"ความฝันแห่งเสถียรภาพ" ของ Brother Sun: Wave Fed และ USDD
ผู้เขียน:0x76
ผู้เขียน:
ในบทความนี้ เราจะวิเคราะห์โครงการ USDD ที่เสถียรซึ่งเปิดตัวโดย Sun Ge
USDD เป็นโครงการ Stablecoin แบบอัลกอริทึมที่สร้างขึ้นบนแพลตฟอร์มเครือข่ายสาธารณะของ TRON และออกและจัดการโดย TRON DAO Reserve (TRON DAO Reserve เรียกว่า "TRON Reserve")
เราไม่ต้องการคำแนะนำมากนักเกี่ยวกับ Tron และผู้ก่อตั้ง ดังนั้นเรามาเข้าประเด็นและสรุปตรรกะพื้นฐานของ USDD กัน
กล่าวโดยพื้นฐานแล้ว USDD ได้คัดลอกแบบจำลองเสถียรภาพ UST ของ Terra แต่ในการใช้งานแบบจำลองเฉพาะนั้นได้มีการดำเนินการเปลี่ยนแปลงหลายอย่างที่มีลักษณะเฉพาะของ TRON เราสรุปการเปลี่ยนแปลงเหล่านี้เป็นสามประเด็นต่อไปนี้
สาม "นวัตกรรม" ของ USDD
1. นิยามใหม่ของ "แคสติ้ง"
ในโหมด Terra ผู้ใช้สามารถรับ UST ที่เพิ่งสร้างใหม่จากระบบได้ โดยการทำลาย Luna ที่มีค่าเท่ากัน ธุรกรรมแต่ละรายการจะเรียกใช้ฟังก์ชันการทำเหรียญกษาปณ์ของ UST เพื่อออก UST ใหม่ให้กับผู้ใช้และรักษาเสถียรภาพของราคาของ UST
USDD ไม่ได้ใช้โมเดลนี้ที่พึ่งพาการทำโค้ดอัตโนมัติทั้งหมด ตามคำอธิบายในสมุดปกขาว Federal Reserve Bank of Waves ได้สร้างเหรียญ Stablecoins ล่วงหน้าจำนวน 999 พันล้าน USDD ก่อนที่โครงการจะเปิดตัว และฝากไว้ในกระเป๋าเงินแบบหลายลายเซ็นที่เรียกว่า Issuance Contract ที่อยู่ของกระเป๋าเงินนี้คือ: TRFGnuUqED3NDpMYgqZY1X3gAeVHNw1SDq เราจะเรียกว่า "ที่อยู่ 1"
หลังจากนั้น Federal Reserve Bank of Wave จะโอน USDD ที่ออกให้จากที่อยู่ 1 ครั้งละ 1 พันล้าน USDD ไปยังที่อยู่กระเป๋าเงินหลายลายเซ็นที่เรียกว่า Authorized Contract: TTsASxQhMk4t3S5vZMVVJ7nR2GQjDXNRnq เราจะเรียกที่อยู่นี้ว่า "ที่อยู่ 2"
จะเห็นได้ว่าที่อยู่ 1 ได้รับการโอนครั้งแรกจำนวน 1 พันล้านเหรียญสหรัฐ และยอดคงเหลือปัจจุบันของที่อยู่ 1 อยู่ที่ 998.9 พันล้านเหรียญสหรัฐ (มากกว่ายอดคงเหลือที่ระบุไว้ในสมุดปกขาว 900 ล้าน ฉันไม่ทราบว่าเป็น พิมพ์ผิด).
