ภาพรวมของเส้นทาง LSD: ทางลาดยาวและหิมะหนา ความเสถียร และความเร็วสูงตลอดทั้งปี

ที่มา: LD Capital

สรุป

สรุป

การเพิ่มขึ้นของอัตราการรับจำนำของ Ethereum จะนำไปสู่การเพิ่มค่าธรรมเนียมข้อตกลงโดยรวมของแทร็ก LSD ในระยะยาว เดวิสดับเบิลคลิกที่แทร็ก LSD ยังไม่สิ้นสุด อัตราการจำนำปัจจุบันของ Ethereum คือ 14.56% เนื่องจากอัตราการจำนำของเครือข่ายสาธารณะ POS อื่น ๆ ส่วนใหญ่เกินกว่า 60% จึงมีการคาดการณ์การเติบโตที่มากขึ้นสำหรับการเพิ่มอัตราการจำนำของ Ethereum สมมติว่าค่าธรรมเนียมการติดตาม LSD ยังคงไม่เปลี่ยนแปลง เราประเมินว่าเมื่ออัตราการจำนำของ Ethereum เพิ่มขึ้นเป็น 29%, 44% และ 58% การเพิ่มขึ้นของค่าธรรมเนียมโปรโตคอลการติดตาม LSD จะเป็น 1.31 เท่า, 1.55 เท่า และ 1.76 เท่า ตามลำดับ จากมุมมองของการประเมินมูลค่า P/F ปัจจุบัน P/F ของ LDO ซึ่งเป็นเป้าหมายหลักของแทร็ก LSD คือ 3.89 เท่า เมื่อเทียบกับระดับการประเมินของโปรโตคอล Defi เก่า UNI 7.12 เท่าและ AAVV 10.35 เท่า ยังคงมี มีหลายห้องสำหรับการปรับปรุง

หลังจากการอัปเกรด Shanghai ส่วนแบ่งการตลาดสัมพัทธ์ของข้อตกลง LSD อาจเปลี่ยนแปลง ในระยะกลาง ให้โฟกัสที่ Lido ซึ่งเป็นผู้นำแทร็กและข้อตกลง LSD ที่ให้ผลตอบแทนสูงซึ่งแสดงโดย Frax และในระยะสั้น ให้โฟกัสที่การอัปเกรด Rocket แอตลาสสระว่ายน้ำ หลังจากการอัพเกรด Shanghai การออกจากโหนดต้นและการเพิ่มความตั้งใจของผู้ใช้ในการจำนำจะเป็นเงื่อนไขสำหรับโปรโตคอล LSD เพื่อแข่งขันกันเอง ปัจจุบัน Lido มีประสบการณ์ยาวนานในหลายมิติ เช่น ความนิยม เงินทุน ขนาด ความปลอดภัย ผลผลิต สภาพคล่อง และการรวมกัน อย่างไรก็ตาม ผู้มาใหม่เช่น Frax ตระหนักถึงการผสมผสานกับระบบนิเวศน์ของ Curve ผ่านการออกแบบ CVX ที่ยั่งยืนในตัวเองและโมเดลสองสกุลเงินเพื่อให้มีอัตราผลตอบแทนที่สูงกว่าที่คล้ายกันมาก จำนำผลิตภัณฑ์และประสบความสำเร็จในห่วงโซ่เย็นของผลิตภัณฑ์ Start-up และ Early Growth ด้วยการเปิดตัวและเป็นที่นิยมของผลิตภัณฑ์รวมรายได้ในอนาคตการเติบโตของผลิตภัณฑ์ที่ให้ผลตอบแทนสูงเช่น Frax คาดว่าจะเร่งตัวขึ้นอีก ควรสังเกตว่าอัตราผลตอบแทนที่สูงของ Frax จะลดลงอย่างต่อเนื่องเมื่อ TVL เพิ่มขึ้น ตามสถานการณ์ปัจจุบัน เมื่อจำนวน ETH ของการจำนำสูงถึง 200,000 อัตราผลตอบแทนของการจำนำจะลดลงเหลือ 6% Atlas ล่าสุด ของ Rocket pool การอัปเกรดเป็นสิ่งที่ควรค่าแก่การเอาใจใส่ ลดจำนวนคำมั่นสัญญาขั้นต่ำสำหรับตัวดำเนินการโหนด ETH จาก 16 เป็น 8 ปรับปรุงความจุของโปรโตคอล และเพิ่มสิ่งจูงใจของโหนด ซึ่งคาดว่าจะทำให้ TVL เพิ่มขึ้นอย่างมาก

ปัจจุบัน ผลิตภัณฑ์ DVT ที่แสดงโดย SSV, Obol และ Diva ถูกวางตำแหน่งเป็นโครงสร้างพื้นฐานที่สำคัญสำหรับการเดิมพัน Ethereum ผลิตภัณฑ์ DVT ได้รับการออกแบบมาเพื่อให้มั่นใจในความเสถียรของบล็อกการตรวจสอบ Ethereum ในขณะที่ปรับปรุงระดับการกระจายอำนาจของเครือข่าย ซึ่งสามารถลดต้นทุนการดำเนินงานของการดำเนินงานโหนดและทีมบำรุงรักษา และลดความเสี่ยงด้านความปลอดภัย การพัฒนา SSV มุ่งเน้นไปที่การสร้างเครือข่ายโอเปอเรเตอร์ และโทเค็นทำหน้าที่เป็นวิธีการชำระเงินและใบรับรองการกำกับดูแลเครือข่ายเพื่อบันทึกค่าโปรโตคอล การพัฒนา Obol มุ่งเน้นไปที่ความสามารถในการปรับตัวของมิดเดิลแวร์ และเป้าหมายของ Diva คือการรวมสองโหมดของ LSD และ DVT สร้างผลิตภัณฑ์แบบครบวงจร ซึ่งขณะนี้ยังอยู่ในช่วงเริ่มต้นของการพัฒนา

