ผู้เขียนต้นฉบับ: none (ทวิตเตอร์: @defioasis)

บรรณาธิการต้นฉบับ: Colin Wu

ผู้เขียนต้นฉบับ: none (ทวิตเตอร์: @defioasis)

หมายเหตุ: บทความนี้มีไว้สำหรับการแบ่งปันข้อมูลเท่านั้น และไม่มีความสัมพันธ์ทางผลประโยชน์กับโครงการที่กล่าวถึง และไม่ได้ให้การรับรองในรูปแบบใดๆ

ด้วยการเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องของอัตราการรับจำนำ ETH และแทร็ก LSD กลายเป็นประเภทสินทรัพย์ TVL ที่ใหญ่ที่สุด กลยุทธ์การหารายได้เพิ่มเติมเกี่ยวกับ xETH และการรวม DeFi ในฟิลด์ LSD ด้วยสินทรัพย์ 18.52 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ กำลังกลายเป็นเทรนด์ใหม่ที่ชุมชนให้ความสนใจ . ข้อมูล Dune Analytics แสดงให้เห็นว่า ณ วันที่ 13 มิถุนายน LSDfi TVL มีมูลค่าถึง 420 ล้านดอลลาร์สหรัฐ คิดเป็นประมาณ 2.3% ของ LSD TVL ซึ่ง Lybra Finance คิดเป็น 41.1% และมี ETH ประมาณ 40 ล้านดอลลาร์สหรัฐในวันเดียวในวันที่ 29 พฤษภาคม การไหลเข้าของ /stETH สร้างสถิติการเติบโตใหม่ในหนึ่งวัน แต่ส่วนแบ่งการตลาดกำลังลดลงเมื่อมีคู่แข่งเข้าร่วม Lybra Finance LBR ประสบความสำเร็จในการเพิ่มขึ้นมากกว่า 30 เท่าในเดือนพฤษภาคม แต่หลังจากเข้าสู่เดือนมิถุนายน อาจลดลงอย่างรวดเร็วจากจุดสูงสุดเนื่องจากการเทขายผู้ได้รับผลกำไรก่อนกำหนด ความตื่นตระหนกของตลาดเกี่ยวกับปัญหาสัญญา และสภาพแวดล้อมมหภาค นักลงทุนควรให้ความสนใจกับความเสี่ยง การจัดตั้งสกุลเงินที่มีเสถียรภาพบน LSD เป็นแกนหลักของ Lybra บทความนี้จะวิเคราะห์ Lybra Finance เกี่ยวกับสกุลเงินที่มีเสถียรภาพ eUSD

Lybra Finance อนุญาตให้ผู้ใช้ฝาก ETH หรือ stETH บนแพลตฟอร์มเพื่อเป็นหลักประกันในการสร้าง eUSD ที่เกี่ยวข้อง บรรทัดการชำระบัญชีคือ 150% นั่นคือ $ 1 eUSD ค้ำประกันอย่างน้อย $ 1.5 เทียบเท่ากับ stETH เมื่อถือ eUSD ที่สร้างใหม่ ผู้ใช้สามารถรับรายได้ดอกเบี้ยจากมัน (เพียงแค่ถือไว้ คล้ายกับเงินฝากกระแสรายวันของธนาคาร) ซึ่งได้รับการสนับสนุนโดยรายได้ LSD ที่เกิดจาก ETH/stETH ที่ฝากไว้ ซึ่งหมายความว่าเมื่อผู้ใช้ผ่าน Lybra เมื่อใด การฝาก ETH/stETH เพื่อสร้างเหรียญ eUSD ETH/stETH ที่ฝากจะถูกใช้เพื่อเข้าร่วม LSD และการเข้าร่วม LSD จะได้รับรางวัลสำหรับการตรวจสอบและรักษาความปลอดภัยของเครือข่าย Ethereum รางวัลเหล่านี้สร้างขึ้นในรูปแบบของ stETH ซึ่ง จะถูกแปลงเป็น eUSD โดยโปรโตคอล Lybra Finance เป็นรายได้ดอกเบี้ยและแจกจ่ายให้กับผู้ใช้ ณ วันที่ 13 มิถุนายน รายได้ดอกเบี้ยต่อปีที่เกิดจากการถือ eUSD อยู่ที่ประมาณ 9.08% (หมายเหตุ: การฝาก ETH บน Lybra จะถูกแปลงเป็น stETH)

