2021年Robinhood关掉了AMC的买入键，2026年它无限增发AMC Stock Token

星球君的朋友们

Odaily资深作者

2026-09-08 06:44

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三个用代币化股票计价的Meme币，能说明谁才真正控制着一场轧空。

AI 요약

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核心观点：Robinhood Chain上的股票代币Meme币虽能短期内推动真实股价，但由于授权参与人（AP）的申购赎回机制可灵活增发供应，轧空逻辑失效，市场影响有限且难以持续。
关键要素：
1. AMC事件中，发行代理在三天内将代币化股票供应量扩大19倍（从152,106股至2,895,758股），有效稀释了买盘压力。
2. 链上资金确实触及真实市场，如AMC周末约760万美元的真实股票买入，最高占盘前成交量的7.6%，但相对其日成交1.5亿美元规模仍属微小。
3. AP机制是负反馈循环，其买入旨在消除溢价，成功时即自动停止，无法形成轧空所需的正反馈螺旋。
4. 真正的风险窗口在美股休市期间（如长周末），此时申购通道关闭，流通盘变“死”，代币价格可与真实股价脱锚（如AMC代币曾达股价7倍）。
5. Meme币本质是“注意力资产”，其价格波动主要受企业CEO关注度影响，而非公司基本面；Aron的敌意帖子曾引发最大价格波动。
6. 关键风险因素是日历（闭市期），而非公司本身；冷门标的长周末叠加低供应是脆弱性最高的时刻。

원문 저자: Mario Chow

원문 출처: IOSG Ventures

2021년 1월, 개인 투자자들이 GameStop의 공매도 세력을 몰아낼 수 있었던 이유는 유통 물량이 고정되어 있었기 때문이다. 공매도 세력은 갚을 주식을 더 만들어낼 수 없었다. 결국 Robinhood가 매수 버튼을 차단하면서 상황이 마무리되었다.

5년이 지난 지금, Robinhood 자체 체인 위에一批 Meme 코인이 등장했다. 이 코인들의 가치 평가 자산은 달러가 아니라 실제 상장 기업의 토큰화 주식이다. $BONER는 Hims & Hers로, $MEME는 AMC로, $AI는 엔비디아로 가치가 평가된다. 덧붙여지는 설명은 여전히 숏 스퀴즈(공매도 압박)다: 코인을 사서 토큰화 주가를 끌어올리고, 앵커링을 유지하는 기관이 2차 시장에서 실제 주식을 사도록 강제한다는 것이다.

우리는 이 체인에서 모든 토큰화 주식의 발행 및 소각 기록을 전부 복원했다. 한 문장으로 요약하면:

체인상 가격은 확실히 밀어올릴 수 있고, 속도도 빠르다. 그러나 발행자는 곧바로 이를 수정해 버리며, 대개 한 아침을 버티지 못한다.

아래는 네 가지 구체적인 발견 사항이다.

자금은 확실히 뉴욕에 도달했다. AMC가 이슈가 되던 그 주말, Robinhood의 발행 대리인은 2차 시장에서 약 760만 달러 상당의 실제 AMC 주식을 매수해 위탁했으며, 가장 바쁜 구간은 장 전 거래량의 7.6%를 차지했다. 따라서 이 시스템이 실제 시장과 전혀 접촉하지 않는다는 주장은 틀렸다.

하지만 유통 물량은 이제 살아 있다. 시장 조작 논리는 여기서 끊긴다. 같은 대리인이 3일 만에 토큰화된 AMC의 공급량을 19배 늘렸다. 152,106주에서 2,895,758주로. Hims의 경우는 468주에서 130,876주로 증가했다. 발행자는 당신의 발밑에서 끊임없이 주식을 찍어내고 있어, 어떤 포지션도 고정할 수 없다. 2021년 Robinhood는 개인 투자자의 매수를 막았지만, 2026년에는 문을 활짝 열어 팔면서 스프레드 수익까지 챙긴다. 후자의 방어가 훨씬 더 효과적이다.

그래서 얻을 수 있는 것은 바늘 한 개이지 숏 스퀴즈가 아니다. 그 바늘도 작지 않다: AMC는 장 전 최고 +22%, Farmmi는 장중 +321%를 기록했지만, 둘 다 일주일 안에 대부분 되돌려졌다. 숏 스퀴즈가 지속될 수 있는 이유는 청산(환매)이 더 많은 청산을 유발하기 때문이다. 이 두 경우 모두 하락 반전했는데, 자금 전달을 담당하는 메커니즘이 구조적으로 스스로를 차단하기 때문이다.