เสี่ยง:

เสี่ยง:

ความเสี่ยงด้านกฎระเบียบ ความเสี่ยงด้านเศรษฐกิจมหภาค การอัพเกรดเทคโนโลยี ความเสี่ยงน้อยกว่าที่คาดไว้

1. พื้นที่โดยรวมของแทร็ก LSD

การเพิ่มขึ้นของอัตราการรับจำนำของ Ethereum ได้ส่งเสริมการเพิ่มขึ้นของรายได้ของผู้ขุดซึ่งทำให้รายได้โดยรวมของแทร็ก LSD เพิ่มขึ้น ในระยะยาว การประเมินมูลค่าของรายได้แทร็กยังคงอยู่ในสองเท่า ช่วงขึ้น อัตราการจำนำปัจจุบันของ Ethereum คือ 14.56% เนื่องจากอัตราการจำนำของเครือข่ายสาธารณะ POS อื่น ๆ ส่วนใหญ่เกินกว่า 60% จึงมีการคาดการณ์การเติบโตที่มากขึ้นสำหรับการเพิ่มอัตราการจำนำของ Ethereum ตัวเลขด้านล่างประเมินว่าเมื่ออัตราการรับจำนำ Ethereum เพิ่มขึ้นสองเท่า สองเท่า และเพิ่มเป็นสามเท่าเป็น 29.12% 43.68% และ 58.24% ค่าธรรมเนียมการติดตามโปรโตคอล LSD จะเพิ่มขึ้น 1.31 เท่า 1.55 เท่า และ 1.76 เท่าตามลำดับ โดยมีวิธีการคำนวณ สมมติฐาน และกระบวนการดังนี้

รางวัลในชั้นการดำเนินการถูกกำหนดโดยค่าธรรมเนียม Priority เนื่องจากการตั้งค่าความสมดุลของกลไกค่าธรรมเนียม Ethereum จึงถือว่ารางวัลในชั้นการดำเนินการนั้นไม่เปลี่ยนแปลง (เป็นค่าประมาณแบบอนุรักษ์นิยม เมื่อเครือข่ายแก๊สผันผวน เช่น USDC ยกเลิกการยึดในวันที่ 10 มีนาคม เหตุการณ์นำไปสู่การทำธุรกรรมบนเครือข่ายที่เพิ่มขึ้นและรางวัลของชั้นการดำเนินการของ Ethereum เพิ่มขึ้น 4-6 เท่าตามปกติ) รางวัลของชั้นฉันทามติถูกกำหนดโดยการบล็อก รางวัลของ Ethereum รางวัลบล็อกทั้งหมดเป็นสัดส่วนกับรากที่สองของจำนวนเงินที่จำนำทั้งหมด และ APR ของชั้นฉันทามติเป็นสัดส่วนกับรากที่สองของจำนวนเงินที่จำนำทั้งหมดเป็นสัดส่วนผกผัน และสูตรการคำนวณเฉพาะคือ base_reward = สมดุลประสิทธิผล * (base_reward_factor / (base_rewards_per_epoch * sqrt(sum(active_balance)))) จากอัตราการจำนำ 14.56% ในปัจจุบันที่สอดคล้องกับ Consus Layer Rewards และ Execution Layer Rewards ตามเงื่อนไขสองข้อข้างต้น คาดว่าอัตราการจำนำจะสูงถึง 2-4 เท่าของรายได้ของผู้ขุดในปัจจุบัน ในขณะเดียวกัน สมมติว่ามาตรฐานค่าธรรมเนียมของข้อตกลง LSD ยังคงไม่เปลี่ยนแปลง อัตราการเพิ่มขึ้นของรายได้ของผู้ขุดด้วยอัตราการจำนำคืออัตราการเพิ่มขึ้นของค่าธรรมเนียมข้อตกลง LSD ดังนี้:

ที่มา: LD Capital

ที่มา: LD Capital

แหล่งที่มา:

แหล่งที่มา:https://ethereum.org/zh/developers/docs/consensus-mechanisms/pos/rewards-and-penalties/

2. มุมมองแบบพาโนรามาของแทร็ก LSD

แทร็ก LSD สามารถขยายไปยังโซลูชันการจำนำ Ethereum และอนุพันธ์ รวมถึงโซลูชันการจำนำ Ethereum สี่รายการที่แข่งขันกันเพื่อชิงส่วนแบ่งตลาด เทคโนโลยี DTV เพื่อความปลอดภัยในขณะที่ขยายการกระจายอำนาจ และชั้นที่สองรอบการถือกำเนิดของใบรับรองการจำนำโปรโตคอล LSD ผลิตภัณฑ์เพิ่มผลผลิตและ ข้อตกลงยกระดับและผลิตภัณฑ์ดัชนี

ที่มา: LD Capital

ที่มา: LD Capital

2.1 ในบรรดาโซลูชันการรับจำนำทั้งสี่รายการ LSD มีส่วนแบ่งการตลาดสูงสุดและคาดว่าจะขยายตัวต่อไป

โซลูชันการเดิมพัน Ethereum มีสี่ประเภท ได้แก่ การเดิมพันส่วนบุคคล การเดิมพันแบบดูแล การเดิมพันของเหลว LSD และการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์ ในหมู่พวกเขา LSD และการรับจำนำการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์ได้รับส่วนแบ่งการตลาดส่วนใหญ่เนื่องจากข้อได้เปรียบของการแก้ปัญหาการมีส่วนร่วมของเงินทุนขนาดเล็ก ไม่จำเป็นต้องใช้โครงสร้างพื้นฐานของฮาร์ดแวร์ และการปล่อยสภาพคล่องอีกครั้งผ่านใบรับรองการจำนำ จากความสามารถทางสถิติของจำนวนโหนด ส่วนแบ่งตลาดปัจจุบันของ LSD คิดเป็น 33.4%, CEX คิดเป็น 27.5%, บัญชีเงินฝากค้ำประกัน (Staking Pool) คิดเป็น 16.6% และบัญชีจำนำอิสระ 22.5%

