Arthur Hayes: ทำไมฉันถึงขาย LDO ทั้งหมดโดยขาดทุนหลังจากที่กักตุนพวกมันมานาน

เมื่อเร็ว ๆ นี้ นักวิจัยด้านคริปโต Thor Hartvigsen ได้สรุปกิจกรรมของกองทุนร่วมลงทุนที่มีชื่อเสียง นักลงทุนรายใหญ่ และผู้ค้าในตลาด cryptocurrency ในช่วง 30 วันที่ผ่านมา กิจกรรมเหล่านี้เกี่ยวข้องกับสินทรัพย์ดิจิทัลที่หลากหลาย ได้แก่ $GNS, $DYDX, $GMX, $RDNT, $DPX, $ARB, $LDO, $ETH, $BTC, $MATIC และ $AAVE เป็นต้น (สำหรับรายละเอียด โปรดดูที่ TechFlow ที่รวบรวมไว้อย่างละเอียด"การวิเคราะห์ความสัมพันธ์ระหว่างไดนามิกลูกโซ่ของวาฬยักษ์กับ VCs และความผันผวนของราคาโทเค็น"）

มีการกล่าวถึง Arthur Hayes บริษัทร่วมทุน BitMEX และผู้ที่ชื่นชอบการเทรด ซื้อ 758,000 ดอลลาร์ LDO (โทเค็นดั้งเดิมของ Lido Finance) ที่ราคาเฉลี่ย 2.53 ดอลลาร์ในช่วงปี 2022 แต่ในเดือนมีนาคมปีนี้ เขาซื้อ $LDO ในราคาเฉลี่ย ของ $2.42 ขายขาดทุนทั้งหมด

อย่างไรก็ตาม สำหรับราคาเฉลี่ยที่เขาซื้อ $LDO บางคนบอกว่ามันคือ $2.26 หรือ $2.35 ซึ่งอาจจะเป็นกำไรเล็กน้อย

การอัปเกรด Shapella (การอัปเกรดเซี่ยงไฮ้ + การอัปเกรด Capella) กำลังจะมาถึง หลังจากนั้น จะสามารถแลก $ETH ที่จำนำไว้ได้ และความเต็มใจที่เพิ่มขึ้นของผู้ใช้ในการเข้าร่วมการจำนำจะส่งเสริมการเพิ่มอัตราการจำนำ เป็นที่คาดการณ์ได้ว่า Ethereum LSD (Liquid Stake Derivatives) จะมีการขยายขนาดการติดตามต่อไป

Arthur Hayes ได้แสดงการมองโลกในแง่ดีของเขาสำหรับการควบรวมกิจการของ Ethereum, เส้นทาง LSD และโครงการชั้นนำอย่าง Lido หลายครั้งก่อนหน้านี้ ดังนั้นทำไมต้องขาย $LDO ที่ถือครองมาครึ่งปี?

วันนี้เขาให้คำตอบในบล็อกโพสต์ที่รวบรวมโดย Bai Ze Research Institute:

เมื่อเดือนธันวาคมที่ผ่านมา ฉันได้เปิดตัวกองทุนสำนักงานครอบครัว crypto ของฉัน กองทุน Maelstrom ฉันจ้าง Akshat Vaidya อดีตหัวหน้าฝ่ายพัฒนาองค์กรของ BitMEX เพื่อสำรวจโลกสำหรับโครงการ crypto ที่ควรค่าแก่การลงทุน เป้าหมายของเราคือการลงทุนในโครงการระยะเริ่มต้นที่จะให้ผลตอบแทนที่มากกว่าการถือครองเพียงแค่ $BTC และ $ETH

ต่อไป Akshat จะให้ความคิดแก่ผู้อ่านเกี่ยวกับเส้นทางการเข้ารหัสที่เขารู้สึกตื่นเต้นมากเป็นครั้งคราว เห็นได้ชัดว่าเรากำลังจ่ายเงินออกจากกระเป๋า แต่เราต้องการพยายามทำให้ตลาดเข้าใจว่าเหตุใดปัญหาที่โครงการเหล่านี้พยายามแก้ไขจึงมีความสำคัญต่อเป้าหมายของการกระจายอำนาจต่อไป ท้ายที่สุด เราหวังว่าจะช่วยทีมเหล่านี้ทำลายระบบการเงิน TradFi ที่เน่าเฟะให้สิ้นซาก - อ๊ะ! ฉันหมายถึงเสนอทางเลือกอื่น