แน่นอนว่า "ที่อยู่ 2" ไม่ใช่ที่อยู่สุดท้ายสำหรับการออก USDD รายวัน 1 พันล้าน USDD ที่นี่จะถูกโอนไปยังที่อยู่โทเค็น TRC20 ถัดไปผ่านกลไกรายการที่อนุญาต: TPYmHEhy5n8TCEfYGqW2rPxsghSfzghPDn ซึ่งเราเรียกว่า "ที่อยู่ 3"
ยอดคงเหลือของที่อยู่ 3 นี้บวกกับยอดคงเหลือในที่อยู่ของสัญญาที่ได้รับอนุญาตล่าสุดตรงกับชุดแรกจำนวน 1 พันล้านเหรียญสหรัฐที่ถูกโอนออกไป
ดังนั้น การออก USDD ที่เปิดเผยอย่างเป็นทางการโดย Federal Reserve Bank นั่นคือ USDD ที่ "สร้างเสร็จ" แท้จริงแล้วหมายถึงจำนวนเงินที่โอนไปยัง "ที่อยู่ 3" แต่จำนวน USDD ที่สร้างขึ้นจริงทั้งหมดสูงถึง 999.9 พันล้าน ดังนั้น จำนวนรวมของ USDD ที่ออกจึงไม่ได้ควบคุมโดยอัลกอริทึม แต่จะดำเนินการปลอมแปลงผ่านที่อยู่กระเป๋าเงินแบบหลายลายเซ็นสามรายการ ในที่สุด ผ่านที่อยู่ 3 USDDs ที่พิมพ์ออกมาเหล่านี้จะถูกขายให้กับเทรดเดอร์ที่อนุญาตพิเศษและนำเข้าสู่ตลาดในที่สุด
รูปแบบการออกผูกขาดของ USDD ไม่ค่อยถูกนำมาใช้ในโครงการเสถียรอื่น ๆ ของ Suan แต่ผู้อ่านที่คุ้นเคยกับโหมดการออก USDT (Tether) อาจรู้สึกคุ้นเคย บางทีเสถียรของ Sun Ge อาจหมายถึงสกุลเงินที่มีเสถียรภาพแบบรวมศูนย์ที่มีชื่อเสียงนี้ในระดับหนึ่ง .
2. นิยามใหม่ของ "การทำลายล้าง"
ในทำนองเดียวกัน Federal Reserve ได้คิดค้นกระบวนการเผาไหม้ของ TRX ด้วยเช่นกัน เราทราบดีว่าในโมเดล Terra การสร้างเหรียญ Stablecoin UST จะต้องทำลายโทเค็น Luna ที่เทียบเท่า ดังนั้นกระบวนการออก UST จึงเป็นกระบวนการลดการหมุนเวียนของ Luna ดังนั้น สำหรับ USDD ซึ่งเลียนแบบ UST โดยตรง TRX จะต้องถูกทำลายเมื่อมีการออก USDD
มาดูกันว่ากระบวนการทำลาย USDD เป็นอย่างไร ในเว็บไซต์อย่างเป็นทางการของ Federal Reserve Bank of Wave เราสามารถค้นหาที่อยู่ที่เรียกว่าสัญญาการทำลาย TRX: TNMcQVGPzqH9ZfMCSY4PNrukevtDgp24dK
หลังจากเปิด ฉันพบว่า TRX เบิร์นทั้งหมดในระหว่างกระบวนการสร้างเหรียญ USDD ถูกป้อนในที่อยู่นี้ซึ่งเรียกว่า MultiSigTRXBurn
โปรดทราบว่าที่อยู่นี้ไม่ใช่ที่อยู่ของหลุมดำ แต่เป็นกระเป๋าเงินหลายลายเซ็นชื่อ TRXBurn ตราบเท่าที่ TRX เข้าสู่กระเป๋าเงินนี้ลงนามโดยผู้ถือหลายลายเซ็น 5/7 เงินในนั้นสามารถโอนออกได้ กล่าวอีกนัยหนึ่ง TRX เหล่านี้ไม่ได้ถูกทำลายตั้งแต่ต้นจนจบ และยอดขายรวมของ TRX ไม่ได้ลดลงเนื่องจากการออก USDD มันเพิ่งโอนจากมือของผู้ใช้ไปยังกระเป๋าเงินหลายลายเซ็นอื่นที่ควบคุมโดย Federal Reserve Bank และมีชื่อว่า "TRX Destruction"
กล่าวอีกนัยหนึ่ง ในขณะที่ธนาคารกลางสหรัฐสร้างเหรียญสหรัฐใหม่โดยตรงจำนวน 999.9 พันล้านเหรียญสหรัฐ กระแสรวมของ TRX ไม่ได้ลดลงแต่อย่างใด