คำอธิบายภาพ

ที่มา: beaconchain, LD Capital

โดยเฉพาะอย่างยิ่ง มาดูสถานการณ์พื้นฐานของโซลูชันการจำนำทั้งสี่:

• การจำนำแยกต่างหาก: ต้องมี Ethereum อย่างน้อย 32 เครื่องและคอมพิวเตอร์เฉพาะ และจำเป็นต้องมีเครือข่าย สภาพพลังงาน และวิธีการของโหนดปฏิบัติการ ผู้ใช้สามารถรับรายได้จากการจำนำทั้งหมดและควบคุมทรัพย์สินได้อย่างสมบูรณ์ ไม่สามารถถอนเงินออกได้ก่อนการอัพเกรด Shanghai หลังจาก Shanghai อัปเกรดแล้วสามารถจำกัดการออกได้

• การดูแล Pledge: ต้องมี Ethereum อย่างน้อย 32 รายการ ไม่จำเป็นต้องมีสิ่งอำนวยความสะดวกด้านฮาร์ดแวร์ ผู้ใช้มอบความไว้วางใจ ETH ให้กับผู้ให้บริการโหนดเพื่อรับรายได้จากการจำนำ ในระหว่างขั้นตอนนี้ ผู้ใช้จำเป็นต้องอัปโหลดคีย์ลายเซ็น เพื่อให้ผู้ให้บริการตรวจสอบในนามของผู้ใช้ เงินก่อน การอัปเกรดในเซี่ยงไฮ้ ไม่สามารถออกได้ ทางออกถูกจำกัดหลังจากอัปเกรดเซี่ยงไฮ้

• LSD แบบเหลว: 32 ไม่จำเป็นต้องใช้ Ethereum และโครงสร้างพื้นฐานฮาร์ดแวร์ ผู้ใช้มอบ Ethereum แบบกำหนดเองให้กับโปรโตคอล LSD และโปรโตคอล LSD จะจับคู่กับ Ethereum ที่ผู้ใช้มอบหมายและเลือกผู้ให้บริการโหนดเพื่อโฮสต์คำมั่นสัญญาเพื่อรับรายได้จากการจำนำ ผู้ใช้มักจะจำเป็นต้องกระจายรายได้ส่วนหนึ่งไปยังโปรโตคอล LSD และตัวดำเนินการโหนด โดยปกติแล้ว เงินสามารถถอนออกจากตลาดรองได้ทุกเมื่อผ่านสภาพคล่องของ lsdETH หรือใช้ประโยชน์จากเพื่อเพิ่มรายได้ ระดับปัจจุบันของการรวมศูนย์ของสิ่งนี้ โครงการค่อนข้างสูง

• การจำนำการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์: ไม่จำเป็นต้องใช้ 32 Ethereum และโครงสร้างพื้นฐานของฮาร์ดแวร์ หรือแม้แต่ wallet บน chain ผู้ใช้จะได้รับรายได้ส่วนใหญ่จากการจำนำผ่านบริการจำนำที่ให้บริการโดยการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์ เช่น Coinbase และรายได้ส่วนน้อยจะถูกรวบรวมโดย การแลกเปลี่ยน ความยากง่ายในการใช้งานของผู้ใช้โปรแกรมนั้นต่ำที่สุด โดยปกติแล้ว การจำนำสามารถย้อนกลับได้ทันเวลาหรือออกจากตลาดรองผ่านใบรับรองการจำนำ และยังสามารถใช้ประโยชน์ผ่านสัญญาให้ยืมเพื่อเพิ่มรายได้ ปัจจุบัน โครงการนี้มีความเสี่ยงด้านกฎระเบียบค่อนข้างสูง โครงการนี้ในปัจจุบันมีมากที่สุด รวมศูนย์

คำอธิบายภาพ

ที่มา: LD Capital

อย่างไรก็ตาม ควรสังเกตว่าโซลูชันการปักหลักการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์และการแก้ปัญหาการปักหลัก LSD เผชิญกับปัญหาด้านกฎระเบียบที่ยังไม่ได้รับการแก้ไขของสำนักงาน ก.ล.ต. ของสหรัฐอเมริกา ไม่มีการอธิบายอย่างเป็นทางการว่าธุรกิจ Stake ได้รับการยอมรับว่าเป็นหลักทรัพย์หรือไม่ ธุรกิจ Stake ของการแลกเปลี่ยน Kraken ก่อนหน้านี้ถูกปราบปรามโดย SEC แต่ยังไม่ส่งผลกระทบต่อข้อตกลง LSD เช่น Coinbase และ Lido เหตุผลหลัก คือ Kraken ไม่ได้เปิดเผยที่อยู่ของเงินผู้ใช้ ณ เวลานั้น การดำเนินการของกล่องดำในขณะที่สัญญาว่าจะให้อัตราผลตอบแทนที่สูงเกินกว่าคำมั่นสัญญาของ Ethereum ได้นำไปสู่การโจมตีด้านกฎระเบียบ แต่จากมุมมองของการทดสอบ Howie โปรโตคอล LSD เช่น Kraken, Coinbase และ Lido ล้วนเข้าร่วมในการเดิมพันโดยการโฮสต์เงินของผู้ใช้ และไม่มีความแตกต่างที่สำคัญ ดังนั้นการพัฒนาธุรกิจ LSD ในปัจจุบันจึงเผชิญกับความไม่แน่นอนจากกฎระเบียบของสหรัฐอเมริกา

