ใช้ USDT เป็นตัวอย่างเพื่อดู Stablecoins

ภาพรวม

ชื่อระดับแรก

ภาพรวม

สกุลเงินที่มีอัตราดอกเบี้ยคงที่ยึดกับดอลลาร์สหรัฐฯ

สัดส่วนของการชำระเงินดอลลาร์สหรัฐสำหรับการนำเข้าและส่งออกตามทวีป

ชื่อระดับแรก

ข้อความรายงาน

Stablecoins คืออะไร?

Stablecoin เป็นสกุลเงินดิจิทัลประเภทใหม่ที่สามารถรับประกันมูลค่าสกุลเงินที่มั่นคงได้เนื่องจากได้รับการสนับสนุนจากสินทรัพย์สำรอง Stablecoins มาจาก USDT ที่ออกโดย Tether Limited ซึ่งก่อตั้งโดย Bitfinex ในปี 2014 Thether Limited เขียนไว้ในสมุดปกขาวเกี่ยวกับโทเค็น: Tethers เป็นสกุลเงินดิจิทัลที่เชื่อมโยงกับสกุลเงิน fiat Tethers ทั้งหมดจะออกเป็นครั้งแรกในรูปแบบของโทเค็นบน Bitcoin blockchain ผ่านโปรโตคอล Omni Layer ทุก Tethers ที่ออกและหมุนเวียนล้วนเป็น ตรึงกับดอลลาร์สหรัฐแบบหนึ่งต่อหนึ่ง และจำนวนเงินรวมของดอลลาร์สหรัฐที่สอดคล้องกันจะถูกเก็บไว้ใน Hong Kong Tether Co., Ltd. (นั่นคือ เหรียญ Tether หนึ่งเหรียญเท่ากับหนึ่งดอลลาร์สหรัฐ) ด้วยข้อกำหนดในการให้บริการของ Tether Limited ผู้ถือสามารถแลก/แลกเปลี่ยน Tethers เป็นสกุลเงินเทียบเท่าคำสั่งหรือเป็น Bitcoin ราคาของ Tether นั้นเชื่อมโยงกับราคาของการซื้อตามกฎหมายเสมอ และความจุของสกุลเงินที่เชื่อมโยงนั้นมักจะมากกว่าหรือเท่ากับจำนวนของสกุลเงินที่หมุนเวียน

เว็บไซต์ทางการของ Tether Limited อธิบายว่า USDT เชื่อมโยงกับสกุลเงินที่ออกอย่างไร

ทำไม Stablecoins จึงจำเป็น?

ในฐานะที่เป็นสกุลเงินเกิดใหม่ที่ได้รับการพัฒนาเพียงไม่กี่ปี มันได้รับความสนใจอย่างมากเนื่องจาก Stablecoins พยายามรวมข้อดีของสกุลเงินทั่วไปและสกุลเงินดิจิทัล กล่าวคือ การประมวลผลแบบทันทีและความปลอดภัยในการชำระเงินของสกุลเงินดิจิทัล และการประเมินมูลค่าที่มั่นคงของสกุลเงินดิจิทัล สกุลเงิน มูลค่า

จุดอ่อนของ Bitcoin

แม้ว่า Bitcoin จะยังคงเป็นสกุลเงินดิจิทัลที่ได้รับความนิยมมากที่สุด แต่การประเมินมูลค่าของมันก็ผันผวนอย่างมาก ซึ่งจะเพิ่มคุณสมบัติด้านการลงทุนอย่างมาก แต่ก็ทำให้คุณสมบัติทางการเงินของมันอ่อนแอลง ตัวอย่างเช่น ราคาของ bitcoin เพิ่มขึ้นจากประมาณ 5,950 ดอลลาร์ในเดือนพฤศจิกายน 2017 เป็นมากกว่า 19,700 ดอลลาร์ในเดือนธันวาคม ก่อนที่จะลดลงประมาณ 2 ใน 3 เป็น 6,900 ดอลลาร์ในต้นเดือนกุมภาพันธ์ แม้แต่การแกว่งตัวของราคาระหว่างวันของ bitcoin ก็อาจรุนแรงได้ — ในเวลาเพียงไม่กี่ชั่วโมง bitcoin จะเคลื่อนไหวมากกว่า 10% ในทิศทางใดทิศทางหนึ่ง

