเดล (เช่น NftPerp) ตามทฤษฎีแล้ว ไม่จำเป็นต้องมีผู้ให้บริการสภาพคล่องที่นี่ เนื่องจาก vAMM ไม่จำเป็นต้องมีคู่สัญญาเมื่อสร้างโทเค็นเสมือน จะเกิดอะไรขึ้นหากไม่มีคู่สัญญา? นี่คือเหตุผลว่าทำไมใน Perp v1 ทีมงานจึงเป็นหนึ่งในผู้ให้บริการสภาพคล่องหลักมาระยะหนึ่งแล้ว เนื่องจากพวกเขาทำการตลาดเพื่ออำนวยความสะดวกในการซื้อขาย ผู้ให้บริการสภาพคล่องได้รับการแนะนำในภายหลัง และในขณะที่ยังคงหวังว่าจะจับคู่ลองกับชอร์ตได้ แต่สภาพคล่องอย่างต่อเนื่องนั้นได้รับการรับรองผ่านการแนะนำของผู้ให้บริการสภาพคล่อง ดังนั้น ในรูปแบบนี้ ผู้ให้บริการสภาพคล่องอาจเป็นแบบพาสซีฟ (ให้สภาพคล่อง เทรดเดอร์แก้ปัญหาเอง) หรือใช้งานมากกว่า (ราคาเก็งกำไรและเรียกเก็บค่าธรรมเนียมเงินทุน)
Increation ใช้โมเดลที่คล้ายคลึงกับ Perpetual Protocol แต่แทนที่จะใช้โมเดล Uniswap v3 สภาพคล่องจะถูกรวมเข้าด้วยกันโดยใช้ประโยชน์จากคณิตศาสตร์ V2 ของ Curve กลุ่มสภาพคล่องแต่ละแห่งในโปรโตคอลอาจใช้การกำหนดพารามิเตอร์ที่แตกต่างกัน ขึ้นอยู่กับความผันผวนของสินทรัพย์ในกลุ่ม
Rage Trade แนะนำแนวคิดของ สภาพคล่องการหมุนเวียนของห่วงโซ่เต็มรูปแบบ สภาพคล่องการหมุนเวียนของห่วงโซ่เต็มรูปแบบคืออะไร? สภาพคล่องหมุนเวียนแบบเต็มรูปแบบเป็นคลังที่แบ่งสภาพคล่องออกเป็น 80-20 หุ้น โดย 80% ของทั้งหมดถูกปรับใช้ใหม่เพื่อให้มีสภาพคล่องบน Curve ในขณะที่อีก 20% ถูกรวมศูนย์ที่ Rage Trade Liquidity (ขับเคลื่อนโดย Uni v3) สภาพคล่องเสมือนของ vAMM ได้รับการสนับสนุนจากคลัง 80-20
InfinityPools บรรลุสภาพคล่องโดยการสร้างบนแนวคิดสภาพคล่องแบบรวมศูนย์ Uniswap V3 ด้วยการปรับสมดุลสถานะสภาพคล่องที่คล้ายคลึงกับ Uniswap ทำให้สามารถบรรลุเลเวอเรจขนาดใหญ่มากโดยไม่มีความเสี่ยงในการชำระบัญชี ตัวอย่างเช่น ผู้ให้บริการสภาพคล่องฝากเงินสินทรัพย์มูลค่า 1,000 ดอลลาร์ในกลุ่ม ETH/USDC ที่ช่วงราคา 900-1,000 ผู้ค้าสามารถยืมสถานะจากผู้ให้บริการสภาพคล่องนั้นและแลกสภาพคล่องทั้งหมดเป็น 1 ETH (1 ETH = $1,000)
Drift V1 Drift ใช้ VAMM ที่เรียกว่า Dynamic VAMM (DAMM) โดยที่สภาพคล่องได้มาจากผู้ให้บริการสภาพคล่องบน Drift AMM นี้ใช้ชุดของพารามิเตอร์เพื่อปรับแต่งความลึกของตลาด เช่น ตัวคูณราคา กลุ่มค่าธรรมเนียม หรือส่วนต่างๆ The Drift V1 AMM เป็นส่วนหนึ่งของ Drift V2 แล้ว