จากมุมมองของผลิตภัณฑ์ แม้ว่า Ethereum ที่จำนำไว้สามารถแลกและถอนได้ในตลาดหลักหลังจากการอัปเกรด Shanghai แต่ปริมาณก็มีจำกัด ตามขนาดจำนำ ปัจจุบันสามารถถอนได้ 1,800 โหนดทุกวัน ซึ่งเท่ากับ 57,600 ETH เนื่องจากข้อได้เปรียบของโปรโตคอล LSD ในการแก้ปัญหากองทุนขนาดเล็กเพื่อเข้าร่วมในการจำนำ การปล่อยสภาพคล่องของใบรับรองการจำนำ และข้อตกลงสามารถรวมกันเพื่อเพิ่มอัตราผลตอบแทน มันจะยังคงครองส่วนแบ่งการตลาดที่สำคัญหลังจากการอัพเกรดในเซี่ยงไฮ้ . หลังจากการอัปเกรดในเซี่ยงไฮ้อาจปรากฏขึ้นไม่นานว่าส่วนแบ่งการตลาดโดยรวมของโปรโตคอล LSD นั้นเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องเนื่องจากการไถ่ถอน ETH ก่อนกำหนดซึ่งจำนำเป็นรายบุคคลหรือ escrowed และคำมั่นสัญญาและการถอนกำไร จากมุมมองของการแข่งขันข้อตกลง LSD ปัจจัยที่ส่งผลต่อการพัฒนาข้อตกลง LSD แต่ละฉบับ ได้แก่ ความนิยม ผลผลิต ความมั่นคงของเงินทุน สถานการณ์ยึดเหนี่ยว ระดับการกระจายอำนาจ และการรวมกัน มิตินี้สามารถรวมกันเพื่อวิเคราะห์ LSD กระแสหลักปัจจุบันใน ความแตกต่างของตลาดระหว่างข้อตกลง

ปัจจุบัน Lido เป็นโปรโตคอล LSD ที่ใหญ่ที่สุดใน TVL ซึ่งใหญ่กว่า Rocket pool ตัวที่สองถึง 13 เท่า ปัจจุบัน Lido คัดกรองผู้ประกอบการผ่านกลไกรายการที่อนุญาตพิเศษเพื่อให้แน่ใจว่าการดำเนินการที่ดีของโหนดรับจำนำ เพื่อไม่ให้กระทบต่ออัตราผลตอบแทนหรือทำให้เกิดโทษทางทุน ในขณะเดียวกัน Lido ก็ใช้ดอกเบี้ยทบต้นในชั้นการดำเนินการเพื่อรักษาอัตราผลตอบแทนต่อปี คำมั่นสัญญาของผู้ใช้ที่ 4.5% หลังจากปั๊ม 10% -5 % ที่ระดับสูงนี้ เป็นรองเพียง Frax ท่ามกลางโปรโตคอล LSD กระแสหลักในปัจจุบัน และเหนือกว่าโปรโตคอลอื่นๆ เช่น Roceket pool, StakeWise และ Anrk ควรสังเกตว่า Lido จะอัปเกรดเวอร์ชัน V2 ในช่วงกลางเดือนพฤษภาคม โดยเปิดตัวโมดูลการกำหนดเส้นทางการจำนำ ซึ่งช่วยให้ทุกคนสามารถสร้างโหนดจำนำและเข้าถึง DVT ได้ โดยมีเป้าหมายเพื่อให้แน่ใจว่าเครือข่ายมีเสถียรภาพและความปลอดภัยในขณะที่ปรับปรุงระดับการกระจายอำนาจ

ความพิเศษของ Rocket pool คือไม่มีการอนุญาตการเข้าถึงสำหรับโหนดจำนำ และทุกคนสามารถเป็นผู้ดำเนินการโหนดในเครือข่ายได้โดยการสร้าง Minipool ปัจจุบันผู้ให้บริการโหนดจำเป็นต้องฝาก 16 ETH (ส่วนที่เหลืออีก 16 ETH มาจากการฝากของผู้ใช้) และ นอกจากนี้ จำเป็นต้องมีการจำนำมูลค่าขั้นต่ำ 1.6 ETH ของโทเค็น RPL เป็นเงินทุนที่ถูกยึด ปัจจุบัน Rocket Pool ให้การอุดหนุน RPL แก่ผู้ให้บริการโหนดบนแพลตฟอร์มเพื่อจูงใจให้ปรับใช้โหนด Rocket pool จะได้รับการอัปเกรด Atlas ภายในหนึ่งเดือน การอัปเกรดนี้เป็นการอัปเกรดที่สำคัญที่สุดตั้งแต่ Rocket pool ออนไลน์ และจะส่งผลกระทบอย่างมากต่อการพัฒนาธุรกิจด้วย เนื้อหาหลักของการอัปเกรดคือ: 1. LEB 16 — LEB 8: การลดจำนำขั้นต่ำที่ผู้ให้บริการโหนดต้องการจาก 16 ETH เป็น 8 ETH จะช่วยปรับปรุงสถานการณ์ปัจจุบันอย่างมากซึ่งความสามารถในการปรับขนาดของ Rocket Pool ถูกจำกัดโดยโหนด สมมติว่าจำนวน ETH ทั้งหมดของผู้ดำเนินการโหนดยังคงไม่เปลี่ยนแปลง การปรับปรุงนี้ ในทางทฤษฎีสามารถทำให้โปรโตคอล TVL เพิ่มขึ้นเป็นสองเท่า, ความจุของเงินฝากเพิ่มขึ้นสามเท่า, หลังจากเปิดความสามารถในการปรับขนาดฝั่งโหนดแล้ว จำนวนของเงินฝากในกลุ่มเงินฝากแบบไดนามิกจะกลายเป็นตัวบ่งชี้ชั้นนำสำหรับการสังเกตการเติบโตของ Rocket pool TVL; 2. สิ่งจูงใจของโหนดจะเพิ่มขึ้นอีก ยกเว้น สิ่งจูงใจ RPL, LEB 8 โหนด รางวัลจะสูงกว่า LEB 16 ถึง 25% 3. เปิดตัวเครื่องมือเพื่อให้ Solo Staker ไม่จำเป็นต้องออกจากตัวตรวจสอบเพื่อดำเนินการย้ายข้อมูลไปยังแพลตฟอร์ม Rocket pool ให้เสร็จสมบูรณ์ 4. เพิ่มประสิทธิภาพการฝากแบบไดนามิก พูล เมื่อ ETH ที่คิวมินิพูลต้องการเกินขีดจำกัดสูงสุดของ 5,000 ETH ขีดจำกัดบนของเงินฝากก็จะเพิ่มขึ้นตามไปด้วย

