หากราคาของ Bitcoin พิสูจน์ได้ว่าถูกบิดเบือน คุณยังจะกล้าถือไว้หรือไม่? นักลงทุนสถาบันยังกล้าลงทุนหรือไม่? หน่วยงานกำกับดูแลยังคงมั่นใจที่จะอนุญาตให้นักลงทุนทั่วไปเข้าร่วมการลงทุนสกุลเงินดิจิทัลที่เฟื่องฟูหรือไม่?

การศึกษาเมื่อเร็ว ๆ นี้ที่พิสูจน์ว่าราคาของ Bitcoin ถูกควบคุมกำลังจะถูกตีพิมพ์ใน Journal of Finance ซึ่งเป็นวารสารวิชาการชั้นนำของโลกการเงิน มันได้รับความสนใจอย่างมากและได้รับการรายงานและกล่าวถึงอย่างกว้างขวางโดย Wall Street Journal , CNBC และ Bloomberg

ในบทความ 119 หน้าที่มีชื่อว่า "Bitcoin ไม่เกี่ยวข้องกับ TEDA จริงหรือ" "(BITCOIN ไม่มีการผูกมัดจริง ๆ เหรอ?) ในบทความทางวิชาการ John Griffind ศาสตราจารย์ด้านการเงินแห่งมหาวิทยาลัย Texas และ Amin Shams ศาสตราจารย์ด้านการเงินแห่งมหาวิทยาลัยโอไฮโอสเตท ใช้บล็อคเชนและข้อมูลการตลาดตั้งแต่เดือนมีนาคม 2017 ถึงมีนาคม 2018 ผ่านวิธีการที่เข้มงวดที่หลากหลายและ มุมมองที่แตกต่างกันนำไปสู่ประเด็นหลักดังต่อไปนี้:

1. เพื่อควบคุมราคาของ Bitcoin TEDA ได้สร้างความต้องการที่ผิดพลาดและสแปมสกุลเงิน USDT ที่มีเสถียรภาพใช้เพื่อเพิ่มราคาของ Bitcoin อย่างมาก ประสิทธิภาพเฉพาะคือ: เมื่อราคาของ Bitcoin ตกลงหรือเมื่อใดก็ตามที่มันตกลงไปที่ตำแหน่งราคาหลัก TEDA จะออกเหรียญจำนวนมากและไม่ใช่เหรียญทั้งหมดที่เพิ่มขึ้นเนื่องจากความต้องการที่แท้จริง ยิ่งไปกว่านั้น การดำเนินการทั้งหมดมาจากบัญชีขนาดใหญ่ และสามารถยืนยันได้ว่าบัญชีนี้ดึง Bitcoin ไปสู่ระดับสูงสุดตลอดกาลที่ 18,000 ดอลลาร์

2. USDT ไม่มีเงินสำรอง 1:1 ดอลลาร์สหรัฐเพียงพอ เพื่อรับมือกับการตรวจสอบและอุดช่องโหว่ทุกสิ้นเดือน TEDA ขายบิตคอยน์เป็นดอลลาร์สหรัฐ และการดำเนินการทั้งหมดมาจากบัญชีขนาดใหญ่เดียวกัน

โดยสรุป อาจารย์ทั้งสองกล่าวว่าราคาตลาดของ Bitcoin ได้รับการจัดการอย่างจริงจัง ไม่ใช่ตลาดที่ยุติธรรมและเชื่อถือได้ การทำธุรกรรมสกุลเงินดิจิทัลจำเป็นต้องได้รับการควบคุมอย่างเข้มงวดไม่เหมาะสมที่จะเปิดตัวอนุพันธ์และ ETF ภายใต้เงื่อนไขที่สั่นคลอนดังกล่าว

ในบรรดาเอกสารวิชาการหลายร้อยฉบับเกี่ยวกับสกุลเงินดิจิทัลที่ Kai Shutong ได้อ่าน นี่น่าจะเป็นงานวิจัยเชิงวิชาการที่มีอิทธิพลมากที่สุดเกี่ยวกับสกุลเงินดิจิทัลจนถึงตอนนี้

