สกุลเงินของแพลตฟอร์มอาจนำไปสู่พายุด้านกฎระเบียบ เมื่อวันที่ 22 ธันวาคม สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐ (ก.ล.ต.) ระบุในคดีฟ้อง Gary Wang ผู้ร่วมก่อตั้ง FTX และ Caroline Ellison อดีต CEO ของ Alameda Research ซึ่งยื่นฟ้องเมื่อวันพุธว่า นับจากเวลาที่ออกโทเค็นการซื้อขาย FTT ของ FTX ทำหน้าที่เป็นการขาย ของสัญญาการลงทุนเป็น "หลักทรัพย์" ประเภทหนึ่ง ซึ่งอาจส่งผลกระทบในวงกว้างต่ออุตสาหกรรม

ชื่อระดับแรก

FTT ได้รับการยอมรับว่าเป็นความปลอดภัยหรือ 'ถูกบังคับ' ให้รับรู้เพื่อลดการลงโทษ

ในการสืบสวนล่าสุด สมาชิกหลักสองคนของ FTX และ Alameda ยอมรับว่า FTT เป็นหลักทรัพย์

คดีฟ้องร้องโดย SEC อ้างว่า FTX จะใช้เงินที่ได้จากการขายโทเค็นเพื่อเป็นเงินทุนสำหรับการพัฒนา การตลาด การดำเนินธุรกิจ และการเติบโตของ FTX ในขณะที่ย้ำว่า FTT เป็น "การลงทุน" ที่มีศักยภาพในการทำกำไร “ความต้องการโทเค็น FTT มีแนวโน้มที่จะเพิ่มขึ้นหากความต้องการในการทำธุรกรรมบนแพลตฟอร์ม FTX เพิ่มขึ้น ดังนั้นการเพิ่มขึ้นของราคาใน FTT จะเป็นประโยชน์ต่อผู้ถือ FTT อย่างเท่าเทียมกันและเป็นสัดส่วนโดยตรงกับสินทรัพย์ FTT ที่พวกเขาถือ การจัดสรรโทเค็นของ FTX จำนวนมากสร้างแรงจูงใจในการจัดการ FTX ทีมจะดำเนินการเพื่อดึงดูดผู้ใช้เข้าสู่แพลตฟอร์มการซื้อขายซึ่งจะเป็นการเพิ่มความต้องการสำหรับโทเค็น FTT และเพิ่มราคาซื้อขายของพวกเขา แผนการซื้อและเผา FTT นั้นคล้ายกับการซื้อหุ้นคืนด้วยเงินทุนจาก FTX ซื้อคืนและเผา FTT โดยมีรายได้จาก FTT ซึ่งจะเป็นการเพิ่มมูลค่า” ในขณะเดียวกัน เนื้อหาของ FTT ก็แสดงให้เห็นชัดเจนว่าความพยายามของทีมผู้บริหารหลักของ FTX จะผลักดันการพัฒนาและความสำเร็จสูงสุดของ FTX

เพื่อทำความเข้าใจว่าเหตุใด FTT จึงถือเป็นการรักษาความปลอดภัย จำเป็นต้องเข้าใจคำจำกัดความของการทดสอบ Howey การทดสอบ Howey เกิดขึ้นในปี 1946 ในฟลอริดาโดยธุรกิจที่ชื่อว่า "Howey Company" ในเวลานั้น บริษัท Howey ได้ขายสวนส้มขนาดใหญ่เพื่อระดมทุนให้กับผู้ซื้อในฟลอริดา ซึ่งได้เช่าที่ดินคืนให้กับบริษัท Howey Howey มีแนวโน้มที่จะทำสวนส้มและผู้ซื้อเหล่านั้นแบ่งปันรายได้กับ Howey โดยไม่ต้องดูแลที่ดินเอง

