สิ่งที่เกี่ยวกับ Tether (USDT)
คำนำ: ดูทิศทางของ USDT อย่างไร? ผู้เขียนบทความนี้วิเคราะห์ว่าเหตุใดราคาจึงยังคงตรึงอยู่ที่ 1 ดอลลาร์หลังจากการฟ้องร้องของสำนักงานอัยการสูงสุดของนิวยอร์ก อนาคตจะไปทางไหน? ผู้เขียนบทความนี้ theblock ได้รับการแปลโดย "Leo" จากชุมชน "Blue Fox Notes"
สัปดาห์ที่แล้ว ราคาของ USDT ผันผวนอย่างรุนแรงระหว่าง $0.96 ถึง $1.06 เนื่องจากการฟ้องร้องของสำนักงานอัยการสูงสุดแห่งรัฐนิวยอร์ก ในขณะที่เขียน มีการซื้อขายประมาณ $0.98 (หมายเหตุจาก Blue Fox Note: ปัจจุบันประมาณ $1)
ยังมีคำถามอยู่บ้าง: ทำไมราคายังคงอยู่ที่ 1 ดอลลาร์ อะไรจะเปลี่ยนไปในอนาคต? ถ้าเป็นเช่นนั้น ความเสี่ยงเชิงระบบมีอะไรบ้าง?
เพื่อตอบคำถามเหล่านี้ สิ่งสำคัญคือต้องเข้าใจว่า Tether คืออะไร? Tether เป็นโทเค็นดิจิทัลที่ออกโดยบริษัทส่วนกลางที่มีทุนสำรองในสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐฯ มากกว่าโทเค็นที่ออก มันถูกสร้างขึ้นครั้งแรกในปี 2014 โดย Brock Pierce อดีตดารานำของ Mighty Ducks ในชื่อ "Realcoin" และเปลี่ยนชื่อเป็น Tether ในปีนั้น หัวหน้าบริษัทที่อยู่เบื้องหลัง Tether ก็เปลี่ยนไปเช่นกันในระหว่างการรีแบรนด์ — Jan Ludovicus Van der Velde CEO ของ Bitfinex และ CFO Giancarlo Devasini
กรณีการใช้งานหลักของ Tether เป็นแรงจูงใจเดียวกันกับที่อยู่เบื้องหลังโทเค็น fiat ในปัจจุบัน: เพื่อมอบวิธีที่ง่ายสำหรับผู้ใช้แลกเปลี่ยนในการโอนและจัดเก็บดอลลาร์บนบล็อกเชน สิ่งนี้มีประโยชน์อย่างยิ่งสำหรับการแลกเปลี่ยน "crypto-native" บางแห่งที่ไม่มีการเข้าถึงธนาคารแบบ fiat ที่สอดคล้องกัน การเลือกที่จะพึ่งพาบริการธนาคารที่เกี่ยวข้องเป็นระยะของ Tether แทน (หมายเหตุ Blue Fox: ไม่ต่อเนื่องในที่นี้หมายความว่ามีการเปลี่ยนแปลงบริการธนาคารหลายครั้ง)
แม้จะดูเหมือนธนาคาร แต่นั่นไม่ได้หมายความว่า Tether เป็น "ธนาคารสำรองเศษส่วน" ตามที่ผู้ดูแลบางคนอ้างว่าหลังจากค้นหาวิกิพีเดีย 5 นาที ธนาคารมีการตรวจสอบด้านกฎระเบียบที่เข้มงวดและขีดจำกัดความเสี่ยงด้านสินเชื่อที่อนุญาตให้ธนาคารดำเนินการโดยใช้เงินสำรองที่เป็นเศษส่วน นอกเหนือจากการจำกัดเฉพาะเรื่องธุรกิจปกติ เช่น การตรวจสอบ Tether เป็นสินทรัพย์จากผู้ออกส่วนกลางซึ่งได้รับการสนับสนุนจากชุดการรับประกัน
เกิดขึ้นมากมายระหว่างปี 2014 ถึงตอนนี้ Bitfinex ถูกแฮ็กในปี 2559 ทำให้สูญเสียเงินไป 75 ล้านดอลลาร์ Bitfinex จัดการกับการขาดทุนด้วยการเสนอโทเค็น $BFX แก่ลูกค้า ซึ่งสามารถซื้อขายได้และเป็นตัวแทนของหุ้น Bitfinex มูลค่า $1
โทเค็นเหล่านี้ถูกซื้อคืนทั้งหมดในภายหลังและถูกเผา นักทฤษฎีสมคบคิด โดยเฉพาะอย่างยิ่งนักโทรลล์นิรนาม "Bitfinex'ed" ได้เสนอทฤษฎีมากมายเกี่ยวกับการหลอกลวงที่อาจเกิดขึ้น โดยกล่าวว่า Bitfinex ใช้ USDT เพื่อกระตุ้นตลาดสปอตของสกุลเงินดิจิทัล และอื่นๆ อีกมากมาย