แนวโน้ม Bitcoin

ความผันผวนในระยะสั้นนี้ทำให้ Bitcoin และ cryptocurrencies ยอดนิยมอื่น ๆ ไม่เหมาะสำหรับการใช้งานในชีวิตประจำวันของประชาชนทั่วไป โดยพื้นฐานแล้ว สกุลเงินควรทำหน้าที่เป็นสื่อกลางในการทำธุรกรรมทางการเงินและเป็นตัวเก็บมูลค่า และมูลค่าของมันควรจะค่อนข้างคงที่ในระยะเวลาที่นานขึ้น หากกำลังซื้อของสกุลเงินไม่สามารถคงตัวได้ สกุลเงินนั้นก็จะสูญเสียความหมายของสกุลเงินนั้นไป

ตัวอย่างเช่น ตั้งแต่ปี 2549 ถึง 2551 ภาวะเงินเฟ้อรุนแรงที่เลวร้ายที่สุดในประวัติศาสตร์ของมนุษย์เกิดขึ้นในซิมบับเว ราคาในประเทศพุ่งสูงขึ้น และปัญหาสังคมก็เกิดขึ้น อัตราเงินเฟ้ออย่างเป็นทางการในเดือนมิถุนายน 2551 อยู่ที่ประมาณ 11,200,000% ภายในเดือนธันวาคม พ.ศ. 2551 รัฐบาลซิมบับเวได้ออกธนบัตรฉบับใหม่จำนวน 100 ล้านล้านเหรียญซึ่งจริงๆ แล้วมีมูลค่าเพียง 25 ดอลลาร์เท่านั้น ภาวะเงินเฟ้อรุนแรงทำให้เศรษฐกิจหยุดนิ่ง สร้างความหวาดกลัวให้กับนักลงทุนต่างชาติ ทำลายมูลค่าการซื้อของเงินออมและรายได้ของครัวเรือน และด้วยเหตุนี้จึงทำลายการเติบโตทางเศรษฐกิจในระยะยาว

อัตราเงินเฟ้อซิมบับเว

โซลูชันที่ให้บริการโดย Stablecoins

• ตามหลักการแล้ว สกุลเงินดิจิทัลควรรักษากำลังการซื้อและควรมีอัตราเงินเฟ้อต่ำที่สุดเท่าที่จะเป็นไปได้ เพียงพอที่จะกระตุ้นการบริโภคมากกว่าการออมโทเค็น Stablecoins มอบวิธีแก้ปัญหาเพื่อให้บรรลุสถานะในอุดมคตินี้
  มีเหตุผลหลักสองประการที่ทำให้ราคาสกุลเงิน fiat มีเสถียรภาพ:

• ทุนสำรองเงินตราต่างประเทศของพวกเขา
  เนื่องจากสกุลเงิน fiat ถูกผูกไว้กับสินทรัพย์อ้างอิง เช่น ทองคำหรือทุนสำรองเงินตราต่างประเทศเป็นหลักประกัน การประเมินมูลค่าของสกุลเงินจึงไม่ผันผวนอย่างรุนแรง

พฤติกรรมตลาดของธนาคารกลาง

แม้ในบางกรณีที่รุนแรง เมื่อการประเมินมูลค่าของสกุลเงิน fiat สามารถผันผวนได้อย่างรุนแรง หน่วยงานที่ควบคุมสกุลเงินก็เข้ามาจัดการอุปสงค์และอุปทานของสกุลเงินเพื่อรักษาเสถียรภาพของราคา

cryptocurrencies ส่วนใหญ่ไม่มีลักษณะสำคัญสองประการนี้ — ไม่มีทุนสำรองเพื่อสำรองการประเมินมูลค่า และไม่มีหน่วยงานกลางในการควบคุมราคาหากจำเป็น

