Pan Chao: มุมมองใหม่ของการจัดประเภท Stablecoin
หมายเหตุบรรณาธิการ: บทความนี้มาจากหมายเหตุบรรณาธิการ: บทความนี้มาจากสถาบันมันนี่เนส (ID: moneyness)
ผู้เขียน: Chao Pan หัวหน้า MakerDAO China เผยแพร่โดยได้รับอนุญาต
"มี Stablecoins อยู่ 3 ประเภท ได้แก่ Fiat-collateralized, Digital-asset-collateralized และ Unsecured Algorithm" การจัดหมวดหมู่นี้ได้กลายเป็นมุมมองที่นิยมในการวิเคราะห์ Stablecoins
บทความนี้ให้มุมมองเกี่ยวกับการจำแนกประเภทของเหรียญที่มีเสถียรภาพตามกลไกความเสถียร จากมุมมองของกลไกความเสถียร เหรียญที่มีเสถียรภาพสามารถแบ่งออกเป็นสองประเภทอย่างคร่าว ๆ: สกุลเงินโคลนเทียบกับสกุลเงินที่ตรึง
ชื่อเรื่องรอง
เหรียญโคลน
เหรียญโคลนตามชื่อคือเป็นการ "ตัดและวาง" โดยตรงของสกุลเงิน fiat ด้วยการสำรองสกุลเงินหรือสินทรัพย์ตามกฎหมายในจำนวนที่เท่ากัน โทเค็นที่มีมูลค่าเท่ากันจะออกให้หมุนเวียนอย่างอิสระบนบล็อกเชน การใช้ Stablecoin นี้ที่ใหญ่ที่สุดคือการอนุญาตให้ผู้ใช้ที่ไม่สามารถเข้าถึงบัญชี fiat หรือแลกเปลี่ยนสินทรัพย์ที่เฉพาะเจาะจงเพื่อให้ได้รับความเสี่ยงเช่นเดียวกัน
สาระสำคัญของ Stablecoin แบบโคลนคือระบบอัตราแลกเปลี่ยนคงที่ที่เข้มงวด ซึ่งต้องการให้ผู้ออกปฏิบัติตามระบบกระดานสกุลเงินแบบดั้งเดิม [1]:
ผู้ออกจะรักษาการยอมรับอย่างไม่จำกัดของสกุลเงินที่มีเสถียรภาพและสินทรัพย์อ้างอิงได้ตลอดเวลา
ผู้ออกต้องดำรงเงินสำรองมากกว่า 100%
งบดุลไม่เกี่ยวข้องกับสินทรัพย์ใด ๆ นอกเหนือจากสกุลเงินตามกฎหมายที่เกี่ยวข้อง
หากมีสินทรัพย์อื่นในงบดุล สินทรัพย์เหล่านั้นจำเป็นต้องถูกแช่แข็งและไม่สามารถซื้อขายได้
ผู้ออกจะทำเงินโดยการดูดซับดอกเบี้ยเงินฝากเท่านั้น
ผู้ออกไม่มีพื้นที่นโยบายการเงินใด ๆ
ไม่มีนโยบายการเงินเป็นนโยบายที่ดีที่สุดสำหรับเหรียญโคลน เพื่อป้องกันการเก็งกำไรและการวิ่ง วิธีการรักษาเสถียรภาพของมูลค่าของสกุลเงินโคลนคือการสำรองสินทรัพย์อ้างอิง 100% อย่างเคร่งครัดและตรวจสอบให้แน่ใจว่าสามารถแปลงสภาพได้ เมื่อผู้ใช้ฝากสินทรัพย์อ้างอิง โทเค็น 1:1 จะออกให้ เมื่อผู้ใช้แลกสินทรัพย์ โทเค็น 1:1 ที่เกี่ยวข้องจะถูกถอนออกจากการหมุนเวียน ผู้ออกไม่ได้รับอนุญาตให้ใช้ดุลยพินิจหรือกล่าวว่ามีที่ว่างสำหรับการดำเนินการที่ออกมากเกินไป
ในโหมดนี้ การปฏิบัติตามข้อกำหนดคือหลักฐานและข้อได้เปรียบที่ใหญ่ที่สุด USDC และ PAX USD ของ Paxos และ PAX Gold ที่เพิ่งเปิดตัวล่าสุดอยู่ที่ "จุดสูงสุดของพีระมิด" ด้วยคุณสมบัติการดูแลและการประกันเงินฝากของรัฐบาลกลางสหรัฐฯ ในทางตรงกันข้าม USD stablecoins ที่เปิดตัวโดย TUSD, Digix Gold และตลาดหุ้นจีนหลายแห่งจำเป็นต้องพึ่งพาพันธมิตรบริษัทที่เชื่อถือได้และการประกันเชิงพาณิชย์
