สกุลเงินดิจิทัลในสายตานักเศรษฐศาสตร์: ความรุ่งโรจน์ของกษัตริย์ (บทความแลกเปลี่ยน)

【หมายเหตุบรรณาธิการ】เมื่อเผชิญกับความท้าทายใหม่ของสกุลเงินดิจิทัล นักเศรษฐศาสตร์แบ่งออกเป็น 2 ประเภท กลุ่มหนึ่งเย้ยหยันโดยคิดว่าสกุลเงินดิจิทัลเป็นฟองสบู่เก็งกำไรที่ไม่ควรพูดถึง ส่วนอีกกลุ่มยอมรับอย่างระมัดระวังและเริ่มการวิจัยเชิงสำรวจที่ทันสมัย เมื่อสกุลเงินดิจิทัลเติบโตขึ้น นักเศรษฐศาสตร์จำนวนมากขึ้นก็เข้าร่วมค่ายที่สองด้วยเหตุนี้ ลุงไก่จึงเปิดตัวชุดบทความเรื่อง "สกุลเงินดิจิทัลในสายตานักเศรษฐศาสตร์" ซึ่งปัจจุบันเป็นการทบทวนวรรณกรรมเกี่ยวกับสกุลเงินดิจิทัลที่ครอบคลุมที่สุด ในแง่ของการจำแนกประเภท ตลาด การแลกเปลี่ยน ราคา ความเสี่ยง และการกำกับดูแล หนังสือเล่มนี้สรุปการวิจัยทางทฤษฎีที่ทันสมัยเกี่ยวกับสกุลเงินดิจิทัลโดยนักเศรษฐศาสตร์ทั่วโลก และให้ข้อมูลอ้างอิงที่เป็นประโยชน์สำหรับนักวิจัยที่สนใจ【หมายเหตุบรรณาธิการ】

เมื่อเผชิญกับความท้าทายใหม่ของสกุลเงินดิจิทัล นักเศรษฐศาสตร์แบ่งออกเป็น 2 ประเภท กลุ่มหนึ่งเย้ยหยันโดยคิดว่าสกุลเงินดิจิทัลเป็นฟองสบู่เก็งกำไรที่ไม่ควรพูดถึง ส่วนอีกกลุ่มยอมรับอย่างระมัดระวังและเริ่มการวิจัยเชิงสำรวจที่ทันสมัย เมื่อสกุลเงินดิจิทัลเติบโตขึ้น นักเศรษฐศาสตร์จำนวนมากขึ้นก็เข้าร่วมค่ายที่สอง

ด้วยเหตุนี้ ลุงไก่จึงเปิดตัวชุดบทความเรื่อง "สกุลเงินดิจิทัลในสายตานักเศรษฐศาสตร์" ซึ่งปัจจุบันเป็นการทบทวนวรรณกรรมเกี่ยวกับสกุลเงินดิจิทัลที่ครอบคลุมที่สุด ในแง่ของการจำแนกประเภท ตลาด การแลกเปลี่ยน ราคา ความเสี่ยง และการกำกับดูแล หนังสือเล่มนี้สรุปการวิจัยทางทฤษฎีที่ทันสมัยเกี่ยวกับสกุลเงินดิจิทัลโดยนักเศรษฐศาสตร์ทั่วโลก และให้ข้อมูลอ้างอิงที่เป็นประโยชน์สำหรับนักวิจัยที่สนใจบทความนี้เป็นบทความแลกเปลี่ยนฉบับที่สามในบทความชุดนี้ และบทความถัดไปคือบทความเกี่ยวกับราคา โปรดคอยติดตามบางทีเรายังมีข้อโต้แย้งมากมายเกี่ยวกับการจัดประเภทของสกุลเงินดิจิทัล แต่ไม่ต้องสงสัยเลยในเรื่องหนึ่ง: ในนิเวศวิทยาของอุตสาหกรรมสกุลเงินดิจิทัล การแลกเปลี่ยนสกุลเงินหลักที่ไม่ใช่ดิจิทัลไม่ใช่ใครอื่น

การแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัลมีบทบาทหลักสามประการ: การอำนวยความสะดวกในการทำธุรกรรม การค้นหาราคา และการจัดหาสภาพคล่อง

อย่างไรก็ตาม มีความแตกต่างที่ชัดเจนหลายประการระหว่างการแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัลและการแลกเปลี่ยนแบบดั้งเดิม: ไร้พรมแดนโดยเนื้อแท้, ซื้อขายไม่หยุดตลอด 24 ชั่วโมงทุกวัน, อุปสรรคในการเข้าต่ำ ฯลฯ การวิจัยเชิงลึกจะพบว่าเนื่องจากลักษณะเฉพาะของวัตถุการซื้อขาย การแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัลจึงมีลักษณะที่น่าสนใจและบางครั้งก็ขัดแย้งกัน เช่น การรวมศูนย์ ไม่มีการควบคุม ความทึบ ฯลฯ

การแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัลเป็นบริการแรกสุดในอุตสาหกรรมสกุลเงินดิจิทัล ตามสถิติ หลังจากการเติบโตอย่างรวดเร็วของสกุลเงินดิจิทัลในปี 2560-2561 มีการแลกเปลี่ยน 244 รายการที่มีปริมาณการซื้อขายจริงในตลาดทั้งหมด โดยมีการซื้อขายคู่สกุลเงินดิจิทัล 2,112 คู่ทุกวัน โดยมีมูลค่าตลาดรวม 139 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ (ตาม ของวันที่ 20 มีนาคม 2562)ชื่อเรื่องรองการพัฒนาการแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัล

ตั้งแต่ปี 2010 ถึง 2016การแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัลถือกำเนิดขึ้นและพัฒนาเป็นสะพานเชื่อมระหว่างสองโลก: หนึ่งเชื่อมระหว่างโลกการเงินแบบดั้งเดิมที่มีกฎระเบียบที่เข้มงวด และอีกอันเชื่อมระหว่างโลกของระบบสกุลเงินดิจิทัลผู้ใช้ส่วนใหญ่ซื้อสกุลเงินดิจิทัลด้วยสกุลเงินคำสั่งในการแลกเปลี่ยนดิจิทัล ด้วยสกุลเงินดิจิทัล ผู้ใช้สามารถใช้สกุลเงินดิจิทัล ซื้อสินค้าและบริการ หรือลงทุนในบริษัท (โดยปกติจะเป็นบริษัทโครงการบล็อกเชน) หรือไม่ทำอะไรเลย ถือครองสกุลเงินดิจิทัลเพื่อรอมูลค่าเพิ่ม หากผู้ใช้ต้องการออกจากตลาดสกุลเงินดิจิทัล เขาจำเป็นต้องขายสกุลเงินดิจิทัลในการแลกเปลี่ยนเพื่อรับสกุลเงินที่ถูกกฎหมาย การแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัลได้กลายเป็นประตูทางเข้าและทางออกของอุตสาหกรรมสกุลเงินดิจิทัล และเป็นจุดตัดของระบบการเงินแบบดั้งเดิมและอุตสาหกรรมสกุลเงินดิจิทัล

หน่วยงานกำกับดูแลยังคงระมัดระวังอย่างมากต่อการแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัล

มีเพียงไม่กี่ประเทศ (เช่น ญี่ปุ่นและเกาหลีใต้) ที่ออกใบอนุญาตซื้อขายสกุลเงินดิจิทัลอย่างเป็นทางการ ประเทศส่วนใหญ่ยังคงศึกษาวิธีการควบคุม และบางประเทศ (เช่น จีน) ถึงกับห้ามการแลกเปลี่ยน ทุกประเทศใช้กฎระเบียบต่อต้านการฟอกเงินและการรู้จักลูกค้าของคุณอย่างเข้มงวดสำหรับธนาคารและบริษัทชำระเงินที่เกี่ยวข้องกับการแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัล สิ่งนี้ทำให้สถาบันการเงินส่วนใหญ่ไม่กล้าแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัลเพราะกลัวว่าจะเกิดปัญหาและความเสี่ยง และมีธนาคารและบริษัทชำระเงินจำนวนน้อยมากเท่านั้นที่ยินดีให้บริการทางการเงินแก่การแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัล

เริ่มต้นในปี 2560 เมื่อราคาของ Bitcoin เริ่มพุ่งสูงขึ้น และด้วย ICO (การออกสกุลเงินใหม่ วิธีการจัดหาเงินทุนอย่างรวดเร็วในตลาดสกุลเงินดิจิทัล) สกุลเงินทางเลือก (Altcoins) จำนวนมากก็เกิดขึ้น จุดเน้นของการแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัลได้เริ่มเปลี่ยนจากสกุลเงินคำสั่งดั้งเดิมและธุรกรรมสกุลเงินดิจิทัลเป็นสกุลเงินดิจิทัลและธุรกรรมสกุลเงินดิจิทัล เดิมทีการซื้อขายสกุลเงินเป็นธุรกิจขนาดเล็ก แต่ตามรายงานของ Diar ภายในปี 2018 ธุรกิจการซื้อขายสกุลเงินเติบโตขึ้นเป็น 66% ของปริมาณธุรกิจการแลกเปลี่ยนทั้งหมด เหตุผลที่ธุรกรรมสกุลเงินสามารถเติบโตอย่างรวดเร็วและกลายเป็นผู้นำอย่างแท้จริงในด้านปริมาณธุรกรรมนั้นเกี่ยวข้องกับลักษณะของธุรกรรมสกุลเงิน ธุรกรรมสกุลเงินไม่เกี่ยวข้องกับสกุลเงินตามกฎหมาย และไม่จำเป็นต้องเชื่อมต่อกับสถาบันการเงินแบบดั้งเดิม การแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัลจากสกุลเงินหนึ่งไปยังอีกสกุลเงินหนึ่งไม่ได้สร้างความแตกต่างให้กับหน่วยงานกำกับดูแล ดังนั้นหน่วยงานกำกับดูแลจะไม่กำกับดูแลธุรกรรมดังกล่าว ด้วยเหตุนี้ Binance, Huobi, OKex และ Bifinex ซึ่งเป็นแพลตฟอร์มการซื้อขายสกุลเงินดิจิทัลที่สำคัญจึงก้าวขึ้นสู่การแลกเปลี่ยนอันดับต้น ๆ ของโลกในแง่ของปริมาณการซื้อขายเนื่องจากการเติบโตของการซื้อขายสกุลเงินชื่อเรื่องรอง

การแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัลและกฎระเบียบ

คุณลักษณะที่โดดเด่นของการแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัลคือไม่มีการควบคุมและทึบ

. ไม่มีนโยบายการกำกับดูแลที่เป็นอันหนึ่งอันเดียวกันในโลก และประเทศส่วนใหญ่ยังคงสำรวจและสังเกตการณ์อยู่ โดยรอให้การดำเนินการตามกฎระเบียบของสหรัฐฯ ดำเนินไปตามความเหมาะสม กฎระเบียบของสหรัฐอเมริกาแบ่งออกเป็นสี่ส่วนหลักตามลักษณะสี่ประการของสกุลเงินดิจิทัล:

ประการแรก คุณลักษณะทางการเงินของสกุลเงินดิจิทัลได้รับการจัดการโดย FinCEN หากสกุลเงินดิจิทัลถูกใช้เป็นสกุลเงิน การแลกเปลี่ยนจะเป็นสถาบันที่ดำเนินการธุรกรรมสกุลเงิน ดังนั้น การแลกเปลี่ยนจำเป็นต้องยื่นขอจดทะเบียนเป็นธุรกิจบริการเงิน (MSB) ซึ่งอยู่ภายใต้เขตอำนาจของ FinCEN