รายได้ข้อตกลง

Lybra ไม่เรียกเก็บค่าธรรมเนียมสำหรับการสร้างเหรียญกษาปณ์และการชำระคืน eUSD และรายได้โปรโตคอลหลักมาจากค่าบริการที่เรียกเก็บหลังจากรายได้ที่ได้รับจาก LSD นั่นคือค่าบริการรายปี 1.5% จะถูกเรียกเก็บจากยอดรวมของ eUSD ใน การไหลเวียน (ค่าบริการจะถูกสะสมหนึ่งครั้งต่อวินาทีตามการไหลเวียนของ eUSD ที่เกิดขึ้นจริงในปัจจุบัน) และรายได้ LSD หลังจากหักค่าบริการจะถูกแจกจ่ายให้กับผู้ถือ eUSD ค่าบริการรายปีที่เรียกเก็บจะถูกจัดสรรให้กับ LBR Stake Pool และผู้ใช้สามารถรับค่าบริการได้ 100% โดยการแปลง LBR เป็น esLBR ผ่านการจำนำ

ความมั่นคง

ชื่อระดับแรก

ความมั่นคง

eUSD เป็นเหรียญ Stablecoin ที่มีมูลค่าเกินจริง

(1) อย่างน้อย $1.5: StETH ที่เทียบเท่ากับ $1 ใช้เป็นหลักประกัน และรองรับการแลก eUSD เทียบกับ ETH อย่างเข้มงวด (ต้องมีค่าธรรมเนียมการไถ่ถอน 0.5% ซึ่งอยู่ในสกุล ETH)

(2) กลไกการชำระบัญชีที่มีอัตราการจำนองต่ำกว่า 150%: ผู้ใช้สามารถเป็นผู้ชำระบัญชีและใช้ eUSD เป็นสกุลเงินในการชำระเงินเพื่อซื้อหลักประกัน stETH ที่ชำระบัญชีแล้วในราคาส่วนลด (อัตรารางวัลการชำระบัญชี 1 ครั้ง)

(3) จากสองข้อแรก เมื่อราคา eUSD ผันผวน จะมีโอกาสเก็งกำไร เมื่อ eUSD <$1 อนุญาโตตุลาการสามารถซื้อ eUSD ได้ในราคาส่วนลดในตลาดรอง จากนั้นแลก eUSD เป็น ETH มูลค่า $1 อย่างเข้มงวด เมื่ออนุญาโตตุลาการดำเนินการซ้ำ ๆ มากขึ้น ราคาจะค่อยๆ ขยับ เมื่อ eUSD>$1 อนุญาโตตุลาการสามารถฝาก ETH/stETH เป็นหลักประกันในการสร้าง eUSD ใหม่ จากนั้นขาย eUSD ในตลาดรอง รออนุญาโตตุลาการเพิ่มเติมเพื่อดำเนินการนี้ ราคาจะลดลงอย่างช้าๆ หลังจากกลับไปที่จุดยึด อนุญาโตตุลาการจะซื้อคืน eUSD จากตลาดรองเพื่อชำระคืน เงินกู้และความแตกต่างของราคาระหว่าง eUSD ก่อนและหลังคือกำไรของอนุญาโตตุลาการ

