พันธบัตรแบบสะท้อน: บรรลุความเสถียรโดยไม่มีจุดยึด
หมายเหตุบรรณาธิการ: บทความนี้มาจากBlue Fox Notes (รหัส: lanhubiji)พิมพ์ซ้ำโดย Odaily โดยได้รับอนุญาต
หมายเหตุบรรณาธิการ: บทความนี้มาจาก
Blue Fox Notes (รหัส: lanhubiji)
Blue Fox Notes (รหัส: lanhubiji)
พิมพ์ซ้ำโดย Odaily โดยได้รับอนุญาต
คำนำ: เหรียญ Stablecoin ที่เข้ารหัสได้รับการออกแบบให้ยึดกับ $1 ทำให้ผู้คนมีจินตนาการที่มั่นคงและเป็นธรรมชาติมากขึ้น อย่างไรก็ตาม เมื่อพิจารณาจากเหตุการณ์ Black Thursday แล้ว เป็นเรื่องยากที่จะลดราคาของ DAI หลังจากที่ทะยานขึ้น บทความนี้เสนอแบบจำลองสำหรับพันธบัตรแบบสะท้อนแสงซึ่งมีจุดมุ่งหมายเพื่อลดความผันผวนของหลักประกัน พันธบัตรสะท้อนกลับคล้ายกับกลยุทธ์การป้องกันความเสี่ยง "คุณสามารถนึกถึงระบบที่สร้างพันธบัตรเป็นเครื่องซักผ้า แต่แทนที่จะซักผ้า มันจะล้างความผันผวนของหลักประกันบางส่วน" Reflex bonds สามารถทำหน้าที่เป็นตัวกลางระหว่างสินทรัพย์ที่เป็นหลักประกันและข้อตกลงขั้นสุดท้าย และมันยังสามารถทำหน้าที่เป็นหลักประกันสำหรับ Stablecoins ซึ่งช่วยลดการสัมผัสกับสินทรัพย์ที่มีความผันผวนมากขึ้น ผู้เขียนบทความนี้คือ Stefan Ionescu แปลโดย "SIEN" ของชุมชน Blue Fox Notes
ถึงเวลาปล่อยให้ความคิดเก่า ๆ เปล่งประกาย!
ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา คำว่า "stablecoin" หมายถึง "เหรียญที่ยึดเหนี่ยว" ในระยะยาว มูลค่าของมันจะเชื่อมโยงอย่างใกล้ชิดกับสินทรัพย์เฉพาะหรือตะกร้าของสินทรัพย์ การเปลี่ยนแปลงของตลาดล่าสุดชี้ให้เห็นว่าการเล่าเรื่องโทเค็นแบบตรึงทำให้เกิดคำถามสำหรับโครงการ Stablecoin ที่มีสินทรัพย์ค้ำประกัน
นั่นคือจำกัดสิ่งจูงใจทางเศรษฐกิจที่ระบบสามารถใช้เพื่อมีอิทธิพลต่อราคาตลาดของ Stablecoin ซึ่งหนึ่งในนั้นคือการใช้อัตราดอกเบี้ยติดลบสำหรับผู้ถือโทเค็นทั้งหมด หากระบบมีอัตราดอกเบี้ยในตัว Stablecoin จะไม่ถูกตรึง ดังนั้นการเล่าเรื่อง "สมอเรือ" ดั้งเดิมจะถูกทำลาย
หลายคนในชุมชน Ethereum ถามว่าทำไมอัตรา DAI ไม่สามารถติดลบได้ เพื่อให้การกำกับดูแลสามารถมีอิทธิพลต่อตลาดมากขึ้น คำตอบนั้นง่าย จินตนาการของ 1DAI=1USD ต้องรักษาไว้โดยมีค่าใช้จ่ายทั้งหมด ดังนั้นการออกแบบระบบจึงไม่รองรับอัตราดอกเบี้ยติดลบ
อย่างน้อยระบบปัจจุบันก็ไม่รองรับ ในรูปแบบดั้งเดิม DAI มีอัตราดอกเบี้ยติดลบ ที่สำคัญกว่านั้น การออกแบบแสดงให้เห็นว่าราคาตลาดของ DAI ไม่ได้กลับไปเป็นราคาแลกเปลี่ยนเดิมที่ 1USD เสมอไป ในทางกลับกันราคารับซื้อคืนก็ลอยตัวเช่นกัน ตามจริงแล้ว Stablecoins ถูกกำหนดให้เป็นสินทรัพย์ที่มีความผันผวนต่ำ (เมื่อเทียบกับหลักประกันของพวกมันเอง) ซึ่งราคาไถ่ถอนและอัตราดอกเบี้ยจะถูกกำหนดโดยตลาด มากกว่าการกำกับดูแลแบบ "กระจาย"