รุ่นไฮบริด: AMM + สมุดคำสั่งซื้อ
ปัญหาหนึ่งที่อาจเกิดขึ้นกับรายการสั่งซื้อคือ จะเกิดอะไรขึ้นหากไม่มีผู้ดูแลสภาพคล่องในการโพสต์คำสั่งซื้อและขาย เป็นผลให้บางโปรโตคอลได้แนะนำโมเดลไฮบริดระหว่างสมุดคำสั่งซื้อและ AMM เพื่อให้มั่นใจถึงสภาพคล่องที่ต่อเนื่อง
Drift v2 ใช้กลไกสภาพคล่องที่แตกต่างกันสามแบบ ประการแรก การประมูลแบบดัตช์ทันที (JIT การประมูลแบบดัตช์) ที่จัดทำโดยผู้ดูแลสภาพคล่อง กระบวนการนี้ใช้เวลาประมาณ 5 วินาที ประการที่สอง มีสมุดคำสั่งจำกัดซึ่งดำเนินการเฉพาะคำสั่งจำกัด และดำเนินการโดยเครือข่ายบอทผู้ดูแลระบบ ประการที่สาม หากไม่มีผู้ดูแลสภาพคล่องมีส่วนร่วมในสองขั้นตอนแรก AMM ของผลิตภัณฑ์คงที่ - Drift V1 AMM - จะถูกนำมาใช้เพื่อให้แน่ใจว่าเทรดเดอร์จะมีสภาพคล่องอย่างต่อเนื่อง
Vertex ใช้อัลกอริธึมการจัดลำดับความสำคัญของราคา/เวลา ดังนั้นคำสั่งซื้อจะถูกดำเนินการตามราคาที่ดีที่สุด ไม่ว่า AMM หรือผู้ดูแลสภาพคล่องจะเป็นผู้กำหนดราคาก็ตาม AMM จะถูกเสนอราคาในระดับราคาแยกกันในสมุดคำสั่งซื้อโดยมีค่าประมาณ xy=k
Syndr รวมหนังสือสั่งซื้อนอกเครือข่ายเข้ากับกลุ่มสภาพคล่องที่ใช้งานบน Arbitrum AMM จะรวมสภาพคล่องที่ได้รับจากนักลงทุนรายย่อย ในขณะที่รายการสั่งซื้อได้รับการออกแบบให้เสนอราคาโดยผู้ดูแลสภาพคล่อง
สินทรัพย์สังเคราะห์ที่ใช้ Oracle
การจัดเตรียมสภาพคล่องค่อนข้างง่าย ห้องนิรภัยที่ทำหน้าที่เป็นคู่สัญญาในการทำธุรกรรมทั้งหมด แม้ว่าผู้ให้บริการสภาพคล่องหลักจะเป็นผู้ให้บริการสภาพคล่องเชิงรับ แต่เรายังสามารถระบุผู้เข้าร่วมที่สนใจรับอัตราเงินทุนได้ด้วย การทำเช่นนี้จะสร้างสมดุลระหว่างผลประโยชน์ที่เปิดกว้างของแพลตฟอร์ม ซึ่งนำไปสู่การทำธุรกรรมเกิดขึ้นมากขึ้น
สภาพคล่องในห้องนิรภัยสามารถจัดหาได้โดย:
เหรียญคงที่ในสกุลเงิน USD เช่น Avantis, Gains Network, Deri บน zkSync และ Tigris Trade โดยที่เงินทุนใน DAI, USDC หรือ USDT จะสนับสนุนธุรกรรมทั้งหมด ขึ้นอยู่กับโปรโตคอล ข้อแตกต่างระหว่างโปรโตคอลก็คือว่าพวกเขาใช้กลไกการแบ่งชั้นเช่น Avantis หรือไม่
สินทรัพย์ที่มีความผันผวน ตัวอย่างเช่น Kwenta และโปรโตคอลอื่นๆ ถูกสร้างขึ้นบน Synthetix โดยที่ผู้เดิมพัน SNX เป็นคู่สัญญาในการทำธุรกรรม
ขึ้นอยู่กับออราเคิล ตะกร้าทรัพย์สิน
