レバレッジ資本は両刃の剣であり、サイクルの振り子を両端に押し上げます。強気市場では、レバレッジド・ファンドが資産価格の上昇にさらなる燃料を提供しますが、最近の下落市場では、レバレッジド・ファンドによって引き起こされた一連の清算とパニックが暗号化の世界に影を落としています。 Okey Cloud Chainのデータによると、6月14日だけでイーサリアム上のAaveとCompoundの清算額はそれぞれ5,310万米ドルと4,544万米ドルに達した。

貸付契約はチェーン上の資金にレバレッジを提供するツールであり、貸付契約ごとに異なるオラクルメカニズム、住宅ローン金利、清算枠などが使用され、契約とユーザーのリスクも異なります。 PANews は、一般的に使用されている 3 つの融資プロトコル、Maker、Aave、Compound のリスク制御メカニズムを分析した結果、次の結果を発見しました。

1. 3大ローン契約オラクルマシンのセキュリティは比較的良好です AaveもCompoundもChainlinkからデータを取得し、それに基づいて使用するかどうかを判断します メーカーが同様の仕組みを自社で構築しており、価格には1時間の遅延があります。

2. USDTは市場価値が最も大きい安定通貨であるため、イーサリアムの3つの主要な融資プロトコルでは担保として使用できませんが、USDCはこれら3つのプロトコルで十分にサポートされています。

3. Aave は資本稼働率が高く、一般的に使用される資産の抵当係数が Compound 以上であり、Aave は stETH を担保として支援し、10 億米ドルを超える預金を Aave にもたらしています。

4. 極端な場合には、Maker と Aave の両方が追加のトークンを発行し、オークションを通じて借金を返済することができます。 Compound には該当する表現はありませんが、極端な状況に遭遇した場合にはガバナンスを通じて完了することもできます。メーカーの緊急シャットダウン モジュールは、極端な状況に対する保険の層も追加します。

5. 借入額の制限については、Maker の各 Vault には対応する借入制限があり、Compound の一部の資産には制限がありますが、Aave にはそのような制限はありません。

最初のレベルのタイトル

Maker

オラクル

オラクル

オラクルマシンは、オンチェーンおよびオフチェーンのデータをスマートコントラクトで使用できるようにすることができ、ブロックチェーン上の融資契約において、オラクルマシンは特に重要であり、いつ清算が行われるか、また抵当資産から他の資産をどれだけ借りられるかを決定します。オラクル マシンは、フラッシュ ローン攻撃などのハッカー攻撃につながることが多いモジュールでもあります。フラッシュ ローン攻撃では、加害者は担保なしで資産を借り、これらの資産を使用して市場を操作し、それによってオラクル マシンの価格を変更し、利益を得ます。

Maker プロトコルのオラクル マシンの動作原理は、DeFi プロトコルで一般的に使用されるオラクル マシンの典型的な例です。MakerDAO の共同創設者であるルーン クリステンセン氏は、Maker はオフチェーン データ アグリゲーションとメディアン デバイスの分散設計の先駆者であると述べました。 oracle マシンでも使用されており、この 2 つのデザインは Chainlink にも採用されています。

Maker の各担保にはオラクルがあり、各オラクルはオラクル セキュリティ モジュール コントラクト (OSM) と Medianizer で構成され、そのオラクルは次のように動作します。

1. まず、MakerDAO のガバナンスによって、どの個人や組織が価格フィードを提供できるかが決まります。価格フィードに参加する個人や組織はフィードと呼ばれます。個人の参加者は匿名ですが、機関の参加者は公開されます。

2. 各フィードは、自身が選択した一連の取引所から価格を取得し、中間価格を抽出し、その中間価格を Secure Scuttlebutt ネットワークにプッシュします。公開されたメッセージにはタイムスタンプと署名があり、所有者のみがフィードを更新できます。価格 、メッセージは削除または変更できません。

3. リピーターは、Secure Scuttlebutt ネットワークから各フィードのフィード価格を読み取り、データを集約して Medianizer に送信します。

4. Medianizer は、これらの価格データの中央値を取得し、その価格をキューの参照価格として公開します。

5. 価格のリリースとシステムによる採用の間には遅延があります。遅延時間は OSM 遅延パラメータによって決定され、MKR ガバナンスを通じて変更できます。

副題

住宅ローン金利・清算ライン

Maker では、住宅ローン金利は負債に対する担保の比率で表されます。必要な住宅ローン金利に応じて、同じ種類の担保が複数の保管庫に分割される場合があります。必要な最低住宅ローン金利が低いほど、対応するリスクが大きくなり、安定金利（MakerからDAIを借りる場合の年率）も高くなります。たとえば、ETH を担保とする保管庫が 3 つあり、ETH-A の住宅ローン金利は 145%、安定手数料率は 2.25%、ETH-B の住宅ローン金利は 130%、安定手数料率は 4%、ETH-C の住宅ローン金利は170%、安定手数料率は0.5%です。このうちETH-Bは住宅ローン金利が最も低く、清算リスクが最も高いため、安定率も最も高くなります。

Makerでは最低住宅ローン金利が清算ラインに相当し、例えばETH-C VaultではETHの価格が1215.5USDの場合、1ETHを抵当に入れることで最大715DAIまで借りることができます。リスクは自分でコントロールする必要があります。

競売

競売

Makerプロトコルのオークションには、余剰オークション、担保オークション、債務オークションの3種類があり、オークションに参加する外部参加者をキーパーと呼びます。 MakerプロトコルはVaultを通じてスタビリティフィーを蓄積し収入を得ることができ、余剰が一定の限度に達すると余剰オークションを通じてDAIをMKRに交換し破棄するため、事故がなければMKRの流通量は徐々に減少していきます。債務オークションと担保オークションには、Maker のリスク管理が伴います。

