한국 개미들 "서울에서 월스트리트로 전향": SK하이닉스 ADR 매수, 3배 레버리지 ETF에 베팅

원문 저자: 동정

원문 출처: 월스트리트저널

한국本土 증시의 격렬한 변동이 대량의 개인 투자자들을 미국 시장으로 몰아가고 있다. 하지만 그들이 베팅하는 대상은 여전히 동일한 AI 테마다.

한국예탁결제원 데이터에 따르면, 한국 투자자들은 7월 미국 주식을 약 45억 달러 순매수하며 6월보다 크게 증가해, 올해 1월의 50억 달러 정점 수준에 근접했다. 동시에 한국거래소 데이터에 따르면, 지난주 대부분의 기간 동안 한국 개인 투자자들은 국내 주식을 지속적으로 순매도했다. 이는 기준 지수가 이미 기술적 강세장 구간에 진입했음에도 불구하고, 해외 투자자들은 반대로 순매수로 전환한 상황에서 나온 것이다.

이번 자금 이동에서 가장 눈에 띄는 움직임은 한국 투자자들이 SK하이닉스의 미국 상장 예탁증서(ADR)를 약 8억 4천만 달러어치 매수한 것이다. 국내에서 동일 기업의 주식을 직접 매수할 수 있음에도 불구하고 말이다. 동시에 3배 레버리지 반도체 ETF인 SOXL이 7월 한국 투자자들이 가장 선호하는 미국 주식 상품 1위에 올랐으며, 레버리지 상품은 월간 순매수 상위 10개 종목 중 4자리를 차지했다.

분석가들은 한국 개인 투자자들의 이번 '시장만 바꾸고 베팅은 유지하는' 움직임이 위험 분산에 효과적이지 못할 뿐만 아니라, ADR 프리미엄과 레버리지 상품의 성행은 투기 과열의 전형적인 신호로, 특정 시장에 더 큰 변동성을 초래할 수 있다고 경고한다.

ADR 매수: 프리미엄 10%에도 사재기, 전문가들은 "너무 미쳤다"고 외쳐

한국 투자자들이 7월 순매수한 45억 달러의 미국 주식 중 약 8억 4천만 달러가 SK하이닉스의 미국 예탁증서로 흘러들어가, 이는 한국 투자자들의 미국 증권 순매수 2위 종목이 되었다.

이러한 행동은 시장 관찰자들을 당혹스럽게 만들었다. Acadian Asset Management의 선임 부사장인 Owen Lamont는 SK하이닉스 ADR이 최근 한국本土 주식 대비 약 10%의 프리미엄을 보이며 변동성도 더 높다고 지적했다. Lamont는 말한다:

"이것은 완전히 미친 짓이다. 한국 투자자들이 한국 주식의 미국 예탁증서를 매수할 이유가 전혀 없다."

Lamont는 이러한 가격 괴리는 이례적이며, 종종 투기 과열의 경고 신호라고 말한다. "이것은 거품의 증상이다"라고 그는 말하며, 이러한 현상을 인터넷 버블 시기 인도 기업 ADR의 유사한 괴리와 비교했다.

레버리지 베팅: 3배 ETF 선두, 고위험 상품 집중

한국 투자자들이 미국 주식에 몰려드는 가운데, 고레버리지 상품에 대한 선호도 또한 주목할 만하다.

한국예탁결제원 데이터에 따르면, 7월 미국 주식 순매수 상위 10개 종목 중 4개가 레버리지 상품이었다. 그중에서도 Direxion Daily Semiconductor Bull 3X Shares ETF가 1위를 차지했다. 이 상품은 반도체 지수의 일일 등락폭의 3배를 추종하도록 설계되었다. ProShares UltraPro QQQ와 ProShares Ultra QQQ는 각각 4위와 6위를 기록했다.

이번 달 들어 지금까지 ProShares Ultra QQQ ETF도 한국 투자자들의 인기 미국 주식 상위 10개 종목에 7위로 이름을 올렸다.

자금이 서울에서 월스트리트로 흘러가고 있지만, 여러 분석가들은 한국 개인 투자자들의 핵심 논리가 바뀌지 않았다고 지적한다.

Rayliant Global Advisors의 리서치 책임자 Phillip Wool는 말한다:

"아이러니하게도, 데이터를 자세히 분석해 보면 그들이 무엇을 사고 있는지 알 수 있는데, 대부분 여전히 AI 하드웨어 테마에 연동된 주식이다. 그리고 이것이 바로 국내 시장에서 최근 큰 폭으로 하락한 섹터이기도 하다."

Fibonacci Asset Management의 설립자 Jung In Yun은 한국 반도체 주식이나 레버리지 ETF에서 손실을 입은 일부 거래자들이 자신들이 더 높은 품질과 더 나은 유동성을 가졌다고 생각하는 미국 AI 주식으로 전환하고 있다고 본다.

"그들이 반드시 AI 테마에 대한 익스포저를 줄이는 것은 아니다. 단지 동일한 견해를 표현하는 지리적 매개체만 바꾸고 있을 뿐일 수 있다."

부분적 왜곡 리스크가 시스템적 충격보다 크다

한국 자금의 유입이 미국 시장에 실질적인 충격을 줄 것인가? 분석가들의 의견은 엇갈리지만, 전반적으로 시스템적 리스크는 제한적이라고 본다.

Wool은 위험이 크지 않다고 본다. 그는 개인 투자자들은 한국 시장에서 불균형적으로 큰 영향력을 행사할 수 있지만, 미국 시장은 전문 기관이 주도하며, 한국에서 유입되는 자금의 규모가 아무리 커도 전체 거래량에 비하면 미미하다고 지적한다.

Lamont는 부분적인 왜곡 리스크에 더 주목한다. 그는 한국 투자자들이 2024년 말 미국 '퀀텀 테마주'에 집중적으로 몰려들었던 것을 지적하며, 레버리지 ETF가 한국, 홍콩, 미국에서 대규모로 확산되면서 "변동성을 증폭시키고 시장 등락 폭을 확대할 가능성이 있다"고 경고한다.

한국 개인 투자자들의 이번 이탈에는 국내 시장의 심오한 배경이 있다.

앞서 강한 상승장이 개인 투자자들을 반도체 주식과 레버리지 상품으로 대거 유인한 후, 시장은 급격한 조정을 겪었다. 한국금융투자협회 데이터에 따르면, 한국 증시의 신용융자 잔액은 6월 말 약 37조 원(약 260억 달러)이었으나, 이후 이달 초 27조 원으로 급감하며 연중 최저치를 기록했다.

Lamont는 7월 미국 주식 매수 규모가 "강세"를 보였지만 전례가 없는 것은 아니라고 말하며, "하지만 흥미로운 점은 한국 시장이 폭락하는 상황에서 오히려 미국 주식 매수를 확대했다는 것이다."라고 덧붙였다.