บทความต่อไปนี้พูดถึงการเคลื่อนไหวไปสู่การกระจายอำนาจของผู้ตรวจสอบบนเครือข่าย Ethereum สนามนี้น่าตื่นเต้นมากฉันได้แสดงมุมมองเชิงบวกเกี่ยวกับการรวม Ethereum ในอดีตโดยการสะสม $ETH และ $LDO ในพอร์ตโฟลิโอของฉัน. แต่ลึกลงไปในใจของฉันฉันกังวลว่า Lido ยังไม่กระจายอำนาจเพียงพอ และเมื่อตลาดเริ่มให้ความสนใจกับสิ่งนี้ เหรียญจะลดลง. หลังจากที่ Akshat ลงทุนใน Obol และ ether.fi และอธิบายเหตุผลของเขาในการทำเช่นนั้น ฉันก็รู้ว่าถึงเวลาทิ้ง $LDO ของฉันแล้ว

Crypto Paper ของ Akshat: การปรับโครงสร้างที่กำลังจะมาถึงของการติดตามการเดิมพัน $ETH

"ไม่ใช่กุญแจของคุณ ไม่ใช่รหัสลับของคุณ" เป็นคำขวัญของอุตสาหกรรมตั้งแต่ฉันเข้าสู่อุตสาหกรรมการเข้ารหัสลับ แต่เทรดเดอร์ นักลงทุน และแม้แต่ผู้ก่อตั้งและผู้จัดการกองทุนที่มีชื่อเสียงโด่งดังก็ยังทำผิดพลาดครั้งแล้วครั้งเล่า มีหลายคนที่ทำผิดพลาดซ้ำแล้วซ้ำอีก สูญเสียการควบคุมคีย์ส่วนตัวของพวกเขา ซึ่งนำไปสู่การสูญเสียเงินหลายพันล้านดอลลาร์หรือ ถูกขโมย (ตั้งแต่ Mt. Gox ถึง FTX และทุกอย่างในระหว่างนั้น)

ก่อน DeFi Summer (ประมาณปี 2020) โดยทั่วไปแล้วนักลงทุนจะสูญเสียเงินไปกับการแลกเปลี่ยน CeFi ที่มีการจัดการที่ผิดพลาดหรือฉ้อฉล

แต่ในปี 2564-2565 ปัญหากลับปรากฏในรูปแบบใหม่ โดยสะพานข้ามโซ่ที่เรียกว่า “กระจายอำนาจ” (แต่สุดท้ายต้องดูแล) หลายแห่งถูกบุกรุกโดยแฮ็กเกอร์ โดยสูญเสียมูลค่ารวมกว่า 2.5 พันล้านดอลลาร์

ด้วยคุณสมบัติโดยธรรมชาติของบล็อกเชน การสูญเสียการควบคุมคีย์ส่วนตัวของเรา — ไม่ว่าจะเป็นใน CeFi หรือเอนทิตีที่ “กระจายอำนาจ” ไม่ใช่เรื่องที่เราควรประนีประนอม อย่างไรก็ตาม เราอยู่ในปี 2023 แล้ว และด้วยความปรารถนาของเราที่จะได้รับรางวัลการเดิมพัน $ETH ง่ายๆ เปลวไฟที่อันตรายได้เกิดขึ้นอีกครั้ง

หลังช่วงฤดูร้อน DeFi เราคาดว่าจะได้ผลตอบแทนจากสกุลเงินดิจิทัลของเรา โดยเฉพาะ $ETH ของเรา ยิ่งกว่านั้นเมื่อพิจารณาจากการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของเฟดครั้งล่าสุด

อย่างไรก็ตาม เนื่องจากการตั้งค่าตัวตรวจสอบความถูกต้องยังคงเป็นเรื่องยาก นักลงทุนพบว่าตัวเองถูกบังคับให้เลือกระหว่างการใช้บริการเอสโครว์ที่เป็นอันตรายหรือเพียงแค่นั่งเฉยๆกับเงินดอลลาร์ ETH ของพวกเขา

