Jump Crypto: ห้าวิธีพื้นฐานสำหรับผู้เล่น DeFi ในการรับผลตอบแทนที่มั่นคงและสูง

สรุป

ชื่อเรื่องเดิม: "Yield Farming for Serious People》

การรวบรวมต้นฉบับ: บิสกิต, ตัวจับโซ่

สรุป

⦁ บทความนี้ตรวจสอบการทำฟาร์มผลตอบแทนจากมุมมองของปัจจัยพื้นฐาน การดำเนินงานของสินทรัพย์เข้ารหัสลับเพื่อให้ได้ผลตอบแทนแบบทบต้น มันอธิบายการแลกเปลี่ยนมูลค่าพื้นฐานที่สุดในกระบวนการขุดทั้งหมด
⦁ นักลงทุน DeFi ให้คุณค่าห้ารูปแบบ: ดำเนินการเครือข่าย จัดหาเงินกู้ จัดหาสภาพคล่อง จัดการข้อตกลง และส่งเสริมข้อตกลง
แนะนำ

แนะนำ

Warren Buffett เคยเตือนผู้คนว่า "อย่าลงทุนในโครงการที่คุณไม่เข้าใจ" เป็นผลให้นักลงทุนอาจเห็นโลกแห่งการทำฟาร์มผลผลิต: โลกของขนสัตว์ (“airdrops”) และการหลอกลวง (“flush the rug”) ซึ่งปกครองโดย “นักพนันเก่า” และ “สตอร์มทรูปเปอร์” จากนั้นพวกเขาก็ล่าถอยทันที หลังจากทำเงิน

อย่างไรก็ตาม จากการศึกษาอย่างรอบคอบพบว่าการทำฟาร์มผลผลิตเป็นเพียงกิจกรรมทางธุรกิจที่นักลงทุน DeFi ให้คุณค่าโดยการรับความเสี่ยงผู้คนมักถูกหลอกได้ง่ายจากความคลั่งไคล้ของโปรโตคอลใหม่ คำแสลงผิดๆ และเงินร้อนที่ไหลเข้ามาในตลาด จริงๆ แล้ว Yield Farming เป็นรางวัลสำหรับผู้ประกอบการที่พยายามสร้างแพลตฟอร์มใหม่ๆ

ในบทความนี้ เราจะอธิบายการทำฟาร์มผลผลิตผ่านหลักการทางเศรษฐศาสตร์เบื้องต้น โดยเฉพาะอย่างยิ่ง เราทำการวิจัยด้วยคำถามสองข้อ:
⦁ นักลงทุน DeFi สร้างคุณค่าหลักอะไร และได้รับรางวัลสำหรับมัน?
⦁ ใครเป็นคนจ่ายเงินค่าหัว ไม่ว่าจะเปิดเผยหรือแอบแฝง?

สำหรับธุรกิจดั้งเดิมหลายๆ แห่ง คำตอบนั้นง่ายมาก ตัวอย่างเช่น ร้านขายแซนด์วิชในพื้นที่ของเรามีบริการหลากหลาย เช่น การจัดหาวัตถุดิบที่มีคุณภาพ การประกอบแซนวิช และการทำความสะอาดโต๊ะ ซึ่งผู้มารับประทานอาหารจะชำระเงินโดยตรง การทำนาให้ผลผลิตไม่ยุ่งยาก ศัพท์แสงกันกลยุทธ์ของการทำฟาร์มผลผลิตส่วนใหญ่คือการอนุญาตให้นักลงทุน DeFi มีส่วนร่วมในกิจกรรมทางเศรษฐกิจห้าประเภทในลักษณะที่ไม่โต้ตอบและมอบหมาย:

⦁ ปฏิบัติการเครือข่าย เช่น ตรวจสอบการทำธุรกรรม
⦁ ให้สินเชื่อแก่ผู้ใช้ในตลาด
⦁ ให้สภาพคล่องแก่ผู้ถือโทเค็น
⦁ โปรโตคอลการจัดการและการกำกับดูแล
⦁ ส่งเสริมข้อตกลง เพิ่มการมองเห็น และเพิ่มประสิทธิภาพทางการตลาด

บทความนี้จะตรวจสอบการทำฟาร์มผลตอบแทนผ่านเลนส์ที่เรียบง่ายและเป็นนามธรรมเหล่านี้ เพื่อช่วยให้นักลงทุนปัจจุบันและผู้มีโอกาสเป็นนักลงทุนเข้าใจโอกาสและประเมินความเสี่ยงของพวกเขา เนื่องจากกลยุทธ์เฉพาะมีการเปลี่ยนแปลงอยู่ตลอดเวลา เราจะละเว้นจากการเจาะลึกกลไกของการเทรดใดๆ แต่เราจะสำรวจแนวคิดพื้นฐานซึ่งนำไปใช้ได้อย่างกว้างขวางกับการทำฟาร์มผลผลิตในปัจจุบันและอนาคต

Yield Farming คืออะไร?

