ผู้ดูแลสภาพคล่องอัตโนมัติ DEX Economics
หมายเหตุบรรณาธิการ: บทความนี้มาจากสถาบันมันนี่เนส (ID: moneyness)ผู้เขียน: Chao Pan หัวหน้า MakerDAO China เผยแพร่โดยได้รับอนุญาต
หมายเหตุบรรณาธิการ: บทความนี้มาจาก"
สถาบันมันนี่เนส (ID: moneyness)
สถาบันมันนี่เนส (ID: moneyness)
ผู้เขียน: Chao Pan หัวหน้า MakerDAO China เผยแพร่โดยได้รับอนุญาต
“หากการแลกเปลี่ยนแบบดั้งเดิมเป็นไฮเปอร์มาร์เก็ตส่วนตัว Uniswap ก็เป็นตู้ขายอัตโนมัติแบบคราวด์ฟันดิ้ง
DEX (Decentralized Exchange) ตามชื่อที่แนะนำ ลบลิงก์ส่วนกลางทั้งหมดที่สามารถลบออกจากการแลกเปลี่ยนแบบดั้งเดิม ตั้งแต่การจับคู่ไปจนถึงการหักบัญชีและการตั้งถิ่นฐาน และแม้แต่การสร้างตลาด
โดยทั่วไปแล้วการแลกเปลี่ยนแบบกระจายอำนาจนั้นมุ่งเป้าไปที่การจับคู่และการตั้งถิ่นฐานเป็นหลัก Pure DEX ทำให้กระบวนการทั้งสองนี้อยู่ในสัญญาบนห่วงโซ่ Hybrid DEX มักจะใช้การหักบัญชีและการตั้งถิ่นฐานแบบ on-chain การจับคู่แบบ off-chain ผ่านเซิร์ฟเวอร์หรือรีเลย์เลเยอร์
สำหรับอ็อบเจกต์การซื้อขายประเภทต่างๆ DEX สามารถใช้โหมดสมุดคำสั่งซื้อหรือโหมดการซื้อขายที่ไม่ต้องสั่งโดยแพทย์ที่ปรับให้เข้ากับมันได้ ไม่ว่าจะเป็นโหมดหนังสือสั่งซื้อหรือโหมดการซื้อขายเคาน์เตอร์ การเชื่อมโยงตลาด (Market Making) นั้นถูกครอบงำโดยมนุษย์
มี DEX พิเศษที่แสดงโดย Uniswap ซึ่งทำให้ผู้ดูแลสภาพคล่องโดยอัตโนมัติ (Automated Market Maker) และแทนที่การเสนอราคาด้วยตนเองด้วยอัลกอริทึมที่จัดตั้งขึ้น ซึ่งไม่เพียง แต่กำจัดการจับคู่และการตั้งถิ่นฐานแบบรวมศูนย์เท่านั้น แต่ยังกำจัด ผู้ดูแลสภาพคล่องในการทำธุรกรรมด้วย ดังนั้น จึงเป็นที่นิยมมาก ในโลกที่มีการกระจายอำนาจอย่างมาก
ก่อนที่จะเข้าใจธรรมชาติของการทำตลาดอัตโนมัติ DEX เราต้องรู้ก่อนว่าผู้ดูแลสภาพคล่องคืออะไร
ผู้ดูแลสภาพคล่องแตกต่างจากผู้ค้าทั่วๆ ไป พวกเขาไม่มีความเสี่ยง, ถือหุ้นในมือข้างหนึ่งและถือเงินสดไว้อีกมือหนึ่ง ในโหมดคำสั่งซื้อขาย ทั้งคำสั่งซื้อและขายจะถูกวางโดยมีค่าสเปรดอยู่ระหว่างนั้น ในทำนองเดียวกันผู้ดูแลสภาพคล่องจะทำใบเสนอราคาที่มีกำไรเมื่อลูกค้าทำการสอบถาม
ผู้ดูแลสภาพคล่องเป็นแหล่งที่มาของสภาพคล่อง และตลาดที่มีสภาพคล่องสูงต้องการผู้ดูแลสภาพคล่อง ซึ่งจะดึงดูดผู้ดูแลสภาพคล่องขนาดใหญ่ให้เข้าร่วม เรามักจะพูดถึงสภาพคล่องว่าตลาดที่มีสภาพคล่องมีลักษณะอย่างไร?
