อะไรคือปัญหาในการออกสกุลเงินดิจิทัลของธนาคารกลางสู่สาธารณะโดยตรง?

บทความนี้มาจากFTผู้เขียนต้นฉบับ: Izabella Kaminska

นักแปล Odaily |

นักแปล Odaily |

เมื่อเร็ว ๆ นี้ ผู้พัฒนา cryptocurrency ได้เริ่มหันความสนใจไปยังพื้นที่ที่พวกเขาเคยดูถูกเหยียดหยาม นั่นคือ Stablecoins แน่นอน ในระดับหนึ่ง นี่อาจเป็นผลิตภัณฑ์ที่หลีกเลี่ยงไม่ได้ของการพัฒนาอุตสาหกรรมสกุลเงินดิจิทัลในระดับหนึ่ง

สำหรับนักเก็งกำไรยิ่งความผันผวนของราคาของสกุลเงินดิจิทัลยิ่งสูงเท่าไหร่ก็ยิ่งน่าดึงดูดมากขึ้นเท่านั้น อย่างไรก็ตาม นอกเหนือจากการเปิดพื้นที่สำหรับการเก็งกำไรแล้วความผันผวนของราคาจะส่งผลเสียต่อการพัฒนาที่ดีของอุตสาหกรรมเสมอ หากทุกคนใช้ cryptocurrencies ประเภทต่างๆ ด้วยมูลค่าที่แตกต่างกัน จะเป็นการยากสำหรับผู้ใช้ในการหาจุดสมดุลระหว่างพวกเขา และมูลค่าโดยรวมของอุตสาหกรรม cryptocurrency ก็จะอ่อนแอลงด้วย

ในทางกลับกัน Stablecoins ดูเหมือนจะเป็นหนึ่งในทางออกที่ดีที่สุดสำหรับปัญหาข้างต้น เพื่อหลีกเลี่ยงความผันผวนของราคาที่พบได้ทั่วไปในคริปโตเคอเรนซี Stablecoins จะถูกตรึงไว้กับสินทรัพย์ดั้งเดิม ทำให้มูลค่าของมันถูกตรึงไว้กับสกุลเงินที่ออกโดยรัฐบาล เช่น ดอลลาร์สหรัฐ ยูโร และหยวน เมื่อพูดถึงเรื่องนี้ เราต้องพูดถึงหนึ่งในเหรียญ Stablecoins ที่น่าเป็นห่วงที่สุดในปัจจุบัน นั่นคือ Libra ที่โดดเด่นของ Facebook Libra เป็นสกุลเงินดิจิทัลเสมือนใหม่ที่เปิดตัวโดย Facebook เป็นสกุลเงินดิจิทัลที่เข้ารหัสซึ่งไม่ได้ใช้อัตราแลกเปลี่ยนที่มั่นคงเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐ ตะกร้าสินทรัพย์ที่มีความผันผวนต่ำในสกุลเงิน fiat สี่สกุล ได้แก่ USD, GBP, EUR และ JPY ถูกนำมาใช้เป็นหลักประกันในขั้นต้น โดยเพิ่ม GBP และ SGD ในภายหลัง แน่นอนว่ายังมี Stablecoin อื่น ๆ ในตลาดที่ได้รับความนิยมไม่แพ้กัน เช่น Tether (ซึ่งทำงานคล้ายกับระบบการชำระเงินที่ไม่ใช่สกุลเงินดิจิทัล เช่น Mpesa ของเคนยาและ WeChat ของจีน) ซึ่งมีสินทรัพย์มากกว่า 4 พันล้านเหรียญสหรัฐ

โดยพื้นฐานแล้ว การเพิ่มขึ้นของ Stablecoins สามารถมองได้ว่าเป็นชัยชนะสำหรับสกุลเงิน fiat ของรัฐบาลที่อยู่เบื้องหลังพวกเขาเหนือ cryptocurrencies อย่างไรก็ตาม ในขณะที่ "ความนิยม" ของ Stablecoin เติบโตอย่างต่อเนื่อง Stablecoins ที่ออกโดย non-banks ได้เริ่มที่จะคุกคามปริมาณเงินที่ควบคุมโดยธนาคารกลางอย่างค่อยเป็นค่อยไป หาก Stablecoin ได้รับการสนับสนุนจากสินทรัพย์ที่ปลอดภัย เช่น พันธบัตรรัฐบาล แทนที่จะเป็นเงินสด สถานการณ์อาจร้ายแรงกว่าที่เราคิด