ประการที่สอง เกี่ยวกับคุณลักษณะของสินทรัพย์ของสกุลเงินดิจิทัล กรมสรรพากรของสำนักงานภาษีของสหรัฐฯ เชื่อว่าสกุลเงินดิจิทัลเป็นสินทรัพย์ส่วนบุคคล เช่น บ้าน และจำเป็นต้องจ่ายภาษีทรัพย์สิน ดังนั้นการแลกเปลี่ยนมีหน้าที่ต้องให้ข้อมูลธุรกรรมของผู้ใช้แก่สำนักงานภาษี เมื่อวันที่ 29 พฤศจิกายน 2017 Coinbase การแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัลที่ใหญ่ที่สุดในสหรัฐอเมริกา แพ้คดีกับ IRS และถูกตัดสินให้จัดทำข้อมูลการทำธุรกรรมของผู้ใช้ 14,355 รายแก่กรมสรรพากรเพื่อให้กรมสรรพากรจัดเก็บภาษี

ประการที่สาม ในมุมมองของคุณลักษณะสินค้าโภคภัณฑ์ของสกุลเงินดิจิทัล CFTC US Commodity Futures Trading Commission ได้กำหนดให้ Bitcoin เป็นสินค้าโภคภัณฑ์ ดังนั้น Bitcoin Futures จึงอยู่ภายใต้เขตอำนาจศาลของ CFTC ในปี 2560 CFCT ได้อนุมัติ Chicago Mercantile Exchange CME และ Chicago Mercantile Options Exchange COBE เพื่อเริ่มซื้อขาย bitcoin ล่วงหน้า

ประการที่สี่ เกี่ยวกับคุณลักษณะด้านความปลอดภัยของสกุลเงินดิจิทัล ก.ล.ต. เชื่อว่ายกเว้น Bitcoin และ Ethereum สกุลเงินดิจิทัลส่วนใหญ่เป็นหลักทรัพย์และจำเป็นต้องได้รับการควบคุมโดยกฎหมายหลักทรัพย์ของรัฐบาลกลาง สำหรับการแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัล ก.ล.ต. เชื่อว่า: "หากแพลตฟอร์มให้บริการซื้อขายสกุลเงินดิจิทัลที่ถือเป็นหลักทรัพย์ แพลตฟอร์มนี้จะเป็นการแลกเปลี่ยนที่กำหนดโดยกฎหมายหลักทรัพย์ของรัฐบาลกลาง การแลกเปลี่ยนดังกล่าวจำเป็นต้องจดทะเบียนกับ SEC ในฐานะหน่วยงานระดับชาติ แพลตฟอร์มการซื้อขายหลักทรัพย์หรือขอรับการยกเว้น”

จากมุมมองของการแลกเปลี่ยน ทัศนคติของพวกเขาต่อกฎระเบียบนั้นขัดแย้งกัน: ในแง่หนึ่ง พวกเขาหวังว่าจะได้รับการควบคุมให้เป็นการแลกเปลี่ยนที่ปฏิบัติตาม เพื่อให้พวกเขาสามารถเชื่อมต่อกับสถาบันการเงินแบบดั้งเดิมเพื่อรับบริการทางการเงิน และในขณะเดียวกัน พวกเขาสามารถสร้าง ผลิตภัณฑ์สกุลเงินดิจิทัลมากขึ้นเพื่อตอบสนองความต้องการของผู้คนมากขึ้นและเปิดตลาดที่ใหญ่ขึ้น ในทางกลับกัน การแลกเปลี่ยนส่วนใหญ่ในปัจจุบันดำเนินการและจัดการโดยทีมที่ไม่ใช่สถาบันการเงินและการปฏิบัติของพวกเขานั้นผิดปกติมาก เช่น การรายงานที่ผิดพลาดและ ข้อมูลการทำธุรกรรมที่เกินจริงและการจัดการตลาด , การใช้ข้อมูลภายในเพื่อซื้อขายล่วงหน้าเพื่อทำกำไร ฯลฯ ล้วนละเมิดกฎระเบียบทางการเงินที่มีอยู่ ดังนั้น หากปฏิบัติตามกฎระเบียบ Exchange จะสูญเสียแหล่งรายได้ที่มีอยู่จำนวนมากดังนั้นเราจึงเห็นปรากฏการณ์ที่น่าสนใจเกี่ยวกับการแลกเปลี่ยน: การแลกเปลี่ยนบางแห่งหันไปใช้การซื้อขายสกุลเงินที่ไม่มีการควบคุม มีเพียงไม่กี่แห่งที่ปฏิบัติตามเส้นทางการปฏิบัติตามกฎระเบียบ และส่วนใหญ่ส่วนใหญ่หลีกเลี่ยงการกำกับดูแล

ในความเป็นจริง รายได้หลักของการแลกเปลี่ยนอันดับต้น ๆ มาจากธุรกรรมสกุลเงินที่ไม่ได้รับการควบคุม สำหรับการแลกเปลี่ยนบางบริษัทจดทะเบียนในสถานที่ที่ไม่มีการกำกับดูแลหรือการกำกับดูแลที่หลวม ตัวอย่างเช่น Binance ซึ่งเป็นหนึ่งในสามการแลกเปลี่ยนชั้นนำถูกบังคับให้ย้ายการจดทะเบียนจากจีนไปยังญี่ปุ่น ฮ่องกง จีน และในที่สุดก็จดทะเบียนในมอลตา สถานที่จดทะเบียนของ Huobi ถูกบังคับให้ย้ายจากจีนไปยังสิงคโปร์ และ OKEX ถูกบังคับให้ย้ายจากจีนแผ่นดินใหญ่ไปยังฮ่องกง ประเทศจีน พวกเขาทำเช่นนี้เพื่อหลีกเลี่ยงกฎระเบียบและการฟ้องร้องที่อาจเกิดขึ้น

