ผู้เขียนต้นฉบับ: Cabin Crew, Cabin VC

หลังจากการอัปเกรด Ethereum Shanghai เสร็จสิ้น อัตราจำนำของ ETH สามารถถือเป็นอัตราพันธบัตรแห่งชาติที่ปราศจากความเสี่ยงของ Ethereum จากอัตราดอกเบี้ยนี้ ข้อตกลง LSDFi ที่หลากหลายได้รับมาซึ่งได้รับการเปิดเผยจำนวนมาก เมื่อเร็ว ๆ นี้ ได้แก่: การแลกเปลี่ยนอัตราดอกเบี้ย Market Pendle ผู้รวบรวมรายได้ LSD Yearn, unshETH โซลูชันสภาพคล่อง LSD Aura, LSDx Finance เป็นต้น ในบรรดาโปรโตคอล LSDfi จำนวนมาก 0xAcid ให้อัตราผลตอบแทนสูงสุด ปัจจุบัน APR ที่ออกโดย wETH อยู่ที่ประมาณ 90% ซึ่งสูงกว่า APR ที่ 5% -20% จากโปรโตคอลอื่น ๆ บทความนี้จะแนะนำโดยละเอียด 0xAcid ทำได้อย่างไร ให้ผลตอบแทนสูงสุดและความเสี่ยงคืออะไร

1. กลไก 0xAcid

0xAcid เป็นโปรโตคอลที่ออกแบบมาเพื่อเพิ่มผลตอบแทนสูงสุดจากสินทรัพย์ LSD (stETH, rETH, fraxETH ฯลฯ) ปัจจุบันใช้งานบน Arbitrum และ Ethereum กลยุทธ์คลังลงทุนสินทรัพย์ LSD ในโปรโตคอล DeFi อื่นๆ เพื่อแสวงหาอัตราผลตอบแทนสูงสุด และแบ่งกลุ่มผู้ใช้ตามเป้าหมายรายได้ที่แตกต่างกัน โดยให้อัตราผลตอบแทนที่สูงกว่าโปรโตคอล LSD อื่นๆ มาก

คำอธิบายภาพ

(ที่มา: ทวิตเตอร์ @0x Evix)

1. ACID & esACID

ACID แสดงถึงส่วนแบ่งที่อ้างสิทธิ์ของสินทรัพย์คลัง เมื่อ ETH ถึง $10,000 คลังจะแปลงสินทรัพย์ LSD ทั้งหมดเป็น wETH และแจกจ่ายให้กับผู้ถือ ACID ทั้งหมดตามสัดส่วน ดังนั้นมูลค่าของ ACID จึงได้รับการรองรับอย่างเต็มที่โดย ETH ในคลัง

ACID มีวิธีเอาต์พุตสองวิธี: การซื้อพันธบัตรและการให้สิทธิ์ esACID

คำอธิบายภาพ

(ที่มา: 0 x เว็บไซต์อย่างเป็นทางการของกรด)

esACID คือ ACID ที่กำลังได้รับสิทธิหรือจะได้รับสิทธิ ผลิตผ่าน Locked ACID เท่านั้นและไม่สามารถโอนหรือแลกเปลี่ยนได้ การระบุแหล่งที่มาของ esACID เป็น ACID จำเป็นต้องล็อคจำนวนของ ACID อย่างน้อย 2 เท่า ซึ่งจะถูกแปลงเป็น ACID เชิงเส้นภายใน 60 วัน

2.Locked ACID & Staked ACID

ผู้ถือ ACID สามารถเลือกจำนำหรือล็อคได้สองวิธีเพื่อรับผลประโยชน์ประเภทต่างๆ:

การล็อก ACID เป็น Locked ACID จะได้รับรางวัลการปล่อย esACID ปัจจุบัน เอาต์พุตของ esACID คือ 500 ชิ้น/วัน และสามารถแก้ไขการปล่อย esACID ผ่านข้อเสนอของชุมชน ยิ่งระยะเวลาล็อคนานเท่าไหร่ คุณก็ยิ่งได้รับรางวัลการปล่อย esACID มากขึ้นเท่านั้น ปัจจุบัน APR ที่ล็อคไว้ 1-12 เดือนอยู่ที่ประมาณ 220% -2400% ในอนาคต ด้วยการลดการปล่อย esACID และการเพิ่มจำนวนของ Locked ACID APR ที่ถูกล็อกจะค่อยๆ ลดลง

การ Stake ACID เป็น Staked ACID จะได้รับผลประโยชน์สองประการ: ผลประโยชน์ทั้งหมดที่ได้รับจากสินทรัพย์ LSD ผ่านกลยุทธ์การคลังและเงินปันผล 10% จากการขายพันธบัตร ซึ่งทั้งสองอย่างนี้จะแจกจ่ายในรูปของ weETH APR การเดิมพัน ACID ปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 90% ACID ที่จำนำสามารถยกเลิกได้ตลอดเวลาและเข้าสู่การหมุนเวียน

คำอธิบายภาพ

(ที่มา: เว็บไซต์อย่างเป็นทางการของ 0xAcid)