แนวคิดหลักเหมือนกับข้างต้น แต่พื้นฐานไม่ใช่สินทรัพย์เดียว แต่เป็นตะกร้าหรือตะกร้าทรัพย์สิน
เช่นเดียวกับส่วนก่อนหน้า โปรโตคอลยังสามารถมีกลไกแบบเลเยอร์ - ระดับ - หรือไม่ - GMX, Pika และ MUX
ขณะที่ Angle อยู่ที่นี่ คุณลักษณะนี้ถูกปิดเนื่องจากการแฮ็กของออยเลอร์ จากภาพรวมโดยย่อ Angle เป็นผู้ออก AgeEUR (Euro Stablecoin) สินทรัพย์หลักประกันที่ใช้ในการสร้าง agEUR ถูกใช้เป็นคู่สัญญากับเทรดเดอร์ ดังนั้นผู้ที่จัดหา 1 ETH จะได้รับ 1,000 ageEUR สามารถเปิด ETH และ short EUR ได้ ดังนั้นจึงรักษาโปรโตคอลให้เป็นกลาง นอกจากนี้ยังช่วยให้ Angle มีสัญญาถาวรในตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ เช่น คู่การซื้อขาย AgEUR/USDT
การกล่าวถึงเป็นพิเศษคือ Lexer Markets ซึ่งใช้ทั้งตะกร้าสินทรัพย์และสภาพคล่องสังเคราะห์
การค้นพบราคา
เราสามารถจัดหมวดหมู่โปรโตคอลอย่างกว้างๆ โดยขึ้นอยู่กับว่าการค้นพบราคาเกิดขึ้นภายในหรือภายนอก และต่อมาจะออกอากาศผ่าน Oracles
หัวข้อที่ครอบคลุมในส่วนนี้คือ:
สั่งหนังสือ
สั่งหนังสือ
เนื่องจากสมุดคำสั่งซื้ออำนวยความสะดวกในการทำธุรกรรมแบบเพียร์ทูเพียร์ระหว่างการเสนอราคาจากผู้ซื้อและการร้องขอจากผู้ขาย จึงสร้างตลาดสำหรับการค้นพบราคาและการดำเนินการซื้อขาย ในกรณีนี้ โปรโตคอลอนุญาตให้เทรดเดอร์ดำเนินการซื้อขายในราคาใดก็ได้โดยไม่ต้องใช้ออราเคิล
สาเหตุที่เกิดการเลื่อนไหลคือคำสั่งซื้ออาจมีขนาดใหญ่เกินกว่าจะเติมเต็มในราคาใดราคาหนึ่ง หรืออาจเข้าใจว่ามีสภาพคล่องไม่เพียงพอในระดับราคานั้น ดังนั้นคำสั่งซื้อจึงดันราคาไปสู่ราคาที่ไม่เอื้ออำนวย การดำเนินการ
กระบวนการชำระบัญชีสำหรับการซื้อขายตามคำสั่งซื้อเกี่ยวข้องกับผู้เข้าร่วมสองคน คือผู้ดูแลสภาพคล่องและผู้รับคำสั่งซื้อ ผู้ดูแลสภาพคล่องวางคำสั่งซื้อแบบจำกัดในสมุดคำสั่งซื้อ ในขณะที่ผู้รับคำสั่งซื้อคือเทรดเดอร์ที่ยอมรับและดำเนินการคำสั่งซื้อที่มีอยู่ในสมุดคำสั่งซื้อ การซื้อขายเกิดขึ้นเมื่อคำสั่งซื้อในตลาดจากผู้รับคำสั่งซื้อตรงกับคำสั่งซื้อที่จำกัดจากผู้ดูแลสภาพคล่อง
มีอัตราการระดมทุนเพื่อสร้างสมดุลระหว่างสถานะซื้อและขายในขณะที่รักษาราคาของสัญญาอนุพันธ์ให้ใกล้กับราคาของสินทรัพย์อ้างอิง
สปอต AMM
