ผ่านป่ามืด: บทวิจารณ์และอนาคตของ MEV

การรวบรวมต้นฉบับ: Peng SUN, Foresight News

การรวบรวมต้นฉบับ: Peng SUN, Foresight News

* หมายเหตุ: ช่วงทางสถิติของธุรกรรมการหักบัญชีที่คำนวณในรายงานนี้คือตั้งแต่เดือนพฤษภาคมถึงธันวาคม 2022 และช่วงทางสถิติของประเภทอื่นๆ คือทั้งปีของปี 2022

1. มุมมองใหม่ของ MEV

ในปัจจุบัน รายงานและบทความส่วนใหญ่เกี่ยวกับหัวข้อของ MEV เกี่ยวข้องกับการแนะนำแนวคิดและวิธีแนะนำคำสั่งซื้อเข้าสู่ตลาด MEV ความเสี่ยงในการรวมศูนย์หรือปัญหาการเซ็นเซอร์ที่เกี่ยวข้องกับการออกแบบกลไกซึ่งเป็นแนวทางที่ผู้สร้างโปรโตคอลบล็อกเชนและแอปพลิเคชันเลเยอร์จำนวนมาก ทำงานอย่างหนักเพื่อแก้ปัญหา

นอกจากนี้ Amber Group และ Forbes ยังเขียนเกี่ยวกับคดี MEV แบบหางยาวจำนวนมาก เรื่องราววงในของ Nathan Worsley นักค้นหา MEV ชื่อดัง Nathan Worsley และ Wintermute and Alameda Research สองสถาบันเชิงปริมาณที่ใช้กลยุทธ์ MEV บทความของพวกเขาทั้งหมดกล่าวถึงแนวคิดของ "การชำระเงินสำหรับขั้นตอนการสั่งซื้อ" ซึ่งดูเหมือนจะเป็นกระแสใหญ่ และนักพัฒนากำลังทำงานอย่างหนักเพื่อสิ่งนี้ รวมถึง Cowswap, โหมดฟิวชั่น 1 นิ้ว และ MEV-Share ของ Flashbots สถาบันการเงินกระแสหลักก็เริ่มให้ความสนใจกับฟิลด์ MEV เช่นกัน ตัวอย่างเช่น คอลัมน์ News and Insights ของ Nasdaq ได้รีโพสต์บทความของ CoinDesk เกี่ยวกับวิธีที่หุ่นยนต์ JIT และ MEV สามารถส่งเสริม DeFi แน่นอนว่ามีคนจำนวนน้อยที่กังวลเกี่ยวกับกฎระเบียบของตลาด MEV

ในความเป็นจริง นอกเหนือจากความสนใจทั่วไปต่อการทำงานของกลไกตลาดระดับมหภาคของ MEV แล้ว เราเชื่อว่ามีประเด็นย่อยอีกประการที่ควรค่าแก่การให้ความสนใจ: ในฐานะตัวแทน ธุรกรรมของ MEV หมายความว่าข้อมูลสภาพคล่อง (ข้อมูลสภาพคล่อง) มีโอกาสและความท้าทายที่ไม่เคยมีมาก่อน .

ในช่วงต้นเดือนพฤษภาคม 2022 ในชุดของเหตุการณ์ที่ทริกเกอร์โดยเบรกเกอร์วงจร UST-LUNA สถาบันการเงินที่มีส่วนร่วมในธุรกิจเข้ารหัสได้ถูกกำหนดเป้าหมายโดยผู้ใช้และเปิดเผยยอดคงเหลือต่อสาธารณะ สถานการณ์นี้ไม่ปกติในการเงินแบบดั้งเดิม เนื่องจากความโปร่งใสและความเปิดกว้างของบัญชีแยกประเภทบล็อคเชนทำให้ทุกคนสามารถรับข้อมูลธุรกรรมได้ฟรี เราสามารถรับข้อมูลราคาในอดีตและข้อมูลสภาพคล่องที่สร้างและอัปเดตตามเวลาจริงผ่านการทำธุรกรรมบนเครือข่าย แน่นอนว่าความโปร่งใสของข้อมูลสภาพคล่องยังสามารถช่วยให้สถาบันการเงินที่เข้ารหัสสร้างกลไกควบคุมความเสี่ยงตามเวลาจริงโดยอิงตามสภาพคล่องและตระหนักถึงวิกฤตได้เร็วกว่าปกติ

รายงานนี้มีจุดประสงค์เพื่อกระตุ้นให้ผู้ใช้ใส่ใจกับคุณค่าและความเสี่ยงของข้อมูลสภาพคล่องที่มีอยู่ เพื่อปกป้องทรัพย์สินหรือออกแบบโปรโตคอลที่ดีกว่าเพื่อปกป้องผู้ใช้

