이중 과점 시대: 첫 번째 예측 시장 프로젝트들이 연달아 문을 닫고 있다?

원문 저자: 마허, Foresight News

8월 10일, 성격이 전혀 다른 두 예측 시장 관련 프로젝트가 거의 동시에 폐쇄를 발표했습니다. 하나는 '정밀도'로 예측 로직을 재구성하려 했던 Solana 애플리케이션 Trepa이고, 다른 하나는 Polymarket 위에 구축된 전문 트레이딩 터미널 Fireplace입니다. Trepa의 마지막 라운드 참여 가능한 예측은 2026년 8월 12일에 종료되며, 이후 새로운 라운드는 시작되지 않습니다. 애플리케이션은 사용자 출금 편의를 위해 9월 30일까지 온라인 상태를 유지한 후 접근이 불가능해집니다. Fireplace는 8월 15일에 거래를 중단하며, 이후 9월 30일 23:59(UTC 기준)에 웹사이트를 폐쇄합니다.

이들의 퇴장은 우연한 개별 사례가 아니라, 현재 예측 시장의 구조가 고도로 집중된 결과일 수 있습니다.

Trepa: 정밀도 실험에서 전면 폐쇄까지

2025년 12월 8일, Trepa는 Solana 메인넷에 공식 출시되었습니다. 핵심 포지셔닝은 명확했습니다. 방향이 아닌 정확도에 베팅하는 것입니다. 사용자는 Yes/No나 상승/하락을 선택하는 대신 특정 수치(BTC 가격, 거시경제 지표, 스포츠 통계 등)를 직접 맞히는 방식입니다. 시스템은 정밀도에 따라 가중치가 적용되는 풀(Pool) 분배 방식을 채택하여, 오차가 작을수록 더 높은 비율의 상금 풀을 받게 됩니다. 팀은 이를 'precision predictions'이라고 부르며, 이원적 예측 시장 외에 제3의 길을 개척하려 했습니다.

Trepa의 역사는 2024년 11월 Bybit × DMCC 해커톤으로 거슬러 올라갑니다. 처음에는 TON 기반 Telegram 미니 앱으로, 여론조사 결과를 예측하는 용도였습니다. 이후 Sonic SVM, Superteam Korea, Colosseum Breakout 등 여러 해커톤에 참여했으며, Balaji Srinivasan의 Network School에서 활동하기도 했습니다. 2025년 8월, Trepa는 42만 달러 규모의 Pre-Seed 라운드를 완료했습니다. Colosseum이 주도했고, Ignite Capital, The Balaji Fund, 그리고 Balaji 본인 등이 참여했습니다.

공동 창업자 Jong-Chan Chung(CEO)과 Leon Meka(CTO)는 공식 폐쇄 성명에서 매우 솔직하게 밝혔습니다. 그들이 건 '사람들이 방향이 맞는 것에만이 아니라 정확성에 대해 비용을 지불할 의향이 있다'는 것이었습니다. 그들은 배당률을 미리 알 수 없고, 포지션 진입 후에는 철회할 수 없는 구조라는 대가를 알면서도 풀 구조를 선택했습니다. 이것이 수치 정확도에 공정하게 보상하면서도 일반 사용자에게 충분히 직관적인 유일한 방법이라고 판단했기 때문입니다.

현실은 정반대였습니다. 공식 게시글은 몇 가지 핵심 실패 지점을 지적합니다.

수요 비유가 성립하지 않았습니다. 사람들이 이원적 시장에 대규모로 베팅하는 것이, '다른 사람보다 더 정확하게 맞히는' 경쟁에도 기꺼이 베팅하리라는 뜻은 아닙니다. 인지 부담이 더 높아 정확한 수치를 맞혀야 하는 게임의 재미는 오히려 줄어들었습니다. Trepa는 최종 결론에서 이렇게 말했습니다. 소비자 대상 예측 시장에서 단순함 그 자체가 제품의 전부일 수 있다고.

