ผู้เขียนต้นฉบับ: Daniel Kim, Ryan Yoon, Jay Jo; ที่มา: Tiger Research

ท่ามกลางความผันผวนของตลาดที่เพิ่มสูงขึ้น เรายังคงเป้าหมายราคาไว้ที่ 200,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ รายงานฉบับนี้ประเมินลักษณะของการย่อตัวลงในปัจจุบันและความยั่งยืนของปัจจัยพื้นฐานในระยะยาว

สรุปประเด็นสำคัญ

• การปิดหน่วยงานรัฐบาลสหรัฐฯ กินเวลานานถึง 35 วัน ส่งผลให้เกิดแรงกดดันในระยะสั้น โดยสภาพคล่อง TGA ของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ถูกระงับ และ Polymarket คาดการณ์ว่ามีโอกาส 73% ที่การปิดหน่วยงานจะดำเนินต่อไปหลังกลางเดือนพฤศจิกายน
• การบังคับชำระบัญชีที่ทำลายสถิติทำให้ความเชื่อมั่นของตลาดซบเซาลง – การบังคับชำระบัญชีเมื่อวันที่ 10 ตุลาคม มีมูลค่า 2 หมื่นล้านดอลลาร์ ส่งผลกระทบต่อผู้ซื้อขาย 1.6 ล้านราย ทำให้เลเวอเรจที่มากเกินไปหมดไปและกระตุ้นให้ตลาดถอยกลับชั่วคราว
• ปัจจัยพื้นฐานยังคงแข็งแกร่ง และแนวโน้มขาขึ้นในระยะยาวยังคงไม่เปลี่ยนแปลง โดยสภาพคล่องทั่วโลกกำลังขยายตัว โดยอุปทานเงิน M2 กว้างเกิน 96 ล้านล้านดอลลาร์ นักลงทุนสถาบันยังคงรักษาการซื้อเชิงกลยุทธ์ และราคาเป้าหมายสำหรับ Bitcoin ยังคงไม่เปลี่ยนแปลงที่ 200,000 ดอลลาร์

Bitcoin เข้าสู่ช่วงแก้ไข

หลังจากแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 126,200 ดอลลาร์สหรัฐฯ เมื่อวันที่ 6 ตุลาคม บิตคอยน์ก็ร่วงลงประมาณ 20% ในช่วงเดือนที่ผ่านมา และปัจจุบันกำลังทรงตัวอยู่ที่ประมาณ 100,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ มูลค่าตลาดรวมของสกุลเงินดิจิทัลก็ลดลง 22% จาก 4.35 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ในช่วงต้นเดือนตุลาคม เหลือ 3.3 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ในปัจจุบัน ส่งผลให้ทั้งบิตคอยน์และอัลต์คอยน์ต่างเผชิญแรงกดดันขาลง

การลดลงนี้ไม่ได้เกิดจากข่าวเชิงลบใดๆ ที่เกี่ยวข้องกับคริปโทเคอร์เรนซี สาเหตุหลักของความอ่อนแอในปัจจุบันคือ การปิดทำการของรัฐบาลสหรัฐฯ การเปลี่ยนท่าทีของประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ และอัตราส่วนหนี้สินต่อทุนที่ลดลง

วิกฤตการปิดหน่วยงานรัฐบาลกลางสหรัฐฯ

ภาวะปิดทำการของรัฐบาลกลางสหรัฐฯ ซึ่งเริ่มตั้งแต่วันที่ 1 ตุลาคม ดำเนินมาเป็นเวลา 35 วัน และเป็นสาเหตุหลักของการปรับฐานของตลาดในปัจจุบัน วิกฤตการณ์นี้ส่งผลให้การใช้จ่ายของรัฐบาลหยุดชะงักและก่อให้เกิดภาวะสุญญากาศทางนโยบายในหน่วยงานกำกับดูแลทางการเงินรายใหญ่ รวมถึงสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (ก.ล.ต.) โดยจำกัดการไหลเวียนของสภาพคล่องมหภาคเข้าสู่ตลาดสกุลเงินดิจิทัล การระงับการชำระเงินในบัญชีกลางของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ (TGA) ได้ขัดขวางสภาพคล่องที่ควรเข้าสู่ตลาดทุนเป็นพิเศษ โดยทั่วไป เมื่อ TGA หยุดชำระเงิน รัฐบาลจะหยุดการใช้จ่าย แต่ยังคงจัดเก็บภาษีและออกพันธบัตรต่อไป ส่งผลให้สภาพคล่องถูกดึงออกจากระบบ

แม้ว่าการปิดหน่วยงานของรัฐบาลจะสิ้นสุดลงด้วยเงื่อนไขที่ไม่รุนแรงนัก แต่พรรครีพับลิกันและเดโมแครตยังคงอยู่ในทางตันในการเจรจาเรื่องงบประมาณ โดยข้อมูล ของ Polymarket แสดงให้เห็นว่ามีโอกาส 73% ที่สถานการณ์เช่นนี้จะดำเนินต่อไปหลังกลางเดือนพฤศจิกายน ทำให้เกิดความกังวลว่าการแก้ไขตลาดเมื่อเร็วๆ นี้อาจยังคงอยู่ต่อไป