คำอธิบายภาพ

แผนภูมิการติดตามของธุรกรรม USDT ในเอกสารของอาจารย์สองคน

บทความนี้ทำให้เกิดความโกลาหลในชุมชนการวิจัยสกุลเงินดิจิทัล และยังทำให้เกิดความโกลาหลในแวดวงการเงินแบบดั้งเดิม และได้รับการจับตามองอย่างใกล้ชิดโดยหน่วยงานกำกับดูแล อย่างไรก็ตาม อุตสาหกรรมสกุลเงินดิจิทัลค่อนข้างสงบและมีรายงานเกี่ยวกับเรื่องนี้ไม่มากนัก ในบรรดารายงานของสื่อไม่กี่รายในแวดวงสกุลเงิน ผู้ปฏิบัติงาน 2 คนตั้งคำถามเกี่ยวกับการวิจัย

Ari Paul ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายข้อมูลของ BlockTower Capital ทวีตว่าการวิจัยเชิงวิชาการมีพื้นฐานมาจากความเข้าใจผิดว่าสินทรัพย์ทางการเงินทำงานอย่างไร Samson Mow หัวหน้าเจ้าหน้าที่กลยุทธ์ของ Blockstream บริษัทเทคโนโลยีการเข้ารหัสกล่าวในการให้สัมภาษณ์กับสื่อว่าหลักฐานของเอกสารนั้นไร้สาระ ทั้งสองคนไม่เชื่อว่าบัญชีปลาวาฬขนาดยักษ์จะควบคุมตลาดได้แต่พวกเขาไม่สามารถให้เหตุผลใดๆ ได้ เมื่อเทียบกับการให้เหตุผลและการโต้เถียงอย่างเข้มงวดของนักวิชาการแล้ว

หลังจากอ่านข้อความทั้งหมดแล้ว ลุงไก่เชื่อว่าข้อสันนิษฐานและเหตุผลของนักวิชาการทั้ง 2 ท่านไม่มีข้อบกพร่อง และวิธีการที่ใช้ก็ไม่ผิดทิศทาง

ชื่อเรื่องรอง

หัวข้อที่ละเอียดอ่อนของ "การจัดการตลาด"

สกุลเงินดิจิทัลที่แสดงโดย Bitcoin นั้นใช้เทคโนโลยีบล็อกเชน และฉันทามติที่เกิดจากอัลกอริทึมสามารถกำจัดข้อเสียของการถูกควบคุมโดยศูนย์กลางในระบบรวมศูนย์ หลังจาก 11 ปีของการพัฒนา สกุลเงินดิจิทัลได้ค่อยๆ แทรกซึมเข้าไปในระบบการเงินกระแสหลัก หน่วยงานกำกับดูแลในประเทศต่างๆ กำลังศึกษาวิธีปรับตัวเพื่อรับมือกับความท้าทายที่มาจากสกุลเงินดิจิทัล เหตุผลที่หน่วยงานกำกับดูแลลังเลที่จะไฟเขียวให้กับสกุลเงินดิจิทัล เพราะพวกเขากังวลว่าตลาดสกุลเงินดิจิทัลจะถูกควบคุมและกลายเป็นเครื่องมือสำหรับบางสถาบันและบุคคลเพื่อปล้นความมั่งคั่งของทุกคน และสกุลเงินดิจิทัล อุตสาหกรรมจะกลายเป็นตลาดสำหรับกระเทียม

