Arthur Hayes ผู้ก่อตั้ง BitMEX: ตลาดหมีของ Cryptocurrency อยู่ด้านล่างหรือไม่?
ผู้เขียนต้นฉบับ: Arthur Hayes ผู้ก่อตั้ง BitMEX
ชื่อระดับแรก
ปัญหาเงินเฟ้ออย่างแท้จริง
ข้อกำหนดเบื้องต้นสำหรับการเริ่มต้นของตลาดกระทิงคือการที่ธนาคารกลางสหรัฐและธนาคารกลางระงับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยและรักษาขนาดงบดุลไว้ตามเดิม ภายใต้วัฏจักรการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในปัจจุบัน CPI ถูกดึงกลับ แต่รายได้ของคนงานอเมริกันทั่วไปก็ลดลงเช่นกัน เนื่องจากปีนี้เป็นปีแห่งการเลือกตั้งกลางภาคในสหรัฐอเมริกา สิ่งนี้จะกลายเป็นปัญหาที่เพิ่มมากขึ้นเมื่อเราย่างเข้าสู่เดือนพฤศจิกายน และพรรคเดโมแครตที่เป็นผู้ปกครองจะต้องดำเนินการบางอย่างเพื่อแก้ไข
เมื่อผู้มีสิทธิเลือกตั้งจ่ายเงินมากขึ้นเรื่อย ๆ ด้วยเงินที่น้อยลงเรื่อย ๆ อัตราเงินเฟ้อจึงมีความสำคัญอย่างยิ่งสำหรับพวกเขา แถบสีแดงในภาพด้านบนนี้หมายความว่าไม่ว่าพรรคการเมืองใดจะเข้ามามีอำนาจก็ประสบปัญหาในปัจจุบัน
เฟดทำผลงานได้ดีในการกดราคาสินทรัพย์ ซึ่งอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีของสหรัฐฯ นั้นแย่ที่สุดนับตั้งแต่ปี 2331 จนถึงปี 2565 อย่างไรก็ตาม คนทั่วไปมีความกังวลเกี่ยวกับราคาพลังงานและอาหารมากกว่า มันสามารถชะลอการเพิ่มขึ้นของราคาพลังงานและอาหารได้อย่างมากโดยการทำลายอุปสงค์ด้วยผลกระทบด้านลบต่อความมั่งคั่ง ทฤษฎีถือได้ว่าคนรวยใช้ทรัพยากรเหล่านี้มากกว่าคนจน ดังนั้น การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยสามารถบังคับให้คนรวยบริโภคน้อยลง ซึ่งเป็นการจำกัดอัตราเงินเฟ้อของพลังงานและราคาอาหารในกระบวนการนี้
ในการกล่าวสุนทรพจน์เมื่อเร็วๆ นี้ ผู้ว่าราชการ Waller ได้กล่าวว่า:"ฉันสนับสนุนจุดพื้นฐานเพิ่มเติม 50 จุดในการประชุมหลายครั้ง โดยเฉพาะอย่างยิ่ง ผมจะไม่ปรับขึ้นเป็น 50 จุด จนกว่าอัตราเงินเฟ้อจะเข้าใกล้เป้าหมาย 2% ของเรา และภายในสิ้นปีนี้ ผมสนับสนุนให้คงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้เหนือระดับกลางเพื่อลดอุปสงค์ของสินค้าและแรงงาน และปรับให้สอดคล้องกับอุปทานมากขึ้น ซึ่งจะช่วยควบคุมอัตราเงินเฟ้อได้"