การค้นพบราคาเกิดขึ้นนอกแพลตฟอร์ม เนื่องจากโปรโตคอลเหล่านี้ถูกรวมเข้ากับ Spot AMM หรือตัวรวบรวม DEX การซื้อขายจึงเกิดขึ้นบนแพลตฟอร์ม เช่น Uniswap, Curve เป็นต้น ดังนั้นการค้นพบราคาจึงถูกจำกัดด้วยจำนวนสถานที่ซื้อขายที่รวมเข้าด้วยกันและสภาพคล่องภายในสถานที่เหล่านั้น
สำหรับสปอต AMM ออราเคิลมีความสำคัญมาก โดยหลักๆ แล้วคือเพื่อให้แน่ใจว่าการดำเนินการด้วยราคาที่ดีที่สุดสำหรับทั้งผู้ซื้อและผู้ขาย นอกจากนี้ Oracle ยังใช้เพื่อติดตามความสมบูรณ์ของตำแหน่งของตนอีกด้วย รายละเอียดเกี่ยวกับเรื่องนี้มีรายละเอียดอยู่ในส่วนความเสี่ยง
การชำระบัญชีขัดต่อ (หรือต่อต้าน) สภาพคล่องที่มีอยู่ใน AMM ที่ดำเนินการซื้อขาย อย่างไรก็ตาม สิ่งสำคัญที่ควรทราบคือต้องทำธุรกรรมสองรายการ: การซื้อ/ขายสินทรัพย์ที่มีมาร์จิ้นเมื่อสถานะเปิด และการขาย/ซื้อสินทรัพย์ในตลาดเมื่อสถานะปิด
เนื่องจากไม่มีราคาอนุพันธ์ จึงไม่มีค่าใช้จ่ายด้านเงินทุน อย่างไรก็ตาม เพื่อที่จะซื้อขายโดยใช้มาร์จิ้น ผู้ใช้จะต้องชำระอัตราการกู้ยืมแก่ผู้ให้กู้
vAMM
พูดกว้างๆ ก็คือ เราสามารถรวม vAMM ทั้งหมดไว้ในหมวดหมู่เดียวกันได้ ยกเว้น InfinityPool vaMM จะเผชิญกับปัญหาการเลื่อนไหลของสภาพคล่องเสมือน การซื้อขายจะถูกชำระกับสินทรัพย์ที่ใช้ในการสร้างสภาพคล่องเสมือน
Perp Protocol, Rage Trade, Drift และโปรโตคอลอื่นที่คล้ายคลึงกันซึ่งใช้ Uniswap V3 ราคาดัชนีจะถูกติดตามผ่าน Oracles ตัวอย่างเช่น Rage Trade ใช้ Chainlink สัญญาถาวรแต่ละฉบับจะค้นหาราคาตามเครื่องหมายผ่านตลาดเปิดอย่างอิสระ vAMM แต่ละรายการอาจใช้รูปแบบที่แตกต่างกันในการบรรจบกันระหว่างราคาเสมือน (ตลาด) และราคาดัชนี ตัวอย่างเช่น Drift จะอัพเดตการสำรองสินทรัพย์ราคาเสนอหรือปัจจัย k (xy=k)
สร้างขึ้นจากแนวคิดของ Uniswap V3 ทำให้ Infinity Pools สามารถใช้ประโยชน์ได้มากโดยไม่ต้องกังวลกับความเสี่ยงในการชำระบัญชีโดยการปรับสมดุลสถานะสภาพคล่องใน vAMM
ผู้ให้บริการสภาพคล่องฝากเงินสินทรัพย์มูลค่า 1,000 ดอลลาร์ในกลุ่ม ETH/USDC โดยมีช่วงราคาระหว่าง 900-1,000
เทรดเดอร์ยืมและแลกสภาพคล่องทั้งหมด รับ 1 ETH (1 ETH = $1,000) และวางเงิน $100 เป็นหลักประกัน สิ่งนี้จะสร้างสถานการณ์สามสถานการณ์ต่อไปนี้ ขึ้นอยู่กับราคาของ ETH
หาก 1 ETH > $1,000 → เทรดเดอร์ทำกำไร กำไรคือความแตกต่างระหว่างราคาสปอตของ ETH และ $1,000