ใช้ USDC เป็นตัวอย่าง:
ในทางตรงกันข้าม USDT เป็นข้อยกเว้น แม้ว่า USDT มักจะถูกจัดประเภทร่วมกับเหรียญ Stablecoin ของสกุลเงิน Fiat อื่น ๆ แต่ก็ไม่เป็นไปตามกฎของระบบกระดานสกุลเงิน:
Tether ไม่รับประกันการยอมรับทันที
USDT เป็นทุนสำรองเพียง 74%
งบดุลของ Tether รวมถึงสินทรัพย์อื่นๆ เช่น Bitcoin
Tether เข้าร่วมในการซื้อขาย Bitcoin และการให้ยืมเงินสำรอง
Tether มีอิทธิพลต่อตลาดสกุลเงินผ่านการออกซุปเปอร์ (การสร้างเครดิต)"เกี่ยวกับ USDT คนส่วนใหญ่เข้าใจผิด"。
ชื่อเรื่องรอง
สกุลเงินสมอ
สกุลเงินหลักคือการรักษาสมดุลของสกุลเงินที่มีเสถียรภาพเมื่อเทียบกับสกุลเงินหลักผ่านนโยบายการเงินภายใน เช่น อัตราดอกเบี้ยเงินกู้ ตั๋วเงิน "ธนาคารกลาง" เป็นต้น สกุลเงินหลักไม่ได้หมายถึงความมั่นคงที่สมบูรณ์แบบที่ 1:1 ตลอดเวลา แต่อนุญาตให้มีการผันผวนระยะสั้นในช่วงเล็กน้อยได้
โดยทั่วไปมีสองวิธีในการรับสมอสกุลเงิน: รูปแบบการจำนองสินทรัพย์ในห่วงโซ่และรูปแบบการแบ่งปันโรงกษาปณ์ ความแตกต่างระหว่างทั้งสองส่วนใหญ่อยู่ที่ว่ามีทรัพย์สินจำนองและกลไกการไถ่ถอนหรือไม่
ตัวแทนของรูปแบบการจำนองสินทรัพย์บนเครือข่ายคือ MakerDAO’s Dai ซึ่งมีกลไกคล้ายกับข้อตกลงการซื้อคืนแบบเปิด (ข้อตกลงการซื้อคืน) หรือเข้าใจว่าเป็นโรงรับจำนำอัตโนมัติแบบกระจายบนบล็อกเชน ข้อดีของโมเดลนี้คือไม่จำเป็นต้องพึ่งพาธนาคารและผู้ดูแลทรัพย์สินแบบดั้งเดิม เปิดให้ประชาชนทั่วไป (ไม่ได้รับอนุญาต) และยังคงรักษาความเป็นอิสระในการสงวนสกุลเงิน การออก และการปรับนโยบาย
ผู้ใช้ที่ถือหลักประกันที่มีคุณสมบัติสามารถจำนำทรัพย์สินที่เกี่ยวข้องและออกตราสารหนี้ (Dai) ที่น้อยกว่ามูลค่าทรัพย์สินสุทธิ เมื่อจำเป็นต้องเรียกคืนสินทรัพย์ หนี้และดอกเบี้ยจะได้รับการชำระคืน หลักประกันจะถูกปลดล็อก และส่วนที่เกี่ยวข้องของ Dai จะถูกถอนออกจากการหมุนเวียน
สามารถเพิ่มหลักประกันเพิ่มเติมในงบดุลของผู้ออกและต้องคงหลักประกันไว้มากเกินไป
เนื่องจากการค้ำประกันมากเกินไป Stablecoin ที่ได้รับการสนับสนุนสินทรัพย์บนห่วงโซ่สามารถรับประกันได้ว่าผู้ใช้สามารถแลกสินทรัพย์ที่มูลค่าคงที่ 1:1 ภายใต้เงื่อนไขที่อาจไม่เอื้ออำนวย เช่น การชำระบัญชีทั่วโลกของระบบ Dai ความสามารถในการไถ่คืนของการชำระบัญชีทั่วโลกคือการสนับสนุนพื้นฐานของกลไกเสถียรภาพของ Dai