2. ภาพรวมของตลาด MEV ในปี 2565

MEV เป็นภาพสะท้อนที่แท้จริงของสภาพคล่องในตลาด DeFi ในปี 2022 หุ่นยนต์ MEV จะสร้างรายได้อย่างน้อย 307 ล้านดอลลาร์บน Ethereum ดังนั้นในส่วนนี้จะให้ภาพรวมของตลาด MEV ในปี 2022

(1) โอกาสในการซื้อขาย MEV เพิ่มขึ้นตลอดทั้งปี

ในปี 2565 จำนวนการทำธุรกรรมของ MEV เพิ่มขึ้นเมื่อเวลาผ่านไป การเก็งกำไรบอทซื้อขายมากที่สุดคิดเป็น 68.3% ของตลาดและการโจมตีแบบแซนวิชอยู่ที่ประมาณ 30.6% โอกาสในการเคลียร์ธุรกรรมมีน้อยกว่า MEV อีกสองประเภทมาก และแม้ว่าช่วงทางสถิติจะอยู่ในช่วงเดือนพฤษภาคมถึงธันวาคม แต่ความแตกต่างนี้ก็ไม่มีนัยสำคัญ เป็นผลให้โอกาสในการชำระบัญชีมีแนวโน้มที่จะขึ้นอยู่กับความผันผวนของตลาดที่รุนแรงมากกว่าการซื้อขายเก็งกำไรแบบดั้งเดิม

ในขณะเดียวกัน จำนวนรวมของ MEV ต่อเดือนมีแนวโน้มสูงขึ้น ซึ่งสะท้อนถึงโอกาสที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องสำหรับผู้แสวงหา MEV ในตลาด

(2) ส่วนแบ่งการตลาดและแนวโน้มของ MEV ประเภทต่างๆ

รายได้ MEV ที่ผู้ค้นหาสามารถสร้างจากตลาดมาจากสามประเภทที่แตกต่างกัน กำไรจากการเก็งกำไรจากการจำกัดส่วนต่างของราคาระหว่างตลาดให้แคบลง กำไรจากการโจมตีแบบแซนวิชจากการซื้อขายของผู้ใช้ที่ดำเนินการล่วงหน้า และกำไรจากการใช้ประโยชน์จากตราสารหนี้และหลักประกันในช่วงที่ตลาดผันผวน ความแตกต่างระหว่าง ค่าได้รับผลตอบแทนการชำระบัญชี

ด้านล่างนี้คือภาพรวมของรายได้ ต้นทุน และส่วนต่างสำหรับธุรกรรม MEV (หมายเหตุ: การล้างข้อมูลเริ่มตั้งแต่เดือนพฤษภาคม)

บอท MEV กระแสหลักจะสร้างรายได้อย่างน้อย 307 ล้านดอลลาร์ในปี 2565 โดยผู้ค้นหา MEV มีรายได้ 145 ล้านดอลลาร์หรือมากกว่า 47.5% ของรายได้ทั้งหมดจากการซื้อขายเก็งกำไร และ 128 ล้านดอลลาร์หรือ 41.7% จากการโจมตีแบบแซนวิช แม้ว่ารายได้จะใกล้เคียงกัน แต่ MEV แบบแซนด์วิชมีราคาแพงกว่าและให้ผลกำไรน้อยกว่าธุรกรรมการเก็งกำไรอย่างมาก ผู้ค้นหาการเก็งกำไรสร้างผลกำไร 75 ล้านดอลลาร์ ในขณะที่การโจมตีแบบแซนด์วิชสร้างผลกำไรเพียง 26 ล้านดอลลาร์ ตั้งแต่เดือนพฤษภาคม 2022 ธุรกรรมการหักบัญชีมีรายได้รวม 33 ล้านดอลลาร์ด้วยต้นทุน 16 ล้านดอลลาร์ และบอทชำระบัญชีจบลงด้วยการสร้างผลกำไรมากกว่า 16 ล้านดอลลาร์จากตลาด ในความเป็นจริง ผู้โจมตีแบบแซนวิชจ่ายเงินให้กับผู้สร้างบล็อกและผู้ตรวจสอบความถูกต้องเกือบ 79% ของรายได้ นอกจากนี้ยังสามารถเห็นได้จากตัวเลขด้านล่างเมื่อเปรียบเทียบกับการซื้อขายโดยอนุญาโตตุลาการ "อัตราส่วนรายได้ต้นทุน" (อัตราส่วนรายได้จากต้นทุน) รายเดือนของการซื้อขายแซนวิชนั้นสูงกว่าโดยมีค่าเฉลี่ย 0.78 สำหรับการซื้อขายแซนวิชและ 0.49 สำหรับการซื้อขายโดยอนุญาโตตุลาการ