คำว่า "การทำนาแบบให้ผลผลิต" ถูกนำมาใช้ซ้ำๆ ในหลายบริบท ขั้นตอนแรกของเราคือการระบุคำจำกัดความที่เฉพาะเจาะจงและแม่นยำการทำฟาร์มผลผลิตเป็นกลยุทธ์การจัดการแบบพาสซีฟเพื่อรับตำแหน่งผลตอบแทนที่กำหนดในสกุลเงินดิจิทัล[1]

• ในการจัดการนโยบายแบบพาสซีฟ:การมีส่วนร่วมในการทำฟาร์มผลผลิตเป็นงานหนัก และนักลงทุนต้องหากลยุทธ์ จัดการความเสี่ยง และปรับสถานะการลงทุนอย่างต่อเนื่อง อย่างไรก็ตาม เราถือว่ากลยุทธ์เหล่านี้เป็นเพียงการโต้ตอบ เมื่อพบโอกาสในการขุดที่เหมาะสมสำหรับการมีส่วนร่วม สินทรัพย์ที่ลงทุนจะได้รับรางวัลโดยจำเป็นต้องมีการดำเนินการติดตามเล็กน้อย เฟรมเวิร์กนี้ตรงกันข้ามกับวิธีการรับเงินที่ก้าวร้าว เช่น การรันโหนดที่ตรวจสอบความถูกต้องหรือการจัดการกลยุทธ์การทำตลาดด้วยอัลกอริทึม ซึ่งต้องมีการบำรุงรักษาทางเทคนิคอย่างต่อเนื่อง

• ความสนใจที่ชัดเจน:เพื่อให้คำนิยามของเราแม่นยำยิ่งขึ้น เราเน้นไปที่กลยุทธ์ที่มีกำหนดการชำระดอกเบี้ยที่ชัดเจน ตารางดอกเบี้ยที่กำหนดไว้อย่างดีมีหลายรูปแบบ: คงที่และลอยตัว เรียบง่ายและซับซ้อน ไทม์ไลน์คือสิ่งที่สร้างความแตกต่างของการทำฟาร์มผลตอบแทนจากกลยุทธ์การซื้อและถืออย่างง่าย (เช่น การซื้อโทเค็นหรือ NFT โดยหวังว่าจะเพิ่มมูลค่า) เนื่องจากสิ่งเหล่านี้ไม่มีตารางดอกเบี้ยที่ชัดเจน

การทำฟาร์มผลผลิตสามารถกำหนดเพิ่มเติมได้ว่าเป็นวิธีการรับผลตอบแทนเพิ่มเติมในขณะที่ดำรงตำแหน่งเดิม เมื่อเทียบกับกลยุทธ์การซื้อและถือแบบดั้งเดิม เพื่อช่วยให้เข้าใจคำนิยามนี้ได้ดีขึ้น สามารถเปรียบเทียบตัวอย่างบางส่วนจากฟิลด์การเงินแบบดั้งเดิมได้

• นักลงทุนที่ฝากเงินสดในบัญชีธนาคารไม่ถือว่าเป็นการทำฟาร์มผลตอบแทนเนื่องจากเป็นกิจวัตรและไม่เกี่ยวข้องกับกลยุทธ์การจัดการ แต่นักลงทุนที่เปิดบัญชีออมทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนสูงใหม่ๆ อยู่เสมอ รับโบนัสและเพลิดเพลินกับส่วนลดจะเป็นการทำฟาร์มรายได้

• ในทำนองเดียวกัน ผู้บริโภคที่ใช้บัตรเครดิตเป็นประจำไม่ถือว่าเป็นผู้สร้างรายได้ แต่เป็นผู้บริโภคที่จัดการพอร์ตข้อเสนอบัตรเครดิตของตนอย่างแข็งขันเพื่อเพิ่มไมล์สะสม โบนัส และรางวัลอื่นๆ ในกรณีนี้ สินทรัพย์อ้างอิงจะเป็นวงเงินสินเชื่อ

• นักลงทุนที่เป็นเจ้าของหุ้นเพียงอย่างเดียวไม่นับเป็นการทำรายได้ เนื่องจากเป็นพฤติกรรมการซื้อและถือโดยปริยายที่ไม่มีผลกำไรที่ชัดเจน อย่างไรก็ตาม นักลงทุนที่ได้รับดอกเบี้ยโดยการให้ยืมหุ้นแก่ผู้ขายชอร์ตจะเป็นการทำฟาร์มแบบให้ผลตอบแทน

• นักลงทุนที่ซื้อและถือและรับเฉพาะตราสารหนี้อยู่ในตำแหน่งที่น่าอึดอัดใจ หากเราถือว่าเงินสดเป็นสินทรัพย์อ้างอิง ดังนั้นนักลงทุนที่ให้ยืมเงินสดแก่ผู้กู้ย่อมเป็นการทำไร่นาผลตอบแทน เนื่องจากสามารถรับดอกเบี้ยจากการกู้ยืมได้ แต่หลายกรณีเรามักนึกถึงตราสารหนี้ เช่น พันธบัตร เป็นสินทรัพย์อ้างอิง ซึ่งในกรณีนี้ผู้ลงทุนจะไม่ได้รับผลตอบแทนเพิ่มเติม

แน่นอน กำไรพิเศษมาพร้อมกับความเสี่ยง เพื่อที่จะได้รับผลประโยชน์เหล่านี้ นักลงทุนของ DeFi จะรับความเสี่ยงและมอบชุดบริการที่คุ้มค่าสำหรับข้อตกลง เราได้นับห้าบริการที่คุ้มค่าจากนักลงทุน

