ผู้ใช้ BTC สามารถเข้าถึงตลาดทุนผ่าน Ethereum ได้อย่างไร?

หมายเหตุบรรณาธิการ: บทความนี้มาจากCrypto Valley สด (รหัส: cryptovalley)หมายเหตุบรรณาธิการ: บทความนี้มาจาก

Crypto Valley สด (รหัส: cryptovalley)

Crypto Valley สด (รหัส: cryptovalley)

ผู้ใช้ BTC สามารถใช้โทเค็น BTC ที่เชื่อถือได้บน Ethereum เพื่อเข้าสู่ตลาดทุน (เช่น MakerDAO และ Compound) ตลาดเกม (เช่น Augur) การแลกเปลี่ยนแบบกระจายศูนย์ (เช่น Uniswap) และแอปพลิเคชันที่อาจเป็นที่นิยมในอนาคต ตัวอย่าง ได้แก่ ส่วนตัว การถ่ายโอน โซลูชันการดูแลที่เป็นนวัตกรรมใหม่ และ DAO ในเวลาเดียวกัน แอปพลิเคชันเหล่านี้จะสามารถรับคุณสมบัติสภาพคล่องและสกุลเงินที่เหนือกว่าของ BTC

ออกแบบพื้นที่สำหรับโทเค็นสมอข้ามสายโซ่

บทความนี้ใช้ TBTC เป็นตัวอย่างเพื่อหารือเกี่ยวกับการออกแบบ cross-chain โดยทั่วไป คุณลักษณะที่ต้องการของโทเค็นสมอดังกล่าวอาจรวมถึง:

• ออกแบบพื้นที่สำหรับโทเค็นสมอข้ามสายโซ่

• หลักฐานการยึด: ผู้ดูแลหรือบุคคลที่สามไม่สามารถยึดโทเค็นที่เก็บไว้ได้

• ทนต่อการเซ็นเซอร์: โทเค็นสามารถสร้าง แลก และใช้งานได้โดยทุกคน โดยไม่คำนึงถึงตัวตนหรือเขตอำนาจศาล

• ต้นทุนการดำเนินงานที่ยอมรับได้ ระบบสามารถให้บริการในราคาที่น่าสนใจสำหรับทั้งผู้ใช้และโฮสต์

ราคาที่เสถียรเมื่อเทียบกับ BTC: โทเค็นยึดราคาของ BTC ดังนั้นจึงสืบทอดแอตทริบิวต์ของสกุลเงิน

ต้นทุนการดำเนินงานที่ยอมรับได้ ระบบสามารถให้บริการในราคาที่น่าสนใจสำหรับทั้งผู้ใช้และโฮสต์

หากมีใครสามารถจำลองคุณสมบัติข้างต้นทั้งหมดบนเชนอื่น โมเดลความน่าเชื่อถือจะใกล้เคียงกับ (แต่ไม่เท่ากับ) คุณสมบัติของการใช้ BTC บนเชนหลัก ในความเป็นจริงแล้ว โทเค็นสมอข้ามสายโซ่ทั้งหมดจำเป็นต้องประนีประนอมกับ BTC อย่างแข็งขัน โดยให้ความสำคัญกับฟังก์ชันบางอย่างในขณะที่เสียสละฟังก์ชันอื่นๆ การประนีประนอมเหล่านี้เป็นที่ต้องการในบางกรณีหรือดีกว่านั้นขึ้นอยู่กับวัตถุประสงค์ที่ผู้ใช้ต้องการโทเค็นตั้งแต่แรก

• ชื่อเรื่องรอง

โทรได้กับโทรไม่ได้

เป้าหมายของโทเค็นที่ยึด BTC แต่ละอันคือการแนะนำโทเค็นที่มีคุณสมบัติ BTC จริง แต่อยู่ในเชนอื่น (เช่น WBTC และ LBTC) เพื่อรักษาคุณสมบัติสกุลเงินของ BTC ธุรกรรมโทเค็นควรใกล้เคียงกับธุรกรรมสกุลเงินดั้งเดิมมากที่สุด สามารถทำได้สองวิธี:

