Gate Research: 加密金融商品の「ウォール街化」の波 – 競争か、それとも融合か？

2009년 1월, 나카모토 사토시는 비트코인 제네시스 블록에 한 줄의 문구를 새겨 넣었다: "The Times 03/Jan/2009 Chancellor on brink of second bailout for banks", 즉 "재무장관, 은행에 대한 두 번째 구제금융 지원 직전"이라는 뜻이다. 이 문구는 타임스탬프이자, 2008년 금융위기 이후 은행 구제금융 시스템에 대한 풍자로 여겨진다: 비트코인은 은행에 의존하지 않고, 신뢰할 수 있는 제3자가 필요 없는 P2P 가치 전송 시스템을 구축하려 했다.

그러나 17년이 지난 오늘, 비트코인의 주요 보유 방식 중 하나는 글로벌 최대 자산운용사 블랙록이 발행한 ETF 지분을 매수하거나, 관련 비트코인 재무부 회사의 주식을 보유하는 것이다. 이는 암호화폐 시장이 창립 이념에서 벗어난 것일까? 월스트리트가 암호화폐 금융자산의 발행권, 가격 결정권, 수탁권, 유통권을 체계적으로 빼앗아 가고 있는 것일까?

1. 월스트리트가 암호화폐 자산의 발행, 가격 결정, 수탁, 유통 권한을 빼앗아 가고 있는가?

1.1 이상: 2009년 비트코인 창립 이념

비트코인 창립의 초심부터 살펴볼 필요가 있다. 비트코인 백서가 묘사하는 것은 세 가지 '탈(脫)'을 중심으로 구축된 금융 질서다:

• 탈중앙화: 중앙 발행자도, 본사도, 폐쇄될 수 있는 서버도 없다. 원장은 전 세계 노드가 공동으로 유지하며, 규칙은 코드에 기록된다.

• 탈중개: 가치가 P2P로 직접 전송되며, 은행, 증권사, 청산소의 중개와 보증이 필요 없다. "개인키가 곧 소유권"이며, 자기 수탁이 기본 형태다.

• >탈은행: 누구나 계좌 개설, KYC, 적격 투자자 요건 없이 자산을 보유하고 이전할 수 있으며, (채굴을 통해) 새로운 코인 발행에도 참여할 수 있다.

이 이상의 정신적 핵심은 금융의 발행, 가격 결정, 수탁, 유통이라는 네 가지 권력을 소수 기관의 손에서 빼앗아 네트워크의 모든 참여자에게 분산하는 것이다. 이는 2008년 금융위기에 대한 직접적인 대응이자, 중앙화된 금융 시스템이 실패할 수 있다면 그것들을 필요로 하지 않는 시스템을 만들겠다는 선언이었다.

1.2 현실: 네 가지 권한이 빼앗기고 있는가?

그러나 이러한 탈중앙화 질서는 2024년 비트코인 현물 ETF 승인 이후 더 이상 순수하지 않게 된 듯하다. 다시 말해, 전통 금융이 암호화폐 기술을 자체 자산 발행, 결제, 유통 시스템에 편입시키고 있다.

BlackRock, Fidelity, Franklin Templeton 등 자산운용 거대 기업들은 BTC와 ETH를 전통 금융 계좌에서 매수할 수 있는 상품으로 포장했다. BTC와 ETH가 ETF로 포장되면서, 이들은 "지갑과 개인키 이해가 필요한 온체인 자산"에서 "전통 증권 계좌에서 매수할 수 있는 금융 상품"으로 변모했다. 2026년 5월 기준, ETF는 약 150만 비트코인을 보유하고 있으며, 단 2년 만에 ETF가 비트코인 총 공급 상한 2,100만 개의 약 7.14%를 차지하게 되었다.

동일한 변화는 파생상품 시장에서도 발생했다. CME의 비트코인 및 이더리움 선물, 옵션은 기관에 규제를 받고, 헤지가 가능하며, 리스크 관리 모델에 포함할 수 있는 거래 장소를 제공한다. 점점 더 많은 기관이 온체인 자산에 직접 접촉하지 않고도 선물, 옵션, ETF, 구조화 상품, 펀드 지분을 통해 암호화폐 익스포저를 얻을 수 있게 되었다.

RWA와 토큰화된 국채는 '월스트리트화'의 경계를 더욱 확장했다. RWA 국채 시장은 2023년 초 약 3억 8천만 달러에서 2026년 110억 달러 이상으로 확장되었으며, 이는 전체 RWA 분야에서 가장 빠르게 성장하는 세부 섹터다. 발행자 명단은 사실상 월스트리트의 명단이나 다름없다. BlackRock의 BUIDL, Franklin Templeton의 Benji, JPMorgan의 Kinexys, Ondo의 토큰화된 국채 상품은 모두 전통 금융 자산을 체인 위로 옮기고 있다.

