Reflective Bonds: โครงสร้างใหม่สำหรับระบบนิเวศ Ethereum DeFi

หมายเหตุบรรณาธิการ: บทความนี้มาจากข้อมูล Babbitt (รหัส: bitcoin8btc)หมายเหตุบรรณาธิการ: บทความนี้มาจาก

หมายเหตุผู้แปล: ตามการออกแบบดั้งเดิมของสกุลเงินสมอ DAI ผู้เขียนต้นฉบับ Stefan Ionescu ได้เสนอพันธบัตรสะท้อนที่มีลักษณะคล้ายกลยุทธ์การป้องกันความเสี่ยง (Reflex-Bond) ซึ่งสามารถ "ล้าง" ความผันผวนของหลักประกันของตนเองและใช้เป็น a หลักประกันของเหรียญที่มีเสถียรภาพเช่น DAI สามารถลดความเสี่ยงของระบบได้อย่างมาก ดังนั้นจึงเป็นการวางรากฐานที่แข็งแกร่งสำหรับระบบนิเวศของ DeFi

(ภาพจาก: tuchong.com)

นี่คือคำแปล:

คำอธิบายภาพ

(ภาพจาก: tuchong.com)

นี่คือคำแปล:

ได้เวลาปล่อยให้ความคิดเก่า ๆ เปล่งประกายในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา คำว่า "stablecoin" มีความหมายว่า "anchored coin" ซึ่งมีมูลค่าเชื่อมโยงอย่างใกล้ชิดกับสินทรัพย์เฉพาะหรือตะกร้าสินทรัพย์ในระยะยาว อย่างไรก็ตาม การเปลี่ยนแปลงของตลาดเมื่อเร็วๆ นี้แสดงให้เห็นว่ารูปแบบการเล่าเรื่องของ Anchor Coin ได้นำปัญหามาสู่โครงการ Stablecoin ที่มีหลักประกัน นั่นคือจำกัดสิ่งจูงใจทางเศรษฐกิจที่ระบบสามารถใช้เพื่อมีอิทธิพลต่อราคาตลาดของ Stablecoin ซึ่งหนึ่งในนั้นคือการกำหนดอัตราดอกเบี้ยติดลบสำหรับผู้ถือโทเค็นทั้งหมด หากระบบมีอัตราในตัว Stablecoin จะถูกยกเลิกการตรึง ทำลายการเล่าเรื่องแบบ "ตรึง" ดั้งเดิมตัวอย่างหนึ่งที่น่าสังเกตคือ DAI ของ MakerDAO กำลังดิ้นรนเพื่อรักษาหมุด ในช่วง "แบล็กพฤหัสบดี" ในวันที่ 312 ราคาตลาดของ DAI สูงกว่าราคาสมอที่กำหนดไว้ล่วงหน้าที่ 1 ดอลลาร์มากกว่า 10% ในการตอบสนอง ผู้ถือโทเค็นการกำกับดูแล (MKR) จะต้องลดค่าธรรมเนียมความเสถียรและอัตราการออมให้เป็นศูนย์ และถึงแม้จะมีมาตรการที่รุนแรงเหล่านี้ อัตราดอกเบี้ยในตลาดของ DAI ก็ยังคงสูงกว่าค่า peg จนถึงปัจจุบัน จากนั้นมีคนจำนวนมากในชุมชน Ethereum ที่จะถามว่าทำไมอัตรา DAI ไม่สามารถติดลบได้ เพื่อให้การกำกับดูแลสามารถสร้างแรงกดดันต่อตลาดได้มากขึ้น คำตอบง่ายๆ ก็คือ 1 DAI = $1 มีมจะต้องคงอยู่โดยมีค่าใช้จ่ายทั้งหมด ดังนั้นระบบจึงไม่ได้รับการออกแบบมาเพื่อรองรับอัตราดอกเบี้ยติดลบ

อย่างน้อยนั่นไม่ใช่ระบบปัจจุบัน ในเมกเกอร์

ใน (ตามที่กล่าวไว้ในกระดาษสีม่วง) DAI มีอัตราดอกเบี้ยติดลบ แต่ที่สำคัญกว่านั้น การออกแบบแสดงให้เห็นว่าราคาตลาดของ DAI ไม่ได้กลับไปเป็นราคาไถ่ถอนที่ 1 ดอลลาร์เสมอไป ราคาไถ่ถอนจะลอยตัวแทน กล่าวอย่างตรงไปตรงมา Stablecoin ในที่นี้หมายถึงสินทรัพย์ที่มีความผันผวนต่ำ (เมื่อเทียบกับหลักประกันของมันเอง) ซึ่งราคาไถ่ถอนและอัตราดอกเบี้ยถูกกำหนดโดยตลาด ไม่ใช่โดยธรรมาภิบาลแบบ "กระจายอำนาจ"