• พ.ร.บ.บรรจุภัณฑ์

วิธีการสังเคราะห์

Dai ถูกสร้างขึ้นเมื่อผู้ใช้ฝากหลักประกันไว้ในตำแหน่งหนี้ที่มีหลักประกัน (CDPs) ในขณะที่ทุกคนสามารถเป็นเจ้าของ Dai และแลกเปลี่ยนได้ มีเพียงผู้ถือ CDP เท่านั้นที่สามารถแลกด้วยหลักประกันที่สอดคล้องกัน เนื่องจากวงจรการเก็งกำไรนี้ยาวนานกว่ามาก สินทรัพย์สังเคราะห์จึงต้องการกลไกเพิ่มเติมเพื่อรักษาความเสมอภาค ด้วยเหตุนี้ MakerDAO จึงแนะนำค่าธรรมเนียมความมั่นคง (ซึ่งควบคุมต้นทุนของ CDP) และ Dai Savings Rate (ซึ่งควบคุมต้นทุนของ Dai) เมื่อรวมกันแล้วทั้งสองสามารถช่วยรักษาเสถียรภาพของอุปสงค์และอุปทานของตลาดเพื่อให้ราคาสมดุลที่หนึ่งดอลลาร์

แทนที่จะห่อหลักประกัน BTC ผู้ฝากสามารถสร้าง BTC สังเคราะห์ (“sBTC”) ด้วยหลักประกันที่ไม่ใช่ BTC เพื่อทำความเข้าใจว่าระบบทำงานอย่างไร ลองใช้ MakerDAO เป็นตัวอย่าง แม้ว่าโทเค็นของพวกเขา Dai จะเป็นโทเค็นสังเคราะห์เมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐ แต่ระบบก็สามารถออกโทเค็นสังเคราะห์ของสินทรัพย์อื่น ๆ รวมทั้ง BTC ได้อย่างง่ายดาย

ชื่อเรื่องรอง

เพื่อให้ระบบคงอยู่ ผู้ปกครองเหล่านี้ต้องได้รับการจูงใจไม่ให้ใช้อำนาจในทางที่ผิด ไม่ว่าเราจะเชื่อว่าการโจรกรรมจะไม่เกิดขึ้น (เช่น เพราะจะทำให้ผู้ดูแลเสื่อมเสียชื่อเสียง) หรือเราขอให้พวกเขาตรวจสอบให้แน่ใจว่ามีวิธีแก้ไขหากมีสิ่งผิดปกติเกิดขึ้น ไม่ว่าในกรณีใด หากระบบสามารถอยู่รอดได้ในระยะยาว จะต้องมีแรงจูงใจสำหรับผู้ดูแลให้ "ไม่ขโมยเงินฝาก" น่าดึงดูดใจมากกว่า "ขโมยเงินฝาก"

ปลอดภัยเทียบกับเชื่อถือได้

ตามที่ระบุไว้ข้างต้น ใครบางคนต้องควบคุมหลักประกันในจำนวนที่เท่ากันสำหรับแต่ละโทเค็นในห่วงโซ่อื่นๆ เพื่อให้แน่ใจว่ามีความเท่าเทียมกันอย่างต่อเนื่อง เมื่อใช้หลักประกันที่ไม่ใช่เจ้าของภาษาในเชนอื่น เช่น หลักประกัน BTC ในระบบของ Ethereum สิ่งนี้จะสร้างปัญหาเพิ่มเติม: ใครบางคนต้องควบคุมคีย์ส่วนตัวของ BTC ก่อนที่จะสามารถใช้สัญญาอัจฉริยะเพื่อควบคุมคีย์ส่วนตัวได้ (และไม่ชัดเจนว่าเป็นไปได้หรือไม่) ผู้ที่ควบคุมคีย์ส่วนตัวก็ควบคุมระบบด้วย