เมื่อเทียบกับสกุลเงินดิจิทัลอื่น ๆ Bitcoin มีการกระจายอำนาจอย่างทั่วถึงมากขึ้น ดังนั้นจึงค่อย ๆ ได้รับการยอมรับจากหน่วยงานกำกับดูแลและสถาบันการเงินแบบดั้งเดิม ทำให้สามารถเปิดธุรกรรมในตลาดซื้อขายล่วงหน้าที่มีการควบคุมได้ การตัดสินใจครั้งนี้มีสาเหตุหลักมาจากข้อเท็จจริงที่ว่าลูกค้าฟิวเจอร์สเป็นสถาบัน ซึ่งมีการระบุความเสี่ยงที่แข็งแกร่งและความสามารถในการยอมรับได้ อย่างไรก็ตาม หน่วยงานกำกับดูแลของสหรัฐได้ปฏิเสธคำขอที่เกี่ยวข้องกับ ETF ไม่น้อยกว่า 10 รายการสำหรับนักลงทุนรายย่อย แม้แต่ในปี 2560 ธนาคารประชาชนจีนก็สั่งให้สกุลเงินดิจิทัลที่ซื้อขายสาธารณะทั้งหมดเป็นสิ่งผิดกฎหมาย

การจัดการตลาดเป็นโอกาสสำหรับคนจำนวนน้อยที่จะร่ำรวย สำหรับคนส่วนใหญ่ การกลายเป็นต้นหอมถือเป็นคำสาปแช่ง และสำหรับผู้ควบคุมดูแล มันเป็นศัตรูตัวฉกาจในสายตา

ชื่อเรื่องรอง

วัตถุแห่งข้อกล่าวหามีความสำคัญ

สกุลเงินดิจิทัลยังไม่มีระบบมูลค่าที่รู้จัก และราคาของมันผันผวนอย่างมาก ดังนั้นจึงไม่สามารถใช้เป็นหน่วยวัดมูลค่าได้ ดังนั้นตั้งแต่ปี 2560 เหรียญ Stablecoin จึงได้รับความนิยมอย่างมาก วันนี้ ปริมาณการซื้อขายของ Stablecoins แซงหน้า Bitcoin และ USDT ที่ออกโดย TEDA Tether ครอบครองมากกว่าสองในสามของตลาด Stablecoin และโดยทั่วไปจะใช้สำหรับธุรกรรมสกุลเงินดิจิทัล ไม่ใช่เรื่องเกินจริงสำหรับ Tether ที่จะถูกเรียกว่า "ธนาคารกลางของอุตสาหกรรมสกุลเงินดิจิทัล" ในมุมมองของตลาดสกุลเงินขนาดใหญ่ที่มีเสถียรภาพ มันยังดึงดูดยักษ์ใหญ่ทางอินเทอร์เน็ตเช่น Facebook ให้เข้าร่วมในการออก Libra และธนาคารกลางเช่นธนาคารประชาชนจีนกำลังเตรียมที่จะเปิดตัวสกุลเงินดิจิทัลของธนาคารกลาง DECP

อย่างไรก็ตาม Tether ขาดความน่าเชื่อถือและไม่สามารถแสดงหลักฐานที่น่าเชื่อถือของเงินสำรองดอลลาร์สหรัฐได้ ตอนนี้ Tether ไม่สามารถจัดทำรายงานการตรวจสอบได้ มันไม่เปิดเผยว่ามีธนาคารใดอยู่ อุตสาหกรรมโดยทั่วไปขาดความมั่นใจในเรื่องนี้ ตามรายงานของ "Wall Street Journal" ในเดือนเมษายนปีนี้ เอกสารของศาลแสดงให้เห็นว่า Tether ยอมรับว่าได้ออก USDT เป็นจำนวนเงินสำรอง 3/4 USD

