전체 시장 동시 매집, BTC가 8.6만 달러 저항 구간에 도전할까?
- 핵심 관점: 비트코인은 사상 최대 규모의 공매도 청산으로 약 26%의 반등을 촉발했지만, 상방 8.1만~8.6만 달러 공급 밀집 구간이 핵심 저항으로 작용하며, 이를 돌파할 수 있는지 여부가 추세의 지속성을 결정한다. 단기 자금 흐름은 ETF 유입이라는 지지가 있으나, 구조적으로는 여전히 초기 단계의 일시적 반등에 해당한다.
- 핵심 요소:
- 하루 공매도 청산 규모는 2019년 이후 최대를 기록했으며, 85%가 공매도 청산으로 레버리지가 크게 축소되었고, 미결제약정은 11% 감소했다. 자금 조달 금리는 중립을 유지하며, 반등은 신규 매수 추격이 아닌 패시브 손절에 의해 주도되었다.
- 미국 현물 ETF 주간 순유입 22.3억 달러는 연중 최대치이며, 단 하루도 유출이 없었다. 수탁기관은 같은 기간 약 3.15만 개의 BTC를 추가 매수했고, 전 시장 6개 지갑 규모 그룹의 30일 누적 점수는 모두 0.5를 상회하며 2024년 말 이후 가장 긴 동시 매집 사이클을 기록했다.
- 반등은 '윗부분이 무겁고 아랫부분이 가벼운' 특징을 보인다. 대형 코인 그룹의 월평균 수익률은 약 20.6%인 반면, 소형 코인은 약 6.0%에 불과하다. 사이클 종합 지표는 40 중립 경계선까지 회복했으나 여전히 사이클 초기 단계에 머물러 있으며, 역사적 정점 구간과는 거리가 멀다.
- 미국 증시와 뚜렷하게 디커플링되어, 숏 스퀴즈 창구 기간 동안 S&P 500은 1.7% 하락한 반면 비트코인은 약 25% 상승했으며, 두 자산의 월간 롤링 상관계수는 0에 가깝다. 달러와의 음의 상관관계는 견고하게 유지되고 있다.
- 상방 8.1만~8.6만 달러 구간에는 다중 저항이 집중되어 있다: 장기 보유자 비용 기준 플랫폼, 매도 주문 증가 41%, 마켓메이커 감마 반전, 잔존 청산 주문 등 모든 구조가 해당 구간에 밀집되어 있다.
- 옵션 시장은 보합 전망을 가격에 반영하고 있으며, 최대 고통 지점은 6.9만~7만 달러에 위치한다. 9월 만기 약 70%의 내재 결과는 6.9만~8.97만 달러 구간에 분포하며, 중앙값은 현물보다 약간 높을 뿐 돌파도 하방 이탈도 예상하지 않는다.
원문 저자: Glassnode
원문 번역: AididiaoJP, Foresight News
핵심 요약
- 사상 최대 규모의 숏 청산이 반등을 촉발, 비트코인은 8.1만~8.6만 달러 공급 밀집 구간의 시험대에 올랐다
- ETF 주간 순유입 22.3억 달러, 시장 전 집단이 동시에 코인을 축적하며 자금 측면의 지지가 분명하다
- 레버리지 청산 이후 시장이 손바뀜되며, 8.1만~8.6만 달러 구간이 상방 핵심 저항대가 되었다
서론
전례 없는 규모의 숏 청산 사건이 8월 중순 저점 대비 약 26%의 반등을 촉발했다. 과거 단순히 레버리지에 의한 단기 스퀴즈와 달리, 이번 상승은 실질적인 매수세의 지지를 받고 있다: 미국 현물 ETF는 연중 최강의 주간 자금 유입을 기록했고, 거래소의 비트코인은 지속적인 순유출을 보였으며, 온체인상 모든 지갑 규모 집단이 동시에 축적 추세를 나타내고 있다. 현재 반등이 1월 고점까지 이어질 수 있을지는 8.1만~8.6만 달러 공급 밀집 구간이 효과적으로 돌파될 수 있는지에 달려 있다.
청산 폭풍: 사상 최대 숏 스퀴즈가 반등을 점화하다
사상 최대 규모의 일일 숏 청산
미 달러 기준, 2026년 8월 19일은 2019년 데이터 집계 이래 최대 규모의 일일 숏 청산을 기록했다. 전체 스퀴즈 기간 동안 숏 청산은 총 청산량의 85%를 차지했다. 참고로, 우리의 데이터는 주요 중앙화 거래소를 포함하지만 Hyperliquid는 포함하지 않으므로, 실제 총 청산액은 집계치보다 높다.
청산 히트맵은 가격이 어떻게 이러한 '연료'를 소모했는지 명확히 보여준다. 반등 과정에서 가격 경로상의 시뮬레이션 청산 클러스터가 하나씩 트리거되었고, 그 과정에서 약 86%의 청산 물량이 소화되었다. 나머지는 양쪽 끝에 분포한다: 상단 8.2만~8.6만 달러 구간에는 밀집된 숏 청산 대기 주문이, 하단 6.05만~6.24만 달러 영역에는 잔여 롱 청산 포지션이 남아 있다.