ข้อเสียของวิธีนี้คือต้องใช้ทุนในการผลิตมากขึ้น ไม่ต้องสงสัยเลยว่าค่าใช้จ่ายเพิ่มเติมเหล่านี้จะถูกส่งต่อไปยังผู้ใช้ ทำให้ราคาโดยรวมของบริการสูงขึ้น ดังนั้น การประนีประนอมนี้จึงเหมาะที่สุดสำหรับบริการที่ต้องการความไว้วางใจสูง และผู้ใช้ก็ไม่รังเกียจที่จะจ่ายในราคาที่สูงขึ้น ในบางกรณี ทรัพย์สินที่ถูกขโมยไปก็ยากจะหยั่งถึง แต่นี่ไม่ใช่กรณีของ BTC เพราะหากผู้ดูแลยึดเงินของผู้ใช้ เงินนั้นจะเป็นของผู้ดูแลนั้น กล่าวอีกนัยหนึ่ง ตลาด BTC มีสภาพคล่องสูง

แนวทางของ TBTC: ปลอดภัยและโทรได้

เมื่อมองย้อนกลับไปด้านบน เรากล่าวว่าวิธีการสังเคราะห์ของ MakerDAO นั้นปลอดภัยและแลกได้ ในขณะที่วิธีของ WBTC และระบบ Liquid นั้นปลอดภัยและแลกได้สำหรับผู้ใช้ที่ปฏิบัติตาม แต่ไม่ใช่สำหรับผู้ใช้ที่ไม่ปฏิบัติตาม มีความปลอดภัยและไม่สามารถแลกคืนได้ tBTC เลือกวิธีการออกแบบของการแลกและการรับประกันซึ่งยังไม่ได้มีการสำรวจ

ชื่อเรื่องรอง

แนวทางของ TBTC: ปลอดภัยและโทรได้

เมื่อมองย้อนกลับไปด้านบน เรากล่าวว่าวิธีการสังเคราะห์ของ MakerDAO นั้นปลอดภัยและแลกได้ ในขณะที่วิธีของ WBTC และระบบ Liquid นั้นปลอดภัยและแลกได้สำหรับผู้ใช้ที่ปฏิบัติตาม แต่ไม่ใช่สำหรับผู้ใช้ที่ไม่ปฏิบัติตาม มีความปลอดภัยและไม่สามารถแลกคืนได้ tBTC เลือกวิธีการออกแบบของการแลกและการรับประกันซึ่งยังไม่ได้มีการสำรวจ

เป็นแนวป้องกันอีกแบบหนึ่ง แต่ละ BTC ไม่ได้ถูกครอบครองโดยผู้ลงนามเพียงคนเดียว แต่โดยกลุ่มผู้ลงนามที่สุ่มเลือกโดยใช้ลายเซ็นเกณฑ์ n-of-n

ทุกระบบที่กำหนดให้ผู้เข้าร่วมต้องโพสต์หลักประกันต้องเผชิญกับความท้าทายหลักสองประการ ประการแรก การล็อกเงินทุนมีราคาแพง ซึ่งเป็นการเพิ่มต้นทุนโดยรวมของระบบ ประการที่สอง ต้องมีการควบคุมพันธบัตร ซึ่งต้องการให้ระบบตระหนักถึงปัจจัยภายนอกบล็อกเชน : ราคาหลักประกันของทรัพย์สินที่จัดการ

ซึ่งแตกต่างจาก WBTC กระบวนการสร้างและแลก TBTC เป็น BTC ไม่อยู่ภายใต้ KYC/AML หรือข้อบังคับของเขตอำนาจศาล ทุกคนสามารถฝาก BTC และรับ TBTC และแลก TBTC และรับ BTC บนห่วงโซ่หลักของ BTC

งานหลักของระบบ tBTC คือเพื่อให้แน่ใจว่า TBTC ทั้งหมดที่หมุนเวียนมี BTC escrowed ที่สอดคล้องกัน การรักษาสมดุลนี้เป็นงานหลักของผู้ลงนามซึ่งมีหน้าที่ตรวจสอบพันธบัตรของตนและเพิ่มราคาของ TBTC ตามลำดับเมื่อราคาของ BTC สูงขึ้น ผู้ลงนามในขั้นต้นจะต้องวางหลักประกันเท่ากับ 150% ของมูลค่าเงินฝากออมทรัพย์ พวกเขาได้รับแจ้งเมื่อมูลค่าพันธบัตรลดลงต่ำกว่า 140% และการชำระบัญชีจะเริ่มขึ้นเมื่อมูลค่าพันธบัตรลดลงต่ำกว่า 110% โปรดทราบว่าแม้ว่าการชำระบัญชีไม่ควรเกิดขึ้น แต่ความเป็นไปได้นั้นจำเป็นต้องรักษาไว้เป็นบทลงโทษขั้นรุนแรงสำหรับพฤติกรรมที่ไม่เหมาะสมของผู้ลงนาม

