Bitcoin ถูกมองว่าเป็น "ทองคำดิจิทัล" เสมอมา และประชาชนมีความคาดหวังสูงเกี่ยวกับลักษณะการป้องกันความเสี่ยงของ Bitcoin เหตุใดลักษณะการป้องกันความเสี่ยงของ Bitcoin จึงล้มเหลวในครั้งนี้ ลุงไก่ตอบ 7 คำถามที่เกี่ยวข้อง:

บทความนี้เป็นการสรุปมุมมองของลุงไก่ในการโต้วาทีเรื่อง “Bitcoin เป็นสินทรัพย์ที่ปลอดภัยหรือไม่” ที่งาน TokenInsight Summit Global Super Industry Summit เมื่อวันที่ 20 มีนาคม:

คำถามที่ 1: อะไรเรียกว่าสินทรัพย์ที่ปลอดภัย?

หากคุณต้องการอภิปรายให้เกิดผลและหลีกเลี่ยงการพูดถึงไก่และเป็ด สิ่งสำคัญคือต้องชี้แจงก่อนว่าแนวคิดและขอบเขตของ "ทรัพย์สินที่ปลอดภัย" ที่เรากำลังพูดถึงคืออะไร

ความเสี่ยงเป็นแนวคิดที่กว้างมาก มีความเสี่ยงจากภัยธรรมชาติ (เช่น โรคระบาด แผ่นดินไหว ฯลฯ) ความเสี่ยงความไม่สงบในสังคม (เช่น ความวุ่นวาย สงคราม ฯลฯ) และความเสี่ยงทางธุรกิจโดยธรรมชาติในอุตสาหกรรม (เช่น การเพาะปลูก ธุรกิจ ความเสี่ยง) ความเสี่ยงด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบที่เกิดจากการเปลี่ยนแปลงการปฏิบัติตามกฎระเบียบ ความเสี่ยงด้านปฏิบัติการในการดำเนินงานประจำวันขององค์กร (เช่น การแฮ็กทางเทคนิค การหยุดชะงักของบริการเซิร์ฟเวอร์เนื่องจากข้อผิดพลาดในการดำเนินงาน เป็นต้น) และความเสี่ยงที่เกิดจากความผันผวนของราคาสินทรัพย์ในตลาดการเงิน นั่นเอง

ดังนั้นเราจึงหารือว่า Bitcoin เป็นสินทรัพย์ที่ปลอดภัยหรือไม่ โดยหลักแล้วสำหรับรายการสุดท้าย: ความเสี่ยงจากความผันผวนของราคาสินทรัพย์ในตลาดการเงินหน้าที่สำคัญที่สุดของตลาดการเงินคือการค้นพบราคา (Price Discovery) ดังนั้น ปัจจัยต่าง ๆ ที่ส่งผลต่อราคารวมถึงความเสี่ยงส่วนใหญ่ที่กล่าวถึงข้างต้นสามารถสะท้อนให้เห็นในความผันผวนของราคาของผลิตภัณฑ์ทางการเงินที่เกี่ยวข้องภายใต้ข้อกำหนดเบื้องต้นบางประการ ดังนั้นเมื่อเราศึกษาความเสี่ยง เราจะเริ่มจากความผันผวนของราคาในตลาดการเงินเป็นหลักกล่าวอีกนัยหนึ่ง การอภิปรายว่า Bitcoin เป็นสินทรัพย์ที่ปลอดภัยหรือไม่นั้นหมายถึงการหารือว่า Bitcoin สามารถสะท้อนแนวโน้มราคาของมันโดยไม่ขึ้นกับสินทรัพย์ทางการเงินอื่น ๆ เมื่อตลาดการเงินปั่นป่วนอย่างรุนแรงหรือไม่

คำถามที่ 2: Bitcoin เป็นสินทรัพย์ที่ปลอดภัยหรือไม่?

ในการทดสอบว่า Bitcoin เป็นสินทรัพย์ที่ปลอดภัยหรือไม่ คุณต้องดูความสัมพันธ์ระหว่างราคา Bitcoin และดัชนี S&P เท่านั้น (โดยทั่วไปแล้ว S&P 500 ใช้เป็นดัชนีบารอมิเตอร์สำหรับตลาดการเงิน) ดังที่แสดงในรูปด้านล่าง เห็นได้ชัดว่าภายใต้อิทธิพลของการแพร่ระบาด Bitcoin เพิ่มขึ้นและลดลงในเวลาเดียวกันกับตลาดหุ้น และไม่ได้สะท้อนบทบาทของสินทรัพย์ที่ปลอดภัยเลย

Bitcoin ไม่ใช่สินทรัพย์ที่ปลอดภัย แต่เป็นสินทรัพย์เสี่ยง

เส้นสีเหลืองคือ S&P 500 เส้นสีน้ำเงินคือ Bitcoin และเส้นสีม่วงคือทองคำ

คำถามที่ 3 คุณสมบัติการป้องกันความเสี่ยงของ Bitcoin ได้รับการตรวจสอบในประวัติศาสตร์หรือไม่?