แรงจูงใจดั้งเดิมในการลอยราคารับซื้อคืนคือสำหรับเหตุการณ์ "Black Thursday" และหากระบบได้รับการออกแบบตามข้อกำหนดเดิม ระบบจะมีการตอบสนองอย่างเด็ดขาดมากขึ้นเพื่อชดเชยราคาในตลาดที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว น่าเศร้าที่การออกแบบกลไกที่ทนทานนี้ถูกละทิ้งไป

ก็ถูกทิ้งร้างมาจนบัดนี้

ป้อน Reflex-Bonds

ในส่วนถัดไป ฉันจะอธิบายกลไกโดยรวมของระบบใหม่ที่รวมเอาแนวคิดดั้งเดิมจาก Dai Purple Paper สินทรัพย์ที่สร้างขึ้นโดยระบบไม่ได้ถูกผูกมัดกับสิ่งใด แต่ได้รับการออกแบบมาเพื่อขจัดความผันผวนที่มีอยู่ในหลักประกันอ้างอิง ฉันจะอ้างถึงสินทรัพย์ใหม่นี้โดยใช้คำว่า “reflex-bond” ซึ่งบัญญัติโดย Nikolai Mushegian ผู้สนับสนุน MakerDAO ในยุคแรก

จุดประสงค์ของพันธบัตรสะท้อนแสงคือเพื่อแสดงหลักประกันที่มั่นคงยิ่งขึ้นในขณะที่รักษาระดับความไม่ไว้วางใจในระดับสูง หากใช้ในโปรโตคอลอื่น พันธบัตรแบบสะท้อนแสงสามารถปกป้องผู้ใช้จากการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่และฉับพลันในตลาดสกุลเงินดิจิตอล ตัวอย่างเช่น หาก Maker ใช้ "พันธบัตรสะท้อนแสง" เป็นหลักประกันก่อนวัน Black Thursday ผู้สร้าง CDP จะมีเวลามากขึ้นเพื่อหลีกเลี่ยงการถูกชำระบัญชีทั้งหมด

1. คำอธิบายภาพ

2. "Reflex Bond" ETH = อร่อย ETH

3. ก่อนที่เราจะอธิบายถึงตัวอย่างเล็กๆ น้อยๆ ของวิธีการที่ "พันธบัตรสะท้อน" รักษาความผันผวนให้ต่ำ เรามาทำความรู้จักกับคำศัพท์ที่คุณจะพบในส่วนที่เหลือของบทความนี้:

4. Reflex Bond: สินทรัพย์ที่มีหลักประกันและไม่มีการผูกมัดซึ่งมีความผันผวนต่ำกว่าเมื่อเทียบกับหลักประกันของตัวเอง

5. ราคาไถ่ถอน: ราคาที่ระบบต้องการให้มี Reflective Bond มี ตัวอย่างเช่น เป้าหมายของ DAI คือการคงอยู่ที่ $1 เสมอ ในขณะที่ราคาของ Reflective Bond นั้นผันแปร;

คำอธิบายภาพ

รูปที่ 1A

รูปที่ 1B

1. รูปที่ 1A

2. คำอธิบายภาพ

3. รูปที่ 1B

4. จนถึงวันที่ 30 พันธบัตรรีเฟล็กซ์มีราคาที่เรียกเก็บและราคาตลาดที่ 1 ดอลลาร์ เนื่องจากส่วนเบี่ยงเบนระหว่างสองราคาเป็นศูนย์ อัตราการไถ่ถอนจึงเป็น 0% นอกจากนี้ อัตราส่วนการค้ำประกันโดยเฉลี่ยทั่วทั้งระบบคือ 190% และเพื่อความง่าย เราถือว่าราคาหลักประกันคือ $100 เสมอ และอัตราส่วนการชำระบัญชีคือ 150% เสมอ