USDT ให้วิธีแก้ปัญหาแรก: มีการเชื่อมโยงกับสกุลเงินตามกฎหมาย ดอลลาร์สหรัฐ และกำหนดอัตราแลกเปลี่ยน 1:1 และให้ใบรับรองสินทรัพย์เพื่อให้แน่ใจว่าราคาของ Tether เชื่อมโยงกับราคาของการประมูลตามกฎหมายเสมอ และ มันเชื่อมโยงกับปริมาณการจัดเก็บของเหรียญที่ออก มันจะมากกว่าหรือเท่ากับจำนวนของสกุลเงินหมุนเวียนเสมอ ทำให้ราคาของ USDT มีเสถียรภาพมากกว่า Bitcoin อัตราเงินเฟ้อของ USDT นั้นเหมือนกันกับอัตราเงินเฟ้อของดอลลาร์สหรัฐ เนื่องจากถูกตรึงไว้กับดอลลาร์สหรัฐ

Stablecoin เสถียรจริงหรือ?

แม้ว่าจะเรียกว่าสกุลเงินที่มีเสถียรภาพ มูลค่าและราคาของสกุลเงินที่มีเสถียรภาพนั้นมีเสถียรภาพจริง ๆ หรือไม่ บทความนี้จะทำการวิเคราะห์เชิงคุณภาพและเชิงปริมาณว่า USDT มีเสถียรภาพหรือไม่จาก 3 ด้าน ได้แก่ ระดับการกระจายอำนาจของ USDT เสถียรภาพ ของอัตราแลกเปลี่ยนของ USDT และการต่อต้านเงินเฟ้อของ USDT

USDT ไม่ได้กระจายอำนาจเหมือนกับ Bitcoin

• เกี่ยวกับระดับของการกระจายอำนาจ Tether Limited ซึ่งเป็นบริษัทที่ออก USDT ได้ระบุไว้อย่างชัดเจนในสมุดปกขาว: เราตระหนักดีว่าการดำเนินงานของเราไม่ได้กระจายอำนาจอย่างสมบูรณ์แบบ เนื่องจาก Tether Limited จะต้องทำหน้าที่เป็นผู้ดูแลสินทรัพย์สำรองแบบรวมศูนย์ (แม้ว่าจะมี tether ใน การไหลเวียนมีอยู่เป็นสกุลเงินดิจิทัลแบบกระจายอำนาจ) (เราทราบดีว่าแอปพลิเคชันของเราไม่ได้กระจายอำนาจอย่างเต็มที่เนื่องจาก Tether Limited จะต้องทำหน้าที่เป็นผู้ดูแลสินทรัพย์สำรองแบบรวมศูนย์ (แม้ว่า Tether ในระบบหมุนเวียนจะเป็นสกุลเงินดิจิทัลแบบกระจายอำนาจ))

• นอกจากนี้ยังหมายถึงความเสี่ยงดังต่อไปนี้:

• Tether Limited อาจล้มละลาย

• ธนาคารที่ให้บริการ Tether Limited อาจล้มละลาย

ธนาคารอาจอายัดทรัพย์สิน Tether Limited

บริษัทอาจใช้เงินสำรองสำหรับกิจกรรมการลงทุนที่มีความเสี่ยงสูง

ดังนั้นจากมุมมองของการกระจายอำนาจ Stablecoins จึงไม่เสถียร

เสถียรภาพของอัตราแลกเปลี่ยน USDT

ก่อนอื่น เพื่อความสะดวกในการทำความเข้าใจ ขอแนะนำวิธีการวิจัยและสูตรที่ใช้ในงานวิจัยนี้ก่อน เนื่องจาก USDT มีความสัมพันธ์การเปรียบเทียบแบบ 1:1 กับ USD สูตรการชดเชยจึงเป็นดังนี้:

ค่าเบี่ยงเบน = สูงสุด (ราคาสูง - $1.00, $1.00 - ราคาต่ำ)

Annualized Deviation (adjusted) = Deviation / Close Price

เราเลือก USD/JPY เป็นตัวควบคุมเพื่อทดสอบความเสี่ยงของอัตราแลกเปลี่ยนคงที่กับคู่สกุลเงินที่มีอัตราแลกเปลี่ยนไม่คงที่

เมื่อเปรียบเทียบอัตราแลกเปลี่ยน USD/JPY ระหว่าง USDT กับสกุลเงิน fiat จุดชดเชยเฉลี่ยต่อปีของ USDT จะน้อยกว่า USD/JPY อย่างมาก อย่างไรก็ตาม เนื่องจากฐานขนาดใหญ่ของ USD/JPY การเปรียบเทียบค่าชดเชยต่อปีหลังการปรับปรุงตามฐานแสดงให้เห็นว่าค่าชดเชยของ USDT นั้นสูงกว่าค่าชดเชยของ USD/JPY อย่างมาก สูตรการปรับมีดังนี้:

ในแง่ของอัตราการ Excursion สูงสุด USDT นั้นสูงกว่า USD/JPY มาก และแม้กระทั่งในปี 2017 ซึ่งเป็นเวลาสองปีหลังจากเปิดตัว ก็ยังมีอัตราการ Excursion สูงสุดที่ 21%

แม้ว่าความผันผวนของ USDT จะลดลงอย่างต่อเนื่องทุกปี แต่ก็ยังสูงกว่า USD/JPY 0.48% ในปี 2019 เมื่อเทียบเป็นรายปี

จุดที่น่าชื่นชมเพียงอย่างเดียวของ USDT คือความเสี่ยงขาลงของ USDT นั้นน้อยกว่า USD/JPY ตามข้อมูลในอดีต การกลับตัวสูงสุดตั้งแต่รายการคือ -10.496% ในขณะที่การย้อนกลับสูงสุดห้าปีของ USD/JPY คือ -20.48 % สูตรคำนวณการเบิกสูงสุดมีดังนี้:

การเบิกถอนสูงสุด = ( สูงสุด ( มูลค่า 1 บัญชีของวัน/มูลค่าสูงสุดของบัญชีก่อนวันปัจจุบัน) * 100%

สรุปแล้ว ในแง่ของความผันผวนและการชดเชย ภายใต้กรอบของ Stablecoin USDT ความเสถียรของ Stablecoin ที่เชื่อมโยงกับสกุลเงิน fiat นั้นไม่เสถียรเท่าความสัมพันธ์ที่ไม่ได้ตรึงระหว่างสกุลเงิน Fiat แม้ว่าการทดสอบนี้ไม่ได้เป็นตัวแทน เช่น อัตราแลกเปลี่ยนของประเทศที่ไม่พัฒนาแล้วซึ่งมีความผันผวนสูง หนึ่งในจุดประสงค์ของการมีอยู่ของ USDT คือการรักษาเสถียรภาพ เห็นได้จากการทดสอบว่าเสถียรภาพของ USDT นั้นไม่น่าเชื่อถือ

ผลการทดสอบเสถียรภาพของ USDT

ผลการทดสอบเสถียรภาพ USD/JPY

ความสัมพันธ์กับอัตราเงินเฟ้อ

เนื่องจากความผันผวนของ USDT มีความสัมพันธ์เพียงเล็กน้อยกับอัตราเงินเฟ้อ ผลกระทบของอัตราเงินเฟ้อที่มีต่อ USDT จะไม่ได้รับการกล่าวถึงในที่นี้

ค่าสัมประสิทธิ์สหสัมพันธ์แบบเพียร์สัน

แม้ว่า USDT จะมีความเสี่ยงหลายอย่าง แต่ก็ประสบความสำเร็จในการไขข้อสงสัยของนักลงทุนและผู้ใช้สกุลเงินดิจิทัลบางส่วน และให้การสนับสนุนอย่างมากสำหรับแนวคิดของสกุลเงินดิจิทัลเหมือนปราสาทในอากาศ ดังนั้น นับตั้งแต่จดทะเบียนในปี 2558 มูลค่าตลาดก็เพิ่มสูงขึ้น และจนถึงตอนนี้มูลค่าตลาดก็เกิน 4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐแล้ว และอัตราการเติบโตในปี 2560 ถึง 13816%