ข้างต้นน่าจะใช้ได้ถ้าโลกไม่เกิดสงครามโลก อย่างไรก็ตาม ในปัจจุบัน สหรัฐฯ และนาโต้กำลังจัดหาอาวุธที่ซับซ้อนให้กับยูเครนอย่างเปิดเผย เพื่อให้กองกำลังของตนสามารถต่อสู้กับรัสเซียได้โดยตรง แม้ว่าจะไม่มีการเผชิญหน้ากันทางการเคลื่อนไหวโดยตรงระหว่างตะวันตกและรัสเซีย แต่ตะวันตกกำลังทำสงครามกับรัสเซียทางเศรษฐกิจผ่านการคว่ำบาตรต่างๆ
รัสเซียและยูเครนร่วมกันผลิตพลังงานและอาหารจำนวนมหาศาล และยิ่งความขัดแย้งยืดเยื้อนานเท่าไร ทรัพยากรที่สำคัญเหล่านี้ก็จะเข้าถึงประเทศที่เหลือน้อยลง และสิ่งที่น่ากลัวจริงๆ ก็คือแม้เมื่อสงครามสิ้นสุดลง ระบบที่ซับซ้อนก็ไม่คืนผลลัพธ์ก่อนหน้าในลักษณะเชิงเส้น เนื่องจากการหยุดชะงักในปัจจุบัน เราอาจสูญเสียผลผลิตทางการเกษตรและพลังงานทั่วโลกจำนวนมากภายในเวลาหลายทศวรรษ ที่แย่ไปกว่านั้น รัสเซียและยูเครนเป็นผู้จัดหาปุ๋ยส่วนใหญ่ของโลก และหากไม่มีการส่งออกเหล่านี้ การผลิตทางการเกษตรในประเทศอื่นๆ ก็น่าจะลดลงอย่างมากเช่นกัน และหากรัสเซียต้องปิดบ่อน้ำมันและก๊าซเพราะขาดผู้ซื้อที่สามารถขนส่งได้ ก็จะต้องใช้เวลาหลายสิบปีในการฟื้นฟูการผลิตรายวันในปัจจุบัน
เฟดจะยังคงพยายามที่จะลดความต้องการพลังงานและอาหาร แต่หากไม่มีการค้าเต็มรูปแบบกับรัสเซียและยูเครน ราคาของทั้งสองจะยังคงเพิ่มขึ้นต่อไป หากไม่สามารถฟื้นฟูการค้าได้ สหรัฐฯ ก็ต้องใช้วิธีแก้ปัญหาแบบอื่นตามปกติ
นั่นคือการให้เงินอุดหนุนด้านพลังงานและอาหารซึ่งจะทำให้สิ่งจำเป็นเหล่านี้อยู่ในราคาที่สามารถจ่ายได้ เงินอุดหนุนมีหลายรูปแบบ ขวา"ควักราคา"ภาษีกำไรจากผลประโยชน์ของบริษัทเอกชน การควบคุมราคาสินค้าต่างๆ และเช็คโดยตรง (หรือที่เรียกว่า Food Stamp) ที่ส่งโดยรัฐบาลล้วนเป็นรูปแบบที่เป็นไปได้ของการอุดหนุน
แต่ไม่ว่าด้วยวิธีใด รัฐบาลจำเป็นต้องสร้างเงินสดเพิ่มขึ้น นั่นคือ เพื่อเพิ่มการขาดดุลทางการคลังโดยการออกตราสารหนี้ของรัฐบาลมากขึ้น แต่ใครจะไปซื้อพันธบัตรเหล่านี้?
