การแยกส่วนความผันผวนของ ETH: F(X) สินทรัพย์ที่มีเสถียรภาพใหม่และการรื้อโครงการเลเวอเรจ

ชื่อระดับแรก

ภาพรวมโปรโตคอล f(x)

พูดง่ายๆ ก็คือ โปรโตคอล f(x) ช่วยให้ผู้ใช้สามารถใช้ ETH เพื่อสร้าง fETH และ xETH จากนั้นใช้โทเค็นทั้งสองนี้เพื่อเพลิดเพลินกับการเปลี่ยนแปลงราคา ETH ในระดับต่างๆ ราคาของ feETH จะเป็นไปตาม 10% ของการเปลี่ยนแปลงในราคาของ ETH เท่านั้น ซึ่งหมายความว่ามีค่าสัมประสิทธิ์เบต้าเท่ากับ 0.1 ราคาของ xETH จะสะท้อนการเปลี่ยนแปลงในราคาของ ETH ที่ fETH ไม่สะท้อน ซึ่งหมายความว่ามีค่าสัมประสิทธิ์เบต้ามากกว่า 1 ด้วยวิธีนี้ feETH เทียบเท่ากับเหรียญ Stablecoin แบบลอยตัว ในขณะที่ xETH เทียบเท่ากับเครื่องมือการลงทุนระยะยาวที่มีเลเวอเรจ

ชื่อระดับแรก

AladdinDAO

การแนะนำพื้นหลัง

AladdinDAO เป็น DAO ที่ประกอบด้วยผู้เชี่ยวชาญด้าน DeFi โดยมีเป้าหมายเพื่อคัดกรองโครงการ DeFi คุณภาพสูงและมอบโอกาสการลงทุนที่ให้ผลตอบแทนสูงแก่สมาชิกในชุมชน ใน Curve War ซึ่งเป็นสงครามเพื่อสิทธิในการออกเสียงของ CRV AladdinDAO ได้เปิดตัวเครื่องมือใหม่สองอย่าง ได้แก่ Concentrator และ Clever เพื่อช่วยให้ผู้ใช้ได้รับผลกำไรและอิทธิพลมากขึ้น

นับตั้งแต่เกิดวิกฤตการณ์ USDC สมาชิกหลักของ AladdinDAO ได้ตรวจสอบข้อบกพร่องของ Stablecoins ในตลาดปัจจุบันอีกครั้ง และเสนอวิธีแก้ปัญหาใหม่ ซึ่งก็คือโปรโตคอล f(x)

สกุลเงินที่มั่นคง

สกุลเงินที่มั่นคง

• ก่อนที่จะพูดถึงโปรโตคอล f(x) เรามาทบทวนคำจำกัดความของ Stablecoin ก่อน:

Stablecoin คือสกุลเงินดิจิทัลที่มีมูลค่าถูกตรึงไว้กับสกุลเงิน สินค้าโภคภัณฑ์ หรือตราสารทางการเงินอื่น เพื่อลดความผันผวนของราคาเมื่อเทียบกับสกุลเงินดิจิทัลที่ผันผวนอื่นๆ เช่น Bitcoin

บทบาทหลักของ Stablecoins คือการจัดหาสภาพคล่องและความมั่นคงในตลาดสกุลเงินดิจิทัลในฐานะที่เก็บมูลค่าและสื่อกลางในการแลกเปลี่ยน เหรียญ Stablecoin ส่วนใหญ่จะยึดกับเงินดอลลาร์สหรัฐหรือสกุลเงินทั่วไป ซึ่งทำให้ง่ายต่อการโต้ตอบและแลกเปลี่ยนกับระบบการเงินแบบดั้งเดิม อย่างไรก็ตาม จากมุมมองของ crypto-native หากโลกของ crypto ยังคงเติบโตและเติบโต Stablecoins นั้นค่อนข้างจะสูงเกินจริงเนื่องจากไม่สามารถจับการแข็งค่าของ cryptocurrencies เมื่อเทียบกับสกุลเงิน fiat ดังนั้น Stablecoin อาจสูญเสียความน่าดึงดูดใจและความสามารถในการแข่งขัน และผู้คนจำนวนมากจะแสวงหาสินทรัพย์ที่สามารถติดตามการพัฒนาของตลาด crypto