Frax Ether โดดเด่นด้วยผลตอบแทนการเดิมพันที่สูงในปัจจุบัน อัตราการรับจำนำก่อนหน้านี้ของ sfrxETH อยู่ที่ 7% ถึง 10% เหตุผลก็คือ Frax สร้างแบบจำลองสองสกุลเงินของ frxETH และ sfrxETH frxETH และ ETH ในกลุ่ม Curve LP ใช้ทรัพยากรการกำกับดูแล CRV ของ Frax เองเพื่อรับรายได้ CRV และคำมั่นสัญญาทั้งหมด รายได้ถูกกระจายไปยัง sfrxETH โดยรวมแล้ว อัตราผลตอบแทนที่สูงของระบบ Frax Ether ซึ่งแตกต่างจากผลิตภัณฑ์จำนองสภาพคล่องอื่น ๆ นั้นมาจากชั้นเพิ่มเติมของรางวัล CRV รางวัล CRV สำหรับระบบโดยรวม รายได้ที่เพิ่มขึ้นขึ้นอยู่กับปัจจัยต่างๆ เช่น สัดส่วนของเกจพูล ETH, TVL ของระบบ Frax Ether และอัตราส่วนราคาของ CRV/ETH ตามสถานการณ์ปัจจุบัน เมื่อจำนวนเงินจำนำของ Frax Ether ถึง 200,000 ETH รายได้จากการจำนำของ sfrxETH จะลดลงเหลือประมาณ 6%

โปรโตคอล LSD กระแสหลักสามรายการข้างต้นได้พัฒนารูปแบบคำมั่นสัญญา ETH หลักสามรายการ และโปรโตคอล LSD ขนาดเล็กที่เหลือส่วนใหญ่มุ่งเป้าไปที่การปรับปรุงและปรับแต่งจุดอ่อนของผู้ใช้บางส่วนของโปรโตคอลทั้งสามข้างต้น ตัวอย่างเช่น Stafi และ Stader ได้ปรับปรุงปัญหาที่ผู้ให้บริการโหนด Rocket Pool ต้องจำนำ 16 ETH ประสิทธิภาพการใช้เงินทุนต่ำและผู้ดำเนินการถูกบังคับให้เพิ่มความเสี่ยง RPL พวกเขาต้องการให้ผู้ให้บริการโหนดจำนำ 4 ETH เท่านั้น และที่ ในเวลาเดียวกัน ให้ตัวดำเนินการโหนดด้วยโซลูชันที่ไม่เพิ่มการเปิดเผยต่อโทเค็นโปรโตคอล อย่างไรก็ตาม ควรสังเกตว่าการลดสัดส่วนของ ETH ที่ให้คำมั่นสัญญาโดยผู้ให้บริการโหนดแบบสุ่มสี่สุ่มห้าอาจเพิ่มความเสี่ยงในการสูญเสียเงินทุนของผู้ใช้ ซึ่งแตกต่างจาก Rocket pool คือ Stafi กำลังเผชิญกับแรงกดดันในการเติบโตของเงินทุนของผู้ใช้

คำอธิบายภาพ

ที่มา: LD Capital

ในปัจจุบัน จากมุมมองของการประเมินค่าโปรโตคอล ไม่ว่าจะเป็น FDV/Revenue หรือ FDV/TVL Lido อยู่ในระดับที่ค่อนข้างต่ำ แต่ปัจจุบัน LDO มีสิทธิ์ในการกำกับดูแลเท่านั้น ในขณะที่ RPL และ FXS มีการเสริมอำนาจโทเค็นที่สอดคล้องกัน พรีเมี่ยม

ปัจจุบัน Frax ถือหุ้นประมาณ 3.5 ล้าน CVX ซึ่งเป็นผู้ถือครองที่ใหญ่ที่สุดใน CVXDAO

คำอธิบายภาพ

ที่มา: LD Capital, Token Terminal

3. ผลิตภัณฑ์ DVT จะกลายเป็นโครงสร้างพื้นฐานที่สำคัญสำหรับการจำนำ Ethereum

การกระจายอำนาจและการประกันความปลอดภัยเป็นหัวใจหลักของ Ethereum บนพื้นฐานของเทคโนโลยีการตรวจสอบความถูกต้องแบบกระจาย (DVT) ในปัจจุบัน โซลูชันการรับจำนำ Ethereum ต่างๆ กำลังเผชิญกับความขัดแย้งระหว่างการกระจายอำนาจและการทำงานที่เสถียรของโหนด Lido และ Rocket Pool เป็นตัวแทน เพื่อให้แน่ใจว่าเงินของผู้ใช้จะไม่สูญหายเนื่องจากการหลุดของโหนดและความล้มเหลว ปัจจุบัน Lido ใช้รายการสีขาวเพื่อคัดกรองผู้ให้บริการที่มีคุณสมบัติเหมาะสม เพื่อให้มั่นใจถึงประสิทธิภาพของการสร้างบล็อก การตรวจสอบย้อนกลับ และความปลอดภัยของเงินทุนนี้ ทำให้ Lido มีปัญหาในการรวมศูนย์ในปัจจุบัน Rocket Pool ผูกมัดผลประโยชน์ของทั้งสองผ่านคำมั่นสัญญาร่วมกันของโหนดและผู้ใช้และรับประกันความปลอดภัยของเงินทุนของผู้ใช้เพิ่มเติมในรูปแบบของโหนดที่จำนอง RPL เพื่อยึดเงิน แต่นี่คือ เพิ่มต้นทุนของโหนดปฏิบัติการบนแพลตฟอร์ม Rocket pool อย่างไม่ต้องสงสัย ในปัจจุบัน Rocket Pool ใช้ RPL เพื่อกระตุ้นให้โหนดมีความสมดุล แต่สิ่งนี้จะเพิ่มค่าใช้จ่ายของโปรโตคอลและจำกัดความสามารถในการปรับขนาดของโปรโตคอลอย่างไม่ต้องสงสัย