แรงจูงใจเดิมที่ทำให้ราคาไถ่ถอนผันแปรคือความคาดหวังของสถานการณ์ Black Thursday หากระบบได้รับการออกแบบตามข้อกำหนดเดิม มันสามารถตอบสนองได้เฉียบขาดมากขึ้นเพื่อชดเชยการเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วของราคาของตลาด Stablecoin น่าเศร้าที่กลไกที่ถูกต้องถูกละทิ้งไป
ชื่อเรื่องรอง
พูดคุยเกี่ยวกับ Reflex Bonds
ต่อไป เรามาพูดถึงกลไกทั้งหมดของระบบใหม่ ซึ่งจะรวมแนวคิดดั้งเดิมของ DAI Purple Paper เข้าด้วยกัน สินทรัพย์ที่สร้างขึ้นโดยระบบนี้ไม่ได้ถูกผูกมัดกับสิ่งใดๆ แต่มันถูกออกแบบมาเพื่อขจัดความผันผวนส่วนใหญ่ที่มีอยู่ในหลักประกันอ้างอิง ฉันจะใช้คำว่า "พันธบัตรการสะท้อน" ซึ่งเป็นผู้บุกเบิกโดย Nikolai Mushegian เพื่ออ้างถึงสินทรัพย์ใหม่นี้
จุดประสงค์ของพันธบัตรสะท้อนแสงคือเพื่อเป็นตัวแทนหลักประกันที่มั่นคงยิ่งขึ้น ในขณะที่ยังคงรักษาความไว้วางใจในระดับสูง หากใช้ในโปรโตคอลอื่น พันธบัตรแบบสะท้อนแสงสามารถปกป้องผู้ใช้จากการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญและกะทันหันในตลาด crypto ตัวอย่างเช่น หาก Maker ใช้พันธบัตรสะท้อนแสงเป็นหลักประกันก่อนวัน Black Thursday ผู้สร้าง CDP จะมีเวลามากขึ้นเพื่อหลีกเลี่ยงการถูกชำระบัญชีทั้งหมด
คำอธิบายภาพ
ETH ที่ถูกผูกมัดสะท้อนแสง = ETH แสนอร่อย
ก่อนที่เราจะดูตัวอย่างเพื่อดูว่าพันธบัตรแบบสะท้อนสามารถรักษาความผันผวนให้ต่ำได้อย่างไร เรามาทบทวนคำศัพท์เฉพาะที่เราจะพบในบทความนี้:
* พันธะสะท้อน
สินทรัพย์ไม่ผูกมัดที่มีหลักประกันซึ่งมีความผันผวนต่ำเมื่อเทียบกับหลักประกันของตนเอง
*ราคาไถ่ถอน
ราคาที่ระบบต้องการให้มีพันธบัตรแบบสะท้อนแสง รักษา DAI ไว้ที่ 1USD เสมอ แต่ตัวแปรพันธบัตรแบบสะท้อนแสง
*ราคาตลาด
*อัตราการไถ่ถอน
ความสามารถในการกู้ยืม: สามารถให้ยืมพันธบัตรสะท้อนแสงได้เท่าใดเมื่อเทียบกับหลักประกัน 1 หน่วย ทุกครั้งที่ระบบได้รับการอัพเดตฟีดราคาสำหรับประเภทของหลักประกันที่ยอมรับ ระบบจะแบ่งข้อมูลฟีดราคาด้วยราคาไถ่ถอน และเพื่อคำนวณ ความสามารถในการยืมอีกครั้งหารด้วยอัตราการชำระบัญชี หากเราใช้ ETH เป็นตัวอย่าง: สมมติว่าราคาของ ETH คือ $100 อัตราการชำระบัญชีคือ 150% และราคาไถ่ถอนพันธบัตรปัจจุบันคือ 1USD ความสามารถในการกู้ยืมของ 1ETH นั้นเท่ากันโดยประมาณ เป็น 100/1/1.5=66.67USD.