แต่ ก.ล.ต. ฟ้อง Howey โดยอ้างว่าข้อตกลงดังกล่าวประกอบด้วยข้อตกลงการลงทุนที่อยู่ภายใต้ขอบเขตของหลักทรัพย์ตามที่กำหนดโดยกฎหมายหลักทรัพย์ของสหรัฐอเมริกา และท้ายที่สุดศาลตัดสินว่า Howey ต้องปฏิบัติตามกฎหมายหลักทรัพย์ของสหรัฐอเมริกา ด้วยเหตุนี้ การทดสอบ Howey จึงกลายเป็นมาตรฐานทางกฎหมายในปัจจุบันที่ใช้ในสหรัฐอเมริกาเพื่อตัดสินว่าบางสิ่งเป็นความปลอดภัยหรือไม่ และยังคงใช้มาจนถึงปัจจุบัน

การทดสอบ Howey กำหนดให้สัญญาการลงทุนต้องเป็นไปตามเงื่อนไขสี่ประการต่อไปนี้พร้อมกัน: (1) ใช้เงินเพื่อลงทุน (2) ลงทุนในองค์กรทั่วไป (3) คาดหวังที่จะทำกำไรสำหรับตัวเอง ความพยายาม;

แน่นอน ก.ล.ต. และศาลสูงของรัฐบาลกลางยังชี้ให้เห็นว่าการทดสอบ Howey มีความยืดหยุ่นมากกว่ามาตรฐานคงที่ สำหรับสินทรัพย์ที่เข้ารหัส เมื่อระบุว่าเป็น "หลักทรัพย์" จะต้องปฏิบัติตามกฎระเบียบที่เกี่ยวข้องของสำนักงาน ก.ล.ต. และปฏิบัติตามภาระหน้าที่ในการปฏิบัติตาม สินทรัพย์ที่เข้ารหัสไม่เพียงแต่รวมถึงสกุลเงินเสมือนเท่านั้น แต่ยังรวมถึง Stablecoin, NFT เป็นต้น ตัวอย่างเช่น Yuga Labs ซึ่งเป็นบริษัทแม่ของ Bored Ape Yacht Club ซึ่งเป็นโครงการชั้นนำของ NFT เมื่อเร็วๆ นี้ ได้รับการสอบสวนโดย SEC ว่า NFT และ ApeCoin ละเมิดหลักทรัพย์ของรัฐบาลกลางหรือไม่ กฎหมาย

ไม่เพียงแค่นั้น แต่เขตอำนาจศาลของ ก.ล.ต. ไม่ได้จำกัดเฉพาะในสหรัฐอเมริกาเท่านั้น ตัวอย่างเช่น ในเดือนพฤษภาคม 2020 Telegram ซึ่งจดทะเบียนในสหราชอาณาจักรและดำเนินการในดูไบ ถูกสำนักงาน ก.ล.ต. ระงับการขายโทเค็นให้กับนักลงทุนในสหรัฐฯ และไม่สามารถเปิดเผยข้อมูลสำคัญต่อสาธารณะได้ แม้ว่า Telegram จะอ้างว่า "สามารถทำได้ ลงทุนเฉพาะกับนักลงทุนที่ไม่ใช่ชาวอเมริกันเท่านั้น" เพื่อออกโทเค็น” ในกรณีพายุฝนฟ้าคะนอง FTX เมื่อเร็ว ๆ นี้ สำนักงานใหญ่ของบริษัทถูกย้ายไปที่บาฮามาส แต่ผู้ก่อตั้ง SBF และผู้บริหารยังคงถูกกล่าวหาโดยหน่วยงานกำกับดูแลของสหรัฐ และ Caroline Ellison อดีต CEO ของ Alameda Research และ Gary Wang ผู้ร่วมก่อตั้ง FTX ก็สารภาพผิดในคดีอาญาเช่นกัน ค่าใช้จ่าย

ชื่อเรื่องรอง

การทดสอบ Howey ที่เข้ารหัสกำลังจะมาเร็ว ๆ นี้

เมื่อ FTT ได้รับการระบุว่าเป็นหลักทรัพย์โดยสำนักงาน ก.ล.ต. โทเค็นแพลตฟอร์มการซื้อขายอื่น ๆ จะต้องเผชิญกับการสืบสวนหรือการฟ้องร้องทางกฎหมาย เมื่อพิจารณาจากกรณีที่ผ่านมา การ "ทำลายเงินและกำจัดภัยพิบัติ" มักจะเป็นทางเลือกสุดท้าย