ผลิตภัณฑ์ DVT ทำให้ตัวดำเนินการและโหนดเปลี่ยนจากสถานะแบบหนึ่งต่อหนึ่งเป็นสถานะแบบกลุ่มต่อหนึ่งผ่านโซลูชันทางเทคนิค เช่น การตรวจสอบแยกส่วนของคีย์ส่วนตัวและการหมุนโหนดผู้นำ และปรับปรุงความปลอดภัยและความทนทานของระบบ จากมุมมองของสถาปัตยกรรมเครือข่ายพื้นฐาน นอกจากนี้ ความเหนียวยังช่วยให้มีการกระจายอำนาจในระดับที่สูงขึ้น

หลักการเฉพาะมีดังนี้:

DVT ประกอบด้วยส่วนสำคัญ 4 ส่วน, DKG การสร้างคีย์แบบกระจาย, การแชร์คีย์ Shamir ของลายเซ็น BLS, การประมวลผลที่ปลอดภัยหลายฝ่าย และเลเยอร์ฉันทามติ IBFT ดังนี้:

การสร้างคีย์แบบกระจาย DKG เป็นขั้นตอนแรกในการทำให้ DVT เป็นจริง หน้าที่ของมันคือการแยกส่วนคีย์ส่วนตัวของผู้ตรวจสอบความถูกต้องเป็น 3 n+ 1 ที่ใช้ร่วมกัน และคีย์ส่วนตัวที่แยกส่วนหลายรายการจะสอดคล้องกับโอเปอเรเตอร์หลายราย เทคโนโลยี DKG เป็นรากฐานที่สำคัญของการทำให้ผลิตภัณฑ์ DTV เป็นจริง การแบ่งปันรหัสส่วนตัวของลายเซ็น BLS เป็นส่วนเสริมของ DKG จุดประสงค์คือเพื่อให้เกิดลายเซ็นรวมหลายฝ่าย นั่นคือ เพื่อให้สามารถรวมลายเซ็นที่แยกส่วนเป็นบล็อกเป็นลายเซ็นเดียว เนื่องจาก DKG อนุญาตให้เก็บส่วนย่อยของรหัสส่วนตัวได้หลายรายการ จากนั้นลายเซ็นของบุคคลหลาย ๆ คนจะรวมกันเป็นลายเซ็นเดียว และคีย์ส่วนตัวที่แยกส่วนและลายเซ็นที่รวมกันหลายฝ่ายจะประกอบกันเป็นโครงร่างของผลิตภัณฑ์ DVT ทั้งหมด บทบาทของ multi-party Secure Computing (MPC) คือการกระจายคีย์แยกระหว่างโหนดต่างๆ อย่างปลอดภัย เพื่อทำหน้าที่ของผู้ตรวจสอบความถูกต้องในการตรวจสอบข้อมูลเครือข่ายให้เสร็จสมบูรณ์โดยไม่ต้องสร้างคีย์ของผู้ตรวจสอบขึ้นใหม่บนอุปกรณ์เครื่องเดียว ทำให้ไม่จำเป็นต้องมีความเสี่ยง การรวมศูนย์คีย์ส่วนตัวระหว่างการคำนวณ อิสตันบูล Byzantine Consensus IBFT จะสุ่มเลือกตัวตรวจสอบระหว่างโหนด DVT เป็นโหนดผู้นำ รับผิดชอบข้อเสนอบล็อกและงานอื่นๆ หากโหนดส่วนใหญ่ในคลัสเตอร์เดียวยอมรับว่าบล็อกนั้นถูกต้อง จะถูกเพิ่มเข้าไปในบล็อกเชน ถ้า ผู้นำ หากโหนดออฟไลน์ อัลกอริทึมจะเลือกโหนดผู้นำอีกครั้งภายใน 12 วินาที เพื่อให้มั่นใจถึงเสถียรภาพของระบบ

โดยสรุป DVT กระจายคีย์การตรวจสอบการแยกส่วน DKG ให้กับผู้ให้บริการต่างๆ รับรู้ลายเซ็นรวมหลายฝ่ายผ่านการแชร์คีย์ส่วนตัว BLS และใช้การคำนวณความปลอดภัยหลายฝ่ายเพื่อรับรองความปลอดภัยของข้อมูล สุดท้าย การหมุนเวียนโหนดผู้นำ IBFT ทำให้มั่นใจได้ว่าโหนดจะไม่สร้าง บล็อกโดยประสงค์ร้าย หรือเนื่องจากรายได้โดยรวมได้รับผลกระทบจากการตัดการเชื่อมต่อ ในที่สุดจึงเป็นไปได้ที่จะมอบโหนดตัวตรวจสอบความถูกต้องให้กับผู้ให้บริการหลายรายแทนการดำเนินการแยกต่างหากตามมาตรฐานอุตสาหกรรมปัจจุบัน ซึ่งจะช่วยปรับปรุงความทนทานของระบบโดยรวมอย่างมาก