หาก $1,000 > 1 ETH > $900 → บัญชีของเทรดเดอร์จะมีหลักประกัน + 1 ETH ในช่วงเวลาใดก็ตาม จำนวนนี้จะเท่ากับหรือมากกว่า $1,000 กรณีที่เลวร้ายที่สุดคือ ETH มูลค่า 901 ดอลลาร์ + หลักประกัน 99 ดอลลาร์
ถ้า 1 ETH < $900 เงินทุนทั้งหมดของเทรดเดอร์จะถูกแปลงเป็น ETH สำหรับผู้ให้บริการสภาพคล่อง ไม่มี ความเสี่ยง เพราะหากเป็นบน Uniswap อุปทานสภาพคล่องทั้งหมดของพวกเขาจะเป็น ETH ในตัวอย่างนี้ เทรดเดอร์จะมี 1.11 ETH เป็นหลักประกันในตำแหน่ง 1 ETH ของพวกเขา
ไฮบริด: AMM + สมุดคำสั่งซื้อ
Drift V2 มีวิธีการกำหนดราคาที่ชัดเจนมาก การซื้อขายจะถูกตั้งราคาเป็นอันดับแรกผ่านการประมูล จากนั้นจึงผ่านรายการสั่งซื้อ และสุดท้ายผ่าน AMM
Vertex จะใช้สมุดคำสั่งซื้อหรือ AMM เพื่อเสนอราคาให้กับผู้ใช้ ในปัจจุบัน ผู้ดูแลสภาพคล่องเสนอราคาที่เข้มงวดกว่าในกรณีส่วนใหญ่ แต่หาก AMM ขยายขนาดอย่างมีนัยสำคัญ AMM ก็อาจเสนอราคาตลาดที่เข้มงวดมากขึ้นเช่นกัน
บน Syndr ส่วน AMM ทำงานเหมือนกับกลุ่ม GMX/GLP แต่จะรวมสเปรดราคาเสนอซื้อ/ราคาเสนอขายด้วย
ขึ้นอยู่กับออราเคิล สินทรัพย์สังเคราะห์ และสินทรัพย์ในตะกร้า
โปรโตคอลเหล่านี้ใช้ oracles (จึงเป็นชื่อ) เพื่อกำหนดราคาสำหรับการทำธุรกรรมตามสัญญา ในทางกลับกัน Oracle จะกำหนดราคาของสินทรัพย์ด้วยวิธีการต่างๆ เช่น TWAP โดยใช้ราคา Uniswap เท่านั้น (ซึ่งทำงานได้ไม่ดีนัก) หรือการรวมราคาใน CEX ที่มีสภาพคล่องมากที่สุด (ส่วนใหญ่เป็น Binance) เพื่ออธิบายสิ่งนี้เพิ่มเติม:
ราคาเครือข่ายกำไรจะถูกส่งผ่านชุดบอทที่ได้รับอนุญาตแบบกึ่งเนื่องจากบอทจำเป็นต้องเก็บ NFT เพื่อดำเนินการดังกล่าว บอทใช้ราคาสินทรัพย์ของ Chainlink เมื่อดำเนินการตามคำสั่งจำกัด การหยุดการจำกัด การทำกำไร การหยุดการขาดทุน และการชำระบัญชี
GMX GMX v1 ใช้การผสมผสานระหว่างฟีดราคาที่กำหนดเองและ CEX เช่น Binance และ Chainlink หากราคาด่วนเกิน 5 นาที จะพิจารณาเฉพาะราคา Chainlink เท่านั้น สำหรับ GMX v2 จะมีการนำ Chainlink oracle ที่มีความหน่วงต่ำใหม่มาใช้ ผู้ดูแล oracle ดำเนินการโดยทีมงาน GMX
ในแง่ของการเลื่อนหลุดของราคา เนื่องจากการซื้อขายเกิดขึ้นกับพูลที่ใช้ Oracle จึงแทบไม่มีการเลื่อนหลุดของราคาเลย สิ่งนี้สามารถนำไปสู่สถานการณ์พิเศษที่เทรดเดอร์สามารถเปิดสถานะซื้อหรือขายสินทรัพย์ที่มีสภาพคล่องต่ำโดยไม่มีผลกระทบต่อราคา อย่างไรก็ตาม โปรโตคอลบางตัวได้แนะนำวิธีแก้ปัญหาบางอย่าง เช่น ค่าธรรมเนียม Slippage สังเคราะห์ หรือกำหนดให้ส่วนเบี่ยงเบนราคาขั้นต่ำเพื่อปิดสถานะที่มีกำไร