1. การทำงานของเครือข่าย

ดังนั้น,

ดังนั้น,รูปแบบการทำฟาร์มผลผลิตหลักรูปแบบแรกเกี่ยวข้องกับนักลงทุนที่มอบหมายโทเค็นให้กับตัวตรวจสอบความถูกต้องคุณภาพสูง เช่น ตัวตรวจสอบความถูกต้องที่น่าเชื่อถือและซื่อสัตย์ เพื่อแลกกับส่วนแบ่งของผลตอบแทนหากนักลงทุนจัดสรรโทเค็นให้กับตัวตรวจสอบคุณภาพต่ำ ตัวตรวจสอบความถูกต้องเหล่านั้นอาจเผชิญกับผลกระทบในทางลบ เช่น การถูกริบหลักประกัน และนักลงทุนจะต้องรับผลที่ตามมา

มีตัวอย่างมากมายและผู้คนสามารถเข้าใจได้ง่ายขึ้นด้วยตัวอย่างทั่วไปสองตัวอย่าง ตัวอย่างเช่น เทรดเดอร์บน Coinbase สามารถเลือกที่จะเดิมพัน ETH บนแพลตฟอร์ม เช่น ฝาก ETH ไว้กับ Coinbase เนื่องจากมีส่วนร่วมในการอัปเกรดเครือข่าย Ethereum เป็น Ethereum 2.0 เพื่อแลกกับดอกเบี้ยประมาณ 5% ต่อปี (ตามอัตรา ณ เวลาที่ การเขียน). อีกทางหนึ่ง ผู้ค้า Terra สามารถใช้แอปเพื่อเดิมพัน Luna ของตนได้ เช่น มอบโทเค็น Luna ให้กับหนึ่งในผู้ตรวจสอบความถูกต้องต่างๆ ที่จัดการเครือข่าย Terra เพื่อแลกกับรางวัล

ตอนนี้ลองคิดถึงคำถามสองข้อ: มูลค่าทางเศรษฐกิจใดที่นักลงทุนสร้าง และใครเป็นผู้จ่ายให้

• นักลงทุน DeFi จัดสรรสินทรัพย์ของตนให้กับตัวตรวจสอบความถูกต้องคุณภาพสูง ซึ่งช่วยให้เครือข่ายทำงานได้อย่างมีประสิทธิภาพและปลอดภัยยิ่งขึ้น

• รางวัลจะจ่ายโดยผู้เข้าร่วมเครือข่ายที่จ่ายค่าธรรมเนียมผู้ตรวจสอบความถูกต้องเพื่อแลกกับเงินเดิมพันในการใช้เครือข่าย จากนั้นผู้ตรวจสอบความถูกต้องจะส่งค่าธรรมเนียมส่วนหนึ่งกลับไปให้นักลงทุน

2. ให้สินเชื่อ

ฤดูร้อนปี 2020 เรียกว่า "DeFi Summer" และการเติบโตอย่างก้าวกระโดดของโปรโตคอลแบบกระจายอำนาจได้เปลี่ยนภูมิทัศน์ของระบบนิเวศการให้ยืมเงินดิจิทัลอย่างมาก ก่อนหน้านั้น การยืมและให้ยืมส่วนใหญ่อาศัยสถาบันส่วนกลางขนาดใหญ่ แต่ตั้งแต่ปี 2020 โปรโตคอลแบบกระจายศูนย์รุ่นใหม่ได้อนุญาตให้ผู้ค้ารายย่อยมีส่วนร่วมในกิจกรรมการให้ยืมอย่างลึกซึ้ง

ดังนั้น การทำฟาร์มผลผลิตหลักรูปแบบที่สองจึงเป็นการต่อยอดจากรูปแบบแรกนักลงทุนสามารถให้ยืม cryptocurrency ได้ ไม่ใช่แค่ผู้ตรวจสอบเท่านั้น แต่กับทุกคน โดยเฉพาะอย่างยิ่ง นักลงทุนใส่โทเค็นลงในกลุ่ม และผู้กู้ยืมจากกลุ่มเหล่านี้โดยใช้หลักประกัน

โปรโตคอลดังกล่าวมีอยู่มากมาย ซึ่งเป็นที่นิยมมากที่สุด ได้แก่ Aave, Compound และ Anchor โดยทั่วไป โปรโตคอลเหล่านี้ยอมรับเงินฝากในสินทรัพย์อ้างอิง ซึ่งเป็นสินทรัพย์ที่มีอยู่แล้วนอกโปรโตคอล เช่น UST ใน Anchor ที่สามารถให้ผู้ยืมยืมได้ โปรโตคอลเหล่านี้ติดตามเงินฝากโดยการออกโทเค็นสังเคราะห์ใหม่ให้กับผู้ให้กู้ (เช่น “aUST” ของ Anchor) ซึ่งผู้ให้กู้สามารถใช้เพื่อแลกโทเค็นเดิมและสะสมดอกเบี้ย

ปัจจุบัน โปรโตคอลเกือบทั้งหมดมุ่งเน้นไปที่การให้สินเชื่อที่มีหลักทรัพย์ค้ำประกันมากเกินไป เป็นผลให้ผู้ให้กู้มีความเสี่ยงที่หลักประกันจะเสื่อมราคาเร็วกว่าที่จะสามารถชำระบัญชีได้ อย่างไรก็ตาม โปรโตคอลบางอย่างเช่น TrueFi และ Goldfinch กำลังขยายไปสู่การให้กู้ยืมที่ไม่มีหลักประกันโดยการตรวจสอบผู้กู้สำหรับข้อมูลนอกเครือข่ายจริงเกี่ยวกับพวกเขา นักลงทุน DeFi ในอนาคตอาจเลือกระหว่างสัญญาให้กู้ยืม รับเงินกู้ที่มีหลักประกันเต็มจำนวน หรือรับความเสี่ยงโดยตรงจากผู้กู้