ในเศรษฐกิจสงคราม ธนาคารกลางสูญเสียความเป็นอิสระและควบรวมกับคลัง สิ่งนี้เกิดขึ้นหลังสงครามโลกครั้งที่ 2 และจะเกิดขึ้นอีกในปัจจุบัน ธนาคารกลางจะกดปุ่มและเริ่มซื้อหนี้ทั้งหมดที่ออกโดยกระทรวงการคลังทันทีในอัตราที่เหมาะสมทางการเมือง
ผลกระทบภายนอกของนโยบายนี้คือการเร่งอัตราเงินเฟ้อและความอดอยากทั่วโลก ผลกระทบที่เลวร้ายที่สุดคือประเทศใน Global South ที่ไม่สามารถพิมพ์เงินเพื่อแก้ปัญหาเศรษฐกิจมหภาคได้ สหรัฐฯ ออกสกุลเงินสำรองทั่วโลก มีกองทัพที่แข็งแกร่งที่สุด ดังนั้น ไม่เป็นไร จะได้รับทุกสิ่งที่ต้องการโดยค่าใช้จ่ายของคนอื่นๆ กลุ่มสหภาพยุโรปจะอยู่ในตำแหน่งที่คล้ายกัน เนื่องจากเงินยูโรเป็นสกุลเงินที่ใหญ่เป็นอันดับสองที่ใช้ในการค้า ชาวยุโรปเป็นผู้เชี่ยวชาญในการให้เงินอุดหนุนที่บิดเบือนความต้องการและทำให้มั่นใจว่าหน่วยงานในประเทศได้รับการปฏิบัติเป็นพิเศษเมื่อเทียบกับส่วนอื่นๆ ของโลก แต่ถ้าพลเมืองที่ร่ำรวยที่สุดในโลกไม่ควบคุมการบริโภคของพวกเขาในขณะที่ผลผลิตทั่วโลกหดตัวลง คนอื่น ๆ ก็จะอดอยาก
ฉันพนันได้เลยว่าเฟดจะเข้มงวดมากขึ้นในไตรมาสที่สาม แม้ว่า S&P 500 และ Nasdaq 100 จะต่ำกว่า 3,000 และ 10,000 ตามลำดับ เพราะต้องควบคุมราคาพลังงานและอาหารให้ต่ำลง ไม่ใช่แค่สินทรัพย์เสี่ยง แต่หากอัตราเงินเฟ้อด้านพลังงานและอาหารยังไม่ถูกปรับอย่างมีนัยสำคัญในเวลานั้น นักการเมืองจะต้องเสนอเงินอุดหนุนเพื่อเอาใจผู้มีสิทธิเลือกตั้งที่กระวนกระวายใจ
เงินอุดหนุนเหล่านี้จะได้รับการชำระด้วยเงินที่พิมพ์ออกมาโดย Federal Reserve ซึ่ง ณ จุดนั้นเราจะมีตลาดกระทิงในสินทรัพย์เสี่ยง หากเชื่อว่าผู้เชี่ยวชาญด้านกองทุนเฮดจ์ฟันด์ผู้รอบรู้อย่าง Felix Zulauf (อ้างอิงจากจดหมายข่าวล่าสุดของเขา) ความผิดพลาดของตลาดการเงินจะตามมาเมื่อสกุลเงิน fiat พังทลายลงภายใต้น้ำหนักของเครื่องพิมพ์เงินที่ยิ่งใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ของมนุษย์
ชื่อระดับแรก
การล่าสัตว์ต่อรอง
เนื่องจาก cryptocurrencies เป็นตลาดเสรีแห่งสุดท้ายในโลกและจะถูกรวมไว้ในอันดับความเสี่ยงในการฟื้นตัวในไม่ช้า จึงมีเหตุผลที่จะคิดว่ากระแสน้ำตกของ TerraUSD และ LUNA เมื่อเร็ว ๆ นี้สามารถทำลายจุดต่ำสุดของตลาดได้
ฉันต้องการเชื่อมโยงทฤษฎีทั้งสองเข้าด้วยกัน