วิธีการนี้แทบจะไม่สามารถเข้าใจได้จากอีกมุมหนึ่ง สำหรับเชนสาธารณะประเภทนี้ที่มีฟังก์ชันสกุลเงินที่เสถียรซึ่งเพิ่มเข้ามาในภายหลัง ปัญหาใหญ่คือ นโยบายการเงินที่เดิมกำหนดโดยพับลิกเชนนั้นไม่สามารถแก้ไขได้ง่าย ๆ การใช้กลไกการทำลายเหล่านี้จำลองโดยกระเป๋าเงินหลายลายเซ็นยังสามารถใช้ก่อนเชนสาธารณะ ได้รับการอัพเกรดอย่างสมบูรณ์ กล่าวว่า มันเป็นการเคลื่อนไหวที่ทำอะไรไม่ถูก
อย่างไรก็ตาม แนวทางปฏิบัติในการแทนที่การดำเนินการอัตโนมัติของอัลกอริทึมด้วยการจัดการด้วยตนเองนั้นนำความเสี่ยงใหม่มาสู่ระบบ Stablecoin ทั้งหมดอย่างไม่ต้องสงสัย ซึ่งเราจะกล่าวถึงอีกครั้งในส่วนสุดท้ายของบทความ
3. กำหนด "ความเสถียรของอัลกอริทึม" ใหม่
Stablecoin กระแสหลักในปัจจุบัน ไม่ว่าจะเป็น Suanwen ที่แสดงโดย UST หรือ USDC ซึ่งเป็น Stablecoin ที่จำนองไว้ทั้งหมดล้วนอาศัยกิจกรรมการเก็งกำไรในตลาดหลักเพื่อรักษาเสถียรภาพของราคา
กล่าวคือ แม้ว่าตลาดรองจะสูญเสียความเชื่อมั่นใน Stablecoin และไม่มีใครเต็มใจที่จะแย่งมันไปจากคุณที่ราคา 1 ดอลลาร์ ผู้ถือก็ยังสามารถแลกเปลี่ยน Stablecoin ในมือของเขากับสิ่งอื่นที่เทียบเท่าในตลาดหลักได้ และนี่คือเหตุผลพื้นฐานว่าทำไมตลาดถึงไว้วางใจสกุลเงินที่มีเสถียรภาพได้
สำหรับผู้ถือ USDC พวกเขาสามารถแปลง USDC เป็นมูลค่าเทียบเท่า 1 ดอลลาร์สหรัฐในตลาดหลัก ดังนั้นเครดิตของ USDC จึงมาจากเงินสำรองเต็มจำนวนอย่างเป็นทางการของ Circle สำหรับผู้ถือ UST สามารถแลกเปลี่ยน UST เป็นโทเค็น Luna มูลค่า 1 USD ในตลาดหลัก เครดิตมาจากสิทธิ์การผลิตเหรียญไม่จำกัดของ Luna และกลไกนี้ประกอบด้วยรหัสลูกโซ่และฉันทามติของห่วงโซ่สาธารณะของ Terra เพื่อรับประกัน
แต่ไม่มีข้อยกเว้น ตลาดหลักของโครงการ Stablecoin เหล่านี้เปิดกว้างและสามารถแปลงสกุลเงินได้อย่างอิสระสำหรับผู้ถือสกุลเงินทั้งหมด เนื่องจากสิ่งนี้สามารถชี้นำกิจกรรมการเก็งกำไรที่เกิดขึ้นเองในตลาด และรักษาเสถียรภาพของราคา Stablecoin
อย่างไรก็ตาม USDD ได้ปิดตลาดหลักของการแลกเปลี่ยนฟรีสำหรับผู้ถือสกุลเงินทั่วไป โดยเฉพาะอย่างยิ่ง Federal Reserve ได้ปรับใช้กลไกการเข้าถึงรายการที่อนุญาตพิเศษในตลาดหลัก USDD ปัจจุบัน ตามข้อมูลอย่างเป็นทางการ สถาบันต่างๆ เช่น Alameda Research และ Amber มีคุณสมบัติตามบัญชีขาวนี้ แต่โปรดทราบว่าสถาบันที่มีชื่อเสียงเหล่านี้ไม่ได้รับรองเครดิตของ USDD พวกเขาเพิ่งได้รับสิทธิ์การซื้อขายในตลาดหลักที่ผู้ถือแต่ละรายมีใน UST
ผู้ถือ USDD ธรรมดาสามารถซื้อขายในตลาดรองได้ในขณะนี้ ดังนั้น แม้ว่าราคาในอนาคตของ USDD จะไม่ถูกผูกมัด ผู้ถือสามารถขาย USDD ให้กับตลาดรองได้เท่านั้น แต่ไม่สามารถขอ Redemption Reserve Assets ในจำนวนเดียวกันจาก Federal Reserve Bank ได้โดยตรง
ดังนั้น กลไกเสถียรภาพของ USDD อาจกล่าวได้ว่าไม่มีส่วนเกี่ยวข้องกับอัลกอริทึม แต่เกี่ยวข้องโดยตรงกับการดำเนินการของธนาคารกลางสหรัฐหรือสถาบันที่อนุญาตพิเศษที่ได้รับอนุมัติจากพวกเขา
อะไรคือความแตกต่างที่สำคัญระหว่าง USDD และ UST?