โดยรวมแล้ว รายได้ที่เกิดจากผู้ค้นหาการเก็งกำไรนั้นค่อนข้างสูงในเดือนมกราคม พฤษภาคม มิถุนายน และพฤศจิกายน และยังคงทรงตัวในช่วงเดือนที่เหลือ ยกเว้นเดือนพฤศจิกายน รายได้ของหุ่นยนต์แซนวิชมีแนวโน้มลดลงในไตรมาสที่สามและสี่ ในบรรดารายได้รายเดือนที่เกิดจากการทำธุรกรรมการชำระบัญชี รายได้ในเดือนพฤษภาคม มิถุนายน และพฤศจิกายนสูงกว่าเดือนอื่น ๆ อย่างมีนัยสำคัญ เนื่องจากการลดลงอย่างรวดเร็วของ ETH ในเดือนพฤษภาคมและมิถุนายน และเหตุการณ์บีบสั้นของ CRV นำไปสู่โอกาสในการชำระบัญชี

(3) หุ่นยนต์ MEV

กราฟด้านล่างแสดงให้เห็นว่ามีบอทจำนวนมากที่สร้างผลกำไรติดลบ โดย 68% ของบอทเก็งกำไรสร้างผลกำไรในเชิงบวก 67% ของบอทแซนวิช และ 51% ของบอทการชำระบัญชี

สำหรับวงจรชีวิตของหุ่นยนต์ MEV ส่วนใหญ่จะเป็นหุ่นยนต์แบบครั้งเดียวทิ้ง และสัดส่วนที่น้อยกว่าคือหุ่นยนต์ระยะยาว ผู้ค้นหาสามารถใช้บอทแบบใช้ครั้งเดียวเพื่อจุดประสงค์ในการทดสอบ และเมื่อระบุกลยุทธ์ที่ใช้งานได้ บอทจะถูกโอนไปยังที่อยู่ใหม่เพื่อดำเนินกลยุทธ์นั้นในระยะยาว โดยเฉลี่ยแล้ว บอทการเก็งกำไรมักจะมีอายุการใช้งานที่สั้นกว่าบอทแซนด์วิชและการชำระบัญชี

นอกจากนี้ บทความนี้ยังจัดอันดับหุ่นยนต์ที่ทำกำไรได้สูงสุด 10 อันดับแรกตามกำไรของหุ่นยนต์ MEV และเปอร์เซ็นต์ของกำไรทั้งหมดสำหรับหุ่นยนต์ทั้งหมด ข้อมูลแสดงให้เห็นว่าผลกำไรของหุ่นยนต์เก็งกำไร 10 อันดับแรกคิดเป็นประมาณ 51.3% ผลกำไรของหุ่นยนต์แซนวิช 10 อันดับแรกคิดเป็น 74.8% และผลกำไรของหุ่นยนต์ชำระบัญชี 10 อันดับแรกคิดเป็น 90.2%

บอทการชำระบัญชีมีการแข่งขันสูง โดยบอทการชำระบัญชีสองอันดับแรกมีกำไรมากกว่า 53% บอทการชำระบัญชีอื่น ๆ จะต้องหาวิธีที่จะเอาชนะบอทชั้นนำเหล่านี้เพื่อเพิ่มส่วนแบ่งการตลาด น่าสนใจ บอตการเก็งกำไรที่ทำกำไรได้มากที่สุด 0x ไม่ดี ดำเนินการซื้อขายน้อยลง ในขณะที่เขาสร้างการค้าเก็งกำไรเดี่ยวที่ทำกำไรได้มากที่สุด ซึ่งสร้างผลกำไรมากกว่า 3 ล้านดอลลาร์จากการค้าปรมาณูเพียงครั้งเดียวระหว่างการฝ่าฝืนสะพาน Nomad cross-chain ในเดือนสิงหาคม ซึ่งแสดงให้เห็นว่า กลยุทธ์นั้นมีความสำคัญอย่างยิ่งสำหรับ MEV

(4) MEV ก่อนและหลังการควบรวมกิจการ

ในปี 2565 มูลค่า MEV รวม 133.8 ล้านดอลลาร์ถูกจัดสรรให้กับนักขุดหรือผู้สร้างบล็อกที่รับผิดชอบในการรวบรวมธุรกรรมและการสร้างบล็อก โดยมูลค่า MEV ที่จ่ายสำหรับธุรกรรมการเก็งกำไร การโจมตีแบบแซนวิช และธุรกรรมการชำระบัญชีอยู่ที่ 45.8 ล้านดอลลาร์ 73.9 ล้านดอลลาร์ และ 14.1 ล้านตามลำดับ ดอลลาร์ ในหมู่พวกเขา การโจมตีแบบแซนวิชนั้นมีส่วนให้ MEV มากกว่าครึ่งหนึ่งแก่นักขุดหรือผู้สร้างบล็อก และเป็นแหล่งแรงจูงใจหลัก หลังจากการควบรวมกิจการ Ethereum เปอร์เซ็นต์การมีส่วนร่วมของ MEV ของธุรกรรมแซนวิชก็เพิ่มขึ้นเช่นกัน

