คุณสนับสนุนใคร ต่อต้านใคร? การตีความกฎระเบียบข้อบังคับใหม่ของฮ่องกง

เมื่อเร็ว ๆ นี้ คณะกรรมการกำกับดูแลหลักทรัพย์ของฮ่องกง (SFC) ได้ออกเอกสารแสดงตำแหน่งพร้อมข้อมูลจำนวนมาก ฉันดึงเนื้อหาสำคัญบางส่วนและสรุปเป็นสี่ประโยค:

①การแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์ที่ให้เฉพาะโทเค็นที่ไม่ปลอดภัยไม่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลของ China Securities Regulatory Commission และจะไม่ได้รับใบอนุญาต (SFC รองรับ STO)

②ผู้รับใบอนุญาตสามารถให้บริการแก่นักลงทุนมืออาชีพเท่านั้น

③หากการแลกเปลี่ยนได้รับใบอนุญาต ก็ไม่ควรมีส่วนร่วมในการซื้อขายที่เป็นกรรมสิทธิ์หรือกิจกรรมการทำตลาดที่เป็นกรรมสิทธิ์

④ เนื้อหาเพิ่มเติมของ "จดหมายเตือน": สัญญาฟิวเจอร์สสินทรัพย์เสมือนเป็นสิ่งผิดกฎหมาย

ข้อหนึ่งที่น่าสนใจและมองข้ามได้ง่ายคือ ข้อสอง ผู้รับใบอนุญาตสามารถให้บริการแก่นักลงทุนมืออาชีพเท่านั้น “นักลงทุนมืออาชีพ” ในที่นี้หมายความว่าอย่างไร? ตามบทที่ 571D "กฎหลักทรัพย์และฟิวเจอร์ส (นักลงทุนมืออาชีพ)" คณะกรรมการกำกับดูแลหลักทรัพย์ฮ่องกงกำหนดนักลงทุนมืออาชีพเป็น:

เกณฑ์สำหรับสินทรัพย์ส่วนบุคคลถึง 8 ล้านดอลลาร์ฮ่องกงนั้นสูงกว่าเกณฑ์สำหรับการจัดหาเงินทุนและการให้ยืมหลักทรัพย์และหลักทรัพย์ของ A-share และคณะกรรมการนวัตกรรมวิทยาศาสตร์และเทคโนโลยี เพียงอย่างเดียวได้ปิดกระเทียมหอมมากกว่า 99.9% ในแวดวงสกุลเงิน

ดูรายการที่สามและสี่: ตลาดสัญญาสกุลเงินดิจิทัลในปัจจุบันมีสัดส่วนประมาณ 50% ของตลาดโดยรวม และการสร้างตลาดด้วยตนเองและการซื้อขายที่เป็นกรรมสิทธิ์ในปัจจุบันเป็นแหล่งรายได้หลักสำหรับการแลกเปลี่ยน ซึ่งหมายความว่าหากคุณต้องการได้รับการกำกับดูแลจากคณะกรรมการกำกับดูแลหลักทรัพย์ของฮ่องกง ก็เท่ากับหักแขนตัวเอง ซึ่งเป็นเรื่องที่ไร้ค่า

อย่างไรก็ตาม สิ่งที่คณะกรรมการกำกับดูแลหลักทรัพย์ของฮ่องกงนำเสนอใน "Position Statement" ไม่ใช่ข่าวร้ายของการกำกับดูแลที่เข้มงวด นอกจากนี้ คณะกรรมการกำกับดูแลหลักทรัพย์ยังได้โยนกิ่งมะกอกให้กับโทเค็นหลักทรัพย์ บางทีคุณอาจไม่เข้าใจแนวคิดของ “Security Token” เป็นอย่างดี ให้ฉันอธิบายสั้น ๆ ว่า Security Token คืออะไร

โทเค็นการรักษาความปลอดภัย (โทเค็นการรักษาความปลอดภัย) หรือ STO (การเสนอขายโทเค็นการรักษาความปลอดภัย) การออกโทเค็นการรักษาความปลอดภัยเป็นแนวคิดทางการเงินแบบใหม่ ซึ่งหมายถึงการจัดหาเงินทุนผ่านโทเค็นที่มีการรักษาความปลอดภัย เมื่อช่วงปลายปี 2560 แนวคิดของ STO ถือกำเนิดขึ้นในสหรัฐอเมริกา คณะกรรมการกำกับดูแลหลักทรัพย์ของสหรัฐอเมริกา ก.ล.ต. กำหนดว่าหากโทเค็นที่ออกนั้นผ่าน "การทดสอบแบบธรรมดา" โทเค็นดังกล่าวจะถูกระบุว่าเป็นโทเค็นการรักษาความปลอดภัย

การทดสอบ Howey กำหนดให้ "สัญญาการลงทุน" ต้องเป็นไปตามเงื่อนไขสี่ประการต่อไปนี้พร้อมกัน:

1. ผู้ลงทุนลงทุนในเงินสดหรือเทียบเท่า

2. ลงทุนในสาเหตุเดียวกัน

3. การลงทุนเพื่อให้ได้มาซึ่งผลประโยชน์

4. นักลงทุน (ผู้ซื้อเหรียญ) ไม่เข้าร่วมในการดำเนินการ และผลกำไรขึ้นอยู่กับความพยายาม (การดำเนินการ) ของผู้สนับสนุนหรือบุคคลที่สาม

หากเราตัดสินโครงการในตลาดปัจจุบันตามการทดสอบ Howey เราจะพบว่าโทเค็นที่ออกโดยโครงการส่วนใหญ่ควรจัดประเภทเป็น "โทเค็นความปลอดภัย" แต่เป็นเรื่องที่น่าสนใจมากที่ฝ่ายโครงการมักจะพยายามอย่างเต็มที่ที่จะแยกตัวเองออกจากโทเค็นการรักษาความปลอดภัย และบริษัทแลกเปลี่ยนไม่ชอบเห็นโครงการ "โทเค็นการรักษาความปลอดภัย"

ทำไม เนื่องจากหากมีการจัดประเภทเป็นโทเค็นการรักษาความปลอดภัย หมายความว่าโครงการจะถูกควบคุมโดย China Securities Regulatory Commission ข้อมูลทางการเงินจำเป็นต้องเปิดเผยต่อสาธารณะ และจำเป็นต้องรับผิดชอบทางกฎหมายหากละเมิดกฎหมาย ถ้าเป็นเช่นนั้นเจ้านายจะทำเงินได้อย่างไร?

