การประเมินอย่างรอบคอบเกี่ยวกับอนาคตระยะกลางถึงระยะยาวของ Coinbase

Moni

Odaily资深作者

2022-07-17 10:08

บทความนี้มีประมาณ 3153 คำ การอ่านทั้งหมดใช้เวลาประมาณ 5 นาที

ไม่มีใครรู้ว่า Coinbase สามารถกลับคืนสู่ความรุ่งเรืองในอดีตได้หรือไม่

สรุปโดย AI

ขยาย

ไม่มีใครรู้ว่า Coinbase สามารถกลับคืนสู่ความรุ่งเรืองในอดีตได้หรือไม่

บทความนี้มาจากsubstackนักแปล Odaily |

นักแปล Odaily |

ในเดือนเมษายน 2021 ก่อนที่ Coinbase จะออกสู่สาธารณะ CEO Brian Armstrong ได้แสดง PPT ต่อไปนี้แก่นักลงทุน:

เมื่อคิดถึงโอกาสระยะกลางถึงระยะยาวของ Coinbase เราต้องถามคำถามสองข้อ:

เมื่อแยกย่อยประสิทธิภาพในปี 2021 ลงไปอีก Coinbase อำนวยความสะดวกให้ปริมาณการซื้อขาย 1.7 ล้านล้านดอลลาร์ในปี 2021 โดย 68% มาจากสถาบันและ 32% จากการขายปลีก ในขณะที่ปริมาณการซื้อขายสถาบันมากกว่าสองเท่าของปริมาณการซื้อขายรายย่อย Coinbase มีรายได้ขายปลีกเพิ่มขึ้น 18 เท่า ทำไม ง่ายมาก: การขายปลีกทำกำไรได้มากกว่าการซื้อขายสถาบัน อัตราผลตอบแทนแบบผสมของการทำธุรกรรมค้าปลีกของ Coinbase ในปี 2021 สูงถึง 1.21% ในขณะที่อัตราผลตอบแทนแบบผสมของธุรกรรมสถาบันอยู่ที่ 0.03% เท่านั้น ซึ่งแตกต่างกันประมาณ 4,000 เท่า (ดังแสดงในรูปด้านล่าง)

เมื่อคิดถึงโอกาสระยะกลางถึงระยะยาวของ Coinbase เราต้องถามคำถามสองข้อ:

1. รายได้จากการซื้อขายรายย่อยของ Coinbase นั้นยั่งยืนหรือไม่?

2. แหล่งรายได้อื่น ๆ ของ Coinbase สามารถเติบโตในระดับที่ใหญ่ขึ้นได้หรือไม่?

รายรับจากการขายปลีกของ Coinbase นั้นไม่ยั่งยืน

ที่สำคัญกว่านั้น Coinbase ยังต้องเผชิญกับความท้าทายอีกสามประการ:

1. ความท้าทายจากการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์:Coinbase มีคู่แข่งรายใหญ่ที่สุด 2 ราย ได้แก่ Binance และ FTX ซึ่งก่อนหน้านี้ให้บริการสกุลเงินดิจิทัลมากกว่า 600 รายการ บริษัทในเครือ Binance US ให้บริการสกุลเงินดิจิทัล "มากกว่า 100 รายการ" FTX ให้บริการสกุลเงินดิจิทัลมากกว่า 300 รายการ และบริษัทในเครือ FTX US ให้บริการสกุลเงินดิจิทัลเข้ารหัส "มากกว่า 20 รายการ" ในทางตรงกันข้าม Coinbase มีข้อเสีย จากจดหมายผู้ถือหุ้นในไตรมาสแรกของปี 2022 ปัจจุบัน Coinbase รองรับการดูแลสินทรัพย์ 212 รายการและธุรกรรมสินทรัพย์ 166 รายการ บางทีข้อดีของมันอาจจำกัดเฉพาะในตลาดสหรัฐฯ

2. ความท้าทายจากสถาบันการเงินแบบดั้งเดิม:เมื่อสถานะการกำกับดูแลของ cryptocurrencies ได้รับการชี้แจงในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า ยักษ์ใหญ่ทางการเงินแบบดั้งเดิมเช่น Goldman Sachs และ JPMorgan Chase จะเข้าสู่สนามนี้อย่างไม่ต้องสงสัย และแรงกดดันด้านการแข่งขันบน Coinbase จะเพิ่มขึ้นอีก