(4) Curve ให้สภาพคล่องในการออกจาก eUSD ณ วันที่ 13 มิถุนายน ยอดหมุนเวียนของ eUSD อยู่ที่ประมาณ 81.4 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ด้วยมาตรการจูงใจในการปล่อย LBR ของ Lybra ทำให้ eUSD/USD LP Pool ของ Curve มีการดำเนินการ 8.5 ล้าน eUSD โดยมี TVL ประมาณ 21.4 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และปริมาณธุรกรรมต่อวันเท่ากับ ประมาณ 10 ล้านเหรียญสหรัฐ และอัตราการใช้สภาพคล่องอยู่ที่ 0.43% อย่างไรก็ตาม อัตราส่วน Curve eUSD/USD LP Pool ยังคงไม่สมดุล สิ่งที่ค่อนข้างแปลกคือกลุ่ม Curve v2 ที่ปรับใช้โดย eUSD นั้นใช้สำหรับธุรกรรมสินทรัพย์ที่ผันผวนแทนการยึดสินทรัพย์ที่ตรึงไว้ ซึ่งอาจนำไปสู่ความเสียหาย ทำให้เกิดการชำระบัญชีโดยชี้นำ eUSD ให้แยกส่วนขึ้น และแยกสินทรัพย์การชำระบัญชีออกจากมัน

นอกจากนี้ ความสำคัญสูงสุดของ Stablecoins ยังอยู่ที่การนำมาใช้ คงต้องดูกันต่อไปว่า eUSD มีประสิทธิภาพเพียงใด และจะสามารถผสานรวมและนำไปใช้กับโปรโตคอลบนเครือข่ายอื่นๆ ได้หรือไม่

หนึ่งคือการไถ่ถอนที่เข้มงวดต้องจ่ายค่าธรรมเนียม 0.5% ของ ETH ที่แลก ซึ่งอาจนำไปสู่ช่องว่างโดยปริยาย 0.5% สำหรับความผันผวนหาก eUSD เลื่อนไปที่ 1 ดอลลาร์ใต้น้ำ เพราะสำหรับนักเก็งกำไร กล่าวอีกนัยหนึ่ง เฉพาะเมื่อค่าเบี่ยงเบนลงมากกว่า มากกว่า 0.5% มีช่องว่างสำหรับการเก็งกำไร

ประการที่สองคือการไถ่ถอนแบบเข้มงวดไม่ได้หมายถึงการชำระคืนหนี้ eUSD ผู้ใช้ที่สร้างเหรียญ eUSD สามารถเลือกที่จะให้บริการไถ่ถอนแบบเข้มงวดและรับค่าธรรมเนียมการไถ่ถอน 0.5% รวมถึง LBR APY ที่สูงขึ้น การชดเชยค่าธรรมเนียม ฯลฯ เป็นสิ่งจูงใจ หากมีการไถ่ถอนเกิดขึ้น ผู้ใช้ที่ให้บริการไถ่ถอนจะสูญเสียหลักประกันบางส่วน ลดภาระหนี้ที่เกี่ยวข้องในเวลาเดียวกัน และได้รับค่าธรรมเนียมการไถ่ถอน 0.5% ที่ผู้ใช้รายอื่นจ่าย ซึ่งหมายความว่าหลังจากเปิดใช้บริการแล้ว ผู้ใช้ หลักประกันจะกลายเป็นสภาพคล่องในการไถ่ถอนสำหรับผู้ใช้รายอื่น

ชื่อระดับแรก

การตอบสนองความเสี่ยง

eUSD หรือแทร็ก LSDfi ทั้งหมดนั้นเป็นชั้นที่สองของการซ้อนตุ๊กตา หลังจากฝาก ETH/stETH ไว้ใน Lybra แล้ว มันจะถูกแปลงเป็น stETH อย่างสม่ำเสมอ อาศัยสินทรัพย์ดั้งเดิม ETH และชื่อเสียงของ Lido แพลตฟอร์ม ETH 2.0 ที่ใหญ่ที่สุด ทำให้ stETH กลายเป็นสินทรัพย์ที่เชื่อถือได้ในฟิลด์ DeFi ดังนั้น stETH จึงถือได้ว่าเป็น การกลับมาของ ETH Matryoshka; eUSD เป็นสกุลเงินที่มีเสถียรภาพซึ่งสร้างขึ้นบนหลักประกัน stETH ซึ่งเป็นชั้นที่สองของ Matryoshka ผู้ใช้สามารถรับรายได้สองทาง ฝาก ETH ไปที่ Lido เพื่อรับรายได้จำนำแรกและใบรับรอง stETH จากนั้นส่งการจำนอง stETH เป็น eUSD เพื่อรับรายได้ดอกเบี้ยที่สอง ผู้ใช้จะเพิ่มรายได้จากการถือครอง ETH ผ่านตุ๊กตาซ้อนสองชั้น ผลตอบแทนสูงและความเสี่ยงสูงมักจะเสริมซึ่งกันและกัน ซึ่งเป็นการทดสอบที่สำคัญสำหรับแพลตฟอร์ม และกลไกการชำระบัญชีเป็นการรับประกันที่สำคัญสำหรับแพลตฟอร์มในการป้องกันความเสี่ยงและป้องกันการแพร่กระจายของความเสี่ยง