100 วันก่อนการควบรวมกิจการของ Ethereum, Ethermine และรายได้ MEV ของ F 2 Pool คิดเป็น 31.46% และ 13.91% ตามลำดับ หลังจากการควบรวมกิจการ ที่อยู่ตัวสร้างบล็อคสองอันดับแรกใช้ MEV มากกว่าครึ่งหนึ่ง คิดเป็น 30.4% และ 29.41% ตามลำดับ แม้ว่าการเปลี่ยนแปลงในตลาดการประมูลนอกเครือข่ายสำหรับพื้นที่บล็อกจะส่งผลต่อการจัดสรร MEV แต่รูปแบบผู้ขายน้อยรายยังคงไม่เปลี่ยนแปลง

(5) การสอบเทียบปริมาณธุรกรรมที่เกี่ยวข้องกับ MEV

ในปี 2565 ปริมาณธุรกรรม MEV ทั้งหมดที่เกี่ยวข้องกับหุ่นยนต์แซนวิชจะอยู่ที่ 287 พันล้านเหรียญสหรัฐ คิดเป็น 87.5% ซึ่งสูงกว่าปริมาณธุรกรรมการเก็งกำไรอย่างมาก ในทำนองเดียวกัน ปริมาณแซนด์วิชจะครองปริมาณ MEV ทั้งหมดอย่างสม่ำเสมอในแต่ละเดือน อาจเป็นเพราะความผิดพลาดของ FTX นำไปสู่การไหลเข้าของผู้ใช้ใน DEX เพื่อแลกเปลี่ยนสินทรัพย์ การซื้อขายแบบแซนวิชจึงเพิ่มขึ้นอย่างเห็นได้ชัดในเดือนพฤศจิกายน

Uniswap V3 เป็นโปรโตคอลที่ได้รับความนิยมมากที่สุดสำหรับบอทเก็งกำไรและบอทแซนวิช โดยมีปริมาณการซื้อขายรวมกันที่ 72.8 พันล้านดอลลาร์ ปริมาณการซื้อขายแซนวิชของ Uniswap V3 นั้นสูงกว่าปริมาณการซื้อขายเก็งกำไร สำหรับโปรโตคอล เช่น DODO และ Uniswap V3 ปริมาณธุรกรรมแบบแซนวิชคิดเป็นเกือบครึ่งหนึ่งของปริมาณธุรกรรมทั้งหมด ซึ่งถือว่าคุ้มค่าแก่การพิจารณาของผู้ใช้

(6) การเปรียบเทียบตลาด MEV บน Ethereum และ BNB Chain

สำหรับแพลตฟอร์มบล็อกเชนที่แตกต่างกัน โอกาส MEV บน BNB Chain นั้นคุ้มค่ากว่า Ethereum มาก เนื่องจากอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้เฉลี่ย (CRR) ของบอทการเก็งกำไรบน BNB Chain นั้นต่ำกว่า Ethereum อย่างมาก ในปี 2022 รายได้รวมที่สร้างโดยผู้ค้นหาการเก็งกำไรจาก BNB Chain คือ 95 ล้านดอลลาร์ ซึ่งต่ำกว่ารายได้จากการเก็งกำไรของ Ethereum ที่ 145 ล้านดอลลาร์ แต่กำไรรวมที่สร้างโดยผู้ค้นหา BNB Chain อยู่ที่ 90 ล้านดอลลาร์ ซึ่งสูงกว่า 75 ล้านดอลลาร์ของ Ethereum

เมื่อเปรียบเทียบกับ Ethereum แล้ว บอทการเก็งกำไรบน BNB Chain นั้นไม่ต้องเผชิญกับการแข่งขันมากนัก หุ่นยนต์เก็งกำไร 10 อันดับแรกคิดเป็น 25% ของกำไรที่สร้างขึ้นใน BNB Chain ซึ่งต่ำกว่า Ethereum 51.3% ดังนั้นโอกาสในการเก็งกำไรบอทบน BNB Chain จึงยุติธรรมกว่าบน Ethereum ผู้มาใหม่มีแนวโน้มที่จะค้นหาสภาพแวดล้อมที่เป็นมิตรในการสำรวจ BNB Chain

3. สถานการณ์ปัจจุบันและแนวโน้มของตลาด MEV

จากการวิเคราะห์ข้อมูลข้างต้น ส่วนนี้จะเปิดเผยแนวโน้มหลักในปัจจุบันและโอกาสใหม่สำหรับ MEV ในอนาคต

(1) สถานะปัจจุบัน: โครงสร้างพื้นฐาน MEV

• โครงสร้างพื้นฐานที่สำคัญที่สุดของตลาด MEV คือตลาดการประมูล ซึ่งทำให้มั่นใจได้ว่าการทำธุรกรรมของหุ่นยนต์ MEV จะถูกรวมไว้บนบล็อกเชน เพื่อให้บรรลุตลาด MEV ที่ยุติธรรมยิ่งขึ้น (อย่างน้อยนี่คือวิสัยทัศน์ของ Flashbots) ตลาดการประมูลนี้เริ่มถูกแบ่งย่อยจากป่ามืดดั้งเดิม (Mempool) ไปสู่ตลาดการประมูลมืออาชีพนอกเครือข่ายที่จัดหาโดยผู้ถ่ายทอดซึ่งเป็นตัวแทนของ MEV ของ Flashbots -เกท .

