เบื้องหลังรายได้ประจำไตรมาสล่าสุดของ Coinbase: ความทุกข์ยากด้านกฎระเบียบและอนาคตที่เป็นไปได้

ผู้เขียนต้นฉบับ: Xijiaxiang, ChainCatcher

ในฐานะการแลกเปลี่ยนการปฏิบัติตามกฎระเบียบชั้นนำในสหรัฐอเมริกา Coinbase แสดงถึงขีดจำกัดความอดทนของรัฐบาลของประเทศสำหรับอุตสาหกรรมการเข้ารหัส การเพิ่มขึ้นและลดลงของราคาหุ้นไม่เพียงแต่สะท้อนโดยตรงถึงคุณภาพทางการเงินเท่านั้น แต่ยังสะท้อนถึงความคาดหวังของตลาดทุนสำหรับกฎระเบียบการเข้ารหัสของสหรัฐฯ

อย่างที่เราทราบกันดีว่า Coinbase อยู่ในจุดสูงสุดเมื่อจดทะเบียนในตลาด ในปีต่อ ๆ มา ผลการดำเนินงานตกต่ำลง ข่าวเชิงลบต่าง ๆ เข้ามาพัวพัน และราคาหุ้นร่วงลงอย่างไม่มีที่สิ้นสุด ตั้งแต่ต้นปีมาจนถึงจุดต่ำสุด ด้วยการฟื้นตัวของตลาดการเข้ารหัส ราคาหุ้นของบริษัทเพิ่มขึ้นมากกว่าสองเท่าจากระดับต่ำสุดที่ $30+

ชื่อระดับแรก

การขยายตัวทั่วโลกของ Coinbase ยังไม่เสร็จสิ้น

ในฐานะหนึ่งในบริษัทที่ก่อตั้งมายาวนานที่สุดในอุตสาหกรรมการเข้ารหัสที่ผ่านประสบการณ์ขาขึ้นและขาลงมาแล้วหลายครั้ง นับตั้งแต่ก่อตั้งในปี 2555 Coinbase ได้พัฒนาอย่างรวดเร็วไปสู่การแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัลชั้นนำซึ่งเป็นที่รู้จักในเรื่องการปฏิบัติตามข้อกำหนด

แต่คล้ายกับยักษ์ใหญ่ในอุตสาหกรรมส่วนใหญ่ Coinbase ดูเหมือนจะอยู่ในภาวะที่กลืนไม่เข้าคายไม่ออกในการเติบโตหลังจากประสบกับช่วงจุดสูงสุดการขยายตัวอย่างรวดเร็วไม่เพียงแต่ล้มเหลวในการนำตัวเลขการเติบโตที่น่าพึงพอใจแต่รายได้และกำไรที่ลดลงอย่างรวดเร็วทำให้ราคาหุ้นดิ่งลง ตามรายงานทางการเงิน ในช่วงสามไตรมาสแรกของปี 2022 การขาดทุนสะสมของ Coinbase สูงถึง 2.069 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ

ในช่วงต้นปี 2021 Coinbase มีพนักงานเพียง 1,250 คน และภายในสิ้นปี 2021 ก็ได้ขยายเป็นเกือบ 3,200 คน ตามการประชุมทางโทรศัพท์ในช่วงต้นปี 2022 Coinbase ระบุว่ามีแผนที่จะเพิ่มขนาดของบริษัทเป็นสามเท่าและยังคงรับสมัครพนักงานมากกว่า 2,000 คนต่อไป การเติบโตอย่างต่อเนื่องของจำนวนพนักงานสะท้อนให้เห็นถึงความทะเยอทะยานในการขยายตัวของ Coinbase โดยตรง