มูลค่าตลาด

อัตราการเติบโตของมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาด

วิธีการจัดเก็บ

วิธีการชำระเงิน

ในระบบนิเวศของสกุลเงินดิจิทัลในปัจจุบัน กระบวนการจัดหาเงิน ICO ก่อให้เกิดความเสี่ยงจากความผันผวนของราคาสินทรัพย์ดิจิทัล ฝ่ายโครงการมักจะระดม ETH จำนวนหนึ่งเพื่อใช้ทรัพยากรเพื่อบรรลุข้อผูกพันก่อนหน้านี้ เนื่องจากค่าธรรมเนียมสูงในการแปลงสินทรัพย์ที่เข้ารหัสเป็นสกุลเงิน fiat ทีมผู้ก่อตั้งโครงการจึงมีแนวโน้มที่จะจัดเก็บสินทรัพย์ส่วนใหญ่ไว้ใน ETH แต่เมื่อราคาของสกุลเงินดิจิทัลเพิ่มสูงขึ้น นักลงทุนจะต้องจ่ายค่าเสียโอกาส อย่างไรก็ตาม ในตลาดหมี ราคาของสินทรัพย์เข้ารหัสได้ลดลงอย่างรวดเร็ว เมื่อเผชิญกับสินทรัพย์ที่ลดลงอย่างรวดเร็ว ทีมผู้ก่อตั้งยังคงต้องตอบสนองความคาดหวังของนักลงทุนสำหรับ IRR ในระยะยาว Stablecoin สามารถช่วยทีมผู้ก่อตั้งโครงการ ICO รักษาทรัพย์สินของพวกเขาให้ปลอดภัยมากขึ้น

วิธีการชำระเงิน

ในฐานะเครื่องมือการชำระเงิน Stablecoins สามารถลดความเสี่ยงของความผันผวนของราคาได้อย่างมีประสิทธิภาพ มอบประสบการณ์การใช้งานที่ดีขึ้นและเพิ่มประสิทธิภาพอย่างมีนัยสำคัญกว่าเครื่องมือธนาคารในปัจจุบันผ่านการทำธุรกรรมสกุลเงินดิจิทัล ในขณะที่การโอนเงินผ่านธนาคารระหว่างประเทศใช้เวลา 3 วันในปัจจุบัน สกุลเงินดิจิทัลช่วยให้ธุรกรรมได้รับการยืนยันอย่างรวดเร็ว

ในปัจจุบัน การใช้ Stablecoins มุ่งเน้นไปที่ Tether (USDT) เป็นหลัก Tether เป็นสกุลเงินดิจิทัลอันดับสองตามปริมาณการซื้อขาย ซึ่งคิดเป็น 60% ของปริมาณการซื้อขาย BTC รายวัน เมื่อต้นปีนี้ Tether เข้าสู่สิบอันดับแรกของสกุลเงินดิจิทัลตามมูลค่าตลาด และตอนนี้คิดเป็น 93% ของมูลค่าตลาดของ Stablecoin ทั้งหมด แม้จะมีความสำเร็จของ Stablecoin ใหม่ๆ เช่น USDC เข้าสู่การแลกเปลี่ยน แต่ Tether ก็ยังคงครองตลาดอยู่ โดยคิดเป็นประมาณ 98% ของปริมาณการซื้อขาย Stablecoin ทั้งหมด