ทุกระบบที่กำหนดให้ผู้เข้าร่วมต้องโพสต์หลักประกันต้องเผชิญกับความท้าทายหลักสองประการ ประการแรก การล็อกเงินทุนมีราคาแพง ซึ่งเป็นการเพิ่มต้นทุนโดยรวมของระบบ ประการที่สอง ต้องมีการควบคุมพันธบัตร ซึ่งต้องการให้ระบบตระหนักถึงปัจจัยภายนอกบล็อกเชน : ราคาหลักประกันของทรัพย์สินที่จัดการ

ความท้าทายที่ 1: ยึดราคา BTC

ในทั้งสองกรณีข้างต้น มันไม่สำคัญว่าหลักประกันที่แท้จริงจะมีมูลค่ามากกว่ามูลค่าที่รายงานเมื่อเทียบกับ BTC หรือไม่ เฉพาะเมื่อมูลค่าหลักประกันจริงต่ำกว่ามูลค่าที่รายงาน และไม่มีการตั้งค่าการชำระบัญชีอัตโนมัติอย่างทันท่วงทีเท่านั้น จึงจะมีความเสี่ยงต่อระบบ หากมูลค่าของหลักประกันไม่ได้รับอนุญาตให้ต่ำกว่ามูลค่าของ BTC ที่ฝากไว้ เราก็ได้แต่หวังว่าผู้ลงนามจะเดินออกไปพร้อมกับ BTC

หากตลาดไม่มีสภาพคล่องเพียงพอ ระบบยังคงสามารถใช้ oracles ที่ปลอดภัยเป็นตัวสำรองได้

แทนที่จะใช้ตารางราคาของออราเคิล tBTC กำลังมองหาวิธีการที่อิงตามตลาดแบบใหม่ ซึ่งราคาพื้นของ BTC นั้นนำเข้ามาจากหนังสือสั่งซื้อข้ามสายโซ่จริง หากตลาด ETH/BTC มีสภาพคล่องเพียงพอ ผู้เข้าร่วมตลาดจะไม่ปล่อยให้ BTC เคลียร์ในราคาส่วนลดจากราคาสปอตทั่วโลก เมื่อดูที่ราคาเสนอสูงสุดในช่วงเวลาหนึ่ง (เช่น 24 ชั่วโมง) เราสามารถพูดได้อย่างมั่นใจว่ามูลค่าที่รายงานนั้นเป็นราคาพื้นของราคาซื้อขายจริงทั่วโลก

หากผู้โจมตีพยายามควบคุมระบบเพื่อลงทะเบียนมูลค่าของหลักประกันให้สูงกว่าที่เป็นจริง ผู้โจมตีจะต้องเสนอราคาสูงกว่าราคาสปอตทั่วโลก ในเวลาเดียวกัน ผู้เข้าร่วมตลาดที่มีเหตุผลจะคอยจับตาดู "กำแพงการซื้อ" นี้และเริ่มขาย BTC เข้าไป ทำการเทขายล่วงหน้าอย่างมีประสิทธิภาพ กลไกนี้ใช้พลังการขายของตลาดทั้งหมดเพื่อตอบโต้กำลังซื้อของจอมบงการเพื่อให้แน่ใจว่าระบบจะไม่ได้รับความเสียหายจากการถูกบงการ

ความท้าทายที่ใหญ่เป็นอันดับสองของระบบที่ปลอดภัยคือการลดต้นทุนการดำเนินงานให้อยู่ในระดับที่ทั้งผู้ดูแลที่มีเหตุผลและผู้ใช้สามารถมีส่วนร่วมได้ ในขณะที่ออก TBTC แต่ละรายการมีการรับประกันมูลค่า 250%: 100% รับประกันโดย BTC ที่ฝากไว้ และอีก 150% รับประกันใน Ethereum ซึ่งกำหนดโดยผู้ลงนามเพื่อปกป้องการประหยัด BTC ดั้งเดิม