• หลังจากการควบรวมกิจการ Ethereum Foundation เริ่มใช้โครงการก่อน PBS ในรูปแบบ PBS ตัวสร้างบล็อกเช่น Flashbots และตัวสร้าง 0x69 จะเสนอราคาสำหรับสิทธิ์ในการสร้างบล็อกถัดไป ในขณะที่ตัวตรวจสอบจะเสนอบล็อกที่มีการเสนอราคาสูงสุด วิธีการนี้แบ่งย่อยกระบวนการบรรจุธุรกรรม MEV ออกเป็นสองตลาดประมูลอย่างมีประสิทธิภาพ ตลาดแรกเปิดโดยผู้สร้างบล็อกสำหรับบอท MEV เพื่อประมูลพื้นที่บล็อก และอีกตลาดเปิดโดยผู้ตรวจสอบความถูกต้องสำหรับผู้สร้างเพื่อประมูลพื้นที่บล็อก การประมูลเพื่อสิทธิ์ในการสร้าง ปิดกั้น. การกำหนดเส้นทางระหว่างตัวสร้างบล็อกและตัวตรวจสอบความถูกต้องสามารถทำได้ผ่านตัวส่งต่อบุคคลที่สาม (เช่น MEV-boost) เพื่อให้ได้ความเป็นส่วนตัวของข้อมูลและรักษาความเป็นธรรม ระดับการแข่งขันในตลาดการประมูลทั้งสองแห่งจะส่งผลต่อการกระจายรายได้ของหุ่นยนต์ MEV

• การเผชิญหน้าระหว่างการรวมศูนย์และการกระจายอำนาจ ตามแผนภูมิจาก mevwath.info แสดงให้เห็นว่าบล็อกที่ปฏิบัติตามข้อกำหนดของ OFAC (สำนักงานควบคุมทรัพย์สินต่างประเทศ) กำลังต่อสู้อย่างหนักกับบล็อกที่ไม่เป็นไปตามข้อกำหนดของ OFAC

• โครงสร้างพื้นฐานด้านวิศวกรรมการเงินมักถูกมองข้ามโดยตลาด ในอนาคต หุ่นยนต์ MEV จะให้บริการด้านวิศวกรรมทางการเงินระดับไฮเอนด์และเป็นมืออาชีพมากขึ้นสำหรับระบบนิเวศของ DeFi หุ่นยนต์เหล่านี้จำเป็นต้องพึ่งพาบริการข้อมูลและอนุพันธ์ทางการเงินเพื่อเพิ่มประสิทธิภาพการทำงาน

• สินเชื่อแฟลชเป็นเครื่องมือทางการเงินทั่วไปที่ได้รับความนิยมจากบอท MEV

(2) การอภิปราย: แนวโน้มโอกาสใหม่ในปี 2566

• ในปี 2565 มีโอกาสมากขึ้นสำหรับบอท MEV ในการดึงคุณค่าจากโปรโตคอล DeFi ซึ่งเป็นแนวโน้มที่แข็งแกร่ง การซื้อขายโดยอนุญาโตตุลาการยังคงเป็นประเภทที่โดดเด่นในตลาด MEV ซึ่งคิดเป็นส่วนแบ่งรายได้และผลกำไรที่สำคัญ และบอทเก็งกำไรซึ่งซื้อขายบ่อยที่สุดในเดือนส่วนใหญ่ จ่ายรายได้ให้กับผู้แสวงหาค่าเช่าในเปอร์เซ็นต์ที่น้อยกว่าบอทแซนวิช การเปรียบเทียบจำนวนที่อยู่บอทอิสระทั้งหมดยังแสดงให้เห็นว่าบอทการเก็งกำไรนั้นมีความหลากหลายมากกว่า ซึ่งบ่งชี้ว่าบอทแซนวิชและบอทการชำระบัญชีอาจมีเกณฑ์เพิ่มเติม

• หุ่นยนต์ MEV ตัวใหม่ที่เรียกว่า JIT ได้เห็นโอกาสในการซื้อขายที่เพิ่มขึ้นในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา เนื่องจากบอท JIT ให้สภาพคล่องแบบรวมศูนย์จำนวนมาก ดูเหมือนว่าจะมีแนวโน้มเพิ่มขึ้นสำหรับผู้ใช้แลกเปลี่ยนอิสระที่จะได้รับประโยชน์จากกิจกรรมของ JIT นอกจากนี้ยังได้รับการตรวจสอบโดยข้อมูลการเลื่อนหลุดจากธุรกรรมการแลกเปลี่ยนจริงและการจำลอง บอท JIT พยายามจัดหาสภาพคล่องด้วยวิธีที่สร้างสรรค์และมีประสิทธิภาพด้านเงินทุนมากกว่ากลยุทธ์การจัดการสภาพคล่องที่ใช้งานอยู่ประเภทอื่นๆ เป็นเรื่องที่ควรพิจารณาว่าฝ่ายที่เกี่ยวข้อง เช่น ผู้ออกแบบโปรโตคอล AMM มีฟังก์ชันที่คล้ายกันโดยตรง ซึ่งสามารถเชื่อมต่อผู้ใช้การแลกเปลี่ยนและผู้ให้บริการสภาพคล่องในรูปแบบใหม่ ในขณะที่ปรับปรุงประสบการณ์ผู้ใช้และเพิ่มรายได้ให้กับผู้ให้บริการสภาพคล่อง