ปัจจุบันมี Stablecoins อยู่ 3 ประเภทหลัก: รองรับสกุลเงินตามกฎหมาย, Stablecoins อัลกอริทึมบางประเภท และ Stablecoins อัลกอริทึม CDP

Stablecoins แบบอัลกอริทึมล้วน ๆ (ไม่มีหลักประกันหรือต่ำกว่าหลักประกัน) เช่น Terras UST เป็นประเภทความเสี่ยงที่ชัดเจนที่สุด เนื่องจากเป็นการยากที่จะรับประกันความปลอดภัยและเชื่อถือได้ และไม่เหมาะที่จะเป็นตัวเลือกระยะยาว จากนั้นจะแบ่ง Stablecoins ที่มีอยู่ออกเป็นสามประเภทกว้างๆ:

1. เหรียญ Stablecoin ที่ได้รับการสนับสนุนจาก Fiat (เช่น USDC, USDT) ซึ่งพึ่งพาสถาบันบุคคลที่สามเพื่อรักษาเงินสำรองสกุลเงิน Fiat แต่ก็ต้องเผชิญกับความเสี่ยงจากการรวมศูนย์

2. อัลกอริทึม แต่ Stablecoins ที่สนับสนุน Fiat บางส่วนหรือทั้งหมด (เช่น DAI, FRAX) ซึ่งอยู่ภายใต้ความเสี่ยงของการรวมศูนย์ของ Stablecoins ที่สนับสนุน Fiat

3. Stablecoins อัลกอริทึม CDP แบบกระจายอำนาจอย่างสมบูรณ์ (เช่น LUSD) ซึ่งยอมรับเฉพาะหลักประกันแบบกระจายอำนาจ แต่มีพื้นที่สำหรับการปรับปรุงในแง่ของความสามารถในการปรับขนาดและประสิทธิภาพของเงินทุน

ในโปรโตคอล f(x) ราคาของ ETH ถูกกำหนดให้เป็นตลาด และ β เป็นตัววัดความผันผวนของสกุลเงินดิจิทัลที่กำหนดเมื่อเทียบกับ ETH ETH มีค่าเบต้าเท่ากับ 1 ในขณะที่ Stablecoin ที่สมบูรณ์แบบมีค่าเบต้าเท่ากับ 0 สินทรัพย์ X มีเป้าหมายเบต้าที่ 0.5 ซึ่งหมายความว่าสะท้อนเพียง 50% ของการเปลี่ยนแปลงราคาของ ETH

ชื่อเรื่องรอง

วิธีการทำงานของโปรโตคอล

โปรโตคอลรักษา f(x) ให้คงที่โดยการปรับ NAV (Net Asset Value) ของ fETH และ xETH กล่าวคือ:

ด้วยวิธีนี้ xETH จะจับความเคลื่อนไหวของราคา ETH ทั้งหมดที่ fETH ปกปิดไว้ ดังนั้นจึงให้ผลตอบแทนจากเลเวอเรจ

ชื่อเรื่องรอง

Fractional ETH - สินทรัพย์ที่มีความผันผวนต่ำ / Stablecoin ลอยตัว

ในช่วงเริ่มต้นของโปรโตคอล ราคาของ feETH ถูกกำหนดไว้ที่ $1 โปรโตคอลควบคุมความผันผวนของ fETH โดยการปรับ NAV เพื่อให้สะท้อนเพียง 10% ของการเปลี่ยนแปลงในราคา ETH (เช่น β_f = 0.1) เมื่อราคาของ ETH เปลี่ยนแปลง NAV ของ fETH จะถูกอัปเดตตามสูตรต่อไปนี้:

โดยที่ reETH คืออัตราผลตอบแทนของ ETH ระหว่างเวลา t ถึง t-1

ข้อดีของ Stablecoins ส่วนใหญ่สะท้อนให้เห็นในความผันผวนของราคาที่ต่ำ ความเสี่ยงโดยธรรมชาติที่ต่ำ และสภาพคล่องที่ลึก fETH เป็นสินทรัพย์ที่มีความผันผวนต่ำ และค่าเบต้า = 0.1 หมายความว่าการเปลี่ยนแปลงราคาเป็นเพียงหนึ่งในสิบของการเปลี่ยนแปลงราคาของ ETH ด้วยวิธีนี้ feETH สามารถหลีกเลี่ยงความเสี่ยงของการรวมศูนย์ในขณะที่จับการเติบโตหรือลดลงของส่วนหนึ่งของตลาด ETH