เป็นเวลานานแล้วที่การทดสอบ Howey เป็นใบแสดงความรับผิดชอบของ SEC แต่ยังไม่ได้รับการยอมรับจากโครงการ/บริษัทเข้ารหัส ตัวอย่างเช่น Kin ซึ่งเป็นโทเค็น ERC-20 ที่เดิมใช้ Ethereum ได้โต้เถียงกับ ก.ล.ต. เป็นเวลาหนึ่งปีครึ่งว่าสินทรัพย์ควรถูกกำหนดเป็นหลักทรัพย์หรือ cryptocurrencies และยังเปิดตัว "การเข้ารหัสป้องกัน" เพื่อฟ้องร้อง อย่างไรก็ตาม ก.ล.ต. เลือกที่จะยุติและถูกปรับ 5 ล้านดอลลาร์ นอกจากนี้ Michael Arrington ผู้ก่อตั้ง XRP Capital เคยตอบโต้การฟ้องร้องของ SEC ต่อ Ripple โดยกล่าวว่าการทดสอบ Howey นั้นล้าสมัยและไร้สาระ

แม้ว่าหลายคนเชื่อว่าเทคโนโลยีใหม่ของ cryptocurrency นั้นขัดแย้งกับกฎระเบียบของระบบเก่า แต่ Gary Gensler ประธาน ก.ล.ต. ได้กล่าวซ้ำ ๆ ว่าตลาดการเข้ารหัสในปัจจุบันส่วนใหญ่เป็นหลักทรัพย์เนื่องจากมีลักษณะของหลักทรัพย์ที่กำหนดโดยศาลฎีกาใน ทศวรรษที่ 1940 ดังนั้นการออกและขายโทเค็นเข้ารหัสประเภทความปลอดภัยเหล่านี้จะถูกควบคุมโดยกฎหมายหลักทรัพย์ “บางคนในอุตสาหกรรม crypto ได้เรียกร้องให้มีการชี้แนะที่ชัดเจนขึ้น แต่ในช่วง 5 ปีที่ผ่านมา ก.ล.ต. เป็นแกนนำอย่างมาก” ในขณะเดียวกัน เจย์ เคลย์ตัน ประธานคนก่อนของ ก.ล.ต. ยังกล่าวถึงว่าโทเค็นที่เข้ารหัสส่วนใหญ่จะเป็นของสัญญาการลงทุนภายใต้การทดสอบ Howey โดยไม่กระทบต่อโทเค็นใดๆ

ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา ก.ล.ต. ได้ยื่นเรื่องร้องเรียนต่อบริษัท/โครงการด้านสินทรัพย์ดิจิทัลหลายสิบรายการ เนื่องจากไม่สามารถลงทะเบียนได้ อย่างไรก็ตาม ล่าสุด ผู้บัญชาการ ก.ล.ต. ที่เป็นมิตรกับ cryptocurrency "Crypto Mom" ​​Hester Peirce ชี้ให้เห็นในพอดคาสต์ล่าสุดว่าการทดสอบ Howey ที่ใช้โดย US SEC เพื่อพิจารณาว่าสินทรัพย์ดิจิทัลควรจัดประเภทเป็นหลักทรัพย์นั้นยังมีข้อจำกัดอยู่บ้างหรือไม่

Hester Peirce กล่าวว่าการทดสอบ Howey ระบุว่า "สัญญาการลงทุน" เป็น "สัญญา ธุรกรรม หรือโครงการที่บุคคลหนึ่งลงทุนเงินของเขาร่วมกัน ไม่ได้ตอบคำถามว่าสินทรัพย์ crypto นั้นเป็นหลักทรัพย์หรือไม่ เพราะการลงทุน สัญญาไม่ได้มีศูนย์กลางอยู่ที่สินทรัพย์เท่านั้น แต่ยังรวมถึงสัญญาที่แนบมากับสินทรัพย์ด้วย และควรแยกส่วนประกอบทั้งสองนี้ออกจากกัน

