DAI เข้าใกล้เงินจริงอีกก้าวหนึ่ง?
หมายเหตุบรรณาธิการ: บทความนี้มาจาก:DeBankView (รหัส: DeBankView)หมายเหตุบรรณาธิการ: บทความนี้มาจาก:
DeBankView (รหัส: DeBankView)
DeBankView (รหัส: DeBankView)
ผู้แต่ง: Jorge S ทำซ้ำโดย Odaily โดยได้รับอนุญาต
MakerDAO เพิ่งเปิดตัวการอัปเดตที่สำคัญที่สุดนับตั้งแต่เปิดตัว โดยแนะนำ DAI Deposit Rate (DSR) นอกเหนือจากการรองรับ Multi-Asset Collateralization (MCD) อย่างเป็นทางการ MakerDAO มีความหวังสูงโดยอ้างว่า DSR จะเปลี่ยนกฎของเกมในระบบนิเวศของ DeFi มันจะปล่อยพลังงานจำนวนมากขนาดนั้นได้จริงหรือ?
DSR เป็นผลตอบแทนที่ปราศจากความเสี่ยง
DSR ที่เรียกว่า DAI Saving Rate เป็นอัตราดอกเบี้ยเงินฝาก DAI เช่นกัน ความหมายนั้นเข้าใจง่ายมาก: MakerDAO จัดทำสัญญาออมทรัพย์ ผู้ใช้เพียงฝาก DAI ของตนเองเพื่อรับดอกเบี้ยรับ 2% ต่อปี ไม่ยากที่จะคาดเดาว่าทำไม MakerDAO จึงเปิดตัวฟังก์ชันนี้ ซึ่งเป็นการจูงใจให้ผู้ใช้ซื้อและถือครอง DAI
นับตั้งแต่เปิดตัว ไม่มีสิ่งจูงใจที่มีประสิทธิภาพในการรับและถือ DAI เมื่อเทียบกับการสร้าง CDP เพื่อให้ยืม DAI การจำนอง ETH เพื่อให้ยืม DAI สามารถตอบสนองความต้องการของผู้ใช้ในเครือข่ายเพื่อเพิ่มเลเวอเรจและยังเป็นโซลูชันสำหรับทีมงานโครงการจำนวนมากที่ระดม ETH แต่จำเป็นต้องใช้สกุลเงินตามกฎหมายเพื่อชำระค่าใช้จ่าย อย่างไรก็ตาม อีกด้านหนึ่งของ การทำธุรกรรมคือการรับและถือ DAI คน แต่ไม่ได้ประโยชน์ใด ๆ แต่อาจต้องแบกรับการสูญเสียสภาพคล่องจำนวนหนึ่ง (เทียบกับ USDT สภาพคล่องของ DAI ยังมีช่องว่างที่ใหญ่มาก)
ความสำเร็จของแพลตฟอร์มการให้สินเชื่อจำนองเช่น Compound และ dYdX ทำให้ MakerDAO ค้นพบวิธีแก้ปัญหาอย่างไม่ต้องสงสัย เราจะเห็นได้ว่าตั้งแต่เกิดขึ้นมา แพลตฟอร์มการให้กู้ยืมจำนองเหล่านี้ได้ดูดซับเงินออมจำนวนมากได้อย่างมีประสิทธิภาพโดยการให้ดอกเบี้ยแก่ผู้ฝาก
ไม่น่าแปลกใจที่ MakerDAO ใช้มาตรการที่ได้รับการพิสูจน์แล้วว่าได้ผลจากตลาด อย่างไรก็ตาม เมื่อเปรียบเทียบกับแพลตฟอร์มการให้ยืมเช่น Compound และ dYdX แล้ว DSR มีความแตกต่างที่สำคัญสามประการ:
อย่างแรกคือไม่มีความเสี่ยง แพลตฟอร์มการให้ยืมเช่น Compound จะให้ยืมเงินฝากของผู้ใช้แก่ผู้ใช้รายอื่น ในกรณีที่รุนแรง หากกองทุนรวมหมดลง ผู้ฝากจะไม่สามารถไถ่ถอนสภาพคล่องของตนเองได้ อย่างไรก็ตาม DSR ไม่ให้เงินฝากของผู้ใช้ยืม และ DAI ที่ได้รับจากการยืมผู้ใช้ไม่ได้มาจากเงินฝาก DSR ซึ่งช่วยขจัดความเสี่ยงที่ผู้ฝากเงินไม่สามารถไถ่ถอนสภาพคล่องได้แบบเรียลไทม์