3. ความท้าทายจากการแลกเปลี่ยนแบบกระจายอำนาจ:Uniswap การแลกเปลี่ยนแบบกระจายอำนาจมีโทเค็นมากกว่า 1,000 รายการบนแพลตฟอร์มโดยมีค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมเพียง 0.3% DEX ได้คว้าส่วนแบ่งการตลาดการซื้อขาย crypto และแนวโน้มนี้มีแนวโน้มที่จะดำเนินต่อไป (ดังแสดงในแผนภูมิด้านล่าง)

ไม่เพียงแค่นั้น แต่ข้อมูลเกี่ยวกับปริมาณการซื้อขาย crypto spot ชี้ให้เห็นว่าส่วนแบ่งการตลาดของ Coinbase มีแนวโน้มลดลงในปี 2022 (ดังแสดงในแผนภูมิด้านล่าง)

กระแสรายได้ของ Coinbase นั้นไม่สม่ำเสมออย่างมาก

กระแสรายได้ของ Coinbase นั้น “ลำเอียง” มากจนแทบจะเป็นไปไม่ได้เลยที่จะแทนที่ธุรกิจการค้าปลีกหลักด้วยรายได้อื่น

ต่อไป เรามาประเมินแนวโน้มในอนาคตของกระแสรายได้เหล่านี้ตามสถานการณ์ที่มองโลกในแง่ดีที่สุด-

1. รายได้รางวัลบล็อคเชน:กระแสรายได้นี้เป็นรางวัลเดิมพันที่ Coinbase ได้รับจากการเรียกใช้ตัวตรวจสอบความถูกต้อง (โดยหลักคือ Ethereum) สมมติว่าในรอบถัดไป Ethereum สามารถเข้าถึงขีดจำกัดสูงสุดที่ 1 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ และสร้างอัตราผลตอบแทนการจำนำ 5% โดยมีอัตราการจำนำ 30% ซึ่งเทียบเท่ากับมูลค่าตลาดที่สามารถระบุได้ 15 พันล้านดอลลาร์สหรัฐทุกปี หาก Coinbase สามารถรักษา 14% ของส่วนแบ่งการตลาดเครือข่ายในปัจจุบันได้ จะเท่ากับ 2 พันล้านเหรียญสหรัฐในรายได้จากการบล็อกรางวัล

2. รายได้ค่าธรรมเนียมการดูแล:Coinbase เรียกเก็บค่าธรรมเนียมลูกค้าสำหรับการดูแลสินทรัพย์ crypto ในปี 2021 Coinbase จัดการสินทรัพย์ดิจิทัลมูลค่า 234 พันล้านดอลลาร์ และได้รับรายได้ค่าธรรมเนียมการดูแล 136 ล้านดอลลาร์ ซึ่งคิดเป็นอัตราค่าธรรมเนียมการดูแลระยะยาวประมาณ 0.06% สมมติว่ามูลค่าตลาดรวมของ crypto สูงถึง 10 ล้านล้านดอลลาร์ในรอบถัดไป และ Coinbase รักษาส่วนแบ่งตลาดปัจจุบันของสินทรัพย์ที่ดูแล รายได้จากการดูแลจะเพิ่มขึ้น 6.25 เท่าเป็น 850 ล้านดอลลาร์

3. ดอกเบี้ยรับ:Coinbase จะได้รับส่วนแบ่งจากรายได้ดอกเบี้ยที่ได้รับจากการโฮสต์เงิน fiat ของลูกค้าผ่านแพลตฟอร์ม สมมติว่ารายได้นี้เติบโตขึ้นพร้อมกับการเติบโตของรายได้ค่าธรรมเนียมการดูแล ก็สามารถรับรายได้ประมาณ 400 ล้านดอลลาร์

4. ค่าคอมมิชชั่นเพื่อรับรายได้จากกิจกรรม:สำหรับลูกค้าที่เข้าร่วมในเนื้อหาการศึกษาเกี่ยวกับโปรโตคอลบล็อกเชนที่เฉพาะเจาะจง Coinbase จะรับค่าคอมมิชชั่นจากสกุลเงินดิจิทัลที่พวกเขาได้รับ ซึ่งคาดว่าจะสร้างรายได้ประมาณ 100 ล้านดอลลาร์ในรอบถัดไป