ตลาดที่มีสภาพคล่องหมายความว่าคุณสามารถทำการซื้อหรือขายจำนวนมากได้อย่างรวดเร็วโดยไม่ส่งผลกระทบต่อราคาปัจจุบันมากเกินไป พูดตามสัญชาตญาณ แม้ว่าตลาดที่มีสภาพคล่องดีจะมีความผันผวนของราคา แต่แนวโน้มนั้นต่อเนื่องและราบรื่น และจะไม่มีช่องว่างเป็นระยะๆ
ผู้ดูแลสภาพคล่องจะรับประกันราคาที่ต่อเนื่องในขณะที่ได้รับส่วนต่างของราคาได้อย่างไร ทั้งสองดูเหมือนจะขัดแย้งกัน
คำตอบคือสินค้าคงคลัง
สินค้าคงคลังเป็นธุรกิจที่ขึ้นอยู่กับเวลา ตราบเท่าที่ควบคุมความเสี่ยงได้ ผู้ทำตลาดสามารถใช้สินค้าคงคลังทั้งสองด้านเพื่อดูดซับการเปลี่ยนแปลงของอุปสงค์ในระยะสั้นโดยไม่ต้องเปลี่ยนราคา เช่นเดียวกับซูเปอร์มาร์เก็ตขนาดใหญ่ แม้ว่าการสัญจรของผู้คนในตอนเช้าและตอนเย็นจะแตกต่างกัน แต่ราคาของสินค้าจะไม่เปลี่ยนแปลงภายในหนึ่งวัน ต้องขอบคุณสต็อคสำรองในชั้นวางและคลังสินค้า Wal-Mart เป็นตลาดที่มีสภาพคล่องสูง: รวดเร็ว ธุรกรรมจำนวนมาก โดยไม่ส่งผลกระทบต่อราคา
ซูเปอร์มาร์เก็ต Wal-Mart เป็นตลาดด้านเดียวและให้สภาพคล่องสำหรับการสั่งซื้อเท่านั้น ตลาดซื้อขายสกุลเงินดิจิตอลมีความคล้ายคลึงกับตลาดซื้อขายหุ้น โดยกำหนดให้ผู้ดูแลสภาพคล่องจัดเตรียมสินค้าคงคลังแบบทวิภาคีและรักษาสมดุล
รูปภาพด้านบนไม่ใช่กราฟแนวโน้มราคาของหุ้นบางตัว แต่เป็นการเปลี่ยนแปลงอัตราส่วนหุ้นและข้อจำกัดด้านเงินทุนทั้งหมดของผู้ดูแลสภาพคล่อง
อัตราส่วนสินค้าคงคลังของสต็อก/เงินสดของผู้ดูแลสภาพคล่องและการเคลื่อนไหวของราคาของหุ้นมีความสอดคล้องกันอย่างมาก เมื่อความต้องการหุ้นของผู้คนเพิ่มขึ้นและเริ่มซื้อจากผู้ดูแลสภาพคล่อง ปริมาณสต็อกของผู้ดูแลสภาพคล่องจะลดลงและเงินสดจะเพิ่มขึ้น และเมื่อผู้คนมองในแง่ดีเกี่ยวกับหุ้นและเริ่มขายให้กับผู้ดูแลสภาพคล่อง ผู้ดูแลสภาพคล่องก็จะสะสมสต็อกมากขึ้น เงินสดน้อยลง เนื่องจากเงินทุนของพวกเขาเองมีจำกัด ผู้ดูแลสภาพคล่องจะปรับใบเสนอราคาหลังจากที่พวกเขาเชื่อว่าสินค้าคงคลังของทั้งสองฝ่ายไม่สมดุลกัน หากมีหุ้นในมือน้อยเกินไปให้พิจารณาเพิ่มใบเสนอราคาเพื่อถนอมชิปต่อรองหากมีหุ้นในมือมากเกินไปให้พิจารณาลดราคาสอบถามเพื่อขายโดยเร็วที่สุด
