ผู้เขียนต้นฉบับ: @korpi

การรวบรวมต้นฉบับ: นักศึกษาฝึกงาน Deep Tide Techflow

การผสาน - นี่คือการอัปเกรด Ethereum ที่สำคัญที่สุดเท่าที่เคยมีมา เหตุการณ์ใหญ่เช่นนี้มักเป็นเพียง "โฆษณา" ในช่วงสั้นๆ บางคนบอกว่า $ETH จะเหมือนกัน แต่ฉันไม่เห็นด้วย บทความนี้จะอธิบายว่าทำไม $ETH จึงเปลี่ยนโฉมหน้าหลังจากการควบรวมกิจการ

การควบรวมกิจการนี้จะลบกลไกฉันทามติ Proof-of-Work (PoW) ใน Ethereum และแทนที่ด้วยกลไกฉันทามติ Proof-of-Stake (PoS) แต่ในบทความนี้ เราเพิกเฉยต่อรายละเอียดทางเทคนิคและมุ่งเน้นไปที่ราคาของ $ETH เท่านั้น ราคาของสินทรัพย์ทุกชิ้นถูกกำหนดโดยอุปสงค์และอุปทาน ปัจจัยใดที่จะเปลี่ยนแปลงอุปสงค์และอุปทานของ $ETH หลังการควบรวมกิจการ

• เพิ่มเป็นสามเท่าในครึ่ง;

• ETH เดิมพันอัตราผลตอบแทนต่อปี (APR);

• ETH (ปลดล็อค) ตำแหน่งล็อค;

• ความต้องการของสถาบัน

1. เพิ่มเป็นสามเท่าในครึ่งเดียว

ผ่าน PoS การออก $ETH จะลดลง 90%: นี่คือจำนวน BTC ที่ต้องลดลงครึ่งหนึ่งถึงสามครั้งเพื่อให้ได้ข้อกำหนดการลดอุปทานที่เหมือนกัน สิ่งที่ Bitcoin สามารถทำได้ใน 12 ปี Ethereum ทำได้ในลมหายใจเดียวในปีนี้ แต่ไม่ใช่แค่การลดแรงขายลง 90% เท่านั้น แต่มีความหมายมากกว่านั้น

• ใน PoW มีการออก $ETH เพิ่มเติมให้กับนักขุดที่ทำธุรกิจที่มีต้นทุนสูง พวกเขาถูกบังคับให้ขาย ETH จำนวนมากเพื่อจ่ายค่าไฟฟ้าที่สูง

• ใน PoS ETH ใหม่จะส่งต่อไปยังตัวตรวจสอบความถูกต้องที่ต้องการเพียงดูแลเกี่ยวกับค่าไฟฟ้าและฮาร์ดแวร์ที่ต่ำที่สุด พวกเขาไม่ใช่ผู้ขายที่ถูกบังคับให้ขายอีกต่อไป

นอกจากนี้ นักขุด Bitcoin ไม่จำเป็นต้องถือ BTC พวกเขาลงทุนในฮาร์ดแวร์และไฟฟ้าเพื่อขุด ไม่ใช่ Bitcoin ผู้ตรวจสอบความถูกต้องของ Ethereum จะต้องวางเดิมพัน $ETH แทน ดังนั้นพวกเขาจึงมักเป็นผู้ถือครองระยะยาว เหตุใดพวกเขาจึงขายรางวัลการเดิมพันหากเห็นว่าราคาของ ETH พุ่งสูงขึ้น

2. ETH Pledge อัตราผลตอบแทนต่อปี (APR)

ขณะนี้มีการจำนำ ETH มูลค่า 11.4 ล้านดอลลาร์ โดยมีอัตราผลตอบแทนต่อปีที่ 4.6% ผลตอบแทนในสกุลเงิน ETH นี้มาจากรางวัลการเดิมพันเท่านั้น ใน PoS นักเดิมพันจะได้รับค่าก๊าซที่เป็นของนักขุด ซึ่งจะเพิ่ม APR ขึ้น 2 เท่าหรือมากกว่านั้น