ประการที่สองไม่มีความเสี่ยงจากคู่สัญญา เช่นเดียวกับข้อที่แล้ว เนื่องจากแพลตฟอร์มการให้กู้ยืมเช่น Compound จะให้ยืมเงินฝาก การเปลี่ยนแปลงสถานะการจำนองและความสามารถในการชำระหนี้ของผู้ใช้เงินกู้จะนำความเสี่ยงใหม่มาสู่ผู้ฝากเงินด้วย
ประการที่สามคือไม่มีความเสี่ยงด้านแพลตฟอร์ม เมื่อผู้ใช้ใช้แพลตฟอร์มการให้ยืมเช่น Compound นอกจากจะแบกรับความเสี่ยงในการถือครอง DAI แล้ว พวกเขายังต้องแบกรับความเสี่ยงใหม่ที่นำเสนอโดยแพลตฟอร์ม Compound เองอีกด้วย MakerDAO ให้บริการ DSR อย่างเป็นทางการ และผู้ใช้ไม่จำเป็นต้องแบกรับความเสี่ยงจากบุคคลที่สามเพิ่มเติม กล่าวคือ ความเสี่ยงจากการใช้ DSR เทียบเท่ากับความเสี่ยงในการถือครอง DAI และไม่มีการเพิ่มความเสี่ยงใหม่
ในแง่หนึ่ง เราสามารถถือว่า DSR เป็นอัตราผลตอบแทนที่ปราศจากความเสี่ยงของ DAI ซึ่งคล้ายกับการกำหนดอัตราผลตอบแทนของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ เป็นอัตราปลอดความเสี่ยงของเงินดอลลาร์สหรัฐฯ เนื่องจากการถือครอง U.S. Treasury จะต้องแบกรับความเสี่ยงจากการอ่อนค่าของเงินดอลลาร์สหรัฐฯ โดยไม่ต้องรับความเสี่ยงใหม่เพิ่มเติม จากมุมมองนี้ เราสามารถพูดได้ว่า DSR เป็นอีกก้าวที่ยิ่งใหญ่สำหรับ DAI ที่จะกลายเป็นสกุลเงินจริง หาก DAI สามารถกลายเป็นสกุลเงินโดยพฤตินัยในระบบนิเวศของ DeFi ได้จริงๆ DSR จะกลายเป็นตัวบ่งชี้ตลาดที่สำคัญมากอย่างไม่ต้องสงสัย
DSR เป็นกลไกรักษาเสถียรภาพราคา
ในเอกสารไวท์เปเปอร์ฉบับปรับปรุง DSR ได้รับการอธิบายอย่างชัดเจนว่าเป็น "กลไกการรักษาเสถียรภาพราคา" กล่าวคือ เช่นเดียวกับอัตราคงที่ DSR จะถูกใช้เป็นเครื่องมือในการปรับอุปสงค์และอุปทานของตลาด หากราคาของ DAI สูงขึ้น กว่า หากราคาของ DAI ต่ำกว่าหนึ่งดอลลาร์ DSR จะลดลงเพื่อระงับอุปสงค์ และหากราคาของ DAI ต่ำกว่าหนึ่งดอลลาร์ DSR จะถูกปรับขึ้นเพื่อกระตุ้นอุปสงค์
ที่นี่เราต้องตรวจสอบอีกครั้งว่ากลไกการรักษาเสถียรภาพราคาของ DAI นั้นมีประสิทธิภาพเพียงพอหรือไม่ สกุลเงินที่มีเสถียรภาพสามารถรักษาราคาที่ค่อนข้างคงที่ได้ด้วยสกุลเงินสมอเรือ และตรรกะพื้นฐานส่วนใหญ่มาจากการเก็งกำไร เมื่อราคา Stablecoin เบี่ยงเบนไปจากราคา Anchor โอกาสในการเก็งกำไรจะปรากฏขึ้น และการกระทำของ Arbitrageurs จะดึงราคากลับไปที่ราคา Anchor ยกตัวอย่าง USDT หากราคาของมันสูงกว่าหนึ่งดอลลาร์ อนุญาโตตุลาการจะแลกเปลี่ยน USDT ผ่านช่องทางอย่างเป็นทางการและขายในตลาด ซึ่งจะทำให้ราคากลับมาที่หนึ่งดอลลาร์ และถ้าต่ำกว่าหนึ่งดอลลาร์ พวกเขาจะทำ ตรงข้าม. กลไกการเก็งกำไรนั้นง่ายมากและมีประสิทธิภาพ และการแก้ไขส่วนเบี่ยงเบนของราคาสามารถทำได้อย่างมีประสิทธิภาพ
