ผู้เขียน: Miles Jennings ที่ปรึกษาทั่วไปของ a16z crypto

การรวบรวมต้นฉบับ: 0x11, Foresight News

สกุลเงินที่มั่นคงสกุลเงินที่มั่นคงและกระสุนสำหรับอุตสาหกรรม crypto ทั้งหมด

อย่างไรก็ตาม การหลงทางในการสนทนาเป็นสาเหตุของความไม่ลงรอยกันและความสับสน ความเข้าใจที่ดีขึ้นเกี่ยวกับธรรมชาติของปัญหาและเหตุผลที่อยู่เบื้องหลังสามารถช่วยปกป้องผู้บริโภคในขณะที่ปกป้องนวัตกรรม

ประการแรก สิ่งสำคัญคือต้องชี้แจงคำศัพท์ Stablecoin คือสกุลเงินดิจิทัลที่มีราคา "ผูกมัด" กับสินทรัพย์ที่มีเสถียรภาพ เช่น ดอลลาร์สหรัฐ การพังทลายที่เกิดขึ้นเมื่อเร็วๆ นี้มักถูกตำหนิจากสิ่งที่เรียกว่า "อัลกอริทึม Stablecoins" ซึ่งถูกสร้างและทำลายด้วยโปรแกรมจูงใจเพื่อรักษาเสถียรภาพของราคา

แต่การโจมตีของ Stablecoins นั้นไม่ทันเวลา นอกเหนือจากข้อเท็จจริงที่ว่า UST ไม่ควรถูกมองว่าเป็น "stablecoin" ปัญหาที่แท้จริงไม่ได้เกี่ยวข้องกับรหัสคอมพิวเตอร์ แต่ด้วยแนวคิดที่เก่าแก่พอๆ กับการเงิน: การค้ำประกันหรือการใช้สินทรัพย์เพื่อคืนมูลค่า

นี่เป็นประเด็นสำคัญที่ผู้กำหนดนโยบายทั่วโลกจะต้องพิจารณาเมื่อร่างกฎหมายเพื่อป้องกันการพังทลายเหมือนดินเผาในอนาคต หากฝ่ายนิติบัญญัติเชื่อว่าอัลกอริทึมคือตัวการ พวกเขาเสี่ยงที่จะสร้างกฎระเบียบที่ส่งผลย้อนกลับและยับยั้งนวัตกรรม กฎหมายที่ออกแบบมาไม่ดีสามารถขัดขวางตลาด ส่งเสริมการเก็งกำไรตามกฎระเบียบ และลดอิทธิพลของระบอบประชาธิปไตยตะวันตกในระบบเศรษฐกิจอินเทอร์เน็ตแบบกระจายที่เกิดขึ้นใหม่ที่เรียกว่า Web3

คำมั่นสัญญาของการเงินแบบกระจายอำนาจ (DeFi) ส่วนใหญ่ขึ้นอยู่กับความสามารถที่ก้าวหน้าของบล็อกเชนในการดำเนินการตามสัญญาอัลกอริทึมที่โปร่งใสพร้อมการสิ้นสุดในทันที

เหรียญ Stablecoins แบบ “กระจายอำนาจ” ส่วนใหญ่ที่สนับสนุนโดยสินทรัพย์บล็อคเชน เช่น Bitcoin และ Ethereum นั้นทำได้ดีท่ามกลางความผันผวนของตลาดเมื่อเร็ว ๆ นี้ สามารถรับมือกับการแกว่งตัวของราคาและการไถ่ถอนจำนวนมาก โดยทั่วไปแล้ว อัลกอริทึมไม่ใช่ปัญหาของ Stablecoin ในปัจจุบัน แต่โดยทั่วไปแล้วความเสี่ยงทั้งหมดมาจากการออกแบบหลักประกัน

เห็นได้ชัดว่า Stablecoin ที่มีความเสี่ยงมากที่สุด: พวกมันอยู่ภายใต้หลักประกันอย่างรุนแรง (ต้องมีหลักประกันน้อยกว่า $1 เพื่อสร้าง Stablecoin มูลค่า $1) และพวกมันพึ่งพาหลักประกัน "ภายนอก" (หลักประกันที่สร้างขึ้นโดยผู้ออก เช่น โทเค็นการกำกับดูแลที่โหวตโดยผู้ถือ) .