การเดิมพันอัตราผลตอบแทนต่อปี (APR) ถือได้ว่าเป็นผลตอบแทนที่แทบไม่มีความเสี่ยงสำหรับ $ETH เมื่อมันเพิ่มขึ้น มันจะดึงดูด ETH ให้จำนำมากขึ้น เพราะมันจะกลายเป็นทางเลือกที่น่าสนใจแทนโอกาสในการสร้างรายได้อื่นๆ ใน DeFi การให้คำมั่นสัญญา ETH ที่มากขึ้นหมายถึงอุปทานที่น้อยลงในตลาดและยังทำให้เกิดการซื้ออย่างตื่นตระหนก

3. การล็อก ETH (ยกเลิก)

การเดิมพัน $ETH ในปัจจุบันเป็นการดำเนินการทางเดียว เนื่องจากผู้เดิมพันไม่สามารถถอน ETH และรางวัลของตนได้ ดูเหมือนว่าหลายคนเชื่อว่าการควบรวม ethereum จะทำให้สามารถถอนเงินได้ และ "เมื่อ ETH ที่เดิมพัน 12 ล้านรายการถูกปลดล็อก จะมีการขาย ETH จำนวนมาก" ฉันสังเกตเห็นว่าบางคนคิดว่าการควบรวมกิจการเป็นตัวกระตุ้นราคาเชิงลบ ETH ถูกปลดล็อก น้ำท่วมตลาด มุมมองนี้ผิดอย่างสิ้นเชิง

(1) ETH ที่จำนำจะไม่ถูกปลดล็อคเมื่อรวมเข้าด้วยกัน

การรวม ETH จะไม่ทำให้การถอนเกิดขึ้น นี่เป็นอีกหนึ่งการอัปเกรด Ethereum ที่วางแผนไว้ซึ่งจะเกิดขึ้น 6-12 เดือนหลังจากการควบรวมกิจการ กล่าวอีกนัยหนึ่ง ทั้ง $ETH และรางวัลที่ให้คำมั่นไว้จะไม่เข้าสู่สถานะหมุนเวียนเป็นเวลานาน เมื่อเปิดใช้งานการถอนในที่สุด สามารถถอนได้เพียง 30k ETH ต่อวัน และจะไม่มีการปลดล็อคจำนวนมาก

(2) ETH ที่ปลดล็อคจะถูกปล่อยออกมาอย่างช้าๆ

แม้จะเปิดใช้งานการถอนเงิน เงินเดิมพันทั้งหมด $ETH จะไม่สามารถใช้ได้ในทันที จะแนะนำกลไกการเข้าคิวทางออก ซึ่งอาจใช้เวลานานกว่าหนึ่งปีในกรณีเลวร้ายที่สุด และหลายเดือนในกรณีปกติ หากต้องการถอน $ETH ผู้ตรวจสอบจะต้องถอนตัวจากชุดตัวตรวจสอบความถูกต้องที่ใช้งานอยู่ แต่มีการจำกัดจำนวนตัวตรวจสอบที่สามารถถอนได้ต่อยุค ขณะนี้มีตัวตรวจสอบความถูกต้อง 395k ตัว (ใช้งานอยู่ + รอดำเนินการ) และจะใช้เวลา 424 วันในการปิดตัวตรวจสอบทั้งหมดหากไม่มีการสร้างตัวตรวจสอบใหม่ (ไม่น่าเป็นไปได้สูง)

(3) ETH ที่จำนำมักจะเป็นกองที่ไม่เคยขาย

ใครจะสมัครใจล็อค $ETH เป็นเวลาหลายเดือนโดยที่ไม่รู้ด้วยซ้ำว่าสามารถถอนได้เมื่อไหร่? โดยไม่ต้องสงสัย ETH เป็นขาขึ้นมากที่สุด ผู้วางเดิมพัน ETH ส่วนใหญ่เป็นนักลงทุนระยะยาว พวกเขาไม่สนใจที่จะขาย โดยเฉพาะอย่างยิ่งไม่ใช่ราคาปัจจุบัน นักเดิมพัน $ETH ระยะสั้นค่อนข้างจะใช้ตัวเลือกการเดิมพันแบบเหลว (เช่น @LidoFinance) เพื่อให้สามารถขายโทเค็นของตนได้ทุกเมื่อ

ฉันใช้ Nansen และ Etherscan เพื่อดูการกระจายของ ETH ที่เดิมพันตามประเภทการเดิมพัน: การเดิมพันของเหลวมีเพียง 35%