• นอกจากบอท MEV กระแสหลักเหล่านี้แล้ว ยังมีตลาด MEV นอกเชนอีกแห่งกำลังเปิดใน DEX และผู้รวบรวมบางส่วน คำสั่งซื้อขายของผู้ใช้จะถูกส่งโดยตรงไปยังเราเตอร์ที่สร้างโดยโปรโตคอลเหล่านี้ในรูปแบบของคำสั่ง Dark Pool หรือคำสั่งจำกัด ผู้ค้นหาสามารถเข้าถึงคำสั่งที่มองไม่เห็นเหล่านี้ไปยัง mempool ภายใต้กฎการประมูลชุดหนึ่ง และแยกมูลค่าโดยให้บริการการชำระบัญชีที่ปรับให้เหมาะสม ธุรกิจ Payment for Order Flow ดูเหมือนจะเป็นเทรนด์สำคัญที่นักพัฒนาซอฟต์แวร์กำลังดำเนินการ รวมถึง Cowswap, โหมดฟิวชั่นขนาด 1 นิ้ว และ MEV-Share ของ Flashbots แม้ว่าแบบจำลองนี้จะเป็นที่ถกเถียงกันเมื่อ Robinhood นำมาใช้ตั้งแต่เนิ่นๆ แต่ก็ยังไม่มีนโยบายกำกับดูแลที่ชัดเจน

• การชำระเงินสำหรับขั้นตอนการสั่งซื้อเป็นการทำให้ MEV เป็นประชาธิปไตยอย่างมีประสิทธิภาพ หากผู้ใช้ได้รับรางวัลสำหรับการให้ข้อมูล การทำให้เป็นประชาธิปไตยของ MEV เป็นหัวข้อที่พูดถึงกันบ่อยในชุมชน ข้อเสนออีกประการหนึ่งคือการกระจายรายได้ MEV ส่วนหนึ่งของ Validators ให้กับชุมชน Ethereum ผ่านทางสภาพคล่อง แม้ว่าอัตราปัจจุบันบนแพลตฟอร์มการเดิมพันสภาพคล่องเช่น Lido Finance จะยังไม่เกิดขึ้นจริง ตลาด MEV ที่เฟื่องฟูได้ดึงดูดผู้พัฒนาโปรโตคอล DeFi ให้คิดถึงวิธีใช้ MEV เพื่อปรับปรุงประสบการณ์ของลูกค้าและปกป้องผลประโยชน์ของลูกค้า

4. ธุรกรรม MEV ที่น่าจับตามองในปี 2565

(1) ความงามของการเก็งกำไร

เมื่อวันที่ 1 สิงหาคม 2022 หุ่นยนต์เก็งกำไร 0x baDc ทำกำไรได้ 3.197 ล้านดอลลาร์จากการเก็งกำไรแบบ single-space ระหว่างพูล Uniswap WETH/WBTC สองรายการ และใช้เงิน 2,057 ดอลลาร์เพื่อย้อนกลับธุรกรรมการแลกเปลี่ยนขนาดใหญ่ในช่องโหว่ของ Nomad cross-chain bridge

(2) ธุรกรรมแซนวิชที่หลากหลาย

รูปแบบการโจมตีแบบแซนด์วิชมีความซับซ้อนมากขึ้นเรื่อยๆ มีการโจมตีแบบแซนด์วิชกับเหยื่อ 56 รายในปี 2565 และการโจมตีแบบแซนด์วิชเมื่อเพิ่ม/ลบสภาพคล่อง

• การโจมตีแบบแซนด์วิช 56 ธุรกรรม: บน Uniswap V2 มี 56 ธุรกรรมในบล็อกที่แลกเปลี่ยน WETH เป็น MEME และแซนด์วิชบอทโจมตีพร้อมกัน สิ่งนี้แสดงให้เห็นว่าหุ่นยนต์แซนวิชไม่จำเป็นต้องโจมตีเพียงธุรกรรมเดียว และการแยกคำสั่งซื้อขนาดใหญ่ออกเป็นคำสั่งซื้อขนาดเล็กหลายรายการไม่ได้รับประกันว่าผู้ค้าจะรอดพ้นจากชะตากรรมของการถูกโจมตีได้

