รวบรวม: ผู้ฝึกงาน TechFlow

รวบรวม: ผู้ฝึกงาน TechFlow

ดังที่คุณอาจสังเกตเห็น สิ่งต่าง ๆ มีความผันผวนในตลาดเมื่อเร็ว ๆ นี้ ความบ้าคลั่งนี้ขับเคลื่อนด้วยปัจจัยที่แปลกประหลาด ตลาดหมีมาเป็นเวลาหลายเดือนแล้ว และความบ้าคลั่งนี้ส่วนใหญ่เกิดจากความเสี่ยงของโมเดล Terra

เมื่ออุปทานหมุนเวียนของ UST เพิ่มขึ้น มันสร้างโมเมนตัมที่สูงขึ้นสำหรับราคาของ LUNA สิ่งนี้ทำงานได้ดีมากในตลาดกระทิง เนื่องจากสถานการณ์การใช้งาน UST เพิ่มขึ้นและความต้องการเพิ่มขึ้น ทำให้ผู้ใช้ที่ถือ LUNA มองเห็นโทเค็นของตนสร้างมูลค่าได้โดยตรง อย่างไรก็ตาม ในตลาดที่ปลอดภัย กลไกเดียวกันนี้สามารถสร้างวงจรมรณะที่เป็นปัญหาได้

พื้นหลัง

พื้นหลัง

1. ผู้คนมักจะชอบสินทรัพย์ที่ปลอดภัย สภาวะของมาโครได้ทวีความรุนแรงขึ้นอย่างชัดเจนมาระยะหนึ่งแล้ว ด้วยอัตราดอกเบี้ยที่ไม่เหมาะสมและภาวะเงินฝืดทั่วโลกสร้างแรงกดดันอย่างต่อเนื่องต่อหุ้นและสกุลเงินดิจิทัล สิ่งนี้ทำให้นักลงทุนเปลี่ยนจาก Stablecoin ที่อยู่ภายใต้การค้ำประกัน (UST) ไปสู่ ​​Stablecoins ที่มีเงินสด/เงินสดเทียบเท่ากับการค้ำประกัน (USDC, USDT)

เกิดอะไรขึ้น?

เกิดอะไรขึ้น?

1. LFG ออกแถลงการณ์เป็นครั้งแรกเพื่อโอนสภาพคล่อง UST จำนวน 150 ล้านดอลลาร์สหรัฐจากกลุ่ม 3CRV + UST เพื่อเตรียมพร้อมสำหรับการเปิดตัว 4pool ในขณะเดียวกัน ที่อยู่นิรนามได้เชื่อมและทุ่มเงิน 85 ล้านดอลลาร์ใน UST

2. การขายทำให้ Curve pool ไม่สมดุลและสร้างแรงกดดันต่อราคา UST เพื่อช่วยแก้ไขจุดยึดนี้ LFG ได้ถอนสภาพคล่อง UST อีก 100 ล้านดอลลาร์ออกจาก Curve

3. แต่นี่ยังไม่เพียงพอที่จะฟื้นฟู UST ให้ยึดได้ และความตื่นตระหนกได้แพร่กระจายไปในหมู่ฝูงชนอย่างช้าๆ

4. เนื่องจากการออกแบบโปรโตคอล ราคาของ LUNA จึงเชื่อมโยงกับการไหลเวียนของ UST เสมอ อย่างไรก็ตาม ในบริบทของการดำเนินการของธนาคารขนาดใหญ่ ราคาของ LUNA ลดลงอย่างรวดเร็ว ซึ่งหมายความว่า UST ถูกทำลายและถูกแลกเปลี่ยนเป็น LUNA มากขึ้นเรื่อยๆ ซึ่งทำให้เกิด Death Spiral และนำผลข้างเคียงของการอุดตันของบล็อกเชน

5. ความแออัดนี้ทำให้ผู้คนตื่นตระหนกเพิ่มขึ้นอีก

6. ตำแหน่งใน Anchor รับประกันโดย LUNA เป็นหลัก ราคาของ LUNA ลดลง ทำให้ UST ถูกชำระบัญชี ซึ่งสร้างแรงกดดันต่อราคาของ UST

7. พันธมิตร TFL เพิ่มสภาพคล่องที่ไม่ใช่ UST มูลค่า 280 ล้านดอลลาร์ให้กับกลุ่ม 3CRV + UST เพื่อพยายามหยุดยั้งการไหลออก สภาพคล่องนี้ถูกใช้อย่างรวดเร็วเนื่องจากการไหลออกนั้นสูงกว่า "เงินช่วยเหลือ" อย่างมาก