1. VCs ด้านเทคโนโลยีส่วนใหญ่เป็นยานพาหนะที่มีเบต้าราคาแพงสำหรับตลาดโดยรวมในแง่ของประสิทธิภาพที่ปรับค่าธรรมเนียม ในขณะที่อัตราเงินเฟ้อบดขยี้บริษัทยักษ์ใหญ่อย่าง Netflix เนื่องจากผู้ใช้เลือกที่จะรับประทานอาหารมากกว่าที่จะจ่ายเงินเพื่อรับสิทธิพิเศษในการดูผลงานต้นฉบับของ Netflix ที่ธรรมดากว่า บริษัทเทคโนโลยีบางแห่งที่ประสบความสำเร็จมากที่สุดในโลก เช่น Facebook กลับมองว่าการเติบโตของผู้ใช้ทรงตัวหรือถึงขั้นติดลบ โดยทั่วไปแล้ว แหล่งเงินทุนและบรรยากาศการเสนอขายหุ้น IPO แย่ลงอย่างรวดเร็วในไตรมาส 1/2565 เพิ่มอัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มสูงขึ้นและคุณสามารถจินตนาการถึงความทุกข์ยากของพี่น้องที่สวมชุด Patagonia สวมชุดสีกากีใน Silicon Valley, Zhongguancun และ Mayfair
2. ทฤษฎีด้านล่างนี้มาจากนักเทรดสกุลเงินดิจิตอลที่ฉลาดที่สุดคนหนึ่งที่ฉันรู้จัก ฉันไม่ได้ทำงานเพื่อยืนยันทฤษฎีของเขา แต่ในทางตรรกะแล้ว มันสมเหตุสมผล เขาคาดการณ์ว่าเหตุการณ์ที่ฟองสบู่ TerraUSD แตกนั้นเกิดจากการซื้อขายนอกการแลกเปลี่ยนโดย VC ที่ต้องการถอนเงินออกจากตำแหน่ง LUNA โดยมีผลกระทบต่อตลาดน้อยที่สุด
เนื่องจากการเปิดกว้างของ blockchain ทำให้ง่ายต่อการค้นหาว่า VCs ยุคแรกขายตำแหน่ง LUNA จำนวนมากหรือไม่ ข้อตกลงนี้อนุญาตให้ผู้ถือ LUNA แลกเปลี่ยน 1 USD ของ LUNA เป็น 1 UST ที่ราคาตลาดปัจจุบันของ LUNA/UST LUNA นี้จะถูกเผาและจะสร้าง UST ในจำนวนที่เท่ากันโดยไม่ส่งผลกระทบต่อตลาดใดๆ ต่อมูลค่า LUNA ที่กว้างขึ้น การใช้การทำธุรกรรมผ่านเคาน์เตอร์ (OTC) บริษัทร่วมทุนได้แลกเปลี่ยน UST จำนวนมากเป็นเหรียญ Stablecoin อื่น ๆ เช่น USDT, USDC และแม้แต่สกุลเงิน USD fiat เพื่อไม่ให้ตลาดได้รับผลกระทบ ผลลัพธ์ที่ได้คืออุปทานของ UST เพิ่มขึ้นอย่างมาก ซึ่งส่งผลต่อการยึดเกาะของราคาในท้ายที่สุด
สภาพคล่องนี้มีมูลค่าเกือบ 5 พันล้านดอลลาร์ จุดเริ่มต้นของการพังทลายของ TerraUSD เกิดขึ้นเมื่อเส้นโค้งของหมุดหักเล็กน้อย เนื่องจากอุปทานของ UST มีมากเกินไปเมื่อเทียบกับสกุลเงินที่มีเสถียรภาพอื่น ๆ เช่น USDT และ USDC เมื่อหมุดเริ่มแตกหักเล็กน้อยและความเชื่อมั่นในการฟื้นตัวอย่างรวดเร็วลดลง ความนูนเชิงลบของการออกแบบ Stablecoin แบบอัลกอริธึมจะเข้าครอบงำและสร้างแรงกดลงที่ไม่อาจหยุดยั้งได้
