ทำไม stETH ไม่ใช่ UST ถัดไป
ผู้แต่ง |
บรรณาธิการ | ห่าวฟางโจว
ผลิต | Odaily (ID: o-daily)
บรรณาธิการ | ห่าวฟางโจว
ผลิต | Odaily (ID: o-daily)
ในช่วงไม่กี่วันที่ผ่านมา ตลาด cryptocurrency ได้เปิดตัวรอบใหม่ของตลาดน้ำตก ในฐานะ "แนวหน้า" ของการลดลงรอบนี้ ETH ได้สูญเสียอุปสรรคสำคัญอย่างต่อเนื่อง เช่น 1,700, 1,500 และ 1,200 ดอลลาร์สหรัฐ เหนือเส้นรายสัปดาห์ ETH ติดลบเป็นเวลา 10 สัปดาห์ติดต่อกัน ซึ่งหมายความว่า ETH แทบจะลดลงเพียงฝ่ายเดียวในช่วงสามเดือนที่ผ่านมา
คำอธิบายภาพ
ข้อมูลจาก: FTX
ภายใต้สภาวะตลาดที่รุนแรง ผลกระทบด้านหลักประกันจึงตามมา ในแง่ของตลาดสัญญา จำนวนเงินรวมของการชำระบัญชีในเครือข่ายทั้งหมดเกิน 500 ล้านดอลลาร์สหรัฐเป็นเวลาสองวันติดต่อกัน ในแง่ของ DeFi มูลค่ารวมของสินทรัพย์ที่ถูกล็อกในระบบนิเวศหลักลดลงต่ำกว่าเครื่องหมาย 100 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ทั้งสองอย่าง ปริมาณธุรกรรมและราคาพื้นของโครงการลดลงFUD มาจากไหน?เกี่ยวกับจุดชนวนของการลดลงของ ETH เมื่อเร็ว ๆ นี้ มีหลายความคิดเห็นในตลาด นอกเหนือจากผลกระทบที่ซ้ำซากจำเจของการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยมหภาคและสภาพแวดล้อมทางการเงินโดยรวม ส่วนลดที่เพิ่มขึ้นของ stETH ยังเป็นหงส์ดำที่มีศักยภาพซึ่งส่งผลกระทบมากที่สุดในระยะสั้นอย่างไม่ต้องสงสัย ความเชื่อมั่นของตลาดประเด็นนี้เมื่อไม่กี่วันที่ผ่านมา Odaily ได้เผยแพร่ "
การถอนจุดยึดของ StETH รุนแรงขึ้น "ETH ที่ลดราคา" ยังสามารถซื้อจุดต่ำสุดได้หรือไม่?
" บทความให้รายละเอียดเกี่ยวกับกลไกของ stETH เหตุผลในการลดราคา อิทธิพลของเซลเซียส พื้นที่การเก็งกำไรที่อาจเกิดขึ้น ฯลฯ รวมกับความคาดหวังในแง่ดีสำหรับกระบวนการพัฒนาของ ETH 2.0ในท้ายที่สุด เราได้ข้อสรุปว่า stETH อาจยังคงให้ส่วนลดต่อไป แต่ภายใต้ดุลของกองทุนเก็งกำไร มันเป็นเรื่องยากที่ใบเสนอราคาเมื่อเทียบกับ ETH จะเบี่ยงเบนมากเกินไป นับประสากับการล่มสลายอย่างสมบูรณ์เช่น USTอย่างไรก็ตาม ด้วยการลดลงอย่างรวดเร็วของ ETH ในช่วงไม่กี่วันที่ผ่านมา ความเชื่อมั่นของ FUD เกี่ยวกับ stETH ในตลาดมีมากขึ้นเรื่อย ๆ วาทกรรมเช่น "the Next UST", "Death Spiral" และ "Celsius ได้ระเบิดอย่างสมบูรณ์" ปรากฏบนโซเชียลมีเดียบ่อยครั้ง ในระหว่างการสนทนา... เนื่องจากสภาพแวดล้อมของตลาดเลวร้ายมาก ฉันจึงไม่สามารถทนกับปัญหาที่ไม่จำเป็นมากเกินไปได้ ในฐานะผู้ปฏิบัติงานด้านสื่อ จำเป็นต้องทำการ "กำจัดสิ่งปลอมๆ และรักษา ความจริง" ให้มากที่สุด และทบทวนสถานการณ์ล่าสุดของ stETH ร่วมกับการเปลี่ยนแปลงของตลาด