ก่อนหน้านี้ เราถามคำถามเดิมสองข้อ: นักลงทุนสร้างมูลค่าทางเศรษฐกิจอะไร และใครเป็นผู้จ่ายสำหรับการกระทำของพวกเขา

• นักลงทุน DeFi ให้ยืมโทเค็นแก่ผู้ค้าที่ต้องการ ซึ่งช่วยให้ผู้ค้าเหล่านี้สามารถแสดงความคิดเห็นเกี่ยวกับราคาสินทรัพย์ได้อย่างมีประสิทธิภาพมากขึ้น ในอนาคต นักลงทุน DeFi ยังสามารถให้คุณค่าโดยการกระจายโทเค็นไปยังผู้กู้และโครงการที่มีคุณภาพสูงขึ้น

• นักลงทุนจะได้รับรางวัลเป็นการจ่ายดอกเบี้ยคงที่จากผู้กู้ (และเป็นส่วนหนึ่งของโปรโตคอลเอง) แม้ว่าบางโปรโตคอลรับประกันอัตราคงที่ชั่วคราว แต่ส่วนใหญ่จะให้อัตราผันแปรตามอุปสงค์และอุปทาน

3. สภาพคล่อง

การจัดสรรสภาพคล่อง เช่น การให้กู้ยืม ได้รับการทำให้เป็นประชาธิปไตยและพัฒนาในระดับต่างๆ ผ่านโปรโตคอล DeFi ก่อนหน้านี้การแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์และผู้ดูแลสภาพคล่องมืออาชีพเท่านั้นที่มีความสามารถ (การระดมทุน การบำรุงรักษาทางเทคนิค และการดำเนินการอย่างต่อเนื่อง) เพื่อจัดหาสภาพคล่อง วันนี้ผู้ค้ารายย่อยสามารถทำได้เช่นเดียวกัน

นี่เป็นรูปแบบที่สามของการทำฟาร์มผลผลิตนักลงทุนฝาก cryptocurrencies ไว้ในแหล่งสภาพคล่อง (เรียกว่า "ผู้ดูแลสภาพคล่องอัตโนมัติ" หรือ AMM) ผู้ค้าสามารถใช้ประโยชน์จากกลุ่มสภาพคล่องเหล่านี้เพื่อแลกเปลี่ยนโทเค็น ซึ่งมักจะจ่ายค่าธรรมเนียมที่ชัดเจนนอกเหนือจากค่าสลิปเพจ

ผู้ให้บริการด้านสภาพคล่องได้รับค่าธรรมเนียมและ/หรือค่าสเปรดเหล่านี้โดยการอำนวยความสะดวกด้านสภาพคล่องแบบสองทาง แต่ยังต้องแบกรับความเสี่ยงจากการสูญเสียเงินทุนหากอัตราแลกเปลี่ยนอ้างอิงเปลี่ยนแปลง (ความผันผวนของตลาด) ซึ่งตรงกันข้ามกับผู้ให้บริการสภาพคล่องที่ใช้งานอยู่ซึ่งมักจะปรับตำแหน่งเพื่อตอบสนองต่อความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยน

ตัวอย่างของโปรโตคอลหลักที่ใช้แหล่งรวมสภาพคล่องสำหรับนักลงทุน DeFi ได้แก่ Curve, Uniswap, Sushiswap และอื่นๆ แหล่งรวมสภาพคล่องเหล่านี้ทำหน้าที่เป็นศูนย์กลางสภาพคล่องบนเครือข่าย อำนวยความสะดวกในการซื้อขายระหว่างคู่สินทรัพย์ต่างๆ มากมาย

คำถามสองข้อเหมือนกัน คำถามแรก - นักลงทุนให้คุณค่าอะไร? คำตอบนั้นตรงไปตรงมานักลงทุน DeFi มอบสภาพคล่องให้กับผู้ที่ต้องการ ช่วยให้พวกเขาสามารถซื้อขายโทเค็นได้ในราคาที่มีผลกระทบต่อตลาดน้อยที่สุด

คำถามที่สองซับซ้อนกว่า - ใครเป็นผู้จ่ายค่านี้ เราจำเป็นต้องทราบว่าผู้ให้บริการสภาพคล่องได้รับรางวัลในสามวิธี

ประการแรก AMM แจกจ่ายรางวัลโดยตรง (เช่น ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมและสเปรด) ให้กับผู้ให้บริการสภาพคล่อง โบนัสจะจ่ายโดยผู้ใช้ที่ดึงสภาพคล่องจากกลุ่ม

ประการที่สอง ออกรางวัลด้วยโทเค็นดั้งเดิมของตนเอง เช่น Curve ออกโทเค็น CRV (โปรดทราบว่า Curve เป็นโปรโตคอลแรกที่ใช้โมเดลนี้ได้สำเร็จ ซึ่งหลังจากนั้นก็ได้รับความนิยมและถูกเลียนแบบอย่างกว้างขวาง) นอกเหนือจากมูลค่าทางเศรษฐกิจในทันทีแล้ว โทเค็นเหล่านี้มักมาพร้อมกับโปรแกรมรางวัลพิเศษ (สิทธิ์ในการกำกับดูแล)