ผู้ออกมีเครื่องมือที่จะมีอิทธิพลต่อราคาของสกุลเงินที่มีเสถียรภาพผ่านอัตราดอกเบี้ยของวงเงินกู้ เมื่อราคาของ Stablecoin สูงกว่า $1 อย่างต่อเนื่อง หมายความว่าอุปสงค์มากกว่าอุปทาน อัตราดอกเบี้ยเงินกู้สามารถลดลงเพื่อสนับสนุนการสร้างเหรียญที่มีเสถียรภาพ เมื่อราคาของ Stablecoin ต่ำกว่า $1 เสมอ หมายความว่าอุปทานมีมากกว่าอุปสงค์ และมี Stablecoin หมุนเวียนในตลาดมากเกินไป อัตราดอกเบี้ยเงินกู้สามารถเพิ่มได้เพื่อชะลอการสร้าง Stablecoins และกระตุ้นให้ผู้ที่ให้ยืม Stablecoins ซื้อ Stablecoins จากตลาดเพื่อชำระหนี้และถอนตัวออกจากการไหลเวียนของตลาด
นอกจากนี้ยังนำ MKR เข้าสู่ระบบ Dai เพื่อทำหน้าที่เป็นประกันเงินฝาก การดำเนินการตามความเพียงพอของเงินกองทุนในกรณีของการล้มละลายจะไม่เกิดขึ้นซ้ำที่นี่
มาดูรูปแบบการแบ่งปันเหรียญกษาปณ์กันอีกครั้ง เหรียญ Stable ในรูปแบบการแบ่งปันเหรียญกษาปณ์มักจะเกี่ยวข้องกับเหรียญที่มีเสถียรภาพตามอัลกอริทึม อย่างไรก็ตาม แนวคิดของสกุลเงินที่มีเสถียรภาพแบบอัลกอริทึมมีแนวโน้มที่จะทำให้นโยบายการเงินและสินทรัพย์สำรองไม่ชัดเจน อัลกอริทึมเป็นเพียงนโยบายการเงินตามกฎที่กำหนดไว้ทั้งหมด
รูปแบบการแบ่งปันเหรียญกษาปณ์ของ Stablecoins แนะนำเครื่องมือทางการเงิน 2 ชนิด ได้แก่ Stablecoin และ “พันธบัตร” เมื่อราคาของสกุลเงินที่มีเสถียรภาพต่ำกว่า $1 ระบบจะออกพันธบัตรที่สามารถซื้อได้ด้วยสกุลเงินที่มีเสถียรภาพ และพันธบัตรจะได้รับสกุลเงินที่มีเสถียรภาพมากขึ้นในอนาคต ด้วยการถอนอุปทานของ Stablecoin ในตลาด ราคาจะถูกผลักกลับไปที่ประมาณ $1 เมื่อราคาของ Stablecoin สูงกว่า $1 ระบบจะออก Stablecoin มากขึ้นให้กับผู้ถือตราสารหนี้ เพิ่มอุปทานของ Stablecoins ในตลาด และทำให้ราคามีเสถียรภาพที่ประมาณ $1ชื่อเรื่องรอง。
สรุป
สรุป
แม้ว่าเหรียญโคลนและเหรียญสมอเรือจะถูกจัดประเภทเป็นเหรียญที่มีเสถียรภาพ แต่ก็มีความแตกต่างกันอย่างสิ้นเชิงในแง่ของรากฐาน เป้าหมาย และนโยบายการเงิน สกุลเงินโคลนเป็นเงาของสกุลเงินตามกฎหมาย เพื่อให้บรรลุเสถียรภาพของสกุลเงิน จะต้องปฏิบัติตามการสำรองอย่างเคร่งครัด 100% และต้องพึ่งพาการปฏิบัติตามและการกำกับดูแลทางการเงินแบบดั้งเดิม ไม่มีช่องว่างของนโยบายการเงินที่เป็นอิสระ สกุลเงินแองเคอร์เป็นตัววัดสิทธิและผลประโยชน์ของ "ช่วงเริ่มต้น" ของโลกสกุลเงินดิจิทัล และยังคงรักษานโยบายการเงินที่เป็นอิสระและ "อำนาจอธิปไตยในการเข้ารหัส" ทั้งคู่ต้องการสินทรัพย์สำรองและความสามารถเรียกได้ในระดับหนึ่ง
