Welcome back to the family home. Global stock markets are becoming like the crypto world.

원문 저자: 두완료

2026년 7월 13일, 서울.

한국 종합주가지수 KOSPI가 하루 만에 8.95% 폭락하며, 올해 들어 7번째 서킷브레이커가 발동됐다. SK하이닉스는 한국인들이 '국운주'라 부르는 종목으로, 하루 만에 15.37% 급락하며 최근 20년 동안 이렇게 심한 낙폭을 기록한 적이 없었다. 삼성전자도 10% 이상 하락했다.

120만 개가 넘는 레버리지 계정에 증거금 추가 납부 통지가 발송됐고, 증권사 시스템은 32만 개에서 46만 개의 계정을 자동 청산했다. 더 충격적인 것은 반대매매를 당한 사람 중 62%가 20~30대 젊은이라는 점이다. 어떤 이는 결혼 자금을 잃었고, 또 다른 이는 대출을 받아 주식에 투자했다가 손실을 봤다...

부산에서는 20대 청년이 주식 유튜버의 추천을 믿고 손실을 입자, 흉기를 들고 그 블로거를 찌르는 사건이 발생했다.

이런 표현들은 예전에는 암호화폐 시장의 대폭락 이후를 묘사하는 데 주로 쓰였지만, 지금은 기술주가 조정을 겪고 있는 한국, 미국, 일본 시장에서 되풀이되고 있다.

급등과 급락은 표면적인 현상에 불과하며, 실제 변화는 가격 결정 방식에 있다. 스토리텔링이 가치 평가를 압도하고, 레버리지가 감정을 증폭시키며, 소셜 미디어가 합의를 빠르게 극단으로 몰아간다.

글로벌 주식 시장, 특히 기술주는 점점 암호화폐 시장과 비슷해지고 있다.

원가족으로의 귀환

"원가족으로 돌아온 걸 환영합니다."

폭락 이후, 주식 시장으로 전향했던 암호화폐 트레이더들이 잇따라 손실 인증 글을 올렸고, 위와 같은 댓글이 댓글란 곳곳에서 보였다.

소위 '원가족'이란 암호화폐를 가리킨다. 2025년 하반기부터 2026년 초까지, 암호화폐 시장에서는 '원가족 떠나기'라는 대형 드라마가 펼쳐졌다.

암호화폐 시장에서 오랜 기간 활동해 온 KOL과 베테랑 플레이어들은 암호화폐에 대한 신뢰를 잃기 시작했다. 비트코인은 횡보하며 거래량이 위축됐고, 밈 코인은 계속해서 신규 투자자들을 '수확'하는 양상이 반복되자, 많은 사람들이 "이 시장은 재미없다"며 관심을 미국 주식 시장으로 돌리기 시작했다.

이 선택은 매우 합리적으로 보였다.

주식에는 수익, 이익, 재무제표가 있고 SEC의 규제도 있다. 현금 흐름이 부족하고 전적으로 합의에 의존해 가격이 결정되는 암호화폐 프로젝트에 비해, 미국 주식은 적어도 더 성숙하고 안전한 자산처럼 보인다.

암호화폐 트레이더들이 가져간 것은 유동성뿐만이 아니었다. 그들의 거래 방식도 함께 옮겨갔다.

암호화폐 시장에서 그들은 새로운 내러티브를 쫓고, 탄력성이 높은 종목을 찾으며, 레버리지를 사용하고, 소셜 미디어 감정에 따라 빠르게 포지션을 변경하는 데 익숙했다. 주식 시장에 진입한 후에도 이 방법은 거의 변하지 않았다. 다만 거래 대상이 토큰에서 AI, 메모리 반도체, 레버리지 ETF 등으로 바뀌었을 뿐이며, 여러 차례 큰 성과를 거두기도 했다.

메모리 반도체 주식은 곧 새로운 집단적 합의가 되었다.

논리는 복잡하지 않다. AI 서버는 더 많은 고대역폭 메모리(HBM)를 필요로 하고, HBM은 공급이 수요를 따라가지 못하며, 메모리 가격이 상승하면서 마이크론, 삼성전자, SK하이닉스는 가장 직접적인 '곡괭이 판매자'가 되었다. 쑨거(저스틴 선)의 "저장 공간은 영원히 부족하다"는 말은 더욱 깊이 각인되었다.

