EIP-8363为何让以太坊社区吵翻了天？

오리지널 | Odaily星球日报（@OdailyChina）

作者｜jk

8월 초, 이더리움 커뮤니티는 EIP-8363이라는 번호의 "점진적 발행 소각(Tapered Issuance Burn)" 제안으로 인해 시끄러웠습니다.

이 제안은 스테이킹된 ETH 비율이 공급량의 절반에 점점 가까워질수록, 검증인이 받을 수 있는 새 발행 보상이 단계적으로 소각되어 완전히 0이 되어야 한다는 내용을 담고 있습니다. 즉, ETH를 스테이킹해 얻을 수 있는 보상이 점점 줄어들게 되며, 이는 재무 회사와 스테이킹 풀의 밥그릇을 뺏는 셈입니다.

EIP-8363은 이더리움 연구자, DeFi 프로토콜 창립자, 상장 ETH 재무 회사 간에 폭발적인 논쟁을 일으켰으며, Aave 창립자 Stani Kulechov는 이를 이더리움 역사상가장 강한 반발에 직면한 제안 중 하나라고 표현했습니다. 8월 6일 핵심 개발자 회의(ACDC #184)에서는 이 제안에 특별히 30분의 논의 시간을 할애했습니다.

이 제안은 도대체 어떤 문제를 해결하려는 것일까요? 지지자와 반대자들의 입장 차이는 어디에 있을까요? 만약 이것이 실제로 시행된다면, ETH 스테이킹 수익에 베팅한 상장 기업들에게 어떤 충격을 줄까요? Odaily星球日报가 이 글에서 자세히 설명해 드리겠습니다.

EIP-8363은 어떤 제안인가?

먼저 기술 용어는 잠시 제쳐두고, EIP-8363이 무엇을 하는지 직관적인 방식으로 이해해 봅시다.

이더리움의 현재 발행 메커니즘은 사람 수에 따라 돈을 찍어내는 인쇄기에 비유할 수 있습니다. ETH를 스테이킹하는 사람이 많을수록 총 발행량은 커지지만, 더 많은 사람들에게 분산되기 때문에 각자가 받는 수익률(APR)은 감소합니다. 이 설계에는 한 가지 특징이 있는데, 스테이킹하는 사람이 얼마나 많든 간에 이 인쇄기는 완전히 멈추지 않는다는 것입니다. 미래에 100%의 ETH가 스테이킹되더라도 검증인은 여전히 약 1.5%의 바닥 수익을 얻을 수 있습니다.

EIP-8363의 저자들은 이 멈추지 않는 설계에 잠재적 위험이 있다고 생각합니다. 스테이킹 수익이 다른 암호화 자산이 제공할 수 있는 이자율보다 높은 한, 합리적인 자금은 계속해서 스테이킹으로 유입될 것이며 스테이킹 비율은 계속 상승할 것입니다. 그리고 스테이킹 비율이 너무 높아지면, 이는 종종 ETH가 점점 더 거래소, 수탁 기관, ETF 발행사와 같은 중앙화된 주체에 의해 보유되는 것을 의미하며, 진정으로 네트워크 보안에 참여하려는 개인에게 있어서는 안 됩니다.

그래서 제안은 점진적으로 꺼지는 메커니즘을 설계했습니다. 네트워크 전체 스테이킹 수량이 6,025만 ETH(현재 공급량의 약 절반)에 가까워짐에 따라, 시스템은 증가하는 비율에 따라 검증인이 받아야 할 발행 보상을 직접 소각하여 아무에게도 지급하지 않고 완전히 태워버립니다. 스테이킹 수량이 실제로 이 선에 도달하면 검증인이 발행으로 얻는 순수익은 0이 됩니다.

EIP-8363의 원본 포럼. 출처: 이더리움 포럼 Ethereum Magicians

이 메커니즘에는 두 가지 패치가 있습니다: 첫째, 이 메커니즘은 발행 보상만 소각하고 실행 계층 수입, 즉 검증인이 트랜잭션 패키징으로 벌어들이는 수수료와 MEV(채굴자 추출 가치)는 건드리지 않으며, 이 부분은 완전히 영향을 받지 않습니다. 그래서 발행 수익이 0이 되더라도 검증인이 정말로 한 푼도 받지 못하는 것은 아닙니다. 둘째, 슬래싱 메커니즘(예: 다운타임, 악행에 대한 몰수)은 완전히 그대로 유지되며, 검증인이 성과가 좋지 않으면 여전히 손실을 보지만, 손실을 만회하는 데 필요한 시간은 더 길어질 수 있습니다.

