Bithumb 반기보고서: 7600만 달러 대규모 적자, 수익은 누가 삼켰나?

원문 저자: KarenZ, Foresight News

재무제표에서 가장 오판하기 쉬운 것은 숫자 자체가 아니라, 당기순이익이라는 단 하나의 숫자만 보는 것이다.

빗썸(Bithumb)은 올해 상반기 1,086.91억 원(약 7,644만 달러)의 순손실을 기록했다. 언뜻 보기에는 거래소가 수익성을 상실한 것처럼 보일 수 있지만, 실제로는 그렇게 단순하지 않다.

손익계산서를 뜯어보면, 빗썸의 거래소 본업은 여전히 수익을 내고 있다. 손익계산서를 실제로 바꾼 것은 주로 가상자산 처분 손실, 평가 손실, 그리고 소송 충당금이다.

다시 말해, 이번 빗썸 실적을 제대로 읽으려면 최소한 네 가지를 구분해야 한다: 거래소 사업이 얼마를 벌었는지, 회사가 보유한 가상자산이 얼마나 손실을 냈는지, 규제 및 소송 리스크로 얼마를 충당했는지, 그리고 고객 자금 이동이 현금 흐름에 얼마나 큰 변화를 가져왔는지.

본업은 여전히 수익, 그러나 영업외 손실 두 건이 순이익을 잠식

2026년 상반기 빗썸은 영업수익 1,687.7억 원(약 1.19억 달러)을 기록하며 전년 동기 대비 48.7% 감소했다. 영업이익은 149.3억 원(약 1,050만 달러)으로 전년 동기 대비 83.4% 급감했다.

회사를 실제로 적자로 몰아넣은 것은 영업외 항목이었다. 보고 기간 동안 빗썸의 영업외 비용은 1,550.5억 원(약 1.09억 달러)에 달했으며, 최종적으로 1,086.9억 원(약 7,644만 달러)의 순손실을 기록했다. 반면, 2025년 같은 기간 회사의 순이익은 550.4억 원(약 3,871만 달러)이었다.

첫 번째 주요 손실은 빗썸이 직접 보유한 가상자산과 가상자산 처분 손실에서 발생했다.

상반기 회사는 가상자산 처분 이익 119.9억 원(약 843만 달러)을 확인한 동시에 처분 손실 733.6억 원(약 5,159만 달러)을 인식했다. 두 항목을 상계한 처분 순손실은 약 613.7억 원(약 4,316만 달러)이다.

재무제표에 따르면 이러한 가상자산 처분은 주로 사용자 활동 보상, 블록체인 네트워크 수수료 등의 업무 목적과 관련이 있다. 주목할 점은 2025년 같은 기간 처분 손실이 약 418만 달러에 불과했으나, 2026년 상반기에는 약 5,159만 달러로 늘어나 전년 동기 대비 12배 이상 증가했다는 것이다.

특히, 2월 6일 빗썸에서 비트코인 오지급 사고가 발생했다. 빗썸은 이후 해당 사건이 695명의 사용자에게 비트코인을 잘못 지급한 것과 관련이 있으며, 이후 회수율이 99%를 초과했다고 공시했다. 그러나 회사는 반기 보고서에서 이 사건으로 인한 최종 재무적 손실을 별도로 공개하지 않았다.

또한 회사는 가상자산 평가 손실 71.9억 원(약 505만 달러)을 인식했다. 처분 순손실과 평가 손실을 합산하면 가상자산 관련 순손실은 약 685.5억 원(약 4,821만 달러)이다.

두 번째 충격은 소송 충당금에서 비롯됐다.

2025년 말 기준 빗썸의 소송 충당금은 26.8억 원(약 188만 달러)이었다. 2026년 6월 말에는 이 수치가 395.5억 원(약 2,781만 달러)으로 늘어나, 반기 동안 368.7억 원(약 2,593만 달러)이 증가했다.

이 증가액은 한국 금융위원회가 3월 빗썸에 부과한 약 368억 원의 과징금 결정과 매우 근접하다. 규제 당국은 빗썸이 가상자산 사업자의 자금세탁방지 의무, 고객 신원 확인 및 거래 제한 등에서 위반 사항이 있다고 판단했다.

약 685.5억 원(약 4,821만 달러)의 가상자산 순손실과 약 368.7억 원(약 2,593만 달러)의 신규 소송 충당금을 합산하면 총 약 1,054.2억 원(약 7,414만 달러)으로, 이는 회사의 반기 순손실 1,086.9억 원(약 7,644만 달러)에 매우 근접한다.

물론 이는 손실 구성을 이해하기 위한 근사치 비교일 뿐, 완전한 손익계산서의 대응 관계로 직접 간주할 수는 없다. 세금, 이자 수익 및 기타 영업외 항목도 최종 결과에 영향을 미치기 때문이다.

대폭 축소된 보조금에도 불구, 매출은 여전히 절반 가까이 급감

빗썸의 상반기 영업수익은 약 1.19억 달러로 전년 동기 대비 48.7% 감소했다.