ตลาดแลกเปลี่ยนบางแห่งปฏิบัติตามข้อกำหนดและการดำเนินการทางกฎหมายมาโดยตลอด ดังนั้น ประเภทของธุรกรรมที่มีให้จึงมีจำกัดมากและในขณะเดียวกันก็ดำเนินการตามข้อกำหนดจำนวนมาก ตัวอย่างเช่น ฐานเหรียญแลกเปลี่ยนเงินตราอเมริกันแบบเก่าที่รู้จักกันดีซึ่งจดทะเบียนในแคลิฟอร์เนีย ยื่นขอใบอนุญาตจากรัฐส่วนใหญ่ในสหรัฐอเมริกา ตามการกำกับดูแลของรัฐที่เกี่ยวข้อง ปริมาณการซื้อขายเพียงอันดับประมาณ 20 ในโลก และประเภทการซื้อขายที่มีให้คือคู่สกุลเงินดิจิทัลและ USD เพียง 7 คู่ จนกระทั่งเมื่อไม่นานมานี้ (เมษายน 2019) การซื้อขายสกุลเงินไม่ได้เปิด ซึ่งสอดคล้องกับอันดับสูงสุดอื่น ๆ เมื่อเทียบกับการทำธุรกรรมประมาณ 300 ชนิดในทุก ๆ รอบ เห็นได้ชัดว่าเสียเปรียบ แต่ข้อได้เปรียบอยู่ที่การปฏิบัติตามข้อกำหนด และนักลงทุนและสถาบันต่าง ๆ ก็สบายใจมากขึ้น .สิ่งนี้ยังทำให้ Coinbase ชนะตั๋วเข้าร่วม Libra Alliance ที่เปิดตัวโดย Facebook ซึ่งกลายเป็นการแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัลเพียงแห่งเดียวในหมู่สมาชิกของ Genesis Allianceธุรกิจแลกเปลี่ยนดิจิทัลในประเทศส่วนใหญ่ไม่ได้รับการดูแลและไม่จำเป็นต้องมีใบอนุญาต ดังนั้น เกณฑ์การเข้าร่วมจึงต่ำมาก ตราบเท่าที่เว็บไซต์ซื้อขายมีระบบการซื้อขาย ฟังก์ชันพื้นฐานของการแลกเปลี่ยนก็สามารถดำเนินการได้ บนเว็บไซต์ coinmarketcap มีการแลกเปลี่ยน 220 รายการที่แสดงสถิติการทำธุรกรรม แต่,

การแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัลเป็นตลาดที่ชนะได้ทุกอย่าง

แม้ว่าจะมีการแลกเปลี่ยนมากมาย แต่มีผู้นำเพียงไม่กี่โหลหรือมากกว่านั้นที่โดดเด่นและมีธุรกรรมที่ค่อนข้างจริงและมั่นคง เนื่องจากการดำเนินการแลกเปลี่ยนที่ประสบความสำเร็จนั้นไม่ใช่เรื่องง่าย ตามสถิติ จากการแลกเปลี่ยน 220 รายการ การแลกเปลี่ยน 20 อันดับแรกคิดเป็น 45% ของปริมาณการซื้อขาย นอกจากนี้ ข้อมูลปริมาณการซื้อขายของการแลกเปลี่ยนที่เปิดเผยนั้นไม่น่าเชื่อถือ ตัวอย่างเช่น การแลกเปลี่ยนบางแห่งใช้หุ่นยนต์เพื่อแลกเปลี่ยนซึ่งกันและกันเพื่อสร้างปริมาณการซื้อขายปลอม มีการประเมินว่าสองในสามของปริมาณการซื้อขายที่รายงานโดย CoinMarketCap เป็นของปลอม ยิ่งอันดับของการแลกเปลี่ยนต่ำลงเท่าใด ก็ยิ่งมีแนวโน้มที่จะปลอมแปลงปริมาณการซื้อขายมากขึ้นเท่านั้น ตามปริมาณการซื้อขายจริง สัดส่วนของปริมาณการซื้อขายของการแลกเปลี่ยน 20 อันดับแรกสามารถสูงถึง 75% ของปริมาณการซื้อขายทั้งหมดชื่อเรื่องรอง

ความปลอดภัยของการแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัล

ความปลอดภัยเป็นแกนหลักและกุญแจสำคัญของการแลกเปลี่ยน

สกุลเงินดิจิทัลเป็นชุดตัวเลข 01 คนส่วนใหญ่ใส่ไว้ในกระเป๋าเงินของการแลกเปลี่ยน และส่วนเล็ก ๆ จะถูกโอนไปยังกระเป๋าเงินดิจิทัลส่วนตัวของพวกเขาเอง ดังนั้นกระเป๋าเงินของการแลกเปลี่ยนจึงเป็นขุมทรัพย์และกลายเป็นเป้าหมายที่ต้องการของแฮ็กเกอร์โดยธรรมชาติ

อัตราส่วนผลตอบแทนต่อความเสี่ยงของการขโมยสกุลเงินดิจิทัลจากการแลกเปลี่ยนนั้นดึงดูดใจเกินไป: สกุลเงินดิจิทัลมีค่าสูง ไม่ระบุตัวตน ติดตามได้ยาก ไม่สามารถย้อนกลับได้ในการทำธุรกรรม และโดยทั่วไปยังไม่ได้รับการคุ้มครองโดยกฎหมายของประเทศ ตอนนี้แฮ็กเกอร์ที่ขโมยสกุลเงินดิจิทัลของการแลกเปลี่ยนได้เปลี่ยนจากพฤติกรรมของแรนเจอร์คนเดียวเป็นโหมดการทำงานแบบกลุ่ม และเปลี่ยนจากเหตุการณ์ที่เกิดขึ้นเป็นครั้งคราวเป็นการพยายามโจมตีของแฮ็กเกอร์ตามปกติ