이 제안은 이더리움 재단 연구원 Justin Drake, EthCC 공동 창립자 Jérôme de Tychey 등을 포함한 여섯 명의 저자가 공동으로 제안했으며, 현재는 가장 초기 단계인 Draft(초안) 단계에 불과합니다. 실제로 특정 하드포크 업그레이드에 포함되기까지는 아직 갈 길이 멀지만, 이미 커뮤니티를 뒤집어 놓았습니다.

왜 이 방안을 제안했는가?

지지 측: 보상은 충분하면 되고, 과한 것은 부담일 뿐

이더리움 연구 커뮤니티에는 항상 이런 관점이 있었습니다. 네트워크 보안은 스테이킹된 ETH 수량에 따라 선형적으로 증가하는 것이 아니라, 한계 효용 체감의 임계점이 존재한다는 것입니다. 이 지점을 넘어서면 더 많은 ETH를 스테이킹해도 공격 비용을 실질적으로 높이는 데 도움이 되지 않으며, 오히려 부와 권력이 소수의 대형 기관에 집중되는 현상을 악화시킬 뿐입니다. 이런 견해를 가진 사람들은 스테이킹 비율이 무절제하게 치솟는 것을 방치하는 것보다, 능동적으로 상한선을 설정하는 것이 낫다고 생각합니다.

지지자들은 발행 곡선이 현재 상태를 유지한다면, ETH의 순공급 증가율이 연간 1%에 가까워질 수 있으며, 이는 스테이킹에 참여하지 않는 모든 일반 보유자에게 일종의 숨은 인플레이션과 같다고 생각합니다. 이 구멍을 막는 것은 이론적으로 ETH의 장기적 희소성 서사에 유리합니다. 그레이스케일(Grayscale) 연구팀은 올해 초 보고서에서 비슷한 입장을 취하며, 인플레이션을 통제하고 ETH의 가치 저장 자산으로서의 포지셔닝을 강화하는 것이 장기적으로 코인 가격에 호재라고 생각했습니다.

또한 이 메커니즘이 실제로 독립 스테이커를 보호하는 것이라는 관점도 있습니다. 기관 스테이커는 종종 관리 수수료를 부과하고 규제 준수 비용을 부담해야 하지만, 집에서 독립적으로 노드를 운영하는 일반인은 이러한 추가 부담이 거의 없습니다. 전체 수익률이 낮아지고 시장 수익이 무위험 프리미엄에 가까워질 때, 가볍게 무장한 독립 스테이커가 오히려 더 오래 버틸 수 있으며, 높은 수익으로 운영 비용을 충당하던 중간상들이 도태될 것입니다.

반대 측: 제안이 막으려는 중앙화 위험이 오히려 이 메커니즘으로 가속화될 것

Aave의 Stani Kulechov는 현재 스테이킹 비율을 기준으로 계산했을 때, 발행 보상과 MEV 수입을 모두 포함하면 검증인의 전체 수익이 약 2.86%에서 1.48%로 거의 절반 가까이 감소할 것이라고 계산했습니다. 그는 수익이 0에 가까워지면 계속 스테이킹할 의향이 있는 주체는 구조적, 규제 준수 또는 제품 요구 때문에 스테이킹하는 실체, 즉 거래소, 수탁 기관, 기관 ETF뿐이며, 이는 모두 제안이 원래 쫓아내려던 대상입니다. 실제로 걸러져 나가게 될 대상은 순수하게 경제적 보상을 위해 스테이킹하는 일반인과 소형 독립 운영자들입니다.

동시에 제안은 전환 기간을 설계했는데, 전환 기간 동안 검증인이 명목상 받는 보상 금액은 먼저 임시로 인상된 후 점차 낮춰지면서 동시에 약 절반을 소각합니다. 이는 미국과 같이 수령 시 과세 규칙을 적용하는 국가에서 독립 스테이커의 과세 소득이 장부상 두 배로 뛸 수 있음을 의미하며, 이는 일반 스테이커의 현금 흐름에 매우 큰 타격입니다.

반대자들은 이것이 DeFi 내부의 암묵적 기준 금리를 파괴할 수 있다고 우려합니다. ETH 스테이킹 수익은 항상 온체인 대출, 파생상품 가격 책정의 기준 앵커 역할을 해왔으며, 이것이 0에 가까워지면 ETH를 빌려서 ETH를 공매도하는 전략이 비합리적으로 변하고, 대출 프로토콜과 유동성 스테이킹 토큰(LST)의 비즈니스 모델에 연쇄적인 충격을 줄 수 있습니다. ether.fi 창립자는 이 제안이 모든 면에서 실망스럽다고 말했으며, Lido 팀은 발행 보상이 단지 슬래싱 가능한 스테이킹 수량만을 사는 것이 아니라 노드 운영자의 다양성과 네트워크의 검열 저항성도 함께 산다는 점을 지적하며, 수익이 0이 되면 이러한 요소들을 유지하기가 더욱 어려워질 것이라고 밝혔습니다.