3.1 การเปรียบเทียบผลิตภัณฑ์ DVT ในตลาดปัจจุบัน: SSV.Network, Obol Labs และ Diva

SSV Network ได้สร้างเครือข่ายโอเปอเรเตอร์ที่ใช้ DVT ซึ่งเป็นผลิตภัณฑ์ที่เติบโตเร็วที่สุดในเส้นทาง DVT ได้รับเงินบริจาค 188,000 ดอลลาร์สหรัฐจากมูลนิธิ Ethereum และเงินบริจาค 100,000 ดอลลาร์สหรัฐจาก Lido ปัจจุบันเครือข่าย SSV เป็นเพียงหัวข้อเดียวในการออกสกุลเงิน และวัตถุประสงค์หลักของโทเค็น SSV คือวิธีการชำระเงินและใบรับรองการกำกับดูแลของเครือข่าย ผู้จำนำที่เข้าร่วมในการเดิมพันบนเครือข่าย SSV จำเป็นต้องจ่ายค่าใช้จ่ายในการดำเนินการให้กับผู้ให้บริการโหนด และค่าใช้จ่ายเฉพาะจะถูกกำหนดโดยผู้ให้บริการแต่ละรายตามต้นทุนการดำเนินงานและการแข่งขันในตลาด ในขณะเดียวกัน ผู้ให้บริการในปัจจุบันต้องจ่าย 1/4 ของเครือข่ายของตน รายได้เข้าคลัง SSV (ค่าใช้จ่าย มาตรฐานกำหนดโดย DAO) และลิงก์การชำระเงินข้างต้นจำเป็นต้องใช้โทเค็น SSV SSV วางแผนที่จะจัดการประชุมชุมชนในวันที่ 30 มีนาคมเพื่อหารือเกี่ยวกับเวลาเปิดตัวของ mainnet

Obol Labs มุ่งมั่นที่จะสร้างมิดเดิลแวร์ Stake, Charon เพื่อให้โหนดใดๆ สามารถเข้าร่วมในการดำเนินการตรวจสอบความถูกต้องแบบกระจายของคลัสเตอร์ DV Obol ยังได้รับเงินบริจาคโทเค็น LDO มูลค่า 100,000 ดอลลาร์จาก Lido DAO และเสร็จสิ้นการจัดหาเงินทุน 12.5 ล้านดอลลาร์ A รอบที่นำโดย Pantera Capital และ Archetype โดยมีส่วนร่วมจาก Coinbase, Nascent, Block Tower และสถาบันอื่นๆ ในแง่ของความคืบหน้าในการพัฒนา ขณะนี้ Obol อยู่ในขั้นตอน Bia public testnet คาดว่าจะเปิด Circe testnet ในเดือนมิถุนายนปีนี้ และเสร็จสิ้นการเปิดตัว mainnet ในแง่ของความคืบหน้าการพัฒนานั้นตามหลัง SSV เล็กน้อย

Diva เป็นผลิตภัณฑ์ใหม่ของวงจร DVT เสร็จสิ้นการจัดหาเงินทุนรอบเมล็ดพันธุ์ 3.5 ล้านดอลลาร์สหรัฐที่นำโดย A&T Capital และเข้าร่วมโดย Gnosis, Bankless, OKX และสถาบันอื่นๆ โดยจะรวม LSD และ DVT สองรุ่นเพื่อสร้าง การปักหลักของเหลวและการตรวจสอบการกระจายผลิตภัณฑ์แบบครบวงจร

4. แนวโน้มการพัฒนาของแทร็ก LSD และผลกระทบต่อแทร็กกระแสหลักในปัจจุบัน

หลังจากการอัปเกรดเซี่ยงไฮ้ Ethereum ที่จำนำบน Beacon Chain สามารถถอนออกได้ และความเต็มใจของผู้ใช้ที่จะเข้าร่วมในการจำนำได้เพิ่มขึ้นเพื่อส่งเสริมการเพิ่มขึ้นของอัตราการจำนำ ซึ่งนำมาซึ่งการขยายขนาดของ lsdETH และ สินทรัพย์ที่มีภาระดอกเบี้ย ดังนั้น นอกเหนือจากความเป็นไปได้ของข้อตกลงการเดิมพันสภาพคล่องที่เพิ่มมากขึ้นในอนาคต ผลิตภัณฑ์ของ Defi ที่เกี่ยวข้องกับ lsdETH ซึ่งเป็นสินทรัพย์ จะนำไปสู่เส้นการเติบโตใหม่ด้วย

การแลกเปลี่ยนแบบกระจายศูนย์: การสร้างสภาพคล่องของ lsdETH เป็นส่วนที่สำคัญที่สุดของโปรโตคอล lsd ในฐานะสินทรัพย์ที่คล้ายกัน lsdETH/ETH เป็นตัวเลือกที่ดีที่สุดสำหรับการสร้างสภาพคล่อง มันคือ Curve และผลิตภัณฑ์ที่คล้ายคลึงกัน หากมีมากขึ้น โปรโตคอล lsd ปัญหาที่เกิดขึ้นจากสภาพคล่องประเภทต่างๆ ของ lsdETH อาจทำให้เกิดสงคราม Curve รอบใหม่ ควรสังเกตว่าต้นทุนปัจจุบันในการสร้างสภาพคล่องในระบบนิเวศของ Balancer นั้นต่ำกว่าของ Curve ในขณะเดียวกันเนื่องจากตลาดพื้นฐานของ Balancer มีขนาดเล็กกว่าจากมุมมองของการเปลี่ยนแปลงเล็กน้อย ความมั่งคั่งของ lsdETH จะสูงขึ้น ส่งผลกระทบต่อระบบนิเวศของ Balancer มากกว่า Curve (โปรโตคอลที่เกี่ยวข้อง Aura, Convex, Balancer, Curve)