ตัวอย่าง: กราฟสองกราฟต่อไปนี้แสดงสถานการณ์ที่คล้ายกับ Black Thursday และการตอบสนองของรีเฟล็กซ์บอนด์ที่ควบคุมโดยตัวควบคุมสัดส่วนจะมีปฏิกิริยาอย่างไร:
คำอธิบายภาพ
รูปที่ 1A
คำอธิบายภาพ
รูปที่ 1B
จนถึงวันที่ 30 พันธบัตรรีเฟล็กซ์จะมีราคาเรียกและราคาตลาดเท่ากับ 1 ดอลลาร์ เนื่องจากการเบี่ยงเบนของราคาระหว่างทั้งสองคือ 0 อัตราการไถ่ถอนจึงเป็น 0 ด้วย นอกจากนี้ อัตราส่วนการค้ำประกันโดยเฉลี่ยของทั้งระบบคือ 190% และเพื่อความง่าย เราถือว่าราคาหลักประกันคือ $100 เสมอ และอัตราส่วนการชำระบัญชีคือ 150% เสมอ
ระหว่างวันที่ 30 ถึง 40 ราคาตลาดตราสารหนี้แบบสะท้อนแสงจะเพิ่มขึ้นเป็น 1.1 เหรียญสหรัฐ เนื่องจากผู้คนเริ่มจ่ายเงินมากขึ้น (เช่น พวกเขาต้องการชำระหนี้ของตนและไม่มีสภาพคล่องเพียงพอในตลาด) เพื่อให้ราคาตลาดลดลง ระบบจำเป็นต้องสร้างพันธบัตรเพิ่มขึ้น เพื่อกระตุ้นการสร้างตราสารหนี้ อัตราการโทรควรอยู่ที่ -10% ต่อปี เนื่องจากราคาตลาดสูงขึ้น 10% (รูปที่ 1A) โปรดทราบว่าอัตราการแลกรับ -10% จะส่งผลให้ราคาไถ่ถอนเท่ากับ 0.9USD หนึ่งปีนับจากนี้)
เมื่อผู้ถือ CDP ตระหนักดีว่าอำนาจการกู้ยืมของพวกเขาเพิ่มขึ้น พวกเขามีแรงจูงใจในการสร้างพันธบัตรมากขึ้น แม้ว่าราคาหลักประกันจะยังคงเท่าเดิมก็ตาม นั่นเป็นเหตุผลที่ในวันที่ 75 เราเริ่มเห็นราคาในตลาดลดลงอย่างช้าๆ เนื่องจากมีพันธบัตรเข้ามาในตลาดมากขึ้นเรื่อยๆ ในขณะเดียวกัน เมื่อความเบี่ยงเบนระหว่างตลาดและราคารับซื้อคืนแคบลง อัตราการรับซื้อคืนหน่วยลงทุนก็เริ่มเข้าใกล้ 0%
สถานการณ์ที่คล้ายกันจะเกิดขึ้นหากราคาตลาดต่ำกว่าราคารับซื้อคืน (รูปที่ 2A) อัตราการรับซื้อคืนจะกลายเป็นบวกและราคารับซื้อคืนจะเริ่มสูงขึ้น พันธบัตรรีเฟล็กซ์จะถูกปรับราคาใหม่เมื่อราคาโทรเพิ่มขึ้น และจะมีราคาแพงมากขึ้นในการสร้างพันธบัตรดังกล่าว (เช่น ที่อัตราค่าโทรต่อปีที่ 15% โดยราคาค่าโทรเริ่มต้นที่ 1 ดอลลาร์ และราคาหลักประกันที่ 100 ดอลลาร์ หลังจากหนึ่งปี ค่ารีเฟล็กทีฟ พันธบัตรจะถูกปรับราคาใหม่เป็น 1.15 เหรียญสหรัฐ ความสามารถในการกู้หลักประกันคือ 100/1.15/1.5=57.97 เหรียญสหรัฐ) และอัตราหลักประกันทั้งหมดในปัจจุบันทำให้ CDP ลดลง (รูปที่ 2B)