ตัวอย่างเช่น นักลงทุนบน Curve สามารถเพิ่มโบนัสในกลุ่มได้ 2.5 เท่าโดยการล็อคโทเค็น CRV รางวัลประกอบด้วยสองส่วน ประการแรก นักลงทุนที่ถือ CRV เพียงเล็กน้อยจะได้รับค่าธรรมเนียมที่ต่ำกว่าจากการจัดหาสภาพคล่อง ซึ่งจะเป็นการอุดหนุนนักลงทุนที่ถือ CRV จำนวนมากโดยปริยาย ประการที่สอง ผู้ที่ไม่ใช่นักลงทุนที่ถือ CRV จะถูกเจือจางด้วยอุปทาน CRV ที่สูงเกินจริง และเป็นการอุดหนุนนักลงทุนอีกครั้ง

ประการที่สาม โปรโตคอลแต่ละรายการอาจให้รางวัลแก่ผู้ที่ให้สภาพคล่องสำหรับโทเค็นเฉพาะของตนพวกเขาทำเช่นนี้โดย (ทางตรงหรือทางอ้อม) ซื้อโทเค็นการกำกับดูแลของโปรโตคอลสภาพคล่องขนาดใหญ่ เปลี่ยนเส้นทางรางวัลเพิ่มเติมไปยังกลุ่มโทเค็นของพวกเขา วิธีการนี้จะกล่าวถึงโดยละเอียดในหัวข้อถัดไป

บางส่วนดูเหมือนให้สภาพคล่องแก่โครงการ แต่อาจแตกต่างกันเล็กน้อย ตัวอย่างเช่น Olympus DAO เป็นที่รู้จักในด้านการให้ผลตอบแทนที่สูงมาก (ปัจจุบันอยู่ที่ 900%) สำหรับการเดิมพันโทเค็น OHM อย่างไรก็ตาม กำไรเหล่านี้เกิดขึ้นได้จากการเจือจางโทเค็นจำนวนมาก และเป็นรางวัลสำหรับการตลาดเป็นส่วนใหญ่ (เราจะหารือเพิ่มเติมในส่วนสุดท้าย) [2]

4. การจัดการและการกำกับดูแล

ในขณะที่ "รหัสคือกฎหมาย" มักถูกอ้างถึงเป็นคำขวัญของ blockchain โครงการ crypto ส่วนใหญ่ยังคงมีการแทรกแซงของมนุษย์เพิ่มเติมในช่องทางเงินทุน อัปเกรดโปรโตคอล และจัดการกับภัยคุกคามที่เป็นระบบ การดำเนินการเหล่านี้ส่วนใหญ่ดำเนินการโดยใช้วิธีการลงคะแนนเสียงแบบกระจายอำนาจ — ผู้มีส่วนได้ส่วนเสียเป็นผู้ริเริ่มข้อเสนอและทบทวนรหัส ลงคะแนนเสียงในข้อเสนอ ฯลฯ แต่ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา โปรโตคอลการรวบรวมได้เพิ่มความนิยม โดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับทุนแชนแนล

รูปแบบหลักประการที่สี่ของการทำฟาร์มผลผลิตคือระบบรวบรวมพลังงานที่จัดการโทเค็นในลักษณะที่ไม่โต้ตอบและมอบหมายตัวอย่างเช่น โปรโตคอล Convex ประสบความสำเร็จอย่างมากในการกำกับสภาพคล่องบนแพลตฟอร์ม Curve ไปยังแหล่งรวมสภาพคล่อง โปรโตคอล Yearn ประสบความสำเร็จเช่นเดียวกันในประเทศจีน โดยกระจายสินทรัพย์ผ่านโปรโตคอลการให้ยืมและสภาพคล่องหลายรายการ

สิ่งนี้เตือนเราว่ากลยุทธ์การทำฟาร์มแบบให้ผลตอบแทนเดียวอาจให้คุณค่าได้หลายวิธี ตัวอย่างเช่น นักลงทุน DeFi สามารถให้สภาพคล่องโดยตรงบน Curve หรือให้สภาพคล่องบน Curve ผ่าน Convex เขาได้รับรางวัลสำหรับการจัดหาสภาพคล่องในทั้งสองกรณี แต่รางวัลเพิ่มเติมสำหรับการจัดหาสภาพคล่องอย่างมีประสิทธิภาพมากขึ้นในกรณีหลัง

คำตอบสำหรับคำถามหลัก 2 ข้อของเรา ได้แก่ มูลค่าที่ได้รับและรางวัลที่ได้รับ มีความแตกต่างกันมากกว่าคำถามสองสามข้อก่อนหน้านี้ โดยเฉพาะอย่างยิ่ง มีสองวิธีสำหรับนักลงทุน DeFi ในการรับรายได้ผ่านโปรโตคอลการกำกับดูแล

ประการแรกคือการสร้างมูลค่า โดยนักลงทุนที่มีประสิทธิผลจะสร้างส่วนเกินผ่านการจัดการที่มีประสิทธิภาพมากขึ้น การใช้ตัวอย่างเดียวกันของ Convex และ Yearn โปรโตคอลเหล่านี้สามารถจัดสรรสภาพคล่องใหม่ให้กับตลาดที่เฉพาะเจาะจงได้เร็วกว่าและถูกกว่าผู้ค้าที่มีหลักทรัพย์ค้ำประกันเพียงรายเดียว (โปรดทราบว่าการจัดสิ่งจูงใจให้สอดคล้องกับตลาดเป็นหัวข้อถกเถียงที่เปลี่ยนแปลงและพัฒนาอย่างรวดเร็ว)