แต่ความจริงแล้วจำนวนการแลกเปลี่ยนการแฮ็กมีมากกว่าที่สาธารณชนทราบ เนื่องจากมีเหตุการณ์การแฮ็กเกิดขึ้นมากมาย และการแลกเปลี่ยนพยายามอย่างดีที่สุดเพื่อปกปิดและไม่เปิดเผยต่อโลกภายนอก ความปลอดภัยเป็นสิ่งสำคัญมาก รอยเปื้อนในบริเวณนี้จะทำให้ผู้ใช้กังวล ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อธุรกิจ นี่เป็นข้อเสียของการแลกเปลี่ยนที่ไม่มีการควบคุม - ผู้ใช้และประชาชนทั่วไปสามารถรู้ได้เฉพาะสิ่งที่การแลกเปลี่ยนต้องการให้ทุกคนรู้

เพื่อไม่ให้ถูกแฮ็กและสูญเสียทรัพย์สิน การแลกเปลี่ยนขนาดใหญ่ใช้เงินจำนวนมหาศาลทุกปีเพื่อแข่งขันกับแฮ็กเกอร์ในเรื่องความปลอดภัย แต่มีวิธีป้องกันการบุกรุกที่ค่อนข้างง่ายที่เรียกว่ากระเป๋าเงินเย็น กระเป๋าเงินเย็นเป็นกระเป๋าจริงที่เก็บสกุลเงินดิจิทัล ในขณะที่กระเป๋าเงินร้อนเป็นกระเป๋าเงินเสมือนที่เชื่อมต่อกับอินเทอร์เน็ต กระเป๋าเงินเย็นถูกแยกออกจากเครือข่ายดังนั้นจึงมั่นใจได้ว่าแฮ็กเกอร์ไม่สามารถบุกรุกผ่านเครือข่ายได้ ราคาคือเมื่อการแลกเปลี่ยนจำเป็นต้องปรับจำนวนสกุลเงินดิจิทัลที่เก็บไว้ในกระเป๋าเงินเย็นตามการทำธุรกรรมของลูกค้าบ่อยครั้ง เมื่อเทียบกับกระเป๋าเงินร้อน รอบที่กระเป๋าเงินเย็นต้องการจะนานกว่ามากและประสิทธิภาพจะดีขึ้น ลดลงอย่างมาก สิ่งนี้ต้องการความสมดุลระหว่างความปลอดภัยและประสิทธิภาพ ตลาดแลกเปลี่ยนส่วนใหญ่จะเก็บสกุลเงินดิจิทัลประมาณ 60%~90% ไว้ในกระเป๋าเงินเย็น และส่วนที่เหลือจะเก็บในกระเป๋าเงินร้อน แน่นอนว่าสัดส่วนของปริมาณธุรกรรมที่เก็บไว้ในกระเป๋าเงินร้อนและกระเป๋าเงินเย็นนั้นเปลี่ยนแปลงตลอดเวลาตามธุรกรรมในตลาด

แม้ว่าสกุลเงินดิจิทัลจะถูกเก็บไว้ในกระเป๋าเงินเย็นที่ตัดการเชื่อมต่อจากเครือข่ายโดยสิ้นเชิง แต่ก็ไม่จำเป็นต้องเข้าใจผิดได้ ในตอนท้ายของปี 2560 CEO ของการแลกเปลี่ยนที่จดทะเบียนในสหราชอาณาจักรถูกลักพาตัวในยูเครนและปล่อยตัวหลังจากจ่ายเงินเป็น bitcoin มูลค่า 10,000 ดอลลาร์ อาชญากรใช้ Cryptocurrencies เป็นเครื่องมือในการฟอกเงินและก่ออาชญากรรม และแม้แต่ผู้ที่ทำงานในสกุลเงินดิจิทัลก็ยังตกเป็นเป้าหมายของการลักพาตัว ทำให้อาชีพนี้เป็นตัวเลือกที่มีความเสี่ยงสูง ส่วนหนึ่งยังอธิบายถึงปรากฏการณ์แปลก ๆ ที่การแลกเปลี่ยนไม่ค่อยเปิดเผยข้อมูลมากเกินไปเกี่ยวกับที่อยู่และทีมการจัดการของสถาบันนอกเหนือจากปริมาณธุรกรรมและราคา มีการแลกเปลี่ยนค่อนข้างน้อย แม้แต่การแลกเปลี่ยนอันดับต้น ๆ ที่ผู้ใช้ไม่สามารถทราบที่อยู่สำนักงานจริงและสมาชิกในทีมผู้บริหารได้ ปรากฏการณ์ที่แปลกประหลาดนี้สามารถพบได้ในโลกของสกุลเงินดิจิทัลเท่านั้นชื่อเรื่องรอง

สภาพคล่อง การผูกขาด และการกระจายอำนาจ

เช่นเดียวกับการแลกเปลี่ยนในระบบการเงินแบบดั้งเดิม การแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัลที่ดีจำเป็นต้องมีสภาพคล่องและผลิตภัณฑ์ที่เพียงพอที่ตอบสนองความต้องการของลูกค้า เมื่อเปรียบเทียบกับการแลกเปลี่ยนในตลาดการเงินแบบดั้งเดิม ตลาดสกุลเงินดิจิทัลมีขนาดเล็กและมีผู้เข้าร่วมจำนวนน้อย