อย่างไรก็ตาม จากการเกิดขึ้นของเหตุการณ์หงส์ดำ เช่น Luna และการลดลงอย่างรวดเร็วของตลาดการเข้ารหัส Coinbase ต้องใช้แนวทางที่ระมัดระวัง โดยประกาศครั้งแรกในเดือนพฤษภาคมว่าจะชะลอการสรรหา และในไม่ช้าก็ระบุว่าจะ ระงับการสรรหาและยกเลิกข้อเสนอที่ยอมรับบางส่วน ในที่สุดก็ประกาศปลดพนักงานครั้งใหญ่ ลดขนาดทีมลงประมาณ 18% เพื่อลดค่าใช้จ่ายของบริษัท Coinbase ยังยกเลิกการเลี้ยงอาหารกลางวันพนักงานฟรีอีกด้วย ตามรายงานของ Wall Street Journal

Brian Armstrong ซีอีโอของบริษัทชี้ให้เห็นว่าเนื่องจากภาวะเศรษฐกิจถดถอยที่เป็นไปได้ Coinbase จำเป็นต้องควบคุมความเร็วของการบริโภคเงินทุนและปรับปรุงประสิทธิภาพ

ในเวลาเดียวกันกับที่อุตสาหกรรมอยู่ในภาวะหนาวเย็น กลยุทธ์การขยายตัวทั่วโลกของ Coinbase ก็พบกับข้อเสียซ้ำแล้วซ้ำเล่า

ยกตัวอย่างตลาดอินเดีย ในช่วงต้นเดือนเมษายน 2022 Brian Armstrong และทีมของเขามาที่ Bangalore ระหว่างการเยี่ยมชม Coinbase มีพนักงานประจำมากกว่า 300 คนในรัฐและภูมิภาคต่างๆ ของอินเดีย ในการประชุมที่เกี่ยวข้องกับการเดินทาง Coinbase ยังประกาศว่ากำลังเพิ่มการสนับสนุนสำหรับเครื่องมือการชำระเงิน UPI ในอินเดีย แต่แล้วผู้พัฒนา UPI ก็ออกมาปฏิเสธความร่วมมือกับ Coinbase ซึ่งทำให้ Coinbase หยุดสนับสนุน UPI ในไม่ช้า

ชื่อระดับแรก

เบื้องหลังรายงานผลประกอบการรายไตรมาสล่าสุดของ Coinbase

แม้จะเป็นปีที่ไม่เอื้ออำนวยในปี 2022 แต่ก็จำเป็นต้องชี้ให้เห็นว่าจุดต่ำสุดของ Coinbase เมื่อต้นปี 2023 ดูเหมือนจะส่งสัญญาณเชิงบวกเพียงพอต่อตลาด: ในฐานะการแลกเปลี่ยนการเข้ารหัสที่ใหญ่เป็นอันดับสองของโลก มันยังคงเข้าใจปัจจัยพื้นฐานอย่างแน่นหนา

สามารถดูได้จากรายงานทางการเงินรายไตรมาสล่าสุดของ Coinbase (ไตรมาสที่ 4 ปี 2022):

1) ในขณะที่รายรับลดลงอย่างรวดเร็วเนื่องจากปริมาณการซื้อขาย cryptocurrency ที่ต่ำอย่างต่อเนื่อง บริษัทส่งมอบไตรมาสที่สี่ที่แข็งแกร่งโดยมีรายได้และรายได้เติบโตเกินความคาดหมาย

2) Coinbase ได้รับดอกเบี้ยจำนวนมากจากสินทรัพย์ที่ถือครองบนแพลตฟอร์ม ซึ่งจะเพิ่มขึ้น 79% เมื่อเทียบเป็นรายไตรมาสเป็น 182 ล้านดอลลาร์สหรัฐในไตรมาสที่ 4 ปี 2022

3) รายได้จากการสมัครสมาชิกและบริการก็เพิ่มขึ้น 32.5% YoY เป็น 282.8 ล้านดอลลาร์

เนื่องจากตลาด crypto เข้าสู่ช่วงขาลงในไตรมาสที่ 1 ปี 2022 Coinbase ได้เผชิญกับสถานการณ์ที่ยากลำบากมาก และการล่มสลายของ Terra และ FTX ทำให้สถานการณ์รุนแรงขึ้นเรื่อย ๆ ตั้งแต่นั้นเป็นต้นมา แต่โชคดีที่ Coinbase เองก็แข็งแกร่งพอ และยังคงอยู่ในตำแหน่งสูงสุดที่มั่นคง