3.Treasury

ETH และ wstETH ที่เพิ่มขึ้นจากการขายพันธบัตรจะใช้กลยุทธ์คลังเพื่อแสวงหาผลตอบแทนสูงในโปรโตคอล DeFi ในขณะที่ให้ความสำคัญกับความปลอดภัย และ 90% จะลงทุนในโครงการที่มีผลตอบแทนค่อนข้างคงที่และความเสี่ยงต่ำ (Aura, Frax, Curve, Convex, Balancer และอื่น ๆ ) 10% จะลงทุนในโครงการที่มีความเสี่ยงสูงขึ้นเล็กน้อยและผลตอบแทนที่มั่นคง (AAVE, Pendle เป็นต้น)

คำอธิบายภาพ

(ที่มา: 0xAcid Docs)

100% ของรายได้ที่ได้รับจากกลยุทธ์คลังจะถูกจัดสรรให้กับ Staked ACID

4.Lending

ผู้ใช้สามารถยืม wstETH ได้โดยการปักหลัก ACID และรับรายได้จากสินเชื่อหมุนเวียนที่คล้ายกับ AAVE มูลค่าที่ให้ยืมได้สูงสุดของ wstETH คือ 40% ของมูลค่ากรดของหลักประกัน และเกณฑ์การชำระบัญชีคือ 50% หลังจากการชำระบัญชีเกิดขึ้น ข้อตกลงจะทำลาย ACID ที่เป็นหลักประกันโดยตรง ซึ่งจะไม่ทำให้เกิดแรงขาย แต่จะช่วยให้ราคาของ ACID เพิ่มขึ้นเนื่องจากการหมุนเวียนที่ลดลง

สิ่งนี้แตกต่างจากข้อตกลงการให้ยืมส่วนใหญ่ เนื่องจากใน 0xAcid คู่สัญญาของการให้ยืมของผู้ใช้คือข้อตกลง และ wstETH ในคลังข้อตกลงจะถูกสะสมผ่านการขายพันธบัตร ดังนั้นการชำระบัญชีจึงเทียบเท่ากับการทำลายพันธบัตรและสามารถลดการไหลเวียนของกรด 100% ของดอกเบี้ยที่ชำระโดยผู้ใช้เงินกู้จะถูกจัดสรรให้กับ Staked ACID

5.PCV

การออกแบบที่แยบยลมากขึ้นของกลไก 0xAcid คือสภาพคล่องของโปรโตคอล (PCV) นั่นคือ การขายพันธบัตรสนับสนุนการชำระเงินในรูปแบบของ ACID-ETH LP หลังจากที่ข้อตกลงได้รับ LPs เหล่านี้ จะถูกล็อคไว้ในกลุ่มสภาพคล่อง และ สัญญาจะถูกสะสมอย่างต่อเนื่องผ่านพันธบัตรสภาพคล่องของตัวเอง นอกจากนี้ เงินทุนจำนวนเล็กน้อยสามารถอัดฉีดเข้าไปในกลุ่มสภาพคล่องของ ACID-ETH ผ่านข้อเสนอเพื่อปรับปรุงสภาพคล่องของ ACID

ด้วยกลไก PCV โปรโตคอล 0xAcid ได้กลายเป็นผู้ให้บริการสภาพคล่องรายใหญ่ที่สุด ซึ่งสามารถรับค่าธรรมเนียมการจัดการและสิ่งจูงใจด้านสภาพคล่องได้เกือบทั้งหมด และการล็อคสภาพคล่องจะช่วยลดความเสี่ยงของการตื่นตระหนกและแตกตื่นในช่วงที่ราคาตกต่ำ

2. การวิเคราะห์

OxAcid ขายผ่านพันธบัตร สะสม ETH จากผู้ใช้ และใช้ ETH ส่วนนี้เพื่อเข้าร่วม LSDFi เพื่อรับรายได้จริง ACID ที่ส่งคืนให้กับผู้ใช้นั้นแบ่งออกเป็นสองประเภท: ล็อคและเดิมพัน ผู้ใช้ที่ถูกล็อคเทียบเท่ากับการสละสิทธิ์รายได้ที่แท้จริงของสินทรัพย์ LSD และสะสมจำนวนของ ACID ด้วยวิธีการที่คล้ายกับการล็อคและการขุดที่ปล่อยช้า เพื่อให้ได้ส่วนแบ่งการอ้างสิทธิ์ของกองทุนคงคลังมากขึ้น ในขณะที่ผู้ใช้ Staked จะได้รับผลประโยชน์กลยุทธ์คลัง 100% และรายได้จากการขายพันธบัตร 10% พวกเขายังลดส่วนแบ่งของเงินต้น ETH ลงด้วย ประโยชน์และความเสี่ยงที่คาดว่าจะได้รับของทั้งสองสามารถวิเคราะห์ได้โดยการประมาณค่าอย่างง่าย:

1) รายได้จาก ACID ที่เดิมพัน = จำนวน ETH ของคลังทั้งหมด * อัตราผลตอบแทนเฉลี่ยของกลยุทธ์ + จำนวนพันธบัตรที่ตามมา * 10%