การชำระบัญชีจะดำเนินการกับสินทรัพย์ที่ได้รับจากผู้ให้บริการสภาพคล่องของพูล ตามหลักการแล้ว longs และ short ควรมีความสมดุลเพื่อให้พูลไม่มีความเสี่ยงจากเดลต้าจริง และผู้ให้บริการสภาพคล่องจะได้กำไรจากค่าธรรมเนียมเท่านั้น อย่างไรก็ตาม ก็ไม่ได้เป็นเช่นนั้นเสมอไป สภาพคล่องในกลุ่มนั้นเป็นคู่สัญญากับเทรดเดอร์ สิ่งนี้ใช้ได้ผลดีในตลาดที่มีความผันผวน เนื่องจากเทรดเดอร์สูญเสียเงินเป็นระยะเวลานาน แต่ในตลาดทางเดียว (เช่น เทอร์ราลูน่าพังทลาย) สิ่งต่าง ๆ ก็มีความผันผวน
มีค่าธรรมเนียมการระดมทุน แต่ไม่ใช่เพื่อรักษาสมดุลของราคา แต่เพื่อรักษาสมดุลของสถานะที่เปิดอยู่ นี่เป็นวิธีการลดความเสี่ยงโดยทั่วไปสำหรับการนำโปรโตคอลไปใช้
Power Perpetuals
ขอย้ำอีกครั้ง เนื่องจาก Power Perpetual แต่ละตัวมีการใช้งานที่แตกต่างกัน จึงเป็นเรื่องยากที่จะสรุปเกี่ยวกับการออกแบบของมัน นอกจากนี้ Power Perpetuals บางส่วนยังสามารถจัดเป็นหมวดหมู่อื่นๆ ได้ เช่น Deri หรือแบบจำลองของ Power Perpetuals ยังไม่เปิดเผยต่อสาธารณะ เช่น Polynomial
อย่างไรก็ตาม เราคิดว่าควรเน้นประเด็นเฉพาะของกรณีเหล่านี้ เช่น ใน Squeeth:
ราคาดัชนี: ราคาดัชนีของ Squeeth คือ ETH²
ราคามาร์ค: ราคามาร์คคือราคาซื้อขายปัจจุบันของ Squeeth
Power Perpetuals อาศัยอนุญาโตตุลาการเพื่อรักษาดัชนีและทำเครื่องหมายราคาให้ปิด แต่ไม่ใช่แค่ราคาเท่านั้น
ความผันผวน: ตลาดสามารถประเมินความผันผวนสูงเกินไปหรือต่ำเกินไป อัตราเงินทุนจะสูง/ต่ำเกินไป
ราคา: ความแตกต่างระหว่างดัชนีและราคามาร์ค
Slippage สามารถเกิดขึ้นได้เมื่อซื้อบน AMM ซึ่งอาจเป็นปัญหาได้เนื่องจากสภาพคล่องมักจะไม่สูงมาก
สรุปแล้ว
สรุปแล้ว
ในบทความนี้ เราจะให้ภาพรวมโดยกว้างของตลาดสัญญาแบบไม่จำกัดระยะเวลา ซึ่งรวมถึงการจัดหาสภาพคล่องและราคาของสัญญาเหล่านี้ ในรายงานนี้ เราศึกษาโปรโตคอลที่แตกต่างกันมากกว่า 60 แบบ
เมื่อดูจำนวนสัญญาที่ไม่สิ้นสุดที่ใช้งานในช่วง 4 ปีที่ผ่านมา ก็ชัดเจนว่าตลาดสัญญาที่ไม่สิ้นสุดได้บรรลุถึงความเหมาะสมกับตลาดผลิตภัณฑ์จำนวนมาก ในระดับที่อาจนำไปสู่การอิ่มตัวของตลาด ตัวอย่างง่ายๆ ที่แสดงให้เห็นประเด็นนี้คือการเพิ่มขึ้นของดอกเบี้ยแบบเปิดของ Bitcoin จากประมาณ 300,000 BTC (มูลค่าประมาณ 3 พันล้านดอลลาร์) ในปี 2020 เป็นประมาณ 450,000 BTC (มูลค่าประมาณ 13 พันล้านดอลลาร์) ในปี 2023