5. รายได้จากการสมัครสมาชิกและบริการอื่นๆ:รายได้นี้ส่วนใหญ่มาจากแพลตฟอร์มโครงสร้างพื้นฐานที่เข้ารหัส Coinbase Cloud สมมติว่าแหล่งรายได้นี้สามารถเติบโตได้ 10 เท่าในรอบถัดไป Coinbase คาดว่าจะมีรายได้ 690 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

ปัจจุบัน Coinbase มีปัญหายุ่งยากอีกสามประเด็น:

คำถามอื่น ๆ ของ Coinbase

ปัจจุบัน Coinbase มีปัญหายุ่งยากอีกสามประเด็น:

1. พนักงานอ้วนเกินไปปัจจุบัน Coinbase มีพนักงานประจำมากกว่า 6,000 คน รองจาก Binance ซึ่งมีพนักงานมากกว่า 8,000 คน (แต่ปริมาณการซื้อขายทันทีของ Coinbase นั้นมีเพียงประมาณ 10% ของ Binance) และสูงกว่า FTX ซึ่งมีพนักงานประมาณ 600 คน

2. ไม่มีธุรกิจอนุพันธ์. ในขั้นตอนนี้ FTX กำลังทำงานอย่างหนักเพื่อผลักดันให้ U.S. Commodity Futures Trading Commission ชี้แจงมาตรการกำกับดูแลสำหรับธุรกิจอนุพันธ์ที่เข้ารหัส ตราบใดที่มีกฎระเบียบที่ชัดเจน Coinbase ควรเข้าสู่สนามนี้ แต่จะต้องตามหลัง Binance และ FTX ซึ่งครองตลาดอยู่ในปัจจุบัน

3. ตลาด NFT ที่มีการลงทุนมหาศาลล้มเหลวโดยสิ้นเชิงการวิเคราะห์อย่างมีสติเกี่ยวกับธุรกิจของ Coinbase ชี้ให้เห็นว่าบริษัทกำลังเผชิญกับเส้นทางพื้นฐานที่ไม่แน่นอนและไม่เอื้ออำนวยอย่างมากในช่วงสามถึงห้าปีข้างหน้า ทำให้ไม่น่าจะประสบความสำเร็จได้อีกในเร็ว ๆ นี้ และอาจไม่มีวันเกิดขึ้นอีก

บทส่งท้าย

โดยรวมแล้ว เกือบจะแน่นอนว่าธุรกิจการค้าปลีกหลักของ Coinbase นั้นมีกำไรมาก แต่ไม่ยั่งยืน และในระยะยาว กระแสรายได้นี้มีแนวโน้มที่จะลดลงและกลายเป็นศูนย์ในที่สุด ในทางกลับกัน ธุรกิจการสมัครสมาชิกและบริการของ Coinbase ไม่น่าจะเข้ามาแทนที่รายได้จากธุรกรรมการค้าปลีกในเร็ว ๆ นี้ ยิ่งไปกว่านั้น ความพยายามของ Coinbase ในการขยายธุรกิจนอกเหนือไปจากการซื้อขายรายย่อยไม่ได้ผลดี โดยเฉพาะอย่างยิ่งกับตลาด NFT

การวิเคราะห์อย่างมีสติเกี่ยวกับธุรกิจของ Coinbase ชี้ให้เห็นว่าบริษัทกำลังเผชิญกับเส้นทางพื้นฐานที่ไม่แน่นอนและไม่เอื้ออำนวยอย่างมากในช่วงสามถึงห้าปีข้างหน้า ทำให้ไม่น่าจะประสบความสำเร็จได้อีกในเร็ว ๆ นี้ และอาจไม่มีวันเกิดขึ้นอีก

แน่นอน ฉันหวังว่าการวิเคราะห์เหล่านี้จะผิด และฉันหวังว่า Coinbase จะสามารถจัดกลุ่มใหม่ได้ในอนาคต เปิดแหล่งรายได้ใหม่ในตลาดการเข้ารหัส และประสบความสำเร็จ ตรงไปตรงมาในฐานะ CEO ของ Coinbase Brian Armstrong เป็นผู้มีวิสัยทัศน์และได้พัฒนาอุตสาหกรรม crypto อย่างแข็งขันและเชื่อมั่นว่าจุดประสงค์ที่สูงกว่าของ cryptocurrency คือการสร้างระบบที่ดีขึ้น เราควรเป็นกำลังใจให้คนอย่าง Brian Armstrong ประสบความสำเร็จ แต่ในขณะเดียวกันเราก็ไม่ควรเพิกเฉยต่อปัญหาที่ Coinbase กำลังเผชิญอยู่