• การโจมตีด้วยแซนด์วิชเพื่อเพิ่ม/ลบสภาพคล่อง: หุ่นยนต์แซนด์วิชไม่จำเป็นต้องโจมตีธุรกรรมการแลกเปลี่ยนบน DEX การเพิ่มและลบสภาพคล่องก็อาจถูกโจมตีได้เช่นกัน ในการวิจัยที่ผ่านมา การโจมตีแบบแซนด์วิชเพื่อเพิ่มสภาพคล่องนั้นถือได้ว่าเป็นการเก็งกำไรที่ปราศจากความเสี่ยงจากการเปลี่ยนแปลงของ Slippage ก่อนและหลังการเพิ่มสภาพคล่องให้กับกลุ่ม ผู้ให้บริการสภาพคล่องที่ถูกโจมตีและผู้ให้บริการสภาพคล่องอื่น ๆ อาจขาดทุน ในทำนองเดียวกัน สภาพคล่องที่ถูกถอนออกก็อาจถูกโจมตีได้ และผู้ให้บริการสภาพคล่องก็สามารถสูญเสียในลักษณะเดียวกันได้ ดังนั้นผู้ให้บริการสภาพคล่องควรตั้งจุดตรวจสอบอย่างระมัดระวังและระวังว่าแซนวิชโจมตีกำไรจากการขาดทุน

(3) ภาวะที่กลืนไม่เข้าคายไม่ออกของแซนวิชคันโยก

ในแซนวิชที่มีทักษะบางอย่าง สินเชื่อแฟลชให้เงินทุนที่จำเป็นสำหรับเลเวอเรจ โดยนักเทรดต้องการเพียงแค่ใส่เศษเสี้ยวของเงินทุนในการเทรดแบบ front-run เพื่อดันราคาเทรดของเหยื่อให้สูงขึ้น และยืดระยะเวลาการทำกำไรที่อาจเกิดขึ้น อย่างไรก็ตาม ข้อเสียคือมีความเสี่ยงเพิ่มขึ้นจากหุ่นยนต์แซนวิช โดยเฉพาะอย่างยิ่ง หากแพ็คเกจธุรกรรมที่รันส่วนหน้าสำเร็จ แต่ธุรกรรมต่อท้ายที่สอดคล้องกัน (แบ็ครัน) ไม่สำเร็จ หุ่นยนต์แซนวิชจะเสียเงิน หุ่นยนต์แซนวิชที่ใช้กลยุทธ์นี้อาจจ่ายค่าใช้จ่าย MEV ที่สูงขึ้นเพื่อจัดลำดับความสำคัญของธุรกรรม

(4) ธุรกรรม MEV หางยาว

มีอยู่

มีอยู่Abracadabra การเก็งกำไรในเหตุการณ์ดังกล่าว ผู้โจมตีใช้การออกแบบแคชราคาของโปรโตคอลและกลไกการอัปเดตของออราเคิลราคาของโปรโตคอลเพื่อทำให้การเก็งกำไรเสร็จสมบูรณ์ ใน Mongo Squeeze และCRV short-queezeในเหตุการณ์ดังกล่าว ผู้โจมตีได้ควบคุมสภาพคล่องของตลาดและทำหนี้สูญ. มีอยู่การโจมตีอังเครในเหตุการณ์ดังกล่าว ผู้โจมตีใช้คีย์ส่วนตัวที่ถูกขโมยมาของตัวปรับใช้ Ankr เพื่อโจมตีกลไกการออกโทเค็นและรับผลประโยชน์ได้สำเร็จ

ในเวลาเดียวกัน กระแสเงินทุนจำนวนมากที่มาพร้อมกับธุรกรรมมักจะนำเสนอโอกาสสำหรับบอท MEV แบบดั้งเดิม ในขณะที่การแลกเปลี่ยนขนาดใหญ่ภายใน AMM ก็นำเสนอโอกาสในการเก็งกำไรที่สำคัญเช่นกัน ดังที่กล่าวไว้ข้างต้น เดือนที่เกี่ยวข้องกับเหตุการณ์ความเสี่ยงสำคัญมักจะมาพร้อมกับผลกำไรจากการเก็งกำไรโดยรวมที่สูงขึ้น นอกจากนี้ การเปลี่ยนแปลงราคาครั้งใหญ่ที่เกี่ยวข้องกับการจัดการสภาพคล่องโดย CRV shorts ทำให้มีโอกาสมากขึ้นสำหรับบอทการชำระบัญชี ตัวอย่างเช่น ในระหว่างเหตุการณ์ CRV Short Squeeze มีการใช้บอทชำระบัญชีกลยุทธ์การชำระบัญชีที่ทำกำไรได้มีรายได้มากกว่า 1 ล้านเหรียญสหรัฐ