ซึ่งหมายความว่าผู้สร้าง CDP จะตระหนักว่าพวกเขาจำเป็นต้องเพิ่มหลักประกันให้กับตำแหน่งของพวกเขาหรือชำระหนี้บางส่วนและหลีกเลี่ยงการถูกชำระบัญชี
รูปที่ 2A
รูปที่ 2B
เพื่อเป็นตัวอย่างง่ายๆ ฉันได้ละทิ้งรายละเอียดบางอย่างโดยเจตนา โดยส่วนใหญ่แล้วจะมีความคลาดเคลื่อนเล็กน้อยระหว่างราคาตลาดและราคารับซื้อคืน และตัวควบคุมสามารถตั้งค่าให้จำแนกสัญญาณรบกวนได้ นอกจากนี้ ตามหลักการแล้ว อัตราการไถ่ถอนควรได้รับการแก้ไขโดยตัวควบคุม PI ซึ่งช่วยลดความเบี่ยงเบนของราคาตลาด/การไถ่ถอน (ดังที่แสดงในสถานการณ์จำลองในอุดมคติและเรียบง่าย) หรือแม้กระทั่งโดยตัวควบคุม PID ผ่านทางผู้รวมระบบเพื่อลดความเบี่ยงเบนสูงสุด . (มีรหัสสัญญาอัจฉริยะสำหรับ PI และอาจจะเร็ว ๆ นี้สำหรับตัวควบคุม PID)
คำอธิบายภาพ
รูปที่ 3A
รูปที่ 3B
รายละเอียดที่สำคัญอีกประการหนึ่งคือกลไกอัตราการไถ่ถอนแทนที่บัญชีออมทรัพย์ (ในกรณีของ Maker บัญชีออมทรัพย์ Dai) และลบอัตราการออม (DSR) โดยปริยาย ซึ่งผู้ถือเหรียญ Stablecoins จะได้รับดอกเบี้ย
สุดท้าย แม้ว่าอัตราการไถ่ถอนจะเป็นลบ ระบบยังสามารถเรียกเก็บค่าธรรมเนียมความเสถียรได้ จำนวนค่าธรรมเนียมความมั่นคงที่เรียกเก็บจะไม่เปลี่ยนแปลง (ในสกุลเงินของพันธบัตรแบบสะท้อนแสง) เมื่ออัตราดอกเบี้ยของพันธบัตรแบบสะท้อนแสงมีราคาสูงขึ้นเนื่องจากการไถ่ถอน แต่นั่นไม่ใช่ทั้งหมด: เวอร์ชันของระบบสามารถเรียกเก็บค่าธรรมเนียมความเสถียรคงที่และแก้ไขเฉพาะอัตราการไถ่ถอนเท่านั้น ค่าธรรมเนียมคงที่และอัตราการไถ่ถอนที่สามารถประมาณได้จากตลาด/ส่วนต่างราคาไถ่ถอนช่วยให้ผู้สร้าง CDP สามารถคาดการณ์ได้มากขึ้นในแง่ของต้นทุนและความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับตำแหน่งที่เปิดอยู่
คำอธิบายภาพ
คุณสามารถทำนายสัญญาณของอัตราการไถ่ถอนได้เสมอ เนื่องจากเป็นสัญญาณที่ตรงกันข้ามกับสัญญาณของการเบี่ยงเบน
ชื่อเรื่องรอง
พันธะสะท้อนแสงทำให้เกิดความไม่ไว้วางใจได้อย่างไร?