สิ่งแรกที่ต้องชี้แจงคือที่มาของความตื่นตระหนก เหตุใดการลดลงของ ETH จึงทำให้ความตื่นตระหนกของตลาดเกี่ยวกับ stETH รุนแรงขึ้น มีเหตุผลหลักสองประการคือ
หนึ่งคือการที่ ETH ลดลงไปอีก ตลาดจะตัดสินว่าเซลเซียสจะเผชิญแรงกดดันมากขึ้นในการถอนเงิน ดังนั้นจึงต้องขาย stETH ในมือเพื่อแลกกับ ETH เพื่อชำระหนี้ อีกอย่างคือมีจำนวนค่อนข้างมาก - สินเชื่อ stETH ขนาดใหญ่บนแพลตฟอร์มการให้ยืมเช่น Aave Positions การลดลงอย่างรวดเร็วของราคาอาจทำให้ stETH เหล่านี้ตกอยู่ในความเสี่ยงในการชำระบัญชี
ทั้งคู่จะเพิ่มส่วนลดของ stETH มากขึ้นเมื่อเทียบกับ ETH ซึ่งจะทำให้ความตื่นตระหนกในตลาดทั้งหมดแย่ลงไปอีก
เซลเซียส: เพื่อความอยู่รอด ฉันต้องกินยาแรง
แล้วตอนนี้ 2 สายนี้เป็นยังไงบ้าง? เรามาพูดถึงเซลเซียสกันก่อน วันนี้แพลตฟอร์มมีข่าวสำคัญสองข่าว
อย่างแรกคือCelsiusได้ประกาศระงับการถอน ธุรกรรม และการโอนทั้งหมด ก่อนการประกาศCelsius ได้โอน 9,500 wBTC และ 50,000 ETH ไปยังการแลกเปลี่ยน
เหตุการณ์ต่อเนื่องนี้ทำให้ Celsius อยู่แถวหน้า ไม่แน่ใจว่าการดำเนินการติดตามผลใดที่ Celsius จะขายสินทรัพย์ส่วนนี้ การเปลี่ยนแปลงของห่วงโซ่) และระงับการถอนการย้ายการถอนเป็นเหมือนยา "ยาแรงที่มีพิษมากกว่า 3 จุด" การดำเนินการดังกล่าวจะส่งผลกระทบในทางลบต่อชื่อเสียงและการพัฒนาแพลตฟอร์มในอนาคตอย่างเห็นได้ชัด นอกจากนี้ยังเป็นการเคลื่อนไหวที่ทำอะไรไม่ถูกซึ่งสามารถป้องกันการล่มสลายของระบบในระยะสั้น
สำหรับสิ่งที่เรียกว่า "Celsius พายุฝนฟ้าคะนอง" ผู้เขียนไม่เห็นด้วยเป็นการส่วนตัวเนื่องจากตำแหน่งส่วนใหญ่ในมือของเซลเซียสยังไม่ถูกย้าย และยังมี stETH มากกว่า 409,000 stETH ในที่อยู่หลัก 0x8aceab8167c80cb8b3de7fa6228b889bb1130ee8 แม้จะหักหนี้เงินกู้แล้วก็ตาม ยังคงมีมูลค่าสุทธิ 6.16 ในพันล้านดอลลาร์ แม้ว่าการปิดการถอนจะทำให้เกิดความตื่นตระหนกในตลาดอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้ แต่ก็ยังดีกว่า 409,000 stETH ที่เข้าสู่ตลาดโดยตรง
การพัฒนาที่สำคัญประการที่สองคือ Nexo ยักษ์ใหญ่แห่ง CeFi ได้ประกาศว่าพร้อมที่จะทำข้อเสนอการเข้าซื้อกิจการสำหรับเซลเซียส ซึ่งอาจทำให้เหตุการณ์เซลเซียสยุติลงได้
โดยทั่วไปแล้ว ไม่ว่า Nexo จะเข้าซื้อกิจการหรือดำเนินการต่อเพื่อดำเนินการเปิดการไถ่ถอนบนห่วงโซ่ stETH เซลเซียสก็ไม่จำเป็นต้องถูกบังคับให้ขาย stETH หลายแสนรายการในมืออีกต่อไปหลังจากระงับการถอน (ไม่ได้ออกกฎ การแลกเปลี่ยนที่เคลื่อนไหวและช้า) แรงขายพื้นฐานบนบรรทัดนี้ดูเหมือนว่าน่าจะผ่อนคลายลงในระยะสั้น