น่าเป็นห่วง หลายคนเลือกอันแรกโดยมอบกุญแจส่วนตัวให้กับ:

1) บริการแบบรวมศูนย์อย่างเต็มรูปแบบ เช่น Coinbase, Kraken และ Binance

2) โปรโตคอล ETH LSD แบบกระจายอำนาจในช่วงต้น เช่น Lido Finance

เพื่อความเป็นธรรม บริการเอสโครว์หรือโปรโตคอลเหล่านี้เป็นก้าวสำคัญสู่อนาคตของการเดิมพัน $ETH ที่กระจายอำนาจและไร้ความเชื่อถือ อย่างไรก็ตาม พวกเขายังให้ความสำคัญกับความเร็วสู่ตลาด โดยเสียค่าใช้จ่ายในการเปิดเผยผู้มีส่วนได้ส่วนเสียต่อความเสี่ยงของผู้ดำเนินการโหนด ความเสี่ยงด้านกฎระเบียบ และความเสี่ยงด้านความปลอดภัย

โชคดีที่ตัวเลือกนี้กำลังจะสิ้นสุดลง การอัปเกรด Shanghai (การอัปเกรด Shapella) จะดำเนินการภายใน 24 ชั่วโมงข้างหน้า ซึ่งจะช่วยให้ผู้เดิมพันสามารถถอนเงินเดิมพัน $ETH ได้เป็นครั้งแรก (0.4% ของ ETH ที่เดิมพันทั้งหมดต่อวัน) มากกว่า 18 ล้านดอลลาร์ ETH (ประมาณ 15% ของอุปทานหมุนเวียน มูลค่าหลายหมื่นล้านดอลลาร์) กำลังจะถูกปลดปล่อยจากรูปแบบธุรกิจการดูแลที่มีความเสี่ยงสูงดังที่กล่าวไว้ข้างต้น

ผู้ให้บริการหรือโปรโตคอลเหล่านี้สูญเสียมากที่สุดในแง่ของส่วนแบ่งตลาดบริการเดิมพัน $ETH ที่มีอยู่ และมีแนวโน้มที่จะได้รับน้อยที่สุดจากมูลค่า $ETH หลายสิบล้านดอลลาร์ที่จะเดิมพันในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า

ในจำนวนนี้ Lido ซึ่งเป็นโปรโตคอล LSD แบบกระจายศูนย์ที่ใหญ่ที่สุดและเป็นครั้งแรก อาจเป็นระเบิดเวลาที่ใหญ่ที่สุดในบรรดาทั้งหมด

มาดูกันว่าการอัปเกรด Shapella จะทำลายการครอบงำตลาดเดิมพัน $ETH ของ Lido ได้อย่างไร:

Lido คิดเป็นประมาณ 75% ของ $ETH ทั้งหมดที่ถูกล็อคในโปรโตคอล LSD และประมาณ 30% ของ $ETH เดิมพันทั้งหมด และโดยพื้นฐานแล้วขึ้นอยู่กับความเชื่อของผู้ตรวจสอบความถูกต้องในความน่าเชื่อถือของผู้ดำเนินการโหนด:

• ตัวตรวจสอบความถูกต้องฝาก $ETH แต่ตัวดำเนินการโหนดไม่มีส่วนร่วม (ต่างจากโมเดลของ Rocketpool ที่ตัวดำเนินการโหนดมีส่วนร่วม 16 จาก 32 ETH ต่อตัวตรวจสอบความถูกต้อง)

• ตัวดำเนินการโหนดสร้างคีย์ (รวมถึงคีย์ส่วนตัว BLS และคีย์ตัวตรวจสอบ) ไม่ใช่ staker และดำเนินการตามกระบวนการไถ่ถอน $ETH ที่จำนำตามความสมัครใจ

• ซึ่งหมายความว่าผู้ตรวจสอบความถูกต้องจะไม่มีการอ้างสิทธิ์โดยตรงกับ $ETH หรือรางวัลการเดิมพัน มีเพียงกลุ่มสินทรัพย์สมมุติที่สร้างขึ้นโดยโปรโตคอลเท่านั้น (คล้ายกับรูปแบบธุรกิจของสะพานข้ามสายโซ่ Wormhole ซึ่งถูกแฮ็กเมื่อปีที่แล้ว)