많은 암호화폐 KOL들이 변신하여 미국 주식, 메모리 사이클, AI 자본 지출에 대해 이야기하기 시작했다. SK하이닉스 2배 레버리지 ETF 같은 상품들은 일반 주식보다 '효율이 더 높은' 베팅 수단으로 여겨졌다.

7월 시장이 반전될 때까지는 말이다.

비트코인이 오히려 '저변동성 자산'이 되다

고점에서 반토막 나는 데 얼마나 걸릴까?

비트코인은 268일이 걸렸고, 은은 비슷한 폭의 조정을 받는 데 169일이 걸렸다.

이에 비해 샌디스크는 약 55% 하락하는 데 36일밖에 걸리지 않았고, SK하이닉스는 약 53% 하락하는 데 34일밖에 걸리지 않았다.

똑같이 '반토막'이 났지만, 비트코인은 거의 9개월이 걸린 반면, 메모리 반도체 주식은 한 달 조금 넘게 걸렸다.

이것이 바로 이번 랠리의 역설적인 점이다. 과거에는 투자자들이 비트코인이 며칠 만에 급등락할 것을 우려했고, 주식은 수익과 가치 평가에 힘입어 천천히 조정되었다. 이제는 일부 기술주가 암호화폐보다 더 짧은 시간 안에 한 차례의 완전한 버블 붕괴 과정을 겪고 있다.

매우 직관에 반하는 일이다. 일부 기술주와 비교했을 때, 비트코인은 상대적으로 안정적이 되고 있다.

찰스 슈왑(Charles Schwab)의 통계에 따르면, 2025년 비트코인의 역사적 변동성은 약 42%, 최대 낙폭은 약 32%였다. 같은 기간 테슬라의 변동성은 약 63%, 최대 낙폭은 48%였고, 엔비디아의 변동성은 약 50%, 최대 낙폭은 37%였다.

비트코인은 여전히 고위험 자산이지만, 일부 대형 기술주의 변동성이 더 크다.

Bitwise는 2026년도 전망에서 비트코인의 전체적인 변동성이 엔비디아보다 낮아질 수도 있다고 예측하기도 했다.

그래서 지금 상황은 꽤 황당하다. 비트코인은 점점 기술주처럼 변해가고, 기술주는 점점 비트코인처럼 변해가고 있다.

내러티브가 가치 평가의 기준이 될 때

암호화폐 시장에는 오래된 격언이 있다. "코인을 사는 것은 곧 내러티브를 사는 것이다."

2026년 글로벌 기술주들은 이 말을 현실로 만들고 있다.

AI가 공기가 아닌 것은 분명하다. 엔비디아, 마이크로소프트, 구글 및 대형 클라우드 컴퓨팅 기업들은 실제 수익을 창출하고 있으며, 데이터 센터 건설에도 막대한 자금을 투자하고 있다.

하지만 'AI가 분명 가치를 창출할 것이다'라는 사실에서 'AI와 관련된 어떤 회사든 어떤 가격에든 살 가치가 있다'는 결론 사이에는 매우 긴 여정이 있다.

시장이 가장 뜨거웠을 때, 이 여정은 시장에 의해 생략되었다.

AI 서버, 광 모듈, 메모리 반도체, 데이터 센터, 전력 설비, 심지어 원자력 회사까지, AI 공급망에 포함될 수만 있다면 주가는 빠르게 상승할 수 있었다. 사업은 아직 계획 중이고, 주문은 아직 체결되지 않았지만, 시장은 먼저 수년 후의 최상의 결과를 기준으로 가격을 책정했다.

한국의 이야기는 'AI 반도체가 국가의 운명을 좌우한다'는 것이었다. KOSPI가 계속해서 신고점을 경신함에 따라, 점점 더 많은 가정이 미성년 자녀 명의로 주식 계좌를 개설하고 삼성전자, SK하이닉스와 같은 인기 주식을 장기적인 선물로 삼기 시작했다.

중국 A주 시장에서도 유사한 집중 현상이 나타났다. 2026년 상반기, TMT 섹터의 시가총액은 41조 7800억 위안에 달해 A주 전체 시가총액의 약 31.45%를 차지했다. 일부 거래일에는 기술주 섹터의 거래대금이 전체 시장의 절반에 육박하기도 했다.