หน่วยงานกำกับดูแลของสหรัฐฯ ให้ความสำคัญกับ Tether และบริษัทแม่อย่าง Bifinex มานานแล้ว และการสืบสวนได้เริ่มขึ้นแล้ว โดยส่วนใหญ่เป็น FinCen ซึ่งรับผิดชอบด้านการต่อต้านการฟอกเงิน และ ก.ล.ต. ซึ่งควบคุมการแลกเปลี่ยน พิสูจน์ว่า Tether กำลังจัดการกับตลาด Bitcoin ในเวลานี้ CFTC ซึ่งมีหน้าที่กำกับดูแลตลาด Bitcoin Futures จะกลายเป็นผู้มีอิทธิพล เนื่องจาก Bitcoin Futures ได้รับการอนุมัติให้ซื้อขายภายใต้ CFTC ของ U.S. Commodity Exchange Management Commission ผู้สมรู้ร่วมคิดที่ดีที่สุด CFTC ต้องมีคำอธิบายเพื่อ ประชาชนต่อไป. การเพิ่ม CFTC คาดว่าจะเร่งการดำเนินการบังคับใช้กฎระเบียบได้อย่างมาก สำหรับ Tehter และ Bifinex สิ่งที่พวกเขากำลังเผชิญไม่ใช่แค่การละเมิดกฎหมายต่อต้านการฟอกเงินหรือกฎหมายหลักทรัพย์ ซึ่งทั้งสองอย่างนี้สามารถประนีประนอมได้ด้วยค่าปรับเท่านั้น แต่ยังรวมถึงอาชญากรรมของการจัดการตลาดซึ่งเพียงพอสำหรับอาชญากร คุก.

ที่ปรึกษาทั่วไปของ Bitfinex ออกมาดับไฟ โดยกล่าวว่าเอกสารดังกล่าวไม่เข้มงวดทางวิชาการ แต่ไม่ได้ระบุว่าไม่เข้มงวดตรงไหน คำพูดนับพันนั้นไม่ดีเท่ากับหลักฐานที่สรุปได้ แต่ทั้ง Bitfinex และ TEDA ก็ไม่สามารถแสดงหลักฐานที่สามารถทนต่อการตรวจสอบได้ เช่น บันทึกเงินฝากสำรองดอลลาร์ของธนาคารและบันทึกธุรกรรมจริง

ชื่อเรื่องรอง

อิทธิพลที่ตามมาจะแผ่ขยายต่อไป

ผลกระทบที่เกิดขึ้นทันทีที่สุดคือในด้านวิชาการ ซึ่งผลการวิจัยและทิศทางจะได้รับผลกระทบ ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา วงวิชาการได้ทำการวิจัยเกี่ยวกับผลกระทบของสกุลเงินดิจิทัลต่อเศรษฐกิจมากขึ้นเรื่อย ๆ งานวิจัยส่วนใหญ่ถือว่าราคาตลาดของ Bitcoin เป็นตัวแปรภายนอกของตลาด โดยถือว่าราคาของ Bitcoin เป็นผลมาจากเกมตลาด สมดุล ตอนนี้การศึกษาเหล่านี้จะต้องได้รับการพิจารณาใหม่เกี่ยวกับพื้นฐานของสมมติฐานและปรับข้อสรุปใหม่ ในทางกลับกัน การวิจัยเกี่ยวกับวิธีการตั้งค่ากลไกการซื้อขายในตลาดเพื่อขจัดการบิดเบือนตลาดสกุลเงินดิจิทัล และการวิจัยโครงสร้างจุลภาคของตลาด (Market Micro Structure) จะกลายเป็นประเด็นร้อนในการศึกษาสกุลเงินดิจิทัล ซึ่งเป็นทิศทางการวิจัยในปัจจุบันของ ลุงไก่.

อย่าประเมินอิทธิพลของสถาบันการศึกษาที่มีต่อหน่วยงานกำกับดูแลต่ำไปในแง่ของการกำกับดูแล สกุลเงินดิจิทัล ETF จะถูกตัดสินประหารชีวิตโดยพื้นฐานแล้ว และจะไม่มีการเผยแพร่อนุพันธ์ในอนาคต ในเวลาเดียวกัน,หน่วยงานกำกับดูแลควรให้ความสำคัญกับการจัดการ Stablecoins และการแลกเปลี่ยน และปราบปราม Stablecoins และการแลกเปลี่ยนที่ผิดกฎหมายที่ควบคุมตลาดในขณะที่รองรับ Stablecoins ที่เป็นไปตามมาตรฐานที่มีอยู่ การออกใบอนุญาตสำหรับการแลกเปลี่ยนอย่างเป็นทางการจะอยู่ในวาระการประชุม และจะเร่งการเปิดตัวสกุลเงินดิจิทัลของธนาคารกลาง. สำหรับนักวิจัยบางคนที่เชื่อว่าจีนจะยกเลิกการห้ามธุรกรรมสกุลเงินดิจิทัลเนื่องจากเน้นที่เทคโนโลยีบล็อกเชน ลุงไก่คิดว่านี่เป็นแง่ดีเกินไป