우선, 시장 냉각은 실제로 빗썸의 핵심 사업을 직격했다. 매출의 거의 전부가 거래 수수료에서 발생한다: 상반기 수수료 수익은 1,687.63억 원으로 영업수익의 99.995%를 차지하며, 재무제표에서 반올림하여 100%로 표시된다. 2025년에는 기타 거래소 수익이 여전히 1,060만 달러에 달했지만, 올해 상반기에는 6,000달러 미만으로 줄어들었다.

재무제표는 이 부분의 수익을 대출 서비스 수수료, 시세 데이터 조회 수수료 등으로 설명하지만, 급감한 구체적인 이유는 공개하지 않아 더 이상 추론할 수 없다.

같은 기간 영업비용과 판매관리비의 합계는 35.6% 감소했지만, 비용 감소 속도는 여전히 매출 감소 속도를 따라잡지 못했다.

그 결과 회사의 영업이익률은 2025년 같은 기간 27.4%에서 2026년 상반기 8.8%로 하락했다.

가장 뚜렷한 변화는 마케팅 비용이다. 빗썸의 판매촉진비는 2025년 같은 기간 1,170.7억 원(약 8,233만 달러)에서 348.9억 원(약 2,454만 달러)으로 약 70% 감소했다. 회사는 분명히 보상과 보조금을 통한 사용자 유치 경쟁을 대폭 축소했다.

그러나 몇 가지 비교적 고정적인 비용은 동시에 크게 줄어들지 않았다. 지급 수수료는 여전히 462.6억 원(약 3,253만 달러)으로 전년 동기 대비 약 2% 감소에 그쳤다. 급여 비용은 309.1억 원(약 2,174만 달러)으로 전년 동기 대비 약 6.5% 감소했다.

이 숫자들은 쉽게 간과되는 문제를 드러낸다: 거래소는 활동 보상을 신속하게 줄일 수 있지만, 지급, 기술, 컴플라이언스 및 인력 비용을 같은 속도로 압축하기는 어렵다는 것이다.

시장 거래량이 감소할 때, 수수료에 크게 의존하는 이러한 구조는 매출에 직접적으로 반영된다. 마케팅 투자 축소는 일부 이익을 보호할 수 있지만, 수익원의 집중 문제를 해결할 수는 없다.

총자산 5.84억 달러 감소, 자금은 어디로 갔나?

2026년 6월 말 기준 빗썸의 총자산은 연초 3.32조 원(약 23.37억 달러)에서 2.49조 원(약 17.52억 달러)으로 감소해, 반기 동안 8,314.69억 원(약 5.843억 달러)이 줄었다.

언뜻 보면 이 자산 감소 폭은 순손실보다 더 충격적이다. 그러나 거래소의 대차대조표는 일반 기업의 방식과 동일하게 이해할 수 없다. 상당 부분의 자산과 부채가 고객 예치금에서 비롯되기 때문이다.

2025년 말과 비교해 빗썸의 장부상 회원 원화 예치금은 2.04조 원(약 14.30억 달러)에서 1.32조 원(약 9.273억 달러)으로 줄어 7,155.81억 원(약 5.029억 달러)이 감소했으며, 이는 같은 기간 총자산 감소 폭의 약 86%를 차지한다.

현금 및 현금등가물은 7,734.28억 원(약 5.435억 달러) 감소했지만, 회사는 동시에 800억 원(약 5,622만 달러)의 단기 금융상품을 늘렸다.

따라서 총자산 감소 중 상당 부분의 자산 축소는 고객 원화 예치금 감소와 현금 및 단기 금융상품 간의 배분 조정에 해당한다.

또 다른 가장 혼동하기 쉬운 부분은 빗썸의 자체 보유 가상자산과 고객 수탁 가상자산이다.

6월 말 기준 빗썸의 장부상 자체 보유 가상자산은 약 1,940.99억 원(약 1.364억 달러)이며, 고객 수탁 가상자산은 약 12.05조 원(약 84.68억 달러)이다.

고객 수탁 가상자산의 시장 가치는 연초 17.90조 원(약 125.81억 달러)에서 12.05조 원(약 84.68억 달러)으로 약 32.7% 감소했다. 그러나 시가총액 하락이 고객의 대규모 자산 인출과 직접적으로 동일시될 수는 없다. 같은 기간 빗썸이 수탁한 BTC, ETH, XRP 수량은 모두 증가했다. BTC의 경우 재무제표 기준 기말 단가가 약 30.5% 하락했다. 이는 수탁 자산의 시가총액 축소가 적어도 부분적으로 코인 가격 하락의 영향을 받았음을 시사하며, 단순히 총 시가총액 변화만으로 고객 자금의 흐름을 판단할 수는 없다.

요약

이번 실적은 더 복잡한 신호를 전달한다: 거래 본업은 여전히 이윤을 내고 있지만 매출은 뚜렷하게 감소했고, 영업외 손실과 규제 비용이 최종 적자를 확대했다.

앞으로 주목해야 할 것은 단순히 순이익이 흑자로 전환될 수 있는지 여부만이 아니라, 거래 수익이 회복될 수 있는지, 가상자산 관련 손익이 축소될 수 있는지, 그리고 규제 문제가 회사에 얼마나 큰 후속 비용을 남길 것인지도 포함된다.