ประการที่สอง นักลงทุนจะได้รับรางวัลทั้งโดยชัดแจ้งและโดยปริยาย:

• ประการแรก นักลงทุนจะได้รับผลตอบแทนที่ดีขึ้นโดยการทุ่มเททรัพยากรให้กับโปรโตคอลที่มีมูลค่าสูง จากนั้นพวกเขาจะได้รับรางวัลจากผู้ใช้ เช่น ผู้กู้หรือผู้แสวงประโยชน์จากสภาพคล่อง

• ประการที่สอง นักลงทุนประหยัดค่าใช้จ่ายในการทำธุรกรรมโดยใช้โปรโตคอลดังกล่าว สิ่งนี้สำคัญมาก - ค่าธรรมเนียมการโอนบนเครือข่าย Ethereum บางครั้งอาจเกิน $100 ต่อธุรกรรม ซึ่งทำให้ธุรกรรมขนาดใหญ่น่าสนใจยิ่งขึ้น

อย่างไรก็ตาม,

อย่างไรก็ตาม,นักลงทุนสามารถทำกำไรจากการจัดการผ่านการสกัดมูลค่า:

• นักลงทุนสามารถรับรางวัลผ่านทางผู้รวบรวมหรือใช้รางวัลตามโปรโตคอลเป็นรายบุคคล (เช่น Curve) แต่ผู้รวบรวมใช้กลไกการเพิ่มรางวัลอย่างมีประสิทธิภาพมากกว่า ดังนั้น ที่ต้นทุนส่วนเพิ่ม จึงมีแรงจูงใจเพิ่มเติมจากผู้ให้บริการสภาพคล่องรายย่อยและผู้ถือโทเค็นที่ไม่ได้จัดหาสภาพคล่องอย่างต่อเนื่อง กล่าวโดยย่อคือ คุณค่าถูกถ่ายโอนมากกว่าสร้าง

• ในบางกรณี "สามารถ"ติดสินบน"นักลงทุนได้โดยตรงเพื่อจัดสรรโทเค็นให้กับกลุ่มการขุดที่เฉพาะเจาะจง[3] สินบนเหล่านี้มักมาจากโปรโตคอลใหม่ที่มีเป้าหมายในการช่องทางสภาพคล่อง จูงใจการใช้งาน และดึงดูดความสนใจ แต่ค่าใช้จ่ายจะสูงกว่าสำหรับอิสระ นักลงทุนที่เห็นผลตอบแทนถูกโอนออกจากกลุ่มการขุดของตนเอง ในขณะที่ผู้ถือครองโทเค็นนอกภาคเกษตรประสบกับภาวะเงินเฟ้อ

ในฐานะผู้สร้างโลกคริปโต พวกเราที่ Jump หวังว่าการกำกับดูแลและการกำกับดูแลจะพัฒนาต่อไป เพิ่มอัตราส่วนของการสร้างมูลค่าต่อการเพิ่มคุณค่าเมื่อเวลาผ่านไป ตัวอย่างเช่น นักลงทุน DeFi อาจได้รับแรงจูงใจให้สนับสนุนการอัปเกรดโค้ด เช่นเดียวกับที่พวกเขาได้รับรางวัลในปัจจุบันสำหรับการเลือกสมาร์ทพูลที่มีประสิทธิภาพ มาตรการป้องกัน เช่น การลงคะแนนแบบถ่วงน้ำหนักอาจช่วยลดการติดสินบน โดยพยายามทำให้วิธีการนี้เป็นไปได้สำหรับครัวเรือนขนาดใหญ่ในการสะสมอำนาจในการออกเสียง

5. ปรับปรุงความนิยม

ในท้ายที่สุด หลักเกณฑ์ที่สำคัญและปฏิบัติได้สำหรับผู้เล่นที่ทำฟาร์มผลผลิตเพื่อวัดข้อตกลงคือ: ข้อมูลขนาดใหญ่มีอิทธิพล! โดยเฉพาะอย่างยิ่ง ยิ่งโปรโตคอลมี TVL ("Total Value Locked" เช่น สินทรัพย์สะสม) มากเท่าใด ก็จะยิ่งได้รับความสนใจมากขึ้นเท่านั้น ก็ยิ่งได้รับความไว้วางใจมากขึ้นเท่านั้น และมีแนวโน้มมากขึ้นที่จะกลายเป็นผู้นำในด้านนี้ TVL อาจส่งผลต่อการประเมินมูลค่าของโปรโตคอลด้วย

ในขณะที่แนวคิดเรื่อง “มูลค่ายุติธรรม” ยังเพิ่งเกิดขึ้นในพื้นที่คริปโต แต่โดยทั่วไปแล้วตัวคูณ TVL มักถูกอ้างถึงในการประเมินการประเมินมูลค่าโครงการ คล้ายกับวิธีที่บริษัทต่างๆ ใช้ตัวคูณมูลค่าตามบัญชีและผู้จัดการสินทรัพย์ใช้ตัวคูณ AUM ในยุคที่โปรโตคอลเติบโตอย่างรวดเร็ว การขึ้นสู่กระดานผู้นำอาจเป็นหนึ่งในวิธีที่มีประสิทธิภาพที่สุดในการโดดเด่น

ดังนั้น คุณค่าสูงสุดของนักลงทุน DeFi คือการเพิ่มความนิยมและความไว้วางใจของโครงการผ่านทรัพย์สินจำนอง เพื่อรักษาคุณค่านี้ในระบบนิเวศ โปรโตคอลมักจะให้รางวัลแก่นักลงทุนสำหรับการ "ได้รับ" ความสนใจ ซึ่งทำให้พวกเขามีเวลาเติบโตและปรับปรุง