또한 거의 아무도 계산해 본 적 없는 규모의 문제가 있다. 가장 저렴한 종목을 고른다고 해도, 진정한 숏 스퀴즈를 만들려면 34억 달러 규모의 Meme 코인이 필요하다. 이는 이 체인 역사상 최대 프로젝트의 13배이며, 약 9%의 상승률을 얻는 대가다.

이 코인들을 사는 것이 정확히 무엇을 사는 것인지도 분명히 해야 한다. 회사에 대한 익스포저가 아니다. 이 코인들이 실제로 가격을 매기는 것은 회사가 당신을 주목할지 여부다. 이 사건 전체에서 가장 큰 가격 변동은 한 CEO가 목요일 저녁에 올린 게시물에서 비롯되었다. 그때 Adam Aron의 태도는 우호적이지 않았다: 그는 이 토큰들이 역겹다고 말했고 증권 변호사를 고용했다. 토큰은 그럼에도 불구하고 하룻밤 사이에 주가의 7배까지 치솟았다. 여기서 진짜 수익은 기업의 관심이며, 그 관심이 호의적이든 적대적이든 대가를 지불한다는 것이다. 숏 스퀴즈는 홍보용으로 포장된 수익이며, 그 수익은 산술적으로 도달할 수 없다.

토큰화 주식 분야에서 진짜 가치 있는 자산은 Meme 코인도, 발행 플랫폼도 아닌, 청약/환매 채널이다. 그것은 일종의 화이트리스트다.

AMC가 돌아온 그 주말

9월 3일 목요일, 뉴욕 시간 오후 5시 18분, 장 마감 후 78분. AMC의 CEO Adam Aron은 Robinhood의 토큰화 AMC가 "비열하고, 터무니없으며, 역겹다"고 게시하며 외부 증권 변호사를 고용했다고 밝혔다.

Crypto Twitter는 다른 것을 보았다. 6시간 안에 이 트윗의 이름을 딴 두 개의 Meme 코인 $CINEMA와 $MEME가 토큰화 AMC로 가치가 평가되는 풀에서 거래되기 시작했다. 뉴욕 증권거래소는 이미 문을 닫았다. 그리고 이론적으로 AMC 1주와 정확히 같아야 하는 그 토큰은 $18.04까지 치솟았다.

실제 주가는 그날 $2.54에 마감했다. 7배, 하룻밤 사이에. 기초 자산은 모든 투자 논리가 "지난 광풍을 견뎌냈다"는 것뿐인 회사였다.

다음 날 개장과 함께 가격 차이는 사라졌지만, 그 과정은 대부분의 생각과 달랐다. 이 주식은 장 전 첫 15분 동안 $3.11까지 치솟아 22% 상승한 후, 내내 하락하며 $2.65에 마감했다. 섹션 6에서 이 구간을 자세히 분석할 것이다. 이 사건 전체에서 가장 오해받기 쉬운 부분이 바로 이 한 시간이다.

그렇기 때문에 AMC 사례가 유용하다. 숏 스퀴즈 이론이 예측한 모든 것이 나타났다: 진짜 Meme 주식 코드, 진짜 CEO, 진짜 군중, 진짜 디앵커링, 그리고 진짜 매수 주문이 들어왔다. 주식은 결국 일주일 전 위치로 돌아갔다.

Robinhood의 주식 토큰

18개월 전에는 존재하지 않았던 세 가지를 먼저 소개해야 한다.

Robinhood Chain은 Robinhood가 직접 운영하는 퍼블릭 체인이다. 가장 활발한 100개 풀은 하루에 약 16억 5천만 달러를 회전시키며, 그중 대부분은 일반 암호화폐 자산이다.

주식 토큰은 Robinhood Assets (Jersey) Limited가 발행하며 단일 미국 주식을 추적한다. 법적으로 주식이 아닌 채무 증서이며, 실제 주식의 경제적 수익을 지급하고, 그背后에는 증권사 수탁 기관에 보관된 실제 주식이 있다. 실제 사용에 있어 하나의 토큰은 한 주의 익스포저이며, 허가받은 중개 기관(AP, Authorized Participant)은 공정 가치로 청약하고 환매할 수 있다. ETF와 동일한 구조다.

발행 플랫폼은 long.xyz 같은 사이트를 말하며, 누구나 한 번의 클릭으로 Meme 코인과 거래 풀을 배포할 수 있다. 8월에 바뀐 것은 가치 평가 자산이다: 이전에는 Meme 코인이 달러로 평가되었지만, 이제는 토큰화 주식으로 평가된다. 당신은 달러로 $BONER를 사는 것이 아니라, 토큰화된 Hims & Hers로 산다.

이 교체가 바로 모든 이야기의 핵심이다. Meme 코인을 사는 것이 곧 주식을 사는 것이기 때문이다. 당신의 $ETH, $USDG는 진입 과정에서 주식 토큰으로 교환되고, 풀은 그 결과 지속적으로 주식을 축적하며, 거래 수수료도 현금이 아닌 주식 형태로 쌓인다. 한 무리의 Meme 코인 구매자들은 메커니즘상 상장 기업 주식의 매수 세력이 된다.