สำหรับอุตสาหกรรมในระยะยาว งานวิจัยนี้ เป็นสิ่งที่ดีสำหรับอุตสาหกรรมตลาดซื้อขายสกุลเงินดิจิทัลที่ยุติธรรมและเหมาะสมเป็นรากฐานสำหรับการพัฒนาอุตสาหกรรมในระยะยาวแต่อุตสาหกรรมจะได้รับผลกระทบในระยะสั้นและระยะกลาง อนาคตของตลาด Bitcoin Futures ขึ้นอยู่กับว่าตลาดสปอตถูกควบคุมโดยหน่วยงานกำกับดูแลหรือไม่ ลูกค้าสถาบันจะเป็นคนเคร่งครัดและจะไม่กล้าแทรกแซงธุรกรรมสกุลเงินดิจิทัลในวงกว้าง ลูกค้าสถาบันบางรายอาจตื่นตระหนกในช่วงสั้นๆ เวลา. ตัวอย่างเช่น ในวันอังคาร CME Bitcoin ฟิวเจอร์สของ Chicago Mercantile Exchange ร่วงลง 1,000 จุดโดยไม่มีการเตือนล่วงหน้า แต่ราคาสปอตไม่เปลี่ยนแปลงมากนัก สิ่งนี้ไม่ได้เกิดจากความผิดพลาดตามที่นักวิเคราะห์บางคนอธิบายไว้ เวลาตรงกันและ มีความเป็นไปได้สูงที่ลูกค้าสถาบันจะตื่นตระหนกเกี่ยวกับตลาดที่ถูกปั่นป่วน Stablecoin ที่เป็นไปตามข้อกำหนดจะได้รับความนิยม และการแลกเปลี่ยนแบบกระจายอำนาจ DEX และ DeFi แอพพลิเคชั่นทางการเงินแบบกระจายอำนาจจะใช้โอกาสนี้ในการพัฒนา

โดยส่วนตัวแล้ว ขอแนะนำให้พิจารณาอย่างรอบคอบในการถือ USDT จำนวนมากเป็นเวลานาน ซึ่งเป็นระเบิดปรมาณูที่พุ่งกระฉูด

รายงานการวิจัยของศาสตราจารย์ทั้งสองระบุว่า "โลกของสกุลเงินดิจิทัลเข้ารหัสที่โฆษณาว่ากระจายอำนาจนั้น แท้จริงแล้วถูกควบคุมโดยการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์และผู้ออก Stablecoin ที่ควบคุมการไหลเวียน นี่เป็นเรื่องที่น่าขันอย่างยิ่งอย่างไม่ต้องสงสัย"

จะต้องมีการกระจายอำนาจอย่างแท้จริงหรือต้องอยู่ภายใต้การกำกับดูแลที่เข้มงวดซึ่งเป็นปัญหาที่หลีกเลี่ยงไม่ได้ที่อุตสาหกรรมสกุลเงินดิจิทัลต้องเผชิญ

ให้ความสนใจกับบัญชีอย่างเป็นทางการ: Kaiping Jinke (it_finance) ดูข้อความต้นฉบับของเอกสาร

ผู้แต่ง: Cai Kailong. นักวิจารณ์การเงิน นักวิจัยอาวุโสของ Financial Technology Research Institute of Renmin University of China อดีตประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายกลยุทธ์ของ Huobi Group และ CEO ของ Huobi America และผู้ร่วมก่อตั้ง Internet Finance Thousand Talents Association