คุณสมบัติที่ปลอดภัยของ Bitcoin ไม่เคยได้รับการยืนยันอย่างแท้จริงในตลาด

Bitcoin เกิดขึ้นหลังจากความวุ่นวายทางการเงินในปี 2551 แรงจูงใจอย่างหนึ่งสำหรับผู้ก่อตั้ง Satoshi Nakamoto ในการออกแบบ Bitcoin คือการได้เห็นธนาคารกลางของประเทศต่าง ๆ พิมพ์เงินอย่างต่อเนื่องเพื่อช่วยเหลือเศรษฐกิจ ดังนั้นเขาจึงตัดสินใจออกแบบสกุลเงินที่มีการกระจายอำนาจอย่างสมบูรณ์และมีจำนวนการออกทั้งหมดคงที่ นับตั้งแต่ความวุ่นวายทางการเงินในปี 2551 เศรษฐกิจโลกก็ดำเนินไปอย่างราบรื่น และ Bitcoin ไม่เคยมีโอกาสได้รับการทดสอบอย่างแท้จริงจากตลาดไวรัสคราวน์ตัวใหม่ทำให้เกิดความวุ่นวายครั้งใหญ่ในตลาดหุ้นของประเทศต่าง ๆ ซึ่งเป็นการทดสอบจริงครั้งแรกเกี่ยวกับคุณลักษณะของ Bitcoin ในฐานะสินทรัพย์ที่ปลอดภัย น่าเสียดาย การทดสอบล้มเหลว

คำถามที่ 4 Bitcoin ไม่สามารถหลีกเลี่ยงความเสี่ยงใด ๆ ได้จริงหรือ?

สิ่งที่หลีกเลี่ยงในการถือครอง Bitcoin คือความเสี่ยงประเภทอื่นที่แตกต่างจากความผันผวนของสินทรัพย์ทางการเงิน Bitcoin มีลักษณะเฉพาะ เช่น การใช้เทคโนโลยี blockchain แบบกระจาย อุปทานรวมคงที่ และกรอบการทำงานที่ไร้พรมแดนและศูนย์กลาง ดังนั้นการถือครอง Bitcoin จะไม่มีการแช่แข็ง ยึด และอายัดทรัพย์สิน การปลอมแปลง เมื่อเทียบกับสกุลเงินอธิปไตย Bitcoin คือ ป้องกันเงินเฟ้อ ดังนั้น Bitcoin สามารถต้านทานความเสี่ยงดังกล่าวได้ แต่ผู้ติดตามที่ตาบอดมักเข้าใจผิดว่า Bitcoin สามารถป้องกันความเสี่ยงจากความผันผวนของตลาดได้

ในความผันผวนของตลาดหุ้นทั่วโลกนี้ นักลงทุนที่แต่เดิมคิดว่า Bitcoin อาจกลายเป็นที่หลบภัยได้ ทำให้นักลงทุนตื่นตระหนกหลังจากที่ความเชื่อผิด ๆ ของสินทรัพย์ที่ปลอดภัยของ Bitcoin ถูกทำลายลง และพวกเขาก็ขายประกันตัวเองทีละอัน ทำให้กองทุนต่าง ๆ หนีและแตกตื่นซึ่งทวีความรุนแรงขึ้น โมเมนตัมการลดลงอย่างรวดเร็วของ Bitcoin ในช่วงเวลาสั้น ๆ ทำให้ราคาลดลงอย่างน่าประหลาดใจถึง 50% ในหนึ่งวันและ 2/3 ของสัปดาห์ กลายเป็นผลิตภัณฑ์การลงทุนที่มีการลดลงมากที่สุดและมีความเสี่ยงสูงที่สุดในบรรดา คลาสสินทรัพย์ทั้งหมด

ความสำคัญเป็นพิเศษอยู่ที่ความเสี่ยงในการต่อต้านเงินเฟ้อ อันที่จริง นี่ไม่ใช่คุณลักษณะของ Bitcoin หุ้น อสังหาริมทรัพย์ ทองคำ และพันธบัตรที่มีดัชนีอัตราเงินเฟ้อสามารถกลายเป็นเครื่องมือการลงทุนต่อต้านเงินเฟ้อที่มีประสิทธิภาพได้