ในทางกลับกัน เมื่อราคาของ DAI เบี่ยงเบนไปจาก 1 ดอลลาร์ อนุญาโตตุลาการไม่มีทางที่จะทำกำไรได้ทันทีผ่านการดำเนินการ เช่น การให้กู้ยืม และการซื้อขาย พฤติกรรมการเก็งกำไรต้องรอจนกว่าราคาของ DAI จะกลับไปเป็น 1 ดอลลาร์ก่อนจึงจะสามารถทำได้ในที่สุด สมบูรณ์. เมื่อใดที่ราคาจะกลับไปเป็น 1 ดอลลาร์และจะกลับไปเป็น 1 ดอลลาร์ได้หรือไม่นั้นเป็นการยากที่จะกำหนด ดังนั้น ความเสี่ยงและความขัดแย้งจากการเก็งกำไรจึงสูงมากและไม่สามารถใช้เป็นวิธีหลักในการรักษาเสถียรภาพของราคาได้
ความจริงแล้ว เสถียรภาพราคาของ DAI เกิดขึ้นได้เสมอโดยการปรับอัตราเสถียรภาพ นับตั้งแต่เปิดตัว อัตราคงที่ได้รับการปรับมากกว่า 20 ครั้ง ตั้งแต่ 0.5% ถึง 20.5%
ก่อนที่ MakerDAO จะอ้างว่าจะปรับอัตราคงที่ผ่านการกำกับดูแลในช่วงแรกของการเปิดตัว และค่อยๆ สำรวจกลไกการปรับที่เหมาะสมในระหว่างกระบวนการนี้ และสุดท้ายจะปรับอัตราคงที่โดยอัตโนมัติ อย่างไรก็ตาม เมื่อพิจารณาจากสถานการณ์ปัจจุบันแล้วระบบอัตโนมัติก็ยังยากที่จะบรรลุผล เป็นเวลานาน อัตราที่คงที่จะยังคงพึ่งพาการปรับการกำกับดูแลเท่านั้น
หลังจากเพิ่ม DSR แล้ว MakerDAO จะสามารถปรับอัตราดอกเบี้ยเงินฝากและอัตราดอกเบี้ยเงินกู้แยกกันได้ ความยืดหยุ่นนี้จะช่วยให้ MakerDAO มีข้อได้เปรียบอย่างมากในการแข่งขันกับแพลตฟอร์มอื่นๆ ในขณะเดียวกัน เมื่อความซับซ้อนของการควบคุมระบบเพิ่มขึ้น ระบบอัตโนมัติก็จะบรรลุผลได้ยากขึ้น และคุณภาพและประสิทธิภาพของพฤติกรรมการกำกับดูแลจะส่งผลต่อความสมบูรณ์ของระบบทั้งหมดในระดับที่มากขึ้น
การเปลี่ยนแปลงโครงสร้างผลประโยชน์ที่เกิดจาก DSR
อีกคำถามหนึ่งที่ควรพิจารณาคือใครได้รับประโยชน์จาก DSR โครงสร้างรายได้ไม่เปลี่ยนแปลง ผู้เข้าร่วมบางรายมีรายได้เพิ่มขึ้น และความสนใจของผู้อื่นต้องลดลง โดยสัญชาตญาณ เราอาจคิดว่าผู้ถือ MKR ได้รับความเสียหาย เดิมที ดอกเบี้ย (ค่าธรรมเนียมความมั่นคง) ที่ผู้กู้จ่ายจะจ่ายให้กับผู้ถือ MKR แต่ตอนนี้ ส่วนหนึ่งของดอกเบี้ยถูกแจกจ่ายให้กับผู้ฝาก DSR ดังนั้นส่วนแบ่งของ MKR จะมีขนาดเล็กโดยธรรมชาติ แต่เมื่อมองอย่างใกล้ชิดเกี่ยวกับการเปลี่ยนแปลงหลังจากการอัปเดตนี้พบว่าไม่ใช่กรณีนี้