เมื่อรวมสองเหตุการณ์นี้เข้าด้วยกัน การหดตัวของงบดุล VC ที่ขับเคลื่อนด้วยเงินเฟ้อและการแตกของฟองสบู่ Luna ทฤษฎีของฉันคือสภาพแวดล้อมที่ไม่ชอบความเสี่ยงที่กว้างขึ้นกระตุ้นให้พวกเขาถอนเงินจากการลงทุน LUNA ที่ประสบความสำเร็จในเวลาเดียวกัน การเคลื่อนไหวต่อต้านความเสี่ยงทั่วโลกถูกสร้างขึ้นโดยเฟด ดังนั้น การล่มสลายของ TerraUSD จึงเป็นผลทางอ้อมจากการที่ธนาคารกลางทั่วโลกกดดันสภาพคล่อง ดังนั้นฉันเชื่อว่าเหตุการณ์นี้ได้สร้างความเจ็บปวดไม่ว่าในกรณีใดก็ตามจะเกิดขึ้นในอีกไม่กี่เดือนหลังจากนั้น เนื่องจากเฟดและบริษัทอื่นๆ ยังคงเข้มงวดกับสภาพคล่อง
สำหรับบันทึก ฉันไม่ได้กล่าวโทษเฟดสำหรับการพังทลายของ TerraUSD การล่มสลายของมันจะถึงวาระ อย่างที่ใครก็ตามที่อ่านเอกสารไวท์เปเปอร์หรือศึกษาอัลกอริทึม Stablecoin สามารถเข้าใจได้ ประเด็นของฉันคือเฟดเป็นตัวเร่งปฏิกิริยาสำหรับสิ่งที่จะเกิดขึ้นในที่สุด โชคดีที่ไม่มีความช่วยเหลือจากรัฐบาลสำหรับสกุลเงินดิจิทัล เราจึงพบราคาชำระบัญชีที่แท้จริงของเราอย่างรวดเร็ว และตอนนี้สามารถเยียวยาและเดินหน้าต่อไปตามเป้าหมายของเราได้
ฉันเชื่อมั่นว่า cryptocurrencies เป็นผู้นำในตลาดที่กว้างขึ้น ข้อมูลสนับสนุนสิ่งนี้ เนื่องจากความสัมพันธ์ระหว่าง Bitcoin/Ether และ Nasdaq 100 พังทลายลงระหว่างการล่มสลายของตลาด cryptocurrency ล่าสุด ต่อไป มาดูแผนภูมิความสัมพันธ์กันอีกครั้งและดูว่าค่าทั้งหมดลดลงอย่างรวดเร็วอย่างไร
ตามลำดับเวลา ด้านล่างนี้เป็นแผนภูมิของความสัมพันธ์แบบ 10 วัน 30 วัน และ 90 วันระหว่าง Bitcoin และสัญญาฟิวเจอร์ส Nasdaq-100 เดือนหน้า
ต่อไปนี้คือแผนภูมิความสัมพันธ์แบบกลิ้ง 10 วัน 30 วัน และ 90 วันของ Ether และสัญญาฟิวเจอร์สดัชนี Nasdaq 100 ของเดือนก่อนหน้า โดยจัดเรียงตามลำดับ
อย่างที่คุณเห็น cryptocurrencies ได้แยกตัวออกจากจักรวาลของสินทรัพย์เสี่ยงที่กว้างขึ้นระหว่างความผิดพลาดครั้งล่าสุดนี้ นี่เป็นสิ่งที่ดีในระดับมหภาค แต่มีตัวบ่งชี้ตลาด crypto อื่น ๆ ที่ชี้ไปที่ระดับต่ำสุดเช่นกัน
ชื่อเรื่องรอง
BTC
ชื่อเรื่องรอง
ETH
Ethereum ผ่านไปแล้วสองรอบ รอบแรกเริ่มต้นเมื่อเหรียญได้รับการซื้อขายอย่างเสรีเป็นครั้งแรกหลังจากการเปิดตัว ICO และรอบที่สองเริ่มต้นหลังจากที่ ETH ถึงจุดต่ำสุดหลังจากที่ ICO บูมในปี 2560/2561
อย่าถือว่าสิ่งเหล่านี้เป็นวิทยาศาสตร์ที่แน่นอน เราสามารถหาช่วงที่สอดคล้องกับสิ่งที่เราคิดว่าเป็นจุดต่ำสุดของท้องถิ่นได้ สำหรับ bitcoin จะอยู่ที่ 25,000 ถึง 27,000 ดอลลาร์สำหรับอีเทอร์ นั่นคือ $1,700 ถึง $1,800 (การคาดการณ์ของเขาในเดือนพฤษภาคมคือ 20,000 ดอลลาร์และ 1,300 ดอลลาร์)