โดยรวมแล้ว fETH เป็นที่เก็บมูลค่าและเป็นสื่อกลางในการแลกเปลี่ยนซึ่งให้สภาพคล่องและเสถียรภาพในตลาดสกุลเงินดิจิทัล ในขณะที่ยังคงรักษาศักยภาพในการเติบโตของตลาดไว้บางส่วน

Leveraged ETH

ชื่อเรื่องรอง

• เลเวอเรจ ETH หรือที่เรียกว่า xETH เป็นสัญญาฟิวเจอร์ส ETH แบบยาวที่กระจายอำนาจและประกอบได้ โดยมีความเสี่ยงในการชำระบัญชีต่ำและไม่มีต้นทุนเงินทุน (ในกรณีที่รุนแรง นักขุด xETH สามารถรับค่าธรรมเนียมได้) ซึ่งได้รับการออกแบบให้เป็นสินทรัพย์ที่ใช้ร่วมกับ fETH ผู้ถือ xETH ร่วมกันแบกรับความผันผวนส่วนใหญ่ในการจัดหา fETH และด้วยการใช้ f(x) minting and redemption modules หรือ off-the-shelf on-chain AMM liquidity pools ผู้ค้าสามารถเปลี่ยนสถานะได้ตามต้องการ

การคำนวณเลเวอเรจทวีคูณของ xETH

ข้อความ

• กำหนดตามสูตรต่อไปนี้:\lambda_f= 0, L_x= 1 $$,หากจำนวนของ feETH ที่สร้างเสร็จเป็น 0 ดังนั้น $$

เลเวอเรจที่มีผลจริงของโทเค็น xETH นั้นแตกต่างกันไปตามช่วงเวลาเนื่องจากปริมาณที่สัมพันธ์กันของ xETH และ fETH นั้นถูกสร้างและแลกใหม่ ยิ่งอุปทานของ xETH สูงขึ้นเมื่อเทียบกับ fETH เลเวอเรจที่มีประสิทธิภาพของ xETH ก็จะยิ่งลดลง เนื่องจากความผันผวนที่มากเกินไปของ fETH จะกระจายไปทั่วโทเค็นจำนวนมากขึ้น ในทางกลับกัน ปริมาณที่มากขึ้นของ fETH จะมุ่งเน้นที่ความผันผวนของโทเค็น xETH ที่น้อยลง ส่งผลให้เลเวอเรจที่มีประสิทธิภาพสูงขึ้น

ชื่อเรื่องรอง

ความเสถียรของระบบ

ไม่ว่าจะเป็นการสร้าง fETH หรือ xETH หรือการปรับมูลค่าสินทรัพย์สุทธิของโทเค็นทั้งสองจะส่งผลต่อค่า CR หากระบบ CR ลดลงเหลือ 100% หมายความว่าค่าของ xETH เป็นศูนย์ ในเวลานี้ ค่า β ของ fETH คือ 1 ซึ่งหมายความว่าจะมีการเปิดเผยอย่างเต็มที่ต่อความผันผวนของราคาของ ETH และจะไม่ดำรงอยู่ในฐานะสินทรัพย์ที่มีความผันผวนต่ำอีกต่อไป ดังนั้น f(x) จึงได้ออกแบบโมดูลการจัดการความเสี่ยงสี่ระดับสำหรับ การควบคุมความเสี่ยง

ควบคุมลม

• ข้อความ

• ระบบควบคุมความเสี่ยงของ f(x) เป็นโมดูลสี่ระดับ ซึ่งใช้เพื่อใช้มาตรการที่เกี่ยวข้องเพื่อรักษาความผันผวนต่ำของ fETH และสินทรัพย์ที่เป็นบวกของ xETH เมื่ออัตราการจดจำนอง (CR) ของระบบควบคุมความเสี่ยงลดลงถึง มูลค่าสุทธิตามเกณฑ์ที่กำหนด ซึ่งจะเป็นการเพิ่ม CR มาตรการเหล่านี้รวมถึง:โหมดเสถียร:

• เมื่อ CR ต่ำกว่า 130% ห้ามมิให้สร้างเหรียญ fETH ค่าธรรมเนียมการแลกของ feETH จะถูกยกเลิก ค่าธรรมเนียมการแลกของ xETH จะเพิ่มขึ้น และการขุดของ xETH จะได้รับรางวัลเพิ่มเติมโหมดยอดคงเหลือของผู้ใช้