다음은 동시성(Concurrency) 함정입니다. 풀 구조는 충분히 많은 사람들이 동일한 시간 창에 참여해야 합니다. 그렇지 않으면 상금 풀이 너무 얇아지고 경험은 극도로 나빠집니다. Trepa는 결국 활성 시간을 매일 1~2시(UTC)의 한 시간으로 압축했고, 사용자들은 이 시간 창에 맞춰 일정을 조정해야 했습니다. 유지 부담이 엄청났습니다. 성장 경로와 메커니즘 자체가 충돌했습니다. 사용자를 늘리려면 자산과 시간 창을 늘려야 하지만, 이는 동시성을 직접적으로 희석시켜 메커니즘을 악화시켰습니다. 팀이 이 모순을 깨달았을 때는 이미 너무 늦었습니다.

사용자 규모 역시 과대평가되었습니다. 추천 메커니즘은 거의 효과가 없었고, 유료 KOL 효과도 거의 제로였습니다. 지리적 제한, 입금 장벽, 그리고 실제 활발한 암호화폐 사용자 수가 공개 데이터보다 훨씬 적다는 점을 고려할 때, 팀은 이 제품에 적합한 실제 활성 사용자 수가 현재 수십만 명 수준이지 수백만 명이 아니라고 판단했습니다.

Trepa는 마지막으로 '사람들이 정확한 측정을 위해 비용을 지불할 의향이 있다'는 명제 자체는 여전히 가치가 있다고 생각한다고 밝혔습니다. 다만 우리는 이 명제를 비즈니스로 전환할 수 있는 팀은 아니었을 뿐이라고 덧붙였습니다.

Fireplace: 전문 터미널의 짧은 시도

Fireplace는 예측 시장 자체를 만들지 않고, 상위 계층의 트레이딩 터미널 역할을 했습니다. 주로 Polymarket 위에서 더 전문적인 차트, 포지션 관리, 지갑 및 고래(Whale) 추적, 시장 발견 및 실행 도구를 제공하며, '예측 시장의 Bloomberg 터미널'로 포지셔닝했습니다.

Fireplace는 2026년 1월 27일에 출시되었고, 2월에 150만 달러 규모의 Pre-Seed 라운드를 완료했습니다. Frachtis가 주도했고 White Star Capital 등이 참여했습니다. 창업자 Sumer Malhotra(CEO)와 Akshay Rajagopal(CTO)은 공개적으로 예측 시장에 부족한 것은 전문가 수준의 인프라와 실행 계층이라고 밝힌 바 있습니다.

하지만 불과 6개월 만에 폐쇄를 발표했습니다. 공식적으로 Trepa처럼 장문의 회고록을 발표하지는 않고, 간결하고 직접적인 태도를 보였습니다. 그러나 시장 피드백에서 반복적으로 나온 지점은 수수료입니다. 일부 사용자들은 약 1%의 거래 수수료가 대형 자금에 비우호적이며, Polymarket에서 직접 거래하는 비용 대비 프리미엄이 너무 높다고 직접 지적했습니다. 제3자 터미널이 트래픽과 유동성이 거의 거대 기업에 독점된 환경에서 지속 가능한 독립적 가치를 형성하기는 어렵습니다.

또한, Polymarket이 스스로 사용자 경험을 점차 개선해 나가면 제3자 터미널의 차별성은 빠르게 사라질 수밖에 없습니다. 예측 시장의 핵심 해자(Moat)는 유동성과 거래량이지 인터페이스가 아닙니다. 인터페이스는 베낄 수 있어도 유동성은 베낄 수 없습니다.

예측 시장의 과점 시대 진입

이 두 프로젝트의 실패를 더 큰 맥락에서 바라보면 이유는 더 명확해집니다.