การก้าวกระโดดของ Bitfinex แม้ว่าจะค่อนข้างเกี่ยวข้องกับความสัมพันธ์ระหว่างพวกเขากับ Tether แต่ก็ไม่มีความเกี่ยวข้องมากนักในปัจจุบัน นอกเหนือจากการชี้ให้เห็นถึงธุรกิจที่สร้างสรรค์และกระบวนการทางบัญชีโดยฝ่ายบริหาร
หลังจากความผิดพลาด ท่ามกลางการเก็งกำไรอย่างกว้างขวาง การยื่นฟ้องทางกฎหมายเมื่อสัปดาห์ที่แล้วทำให้ชัดเจนว่าสิ่งนี้ตรงกันข้ามกับข้อโต้แย้งที่มองโลกในแง่ดีของคริปโตที่ USDT ได้รับการสนับสนุนโดยทุนสำรอง 1:1 ของเงินดอลลาร์สหรัฐฯ เอกสารแสดงให้เห็นว่า USDT ได้รับการสนับสนุนบางส่วนโดยบัญชีลูกหนี้ ซึ่งมาจากเงินกู้ยืมที่จัดหาให้ โดยมีอัตราการให้ยืมที่ 6.5% ค้ำประกันโดยหุ้นของบริษัทแม่ของ Bitfinex, iFinex
สิ่งที่แน่นอนในขณะนี้คือ:
1. Tether ได้รับการสนับสนุนโดยเงินสำรอง USD เต็มจำนวนในปี 2018 ซึ่งสอดคล้องกับคำกล่าวอ้างในอดีตที่ว่า Tether ได้รับการสนับสนุนโดย "สกุลเงินดั้งเดิมในกลุ่มทุนสำรอง"
2. หลังจากเปลี่ยนธนาคารบ่อยครั้ง Bitfinex เลือกที่จะทำงานร่วมกับคนกลางที่เรียกว่า Crypto Capital จากนั้น Crypto Capital ก็พบกับปัญหาทางกฎหมายของตัวเอง ซึ่งส่งผลให้สูญเสียการควบคุมมูลค่า 850 ล้านดอลลาร์
3. ทีมงาน Bitfinex/Tether พยายามแก้ปัญหานี้ด้วยการคืนเงินกู้ของมือซ้ายและมือขวา
4. ในช่วงเวลาหนึ่ง คำแถลงต่อสาธารณะของ Tether เปลี่ยนเป็น: Tether ได้รับการสนับสนุนโดยทุนสำรอง ซึ่งรวมถึง “สกุลเงินดั้งเดิมและรายการเทียบเท่าเงินสด และในบางครั้งอาจรวมถึงสินทรัพย์และลูกหนี้อื่นจากเงินให้กู้ยืมที่ Tether มอบให้กับบุคคลที่สาม” คำชี้แจงนี้ได้รับการปรับปรุงหลังจากการกู้ยืมข้อ 3 เกิดขึ้น
โปรดทราบว่า Bitfinex และ Tether ยังคงเป็นหน่วยงานที่แตกต่างกัน สิ่งนี้มีความสำคัญไม่น้อยไปกว่ากัน นั่นคือการบำรุงรักษาระยะยาวของ Bitfinex แม้ว่าที่เกี่ยวข้องจะไม่ใช่ปัจจัยสำคัญในการพิจารณาว่าผู้ถือ Tether จะได้รับการสนับสนุนจากเงินสำรองเต็มจำนวนหรือไม่ กระแสหนี้เป็นแบบทางเดียว: ตัวทำละลายหรืออย่างอื่น Bitfinex ยังคงมีภาระในการกู้ยืมเงินจำนวน 900 ล้านดอลลาร์จาก Tether
การขยายเงินกู้นี้เป็น "ความคิดที่ดี" สำหรับผู้ถือ Tether หรือไม่นั้นเป็นคำถามแยกต่างหาก เมื่อขยายเวลาการกู้ยืม อาจคาดหวังให้เงินที่ขาดหายไปได้รับการฟื้นฟูภายในกรอบเวลาที่เหมาะสม Bitfinex มีธุรกิจแลกเปลี่ยนที่แข็งแกร่งมาก ซึ่งเป็นหนึ่งในธุรกิจที่ใหญ่ที่สุดในโลก ซึ่งไม่เสี่ยงที่จะหายไปในไม่ช้า เมื่อคำนึงถึงปัจจัยเหล่านี้แล้ว อัตราดอกเบี้ย 6.5% สำหรับเงินฝาก USD นั้นค่อนข้างสมเหตุสมผล โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อพิจารณาจากผู้ถือ Tether จำนวนมากที่อ้างสิทธิในสัดส่วนการถือหุ้น Bitfinex ของพวกเขา ซึ่งทำให้ Bitfinex มีแรงจูงใจในการหลีกเลี่ยงสิ่งนี้ไม่ให้เกิดขึ้น
ดังนั้น คำถามก็คือ ทำไม Tether ถึงยังซื้อขายที่ 1 ดอลลาร์?