หลังจากที่ Coinbase ถูก ก.ล.ต. กล่าวหาว่าเป็นหลักทรัพย์ที่ไม่ได้จดทะเบียน Brian Armstron ผู้ก่อตั้งเพิ่งเผยแพร่ "คำแนะนำและการคาดการณ์สำหรับกฎระเบียบของอุตสาหกรรมการเข้ารหัสในปี 2023" โดยชี้ให้เห็นว่าจุดที่ซับซ้อนที่สุดที่ต้องชี้แจงเกี่ยวกับ cryptocurrencies คือวิธีการ กำหนดเป็นสินค้าหรือหลักทรัพย์ CFTC และ ก.ล.ต. ถกเถียงประเด็นนี้ในสหรัฐอเมริกามาหลายปีโดยไม่ได้ให้ข้อมูลที่ชัดเจนแก่ตลาด ณ จุดนี้ สภาคองเกรสจำเป็นต้องดำเนินการและผ่านกฎหมายอย่างชัดเจน ซึ่งสามารถทำได้ด้วยการทดสอบ Howey เวอร์ชันอัปเดตสำหรับโทเค็นการเข้ารหัสที่อาจอยู่ภายใต้คำจำกัดความของสัญญาการลงทุน

Brian Armstron อธิบายว่าการทดสอบ Howey สมัยใหม่สำหรับ cryptocurrencies จำเป็นต้องมีสิ่งต่อไปนี้: (1) หากผู้ออกสินทรัพย์ crypto ไม่ขายสินทรัพย์เพื่อแลกกับเงินทุนเพื่อสร้างโครงการ นั่นไม่ใช่การรักษาความปลอดภัย ( 2) เพื่อให้สินทรัพย์ crypto เป็นความปลอดภัย จะต้องถูกควบคุมและดำเนินการโดยองค์กรส่วนกลางเช่นบริษัท หากโครงการมีการกระจายอำนาจอย่างเพียงพอ จะไม่ใช่การรักษาความปลอดภัย (3) หากวัตถุประสงค์หลักของสินทรัพย์ crypto เป็นรูปแบบอื่นของยูทิลิตี้ (การลงคะแนน การกำกับดูแล พฤติกรรมที่จูงใจโดยชุมชน ฯลฯ) แสดงว่าไม่ใช่ มากอาจถือเป็นหลักทรัพย์ (4) หากคาดว่าผลกำไรส่วนใหญ่มาจากผู้เข้าร่วมที่ไม่เกี่ยวข้องกับการออกสินทรัพย์ ดังนั้นโครงการจะได้รับการกระจายอำนาจอย่างเพียงพอที่จะไม่ถือเป็นหลักทรัพย์ เป็นสิ่งสำคัญที่จะต้องทราบว่าต้องปฏิบัติตามทั้งสี่ประเด็นข้างต้นเพื่อให้สินทรัพย์ได้รับการพิจารณาว่าเป็นหลักทรัพย์ การปฏิบัติตามบางประเด็นเหล่านี้ไม่เพียงพอ ตัวอย่างเช่น ผู้คนลงทุนในทองคำหรือภาพวาดของปิกัสโซโดยคาดหวังผลกำไร แต่ไม่ใช่หลักทรัพย์ เพราะความคาดหวังในผลกำไรไม่ได้มาจากธุรกิจทั่วไป (หรือความพยายามของผู้อื่น)

กล่าวโดยย่อ หากสกุลเงินของแพลตฟอร์มได้รับการยืนยันว่าเป็นการรักษาความปลอดภัย สกุลเงินนั้นจะต้องมีผลกระทบอย่างมากต่อการแลกเปลี่ยนที่เข้ารหัสต่างๆ แต่ตามที่ Brian Armstron โต้แย้ง บทบาทของหน่วยงานกำกับดูแลทางการเงินควรจำกัดเฉพาะผู้เล่นที่รวมศูนย์ในสกุลเงินดิจิทัล และควรอนุญาตให้ผู้ควบคุมที่กระจายอำนาจเป็นผู้คิดค้นนวัตกรรม หน่วยงานกำกับดูแลควรให้ cryptocurrencies มีพื้นที่เหลือเฟือในการสร้างสรรค์สิ่งใหม่ๆ