หลักประกันภายนอกทำให้อันตรายระเบิด: ผู้ใช้สามารถสร้างเหรียญที่มีเสถียรภาพมากขึ้นเนื่องจากโทเค็นการกำกับดูแลของผู้ออกมีมูลค่าเพิ่มขึ้น สิ่งนี้ฟังดูดีเมื่อไม่ได้คำนึงถึงความเสี่ยงอื่น ๆ แต่เมื่อราคาตกลง - เช่นที่เกิดขึ้นระหว่างการดำเนินการของธนาคาร - การชำระบัญชีหลักประกันสามารถกระตุ้นให้เกิดมรณะได้ UST เป็นตัวอย่างที่ดีที่สุด

เพื่อป้องกันอุบัติเหตุที่คล้ายคลึงกันจำเป็นต้องมีกฎระเบียบแต่กฎที่เข้มงวดเกินไปนั้นเป็นสิ่งที่ต่อต้าน ความจริงก็คือ การดำเนินการบังคับใช้ภายใต้กฎหมายหลักทรัพย์ที่มีอยู่และกฎระเบียบต่อต้านการฉ้อโกงอาจก่อให้เกิดการแพร่กระจายของ Stablecoin ที่ล้มเหลวเกือบทั้งหมดจนถึงปัจจุบัน

ถึงกระนั้นก็ตาม กฎระเบียบที่สดใหม่และตรงเป้าหมายก็อาจเป็นประโยชน์ แม้ว่าจะเป็นการยากที่จะระบุตำแหน่งที่หน่วยงานกำกับดูแลควรกำหนดข้อกำหนดด้านหลักประกัน แต่เป็นที่ชัดเจนว่าหากไม่มีการป้องกัน ผู้ออก Stablecoin อาจได้รับความเสี่ยงที่ไม่สมเหตุสมผลอีกครั้ง

กฎที่ปรับให้เหมาะสมสามารถรองรับระบบนิเวศของการเข้ารหัสลับและปกป้องผู้บริโภคได้ การเปลี่ยนแปลงแบบครอบคลุม เช่น การห้ามใช้อัลกอริทึมและสินทรัพย์ดิจิทัลเป็นหลักประกันโดยสิ้นเชิง จะสร้างภาระมหาศาลให้กับอุตสาหกรรม DeFi ที่กำลังขยายตัว ขัดขวางตลาดสินทรัพย์ดิจิทัล และขัดขวางนวัตกรรม Web3

นี่เป็นเพราะ Stablecoin สามารถคงสภาพได้หากหลักประกันได้รับการจัดการอย่างเหมาะสม สำหรับ Stablecoins แบบ “รวมศูนย์” ที่สนับสนุนโดยสินทรัพย์ในโลกแห่งความจริง เงินสำรองอาจมีสภาพคล่องน้อยกว่าและโปร่งใสน้อยกว่า ดังนั้นหลักประกันควรรวมถึงสินทรัพย์ที่มีความผันผวนน้อยกว่า เช่น เงินสด คลังสมบัติ และพันธบัตร หน่วยงานกำกับดูแลสามารถกำหนดพารามิเตอร์และกำหนดให้มีการตรวจสอบเป็นประจำเกี่ยวกับหลักประกันประเภทนี้

สำหรับ Stablecoins ที่ "กระจายอำนาจ" มีการแลกเปลี่ยนในการใช้สินทรัพย์บล็อกเชนเกือบทั้งหมด เช่น Bitcoin หรือ Ethereum เป็นหลักประกัน Cryptoassets แม้ว่าจะมีความผันผวนสูง แต่ก็มีสภาพคล่องสูงและสามารถจัดการได้อย่างโปร่งใสตามอัลกอริทึม เหรียญ Stablecoin แบบกระจายอำนาจอาจจบลงด้วยความยืดหยุ่นมากกว่า Stablecoin แบบรวมศูนย์

ลิงค์ต้นฉบับ

ลิงค์ต้นฉบับ