• : เมื่อ CR ต่ำกว่า 120% ผู้ใช้ควรแลก fETH เพื่อเพิ่มอัตราการจดจำนองของระบบ และรางวัลเพิ่มเติมจะมอบให้แก่ผู้แลกโหมดความสมดุลของโปรโตคอล:

• เมื่อ CR ต่ำกว่า 114% โปรโตคอลจะใช้ ETH โดยอัตโนมัติในการสำรองเพื่อซื้อและทำลาย feTH ในตลาดเพื่อเพิ่มอัตราการจดจำนองของระบบชื่อเรื่องรอง

รายได้

รายได้ของโปรโตคอล f(x) ทำได้โดยการเรียกเก็บค่าธรรมเนียมจากการสร้างเหรียญและการไถ่ถอน fETH และ xETH ค่าธรรมเนียมเหล่านี้เป็นพารามิเตอร์การดำเนินงานและจะกำหนดเมื่อเปิดตัว นอกจากนี้ เมื่อโมดูลการจัดการความเสี่ยงเริ่มเข้ามา ผู้ถือ fETH จะต้องชำระค่าธรรมเนียมความเสถียรด้วย ซึ่งจะแจกจ่ายให้กับผู้ใช้รายอื่นที่ช่วยปรับสมดุลของระบบ หรือจ่ายให้กับโปรโตคอลเอง

ชื่อเรื่องรอง

β - พารามิเตอร์สำคัญในการควบคุมความผันผวน

เพื่อให้เข้าใจถึงผลกระทบของเบต้าต่อสินทรัพย์ได้ดีขึ้น เราจะวิเคราะห์และประเมินการเปลี่ยนแปลงของเบต้าจาก 0 เป็น 1 จากสามมุมมองที่แตกต่างกัน: การจัดเก็บมูลค่า สื่อกลางในการแลกเปลี่ยน และการเข้ารหัสแบบเนทีฟ มุมมองทั้งสามนี้ครอบคลุมหน้าที่หลักและลักษณะเฉพาะของสินทรัพย์ ตลอดจนตำแหน่งและบทบาทในตลาดสกุลเงินดิจิทัล

เก็บค่า

จากมุมมองของ Store of Value เมื่อ β เปลี่ยนจาก 0 เป็น 1 เสถียรภาพของมูลค่าของสินทรัพย์จะค่อยๆ ลดลงเนื่องจากได้รับผลกระทบจากความผันผวนของตลาดมากขึ้น Stablecoins (β = 0) สามารถรักษาอำนาจการซื้อเช่นเดียวกับสกุลเงิน fiat ในขณะที่ ETH (β = 1) จะเพิ่มขึ้นและลดลงเมื่อตลาดขึ้นและลง fETH ( β = 0.1 ) อยู่ระหว่างกลาง และรักษาศักยภาพการเติบโตของตลาดไว้บางส่วนในขณะที่จำกัดความผันผวน

สื่อกลางในการแลกเปลี่ยน

จากมุมมองของสื่อกลางในการแลกเปลี่ยน เมื่อ β เปลี่ยนจาก 0 เป็น 1 สินทรัพย์จะมีสภาพคล่องและปรับขนาดได้มากขึ้นเนื่องจากสอดคล้องกับความต้องการและลักษณะของตลาดสกุลเงินดิจิทัลมากขึ้น Stablecoins (β = 0) สามารถแลกเปลี่ยนได้อย่างง่ายดายด้วยสกุลเงิน fiat แต่ก็มีความเสี่ยงในการรวมศูนย์และปัญหาด้านความน่าเชื่อถือ ETH (β = 1) เป็นสินทรัพย์ที่มีการกระจายอำนาจอย่างสมบูรณ์และเป็นเจ้าของ Ethereum แต่ยังได้รับผลกระทบจากความผันผวนสูงและความไม่แน่นอนของราคา fETH (β = 0.1) อยู่ระหว่างนั้น จะช่วยหลีกเลี่ยงความเสี่ยงจากการรวมศูนย์ในขณะที่รักษาความผันผวนต่ำและสภาพคล่องสูง