เพื่อความชัดเจน - Lido ทำงานได้เพราะผู้ให้บริการโหนดเลือกที่จะร่วมมือ

หากผู้ให้บริการโหนดไม่เต็มใจหรือไม่สามารถถอนตัวตรวจสอบความถูกต้องได้ด้วยเหตุผลบางอย่าง (เพื่อแลก $ETH และรางวัลการเดิมพันสำหรับคุณ) แสดงว่าคุณมีปัญหา แน่นอนว่า Lido ได้ดำเนินขั้นตอนที่มีความหมายเพื่อลดความเสี่ยงของเหตุการณ์สำคัญ เช่น แฮ็กเกอร์ที่ประนีประนอมคีย์ตัวตรวจสอบความถูกต้อง หรือการดำเนินการด้านกฎระเบียบ/การบังคับใช้ที่ป้องกันไม่ให้ผู้ให้บริการโหนดแลก $ETH ซึ่งทำให้ตลาดตื่นตระหนก ขั้นตอนการแลกรางวัลทั้งหมดสำหรับ Lido จะได้รับการทดสอบในวงกว้างเป็นครั้งแรกหลังจากการอัปเกรด Shapella เมื่อวันที่ 12 เมษายน ดังนั้นจนถึงตอนนี้จึงเป็นถนนวันเวย์ แต่อย่างไรก็ตาม ในที่สุดแล้ว node Operator ก็สามารถปฏิเสธที่จะออกได้ ทำให้ "ของคุณ" staked $ETH ขาดสภาพคล่องและไม่สามารถเข้าถึงได้ในช่วงระยะเวลาหนึ่ง โดยมีความเสี่ยงด้านลบที่จำกัดซึ่ง node Operator จำเป็นต้องรับ

กล่าวโดยย่อ: โมเดลของ Lido (และโมเดลรายได้ของผู้ดำเนินการโหนด) ขึ้นอยู่กับคุณ ไม่เพียงแต่จะละทิ้งคีย์ส่วนตัวของคุณเท่านั้น แต่ยังต้องรับความเสี่ยงส่วนใหญ่ด้วย ทั้งหมดสำหรับ... ผลตอบแทน 4 - 6% สำหรับทรัพย์สินมีค่าของคุณ เสียงคุ้นเคย?

โชคดีที่พวกเราไม่จำเป็นต้องเสี่ยงอีกต่อไป

สถาปัตยกรรมของ Lido นั้นดีพอในช่วงแรก -ข้อมูลรับรองการถอนที่ชั้นการดำเนินการไม่เพียงพอที่จะทำให้โปรโตคอล LSD ไม่เป็นผู้ดูแลตอนนี้เราทราบแล้วว่าเป็นไปไม่ได้ที่จะสร้างกลไกการไถ่ถอนที่ควบคุมด้วยสัญญาอัจฉริยะเพื่อเป็นวิธีแก้ปัญหาชั่วคราว แล้วเราจะออกแบบบริการเดิมพัน Ethereum ที่ทั้งไม่ต้องดูแลและปรับขนาดได้อย่างไร

เราเปิดตัว Maelstrom ซึ่งเป็นกองทุนสำนักงานครอบครัวของ Arthur Hayes ผู้ร่วมก่อตั้ง BitMEX ในเดือนธันวาคม 2022 ท่ามกลางเถ้าถ่านของการล่มสลายของรูปแบบธุรกิจการดูแลจำนวนมาก เพื่อลงทุนในโครงการที่มุ่งแก้ไขสิ่งต่างๆ

ดังนั้นเราจึงลงทุนในโครงการโครงสร้างพื้นฐาน ETH ที่:

1) แข่งขันโดยตรงกับรูปแบบธุรกิจการดูแลสองรูปแบบที่มีความเสี่ยงสูงกว่า (การรวมศูนย์เต็มรูปแบบและการกระจายอำนาจในช่วงต้น)