กล่าวง่ายๆ โมเดล USDD อิงตามการสืบทอดโมเดลพื้นฐานของ UST อย่างสมบูรณ์ และแปลง "รหัสคือกฎหมาย" ที่แกนหลักของอัลกอริทึม Stablecoin เป็น "ธนาคารกลางสหรัฐฯ คือกฎหมาย" การออกและการทำลาย USDD รวมถึงกิจกรรมการเก็งกำไรที่สำคัญในตลาดหลักได้ปรับเปลี่ยนจากการพึ่งพาการกรอกรหัสอัตโนมัติเป็นการอนุมัติโดย Federal Reserve ซึ่งเป็นผู้มีอำนาจ
แกนหลักของโมเดล USDD คือการเปลี่ยนการเปิดกว้างในจิตวิญญาณของบล็อกเชนให้เป็นแบบปิด และเปลี่ยนการลดความน่าเชื่อถือให้เหลือน้อยที่สุดเป็นการเพิ่มความน่าเชื่อถือสูงสุด (ผู้ใช้จำเป็นต้องไว้วางใจ Wave Fed อย่างเต็มที่)
ดังนั้น เราจำเป็นต้องตรวจสอบอีกครั้งว่าดิสก์เลียนแบบ UST ที่ดัดแปลงโดย Sun Ge มีความเสี่ยงเพิ่มเติมใดบ้างเมื่อเทียบกับ UST ดั้งเดิม
เมื่อเทียบกับ UST แล้ว USDD จะเพิ่มความเสี่ยงอะไรบ้าง
1. อันตรายทางศีลธรรม
เนื่องจากการเชื่อมโยงที่สำคัญ เช่น การหล่อ การออก และการทำลายของ Stablecoin ได้รับการควบคุมอย่างสมบูรณ์โดย Wave Fed ไม่ว่ากลไกนี้จะสามารถทำงานได้อย่างเสถียรตามที่คาดไว้หรือไม่ จึงเปลี่ยนจากรูปแบบที่ไม่ไว้วางใจที่ควบคุมด้วยรหัสเป็นรูปแบบที่ต้องพึ่งพา Wave Fed อย่างสมบูรณ์ การดำเนินงาน รูปแบบความไว้วางใจที่แข็งแกร่ง
แม้ว่าบัญชีหลักที่กล่าวถึงข้างต้นทั้งหมดจะใช้กระเป๋าเงินแบบหลายลายเซ็น 5/7 บนเครือข่าย แต่การจัดการกระเป๋าเงินอิสระทั้ง 7 นี้จำเป็นต้องดำเนินการให้เสร็จสิ้นนอกเครือข่าย กล่าวอีกนัยหนึ่ง เรารู้เพียงว่าที่อยู่เหล่านี้เป็นที่อยู่อิสระ 7 แห่ง แต่เราไม่สามารถยืนยันได้ว่าที่อยู่ทั้ง 7 แห่งนี้ถูกควบคุมโดยบุคคลที่เป็นอิสระจากกัน 7 คน หรือมีบุคคลใดคนหนึ่งควบคุมกระเป๋าเงินทั้ง 7 โดยตรงหรือไม่
เราไม่พบข้อมูลใด ๆ ที่เปิดเผยต่อสาธารณะเกี่ยวกับสิทธิ์การจัดการของกระเป๋าเงินหลายลายเซ็น เราหวังว่าผู้อ่านที่ทราบข้อมูลเพิ่มเติมสามารถติดต่อเราได้
2. จัดการความเสี่ยง
แม้ว่าเราจะสันนิษฐานว่า Federal Reserve Bank ที่สร้างโดย Sun Ge นั้นไม่มีอันตรายทางศีลธรรม แต่การดำเนินงานที่มั่นคงของ USDD ยังคงต้องเอาชนะความเสี่ยงด้านการจัดการที่ดี
