MakerDao は、分散型ステーブルコインと集中型ステーブルコインの間の議論に再び関与した BAT 住宅ローン資産事件を追加しました。集中型ステーブルコインは通常、取引所と機関によって共同発行されます (例: Bitfinex と Tether は USDT を共同発行し、Binance と Paxos は BUSD を共同発行しました)。しかし、資金の分離が不明確であるという問題があります。取引所はプラットフォームに保管されているユーザーの資金に日常的にアクセスできるだけでなく、極端な状況が発生した場合にはステーブルコインの原資産に関与する可能性が非常に高いのです。

よく知られた例では、私たちの為替資金のイチジクの葉を引きちぎりました。米国政府による為替口座の凍結によって生じた8億5,000万ドルの資金不足を補うために、ビットフィネックスがテザーのUSDT償還準備金を横領しました。これは、ステーブルコイン ユーザーが取引所ユーザーに料金を支払う典型的な行動です。 2 つのユーザー グループにはかなりの重複がありますが、利益配分の観点からは 1 つと見なすことはできません。したがって、ステーブルコインの原資産が無実であることを証明できないという問題を回避するために、多くの取引所は第三者の保管機関を通じて定期的に監査報告書を発行することになります。たとえば、OKLinkとPrime Trustが共同で立ち上げたUSDKの場合、米国の監査会社Armaninoが定期的にファンド監査報告書を発行している。

第三者監査人による定期的な監査を統合することは、基本的にドルペッグステーブルコインが達成できる最大の透明性です。トークンに固定された分散型ステーブルコインである Makerdao の場合、誰でもいつでも、チェーン上に保存されている原資産 ETH のリアルタイム監査を実行できます。Makerdao にはステーブルコインの原資産に触れられる余地はほとんどありません。完全な分離があります。資産と発行者の間で。しかし問題は、ETHには現在価値を測定する基準がなく、価格が上昇または下落する可能性が高いことです。しかし、分散型ステーブルコインが実際に透明性の問題を大幅に解決したことは否定できません。ここに Makerdao の進歩があり、Dai の登場により、ユーザーはステーブルコインの選択においてさまざまな可能性を得ることができます。

集中安定通貨：集中発行＋第三者監査（原資産USDの為替レートは安定）

分散型の安定した通貨: 誰でもいつでもリアルタイムで監査できます (原資産トークンは非常に不安定です)

同様に、取引所に預けられた多額のユーザー資金についても、コンプライアンスの一般的な傾向が進むにつれて、段階的に取引所から分離され、管理のために準拠した第三者の保管機関に引き渡されることになります。これは、取引所に資産が置かれていても、その資産はユーザーの所有物であることを証明するためであり、極端な場合、取り付け騒ぎが起こった場合でも、ユーザーはスムーズに現金を引き出すことができます。現在の不透明なコンプライアンス環境を考慮して、多くの取引所はユーザーに「リベート保留」サービスを提供するために段階的に妥協しており、このプラットフォーム上でコインを保有している限り、定期的に利息を受け取ることができる。たとえば、OKEx は ALGO やその他のトークンの毎月のステーキング リベートを開始しました。取引所にとっては、「ユーザーの資産が横領されているかどうか」については潔白を証明することができない以上、オープンかつ正直にユーザーに興味を持ってもらえる方が良い。もちろん、羊毛は羊から得たものであり、ユーザーに分配される利息はユーザーのPOSトークンとのステーキングによるプラットフォームの収入から来ていますが、それを率直に認めてユーザーとパイを分け合うということは、現代交流の自己修養。

そうは言っても、分散型取引所（DEX）の価値について触れておく方が良いでしょう。現在、DEX商品は数多く市場に出回っていますが、商品設計やポジショニングの問題から取引量はそれほど多くありません。業界は分散型取引所を集中型取引所と比較し、そのマッチング効率や注文の深さ、その他の問題を批判することがよくあります。著者は、DEX は取引所というよりは「トークン スワップ ツール」であり、本来は伝統的な金融市場のダーク プールをターゲットにすべきだと考えています。

集中型取引所: ユーザー資金の取引所保管 + ポジションリベート → 資金隔離保管 + 第三者による定期監査

分散型取引所: トークン スワップ ツール。

集中型取引所の深さでは大規模な取引をサポートするのが難しく、多くの大規模口座は取引所外取引を通じてのみ取引ニーズを満たすことができることを誰もが知っています。これにより、大規模口座はより低いスリッページで取引を迅速に完了できます。ここで余談になりますが、取引所自体に関する限り、大量注文は当然歓迎されませんし、特にデリバティブに関しては市場に影響を与えやすく、ユーザーに予期せぬ清算損失が発生する可能性が高くなります。したがって、OKExなどの取引所と同様に、大口注文による市場変動を回避するために、価格制限ルール、強制清算、強制清算、勾配証拠金などの一連の市場価格安定化メカニズムがデリバティブにも導入されています。

DEX のツール属性の話に戻り、引き続き店頭取引を見てみましょう。店頭取引には、法定通貨/通貨取引と通貨/通貨取引の 2 つの部分が含まれます。前者については、業界のほとんどが取引所が承認するOTCデスクによって完結していますが、後者については信頼できるサードパーティがまだ不足しており、DEXがこの問題を補うだけのサービスを提供しています。

著者の仮説的な解決策は次のとおりです。

双方のユーザーは取引について事前にオフラインでコミュニケーションし、取引について合意に達した後、一方は取引時間、取引通貨、取引為替レート、取引数量などのDEXに対する制限を設定し、他方は取引時間、取引通貨、取引為替レート、取引数量などの制限を設定します。一致するリバース トランザクション。トランザクション時間は範囲とすることができますが、他のユーザーによる誤ったトランザクションを防止し、ダーク プール トランザクションの特性を最大限に発揮するために、トランザクションを完了するにはトランザクション通貨とトランザクション数量が正確に一致する必要があることに注意してください。取引相手を選べる伝統的な金融市場。

たとえば、ユーザーのアリスは次のトランザクションを開始します。

取引時間: 12:00pm-12:10pm

取引通貨：Aトークン ⇌ Bトークン

取引為替レート: 1:2 (1 A 対 2 B)

取引数量: 100A

ユーザー Bob は次のトランザクションを開始します。

取引時間: 12:00pm-12:10pm

取引通貨：Bトークン ⇌ Aトークン

取引為替レート: 2:1 (2 B 対 1 A)

取引数量: 200 B

ユーザーにとって認識できるのは、上記の 4 つのパラメータを設定することであり、パラメータを照合することでトランザクションを完了できます。理論的には、ユーザーはニーズに応じて、任意の通貨、任意の量、任意の為替レートでスワップ リクエストを開始できます。もちろん、取引当事者が合意する限り、公正な価格基準を持たない非上場トークンも含まれます。コンセンサス。この種の取引は、ブローカーに再び新たな居住空間をもたらします。

「トークンスワップツール」という位置づけのDEXは、同じ業界内競争でユーザーの注目を競い合う非ツール製品とは異なり、ツール製品はベタベタする必要はなく、ニーズさえ満たしていればユーザーは離れていきます。使っていて、今でもそのことを思い出すことができる、とても良い商品です。