Coinbase, Fidelity Digital Assets, BNY Mellon 등 기관은 수탁, 거래, 규정 준수 인프라를 담당한다. 또한 2025년 8월, 미국의 행정명령은 암호화폐, 사모펀드 등 대체 자산이 401(k) 퇴직 플랜에 진입하는 것을 허용하여 암호화폐 자산에 약 12조 5천억 달러 규모의 퇴직 계좌 자금의 문을 열어주었다. 점점 더 많은 기관이 참여하면서, 다수의 증권사와 자산관리 플랫폼도 점차 유통 권한의 일부를 흡수하고 있다.

이면에는 단순한 상품 형태의 변화뿐만 아니라 권력 구조의 변화가 있다: 자산운용사는 발행을 담당하고, 증권사와 투자 자문사는 유통을 담당하며, 규정 준수 수탁 기관은 보관을 담당하고, 마켓 메이커와 승인 참가자는 1차 시장 청약/환매를 담당하며, 거래소는 상장을 담당하고, 규제 프레임워크는 경계를 정의한다. 암호화폐 자산은 이로써 전통 금융의 언어 체계에 편입되었다.

2. 두 경로의 상호 접근: 1+1>2

하지만 월스트리트의 '집중'은 동전의 한 면일 뿐이다. 시야를 넓혀 보면, 다른 면은 양측이 서로의 약점을 보완하는 것이다. 이는 일방이 다른 쪽을 흡수하는 제로섬 게임이 아니라, 두 체계의 양방향 수렴이다.

암호화폐 네이티브 시스템은 허가 없는 개방성, 24시간 중단 없는 글로벌 시장, 프로그래밍 가능한 온체인 결제를 갖추고 있지만, 항상 네 가지가 부족하다: 규정을 갖춘 발행 채널, 기관급 수탁 신뢰, 깊은 법정화폐 유동성, 주류 대중에게 닿을 수 있는 유통 네트워크. 그리고 이 네 가지는 정확히 월스트리트가 가장 많이 보유한 것이다.

반대로 월스트리트는 라이선스, 수탁, 수조 달러 규모의 자금 풀, 전 세계에 걸친 유통 채널을 보유하고 있지만, 그 자산은 낡은 궤도에 갇혀 있다: 평일에만 개장하고, 국가 간 진입 장벽이 높으며, 결제는 T+2를 기다려야 하고, 상품 간 자유로운 조합이 불가능하다. 이러한 제한은 정확히 암호화폐 궤도가 처음부터 해결할 수 있는 것들이다. 따라서 이러한 1+1>2는 단지 이념 차원의 추론에 머무르지 않는다.

최근 1년 사이, 암호화폐 거래소들이 실제 미국 주식 거래를 잇달아 출시했으며, 이러한 물결은 정반대 방향에서 출발하지만 같은 목적지로 수렴하는 두 가지 흐름을 보여준다. 하나는 암호화폐 거래소에서 출발해 전통 금융으로 나아가는 것이고, 다른 하나는 전통 금융에서 출발해 암호화폐로 나아가는 것이다. Gate와 Robinhood는 이 두 경로를 가장 명확하게 대표한다.

2.1 경로 A: CEX에서 출발, 전통 금융으로

Gate의 TradFi 경로는 세 단계로 나눌 수 있다. 첫 번째 단계는 전통 자산의 주식 토큰화다. Gate는 2025년 7월 3일 공식적으로 xStocks Trading Section을 출시하며, 대체 자산 거래를 연 최초의 암호화폐 거래소 중 하나가 되었다. xStocks 및 Ondo와 협력하여 사용자가 USDT로 애플, 테슬라, 메타 등 미국 주식의 현물 및 무기한 계약을 24시간 내내 거래할 수 있게 했고, 전통 증권 계좌 개설이 필요 없다. 이 경로의 핵심은 xStocks가 대표하는 "제3자 규정 준수 발행 + CEX 유통" 모델이다. 기본 구조는 스위스 규정 준수 기관 Backed Finance가 DLT 법 프레임워크 하에 SPV 구조를 통해 1:1 실제 주식(盈透证券 등 증권사를 통해 매수 후 InCore Bank 등 규제를 받는 수탁 은행에 보관)을 보유하고, 토큰은 Solana의 SPL 표준으로 발행되며, Chainlink 가격 피드 메커니즘을 도입하여 오프체인 시장과 고빈도로 동기화된다.

두 번째 단계는 전통 자산의 CFD화, 즉 차액 계약을 통해 사용자에게 금, 외환, 지수, 원자재 및 일부 주식 가격 익스포저를 제공하는 것이다. 2026년 1월, Gate는 TradFi CFD 상품을 확장하여 금, 외환, 지수, 상품 및 인기 주식을 포괄하고, USDx를 USDT에 연동된 내부 결제 단위로 사용해 거래 경험에 연결했다. 이 단계에서 거래소가 제공하는 것은 가격 익스포저이며, 사용자는 파생상품을 거래할 뿐 기초 주식 자산을 직접 보유하지 않는다.