ในการสร้างสายใยสะท้อนนั้น จำเป็นต้องมีชิ้นส่วนจำนวนมากมารวมกัน:
* ระบบออราเคิลที่เชื่อถือได้ซึ่งให้ฟีดราคาสำหรับพันธบัตรและหลักประกัน
* ตัวกำหนดอัตราเพื่อเปลี่ยนอัตราการไถ่ถอน
* กลไกการยืม
* กลไกการหักบัญชี
* ส่วนประกอบในการกำหนดอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ (ตัวกำหนดค่าธรรมเนียมความมั่นคง)
ทั้งหมดจะได้รับการกล่าวถึงโดยละเอียดในเอกสารไวท์เปเปอร์และบทความในอนาคต ตอนนี้ สมมติว่าขึ้นอยู่กับประเภทของหลักประกันที่เลือกสำหรับพันธบัตร การกำกับดูแลสามารถตั้งค่าพารามิเตอร์หลายอย่างพร้อมกัน (ค่าธรรมเนียมความมั่นคง อัตราส่วนการชำระบัญชี ฯลฯ) จากนั้นจึงลบการควบคุมส่วนใหญ่ของระบบ นอกจากนี้ยังสามารถออกพันธบัตรแบบสะท้อนแสงหลายรายการ โดยแต่ละประเภทมีสินทรัพย์ค้ำประกันและระดับการกำกับดูแลของตัวเอง ซึ่งจะช่วยให้ตลาดมีตัวเลือกมากขึ้น
ความยากเกิดขึ้นเมื่อออกแบบ oracle และตัวกำหนดอัตราการไถ่ถอน ทางเลือกหนึ่งคือการสร้างตัวรวบรวมตามฟีดราคาจากเครือข่าย Oracle ต่างๆ จัดเก็บผลลัพธ์จากแต่ละเครือข่ายในอาร์เรย์ที่เรียงลำดับ และเลือกค่ามัธยฐาน การแลกเปลี่ยนพันธบัตรและโทเค็นเฉพาะค่าธรรมเนียมสำหรับเครือข่าย oracle แต่ละเครือข่ายเปิดใช้งานผ่าน Uniswap v2 และส่วนหนึ่งของค่าธรรมเนียมความเสถียรสามารถใช้เพื่อชำระค่าธรรมเนียมคำขอของ oracle ฟีดราคาสำหรับพันธบัตรสามารถรับได้จากพูล BOND/COL Uniswap v2 โดยที่ COL เป็นประเภทหลักประกันที่สนับสนุนพันธบัตร หรือสามารถกำหนดราคาโดย oracle ที่อนุญาตพิเศษด้านการกำกับดูแลจนกว่าฟีดราคา BOND จะให้บริการโดยเครือข่าย oracle
สำหรับผู้กำหนดอัตรา การนำไปใช้อย่างง่ายคือตัวควบคุม PI โดยที่สัญญาอัจฉริยะจะปรับขนาดโดยอัตโนมัติและการกำกับดูแลจะกำหนดเฉพาะคำที่เป็นส่วนประกอบเท่านั้น การใช้งานที่ซับซ้อนมากขึ้นจะใช้ตัวควบคุม PID โดยที่เงื่อนไขอินทิกรัลและส่วนเบี่ยงเบนจะคำนวณโดยสัญญาโดยใช้ตัวสะสมส่วนเบี่ยงเบนราคาตลาด
หลังจากเปิดตัวระบบ ทุกคนสามารถฝาก ETH โดยอัตโนมัติ สร้างพันธบัตรสะท้อนแสง จากนั้นฝาก ETH ผูกมัดสะท้อนแสงบนโปรโตคอลอื่นเพื่อให้ยืมหรือสร้างสินทรัพย์ crypto อื่น ๆ เช่น ทองคำสังเคราะห์ น้ำมัน หุ้น หรือแม้แต่สินทรัพย์สังเคราะห์ยอดนิยมในปัจจุบัน เช่น ดอลลาร์สังเคราะห์ .
บทส่งท้าย
พันธบัตรทำหน้าที่เป็นตัวกลางระหว่างสินทรัพย์ crypto เริ่มต้นและข้อตกลงขั้นสุดท้าย ประโยชน์หลักของการใช้พันธบัตรเป็นหลักทรัพย์ค้ำประกันคือช่วยลดความผันผวนของสินทรัพย์ที่สนับสนุน
ชื่อเรื่องรอง
บทส่งท้าย
มีการตรึง DAI ซึ่งหมายความว่าจะต้องรักษาระดับราคาตลาดให้ใกล้เคียงกับราคาคงที่เดียว อย่างไรก็ตาม เป้าหมายดั้งเดิมของมันไม่ได้เป็นเช่นนั้น คล้ายกับพันธะสะท้อนแสงมากกว่า