นอกจากนี้ 30% ของเงินเดิมพัน $ETH มาจากที่อยู่ที่ไม่ได้ระบุว่าเป็นการแลกเปลี่ยนหรือกลุ่มเดิมพัน อาจเป็นตัวแทนของตัวตรวจสอบความถูกต้องที่ทำงานแยกกัน การเรียกใช้ตัวตรวจสอบความถูกต้องนั้นไม่ใช่เรื่องง่าย และโดยปกติแล้วจะทำได้โดยผู้ที่เชื่อใน ETH อย่างแท้จริงเท่านั้น พวกเขาจะไม่ขายมันใช่ไหม

สรุปแล้ว ฉันไม่เชื่อว่าจะมีการเทขายเกินจริงเนื่องจากการปลดล็อก $ETH มันจะเกิดขึ้นและปล่อยออกมาอย่างช้า ๆ ในช่วงสองสามเดือน และนักเดิมพันจำนวนมากก็จะไม่ขายอยู่ดี

4. ความต้องการของสถาบัน

เหตุใดการเปลี่ยนแปลง PoS จึงจุดประกายความสนใจของสถาบัน

• โมเดล DCF (โมเดลกระแสเงินสดอิสระแบบมีส่วนลด) จะถูกนำไปใช้กับมูลค่า $ETH ซึ่งแสดงว่ามูลค่าของ ETH นั้นต่ำกว่ามูลค่า

• ETH ในฐานะ "พันธบัตรอินเทอร์เน็ต" จะกลายเป็นตัวแทนของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ

• ETH เป็นสีเขียว ซึ่งเป็นการเล่าเรื่องที่ดี

• EIP-1559 เผาผลาญ $ETH ในทุกธุรกรรม

(1) การประเมินมูลค่าโมเดล DCF $ETH

โมเดล DCF เป็นวิธีการประเมินมูลค่ายอดนิยมใน TradFi มันถูกใช้โดยสถาบันที่ควบคุมความมั่งคั่งทั่วโลกหลายล้านล้านดอลลาร์มานานหลายทศวรรษ PoS จะใช้โมเดล DCF ในการประเมินมูลค่าและนำไปใช้กับมูลค่าของ $ETH ในท้ายที่สุด ทำไมมันถึงสำคัญมาก?

ด้วยการทำนายกระแสเงินสดในอนาคต จึงเป็นไปได้ที่จะประเมินมูลค่ายุติธรรมของ $ETH ซึ่งจำเป็นสำหรับนักลงทุนสถาบันในการอนุมัติการลงทุนหลายล้านดอลลาร์ และอย่างที่คุณคาดเดาได้ในตอนนี้ ETH นั้นถูกประเมินค่าต่ำไปมาก เนื่องจากใช้เทคนิคการประเมินมูลค่า DCF และ P/E มูลค่ายุติธรรมของ $ETH จึงสูงกว่า $10,000 อย่างแน่นอน หลังจากการเปลี่ยนแปลงของ PoS ประสบความสำเร็จ นักลงทุนสถาบันจะหันมาสนใจ ETH และตอนนี้เราสามารถเรียกใช้กลไกเหล่านี้โดยการซื้อ ETH

(2) แปลง $ETH เป็นพันธบัตรทางอินเทอร์เน็ต

รายได้จากการเดิมพันจะแปลง $ETH เป็นพันธบัตรทางอินเทอร์เน็ต ซึ่งเป็นทางเลือกแทนคลังของสหรัฐฯ แม้ว่า ETH จะมีความผันผวนมากกว่าพันธบัตร แต่ก็ให้ผลตอบแทนที่สูงกว่า และหากราคา ETH ไม่ผิดพลาด ผลตอบแทนที่แท้จริงก็ยังดีกว่า

(3) เรื่องเล่าเกี่ยวกับการคุ้มครองสิ่งแวดล้อม ETH

การเปลี่ยนไปใช้ PoS จะลดการใช้พลังงานของเครือข่าย Ethereum ลง 99.98% PoW ที่ใช้พลังงานมากได้รับสายตาที่เกลียดชังอย่างมากเมื่อปัญหาการเปลี่ยนแปลงสภาพภูมิอากาศเป็นที่แพร่หลาย ไม่ว่าคำวิจารณ์นี้จะถูกต้องหรือไม่ก็ตาม ไม่สำคัญ การเล่าเรื่องต่างหากที่สำคัญ ในขณะที่ผู้สนับสนุน $BTC จะต้องต่อสู้กับการโจมตี PoW ที่กำลังดำเนินอยู่และต้องใช้ความพยายามอย่างเต็มที่เพื่อพิสูจน์การใช้พลังงานของเครือข่าย Bitcoin ผู้ถือ $ETH จะได้สัมผัสกับเรื่องราวใหม่ของบล็อคเชนที่เป็นมิตรต่อสิ่งแวดล้อม การเปลี่ยนเรื่องเล่านั้นง่ายกว่าการชนะสงคราม