โดยทั่วไป เนื่องจาก 1 eUSD ถูกจำนองไว้อย่างน้อย $1.5 เทียบเท่ากับ ETH/stETH ซึ่งหมายความว่าภายใต้สถานการณ์ปกติ อัตราการจำนองโดยรวมของโปรโตคอล Lybra Finance จะต้องสูงกว่า 150%

สำหรับการชำระบัญชีที่ไม่แตะต้องการควบคุมความเสี่ยงของแพลตฟอร์ม (นั่นคือ อัตราการจำนองโดยรวมของข้อตกลงคือ > 150%) เมื่อผู้กู้ (การหล่อ eUSD) ถูกชำระบัญชี ผู้ใช้สามารถเป็นผู้ชำระบัญชี และด้วยความช่วยเหลือของ Keeper (ผู้เข้าร่วมเฉพาะที่มีบทบาทในการชำระบัญชี) ใช้ยอดคงเหลือ eUSD ของคุณเองเพื่อชำระหลักประกันของผู้กู้สูงสุด 50% และรับสินทรัพย์ค้ำประกัน 109% ของมูลค่า eUSD ที่ชำระคืน และ Keeper ได้รับสินทรัพย์หลักประกัน 1 % ของมูลค่า eUSD ที่ชำระคืน (หมายเหตุ: 10% เป็นรางวัลการชำระบัญชี ซึ่ง 9% มอบให้แก่ผู้ชำระบัญชี และ 1% มอบให้แก่ผู้รักษา แต่ใช้ได้กับพฤติกรรมการชำระบัญชีโดยใช้เครื่องมือการชำระบัญชีอย่างเป็นทางการเท่านั้น)

ตัวอย่างเช่น: A ฝาก 1 stETH เป็นหลักประกันเมื่อสัปดาห์ที่แล้วและสร้างมูลค่า 1,400 eUSD ในช่วงสัปดาห์นี้ มูลค่าของ ETH ดอลล่าร์ลดลงจาก 2,200 ดอลลาร์เป็น 2,000 ดอลลาร์ ณ เวลานี้ อัตราส่วนหลักประกันของ A = 2000/1400 = 142% < 150% ในขณะนี้ B ทำหน้าที่เป็น Keeper เพื่อเริ่มการชำระบัญชีสำหรับ A และหลักประกันที่สามารถชำระบัญชีได้สูงสุดคือ 1 stETH* 0.5 = 0.5 stETH ผู้ชำระบัญชี C มียอดคงเหลือ 500 eUSD ซึ่งทั้งหมดใช้เพื่อชำระคืนในนามของ A โดย C จะได้รับ 500/2000* 109% = 0.2725 stETH เทียบเท่ากับ 545 eUSD และ B ในฐานะผู้รักษาจะได้รับ 500/2000* 1% = 0.0025 stETH เทียบเท่ากับ 5 eUSD หลังจากที่ C ชำระหนี้ของ A แล้ว หนี้ของ A คือ 1,400-500 = 900 eUSD และมูลค่าหลักประกันคือ 1-0.2725-0.0025 = 0.725 stETH และอัตราการจำนองคือ 0.725* 2000/900 = 161% > 150%