คำถามที่ 5 ก่อนเกิดพายุนี้ Bitcoin มีความผันผวนเล็กน้อยกับตลาดหุ้น เหตุใด Bitcoin จึงไม่สามารถตัดสินได้ว่ามีคุณลักษณะที่ปลอดภัยตามประสิทธิภาพที่ผ่านมา

การใช้สภาวะตลาดปกติเพื่อกำหนดคุณสมบัติการป้องกันความเสี่ยงของ Bitcoin นั้นผิดสิ่งที่เรียกว่าการยกทัพเป็นเวลาหนึ่งพันวันและใช้พวกมันในช่วงเวลาสั้นๆ บทบาทของสินทรัพย์ที่ปลอดภัยควรสะท้อนให้เห็นเมื่อเกิดความเสี่ยง มิฉะนั้นจะคุ้มค่ากับชื่อแหล่งหลบภัย เช่นเดียวกับที่คุณซื้อประกันอุบัติเหตุรถยนต์ทั่วไป หากบริษัทประกันกำหนดว่ากรมธรรม์จะทำงานได้เฉพาะสถานะปกติเท่านั้น และไม่คุ้มครองสถานะผิดปกติ ความหมายของกรมธรรม์คืออะไร?

ผู้เข้าร่วมในช่วงแรกของ Bitcoin ส่วนใหญ่เป็น geeks คนในอุตสาหกรรมสีเทาหรือสีดำ นักเก็งกำไร และผู้ศรัทธา ตลาดมีขนาดเล็กและจำนวนผู้เข้าร่วมมีน้อย ดังนั้นราคาของ Bitcoin จึงไม่ขึ้นกับสภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจโดยสิ้นเชิง นี่เป็นช่วงเวลาพิเศษ และเป็นเพียงฝ่ายเดียวที่จะตัดสินคุณสมบัติการป้องกันความเสี่ยงของ Bitcoin ตามช่วงเวลานี้

ด้วยการเพิ่มขึ้นของผู้ใช้ Bitcoin และปริมาณที่เพิ่มขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งการหลั่งไหลของอนุพันธ์และลูกค้าสถาบัน ความเชื่อมโยงระหว่าง Bitcoin และโลกการเงินแบบดั้งเดิมผ่านการไหลของเงินทุนนั้นแน่นแฟ้นยิ่งขึ้น อย่างไรก็ตาม สถาบันและนักลงทุนมืออาชีพส่วนใหญ่ไม่ถือว่า Bitcoin เป็นสินทรัพย์ที่ปลอดภัย แต่มองว่า Bitcoin เป็นสินทรัพย์ทางเลือกทางการเงินที่มีความเสี่ยงสูง

สาเหตุหลักที่ทำให้ Bitcoin ร่วงลงอย่างมากในครั้งนี้เป็นเพราะการขาดแคลนสภาพคล่องในโลก ทุกคนตื่นตระหนกและต้องการแลกเปลี่ยนเป็นเงินสด ดังนั้นพวกเขาจึงละทิ้งสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงสูงเป็นอันดับแรก และ Bitcoin อยู่ในหมวดนี้ในการแลกเปลี่ยน สำหรับสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงต่ำ เช่น พันธบัตรรัฐบาล เงินดอลลาร์ สรอ. เป็นต้น

เป็นมูลค่าการกล่าวขวัญว่าในอุตสาหกรรมสกุลเงินดิจิทัล การเกิดขึ้นของ Stablecoins ทำให้ฟังก์ชันป้องกันความเสี่ยงที่เหลืออยู่ของ Bitcoin ลดลงอย่างมาก ในช่วง 17 ปีที่ผ่านมา ด้วยการออกและการใช้ Stablecoin มากขึ้นเรื่อยๆ ผู้ใช้มองว่า Stablecoins เป็นผลิตภัณฑ์ที่ปลอดภัยมากกว่า Bitcoin สิ่งนี้ยังอธิบายได้ว่าทำไมในสภาวะตลาดที่รุนแรงเมื่อเร็วๆ นี้ Bitcoin จึงดิ่งลง ขณะที่ Stablecoins เช่น USDT มีพรีเมี่ยม 8%

คำถามที่ 6 เงื่อนไขใดบ้างที่จำเป็นสำหรับ Bitcoin ที่จะกลายเป็นสินทรัพย์ที่ปลอดภัยจริง ๆ