레버리지 수준의 뚜렷한 청산(레버리지 감소)
이번 스퀴즈는 시장을 통과하며 레버리지를 효과적으로 정리했다. 비트코인 기준으로, 선물 미청약 계약(Open Interest)은 해당 기간 동안 11% 축소되었고, 달러 명목 규모의 확장은 전적으로 가격 상승에 의한 것이다. 이는 청산된 숏 포지션이 신규 계약으로 빠르게 대체되지 않았음을 의미한다.
무기한 계약 자금 조달 비율(펀딩 레이트)도 이를 뒷받침한다. 반등 내내 자금 조달 비율은 기본적으로 중립 기준선을 중심으로 움직였고, 심지어 음수 값을 보이기도 했다. 이는 반등이 새로운 롱의 추격 매수에 의한 것이 아니라, 손절 물량의 집중적 해소로 인한 패시브 청산이었음을 시사한다. 만약 코인 기준 미청약 계약이 다시 확장되고 자금 조달 비율도 동반 상승한다면, 레버리지가 다시 유입되고 있다는 첫 번째 경고 신호가 될 것이다.
자금력 검증: 실질 자금이 반등을 뒷받침하다
ETF 채널 재가동
미국 현물 비트코인 ETF는 스퀴즈 기간 동안 22.3억 달러의 순유입을 기록했으며, 기간 중 단 하루도 유출이 없어 연중 최강 주간 자금 흡수 기록을 세웠다. 단일 일 최대 매수 규모는 2026년 1월 14일 이후 최고 수준이다. 가격은 또한 반등 과정에서 단기 보유자 비용 기준선을 다시 넘어섰다.
거래 활발도는 다소 회복되었지만 역사적 정점에는 훨씬 못 미친다: 스퀴즈 주간 ETF 일평균 거래대금은 약 24억 달러로, 1~2월 성수기의 약 절반 수준이며 작년 8월보다도 약 1/3 낮다.
온체인 코인, 규모 사다리를 따라 상위로 이동
2026년 6월 30일 저점 이후, 1000~1만 BTC를 보유한 엔티티는 누적 약 5.05만 BTC를 순감소시킨 반면, 최대 규모 집단(10만 BTC 이상, 주로 거래소, 수탁 기관 및 ETF 래퍼 상품 포함)은 같은 기간 약 5.91만 BTC를 흡수했다. 자금은 규모 사다리를 따라 중소형 고래에서 대형 수탁 기관으로 집중되고 있다.
스퀴즈 주간에는 이러한 추세가 더욱 강화되었다: 수탁 집단은 해당 기간 동안 약 3.15만 BTC를 증분 보유했으며, 이는 그 주 ETF 순매수 규모와 맞먹는다(코인별 일대일 대응은 아니지만). 압박으로 청산된 고래 지갑에서 유출된 코인은 기관 수탁 채널에 유사한 규모로 나타났다.
시장 전 집단의 동시 축적
매수 행위의 광범위함은 자금 유입의 진정성을 확인시켜 준다. 30일 축적 추세 점수(Accumulation Trend Score)는 전체 6개 지갑 규모 집단 모두가 0.5의 중립 임계값 이상에 있거나 그 값에 머물러 있음을 보여주며, 이러한 상태는 8월 5일부터 20일간 지속되어 2024년 말 22일 기록 이후 가장 긴 전 집단 동시 축적 기간이다.
스퀴즈 당일은 주로 대형 지갑이 증분 매수를 주도했고, 소규모 집단은 8월 내내 점진적으로 포지션을 구축했다. 만약 어느 집단의 점수가 다시 0.5 아래로 떨어지면, 이는 시장 광범위성에 균열이 생겼다는 첫 신호일 뿐만 아니라, 이번 반등을 지지하는 매수세가 좁아지고 있음을 의미한다.
반등 구조: 사이클 위치와 자산 간 성과 비교
사이클 지표, 냉각 구간 이탈
사이클 종합 지표(45개 온체인 사이클 지표의 중앙값 기반)는 40의 중립 경계까지 회복되었다. 이 지표는 이전에 '냉담(Cold)'에서 '냉각(Cooling)' 구간에 무려 7개월간 머물러 있었다.
차트의 다섯 개 원형 마커는 역사적으로 유사한 장기 체류 기간을 표시한다: 2014-2015년, 2018-2019년, 2020년, 2022-2023년 그리고 현재 사이클. 과거 사례 모두 각 사이클의 저점 영역에 해당했다. 이 지표는 반등 속도를 예측하지는 않지만, 현재 시세를 사이클 초기 단계로 위치시키며 종전 상단 영역의 수치와는 거리가 멀다.