เหตุผลประการแรกสำหรับ "ความเสถียร" คือแหล่งที่มาของปริมาณการซื้อขายบนแพลตฟอร์มนั้นแข็งแกร่งกว่า

ตารางด้านบนแสดงสัดส่วนของปริมาณการซื้อขายของประเภทสินทรัพย์ต่างๆ บนแพลตฟอร์ม Coinbase, Bitcoin, ETH และอื่นๆ รวมถึงสิ่งที่เรียกว่า "altcoins"

เมื่อเปรียบเทียบห้าไตรมาสที่ผ่านมา สัดส่วนของหมวดหมู่ "อื่นๆ" ลดลงจาก 68% ในไตรมาสที่ 4 ของปี 2021 เป็น 33% ในไตรมาสที่ 4 ของปี 2022 นี่เป็นผลจากการลดลงอย่างมากของ "altcoins" และ ICO ใหม่ และยังแสดงให้เห็นว่าการทำธุรกรรมที่มีคุณภาพสูงและมีเสถียรภาพนั้นยังคงเติบโตอย่างต่อเนื่องบนแพลตฟอร์ม Coinbase

เหตุผลที่สองสำหรับ "ความเสถียร" คือประเภทของแพลตฟอร์มที่ลูกค้ามีสุขภาพที่ดีกว่า

ตารางด้านบนแสดงสัดส่วนของปริมาณการซื้อขายที่สนับสนุนโดยผู้ค้าสองประเภทบน Coinbase ในแง่ของการรื้อ ปริมาณธุรกรรมค้าปลีก (ผู้บริโภค) ลดลงจาก 177 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในไตรมาสที่ 4 ปี 2021 (คิดเป็น 32%) เป็น 20 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในไตรมาสที่ 4 ปี 2022 (คิดเป็น 14%) แม้ว่าปริมาณธุรกรรมระดับสถาบัน (สถาบัน) จะลดลงเช่นกัน จาก 371 พันล้านดอลลาร์ในไตรมาส 4 ปี 2021 เป็น 125 พันล้านดอลลาร์ในไตรมาส 4 ปี 2022 ส่วนแบ่งของบริษัทเพิ่มขึ้นจาก 68% เป็น 86%

นี่เป็นสิ่งที่ดีสำหรับ Coinbase แสดงให้เห็นว่ากองทุนสถาบันกำลังใช้สินทรัพย์ crypto ประเภทใหม่นี้อย่างจริงจังมากขึ้น (แม้ว่าดอกเบี้ยจะลดลงในระยะสั้น) และยังเป็นข้อพิสูจน์ว่า Coinbase ได้รับความไว้วางใจจากสถาบันต่าง ๆ (และด้วยเหตุนี้จึงเลือก เพื่อซื้อขายที่นี่)

ในไตรมาสที่ 3 ของปี 2022 Coinbase ได้รับเลือกจาก BlackRock ซึ่งเป็นบริษัทจัดการสินทรัพย์ที่ใหญ่ที่สุดในโลก เพื่อให้บริการช่องทางการซื้อขายที่เข้ารหัสสำหรับลูกค้าของ Aladdin (แพลตฟอร์มการลงทุนแบบ end-to-end) ในเดือนมกราคม 2023 BlackRock เลือกที่จะเพิ่ม Bitcoin เป็นเป้าหมายการลงทุนในกองทุนการจัดสรรทั่วโลก

ในการเรียกรายได้ไตรมาสที่ 4 ของปี 2022 ฝ่ายบริหารของ Coinbase ยังระบุด้วยว่าพวกเขาเห็นนักลงทุนสถาบันเข้าร่วมโปรแกรม Coinbase Prime มากขึ้นเรื่อยๆ