(4) EIP-1559 กำลังเผา $ETH

ในระยะสั้น ความต้องการของสถาบันจะระเบิด และหากยังไม่พอ เรายังมี EIP-1559 ที่เบิร์น $ETH ในทุกๆ ธุรกรรม! จนถึงตอนนี้ มันเผาไปแล้วกว่า 2 ล้าน ETH ใน 8 เดือน นั่นคือเกือบ 6 ETH/นาที! ที่อัตราการเผาไหม้นี้ อุปทานของ ETH จะลดลง 2.2% ต่อปี ETH = เงินที่มีมูลค่าเพิ่มขึ้นเรื่อยๆ!

ทุกคนกำลังพูดถึง $ETH ที่ถูกเผา แน่นอนมันน่าตื่นเต้น ETH เป็นภาวะเงินฝืดหรือไม่? ไม่ มันมีอัตราเงินเฟ้อที่ต่ำกว่า จะเกิดภาวะเงินฝืดหรือไม่? ฉันค่อนข้างแน่ใจว่ามันจะ ให้ฉันแบ่งปันแหล่งข้อมูลที่เป็นประโยชน์เพื่อติดตาม ETH เป็นสกุลเงินที่มีค่า เราไม่จำเป็นต้องมีภาวะกระทิงเพื่อทำให้ ETH ฝืดหลังจากการควบรวมกิจการ ราคาก๊าซต่ำมากในช่วงตลาดหมีที่ผ่านมา อย่างไรก็ตาม EIP-1559 จะยังคงเผาผลาญ ETH มากกว่าที่รวมเข้าด้วยกัน การรวมบัญชีจะเป็นจุดสูงสุดในการจัดหา ETH

เราไม่จำเป็นต้องมีปริญญาด้านเศรษฐศาสตร์เพื่อที่จะเข้าใจหลักการของสิ่งที่เกิดขึ้นกับราคาของสินทรัพย์หากอุปทานลดลงและอุปสงค์เพิ่มขึ้น ใช่ ตัวเลขเพิ่มขึ้น ในความคิดของฉัน นี่คือสิ่งที่จะเกิดขึ้นกับราคา $ETH หลังจากการควบรวมกิจการ (วิถีระยะยาว) คุณอาจจะพูดว่า "แต่ ทุกอย่างมีราคาอยู่แล้ว!" ใช่หรือไม่? ตลาด Crypto นั้นไร้ประสิทธิภาพอย่างมาก ฉันรู้สึกเหมือนว่า "มีคนน้อยมากที่เข้าใจ" พลวัตทั้งหมดข้างต้น จำได้ไหมว่าเมื่อ EIP-1559 เริ่มเผาผลาญ $ETH จำนวนมากและทุกคนก็ต้องประหลาดใจ? พวกเขาจะต้องประหลาดใจอีกครั้งหลังจากการควบรวมกิจการ

นอกจากนี้ ความต้องการของสถาบันยังไม่ถึงระดับที่แข็งแกร่ง คณะกรรมการความเสี่ยงขององค์กรหลายแห่งจะไม่อนุมัติการลงทุนในสินทรัพย์ที่มี "ความเสี่ยงในการดำเนินการที่สำคัญ" ในอนาคต - การเปลี่ยนแปลง PoS มักจะอธิบายเช่นนี้ หลังจากการควบรวมกิจการเท่านั้น $ETH จะกลายเป็นสินทรัพย์ที่ลงทุนได้ ขณะนี้ Bears ควบคุมตลาดและการเคลื่อนไหวของราคาโดยไม่สนใจปัจจัยพื้นฐานโดยสิ้นเชิง

สรุป:

• การรวมบัญชียังไม่ได้กำหนดราคาเป็น;

• เราสามารถซื้อ $ETH เพื่อเรียกใช้กลไก Pos ล่วงหน้าของสถาบัน

• ลิงค์ต้นฉบับ

ลิงค์ต้นฉบับ