จำเป็นต้องมีเงื่อนไขสำคัญสองประการ: ราคาและปริมาณ

เมื่อเทียบกับสินทรัพย์ทางการเงินอื่น ๆ ข้อบกพร่องที่ใหญ่ที่สุดของ Bitcoin คือไม่มีฐานมูลค่าสมอที่เป็นที่ยอมรับ จนถึงตอนนี้ยังไม่มีใครในโลกที่สามารถคิดรูปแบบการกำหนดราคา Bitcoin ที่น่าเชื่อได้ และทุกคนยังคงมืดมนเกี่ยวกับมูลค่าที่แท้จริงของ Bitcoin เช่น ทองคำ อสังหาริมทรัพย์ และหุ้น ล้วนมีพื้นฐานการกำหนดราคาที่เป็นที่ยอมรับ และสามารถคำนวณมูลค่าที่แท้จริงได้ แม้ว่าราคาของพวกเขาจะผันผวนขึ้นและลงเนื่องจากสภาพแวดล้อมภายนอกที่รุนแรง แต่ก็ยังคงผันผวนไปตามมูลค่า

นี่มันเหมือนพายุลูกใหญ่กำลังมา แม้ว่าเรือที่มีสมอจะส่ายขึ้นลง มันก็ไม่ถูกพัดหายไปจากพายุ ตอนนี้ Bitcoin เป็นเรือที่ไม่มีสมอ ไม่ว่าลมและคลื่นจะพัดไปที่ใด เรือก็จะไป เป่าออกไป, ปลิวออกไป. ผลิตภัณฑ์การลงทุนที่มีความผันผวนเช่น Bitcoin นั้นยากที่จะกลายเป็นสินทรัพย์ที่ปลอดภัยอย่างแท้จริง

อีกสิ่งหนึ่งที่ Bitcoin ขาดคือขนาดของตลาด ตลาด Bitcoin มีขนาดเล็กเกินไป มูลค่าตลาดรวมของ Bitcoin อยู่ที่ 100 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งใกล้เคียงกับมูลค่าตลาดของ Tesla และน้อยกว่า 1 ใน 10 ของมูลค่าตลาดของตลาดหุ้น Apple ก่อนหน้านี้ Bitcoin ยังเป็นทารก ปริมาณการซื้อขายทองคำทั่วโลกในแต่ละวัน (รวมถึงอนุพันธ์และ ETF) อยู่ที่ประมาณ 300 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเป็น 6 เท่าของการประเมินรายวันของ Bitcoin ที่ 50 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ

หากตลาดหุ้นภายใต้ความวุ่นวายทางการเงินเปรียบได้กับเรือลำใหญ่ที่กำลังจะจม เรือลำใหญ่ก็จะจม และ Bitcoin เพียงห่วงชูชีพนั้นไม่เพียงพอ ตลาดขนาดเล็กอย่าง Bitcoin แม้ว่าเงื่อนไขจะอนุญาต แต่ก็ไม่สามารถทำหน้าที่ของสินทรัพย์ที่ปลอดภัยและไม่สามารถรักษาเรือทั้งลำได้

มีเหตุผลพื้นฐานสำหรับ Bitcoin ขนาดเล็ก: ไม่มีรูปแบบการกำหนดราคาที่เป็นที่รู้จัก สถานการณ์การใช้งานมีจำกัด กฎระเบียบส่วนใหญ่ยังคงเฝ้าระวัง เป็นความท้าทายที่เหรียญไม่สามารถเอาชนะได้ในระยะเวลาอันสั้น

คำถามที่ 7 ความเชื่อผิดๆ ของ Bitcoin ในฐานะสินทรัพย์ที่ปลอดภัยได้ถูกทำลายลงแล้ว มันมีแรงบันดาลใจและผลกระทบอะไรบ้าง?

ความเป็นจริงที่นองเลือดนี้จะเจาะทะลุตำนานของ Bitcoin ในฐานะสินทรัพย์ที่ปลอดภัย และจะเปลี่ยนตำแหน่งของผู้ใช้สกุลเงินดิจิทัล เมื่อพูดถึงหมวด Bitcoin ผู้คนมักเรียก Bitcoin ว่า "สินทรัพย์สังเคราะห์": มันมีคุณลักษณะของสินค้าโภคภัณฑ์และการป้องกันความเสี่ยงเช่นทองคำ คุณลักษณะการชำระเงินและการวัดราคาของสกุลเงิน และคุณลักษณะการลงทุนและการเก็งกำไรของหลักทรัพย์ ตอนนี้ เนื่องจากการเกิดขึ้นของ Stablecoins และความผันผวนอย่างมากของราคา Bitcoin เอง คุณลักษณะของสกุลเงินจึงไม่คู่ควรกับชื่ออีกต่อไป การลดลงของ Bitcoin ในครั้งนี้ยังทำให้ชื่อของทองคำดิจิทัลดูไม่เข้าท่า และสุดท้ายแล้วคุณสมบัติหลักทรัพย์ก็ยังคงอยู่ สิ่งนี้จะลดความตั้งใจของนักลงทุนบางส่วนในการถือครอง Bitcoin อย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้ ซึ่งโดยทั่วไปจะเป็นผลกระทบในทางลบ