คำอธิบายง่ายๆ คือผู้ที่ถือครอง USDT จำนวนมากได้ประเมินความเสี่ยงในการถือครองสินทรัพย์โทเค็นอย่างชาญฉลาด และได้พิจารณาแล้วว่า:
1. Bitfinex มีความสามารถในการชำระหนี้ผ่านธุรกิจแลกเปลี่ยนและจะยังคงเปิดเผยต่อสาธารณะ ในการยื่นฟ้องเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว สำนักงานอัยการสูงสุดแห่งรัฐนิวยอร์กระบุอย่างหนักแน่นว่าข้อเรียกร้องหลักของคดีคือการคุ้มครองผู้บริโภค และพวกเขาจะอนุญาตให้ Bitfinex ดำเนินการบนพื้นฐานนั้น ด้วยวิธีนี้ ชะตากรรมของ Bitfinex และ Tether จึงเชื่อมโยงกันอย่างซับซ้อน
2. ด้วยการร่วมมือกับทางการ Bitfinex สามารถเรียกคืนเงินที่ยึดโดยทางการสหรัฐฯ สเปน และโปรตุเกสในปัจจุบัน (หมายเหตุจิ้งจอกสีน้ำเงิน: มีคำกล่าวว่า สหรัฐอเมริกา โปรตุเกส และโปแลนด์ ไม่ใช่สเปน)
3. หากไม่สามารถรับรู้ข้อ 1 และข้อ 2 ได้ มูลค่าของทุนและสินทรัพย์ของ Bitfinex ก็เพียงพอที่จะรองรับการขาดแคลนทุนสำรองสกุลเงิน Tether แม้ว่าพวกเขาอาจมีเงินดอลลาร์สหรัฐและสินทรัพย์ดิจิทัลบางส่วนในงบดุล แต่ก็ไม่ชัดเจนว่าบริษัทมีมูลค่าเท่าใดในช่วงเวลาที่การซื้อขายหยุดลง
เนื่องจาก ToS ของ Tether ได้รับการอัปเดตเมื่อต้นปี ผู้ที่มี USDT จำนวนมากอาจรู้ว่าความไม่แน่นอนกำลังเกิดขึ้น อย่างไรก็ตาม เรื่องนี้ Tether ยังคงซื้อขายในราคาที่ใกล้เคียงกับมูลค่าที่เปลี่ยนแปลงได้ ซึ่งแสดงให้เห็นว่าผู้เล่นรายใหญ่ของ USDT มีความเชื่อมั่นในความสามารถในการยึดโดยรวม
อย่างไรก็ตาม มีปัญหาเพิ่มเติม ผู้ถือ Tether ที่ใหญ่ที่สุดคือการแลกเปลี่ยน ในขณะที่เขียน Binance มีมูลค่า $700 ล้าน USDT แม้ว่าลูกค้าส่วนใหญ่จะถือสิ่งนี้ไว้ แต่ก็เป็นความลับที่เปิดเผยในอุตสาหกรรมที่การแลกเปลี่ยนบางแห่งใช้ USDT เพื่อล็อคผลกำไร
สำหรับการแลกเปลี่ยน ไม่ว่าพวกเขาจะชอบหรือไม่ก็ตาม พวกเขาจะสอดคล้องกับความเสถียรของ Bitfinex และ Tether ซึ่งหมายความว่าการแลกเปลี่ยนในระบบนิเวศกำลังเสนอการเสนอราคาที่ดูเหมือนถาวรสูงถึง 1 ดอลลาร์ใน USDT เพื่อไม่ให้เงินดอลลาร์อ่อนค่าลงจนกว่า Bitfinex จะชำระคืนเงินกู้
บนพื้นผิว การย่อ USDT นั้นน่าสนใจมาก: ความเป็นไปได้ของการดำเนินการระยะสั้นนั้นน้อยมาก ซึ่งหมายความว่าหากมีปัญหากับการยึด USDT ก็จะมีผลตอบแทนที่ไม่สมมาตร โครงสร้างการดำเนินการนี้ยากกว่าที่คิด การกู้ยืม USDT ในปริมาณมากเป็นเรื่องยากมาก หากไม่ใช่ก็เป็นไปไม่ได้ แม้เพียงเล็กน้อยก็คิดดอกเบี้ยเงินกู้ได้เกิน 15-20% สามารถทำธุรกรรมได้สองประเภท:
1. วิธีการขายชอร์ตแบบมีทิศทางใช้ได้กับทุกขนาด นอกเหนือจากการปิดตัวของ Bitfinex แล้ว ไม่น่าจะมีโอกาสทำกำไรได้เนื่องจากการสนับสนุนอย่างเป็นระบบสำหรับ Tether และความสนใจที่จะเห็นว่าไม่มีการตรึง
2. วิธีการซื้อขายของ Soros ซึ่งผู้ค้าหนึ่งราย (หรือมากกว่า) ขาย USDT มากพอที่จะใช้เงินสำรองในปัจจุบันเพื่อทำลายหมุดเป็นดอลลาร์สหรัฐ
ความยากลำบากในการกู้ยืมเงินจำนวนมากแสดงให้เห็นว่าวิธีการซื้อขายของ Soros เป็นสิ่งที่ผู้ถือครองรายใหญ่กลัว ไม่มีเหตุผลอื่นใดที่อธิบายได้ง่ายว่าทำไมคนที่ถือ USDT จำนวนมากไม่ต้องการทำกำไรจากอัตราดอกเบี้ย 20% ที่น่าดึงดูดใจ หากพวกเขากังวลมากเกินไปเกี่ยวกับการร่วงหล่นของราคา USDT พวกเขามีแรงจูงใจน้อยมากที่จะถือ USDT เนื่องจากปัจจุบันมีโทเค็น fiat ทางเลือกอื่น
ข้อโต้แย้งที่แข็งแกร่งที่สุดในการป้องกันการ shorting Tether คือ: "ใหญ่เกินไปที่จะล้มเหลว": เนื่องจาก USDT มีความสำคัญในเชิงระบบ ตลาดแลกเปลี่ยนและผู้ถือครองรายใหญ่อื่นๆ จึงไม่มีทางที่ดีในการลดความเสี่ยง และพวกเขาถูกบังคับให้เลือกที่จะสนับสนุนจุดยึด ( ดังที่อาจเกิดขึ้นในขณะนี้ ).
ในสถานะปัจจุบัน Tether นำเสนอเกม Prisoner's Dilemma: การแลกเปลี่ยนขนาดใหญ่ทั้งหมดที่มีการเปิดเผยอาจต้องการขาย แต่ก็ไม่สามารถทำได้ - หากการแลกเปลี่ยนใด ๆ ทำ (อาจใช้คุณสมบัติความเป็นส่วนตัวใด ๆ ของ OMNI) แรงกดดันในการขายจะ เสนอราคา $1 ค่อนข้างยาก
เนื่องจากปัจจุบันมีการซื้อขายที่ราคา $1 และ USDT ไม่น่าจะซื้อขายที่ระดับพรีเมียมจำนวนมาก (เช่น > $1.1) เป็นราคาที่สามารถเรียกได้ จึงพร้อมสำหรับเทรดเดอร์ที่มีทุนดีเพื่อใช้เลเวอเรจและสร้างสถานะขายขนาดใหญ่ การทำเช่นนี้จะสำเร็จหรือไม่นั้นมาจากปัจจัยเดียว: ความสามารถในการละลายของ Bitfinex และความสามารถของพวกเขาในการ (1) รักษาความรู้สึกที่ยั่งยืนให้นานพอที่จะกู้คืนเงินทุนและชำระหนี้ (2) เพิ่มทางเลือกทางการเงิน ดูเหมือนว่าจะทำผ่าน IEO ในขณะนี้
นั่นหมายความว่าอย่างไร?
Bitfinex ดูไม่หยุดยั้ง เหมือนแมวเก้าชีวิตที่เด้งกลับมาจากการแฮ็กและข้อตกลงทางธุรกิจที่ไม่ดี แม้ว่า Tether จะไม่ได้รับการสนับสนุนจากเงินสดสำรองที่ทุกคนคาดหวังไว้ แต่พวกเขาได้รับการสนับสนุนจากความเชื่อมั่นของชุมชนคริปโต นอกเหนือจากภาวะที่กลืนไม่เข้าคายไม่ออกของ Exchange ที่ลูกค้าของ Exchange พยายามทำในสิ่งที่ถูกต้อง
สมาชิกชุมชนกลุ่มใหญ่เชื่อว่า Bitfinex รวบรวมจิตวิญญาณของระบบนิเวศ โดยให้บริการโซลูชั่นตลาดเสรีสำหรับปัญหาทางธุรกิจต่างๆ คนกลุ่มเดียวกันที่ต่อต้านการช่วยเหลือธนาคารอาจสนับสนุนการช่วยเหลือ Bitfinex I EO (การจัดหาเงินทุน) ซึ่งช่วยให้พวกเขายังคงเป็นส่วนสำคัญของอุตสาหกรรม