미국 시장은 오랫동안 소수의 대형 기술주를 중심으로 가격이 결정되어 왔다. 지수 상승이 점점 더 소수 회사에 의존하게 되고, 펀드, 옵션, 개인 투자자들이 모두 같은 주식에 몰리면서, 분산된 것처럼 보이는 포트폴리오도 실질적으로는 모두 동일한 AI 스토리에 베팅하고 있는 셈이다.

이는 예전 암호화폐 시장과 매우 유사하다. 2021년 도지코인이 폭등한 것은 기술적 돌파구 때문이 아니라, 일론 머스크가 트윗 하나를 올렸기 때문이다. 2026년 기술주가 폭등한 것도 모든 기업의 실적이 폭발했기 때문이 아니라, ChatGPT가 모든 사람에게 "AI가 모든 것을 다시 쓸 것"이라고 믿게 만들었기 때문이다.

내러티브가 이렇게 빠르게 시장을 지배할 수 있었던 데에는 정보 전달 방식의 변화도 한몫했다.

과거에는 주식 정보가 주로 재무제표, 리서치 보고서, 기관 IR에서 나왔다. 오늘날에는 점점 더 많은 사람들의 투자 결정이 YouTube, X(트위터), 숏폼 콘텐츠, 유료 커뮤니티에서 비롯된다.

복잡한 기업 분석은 몇 마디로 압축된다: 시간이 증명할 것이다. 컴퓨팅 파워와 광 모듈, AI 컴퓨팅 파워는 결코 충분하지 않을 것이다...

소셜 미디어의 알고리즘도 신중함에 보상하지 않는다. '한 방에 인생 역전'은 언제나 트래픽을 보장한다. 어떤 이는 옵션으로 하룻밤에 수익을 두 배로 늘리고, 어떤 직장인은 메모리 반도체 주식에 집중 투자하여 경제적 자유를 얻었으며, 어떤 이는 레버리지 ETF로 몇 달 만에 몇 년 치 월급을 벌었다.

차트가 가장 좋은 광고다. 수많은 젊은 엄마, 아줌마들이 숨겨둔 돈을 꺼내 시장에 진입하기 시작했고, 심지어 집을 팔아 주식에 투자하는 경우도 생겼다. 이는 마치 몇 년 전 학생들이 학교를 그만두고 올인하여 Web3에 뛰어들었던 상황과 같다...

레버리지의 향연

암호화폐 시장에서 가장 무서운 것은 변동성 자체가 아니라, 레버리지와 변동성의 치명적인 조합이다. 2026년 글로벌 주식 시장이 이를 완벽하게 재현하고 있다.

2026년 5월 27일, 한국 거래소는 개별 종목을 기초 자산으로 하는 16개의 2배 레버리지 ETF 상장을 승인했다. 기초 자산은 삼성전자와 SK하이닉스였다.

개인 투자자들은 열광했다. 승인 이후 7월 중순까지, 한국 개인 투자자들은 단일 종목 레버리지 ETF를 순매수한 규모가 14조 원(약 640억 위안)에 달했으며, 같은 기간 외국인 투자자는 약 2조 원만 순매수했다.

이러한 ETF에는 몇 가지 치명적인 설계 결함이 있었다.

이러한 상품은 매일 포지션을 재조정한다. 변동성이 클수록 순자산 가치의 손실이 두드러진다. 어떤 주식이 먼저 10% 하락한 후 11.1% 상승하면 주가는 원위치로 돌아올 수 있다. 그러나 해당 2배 레버리지 상품은 먼저 20% 하락한 후 22.2% 상승하며, 결국 약 2.2%의 손실을 보게 된다.

급락 시에는 문제가 더욱 심각해진다.

목표 레버리지를 유지하기 위해, 상품은 하락 후 위험 노출도를 수동적으로 낮춰야 한다. 매도는 기초 자산 가격을 더욱 낮추고, 가격 하락은 더 많은 포지션 축소, 손절매, 증거금 압박을 유발한다.

골드만삭스는 이후 이러한 상품들의 '급속한 레버리