Maker は過剰担保を通じて DAI を鋳造します。ユーザーの担保の価値が Vault の必要な担保比率を下回ると、システムは自動的に Vault を清算し、Vault 内の未払いの負債が補償されるまで担保を売却します。これが担保です。競売。 Makerは契約によって発行されたDAIのみを借りることができるため、担保は通常ETHやWBTCなどのリスク資産であるため、担保の清算は通常下落市場で行われます。

担保価格が急落し、担保を買いたがる人がいない場合には、担保競売によって債務を返済できなくなる事態が生じる可能性があり、これをシステムで解決する必要がある。この時点で、まず蓄積された安定料の剰余金を通じて返済されます。借金を返済するのに十分でない場合は、借金競売を開始する必要があります。この契約ではMKRを再鋳造し、オークションを通じてDAIと交換して債務を返済する。このステップは、余剰オークションの逆に相当し、MKR の流通量の増加につながります。

副題

緊急シャットダウンモジュール

最初のレベルのタイトル

Aave

オラクル

オラクル

AaveはChainlinkのオラクルマシンを採用しており、メカニズムはMakerと同様であり、複数の独立したChainlinkオラクルマシンオペレーターが軽量コンセンサスアルゴリズムを通じてオフチェーンデータを更新し、各ノードがデータを報告して署名し、その後、すべての観測を含む単一の集約トランザクションが送信されます。オンチェーンでは、報告された結果が検証され、署名のクォーラムがチェックされます。

副題

ローン対価値比率

Aave は、ローン対価値 (LTV) 比率を使用して、担保 1 単位あたりに借入できるその他の資産の価値を測定します。担保のさまざまなリスクに応じて、全体の LTV は 0 ～ 86% です。USDT、BUSD、sUSD、PAX、FRAX およびその他のステーブルコインの LTV はすべて 0、つまり預金のみが許可されており、預金は許可されていません。借入：契約によって担保としてサポートされている他の資産に対して借りることができます。 USDC の LTV は 86% と最も高く、USDC に預けると資産の最大 86% を借りることができます。 USDT はより大きな市場価値を持っていますが、DeFi アプリケーションでは USDC ほど多くのサポートを受けていないことがわかります。 2021年9月に更新されたAaveの資産リスク格付けでは、USDTの償還手順が不明であるため、USDTのカウンターパーティリスクはC-であると考えられており、Tether LimitedとBitFinexは、ビットコイン価格を操作するために無闇にUSDTを発行したという非難に直面している、Tether LimitedとBitFinexは、住宅ローン資産などに対する法的請求があるため、Aave は USDT の信頼リスク レベルが D+ であると考えています。また、USDC は実質米ドルやその他の高品質資産を準備金として保有しているため、カウンターパーティー リスクは B です。

副題

クリアライン

Aave の清算に必要な LTV はローンの初期値よりも高く、価格変動に対する余剰分が残されており、負債/担保比率が清算基準値を超えた場合、債務は清算されます。一般的に使用される担保のうち、USDCのLTVは86%、清算基準値は88%、WETHのLTVは83%、清算基準値は85%、WBTCのLTVは70%、清算基準値は88%です。 75%です。

副題

セキュリティモジュール

Aave を使用すると、ユーザーは AAVE トークンまたは AAVE/ETH バランサー プールの 80/20 流動性トークンをセキュリティ モジュール (SM) にロックし、プロトコルによって生成される手数料を獲得し、プロトコルに保険を提供することができます。 Aave プロトコルにより、清算リスク、スマート コントラクト リスク、またはオラクル マシンの故障により追加の負債が生じた場合、最初の保護層として、担保に入れられた資金が最大 30% 差し引かれることがあります。お約束した資金を償還する場合は、10 日間のクーリング期間を経た後、2 日以内に償還する必要があり、2 日を超える場合は、再度 10 日間のクーリング期間を開始する必要があります。

セキュリティ モジュールによって差し引かれた資金の 30% がすべての負債を支払うのに十分でない場合、セキュリティ モジュール内の資金で不足分を補うために AAVE の追加発行がトリガーされます。

最初のレベルのタイトル

Compound

オラクル

オラクル

2020年11月、CompoundはCoinbase取引所を利用してオラクルマシンの価格を提供し、Compound上のDAI価格が1.3ドルを超えたとき、約8,900万ドルの資産が清算されました。

副題

住宅ローン係数

Compound の住宅ローン係数は 0 ～ 90% の範囲であり、流動性が良いほど住宅ローン係数は高くなります。資産の抵当係数が 0 の場合、その資産を担保として使用できないことを意味し、資産の抵当係数はガバナンスを通じて変更できます。

一般的な暗号資産のうち、USDCの住宅ローン係数は84%、USDTの住宅ローン係数は0、DAIの住宅ローン係数は82%、ETHの住宅ローン係数は82%、WBTCの住宅ローン係数は70%です。彼らの住宅ローン係数はすべて Aave 以下です。

清算する

清算する

Compound では、アカウントの流動性を使用してポジションの健全性を示します。口座の流動性は、各市場の預金 x 住宅ローン係数の合計から借入資産価値の合計を引いたものに等しくなります。アカウントの流動性がマイナスの場合、清算される可能性があります。

Compound が予期せぬ事態に備えた対応策を講じている様子は見られませんが、ガバナンスが強力に強化されているため、極端な事態に遭遇した場合にはガバナンスを通じて対応策を決定できます。