2) โครงการที่เสริมบริการที่มีอยู่เพื่อช่วยกระจายอำนาจเพิ่มเติม

• การลงทุนครั้งแรกของ Maelstrom อยู่ในประเภทที่สอง ซึ่งเป็นโครงการที่ไม่แข่งขันกับ Lido หรือ Coinbases แต่ใช้สิ่งเหล่านี้เพื่อกำจัดจุดล้มเหลวเพียงจุดเดียว Obol Labs ซึ่งเป็นการลงทุนที่เราปิดไปในเดือนมกราคมของปีนี้ กำลังช่วยกระจายบริการที่มีอยู่ให้มากขึ้น เช่นเดียวกับโปรโตคอล "กระจายอำนาจ" มิดเดิลแวร์เทคโนโลยี Distributed Validator ("DVT") ของ Obol ช่วยให้คีย์ตัวตรวจสอบสามารถ "แยก" ระหว่างตัวดำเนินการโหนดหลายตัว สร้างการตรวจสอบความถูกต้องแบบ "หลายลายเซ็น" ที่สามารถทำงานพร้อมกันบนอุปกรณ์หลายเครื่องได้อย่างมีประสิทธิภาพ Multi-Validator เหล่านี้ยังคงทำหน้าที่ "พูดคุย" กับ Beacon Chain หลีกเลี่ยงการลงโทษหรือการฟัน ในขณะที่ปรับปรุงความปลอดภัยและการกระจายอำนาจของการติดตามการเดิมพัน $ETH

• ในทางกลับกัน ether.fi เป็นการลงทุนครั้งแรกของเราในประเภทที่สอง ซึ่งเป็นโครงการที่ออกแบบมาให้ค่อย ๆ พัฒนาจากรูปแบบการดูแลแบบดั้งเดิมของ Lido และ Coinbase ether.fi กำลังสร้างโปรโตคอลการเดิมพันแบบ non-custodial จริงตัวแรกสำหรับ Ethereum (และเครือข่าย PoS อื่นๆ ในอนาคต) ในยุคหลัง Shapella นักเดิมพันมีอิสระที่จะกระโดดข้ามบริการเดิมพันที่หลากหลายเพื่อแสวงหาผลตอบแทนสูงสุดและ APY สูงสุด แต่ ether.fi เลือกที่จะแข่งขันกับโปรโตคอลอื่นในแง่มุมอื่น ด้วย ether.fi นักเดิมพันจะสร้างและควบคุมคีย์ของตนเองตลอดกระบวนการเดิมพันตั้งแต่การสร้างไปจนถึงการไถ่ถอน และสามารถออกจากตัวตรวจสอบความถูกต้องได้ทุกเมื่อเพื่อเรียกคืน $ETH ของตน เพื่อป้องกันความผิดพลาดของผู้ดำเนินการโหนด ทำได้ดีมากสำหรับ "กุญแจของคุณ crypto ของคุณ" ether.fi ลดความเสี่ยงสำหรับทุกฝ่าย รวมถึงผู้ให้บริการโหนดที่ไม่จำเป็นต้องเชื่อมต่อกระเป๋าเงินอีกต่อไปหรือพึ่งพาตัวกลางที่เชื่อถือได้สำหรับการประสานงาน

ตาม "ประกาศเกี่ยวกับการป้องกันและจัดการกับความเสี่ยงในการทำธุรกรรมสกุลเงินเสมือนเพิ่มเติม" ที่ออกโดยธนาคารกลางและหน่วยงานอื่น ๆ เนื้อหาของบทความนี้มีไว้สำหรับการแบ่งปันข้อมูลเท่านั้น และไม่ส่งเสริมหรือสนับสนุนการดำเนินการและการลงทุนใด ๆ พฤติกรรม เข้าร่วมในการปฏิบัติทางการเงินที่ผิดกฎหมาย

คำเตือนความเสี่ยง:

ตาม "ประกาศเกี่ยวกับการป้องกันและจัดการกับความเสี่ยงในการทำธุรกรรมสกุลเงินเสมือนเพิ่มเติม" ที่ออกโดยธนาคารกลางและหน่วยงานอื่น ๆ เนื้อหาของบทความนี้มีไว้สำหรับการแบ่งปันข้อมูลเท่านั้น และไม่ส่งเสริมหรือสนับสนุนการดำเนินการและการลงทุนใด ๆ พฤติกรรม เข้าร่วมในการปฏิบัติทางการเงินที่ผิดกฎหมาย