현재 예측 시장의 거래량은 고도로 집중되어 있습니다. 6월 21일 기준 데이터에 따르면, Kalshi와 Polymarket의 시장 거래액은 다른 모든 경쟁자들을 압도적으로 앞서고 있습니다. 또한, Kalshi의 성장 속도는 이미 Polymarket을 추월했습니다.

가치 평가 격차도 뚜렷합니다. 올해 5월, Kalshi는 Coatue Management가 주도하는 10억 달러 규모의 자금 조달을 완료했으며, 회사 가치는 220억 달러로 급등했습니다. 올해 6월 말, 파이낸셜 타임즈는 소식통을 인용해 Kalshi가 약 400억 달러의 가치로 새로운 자금 조달 라운드를 협상 중이며, 빠르면 올해 3분기에 완료될 수 있다고 보도했습니다. 다른 경쟁사인 Polymarket도 잠재적 투자자와 초기 논의를 진행 중인 것으로 알려졌습니다. 8월 4일, 블룸버그통신이 소식통을 인용해 보도한 바에 따르면, Polymarket은 200억 달러 이상의 가치로 약 10억 달러의 자금을 조달할 계획입니다.

두 회사의 차이는 중소 프로젝트의 생존 공간을 결정합니다. Kalshi는 CFTC 규제를 받는 미국 기반 플랫폼으로, 스포츠 및 이벤트 계약에 주력합니다. 기관 자금, 규정 준수 채널, 소매 유통(브로커와의 협력 포함)이 모두 더 원활합니다. 스포츠 계약이 거래량의 대부분을 차지합니다. Polymarket은 암호화폐 네이티브 및 글로벌 사용자에 더 가깝습니다. 정치, 지리, 암호화폐 관련 시장의 비중이 더 높고, 유동성 깊이와 브랜드 인지도는 암호화폐 커뮤니티 내에서 더 강하지만, 규정 준수 및 지리적 제한의 영향을 더 크게 받습니다.

이러한 구조에서 메커니즘 혁신(Trepa의 정밀도 풀)과 도구 계층 혁신(Fireplace의 전문 터미널) 모두 독립적인 성장 동력을 찾기 어렵습니다. 전자는 풀(Pool)이 의미를 가지려면 충분히 큰 동시 사용자 풀이 필요하고, 후자는 운영 및 고객 확보 비용을 충당하려면 충분한 거래 트래픽이 필요합니다. 거래량의 80% 이상을 두 거대 기업이 차지하는 상황에서, 남은 롱테일 공간은 스타트업 팀이 지속 가능한 비즈니스 모델을 지탱하기에는 부족합니다.

Trepa 팀은 성명서에서 매우 냉정한 한 마디를 남겼습니다. 그들은 여전히 '사람들이 정확한 측정을 위해 비용을 지불할 의향이 있다'는 명제 자체에는 가치가 있다고 믿지만, 이 명제를 비즈니스로 만드는 경로를 찾지 못했을 뿐이라고 말입니다. Fireplace는 기술 성과를 후발주자에게 공개하고, 마이그레이션 기간을 남긴 채 조용히 무대에서 내려왔습니다.

새로운 메커니즘 또는 새로운 인터페이스로 예측 시장에 진입하려던 첫 번째 물결의 프로젝트들이 쓰러지기 시작했습니다. 이것이 예측 시장 자체가 정점에 도달했다는 의미는 아닙니다. 오히려 Kalshi와 Polymarket의 거래량은 여전히 최고 수준을 유지하고 있습니다.

진짜 신호는 이것입니다. 이 트랙은 빠르게 '다양한 경쟁'에서 '승자 독식' 단계로 접어들고 있다는 것입니다. 후발주자에게는 진정으로 복제하기 어려운 차별화를 만들거나, 거대 기업의 어깨 위에서 보완적인 역할을 하는 것 외에는 선택지가 없습니다. 그렇지 않으면 시간 창이 생각보다 훨씬 짧을 수 있습니다.