이러한 주식 기반 시장은 현재 7개가 전체 체인에서 가장 활발한 100개 풀에 들어와 있으며, 일일 거래량 합계는 약 7,300만 달러다. 더 이상 틈새 놀이가 아니다.

하나의 숫자를 기억해 두는 것이 좋다. 이후 대부분의 문제를 이 숫자로 설명할 수 있기 때문이다: 이 체인의 모든 토큰화 주식, 50개 종목을 합쳐도 그 뒤에는 약 1억 3,800만 달러의 실제 주식이 있다. 그런데 AMC 한 종목만 해도 지난 금요일 나스닥에서 약 1억 5천만 달러의 거래량을 기록했다. 체인 전체의 주식 시장은 중소형주 하나의 바쁜 오후에도 미치지 못한다.

GameStop 비유와 그것이 무너지는 지점

숏 스퀴즈 이야기는 원래 GameStop을 기준으로 만들어졌기 때문에, 먼저 2021년의 사실을 정확히 짚고 가자.

GameStop이 성공할 수 있었던 것은 하나의 단단한 제약 덕분이다: 공매도 세력이 매도한 주식 수는 유통 물량의 약 138%에 달했고, 빌려서 판 주식이 시장에 실제로 존재하는 주식보다 많았다. 개인 투자자들이 사서 팔지 않자 공매도 세력은 되살 곳이 없었고, 주가는 1월 28일 장중 $17에서 $483까지 치솟았다. 마지막은 증권사들이 매수를 제한하면서 끝났고, Robinhood가 그중 가장 유명했다. 촉발점은 30억 달러의 청산소 증거금 요구였다. 유통 물량이 고정되어 있었고, 모든 이들이 가진 유일한 레버리지는 거래 정지뿐이었다.

같은 장면을 Robinhood Chain으로 옮겨 보자.

토큰화 AMC가 주가의 7배까지 올랐을 때, Robinhood의 발행 대리인은 거래를 멈추지 않았다. 그것은 나가서 실제 AMC 주식을 매수하고, 위탁한 후, 그에 맞춰 토큰을 추가 발행했다. 3일 동안 305만 주를 새로 만들고 31만 주를 환매·소각하여, 토큰화 유통 물량은 152,106주에서 2,895,758주가 되었다. 72시간 만에 19배다.

Hims도 같은 이야기지만 속도는 더 느렸다. $BONER가 8월 20일에 출시되었을 때 Robinhood Chain의 토큰화 Hims는 468주에 불과했지만, 지금은 130,876주로 280배 확대되었으며, 이에 해당하는 약 360만 달러의 실제 Hims & Hers가 매수되어 위탁되었다. 9월 3일에 우리는 한 가지를 측정했다: 4일 만에 $BONER가 토큰화 공급량에서 차지하는 비중이 81%에서 47%로 떨어졌지만, 그것이 실제로 보유한 토큰 수는 증가했다. 그것이 포지션을 잃은 것이 아니라, 포지션 주변이 희석된 것이다.

하지만 한 가지를 분명히 해야 한다. 청약/환매 채널은 숏 스퀴즈를 막기 위해 만들어진 것이 아니다. 그것의 존재 목적은 토큰이 주식을 추적하도록 하는 것이며, 이것이 바로 Meme 코인이 아닌 토큰화 주식을 보유하는 모든 이유이자 모든 ETF가 사용하는 동일한 구조다. 시장을 조작할 수 없다는 것은 메커니즘이 제 역할을 할 때 나타나는 부작용일 뿐이다. 그리고 이 결과는 2021년 거래 정지 때보다 훨씬 나은데, 아무도 매도에서 차단되지 않았기 때문이다.

Meme 코인을 사는 사람들은 도대체 무엇에 베팅하는가

개인 투자자 측면에서 체인을 따라가 보자. 전반부는 성립하지만, 그것을 건너뛰면 정직하지 않다.

당신은 달러로 $MEME를 산다. 라우터는 달러를 스테이블코인으로, 다시 토큰화 AMC로, 마지막으로 Meme 코인으로 교환한다. 당신의 자금은 진입 과정에서 물리적으로 토큰화 주식의 매수 주문이 된다. 사는 사람이 많아지면 토큰 가격이 실제 주가보다 높아지고, 프리미엄이 발생하면 AP는 돈을 벌 기회를 얻는다: 나스닥에서 실제 AMC를 매수해 수탁 기관에 맡기고, 새로 발행된 토큰을 받아 프리미엄 가격으로 풀에 판매한다.