จากมุมมองของ crypto-native เมื่อ β เปลี่ยนจาก 0 เป็น 1 สินทรัพย์จะกลายเป็นแบบกระจายอำนาจและเป็นนวัตกรรมมากขึ้น เนื่องจากพวกมันรวบรวมจิตวิญญาณและมูลค่าของ cryptocurrencies มากขึ้น Stablecoins (β = 0) เป็นสินทรัพย์ที่ยึดกับสกุลเงิน fiat และขึ้นอยู่กับการสนับสนุนและการกำกับดูแลของระบบและสถาบันทางการเงินแบบดั้งเดิม ETH (β = 1) เป็นสินทรัพย์ดั้งเดิมของเครือข่าย Ethereum ซึ่งเป็นผู้นำและผู้ริเริ่มในด้านสกุลเงินดิจิตอล fETH (β = 0.1) เป็นสินทรัพย์ประเภทใหม่ที่สร้างขึ้นตามโปรโตคอล f(x) เป็นสินทรัพย์ Ethereum แบบเนทีฟที่มีความผันผวนต่ำ มีการกระจายอำนาจ ปรับขนาดได้ จับคู่กับ xETH ซึ่งเป็นสินทรัพย์ที่มีความผันผวนสูงและมีเลเวอเรจ โทเค็นสัญญาถาวร

ชื่อระดับแรก

สมมติฐานภายใต้สภาวะตลาดที่รุนแรง

ชื่อระดับแรก

สรุป

โดยทั่วไปแล้ว ตำแหน่งของ fETH และ xETH ในระบบนิเวศ Ethereum และแนวโน้มการพัฒนาในอนาคตจะไม่ถูกแยกออก แต่จะได้รับผลกระทบอย่างใกล้ชิดจากความต้องการของตลาดและพฤติกรรมของผู้ค้า ความต้องการของตลาดถูกกำหนดโดยปัจจัยหลายอย่างรวมกัน เช่น แนวโน้มราคาของ Ethereum และสภาวะตลาดสกุลเงินดิจิทัลโดยรวม พฤติกรรมของเทรดเดอร์ถูกกำหนดโดยปัจจัยหลายอย่าง เช่น ความคาดหวังของแนวโน้มของตลาด การยอมรับความเสี่ยง และความเข้าใจและการเน้นที่คุณค่าของการกระจายอำนาจและความสามารถในการจัดองค์ประกอบ ปัจจัยเหล่านี้เกี่ยวพันและร่วมกันกำหนดบทบาทและโอกาสในการพัฒนาของ fETH และ xETH ในระบบนิเวศ Ethereum ดังนั้น เพื่อทำนายและทำความเข้าใจแนวโน้มการพัฒนาของ fETH และ xETH จึงจำเป็นต้องสำรวจการเปลี่ยนแปลงความต้องการของตลาดและพฤติกรรมของนักเทรดอย่างลึกซึ้ง ทำความเข้าใจว่าพวกมันมีปฏิสัมพันธ์กันอย่างไร และร่วมกันส่งผลต่อสถานะและทิศทางการพัฒนาของสินทรัพย์ทั้งสองนี้ในระบบนิเวศ Ethereum .

ข้อจำกัดความรับผิดชอบ: บทความนี้มีไว้สำหรับข้อมูลการวิจัยเท่านั้น และไม่ถือเป็นคำแนะนำหรือคำแนะนำในการลงทุนใดๆ กลไกโครงการที่แนะนำในบทความนี้เป็นเพียงความเห็นส่วนตัวของผู้เขียนเท่านั้น และไม่มีส่วนได้ส่วนเสียกับผู้เขียนบทความนี้หรือแพลตฟอร์มนี้ การลงทุนในบล็อกเชนและสกุลเงินดิจิทัลนั้นขึ้นอยู่กับความไม่แน่นอนต่างๆ เช่น ความเสี่ยงด้านตลาดที่สูงมาก ความเสี่ยงด้านนโยบาย และความเสี่ยงทางเทคนิค ราคาของโทเค็นในตลาดรองผันผวนอย่างรุนแรง นักลงทุนควรตัดสินใจอย่างรอบคอบและแบกรับความเสี่ยงในการลงทุนอย่างอิสระ ผู้เขียนบทความนี้หรือแพลตฟอร์มนี้จะไม่รับผิดชอบต่อความสูญเสียใดๆ ที่เกิดจากนักลงทุนที่ใช้ข้อมูลที่ให้ไว้ในบทความนี้