แม้ว่าเราจะเพิกเฉยต่อค่าใช้จ่ายซ้ำซ้อน (ผู้ลงนามต้องออนไลน์ตลอดเวลา มิฉะนั้นอาจมีความเสี่ยงที่จะถูกทำให้ซ้ำซ้อน) ด้วยผลตอบแทนที่ต่ำ จำนวนผู้ที่ต้องการเป็นผู้ลงนามจึงมีแนวโน้มที่จะจำกัดมาก หากอัตราผลตอบแทนสูงขึ้นมาก อาจมีผู้ที่ต้องการลงนามมากขึ้น แต่ผู้ที่ต้องการเป็นผู้ใช้มีน้อยลง การที่ระบบสามารถจ่ายค่าธรรมเนียมการดูแลสูงและดึงดูดผู้ใช้นั้นขึ้นอยู่กับอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ของ TBTC บน Ethereum เป็นหลัก อัตราดอกเบี้ยเงินกู้กำหนดว่าผู้ใช้ TBTC จะได้รับยูทิลิตี้มากน้อยเพียงใดจากการเข้าถึงแอปพลิเคชัน เช่น Compound หรือ MakerDAO

เพื่อลดค่าใช้จ่ายสำหรับผู้ลงนาม ระบบ tBTC จะให้ยืมพันธบัตรโดยอัตโนมัติใน Compound หรือตลาดทุนที่มีการค้ำประกันโดยสมบูรณ์ หากมีคนให้ยืม ETH (หรือ TBTC) บน Compound พวกเขาอาจเป็นผู้ลงนาม tBTC หรือได้รับค่าธรรมเนียมผู้ลงนามโดยไม่ต้องจ่ายค่าใช้จ่ายเพิ่มเติม (นอกเหนือจากค่าสำรอง) ในทางกลับกัน ความเสี่ยงของการเพิ่มชั้นของสัญญาอัจฉริยะอีกชั้นหนึ่งอาจทำให้แอตทริบิวต์ "เงินแข็ง" ของโทเค็น TBTC ลดลง

เนื่องจากไม่มีทางที่ตลาดจะเข้าใจต้นทุนเหล่านี้ ความรับผิดชอบในการกำหนดค่าธรรมเนียมจึงตกเป็นของทีม TBTC เมื่อเปิดตัว ผู้ลงนามจะได้รับค่าธรรมเนียมเอสโครว์ 50 bps (หรือ 0.5%) ทุก ๆ หกเดือน รวมเป็น 1% ของมูลค่าการซื้อขายต่อปี เนื่องจากการออมจะต้องเป็นหลักประกันมูลค่า 150% ผู้ลงนามจะคุ้มทุนเมื่อต้นทุนของทุนในการเรียกร้องของพวกเขาน้อยกว่า 0.66% ต่อปี

แทนที่จะใช้หลักประกันที่ไม่ใช่เจ้าของภาษา เช่น Ethereum tBTC ยังสามารถแนะนำโทเค็นงานที่สร้างกระแสเงินสดจากค่าธรรมเนียมการดูแล ด้วยวิธีนี้ ระบบจึงสามารถใช้กระแสเงินสดในอนาคตของตัวเองเป็นหลักทรัพย์ค้ำประกันเป็นหลัก หากโทเค็นงานนี้มีความผันผวนน้อยกว่าเมื่อเทียบกับ BTC ในเอสโครว์มากกว่า Ethereum ความต้องการหลักประกันโดยรวมจะลดลงอีก

สรุปแล้ว

การเปลี่ยนแปลงเหล่านี้จะช่วยลดต้นทุนของ TBTC ให้อยู่ในระดับที่ทั้งผู้ใช้และผู้ดูแลระบบพอใจกับระบบหรือไม่ ในปัจจุบัน เราสามารถเห็นข้อดีและข้อเสียของ TBTC เมื่อเทียบกับจุดยึดแบบข้ามโซ่อื่นๆ