ธนาคารกลางบางแห่ง (เช่น ธนาคารประชาชนจีน) ได้กำหนดเงื่อนไขว่าผู้ให้บริการชำระเงินที่ไม่ใช่ธนาคาร เช่น WeChat ต้องถือเงินสดแทนพันธบัตรรัฐบาลเพื่อสำรองสกุลเงินที่ใช้ชำระเงิน และหากมีเงินสำรองก็จะต้องฝากไว้กับธนาคารกลาง ธนาคารกลางแทนพันธบัตรรัฐบาล ในสถาบันเอกชน

นอกจากนี้ ผู้ว่าการธนาคารกลางบางแห่งกำลังพิจารณาที่จะออก "สกุลเงินดิจิทัลที่แข่งขันได้" ของตนเอง ซึ่งแท้จริงแล้วคือสกุลเงินดิจิทัลของธนาคารกลาง (CBDC) พวกเขาเชื่อว่าเหตุผลที่ Stablecoins สามารถประสบความสำเร็จในการเติบโตในวงกว้างนั้นสะท้อนให้เห็นว่าธนาคารแบบดั้งเดิม ความล้มเหลวในการตอบสนองความต้องการของผู้คนสำหรับการชำระเงินข้ามพรมแดนที่มีต้นทุนต่ำและไร้แรงเสียดทานได้นำไปสู่ช่องว่างทางการตลาดในพื้นที่นี้

แม้ว่าทางการจะไม่เคยแถลงข้างต้น แต่ตามทฤษฎีแล้ว ธนาคารกลางสามารถเติมเต็มสิ่งที่เรียกว่า "ช่องว่างทางการตลาด" ด้วยการออกสกุลเงินดิจิทัลสู่สาธารณะ และด้วยเหตุนี้จึงช่วยลดความตึงเครียดระหว่างสถาบัน Stablecoin และสถาบันที่ไม่ใช่ธนาคาร (เช่น ยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยี) การแข่งขันที่เพิ่มขึ้นในหมู่พวกเขา

การออกสกุลเงินดิจิทัลของธนาคารกลางนั้นสามารถทำได้ง่าย เนื่องจากธนาคารกลางได้ให้บริการการชำระเงินแบบเรียลไทม์แบบดิจิทัลที่มีประสิทธิภาพสำหรับธนาคารพาณิชย์ภายใต้การกำกับดูแลของพวกเขา ไม่เพียงแค่นั้น ผู้สนับสนุนสกุลเงินดิจิทัลของธนาคารกลางยังเชื่อว่าวิธีการนี้จะก่อให้เกิดประโยชน์มากขึ้น เช่น การอนุญาตให้ธนาคารกลางดำเนินนโยบายอัตราดอกเบี้ยติดลบได้อย่างกว้างขวางมากขึ้นเมื่อจำเป็น และจัดหาสินทรัพย์ที่ปลอดภัยมากขึ้นสำหรับตลาด

อย่างไรก็ตาม มีเหตุผลที่ดีที่จะเชื่อได้ว่าโดยทั่วไปแล้วธนาคารกลางจะให้บริการธุรกรรมรายย่อยผ่านสถาบันการเงินที่ได้รับใบอนุญาตและควบคุม แทนที่จะให้บริการทางการเงินแก่สาธารณะโดยตรง แล้วปัญหาของธนาคารกลางที่ออกสกุลเงินดิจิทัลให้กับประชาชนโดยตรงคืออะไร?ประการแรก สกุลเงินดิจิทัลของธนาคารกลางมีการแข่งขันและข้อกังวลด้านความเป็นส่วนตัว