ดังนั้น การเปลี่ยนแปลงของสินค้าคงคลังจึงเป็นผลมาจากการเปลี่ยนแปลงของอุปสงค์ของตลาดและตัวบ่งชี้ของราคา และยังส่งผลต่อราคาและอุปสงค์และอุปทานอีกด้วย เพื่อให้อุปมาอุปไมย การเปลี่ยนแปลงสินค้าคงคลังคือการสร้างราคาในกระจกซึ่งจะทำให้ราคาปรับ แต่ไม่ใช่ราคาเอง
สิ่งที่โปรโตคอลสร้างตลาดอัตโนมัติเช่น Uniswap ทำโดยพื้นฐานคือการใช้กระจกเงาของการเปลี่ยนแปลงสินค้าคงคลังในกลุ่มสภาพคล่องเพื่อจำลองการเปลี่ยนแปลงราคา
ทุกคนสามารถเข้าร่วมกลุ่มสภาพคล่องได้ และจำเป็นต้องฝากสินทรัพย์สองรายการที่ระบุเท่านั้น และระบบจะได้รับราคาสินทรัพย์ผ่านโมเดล "ผลิตภัณฑ์คงที่" แบบจำลอง "ผลิตภัณฑ์คงที่" ฟังดูซับซ้อน แต่หลักการที่แท้จริงนั้นง่ายมาก และมันก็เหมือนกับพฤติกรรมของผู้ดูแลสภาพคล่องแต่ละรายที่อธิบายไว้ข้างต้น - ภายใต้เงื่อนไขของทุนรวมที่แน่นอน จะช่วยให้มั่นใจถึงความสมดุลของหุ้น ทั้งสองด้าน. ปรับราคาหากเกิดความไม่สมดุล ข้อแตกต่างคือผู้ดูแลสภาพคล่องจะปรับช่วงของการเปลี่ยนแปลงราคาตามวิจารณญาณของพวกเขาเอง ในขณะที่โมเดลการทำตลาดอัตโนมัติจะเป็นไปตามอัตราส่วนคงที่
คำถามมาถึงแล้ว การเปลี่ยนแปลงของอัตราส่วนคงที่สะท้อนอุปสงค์และอุปทานของตลาดที่แท้จริงได้อย่างไร กุญแจสำคัญคือการเก็งกำไร หลังจากการทำธุรกรรมแต่ละครั้ง เนื่องจากการเปลี่ยนแปลงของสินค้าคงคลัง แบบจำลองจะกำหนดราคาใหม่ให้กับสินทรัพย์การทำธุรกรรม หากราคาเบี่ยงเบนไปจากราคาตลาด จะมีโอกาสเก็งกำไร Arbitrageurs สามารถซื้อขายในราคาที่เบี่ยงเบน และทำขึ้น สำหรับสินทรัพย์ที่ขาดหายไปในขณะที่ได้รับส่วนต่างราคาเข้ากลุ่ม
Uniswap เป็นเหมือนตู้ขายของอัตโนมัติ ตราบใดที่มีคนซื้อสินค้า ราคาของสินค้าก็จะสูงขึ้น และยิ่งมีคนรับไปมาก ราคาก็จะยิ่งพุ่งสูงขึ้นเร็วขึ้น[1] จนกว่าผู้ดูแลสภาพคล่องและอนุญาโตตุลาการจะเติมสินค้าให้เต็ม
ความแตกต่างจากรูปแบบกำไรของผู้ดูแลสภาพคล่องแบบดั้งเดิม ในรูปแบบนี้ อนุญาโตตุลาการจะได้รับส่วนต่างของราคา และผู้ดูแลสภาพคล่องจะแบ่งปันเงินปันผล ผู้ดูแลสภาพคล่องของ Uniswap ไม่ใช่ผู้ดูแลสภาพคล่องจริง ๆ ส่วนใหญ่เป็นผู้ใช้ทั่วไปและใช้เงินทุนของตนเอง ผู้ดูแลสภาพคล่องได้รับหุ้นตามอัตราส่วนของสินทรัพย์ที่ฝากต่อกองทุนรวม และค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมหุ้น