ดังนั้น สภาพคล่องในการซื้อขายจึงกลายเป็นอีกกุญแจสำคัญในการดึงดูดผู้ใช้ปัญหาที่ใหญ่ที่สุดที่การแลกเปลี่ยนใหม่หรือเล็กประสบคือการขาดสภาพคล่อง ธุรกรรมของผู้ใช้ไม่สามารถดำเนินการให้เสร็จสมบูรณ์ หรือผู้ใช้จำเป็นต้องสูญเสียกำไรส่วนใหญ่เพื่อทำธุรกรรมให้เสร็จสมบูรณ์ ความหลากหลายของผลิตภัณฑ์อยู่ในความจริงที่ว่าผู้ใช้หวังว่าจะสามารถแลกเปลี่ยนสกุลเงินที่ต้องการในการแลกเปลี่ยนเดียว ดังนั้น นอกเหนือจากสกุลเงินกระแสหลัก เช่น Bitcoin และ Ethereum แล้ว การแลกเปลี่ยนยังจำเป็นต้องจัดหาสกุลเงินใหม่ที่มีศักยภาพในตลาดอย่างต่อเนื่องการแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัลขนาดใหญ่ที่จัดตั้งขึ้นพร้อมผลประโยชน์ของแบรนด์ที่สะสมไว้ เห็นได้ชัดว่ามีข้อได้เปรียบเหนือการแลกเปลี่ยนขนาดเล็กในแง่ของความปลอดภัย สภาพคล่อง และผลิตภัณฑ์ และยังดึงดูดผู้ใช้รายใหม่ได้ง่ายกว่า ซึ่งทำให้การแลกเปลี่ยนขนาดใหญ่รวมสถานะความเป็นผู้นำของพวกเขาได้มากขึ้น นอกจากค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมเฉลี่ย 0.1% แล้ว รายได้ของการแลกเปลี่ยนขนาดใหญ่ยังรวมถึงค่าธรรมเนียมการจดทะเบียนสกุลเงินใหม่ในการแลกเปลี่ยนและรายได้จากการลงทุน ค่าธรรมเนียมรายการแลกเปลี่ยนในสกุลเงินใหม่คือค่าธรรมเนียมการจัดการที่จำเป็นสำหรับสกุลเงินดิจิทัลที่ออกใหม่เพื่อเข้าสู่รายการแลกเปลี่ยนการแลกเปลี่ยน เริ่มต้นในปี 2019 โมเดลการออกสกุลเงินดิจิทัลใหม่ที่ได้รับการรับรองโดยบริษัทแลกเปลี่ยนได้ถือกำเนิดขึ้น ซึ่งเรียกว่า Initial Exchange Offer การแลกเปลี่ยนได้ผ่านการตรวจสอบอย่างเข้มงวด คัดเลือกโครงการที่ดีและใช้ข้อได้เปรียบของแพลตฟอร์มของการแลกเปลี่ยนเพื่อช่วยออกสกุลเงินดิจิทัลใหม่ การแลกเปลี่ยนขนาดใหญ่มีข้อได้เปรียบในการเข้าชม ดังนั้นสกุลเงินดิจิทัลใหม่ ๆ จะพยายามอย่างดีที่สุดเพื่อจดทะเบียนและซื้อขายในการแลกเปลี่ยนที่มีชื่อเสียง ดังนั้นค่าธรรมเนียมในการจดทะเบียนจึงเพิ่มขึ้นเช่นกัน และค่าธรรมเนียมการจดทะเบียนสำหรับการซื้อขายในการแลกเปลี่ยนที่มีชื่อเสียงเมื่อเกินหนึ่ง ล้านดอลลาร์ รายได้จากการลงทุนคือผลตอบแทนที่ได้รับจากการแลกเปลี่ยนโดยอาศัยข้อได้เปรียบของตัวเอง การลงทุนในอุตสาหกรรมต้นน้ำของสกุลเงินดิจิทัล เช่น อุตสาหกรรมเหมืองแร่ หรือปลายน้ำ เช่น โครงการแอปพลิเคชันสกุลเงินดิจิทัล

สูงค่าธรรมเนียมการจัดการที่มาจากปริมาณการซื้อขายจำนวนมาก ค่าธรรมเนียมการจดทะเบียนที่สูง และผลตอบแทนจากการลงทุนที่สูง ทำให้การแลกเปลี่ยนเป็นบริษัทที่ทำกำไรได้มากในช่วงเวลาหนึ่งยกตัวอย่างเช่น Binance ซึ่งเป็นอันดับหนึ่งในด้านปริมาณการซื้อขาย มีพนักงานเพียง 200 คนในเวลาน้อยกว่าหนึ่งปีหลังจากก่อตั้ง ในไตรมาสที่ 2 หลังจากการก่อตั้ง นั่นคือ ตั้งแต่เดือนตุลาคมถึงธันวาคม 2017 ผลกำไรสูงถึง 200 ล้าน ดอลลาร์สหรัฐฯ ในทางกลับกัน Deutsche Bank ซึ่งเป็นธนาคารเพื่อการลงทุนที่มีชื่อเสียงระดับโลกยังเป็นธนาคารที่ใหญ่ที่สุดในเยอรมนีและเป็นสถาบันการเงินชั้นนำในยุโรปด้วยโดยมีกำไรเพียง 140 ล้านดอลลาร์สหรัฐในไตรมาสแรกของปี 2561

การแลกเปลี่ยนชั้นนำขยายตัวโดยพลการในโลกดิจิทัลที่ไร้การควบคุมไม่เพียงแต่ให้บริการธุรกิจการแลกเปลี่ยนเท่านั้น แต่ยังเกี่ยวข้องกับการกำหนดกฎการซื้อขายและบริการจัดอันดับสำหรับสกุลเงินดิจิทัล และให้บริการอนุพันธ์ทางการเงินชุดต่างๆ เช่น บริการฝากกระเป๋าเงินดิจิทัล การลงทุนสกุลเงินดิจิทัล ธนาคารเพื่อการลงทุนสกุลเงินดิจิทัล และนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์ กลายเป็นแกนหลักและสัมบูรณ์ของเจ้าเหนือโลกดิจิทัล

เป็นเรื่องน่าขันอย่างยิ่งที่สกุลเงินดิจิทัลมักจะโฆษณาตัวเองว่าเป็นตัวแทนของการกระจายอำนาจ แต่การแลกเปลี่ยนที่ให้บริการธุรกรรมสำหรับสกุลเงินดิจิทัลนั้นมีการรวมศูนย์สูงและก่อให้เกิดแนวโน้มการผูกขาด