ตามอัตราส่วนการลงเดิมพันในปัจจุบันที่ 14.8% และ APR เฉลี่ยที่ 8% ในกลยุทธ์การคลัง หากคาดว่าจะกู้คืน 100% ของเงินลงทุน ETH เริ่มต้นภายในหนึ่งปี การขายพันธบัตรรายวันจะต้องถึง 50 ETH รวม ประมาณ 18,000 ETH ต่อปี (ปัจจุบัน พันธบัตรได้สะสมประมาณ 1,200 ETH ในเวลาประมาณหนึ่งเดือนนับตั้งแต่เปิดตัว 0xAcid โดยมีค่าเฉลี่ย 40 ETH ต่อวัน) ในกรณีนี้ รายได้ประมาณ 1/3 ของ ETH มาจากกลยุทธ์การคลัง และรายได้ประมาณ 2/3 มาจากเงินปันผลของพันธบัตร ACID ที่เหลือคือรายได้สุทธิ ตามทฤษฎีแล้ว FDV ของ ACID = มูลค่ารวมของ ETH คลัง ด้วยการเปิดตัว esACID สัดส่วนการถือครองของผู้ใช้ Staked จะลดลง คาดว่า APR ตามสกุลเงินสุดท้ายของผู้ใช้ Staked อยู่ที่ประมาณ 19% ซึ่งยังคงสูงกว่าผลตอบแทนที่ได้รับจากโปรโตคอล LSDFi ส่วนใหญ่ ข้อสันนิษฐานของการได้รับผลประโยชน์นี้คือมีการเพิ่ม ETH 50 รายการในคลังทุกวัน

เมื่อพิจารณาจากสถานการณ์กรณีที่เลวร้ายที่สุด สมมติว่าไม่มี ETH ใหม่เข้าสู่คลังในอนาคต โดยพิจารณาจากอัตราส่วนจำนำในปัจจุบันและอัตราผลตอบแทนของคลัง จะใช้เวลาประมาณ 2 ปีในการกู้คืนเงินลงทุน ETH เริ่มต้นทั้งหมด ในกรณีนี้ APR ตามสกุลเงินสุดท้ายของผู้ใช้ Staked อยู่ที่ประมาณ 1.5% ซึ่งต่ำกว่าผลตอบแทนที่ได้รับจากโปรโตคอล LSDFi อื่นๆ มาก

2) รายได้ ACID ที่ถูกล็อค = (หมายเลข ACID เริ่มต้น + รางวัลการปล่อยสะสม esACID) / การจัดหา ACID ทั้งหมด * คลัง ETH ทั้งหมด * 2 - การลงทุน ETH เริ่มต้น

ตามอัตราส่วน Locked ACID ปัจจุบันที่ 71.3% และรางวัลการปล่อย esACID 500 รายการต่อวัน หากมีการเพิ่ม ETH 50 รายการในคลังทุกวันเป็นเวลาหนึ่งปี APR มาตรฐานสกุลเงินของผู้ใช้ที่ถูกล็อคจะอยู่ที่ประมาณ 17% ซึ่งถือว่าแย่ที่สุดภายใต้สถานการณ์ปกติ ไม่มีเงินทุนใหม่เข้าสู่ตลาด และผู้ใช้ที่ถูกล็อกจะสูญเสียเงินต้น 3% ใน ETH หลังจากหนึ่งปี

3. สรุป

3. สรุป

0xAcid เป็นโปรโตคอล LSDFi ทางเลือกที่ค่อนข้างมีการออกแบบกลไกที่ซับซ้อนมาก ขั้นแรก กำหนดสมมติฐานหลัก: Ethereum จะมีมูลค่าถึง 10,000 ดอลลาร์ จากนั้น ETH ทั้งหมดในคลังจะถูกแจกจ่ายให้กับผู้ถือ ACID เพื่อดึงดูดผู้ถือ ETH ระยะยาว สำหรับผู้ใช้ที่คาดว่าจะได้รับหุ้น ETH มากขึ้น พวกเขาสามารถโอนรายได้ที่จำนำของ ETH เพื่อเข้าร่วมการขุดแบบล็อกอัพ สำหรับผู้ใช้ที่คาดว่าจะได้รับรายได้ที่จำนำสูงขึ้น พวกเขาจำเป็นต้องแบกรับความเสี่ยงที่ ETH หลักจะถูกเจือจาง

แม้ว่า 0xAcid จะให้ผลตอบแทน LSD สูงสุดในตลาด แต่รายได้นั้นมีอยู่จริง แต่เงินต้นจะกลายเป็น "ไม่จริง" อัตราผลตอบแทนทั้งสองขึ้นอยู่กับจำนวนผู้เข้ามาใหม่ ดังนั้น พวกเขาจึงมีคุณสมบัติ Ponzi ผู้เข้าร่วมเทียบเท่ากับการเดิมพันว่า 0xAcid สามารถดึงดูด ETH ได้มากขึ้น และ ETH จะสูงถึง 10,000 ดอลลาร์ในอนาคต ซึ่งเหมาะสำหรับผู้ที่รับความเสี่ยงได้สูงในระยะยาว