ถ้าฉันมีตัวประมวลผลภาษาธรรมชาติที่รวบรวมข้อมูลบทความทั้งหมดเกี่ยวกับสกุลเงินดิจิทัลในสื่อการเงินกระแสหลัก ฉันก็สามารถวางแผนตัวบ่งชี้อารมณ์ภาษาได้ แม้จะไม่มีโมเดลที่แข็งแกร่ง แต่การค้นหาบทความที่ได้รับความนิยมอย่างสูงโดย Bloomberg, Financial Times, Wall Street Journal และอื่น ๆ สามารถให้ความรู้สึกถึงความเจ็บปวดในตลาดที่ผู้ค้า cryptocurrency ทั่วโลกรู้สึกได้
รายการตรวจสอบด้านล่างของฉัน:
1. BTC/ETH เคลื่อนไหวน้อยลงและมีความสัมพันธ์กับ Nasdaq 100 น้อยลง
2. ระดับราคาปัจจุบันใกล้เคียงกับจุดสูงสุดในอดีตของรอบก่อนหน้ามาก
3. สื่อการเงินกระแสหลักโอ้อวดว่าผู้ที่ลงทุนในสกุลเงินดิจิทัลเพื่อความมั่งคั่งชั่วคราวนั้นโง่เขลาและละโมบเพียงใด
คุณลักษณะทั่วไปของจุดต่ำสุดคือวัวที่มุ่งมั่นที่สุดจะถูกบังคับให้ขายสินทรัพย์ และ LFG ก็มีลักษณะเช่นนั้น การคาย BTC ออกมา 80,000 BTC ทำให้ฉันมั่นใจยิ่งขึ้นว่าภูมิภาค $25,000-27,000 สำหรับ Bitcoin เป็นจุดต่ำสุดของรอบนี้
การเมืองต้องสอดคล้องกับสภาพแวดล้อมของเศรษฐกิจมหภาค และในขณะที่จุดต่ำสุด (ฉันหวังว่า) นั่นไม่ได้หมายความว่าราคาจะกลับไปเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วโดยอัตโนมัติ
ตลาดจะจัดการชุมนุมในตลาดหมีที่น่าประทับใจ ทำให้ผู้ค้าที่สูญเสียเงินจำนวนมากสามารถขายในการชุมนุมได้ ตอนนี้ เทรดเดอร์จำนวนมากกำลังนั่งอยู่บนการลดลง 50% ถึง 90% และพวกเขาไม่เต็มใจที่จะออกไปที่ราคาต่ำสุด ดังนั้น การรีบาวด์ใดๆ จะนำแรงขายเข้ามา และด้วยการดูดซับแรงขายทั้งหมดเหล่านี้เท่านั้นที่จะทำให้เราเข้าสู่ตลาดกระทิงได้
ในบทความก่อนหน้านี้ ฉันได้โต้แย้งว่าฉันคิดว่า Ether สามารถไปถึง $10,000 ได้ภายในสิ้นปีนี้ ในแง่ของการสังหารหมู่เมื่อเร็วๆ นี้ ผู้อ่านหลายคนสงสัยว่าฉันยังเชื่อในเป้าหมายนี้อยู่หรือไม่ ในระยะสั้น มีความมั่นใจในราคา แต่ไม่ทัน
ทฤษฎีทางการเมืองของฉันตั้งอยู่บนสมมติฐานที่ว่าหลักการสำคัญของอัตราเงินเฟ้อที่ผู้มีสิทธิเลือกตั้งชาวอเมริกันสนใจคือพลังงานและอาหาร ไม่ใช่สินทรัพย์เสี่ยง ดังนั้นผู้ลงคะแนนจะไม่มีความสุขแม้ว่าราคาสินทรัพย์เสี่ยงจะลดลงอย่างมากจากการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย
ลิงค์ต้นฉบับ