ข้อเสียของสิ่งนี้คือการแลกเปลี่ยนอยู่ในข้อได้เปรียบโดยสมบูรณ์เหนือฝ่ายโครงการและนักลงทุนในกรณีที่ไม่มีการกำกับดูแลการผูกขาดและการดำเนินการในตลาดที่ไม่เป็นธรรมมักจะเกิดขึ้น ในขณะเดียวกัน การแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์ก็มีความเสี่ยงที่จะถูกแฮ็กได้เช่นกัน จากมุมมองนี้ ผู้ประกอบการและช่างเทคนิคจำนวนมากพยายามให้บริการการแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัลแบบกระจายอำนาจ (เช่น Paradex ซึ่งถูกซื้อโดย Coinbase ในปี 2018) แต่ในสถานะปัจจุบันของเทคโนโลยีการแลกเปลี่ยนแบบกระจายอำนาจยังไม่ประสบความสำเร็จมากนัก พวกเขาคือ ยังห่างไกลจากการตอบสนองความต้องการของลูกค้าที่ทำการเทรดในแง่ของการดำเนินธุรกรรมและความเร็วในการเคลียร์ เช่นเดียวกับสภาพคล่องและผลิตภัณฑ์ และจะต้องใช้เวลานานในการพัฒนา

เนื่องจากการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์มีผลตอบแทนสูงและมีสถานะพิเศษเช่นนี้ การแลกเปลี่ยนแบบดั้งเดิมจำนวนมากจึงกระตือรือร้นที่จะเข้าสู่อุตสาหกรรมการแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัล แน่นอนว่าการปฏิบัติตามกฎระเบียบและการกำกับดูแลเป็นอุปสรรคที่ใหญ่ที่สุดสำหรับสถาบันดั้งเดิมในการเข้าสู่อุตสาหกรรมนี้ ในปี 2017 หนึ่งในเหตุการณ์ที่สะดุดตาที่สุดในวงการสกุลเงินดิจิทัลคือการอนุมัติโดย CFTC ของสหรัฐฯ สำหรับการแนะนำการซื้อขาย Bitcoin Futures โดย CME และ COBE (COBE ไม่ได้เปิดตัวสัญญา Bitcoin Futures ในปัจจุบันในเดือนมีนาคม 2019 เนื่องจาก สภาพคล่องไม่เพียงพอ) นี่เป็นการสนับสนุน Bitcoin ที่ยอดเยี่ยมและยังเป็นเครื่องมือการลงทุนที่มีประสิทธิภาพมากสำหรับลูกค้าสถาบันแบบดั้งเดิมในการลงทุนในการจัดการการลงทุน Bitcoin NASDQ ยังเตรียมเปิดตัวการซื้อขายอนุพันธ์ bitcoin

ชื่อเรื่องรอง

แลกเปลี่ยนงานวิจัยทางวิชาการ:

เนื่องจากตำแหน่งหลักในด้านสกุลเงินดิจิทัล การแลกเปลี่ยนจึงกลายเป็นเป้าหมายสำคัญของการวิจัยสกุลเงินดิจิทัล น่าเสียดายที่การวิจัยเชิงวิชาการในปัจจุบันเกี่ยวกับการแลกเปลี่ยนมี จำกัด มาก สาเหตุหลักคือข้อมูลของการแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัลไม่โปร่งใสและข้อมูลจำนวนมากไม่ถูกเปิดเผยหรือข้อมูลที่เปิดเผย (เช่น ปริมาณธุรกรรม) ไม่น่าเชื่อถือเพียงพอ ในปัจจุบัน การวิจัยเชิงวิชาการเกี่ยวกับการแลกเปลี่ยนทางดิจิทัลส่วนใหญ่จำกัดอยู่ที่การปฏิบัติตามกฎหมาย เทคโนโลยี การรักษาความปลอดภัยและการดำเนินงาน และโครงสร้าง องค์กร เห็นได้ชัดว่าหัวข้อเหล่านี้เป็นหัวข้อที่การแลกเปลี่ยนกังวลมาก แต่ไม่ได้อยู่ในขอบเขตของซีรี่ส์ของเรา เราเน้นไปที่ เศรษฐศาสตร์และการเงิน ศึกษาดูงาน แลกเปลี่ยนการวิจัยในปัจจุบันเกี่ยวกับการเงินการแลกเปลี่ยนอยู่ในสาขาของ Market Micro Structure ความสำเร็จหลักในสาขานี้มุ่งเน้นไปที่การแลกเปลี่ยน เช่น ฟิวเจอร์สของหุ้นและการแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ การวิจัยเชิงวิชาการที่มีค่าเพียงอย่างเดียวคือการวิจัยของ Brandvold (2015) เกี่ยวกับการค้นพบราคาของการแลกเปลี่ยน Bitcoin เขาสร้างกลไกที่สามารถศึกษาว่าการแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัลส่งผลต่อราคาและราคาของสกุลเงินดิจิทัลอย่างไรเมื่อโลกภายนอกมีความผันผวน ค้นพบ

เมื่ออุตสาหกรรมเติบโตขึ้น การแลกเปลี่ยนจำนวนมากขึ้นจะถูกควบคุม ดังนั้นความโปร่งใสและคุณภาพของข้อมูลจะเพิ่มขึ้นอย่างมาก การวิจัยเชิงวิชาการเกี่ยวกับการแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัลในสาขาเศรษฐศาสตร์มักจะมุ่งเน้นไปที่ประเด็นต่อไปนี้:ประการแรก การเก็งกำไรราคาในการแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัล

ตามทฤษฎีแล้ว การแลกเปลี่ยนเป็นไปทั่วโลกโดยไม่มีพรมแดน และธุรกรรมสามารถดำเนินการได้ทุกที่บนเครือข่ายในทันที ดังนั้นในทางทฤษฎีแล้ว ราคาในสกุลเงินเดียวกันในแต่ละการแลกเปลี่ยนควรเทียบเท่ากัน อย่างไรก็ตาม ในความเป็นจริง สกุลเงินเดียวกันจะมีความแตกต่างของราคาสกุลเงินอย่างมากระหว่างการแลกเปลี่ยนแต่ละครั้ง ซึ่งได้สร้างรูปแบบธุรกิจใหม่ที่ทำกำไร และเทรดเดอร์มืออาชีพบางรายมีความเชี่ยวชาญในการได้รับความแตกต่างของราคาข้ามแพลตฟอร์ม การพัฒนากลไกของความแตกต่างของราคาเหล่านี้และผลกระทบต่อการกำหนดราคาเป็นสิ่งที่ควรค่าแก่การศึกษาประการที่สอง ผลกระทบของธุรกรรมอนุพันธ์ของสกุลเงินดิจิทัลที่มีต่ออุตสาหกรรมฟิวเจอร์ส bitcoin ของ CME และ COBE มีผลกระทบอย่างลึกซึ้งต่ออุตสาหกรรมสกุลเงินดิจิทัล แต่นี่เป็นเพียงจุดเริ่มต้น ตลาดแลกเปลี่ยนแบบดั้งเดิมหลายแห่ง เช่น NASDAQ และการแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัล เช่น OKEX, HUOBI และ BIXMEX ได้เริ่มเปิดการทำธุรกรรมอนุพันธ์ ICE บริษัทแม่ของ NYSE วางแผนที่จะเปิดตัว Bitcoin Swap การแลกเปลี่ยนอนุพันธ์เหล่านี้สามารถช่วยในการค้นหาราคา ลดความผันผวนของราคา ให้การป้องกันความเสี่ยงที่ดีเหมือนกับการแลกเปลี่ยนอนุพันธ์สำหรับสินทรัพย์อื่น ๆ หรือส่งเสริมการเก็งกำไรในตลาดได้หรือไม่?ในที่สุด ผลกระทบของ Stablecoins ต่อการแลกเปลี่ยนในอุตสาหกรรม

Stablecoin เป็นสกุลเงินดิจิทัลแบบพิเศษที่ราคายึดตามสกุลเงินตามกฎหมาย และราคาของสกุลเงินดิจิทัลจะคงที่ผ่านกลไกบางอย่าง Stablecoins ได้กลายเป็นวิธีการประเมินมูลค่าพื้นฐานที่สุดในโลกของสกุลเงินดิจิทัล เช่นเดียวกับดอลลาร์สหรัฐในระบบการเงิน อุตสาหกรรมสกุลเงินดิจิทัลมีความต้องการ Stablecoin อย่างมาก เนื่องจากสกุลเงินดิจิทัลมีความผันผวนอย่างมากและไม่สามารถใช้เป็นหน่วยวัดมูลค่าได้ ในขณะเดียวกัน การเชื่อมต่อระหว่างสกุลเงินดิจิทัลกับระบบการเงินแบบดั้งเดิมได้รับการดูแลอย่างมาก ดังนั้นจึงมีอุปสรรคมากมาย สกุลเงินที่มีเสถียรภาพสามารถแก้ปัญหาการทำงานของมาตราส่วนมูลค่าและการแลกเปลี่ยนได้ Stablecoin ที่มีชื่อเสียงและใช้กันอย่างแพร่หลายคือ Tether (USDT) ที่เปิดตัวโดยการแลกเปลี่ยน Bitfinex ซึ่งยึดกับดอลลาร์สหรัฐที่อัตราส่วน 1:1 Bitfinex อ้างว่ายิ่งมี Stablecoins มากเท่าไหร่ มันจะฝากเงินดอลลาร์สหรัฐในธนาคารมากเท่านั้น เพื่อการรับรองแต่ไม่เคยตรวจสอบความถูกต้องของความถูกต้อง เหรียญ Stablecoin อื่นที่เรียกว่า USDC ซึ่งยึดกับเงินดอลลาร์สหรัฐเช่นกัน เปิดตัวโดย Exchange Circle ที่มีชื่อเสียง ผู้ถือหุ้นของ Circle ได้แก่ Goldman Sachs, Baidu, China Financial Investment Corporation และ Bitman (ผู้ผลิตอุปกรณ์ขุดที่ใหญ่ที่สุดในโลก) นอกจากนี้ยังมีเหรียญ Stablecoin อีกหลายสิบเหรียญในตลาด และการแข่งขันระหว่าง Stablecoin นั้นรุนแรงมาก เนื่องจากตำแหน่งที่โดดเด่นของการแลกเปลี่ยน สกุลเงินที่มีเสถียรภาพที่เปิดตัวโดยมีอัตราความสำเร็จสูงในการได้รับการยอมรับจากตลาด สิ่งที่ควรค่าแก่การศึกษาในอนาคตคือปัจจัยที่กำหนดความสำเร็จของการแลกเปลี่ยน Stablecoins และการแลกเปลี่ยน Stablecoins ที่ประสบความสำเร็จเหล่านี้ส่งผลต่ออุตสาหกรรมและระบบนิเวศอย่างไรจะมีการแข่งขันและความร่วมมือแบบใดระหว่าง Stablecoin ในการแลกเปลี่ยนและ Stablecoins ที่เปิดตัวโดยยักษ์ใหญ่ทางอินเทอร์เน็ต เป็นไปได้ไหมที่ Libra จะรวมตลาด Stablecoin เข้าด้วยกัน?

===อ้างอิง:====

· Brandvold, Morten and Molnár, Peter and Vagstad, Kristian and Valstad, Christian, Price Discovery on Bitcoin Exchanges (November 16, 2015).Journal of International Financial Markets, Institutions and Money, Forthcoming. Available at SSRN: https://ssrn.com/abstract=2691456