이것은 다소 편향적으로 들릴 수 있습니다. Aave, Lido, ether.fi와 같은 반대 목소리가 가장 큰 기관들은 그들 스스로가 스테이킹과 DeFi 수익으로 먹고사는 프로토콜 측이기 때문입니다. 이더리움 창립자 Vitalik Buterin은 현재까지 이 제안에 대해 공개적으로 입장을 밝히지 않았으며, 제안 공동 저자 중 한 명인 이더리움 재단 연구원 Justin Drake도 한동안 이에 대해 발언하지 않고 있습니다.

수익률은 어떻게 될까? ETH 재무 회사는 어떻게 될까?

제안이 설정한 공식에 따라 계산하면, 현재 약 34%의 스테이킹 비율에서 검증인이 발행으로 얻는 순수익은 현재 약 2.6%에서 약 1.2%로 감소할 것입니다. 스테이킹 비율이 더욱 높아져 50%에 도달하면 이 부분의 수익은 완전히 0이 됩니다. 강조할 점은 이것은 발행 부분의 수익만 해당하며, 수수료와 MEV 수입은 전혀 영향을 받지 않으므로 실제 총 수익 감소 폭은 이론상의 절반 감소보다 약간 작아 대략 40% 수준이 될 것입니다.

이 소식의 영향으로 Lido와 Ether.fi는 일반적으로 10% 이상 하락했습니다.

Lido는 이달 초 뚜렷한 하락을 보였습니다. 출처: Coingecko

Ether.fi 추이. 출처: Coingecko

ETH 스테이킹 수익에 베팅한 상장 기업들은 어떤 충격을 받게 될까요? 주가가 절벽처럼 떨어질까요?

지난 1년여 동안, 여러 ETH 재무 회사가 미국 증시에 상장했습니다. 비즈니스 모델은 비교적 직접적입니다: 자금을 조달하여 대량의 ETH를 매수한 후, 이 ETH를 스테이킹하여 이자를 받고, 안정적인 스테이킹 수익으로 재무제표를 뒷받침하면서 동시에 주주들에게 주당 ETH 보유량이 지속적으로 증가하는 스토리를 전하는 것입니다. 업계 데이터에 따르면, 스테이킹 수익을 별도로 공시한 여러 재무 회사에서 스테이킹 수익은 평균적으로 공시 매출의 약 60%를 차지하며, 많은 회사에게 이것이 거의 전체 수익원입니다.

이 회사들의 위험 노출 정도는 각각 다릅니다.

• BitMine (BMNR)은 현재 가장 큰 보유 규모의 ETH 재무 회사로, 약 580만 ETH를 보유하고 있으며 그중 약 87%가 스테이킹되어 있습니다. 현재 연간 스테이킹 수익 규모는 2억 달러 수준입니다. 순 합의 수익률이 대략 절반으로 감소하면, 연간 스테이킹 수익이 약 2억 5,700만 달러에서 1억 2,000만~1억 3,000만 달러 수준으로 감소할 것입니다.
• SharpLink (SBET)은 두 번째로 큰 ETH 재무 회사로, Consensys/이더리움 공동 창립자 Joe Lubin이 지원합니다. 보유 자산의 거의 전부가 스테이킹되어 있으며, 스테이킹 수익이 분기 총 매출에서 차지하는 비중은 무려 97%에 달합니다. 즉, 회사 수익이 35% 이상 감소할 가능성이 있습니다. 이 회사의 CEO이자 전 블랙록 디지털 자산 책임자인 Joseph Chalom은 이미 공개적으로 이 제안에 반대 입장을 밝혔습니다. 그는 네이티브 스테이킹 수익이 ETH가 비트코인 대비 가장 큰 차별화 우위이며, 이것이 약화되면 기관 자금의 보유 비용이 높아지고 장기적으로 일부 자금이 다른 곳으로 이동할 수 있다고 생각합니다.
• Bit Digital (BTBT)은 상대적으로 특별합니다. 2025년 6월에 ETH 스테이킹/재무 회사로 전환했지만, 스테이킹 의존도는 오히려 낮고 능동적으로 감소하고 있습니다: 5월 31일 기준 약 74,163 ETH(약 46%)만 스테이킹되어 있으며(이전에는 약 89%였음), 회사는 "유연성을 유지하고 더 높은 수익 기회를 추구하기 위해" 스테이킹 비율을 낮추었다고 명시했습니다. 또한 약 2,700만 주의 WhiteFiber (WYFI) 주식(5월 기준 약 7억 5,560만 달러)을 보유하여 BitMine/SharpLink/Ether Machine보다 스테이킹에 덜 의존합니다.

참고로, 현재 시장의 실제 반응은 주로 Lido (LDO), ether.fi (ETH