5. ระหว่าง 30 ถึง 40 วัน ราคาในตลาดจะเพิ่มขึ้นเป็น 1.1 ดอลลาร์ เนื่องจากผู้คนเริ่มจ่ายเงินมากขึ้นสำหรับพันธบัตรรีเฟล็กซ์ (เช่น พวกเขาต้องการชำระหนี้ แต่มีสภาพคล่องไม่เพียงพอในตลาด) เพื่อลดราคาตลาด ระบบจำเป็นต้องสร้างพันธบัตรเพิ่มขึ้น เพื่อกระตุ้นการออกพันธบัตร อัตราการไถ่ถอนคือ -10% ต่อปี (รูปที่ 1A) ในขณะที่ราคาตลาดพุ่งขึ้น 10% (หมายเหตุ: อัตราการไถ่ถอน -10% จะส่งผลให้ราคาไถ่ถอนอยู่ที่ $0.9 หลังจากหนึ่งปี)

คำอธิบายภาพ

รูปที่ 2A

รูปที่ 2B

รูปที่ 2Aคำอธิบายภาพรูปที่ 2Bเพื่อความง่าย ฉันได้ละทิ้งรายละเอียดบางอย่างโดยเจตนา ส่วนใหญ่แล้วจะมีความคลาดเคลื่อนเล็กน้อยระหว่างราคาตลาดและราคารับซื้อคืน และตัวควบคุมสามารถตั้งค่าให้จัดประเภทเสียงได้ นอกจากนี้ คุณควรใช้คำอธิบายภาพ

รูปที่ 3A

รูปที่ 3B

รูปที่ 3A

คำอธิบายภาพ

คอนโทรลเลอร์สามารถเปิดใช้งานด้วยพารามิเตอร์เฉพาะ จากนั้นจึงเป็นอิสระอย่างสมบูรณ์ ซึ่งในกรณีนี้ระบบจะพึ่งพาการกำกับดูแลน้อยกว่า หรือสามารถปรับแต่งพารามิเตอร์ด้วยตนเองเมื่อเวลาผ่านไป ข้อแม้ประการหนึ่งในที่นี้: การเลือกตัวเลือกที่เป็นอิสระอย่างเต็มที่ตั้งแต่เริ่มต้นอาจพิสูจน์ได้ว่าไม่ได้ผลเนื่องจากขาดข้อมูลในโลกแห่งความเป็นจริงเพื่อเป็นฐานในการโต้แย้งของคุณ

สุดท้าย แม้จะมีอัตราการไถ่ถอนติดลบ ระบบก็ยังสามารถเรียกเก็บค่าธรรมเนียมความเสถียรได้ เมื่อรีเฟล็กซ์บอนด์ถูกกำหนดราคาใหม่ตามอัตราการไถ่ถอน จำนวนค่าธรรมเนียมความมั่นคงที่เรียกเก็บ (ในรีเฟล็กซ์บอนด์) จะไม่เปลี่ยนแปลง แต่นั่นไม่ใช่ทั้งหมด: เวอร์ชันของระบบสามารถเรียกเก็บค่าธรรมเนียมความเสถียรคงที่ได้ในขณะที่แก้ไขเฉพาะอัตราการไถ่ถอนเท่านั้น ค่าธรรมเนียมคงที่และอัตราการไถ่ถอนที่ประเมินตามการแพร่กระจายของตลาด/การโทร ทำให้ผู้สร้าง CDP สามารถคาดการณ์ได้มากขึ้นในแง่ของต้นทุนและความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับตำแหน่งที่เปิดอยู่

คำอธิบายภาพ

คุณสามารถคาดเดาทิศทางของอัตราการไถ่ถอนได้เสมอ เนื่องจากเป็นทิศทางตรงกันข้ามกับอคติ

1. ชื่อเรื่องรอง

2. พันธบัตรสะท้อนแสงกลายเป็นสิ่งที่ไม่น่าเชื่อถือได้อย่างไร?