8. เงินฝาก Anchor จำนวนมากไหลออก และแรงกดดันของตลาด UST ก็เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว

9. UST ที่ทอดสมอเหล่านี้มีปลายทางสองแห่ง: พวกมันยังสามารถแลกเปลี่ยนเป็น LUNA มูลค่า $1 ได้ และแรงขายของ LUNA นั้นแข็งแกร่งขึ้น พวกมันถูกโอนออกจากเครือข่าย Terra เพื่อขาย ซึ่งทำให้การแยก UST รุนแรงขึ้น

10. UST ที่น้อยลงนำไปสู่ ​​LUNA ที่มากขึ้น และราคาของ LUNA จะลดลงในอัตราเร่ง

11. ต่อจากนั้น LFG ตัดสินใจยืม 750 ล้าน BTC นอกสถานที่เพื่อช่วย UST ฟื้นฟูสมอเรือ และหลังจากที่ตลาดกลับสู่ภาวะปกติ ยืม 750 ล้าน UST เพื่อซื้อคืน BTC

12. ปัญหาคือ UST กลายเป็นราคาถูกมาก ดังนั้น ความสามารถของ TFL ในการชำระคืนผู้สร้างตลาดจึงลดลง หาก BTC ถูกชำระบัญชีและขาย มันจะยิ่งฉุดตลาดลงและทวีความรุนแรงยิ่งขึ้น

ในช่วงบ่าย มูลค่ายึดฟื้นตัวจากระดับต่ำสุดที่ 0.66 ดอลลาร์เป็น 0.90 ดอลลาร์ อย่างไรก็ตาม ราคา LUNA ลดลงอย่างต่อเนื่อง เนื่องจาก USTs สำหรับ LUNA ยังคงขายในตลาดต่อไป

คำถามที่เหลือ

ประเด็นสำคัญของทฤษฎีหมีของ Terra คือการขาดโปรโตคอลผลตอบแทนของมนุษย์ต่างดาวที่โต้ตอบกับ UST Stablecoins ได้รับการออกแบบให้เป็นเครื่องมือการซื้อขายที่มีสภาพคล่องสูง อย่างไรก็ตาม สำหรับ UST นั้น สภาพคล่องจะถูกเลเวอเรจและกระจุกตัวอยู่ในแพลตฟอร์มเดียว เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว Anchor มีเงินฝาก 14 พันล้านดอลลาร์ ในขณะที่ UST มีมูลค่าตลาด 18 พันล้านดอลลาร์ เห็นได้ชัดว่ามีกรณีการใช้งานจริงจำนวนจำกัด นอกเหนือจากการฝากเงินใน Anchor

สิ่งนี้ทำให้ UST เป็นสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงมากกว่าเมื่อเทียบกับสินทรัพย์ที่มั่นคงอื่น ๆ ที่ได้รับการสนับสนุนจากเงินสดหรือรายการเทียบเท่าเงินสด เช่น USDC และ USDT อัตราผลตอบแทนที่ UST สร้างขึ้นส่วนใหญ่มาจากการบีบอัดอัตราผลตอบแทนของ Anchor และในขณะที่นักลงทุนเปลี่ยนจากการไล่ตามอัตราผลตอบแทนเป็นการไม่ชอบความเสี่ยง ความดึงดูดใจที่ไม่เหมือนใครของ UST จึงมีความสำคัญน้อยลง แม้แต่ใน"4POOL "ก่อนที่จะเกิดปัญหา เงินทุนได้เริ่มขึ้นแล้วจาก"Anchor "การไหลออก

ดังนั้นวิธีแก้ปัญหาของ Terra คืออะไร?

1. ขั้นแรก ทีมงานต้องสร้างความเชื่อมั่นในอัลกอริทึมและโมเดลโดยรวมอีกครั้ง หากไม่มี "อัลกอริทึม" พื้นฐานจะไม่ทำงาน แรงขายต่อ LUNA จะดำเนินต่อไปจนกว่าจะมีเงินเพียงพอที่จะสนับสนุนหมุด เมื่อพูดถึงเรื่องนี้ มีการพูดคุยกันมากมายเกี่ยวกับการระดมทุนสำหรับการป้องกันที่ถูกตรึงไว้ ซึ่งช่วยขจัดความกลัวที่จะปลดตะขอนี้ออกไปได้จริงๆ

ลิงค์ต้นฉบับ

ลิงค์ต้นฉบับ