โดยเฉพาะอย่างยิ่ง โปรโตคอลกำหนดให้นักลงทุนซื้อและล็อคโทเค็นเพื่อแลกกับการกระจายโทเค็น—ยิ่งล็อคนานเท่าไหร่ รางวัลก็จะยิ่งมากขึ้นเท่านั้น แน่นอนว่าผู้ถือล็อคไม่สามารถคาดการณ์เกี่ยวกับความผันผวนของตลาดได้ และแบกรับความเสี่ยงด้านราคามากกว่าผู้ถือสภาพคล่อง

กลไกนี้มีรายละเอียดเพิ่มเติมในบทความเกี่ยวกับสิ่งจูงใจโทเค็น สำหรับผู้ใช้ การกระจายโทเค็นช่วยในการใช้ยูทิลิตี้เพิ่มเติม ซึ่งใช้เวลาหลายปีกว่าจะเสร็จสมบูรณ์ โดยเปลี่ยนบางส่วนให้เป็นยูทิลิตี้ทางการเงินที่สามารถรับรู้ได้ทันที

เพื่อเป็นการตอบแทน การล็อคขีดจำกัดของอุปทาน (ลดแรงกดดันในการขาย) และทำให้สิ่งจูงใจสำหรับนักลงทุน DeFi สอดคล้องกับเป้าหมายของโปรโตคอล กล่าวคือ: ในตอนเริ่มต้น คุณกำลังทำเพื่อรางวัล และในตอนท้าย คุณกำลังทำเพื่อยูทิลิตี้ - แผนการแจกจ่ายโทเค็นดังกล่าวประสบความสำเร็จในการส่งเสริมโปรโตคอลตลอดช่วงการพัฒนา

เมื่อพิจารณาคำถามหลักเกี่ยวกับมูลค่าทางเศรษฐกิจขั้นพื้นฐานและผลตอบแทนเป็นครั้งสุดท้าย เราได้ข้อสรุปดังต่อไปนี้:

• นักลงทุน DeFi ให้ TVL ที่สูงขึ้นสำหรับโปรโตคอลเพื่อเพิ่มรางวัล

• นักลงทุน DeFi จะได้รับรางวัลผ่านโปรโตคอล ซึ่งมักจะให้รางวัลในรูปแบบของโทเค็นดั้งเดิม ซึ่งหมายความว่าในระยะสั้น ผู้ที่ไม่ใช่นักลงทุนจะจ่ายผลตอบแทนเหล่านี้โดยแบกรับภาระเงินเฟ้อ อย่างไรก็ตาม ในระยะยาว โปรโตคอลหวังว่าจะประสบความสำเร็จในการสร้างมูลค่าและดึงดูดผู้ใช้ใหม่ ในกรณีนี้ เจ้าของระยะสุดท้ายจะจ่ายเงินสำหรับแคมเปญการตลาดระยะเริ่มต้น (การทำฟาร์มผลผลิต)

ตามหลักการแล้ว ช่องทางนี้เป็นช่องทางที่คลุมเครือที่สุดและมีแนวโน้มที่จะเกิดแผนการ Ponzi มากที่สุด ในความเป็นจริง โปรโตคอลต้องตอบคำถามสำคัญ เช่น พวกเขาสามารถรักษาผู้ใช้ไว้ได้หรือไม่หลังจากงบประมาณการตลาดที่ซ่อนอยู่หมดลง แต่มีตัวอย่างที่ประสบความสำเร็จในโลกของสตาร์ทอัพ นั่นคือ "blitzscaling" ซึ่งเป็นกลยุทธ์ที่สตาร์ทอัพที่ได้รับการสนับสนุนจาก VC จะอุดหนุนผู้ใช้อย่างมากเพื่อให้ได้ส่วนแบ่งตลาดก่อนที่จะขึ้นราคา

กลยุทธ์นี้ได้รับการพิสูจน์แล้วว่าได้ผล อุตสาหกรรม crypto กำลังจำลอง playbook นั้น สร้างการจ่ายเงินจำนวนมหาศาลล่วงหน้าพร้อมโอกาสที่จะได้รับมูลค่ามหาศาลเมื่อเวลาผ่านไป ช่องทางของ Lindy Effect โปรโตคอลหวังที่จะเพิ่มสถานะในตลาดในพื้นที่ cryptocurrency ในระยะสั้นเพื่อให้แน่ใจว่าประสบความสำเร็จในระยะยาว

ชื่อเรื่องรอง

การเงินและการทำฟาร์มขนาดใหญ่

แม้จะมีรูปแบบต่างๆ มากมาย แต่กลยุทธ์การทำฟาร์มผลผลิตที่เป็นหัวใจหลักนั้นค่อนข้างเรียบง่าย นักลงทุนให้คุณค่ากับโปรโตคอลอย่างเฉยเมยเพื่อแลกกับรางวัลทางตรงและทางอ้อม อย่างไรก็ตาม เมื่อการพัฒนามาถึงปัจจัยสุดท้าย: การเงิน Crypto ได้พัฒนาระบบโปรโตคอลทางการเงินที่แข็งแกร่งซึ่งช่วยให้นักลงทุน DeFi สามารถโอนสินทรัพย์และใช้เลเวอเรจได้อย่างอิสระ นี่คือจำนวนนักลงทุน DeFi ที่เพิ่มผลตอบแทนฐานเดียวไปสู่ระดับที่น่าสนใจยิ่งขึ้น (เช่น 20% ถึง 100%)