ความเสี่ยงในที่นี้คือการออกสกุลเงินดิจิทัลโดยธนาคารกลาง อาจทำให้ธนาคารพาณิชย์ดึงดูดเงินทุนได้ยากขึ้น ซึ่งส่งผลให้ธนาคารเหล่านี้ไม่สามารถให้สินเชื่อได้ เมื่อสิ่งนี้เกิดขึ้น อาจสร้างแรงกดดันต่อธนาคารกลางเอง กระตุ้นให้พวกเขาเข้าสู่ตลาดสินเชื่อโดยตรงเพื่อชดเชย จริงอยู่ ธนาคารกลางสามารถเป็นผู้ให้บริการชำระเงินรายย่อยและสินเชื่อที่มีต้นทุนต่ำที่สุด แต่ดูเหมือนจะไม่ค่อยดีนักหากธนาคารกลางเริ่มดำเนินการเหมือนธนาคารผูกขาดของรัฐประการที่สอง แม้จะไม่มีความกังวลด้านการแข่งขัน ธนาคารกลางควรระมัดระวังเกี่ยวกับการเสนอสกุลเงินดิจิทัลของธนาคารกลางโดยตรงแก่คนทั่วไป

เนื่องจากในสภาพแวดล้อมทางการเงินที่มีการแข่งขันสูงในปัจจุบันนั้นไม่ใช่เรื่องง่ายที่จะให้บริการทางการเงินคุณภาพสูงที่ตรงตามมาตรฐานการกำกับดูแลที่ทันสมัย ​​นอกจากนี้ ธนาคารกลางเองไม่มีความสามารถระดับมืออาชีพที่จะมุ่งเน้นผลกำไรและมุ่งเน้นการค้าปลีกอีกครั้ง หากธนาคารกลางออกสกุลเงินดิจิทัลสู่สาธารณะจริง ๆ มันจะบังคับให้พวกเขาจัดการกับปัญหายุ่งยากทุกประเภท

เช่น การร้องเรียนสาธารณะ การสอบถามจากผู้ใช้ และ "KYC" (รู้จักลูกค้าของคุณ) และการตรวจสอบต่อต้านการฟอกเงิน เป็นต้น และธนาคารกลางมักจะไม่มีประสบการณ์มากนักในด้านเหล่านี้ และไม่มีการรับประกันว่าธนาคารจะสามารถจัดการได้อย่างมีประสิทธิภาพและคุ้มค่ากว่าในที่สุด สกุลเงินดิจิทัลของธนาคารกลางก็จะประสบปัญหา "ความเป็นส่วนตัวที่ขัดแย้งกัน"

หากธนาคารกลางสามารถรับประกันความเป็นส่วนตัวของธุรกรรมได้ ก็เป็นไปได้ที่จะ "ล่อ" เพื่อนร่วมงานของหน่วยงานรัฐบาลให้มีส่วนร่วมในกิจกรรมที่ผิดกฎหมาย เช่น การฟอกเงิน เห็นได้ชัดว่าสิ่งนี้เป็นสิ่งที่รับไม่ได้ ดังนั้น อย่างน้อยที่สุดจากมุมมองนี้ ดิจิทัลของธนาคารกลาง สกุลเงินไม่สามารถบรรลุความเป็นส่วนตัวได้อย่างสมบูรณ์ บางคนอาจบอกว่า Facebook Libra มีความสามารถในการรับประกันความเป็นส่วนตัว แต่อย่าลืมว่า Libra นั้นล่วงล้ำอย่างมากและอาจเป็นภัยคุกคามต่ออำนาจอธิปไตยของสกุลเงินตามกฎหมาย แน่นอนว่า Facebook ไม่ใช่ประเทศ ดังนั้นธนาคารกลางจึงไม่กระตือรือร้นที่จะแข่งขันกับ Facebook, Tether หรือ WeChat หรือห้ามไม่ให้พวกเขาให้บริการแก่คนทั่วไป

ในเรื่องนี้ แนวทางของธนาคารประชาชนจีนมีค่าควรแก่การอ้างอิง เนื่องจากพวกเขาได้รวมการชำระเงินแบบดิจิทัลไว้ในขอบเขตธุรกิจของธนาคารกลาง และพวกเขายังได้ใช้ประโยชน์จากสิ่งที่ดีที่สุดในด้านเสถียรภาพการจัดการ- เพื่อจำกัดการใช้การชำระเงินรายวันสกุลเงินดิจิทัลสำหรับการชำระเงิน