5. หุ่นยนต์ MEV และระบบนิเวศ DeFi

เนื่องจากแนวคิดของ MEV ได้รับความนิยม ความประทับใจแรกของคนส่วนใหญ่เกี่ยวกับมันจึงเป็นไปในทางลบ MEV จูงใจนักขุดให้เช่า-แสวงหาเพื่อรับความต้องการธุรกรรมบรรจุรายได้จำนวนมาก และการแข่งขัน PGA ระหว่างหุ่นยนต์ MEV จะเพิ่มระดับค่าธรรมเนียมธุรกรรมเฉลี่ยของ Ethereum ที่สำคัญกว่านั้น MEV อาจคุกคามความปลอดภัยและการกระจายอำนาจของโปรโตคอลบล็อกเชนด้วย บอท MEV สามารถดึงมูลค่าโดยการตรวจสอบธุรกรรมที่รอดำเนินการและธุรกรรมที่รันอยู่ด้านหน้าหรือการโจมตีแบบแซนวิช ซึ่งเป็นปัจจัยภายนอกเชิงลบที่ผู้พัฒนาโปรโตคอลจำนวนมากพยายามลดทอน

แต่ต้องเผชิญกับความจริงที่ว่า MEV เป็นพื้นฐานเนื่องจากธรรมชาติของโปรโตคอลบล็อกเชนในแง่ของการบรรลุความเปิดกว้างและความโปร่งใส จากมุมมองของโปรโตคอล DeFi หุ่นยนต์ MEV ยังสามารถให้ค่าได้หลายประเภท บอทเก็งกำไรที่พบมากที่สุดตรวจจับความแตกต่างของราคาระหว่าง DEX หรือ CEX และกำไรโดยการซื้อต่ำและขายสูง การคำนวณความเบี่ยงเบนของราคารวมสภาพคล่องช่วยปรับปรุงประสิทธิภาพของการค้นหาราคาตลาด บอทการชำระบัญชีจะตรวจสอบอัตราส่วนที่ดีของการจำนองและเริ่มการชำระบัญชีเมื่อมูลค่าหลักประกันลดลง ซึ่งช่วยให้กระบวนการลดหนี้สิน โดยเฉพาะอย่างยิ่งในช่วงเวลาที่ตลาดผันผวน

ในอนาคต เช่นเดียวกับหุ่นยนต์ JIT และผู้สร้างตลาดการเก็งกำไรทางสถิติที่เกิดขึ้นในตลาดนี้ จะมีหุ่นยนต์ที่แตกต่างกันมากขึ้นที่มีความเชี่ยวชาญในการคำนวณ กำไรจากการวิเคราะห์ข้อมูลและวิศวกรรมการเงิน และเป็นระบบอัตโนมัติที่ราบรื่นของระบบ DeFi ที่สำคัญ ส่วนของ

ในทางกลับกัน ปฏิสัมพันธ์ของหุ่นยนต์ MEV กับผู้เข้าร่วมโปรโตคอล DeFi คนอื่นๆ ก็มีความซับซ้อนและมีความสำคัญมากขึ้นเช่นกัน ตามที่เปิดเผยบอทแซนด์วิชและบอท JIT ผู้ที่ตกเป็นเหยื่อของบอทแซนด์วิชไม่จำเป็นต้องเป็นเพียงผู้ใช้แลกเปลี่ยนเท่านั้น แต่ยังรวมถึงผู้ให้บริการสภาพคล่องด้วย ผู้ใช้ Exchange ไม่จำเป็นต้องสูญเสีย Slippage เพิ่มขึ้นเนื่องจาก Sandwich Bot แต่อาจได้ประโยชน์จากส่วนลด Slippage ที่บอท JIT มอบให้

และUniswap V3และCurveผลกระทบ. บน Uniswap V3 ระดับรายได้ของหุ่นยนต์ MEV กระแสหลักคิดเป็น 25% ของรายได้ของผู้ให้บริการสภาพคล่อง ใน Curve ปริมาณ MEV คิดเป็น 20% ของปริมาณทั้งหมดในแต่ละวัน

จากการวิเคราะห์ของ EigenPhi ในปี 2565 หุ่นยนต์เก็งกำไรและแซนวิชจะมอบปริมาณธุรกรรมรวม 328 พันล้านดอลลาร์ให้กับ DEX ซึ่งคิดเป็นประมาณ 49% ของปริมาณธุรกรรมทั้งหมด 666 พันล้านดอลลาร์ที่สร้างขึ้นบน DEX ในปีนั้น

โดยสรุป เราจะเห็นว่าหุ่นยนต์ MEV ได้กลายเป็นส่วนสำคัญของชุมชน DeFi ที่ไม่สามารถเพิกเฉยได้ การทำความเข้าใจเกี่ยวกับความสัมพันธ์ในการทำธุรกรรมระหว่างหุ่นยนต์ MEV และหน่วยงานอื่นๆ สามารถช่วยให้ผู้มีส่วนได้ส่วนเสียเข้าใจผลกระทบระยะยาวของ MEV ที่มีต่อ AMM ได้ดีขึ้น