คำพูดเชิงเหยี่ยวของพาวเวลล์

ประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ เจอโรม พาวเวลล์ ระบุหลังการประชุมคณะกรรมการกำหนดนโยบายการเงิน (FOMC) เมื่อวันที่ 29 ตุลาคมว่า การปรับลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคมนั้น "ยังห่างไกลจากความแน่นอน" แถลงการณ์ดังกล่าวช่วยลดความน่าจะเป็นของการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคมลงจาก 95% เหลือ 68% ลดความคาดหวังต่อการผ่อนคลายนโยบายการเงินเพิ่มเติม และทำให้ความตึงเครียดด้านสภาพคล่องในตลาดสกุลเงินดิจิทัลรุนแรงขึ้น

หลังจากการชำระบัญชีในวันที่ 10 ตุลาคม

การขู่ขึ้นภาษีของประธานาธิบดีทรัมป์ต่อจีนก่อให้เกิดปฏิกิริยาลูกโซ่ในวันที่ 10 ตุลาคม ส่งผลให้เกิดการชำระบัญชีด้วยเลเวอเรจครั้งใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์สกุลเงินดิจิทัล คิดเป็นมูลค่าประมาณ 2 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ มีเทรดเดอร์มากกว่า 1.6 ล้านคนถูกชำระบัญชี และตลาดก็มีความผันผวนอย่างรุนแรงตั้งแต่นั้นมา รายงานล่าสุดที่ระบุว่ามีการโอนเงินบิตคอยน์มูลค่า 45 ล้านดอลลาร์สหรัฐจาก กระเป๋าเงิน ที่ถูกกล่าวหาว่าเชื่อมโยงกับบาร์รอน ทรัมป์ ยิ่งทำให้ความเชื่อมั่นของนักลงทุนลดลง อย่างไรก็ตาม การปรับเปลี่ยนนี้ทำให้สถานะที่มีเลเวอเรจสูงลดลง และควบคุมกิจกรรมการเก็งกำไรในตลาดได้ในระดับหนึ่ง

การแก้ไขในภาคปัญญาประดิษฐ์ได้แพร่กระจาย

เมื่อวันที่ 4 พฤศจิกายน ตลาดหุ้นสาธารณะอ่อนตัวลงเนื่องจากนักลงทุนกังวลเกี่ยวกับการประเมินมูลค่าของบริษัทที่เกี่ยวข้องกับปัญญาประดิษฐ์ แม้จะมีกำไรที่แข็งแกร่งจาก Palantir แต่ราคาหุ้นของบริษัทกลับลดลง 7.94% ในการซื้อขายหลังเวลาทำการ หลังจากที่ Michael Burry จาก Scion Asset Management เปิดเผย สถานะขายชอร์ตของเขา การปรับฐานในภาค AI ครั้งนี้ส่งผลกระทบต่อตลาดคริปโทเคอร์เรนซีเช่นกัน เนื่องจากหุ้นที่มีการเติบโตสูงถูกเทขายในตลาดหุ้นสาธารณะ ตลาดคริปโทเคอร์เรนซีจึงต้องเผชิญกับแรงขายที่มากขึ้น เนื่องจากความผันผวนที่สูง

ปัจจัยพื้นฐานไม่เปลี่ยนแปลง

เราคงราคาเป้าหมายของ Bitcoin ไว้ที่ 200,000 ดอลลาร์สหรัฐ แม้ว่าความไม่แน่นอนของตลาดในปัจจุบันจะดูสูง แต่เราจำเป็นต้องมุ่งเน้นไปที่ความแน่นอนที่ไม่เปลี่ยนแปลง การขยายตัวของสภาพคล่องทั่วโลกนั้นเห็นได้ชัด โดยมีปริมาณเงิน M2 สูงกว่า 96 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ และการสนับสนุนจากสถาบันต่างๆ สำหรับสินทรัพย์ดิจิทัลยังคงแข็งแกร่ง การเติบโตอย่างต่อเนื่องของบริษัทการเงินแบบดั้งเดิมรายใหญ่ การขยายตัวเชิงโครงสร้างในตลาด ETF และการยอมรับ Stablecoin ของสถาบันต่างๆ อย่างค่อยเป็นค่อยไป ล้วนเป็นปัจจัยขับเคลื่อนการเติบโตในระยะกลางถึงระยะยาวที่ยังคงไม่เปลี่ยนแปลง

ตลอดประวัติศาสตร์สหรัฐอเมริกา การปิดหน่วยงานรัฐบาลมักจบลงด้วยความเห็นพ้องต้องกันของทั้งสองฝ่าย และครั้งนี้ก็เช่นกัน เป็นเพียงเรื่องของเวลาเท่านั้น ทิศทางของธนาคารกลางสหรัฐฯ เกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยยังคงไม่เปลี่ยนแปลง เหลือเพียงแต่จังหวะในการลดอัตราดอกเบี้ยเท่านั้นที่ต้องติดตาม ที่สำคัญที่สุดคือ ปัจจัยพื้นฐานของ Bitcoin ยังคงไม่เปลี่ยนแปลงเลย เครือข่ายยังคงทำงานอย่างมีเสถียรภาพ และนักลงทุนสถาบันยังคงเพิ่มสัดส่วนการถือครองสินทรัพย์ของตนอย่างมีกลยุทธ์

เมื่อเราพิจารณาปัจจัยคงที่เหล่านี้ การแก้ไขในปัจจุบันเกิดจากการชำระหนี้เลเวอเรจที่มากเกินไปและความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจมหภาคชั่วคราว ซึ่งไม่เพียงพอที่จะทำลายแนวโน้มขาขึ้นในระยะยาว

ลิงค์ต้นฉบับ