หนังสือสั่งซื้ออาจเป็นประเภทที่เหมาะสมที่สุดสำหรับการซื้อขาย ซึ่งเป็นเหตุผลว่าทำไม dYdX จึงเป็น perp-DEX ที่มีการซื้อขายมากที่สุดในบรรดาการแลกเปลี่ยนแบบกระจายอำนาจสัญญาแบบไม่จำกัดระยะเวลา (perp-DEXs) เหตุผลที่ผู้ดูแลสภาพคล่องส่วนใหญ่ใช้สมุดคำสั่งซื้ออาจเป็นเพราะพวกเขาให้ความยืดหยุ่นแก่ผู้ดูแลสภาพคล่อง (ผู้ให้บริการสภาพคล่อง) และการควบคุมราคาที่ผู้ค้าซื้อและขายได้ละเอียดยิ่งขึ้น อย่างไรก็ตาม ข้อจำกัดทางเทคนิคของบล็อกเชนในปัจจุบันทำให้โปรโตคอลใช้วิธีการอื่นในการบูตสภาพคล่อง
AMM และ vAMM ได้รับความนิยมอย่างมากในช่วงแรกของวงจร DeFi ส่วนใหญ่ลงเอยด้วยการใช้เส้นทาง Uniswap v3 (สภาพคล่องแบบรวมศูนย์) AMM ช่วยให้มั่นใจว่าผู้เข้าร่วมสามารถเข้าถึงสภาพคล่องได้อย่างต่อเนื่อง ณ ที่ที่มีอยู่ ซึ่งอาจต้องเสียค่าใช้จ่ายในการดูดซับกระแสคำสั่งซื้อขายที่เป็นพิษ InfinityPools และ Perdy ใช้แนวทาง AMM แบบใหม่ที่ใช้ Uniswap LP เป็นแหล่งสภาพคล่อง
ระหว่างการจองคำสั่งซื้อและ AMM สองโปรโตคอล — Drift และ Vertex — ใช้แนวทางแบบไฮบริดในการจัดหาสภาพคล่องและราคา ด้วยการรวมโมเดลทั้งสองนี้เข้าด้วยกัน พวกเขามุ่งมั่นที่จะมอบสิ่งที่ดีที่สุดของทั้งสองโลก โดยให้ผู้ใช้สามารถควบคุมธุรกรรมของตนได้อย่างละเอียด ในขณะที่ใช้ AMM เป็นตัวสำรองเพื่อให้มั่นใจถึงสภาพคล่องที่ต่อเนื่อง
ในทางกลับกัน โปรโตคอลที่ใช้ Oracle อาศัยโครงสร้างพื้นฐานของบุคคลที่สาม — oracles — ในการดำเนินงาน ความสำเร็จของโปรโตคอลเหล่านี้ยังมีส่วนมาจากความสามารถสำหรับผู้ใช้ในการซื้อขายโดยไม่ต้องกังวลกับความลึกของสภาพคล่องในสถานที่ซื้อขายเฉพาะ และความสะดวกในการจัดหาสภาพคล่อง (เพียงเพิ่มสภาพคล่องให้กับแหล่งรวม)
ในอนาคต เราวางแผนที่จะเจาะลึกลงไปถึงกลยุทธ์การบริหารความเสี่ยงที่ใช้โดยโปรโตคอลแบบไม่จำกัด โครงสร้างค่าธรรมเนียม และการบูรณาการภายในระบบนิเวศ DeFi LEGO ที่กว้างขึ้น ด้วยการตรวจสอบแง่มุมเหล่านี้ เรามุ่งมั่นที่จะได้รับความเข้าใจที่ครอบคลุมเกี่ยวกับภูมิทัศน์ที่เปลี่ยนแปลงไปของการแลกเปลี่ยนฟิวเจอร์สแบบไม่สิ้นสุด
IOS
Android