เหตุผลที่สามสำหรับ "มั่นคง" คือ Coinbase กำลังเปิดรับรายได้ประเภทใหม่

Coinbase กำลังสร้างรายได้จากสินทรัพย์ที่ถือครองบนแพลตฟอร์มผ่านการผสมผสานระหว่างรายได้จากการเดิมพันและดอกเบี้ย ตามรายงานทางการเงิน รายรับดอกเบี้ยไตรมาสที่ 4 ปี 2565 เพิ่มขึ้น 79% เมื่อเทียบเป็นรายเดือนเป็น 182 ล้านดอลลาร์สหรัฐ สิ่งนี้ได้รับแรงหนุนหลักจากการเพิ่มขึ้นของอัตราดอกเบี้ย ซึ่งได้รับผลตอบแทนจำนวนมากจากสินทรัพย์ขนาดใหญ่ของลูกค้าภายใต้การดูแล

ชื่อระดับแรก

อนาคตที่เป็นไปได้สำหรับ Coinbase

แม้ว่าปัจจุบัน Coinbase จะมีปัจจัยพื้นฐานที่ค่อนข้างแข็งแกร่ง แต่การพัฒนาในอนาคตยังคงต้องคำนึงถึงปัจจัย "tailwind" และ "headwind"

เห็นได้ชัดว่าปัจจัยที่ใหญ่ที่สุดที่ส่งผลต่อ Coinbase คือเมื่อตลาด crypto ฟื้นตัว เหตุผลนั้นง่ายมาก การเพิ่มขึ้นของรายได้ Coinbase เริ่มต้นจากการกลับมาของนักลงทุน และการกลับมาของนักลงทุนจะต้องเกิดจากการเพิ่มขึ้นของราคาโดยรวมของตลาด crypto แม้ว่ารายงานทางการเงินไตรมาสที่ 4 ของปี 2022 จะออกมาดีเกินความคาดหมาย แต่ก็ต้องยอมรับว่าประสบปัญหาอย่างหนักในปี 2022 และผู้ใช้งานรายเดือนและรายรับจากธุรกรรมยังคงลดลงอย่างต่อเนื่อง

ดังนั้นการกลับมาของตลาดวัว crypto จึงมีความสำคัญอย่างยิ่งสำหรับ Coinbase นี่เป็นตัวเร่งปฏิกิริยาที่มีประสิทธิภาพมากที่สุดในการช่วยให้ Coinbase ได้ผู้ใช้ที่หายไปกลับคืนมา

ปัจจัย "tailwind" ที่สำคัญที่สุดอันดับสองสำหรับ Coinbase คือแหล่งรายได้ใหม่ตามธรรมชาติ

จุดที่สดใสจุดหนึ่งที่รอคอยคือรายได้จากการเดิมพัน เพราะ ณ ตอนนี้ ตัวเลขนี้กำลังเพิ่มขึ้นเรื่อยๆ ในปี 2021 การ Stake มีสัดส่วนน้อยกว่า 1% ของรายได้ทั้งหมดของ Coinbase แต่ภายในไตรมาสที่ 3 ของปี 2022 การ Stake มีสัดส่วนมากกว่า 10% ของรายได้

แน่นอนว่าปัญหาที่นี่คือ ก.ล.ต. ได้ให้ความสำคัญกับการกำกับดูแล ในเดือนกุมภาพันธ์ ก.ล.ต. ได้ปรับ Kraken บริษัทแลกเปลี่ยนคริปโตเป็นจำนวนเงิน 30 ล้านดอลลาร์สำหรับการนำเสนอผลิตภัณฑ์เดิมพันให้กับนักลงทุนและส่งสัญญาณถึงผลกระทบต่ออุตสาหกรรม ในการตอบสนอง Coinbase ได้เน้นย้ำหลายครั้งว่าการเดิมพันไม่ใช่ผลิตภัณฑ์รักษาความปลอดภัย แต่สุดท้ายก็ไม่มีใครรู้ได้ว่าจะดำเนินไปอย่างไร