กล่าวอีกนัยหนึ่ง กระบวนการสร้างตลาดของ Uniswap นั้นแท้จริงแล้วคือการเข้าร่วมการระดมทุนจากเครื่องจำหน่ายอัตโนมัติแบบพิเศษและแบ่งปันผลกำไรแบบเรียลไทม์
การระดมทุนไม่ได้ปราศจากความเสี่ยง Market makers จำเป็นต้องละทิ้งการควบคุมตำแหน่งเหนือพอร์ตสินทรัพย์และปล่อยให้อัลกอริทึมเปลี่ยนแปลงอย่างต่อเนื่องในความผันผวนของตลาด ตัวอย่างเช่น สมมติว่า Alice ลงทุน 50% ของ ETH และ 50% ของ Dai (สกุลเงินที่มีเสถียรภาพของ USD) ในกลุ่มกองทุนสำหรับสร้างตลาดเพื่อรับหุ้น 1% หนึ่งเดือนต่อมา ราคาของ ETH ดิ่งลง และการสร้างราคาตลาด กองทุนรวมจะปิด เมื่อมีการขาย ETH จำนวนมากและซื้อ Dai จำนวนมาก อัตราส่วนหุ้นของ ETH และ Dai ในกองทุนรวมจะเปลี่ยนเป็น 80% และ 20% สำหรับอลิซ อัตราส่วนของ ETH และ Dai ที่สามารถแลกเป็น 1% ของหุ้นของเธอจะไม่ใช่ครึ่งต่อครึ่งอีกต่อไป แต่เป็นอัตราส่วน 80%: 20% ของเงินทุนรวมในขณะนี้ Alice เพิ่มความเสี่ยงขาลงของราคา ETH อย่างไม่ลดละ (50% -> 80%) และรายได้ค่าธรรมเนียมหนึ่งเดือนมักจะไม่สามารถป้องกันการสูญเสียได้
เมื่อเทียบกับซูเปอร์มาร์เก็ตขนาดใหญ่ เช่น การแลกเปลี่ยนแบบดั้งเดิม ตู้จำหน่ายสินค้าอัตโนมัติที่วางในที่สาธารณะนั้นสามารถใช้ได้ฟรีสำหรับทุกคน สะดวกและรวดเร็ว และเหมาะสำหรับการทำธุรกรรมขนาดเล็ก ข้อจำกัดคือเครื่องจำหน่ายอัตโนมัติไม่มีสิทธิ์กำหนดราคาสินทรัพย์ ราคาของมัน โดยพื้นฐานแล้วมาจากภาพสะท้อนของราคาของการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์
ในชีวิตจริง เราไม่เพียงต้องการตู้จำหน่ายสินค้าอัตโนมัติเพื่อตอบสนองความต้องการชั่วคราวเท่านั้น แต่ยังต้องพึ่งพาซูเปอร์มาร์เก็ตขนาดใหญ่มากขึ้นเพื่อตอบสนองความต้องการประจำวันของประชาชนอีกด้วย ในโลกของสกุลเงินดิจิทัล DEX ที่ทำตลาดอัตโนมัติเป็นส่วนที่น่าสนใจของ DeFi Lego แต่ไม่สามารถกลายเป็นกระแสหลักได้