ในขณะที่การใช้เลเวอเรจในการทำฟาร์มผลผลิตอยู่นอกเหนือขอบเขตของบทความนี้ เราจะกล่าวถึงตัวอย่างทั่วไป: การเดิมพันสภาพคล่อง นี่คือจุดที่นักลงทุนฝากโทเค็นพื้นฐานไว้ในโปรโตคอลและรับโทเค็นสังเคราะห์ นักลงทุนสามารถใช้โทเค็นบัตรกำนัลได้ตราบเท่าที่บัตรกำนัลได้รับการยอมรับเป็นหลักประกันโดยโปรโตคอลการให้ยืมอื่น ๆ

นั่นคือ นักลงทุนสามารถฝากโทเค็นอ้างอิง (เช่น ETH) รับโทเค็นสังเคราะห์แทนการอ้างสิทธิ์นั้น (เช่น sETH) ยืม ETH กับโทเค็นสังเคราะห์นั้นเป็นหลักประกัน ฝาก ETH นั้น รับ sETH เป็นต้น คำสั่งนี้ไม่ซ้ำกัน และฟังก์ชันของการย่อหรือการแบ่งย่อยจะเพิ่มความซับซ้อนให้กับพอร์ตโฟลิโอ

สรุปแล้ว

สรุปแล้ว

โดยพื้นฐานแล้ว นักลงทุน DeFi นั้นไม่แตกต่างจากนักลงทุนทั่วไปมากนัก ทั้งสองรับความเสี่ยง (ไม่ว่าจะเป็นความเสี่ยงด้านราคาหรือความเสี่ยงจากเหตุสุดวิสัย) ส่งมอบคุณค่า และเก็บเกี่ยวผลตอบแทน เราหวังว่าเมื่อหมอกของศัพท์เฉพาะและศัพท์แสงวงในจางหายไป การทำฟาร์มผลผลิตสามารถพัฒนาเป็นกิจกรรมทางเศรษฐกิจที่ช่วยให้ระบบนิเวศของการเข้ารหัสลับทำงานได้อย่างมีประสิทธิภาพมากขึ้น

แต่เช่นเดียวกับการทำฟาร์มแบบดั้งเดิม การทำฟาร์มผลผลิตไม่ใช่เรื่องง่าย แม้ว่าแนวคิดจะเรียบง่าย แต่การทำฟาร์มผลผลิตในทางปฏิบัตินั้นต้องใช้ความสามารถหลายอย่าง เช่น การค้นพบโอกาสในการตกต่ำของมูลค่า การปรับตำแหน่งอย่างรวดเร็ว และการทำความเข้าใจความเสี่ยงเล็กน้อยในสัญญาอัจฉริยะ นักลงทุนที่เชี่ยวชาญควรเตรียมพร้อมที่จะทำผิดพลาดและสูญเสียทรัพย์สินได้ทุกเมื่อ

เมื่ออุตสาหกรรมเติบโตขึ้น เราเชื่อว่าปัญหาเหล่านี้จะบรรเทาลงและผู้คนจำนวนมากขึ้นจะสามารถเข้าร่วมได้อย่างปลอดภัย จากนั้นการทำฟาร์มผลตอบแทนจะส่งมอบสัญญาที่ดีกว่าสำหรับสกุลเงินดิจิตอล - ทำให้การเงินเป็นประชาธิปไตยและอนุญาตให้ทุกคน โดยไม่คำนึงถึงความซับซ้อนหรือความมั่งคั่ง เข้าร่วมในโลกของการเข้ารหัสลับโดยการจัดหาแหล่งที่มาของมูลค่าหลักเหล่านี้

ขอขอบคุณทีมวิจัยที่ Jump CryptoJ โดยเฉพาะอย่างยิ่ง Sam HaribhaktiSam Haribhakti และ Maher LatifMaher Latif สำหรับข้อเสนอแนะของพวกเขา บทความนี้ไม่ได้เป็นคำแนะนำทางการเงิน

[1] แม้ว่า "ดอกเบี้ย" ในการเงินแบบดั้งเดิมจะอ้างอิงถึงมูลค่าที่ผู้กู้จ่ายเพื่อขยายเครดิตอย่างเคร่งครัด เราจะยังคงใช้มันต่อไปในคำจำกัดความของสกุลเงินดิจิทัลที่นี่ ☻

[2] ผลประโยชน์เหล่านี้เกิดขึ้นได้จากการรีเบสโทเค็นบ่อยครั้ง (3 ครั้งต่อวัน) การรีเบสไม่ได้สร้างมูลค่า แต่เป็นการแจกจ่ายซ้ำ ตัวอย่างเช่น APY 900% จะต้องมีการจัดหาโทเค็นเพิ่มขึ้น 10 เท่า ซึ่งจะหมายถึงการลดลง 90% ในมูลค่าของโทเค็นแต่ละรายการ ☻

[3] อาจฟังดูไม่น่าเชื่อ แต่ "สินบน" ใน DeFi เป็นเงื่อนไขมาตรฐานสำหรับการให้รางวัลแก่ผู้สนับสนุนข้อเสนอที่กำหนด ไม่ใช่เพื่อสื่อถึงการชักจูงที่ไม่เหมาะสมหรือผิดกฎหมาย