นอกจากการเดิมพันแล้ว Coinbase ยังมองหาแหล่งรายได้อื่นอีกด้วย หนึ่งคือรายได้จากการสมัครสมาชิกซึ่งเป็นค่าธรรมเนียมการสมัครสมาชิกสำหรับผลิตภัณฑ์เช่น Coinbase Cloud ประการที่สองคือธุรกิจระหว่างประเทศ - Coinbase Global มันยังคงผลักดันการขยายตัวไปทั่วโลก และไม่มีทีท่าว่าจะชะลอตัวลง

การเคลื่อนไหวเชิงกลยุทธ์ของ Coinbase ยังรวมถึงการร่วมมือกับ Optimism เพื่อเปิดตัว Base ซึ่งเป็นโซลูชัน L2 ที่ปลอดภัย ต้นทุนต่ำ และเป็นมิตรกับนักพัฒนาสำหรับ Ethereum ในที่สุดมันอาจจะทำหน้าที่เป็นแพลตฟอร์มสำหรับนักลงทุนสถาบัน โดยเฉพาะอย่างยิ่งในแง่ของการนำเสนอผลิตภัณฑ์ DeFi ใหม่ ซึ่งอาจเปิดแหล่งรายได้ใหม่ให้กับ Coinbase

แต่ปัจจัย "tailwind" ข้างต้นหลายข้อจะถูกจำกัดด้วยคำถามเดียวในท้ายที่สุด - Coinbase จะเผชิญกับความเสี่ยงด้านกฎหมายและกฎระเบียบมากน้อยเพียงใด

ดูเหมือนว่าทุกๆ เดือน ก.ล.ต. จะประกาศผลักดันพื้นที่ใหม่ของอุตสาหกรรม crypto

Coinbase จำเป็นต้องแก้ไขปัญหานี้โดยตรงหรืออย่างน้อยให้ตลาดเห็นการแก้ไข นั่นเป็นเหตุผลที่ SEC ตกลงซื้อขายแบบตัวต่อตัว เพราะไม่เพียงแสดงให้เห็นว่าแหล่งที่มาของรายได้นี้มีความสำคัญต่อบริษัทเพียงใด แต่ยังแสดงให้เห็นว่ามีความเต็มใจที่จะจัดการกับความท้าทายที่สำคัญที่อาจเกิดขึ้นในอุตสาหกรรม

นอกจากนี้ Coinbase เพิ่งเปิดตัวแคมเปญสนับสนุน "Crypto 435" ซึ่งจะทำให้การรณรงค์วิ่งเต้นสำหรับนโยบายการเข้ารหัสลับในเขตรัฐสภา 435 แห่งของสหรัฐฯ ส่งเสริมให้ฝ่ายนิติบัญญัติเป็นมิตรกับการเข้ารหัสมากขึ้น

พอจะกล่าวได้ว่าหลักฐานทั้งหมดบ่งชี้ว่า Coinbase มีการผลิตเกมที่ยาวนาน

Brian Armstrong เคยเน้นย้ำในจดหมายถึงพนักงานว่า "Coinbase รอดพ้นจากตลาดหมีหลายแห่งในทศวรรษที่ผ่านมา" เขาเชื่อว่า Coinbase จะได้รับประโยชน์จากนโยบายการกำกับดูแลการเข้ารหัสที่เข้มงวดขึ้นเพราะจะช่วยขจัดความล้าหลังของอุตสาหกรรม

เราเชื่อว่าการเติบโตของ Coinbase สะท้อนให้เห็นถึงการเปลี่ยนแปลงในอุตสาหกรรมทั้งหมด แม้ว่าจนถึงขณะนี้ กรณีการใช้งานจำนวนมากที่ดำเนินการโดยเทคโนโลยีพื้นฐานของบล็อกเชนยังไม่ได้ผลจริง หรืออีกนัยหนึ่ง ไม่ได้ผลตามที่ผู้ประดิษฐ์ตั้งใจไว้ อย่างไรก็ตาม บริษัทเข้ารหัสที่เป็นตัวแทนของ Coinbase ยังคงมองหาโซลูชันเพื่อผลักดันอุตสาหกรรมโดยรวมไปข้างหน้า