stETH จะถูกชำระบัญชีเป็นจำนวนมากหรือไม่?CryptoScott.ethพูดคุยเกี่ยวกับบรรทัดที่สอง สินทรัพย์จำนอง stETH ในเงินกู้จะพบการชำระบัญชีขนาดใหญ่หรือไม่ ตามประเภทของสินทรัพย์ที่ยืม จริง ๆ แล้วประเด็นนี้ควรแบ่งออกเป็นสองส่วน หนึ่งคือ ตำแหน่งเลเวอเรจเงินกู้หมุนเวียนของการจำนอง stETH เพื่อให้ยืม ETH (ใช้ ETH ที่ยืมมาสำหรับ stETH, จดจำนองใหม่แล้วให้ยืม, วงจรการดำเนินการ … …) และอย่างที่สองคือการจำนอง stETH เพื่อให้ยืมโดยตรงกับ USDC และเหรียญที่มีเสถียรภาพอื่น ๆ (นี่คือวิธีการทำงานของที่อยู่หลักของเซลเซียส)เท่าที่พิจารณาสองส่วนนี้สิ่งที่เกี่ยวข้องกับส่วนลดของ stETH และจะส่งผลกระทบต่อไปอย่างเห็นได้ชัดคือสถานการณ์ที่ stETH ถูกจำนองเพื่อให้ยืม ETH สำหรับสถานการณ์ที่ stETH ถูกจำนองเพื่อให้ยืมโดยตรง เหรียญที่มีเสถียรภาพ การชำระบัญชีมีสาเหตุหลักมาจากการลดลงของราคา ETH ซึ่งขับเคลื่อนโดยทั้งสอง การชำระบัญชีของทั้งสองมักเกิดขึ้นพร้อมกันนักวิจัยที่ RealResearchDao
ทำการวิเคราะห์ข้อมูลที่ละเอียดมาก (หากคุณสนใจ คุณสามารถอ่านโดยตรงได้ที่ CryptoScott.eth's
ชุดของทวีต
) ให้การคำนวณข้อมูลที่ชัดเจนมากเกี่ยวกับราคาการชำระบัญชีของ stETH และหน้าต่างการเก็งกำไรของสถาบัน มุมมองบางส่วนในทวีตจะตัดตอนมาด้านล่าง
จากข้อมูลของเงินฝาก stETH (ประมาณ 1.45 ล้านชิ้น) และเงินกู้ยืม ETH (ประมาณ 447,000 ชิ้น) ในตลาดการให้ยืมของ Aave สัดส่วนของตำแหน่ง Stablecoin ที่ฝากใน stETH นั้นสูงกว่าของสินเชื่อ ETH จริง ๆ แล้ว นี่ก็หมายความว่าสถานการณ์ การเดิมพัน stETH เพื่อรีไซเคิล ETH นั้นไม่สุดโต่งอย่างที่คิด
ลองดูสถานการณ์ของการจำนอง stETH เงินกู้หมุนเวียน ETH จากโครงสร้างสินเชื่อ ( นี่เป็นปัจจัยที่ตลาดกังวลเป็นพิเศษด้วย ) ข้อมูล Parsec แสดงให้เห็นว่าจุดชำระบัญชีขนาดใหญ่ของสถานะเงินกู้ประเภทนี้อยู่ที่ประมาณ 0.818 (stETH/ ETH) ซึ่งห่างจากปัจจุบันประมาณ 0.94 ยังมีที่ว่างสำหรับราคาแลกเปลี่ยนตามเวลาจริงเมื่อพิจารณาว่าราคาแลกเปลี่ยนที่ 0.818 มีค่าประมาณเท่ากับส่วนลด 18% บวกรายได้จากการรับจำนำ 4% หมายความว่าการซื้อ stETH ที่ไม่รู้จักในระดับนี้สามารถรับได้ประมาณ 22% หลังจากเปิดการไถ่ถอนออนไลน์ (คาดว่าจะประมาณ หนึ่งปี) รายได้มาตรฐานของ ETH ซึ่งเกินค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยอย่างสมบูรณ์ในช่วงระยะเวลาการถือครอง (อัตราดอกเบี้ยสินเชื่อที่ไม่มีหลักประกันของสถาบันใน Maple อยู่ที่ประมาณ 10.5%) ดังนั้นภายใต้ความสมดุลของกองทุนอนุญาโตตุลาการ ความเป็นไปได้ที่ stETH จะสัมผัสสิ่งนี้ จุดไม่ใหญ่
stETH จะไม่ใช่ UST ถัดไป
จากการทบทวนข้างต้นเกี่ยวกับสถานการณ์ล่าสุดของเซลเซียส การชำระบัญชีออนไลน์ ฯลฯ เรายังคงยืนยันในการตัดสินใจที่เราทำในบทความที่แล้ว——