반등 구조, '머리가 무겁고 발이 가벼운' 특징
자산 간 차원에서 상승 폭은 편협하다. 지난 한 달간 대형 코인 그룹의 평균 수익률은 약 20.6%로 비트코인과 거의 비슷한 반면, 소형 코인 그룹은 약 6.0%의 상승률에 그쳤다. 시가총액이 작을수록 유입되는 자금이 적다.
이것은 초기 반등의 전형적인 구조이다. 유동성이 가장 좋은 자산이 우선적으로 배분을 받는다. 만약 이후 중소형 그룹이 따라잡을 수 있다면 시세는 더 넓은 범위로 확산될 것이다. 그 전까지는 여전히 대형 코인이 주도하고 비트코인이 상승을 이끄는 시장 구도이다.
미국 증시와의 현저한 디커플링
이번 반등은 거시적 흐름과 괴리를 보인다. 스퀴즈 기간 동안 비트코인은 약 25% 상승한 반면, 같은 기간 S&P 500 지수는 1.7% 하락했으며, 두 자산의 1개월 롤링 수익률 상관관계는 급락하여 거의 0에 가까워졌다. 달러와의 음의 상관관계는 견고하게 유지되고 있다.
유사한 빠른 디커플링은 2025년에 두 차례 몇 주 내에 평균 회귀한 적이 있으므로, 현재는 구조적 전환이라고 단정하기 어렵다. 분기 창의 상관관계도 이제 막 하락세로 돌아서기 시작했다. 그러나 주식 시장 약세 속에서 완성된 반등은 분명 '주식 베타' 성격의 시세가 아니며, 그 진정한 동력은 암호화폐 시장 자체의 자금 유입에서 나온다.
상방 저항: 8.1만~8.6만 달러 공급 밀집 구간
비용 기준선: 바닥과 천장의 공존
온체인 비용 분포는 가격을 사이에 끼워 넣었다. 하단에서는 6월~8월 저점에 진입한 매수자들이 약 6.2만~6.5만 달러 구간을 보유하고 있으며, 그중 거의 3분의 2가 단기 보유자이다. 이들은 최근에 매수하여 자신의 비용선을 방어하는 경향이 있다. 상단에서는 첫 번째 중요한 공급 구조가 8.3만~8.6만 달러에 위치하며, 거의 전부가 전체 하락 과정을 겪은 장기 보유자로 구성되어 있다.
현재 현물 가격은 공백 구간에 있으며, 단기 보유자 비용 기준선은 약 7만 달러(가격 하단)까지 회복되었다. 만약 8.3만~8.6만 달러를 공격한다면, 장기 보유자들이 손익분기점 부근에서 매도할지 여부가 시험대에 오를 것이다.
매도 대기 주문, 상방에 다시 집결
가격이 상승함에 따라 주문장 상단에 매도 주문이 다시 걸리기 시작했다. 중간 가격 대비 100~1000bp 구간의 스태틱 매도 주문은 마지막 5일 동안 약 41% 증가했다. 반면 전체 가시 주문장의 매수 주문은 마지막 7일 동안 약 32% 얇아졌다. 스태틱 주문은 즉시 취소될 수 있으므로, 주문장은 매도자가 선호하는 집중 구역을 반영한다. 현재 매도자는 상방에 주문을 거는 경향이 있다.
다시 모여든 매도 주문과 여러 독립 지표가 동일한 구간을 가리킨다: 첫 자체 보관 비용 기준선 플랫폼은 8.08만 달러에서 시작되고, 마켓 메이커 감마는 8.23만 달러에서 음수로 전환되며, 잔존 청산 대기 주문은 8.6만 달러까지 확장되고, 인내심 있는 공급 벽은 8.3만~8.6만 달러 구간을 가득 메운다. 우리가 추적하는 모든 상방 구조는 현재 8.1만~8.6만 달러에 집중되어 있다. 이것이 반등의 지속성이 맞이할 진정한 시험대이다.
옵션 시장 가격 책정: 유지(횡보) 기대
옵션 시장은 인내심 있는 전망을 제시한다. 향후 한 달 내 가장 집중된 두 만기일(이번 주 금요일 만기 약 104억 달러 명목 가치, 9월 분기 만기 약 137억 달러)의 최대 고통 가격(Max Pain)은 모두 현물 가격보다 훨씬 낮다. 최대 고통 가격(최대 비율의 옵션이 만기 무가치가 되는 행사가)은 각각 6.9만 달러와 7만 달러에 위치하는 반면, 현물은 약 7.9만 달러이다. 하단에는 풋옵션 밀집 구역이, 상단에는 콜옵션 대기 구역이 있다.
원거리 분포는 평평해지고 있다. 2026년 9월 25일 만기까지 약 70%의 행사가가 암시하는 결과가 6.9만~8.97만 달러 구간에 속하며, 중앙값은 현물보다 고작 수백 달러 높을 뿐이다. 옵션 시장이 가격에 반영하는 기준 시나리오는 현재 공급 벽 내에서의 횡보 및 유지이다: 8.6만 달러 구간의 돌파도, 하단 바닥으로의 복귀도 예상하지 않는다.