3. ในการสร้างพันธะสะท้อน เราจำเป็นต้องรวมหลายส่วนเข้าด้วยกัน:

4. ระบบออราเคิลที่เชื่อถือได้ซึ่งให้ข้อมูลราคาสำหรับพันธบัตรและหลักประกัน

5. การเปลี่ยนแปลงกระบวนการกำหนดอัตราสำหรับอัตราการรับซื้อคืนหน่วยลงทุน

กลไกการให้ยืม

กลไกการหักบัญชี

ส่วนประกอบในการกำหนดอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ (ขั้นตอนค่าธรรมเนียมการรักษาเสถียรภาพ)

ส่วนที่ยากคือการออกแบบ Oracle และโปรแกรมการตั้งค่าอัตราการไถ่ถอน ทางเลือกหนึ่งสำหรับฟีดราคาหลักประกันคือการสร้างตัวรวบรวมสำหรับเครือข่าย Oracle ต่างๆ จัดเก็บผลลัพธ์จากแต่ละเครือข่ายในอาร์เรย์ที่เรียงลำดับ และเลือกค่ามัธยฐาน ส่วนหนึ่งของค่าธรรมเนียมความเสถียรสามารถใช้เพื่อชำระค่าโทรของออราเคิลได้โดยใช้ Uniswap v2 เพื่อแลกเปลี่ยนพันธบัตรกับโทเค็นค่าธรรมเนียมเฉพาะของออราเคิลแต่ละรายการ สามารถรับฟีดราคาพันธบัตรได้จากกลุ่มพันธบัตร/COL Uniswap v2 COL เป็นหนึ่งในประเภทหลักประกันสำรองและยังสามารถจัดเตรียมผ่าน oracles ในรายการที่อนุญาตพิเศษได้จนกว่าเครือข่าย oracle จะให้ฟีดพันธบัตร

สำหรับผู้กำหนดอัตรา การนำไปใช้อย่างง่ายคือตัวควบคุม PI โดยที่สัญญาอัจฉริยะจะคำนวณอัตราส่วนโดยอัตโนมัติ และการกำกับดูแลจะกำหนดเฉพาะรายการที่เป็นส่วนประกอบเท่านั้น การใช้งานที่ซับซ้อนมากขึ้นคือการใช้ตัวควบคุม PID โดยที่สัญญาจะคำนวณเงื่อนไขอินทิกรัลและอนุพันธ์โดยใช้ตัวสะสมส่วนเบี่ยงเบนราคาตลาด เมื่อใช้ PID การกำกับดูแลอาจยังต้องการการปรับแต่งพารามิเตอร์บางอย่าง แม้ว่าผลกระทบโดยรวมต่อระบบจะน้อยมากก็ตาม

และผลลัพธ์สุดท้ายคือคุณไม่จำเป็นต้องไว้วางใจการกำกับดูแลเพื่อจัดการองค์ประกอบส่วนใหญ่ของ Reflection Bonds หลังจากที่เริ่มต้นแล้ว

เมื่อเปิดตัวระบบ ทุกคนจะสามารถฝาก ETH เพื่อสร้างพันธบัตรสะท้อนแสง จากนั้นฝาก ETH พันธบัตรสะท้อนแสงในโปรโตคอลอื่นเพื่อยืมหรือสร้างสินทรัพย์ crypto อื่น ๆ เช่นเดียวกับทองคำสังเคราะห์ น้ำมันสังเคราะห์ หุ้นสังเคราะห์ หรือแม้กระทั่ง ปัจจุบันดอลลาร์สังเคราะห์กำลังได้รับความนิยม และพันธบัตรแบบสะท้อนแสงทำหน้าที่เป็นตัวกลางระหว่างสินทรัพย์ดิจิทัลเริ่มต้นและข้อตกลงขั้นสุดท้าย ประโยชน์หลักของการใช้พันธบัตรเหล่านี้เป็นหลักประกันคือการลดความผันผวน

สรุป

หากต้องการส่งเสริมการใช้พันธบัตรแบบสะท้อนกลับในระบบอื่น สามารถตั้งค่าโดยใช้อัตราการไถ่ถอนที่เป็นบวกเริ่มต้นได้ ข้อดีคือพันธบัตรเหล่านี้จะมีราคาแพงกว่าในการไถ่ถอนในระยะยาว ในทางกลับกัน ผู้สร้างพันธบัตร CDP แบบ Reflective จะต้องค่อยๆ เพิ่มหลักประกันให้กับสถานะของตนเพื่อหลีกเลี่ยงการชำระบัญชีเนื่องจากการปรับราคาพันธบัตร แน่นอนว่าอัตราการไถ่ถอนเริ่มต้นอาจน้อยพอที่การชำระบัญชีจะไม่เป็นภัยคุกคามที่ใกล้เข้ามา

ชื่อเรื่องรอง

สรุป