เพื่อยกตัวอย่างล่าสุด ช่องโหว่ของสินทรัพย์ประมาณ 600 ล้านดอลลาร์ที่ถูกขโมยจากกระเป๋าเงิน Ronin ปัญหาหลักอยู่ที่การจัดการแบบออฟไลน์ของคีย์ส่วนตัวของกระเป๋าเงินแบบหลายลายเซ็นมากกว่าตรรกะแบบออนเชน หากองค์กรแฮ็กเกอร์บางแห่งกำหนดเป้าหมายไปที่แหล่งเงินสำรองของ USDD และขโมยคีย์ส่วนตัวของที่อยู่แบบหลายลายเซ็นในปริมาณที่เพียงพอ เงิน USDD เกือบ 1 ล้านล้านเหรียญอาจไหลตรงไปยังตลาดรอง และเงินทุนของคู่การซื้อขาย USDD ทั้งหมดจะถูกระบายออกอย่างรวดเร็ว
แน่นอนว่าธนาคารกลางสหรัฐได้ดำเนินการป้องกันความเสี่ยงนี้ในระดับหนึ่งแล้ว ตัวอย่างเช่น กองทุนที่อยู่ในที่อยู่ 2 ต้องผ่านช่วงคูลดาวน์ 10 วันก่อนที่จะโอนออกไปได้ แต่มาตรการแก้ไขเหล่านี้ยังคงเพิ่มต้นทุนความไว้วางใจของผู้ใช้
3. ความเสี่ยงจากการค้ำประกัน
สำหรับรูปแบบ USDD ความเสี่ยงที่ใหญ่ที่สุดยังคงมาจากการลดลงของราคาของ TRX ซึ่งไม่เพียงพอที่จะตอบสนองความต้องการไถ่ถอนของ USDD ที่ออกทั้งหมดได้อย่างเต็มที่ หากไม่มีการรับประกันสิทธิ์การสร้างเหรียญอย่างไม่จำกัดเช่น Luna ใน UST USDD ยังคงต้องสำรองส่วนเกินเพื่อรับมือกับการลดลงของราคา TRX
มีการระบุไว้ในสมุดปกขาว (ดูภาพหน้าจอ) ว่าเฟดจะระดมทุน 10,000 ล้านดอลลาร์เป็นทุนสำรองภายใน 6 ถึง 12 เดือน เงินดูเหมือนจะยังมาไม่ถึง และแม้ว่ามันจะมาถึง ฉันเกรงว่ามันจะยังคงอยู่ในกระเป๋าเงินหลายลายเซ็นที่ไม่มีใครรู้จริงควบคุม
จะเห็นได้ว่า USDD ได้แก้ไขโมเดล UST โดยมีเป้าหมายเพื่อเพิ่มความไว้วางใจสูงสุดตั้งแต่ต้นจนจบ และวิธีการจัดการประเภทนี้เพื่อเพิ่มความไว้วางใจสูงสุด จะเพิ่มวิธีการควบคุมของทีม ที่เลวร้ายที่สุด มันยังง่ายกว่าสำหรับทีมที่จะควบคุมตลาดตามต้องการ
แน่นอน เราเชื่อว่าธนาคารกลางสหรัฐซึ่งกล้าที่จะแข่งขันโดยตรงกับธนาคารกลางสหรัฐในแง่ของการตั้งชื่อ จะไม่ไร้จุดสิ้นสุดในกระบวนการดำเนินการที่ตามมา
สุดท้ายนี้ ฉันอยากจะเตือนคุณว่า แม้ว่า USDD จะจัดทำรายงานการตรวจสอบที่ออกโดย SlowMist แต่รายงานการตรวจสอบปัจจุบันสามารถยืนยันได้ว่ารหัสของโครงการได้ตระหนักถึงตรรกะทางธุรกิจที่ทีมต้องการ แต่มักจะเป็นไปไม่ได้ที่จะแสดง ไม่ว่าจะมีความเสี่ยงต่าง ๆ ในตรรกะทางธุรกิจหรือไม่ ความคิดเห็น ดังนั้น ในหลายกรณี รายงานการตรวจสอบสามารถใช้เป็นข้อมูลอ้างอิงที่จำกัดเท่านั้น และการตรวจสอบไม่สามารถเทียบได้กับการรักษาความปลอดภัยอย่างสมบูรณ์