วิธีการไหลเวียน

ตราสารอนุพันธ์สามารถป้องกันสินทรัพย์เสี่ยงได้อย่างมีประสิทธิภาพ ตัวอย่างเช่น ค่าเชื้อเพลิงที่ใช้โดยสายการบินพาณิชย์จะคำนวณเป็นแกลลอนต่อดอลลาร์ และสายการบินทั่วไปจะใช้สัญญาซื้อขายล่วงหน้าเพื่อป้องกันความเสี่ยงในสกุลเงินดอลลาร์

ตราสารอนุพันธ์เหล่านี้ส่วนใหญ่ชำระด้วยเงินสด และเหรียญ Stablecoin สามารถโอนมูลค่าผ่านความเท่าเทียมกัน ปัจจุบัน โครงสร้างพื้นฐานของธนาคารสมัยใหม่ เช่น CME และ CBOE อาศัยตัวกลางที่มีค่าใช้จ่ายสูง เช่น สำนักหักบัญชี และการใช้สกุลเงินเพื่อชำระสัญญา เมื่อการดำเนินการที่ซับซ้อนเหล่านี้ดำเนินการผ่านสัญญาอัจฉริยะ จำเป็นต้องมีการชำระบัญชีทั้งหมดในสินทรัพย์ USD

ในอนาคตอันใกล้ ตราสารอนุพันธ์เหล่านี้สามารถชำระผ่านช่องทางออนไลน์ได้โดยการรักษาเสถียรภาพของสกุลเงิน ลดต้นทุนการทำธุรกรรม และขจัดความจำเป็นในการรวมศูนย์ ภายใต้กรอบของตลาดการเงินปัจจุบัน สถาบันที่รวมศูนย์เหล่านี้ให้ความไว้วางใจแก่ผู้เข้าร่วมตลาด

ความไม่สมบูรณ์ของ Stablecoins

• แม้ว่า USDT ได้แก้ปัญหาการรักษาเสถียรภาพของอัตราแลกเปลี่ยนแล้ว แต่คุณลักษณะของสกุลเงินทำให้ยังไม่หลุดพ้นจากปัญหาไตรลักษณ์

• Trilemma หรือที่เรียกว่า Trilemma เป็นหลักการทางการเงินระหว่างประเทศ ซึ่งหมายความว่าเป็นไปไม่ได้ที่ประเทศใดประเทศหนึ่งจะบรรลุสามสิ่งต่อไปนี้ในเวลาเดียวกัน:

• การเคลื่อนย้ายเงินทุน

อัตราแลกเปลี่ยนคงที่ (อัตราแลกเปลี่ยน)

นโยบายการเงินอิสระ (นโยบายการเงิน)

สิ่งที่ USDT ทำคือการประกันการเข้าและออกของเงินทุนอย่างเสรี และเชื่อมโยงกับดอลลาร์สหรัฐ 1:1 ซึ่งละทิ้งนโยบายการเงินอิสระโดยสิ้นเชิง ดังนั้นการตัดสินใจใดๆ ของธนาคารกลางสหรัฐจะส่งผลกระทบต่อมูลค่าของ USDT ซึ่งเบี่ยงเบนไปจาก ความตั้งใจดั้งเดิมของสกุลเงินดิจิทัลดั้งเดิม บทเรียนจากประวัติศาสตร์ได้พิสูจน์แล้วว่าการละเมิดกฎไตรลักษณ์จะนำไปสู่วิกฤตการณ์ทางการเงินขนาดใหญ่

ในเวลาเดียวกัน แม้ว่า USDT จะผูกติดกับดอลลาร์สหรัฐ แต่ก็ไม่ใช่ ดอลลาร์สหรัฐ แต่อย่างใด สำหรับสกุลเงินที่มีมูลค่าตลาดหมุนเวียนเพียง 4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ การถือครองนั้นกระจุกตัวเกินไป ตามข้อมูลจาก longhash 76.95% ของธุรกรรม USDT มุ่งเน้นไปที่การแลกเปลี่ยนเดียว Binance จำนวนที่อยู่ที่ใช้งานมีเพียง 15,000-20,000 และชิปมีความเข้มข้นสูง

บทสรุป

การวิเคราะห์ตำแหน่งลองแฮช