ในความเห็นของฉัน "Security Token" ของสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์ฮ่องกงใน "คำชี้แจงตำแหน่ง" แสดงทัศนคติของฮ่องกงต่อตลาดสกุลเงินดิจิทัล: ยินดีให้ใช้ blockchain เป็นเครื่องมือทางการเงินใหม่ หากคุณต้องการมีส่วนร่วมใน ICO เพื่อสร้างรายได้ , ลาก่อน 👋

จากมุมมองของลักษณะของ STO เอง มันเป็นผลิตภัณฑ์ระหว่าง IPO ในตลาดการเงินแบบดั้งเดิมและ ICO ในแวดวงสกุลเงิน:

เมื่อเทียบกับ ICO จะปกป้องสิทธิของนักลงทุนและลดความน่าจะเป็นที่ฝ่ายโครงการฉ้อโกงเงินได้อย่างมาก เมื่อเทียบกับ IPO จะลดเกณฑ์การเข้าและประหยัดค่าใช้จ่ายจำนวนมากในการจดทะเบียนซึ่งมีศักยภาพสำหรับสาขาเทคโนโลยี โครงการขนาดเล็กและขนาดเล็ก มีความเป็นมิตรมากขึ้น

ในความเข้าใจของฉัน การลงทุนในโครงการบล็อกเชนนั้นเทียบเท่ากับนักลงทุนรายย่อยที่เข้าร่วมในการลงทุนร่วมทุน (VC) ซึ่งมีความเสี่ยงสูงและให้ผลตอบแทนสูง ความตั้งใจเดิมของรูปแบบอิสระของชุมชนอิสระนี้ดีมาก อย่างไรก็ตาม ในแบบจำลองนี้ สถานะของ Project Party และ Investor นั้นแตกต่างกันมาก ไม่มีใครรู้ว่า Project Party ระดมทุนไปที่ไหน แม้ว่า Project Party จะประกาศ แต่ก็ไม่มีทางตรวจสอบได้ ความสัมพันธ์ที่ผิดปกติระหว่างนักลงทุนและฝ่ายโครงการทำให้สภาพแวดล้อมของ blockchain แย่ลงและแย่ลง โครงการใหม่ที่ดึงดูดทราฟฟิกคือเงินทุนทั้งหมด

การแทรกแซงของสถาบันต่างๆ เช่น China Securities Regulatory Commission จะช่วยบรรเทาความสัมพันธ์ที่ไม่เท่าเทียมกันระหว่างนักลงทุนและฝ่ายโครงการได้ในระดับหนึ่ง ฉันเป็นผู้สนับสนุนการปฏิบัติตามข้อบังคับของ blockchain มาโดยตลอด

หากเราเชื่อมโยงข่าวของ Hong Kong Securities Regulatory Commission กับ DCEP โดยส่วนตัวแล้ว ผมคิดว่าธนาคารกลางมีแนวโน้มสูงที่จะเจาะระบบการเงินของฮ่องกงผ่าน DCEP แล้วจึงเผยแพร่ไปทั่วโลก แม้ว่าการผงาดขึ้นของแผ่นดินใหญ่ทำให้สถานะทางการเงินของฮ่องกงค่อยๆ ตกต่ำลง แต่มีสิ่งหนึ่งในตลาดการเงินของฮ่องกงที่แผ่นดินใหญ่เทียบไม่ได้ นั่นคือ ฮ่องกงได้รับการยอมรับว่าเป็นตลาดเสรีระหว่างประเทศ และอิทธิพลของตลาดก็ไม่อาจเทียบได้ มีขนาดใหญ่เท่ากับแผ่นดินใหญ่ แต่ขอบเขตของอิทธิพลสามารถแผ่ไปถึงเอเชียตะวันออกเฉียงใต้และแม้แต่ยุโรปและสหรัฐอเมริกา หากฮ่องกงกลายเป็นตลาดการเงินสตาร์ทอัพด้านเทคโนโลยีที่ใหญ่ที่สุดในโลก และตลาดนี้ถูกครอบงำโดย DCEP เงินหยวนก็ยอดเยี่ยมจริงๆ

สุดท้ายนี้ ผมขอสรุปความเห็นส่วนตัวของผมเกี่ยวกับกฎระเบียบใหม่ในฮ่องกง มีทั้งหมด 3 ประเด็นดังนี้

(1) คณะกรรมการกำกับดูแลหลักทรัพย์ของฮ่องกงไม่ยอมรับรูปแบบการแลกเปลี่ยนปัจจุบัน

(2) ตลาด blockchain ควรมุ่งสู่นักลงทุนมืออาชีพ นักลงทุนทั่วไปที่ต้องการเข้าร่วมสามารถมอบเงินทุนให้กับทีมกองทุนมืออาชีพเพื่อจัดการ

(3) STO อาจเป็นโอกาสสำหรับการรวมตลาดการเงินแบบดั้งเดิมและตลาดบล็อกเชน