ข้อตกลงการให้ยืม: ความต้องการของตลาดสำหรับการใช้ lsdETH เพื่อเพิ่มเลเวอเรจจะส่งเสริมธุรกิจการให้ยืมตามประเภทสินทรัพย์นี้ ในปัจจุบัน มีความต้องการหลัก 2 ประการในการเพิ่มเลเวอเรจ: หนึ่งคือสินเชื่อหมุนเวียนเพื่อเพิ่มรายได้ ปัจจุบัน AAVE เป็นตัวแทนธุรกิจนี้, จำนอง stETH เพื่อให้ยืม ETH, LTV สูงสุดคือ 90% และเลเวอเรจสูงสุดสามารถเป็น 10 เท่าโดยไม่คำนึงถึง ของค่ากลาง มีปัญหากับอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ที่สูงของ ETH ในแบบจำลอง (หลังจากการอัพเกรด Shanghai อัตราดอกเบี้ยของกลุ่มเงินฝาก AAVE ETH อาจเท่ากับอัตราดอกเบี้ยของ ETH Staking ซึ่งจะทำให้อัตราการกู้ยืม ของ ETH ใน AAVE สูงกว่าอัตราดอกเบี้ยของ Stake ทำให้ความต้องการสินเชื่อหมุนเวียนในปัจจุบันหายไป) เหตุผลหลักคืออัตราการกู้ยืมของ ETH จำเป็นต้องครอบคลุมต้นทุนเงินฝากของผู้ฝาก ในอนาคต เป็นไปได้ที่จะสร้างเหรียญกษาปณ์ เหรียญที่มีเสถียรภาพยึดกับ ETH ในรูปแบบของ CDP และแทนที่ต้นทุนเงินฝากของผู้ใช้ด้วยต้นทุนสภาพคล่องที่มีประสิทธิภาพมากขึ้น เพิ่มความสามารถในการผสมผสานระหว่างโปรโตคอล ในขณะเดียวกันก็สามารถตอบสนองความต้องการของผู้ใช้ได้ดีขึ้นเพื่อเพิ่มเลเวอเรจและเพิ่มรายได้ (โปรโตคอลที่เกี่ยวข้อง อะเว, ประสม). ประการที่สองคือการจำนอง lsdETH เพื่อให้ยืมสกุลเงินที่มีเสถียรภาพเพื่อเพิ่มความเสี่ยงโดยรวมของพอร์ตการลงทุน นอกจากนี้ยังสามารถดำเนินการได้ในสองโหมด: การให้กู้ยืมแบบปกติและ CDP (โปรโตคอลที่เกี่ยวข้อง Fraxlend, MakerDao)

ตราสารอนุพันธ์ เช่น การแยกเงินต้นและดอกเบี้ย: lsdETH เป็นสินทรัพย์ที่สร้างรายได้จากดอกเบี้ยด้วยอัตราผลตอบแทนแบบลอยตัว สามารถสร้างอนุพันธ์ทางการเงินได้ เช่น การแยกเงินต้นและดอกเบี้ย และการแลกเปลี่ยนอัตราดอกเบี้ย ผลิตภัณฑ์แยกเงินต้นและดอกเบี้ยสามารถรับรู้ผลตอบแทนระยะสั้นในอนาคต (ขายโทเค็นดอกเบี้ยเพื่อซื้อโทเค็นเงินต้น อัตราส่วนเลเวอเรจต่ำ มักใช้เพื่อล็อครายได้ล่วงหน้า) ผลตอบแทนระยะยาวในอนาคต (ขายโทเค็นเงินต้นเพื่อซื้อโทเค็นดอกเบี้ย) สกุลเงิน อัตราส่วนเลเวอเรจสูง มักจะตอบสนองความต้องการในการเก็งกำไร) และผลตอบแทนที่เพิ่มขึ้น ก่อนการแพร่ระบาดของ LSD สินทรัพย์อ้างอิงของตราสารอนุพันธ์ เช่น การแยกเงินต้นและดอกเบี้ยส่วนใหญ่กระจุกตัวอยู่ใน LP ของสกุลเงินที่มีเสถียรภาพ เนื่องจากขนาดสินทรัพย์ของส่วนนี้เล็กกว่าขนาดของ lsdETH และอัตราผลตอบแทนคือ ต่ำกว่าของ lsdETH ยังคงมีปัญหาของการแบ่งส่วนสภาพคล่อง ดังนั้น จำนวนเริ่มต้นของสินทรัพย์ lsdETH จะช่วยส่งเสริมการพัฒนาธุรกิจของผลิตภัณฑ์การแยกเงินต้นและดอกเบี้ยอย่างมาก (ข้อตกลง Pendle, Element, Sense) ที่เกี่ยวข้อง

การให้คำมั่นสัญญาอีกครั้ง: แนวคิดของการให้คำมั่นสัญญาใหม่ถูกเสนอโดย Eigenlayer Eigenlayer เป็นโปรโตคอลที่ปรับเปลี่ยน Ethereum บนฝั่งไคลเอนต์พื้นฐาน ทำให้ผู้ตรวจสอบความถูกต้องสามารถจำนอง ETH เดิมพันใหม่เพื่อตรวจสอบโปรโตคอลอื่นควบคู่กันไป เช่น oracles และโมดูลความพร้อมใช้งานของข้อมูล ควรสังเกตว่า Eigenlayer มอบ ETH เดิมพันด้วยอัตราผลตอบแทนที่สอง แต่เสียสละสภาพคล่องของโทเค็นบางส่วนและต้องการให้ผู้ใช้รับภาระความปลอดภัยเพิ่มเติมของ AVS (บริการตรวจสอบความถูกต้องที่ใช้งานอยู่) ซึ่งเพิ่มความเสี่ยงในการลงโทษของ ETH ที่ถูกคืน

คำอธิบายภาพ

ลิงค์ต้นฉบับ

ลิงค์ต้นฉบับ