세 번째 단계는 2026년 6월 출시된 실제 주식 거래다. Gate는 6월 1일 공식적으로 실제 주식 거래를 시작했으며, 현재 NYSE, Nasdaq 등 주요 시장을 포함한 10,000개 이상의 미국 주식 및 ETF를 지원하고, 사용자는 USDT로 직접 거래할 수 있다. 이는 네이티브 암호화폐 거래 플랫폼이 더 이상 현물, 선물, Launchpad, 카피 트레이딩, 지갑, 온체인 도구를 네이티브 사용자에게 제공하는 데 그치지 않고, 주식, ETF, 채권, 외환, 펀드 같은 전통 증권 거래자까지 자체 거래 영역으로 흡수하기 시작했음을 의미한다.

이 단계가 이전 CFD와 다른 점은, Gate가 규정 준수 증권사 인프라를 통해 실제 증권 시장에 연결된다는 점을 강조한다는 것이다. 주식 토큰이나 합성 자산이 아니다. Gate는 또한 6월 3일 Alpaca와 전략적 협력을 발표하여 적격 사용자의 실제 주식 거래 접근을 확대했다. Alpaca는 SEC 등록 청산 브로커로, 협력의 핵심은 거래 실행, 청산, 수탁 인프라에 있다. 다시 말해, Gate는 주식을 직접 발행하는 것이 아니라, 암호화폐 계좌와 스테이블코인 자금을 전통 증권사 청산 시스템에 연결하는 프런트 엔드 역할을 수행한다.

네 번째 단계는 주식 시장의 지역 확장이다. 미국 주식 출시 후, Gate는 6월 15일 홍콩 주식 거래를 출시하여 첫 단계로 홍콩거래소 상장 주식 1,000개 이상을 지원하며, 사용자는 USDT로 텐센트, HSBC, 샤오미, 메이퇀, BYD, 차이나모바일 등 홍콩 주식 자산을 거래할 수 있고, 미국 주식과 동일한 주식 계좌 체계를 공유한다. 6월 22일, Gate는 한국 주식 거래를 추가로 출시하여 한국거래소(KRX) 상장 주식을 지원하며, 첫 단계로 시가총액 상위 1,000개 기업(Samsung Electronics, SK Hynix, NAVER, Hyundai Motor, Celltrion 등)을 포함하고 KOSPI와 KOSDAQ 양대 시장을 커버한다. 타임라인을 보면, Gate는 6월 내에 "미국 주식-홍콩 주식-한국 주식"의 빠른 구축을 완료하여, USDT를 통일된 자금 진입점으로 하고 글로벌 주식을 배분 대상으로 하는 다중 시장 상품 매트릭스를 형성했다.

이 네 단계는 CEX 성장 논리의 변화를 반영한다. 과거 CEX는 주로 현물, 선물, Launchpad, 금융 상품, Web3 지갑에 의존해 사용자 생태계를 구축했다. 그러나 암호화폐 거래 보급률이 높아지고, 수수료 경쟁이 심화되며, 규제 요건이 강화됨에 따라, 단순 코인-코인 거래에만 의존한 성장 공간은 줄어들고 있다. 주식, ETF, 원자재 등 전통 자산은 거래 가능한 자산 풀을 확장할 뿐만 아니라 사용자 자산의 체류를 높일 수 있다. Gate에게 실제 주식 거래는 암호화폐 사용자의 교차 자산 배분 요구를 충족할 수 있을 뿐 아니라, 전통 금융 사용자를 자체 계좌 체계로 유인하는 데도 도움이 된다.

2.2 경로 B: 전통 금융에서 출발, 암호화폐 영역으로

Gate와 반대 방향으로, Robinhood를 대표로 하는 일군의 전통 증권사들도 점차 암호화폐 시장으로 침투하고 있다. 이들 전통 증권사의 강점은 성숙한 증권 브로커 사용자 기반, 규정 준수 프레임워크, 리테일 거래 상품 경험을 갖추고 있어, 낮은 고객 확보 비용으로 주식, ETF, 옵션 등 전통 금융 상품과 암호화폐 자산을 동일한 거래 플랫폼에 통합할 수 있다는 점이다. 전통 금융 기관은 암호화폐 자산을 단순히 전통 자산관리 체계의 보완재로 삼을 뿐만 아니라, 7×24시간 거래, 고변동성 등의 특성을 충분히 활용하여 새로운 수익원을 개척하고 플랫폼 경쟁력을 강화하고 있다.

전통 증권사 중 가장 대표적인 곳은 Robinhood다. 원래 전형적인 리테일 증권사이자 핀테크 플랫