AI가 MLCC 슈퍼 사이클을 폭발시키다, 삼성전기가 얻은 혜택은 얼마나 갈까?

深潮TechFlow

特邀专栏作者

2026-06-24 04:20

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이야기가 얼마나 지속될지는 AI 칩 수요, 생산능력 구축, 경쟁 구도가 어떻게 전개되는지에 달려 있다.

AI 요약

펼치기

핵심 의견: 모건스탠리는 AI 서버의 MLCC 수요가 기존 서버보다 10~15배 많아 업계를 주기적에서 구조적 호황으로 전환시킬 것이며, 삼성전기는 MLCC 가격 인상, ABF 기판, 신규 제품 라인을 통해 최대 수혜자가 될 것으로 전망한다.
핵심 요소:
1. AI 서버 한 대에 44만 개의 MLCC가 필요하며, 이는 기존 서버(3만 개)의 14.6배이다. 또한 고급 MLCC는 정전용량, 크기, 전기적 성능에 대한 요구가 더 높아 평균 판매 가격을 상승시킨다.
2. 공급 부족은 주기적이 아닌 구조적 현상이다. 고급 생산 라인은 이미 풀가동 중이며, 신규 생산능력은 가동까지 2년이 걸린다. 재고 수준은 현물 시장에서 계약 가격으로 번지고 있으며, 2026년 하반기 MLCC 가격은 30% 상승하고 2027년에는 추가로 30%~50% 상승할 것으로 예상된다.
3. 삼성전기의 수혜 측면: MLCC 직접 가격 인상(2026년 매출의 15% 기여, 2030년에는 50% 이상 예상), ABF 기판 풀가동 성장, 실리콘 커패시터 13억 달러 수주, 유리 기판 시제품 생산.
4. 실적 전망 대폭 상향: 모건스탠리는 FY27E EPS를 71% 상향 조정한 55,477원으로 제시했으며, 영업이익률은 2025년 15.7%에서 2028년 25.9%로 상승하고 ROE는 7.5%에서 32.2%로 급등할 것으로 예상한다.
5. 위험 요인으로는 상방 위험(MLCC 품귀 및 가격 인상, 스마트폰 수요 반등, 중국 경기 부양책)과 하방 위험(스마트폰 사이클 하락, 중국 고객 확보 부진, 글로벌 소비 약세)이 있다.

原文作者：Rita

导读

摩根士丹利刚把三星电机的目标价从 92 万韩元上调到 256 万韩元。分析师把 MLCC（多层陶瓷电容器）从一个周期性行业改写成了结构性景气的故事。核心逻辑很直白：AI 服务器对 MLCC 的饥渴程度，比传统服务器高 10 到 15 倍。

AI 引爆“量价齐升”

一台 AI 服务器需要 44 万颗 MLCC。一台传统服务器呢？3 万颗。差了十多倍。

这不只是数量的问题。AI 对 MLCC 的要求也在升级：更高的电容、更小的尺寸、更低的 ESL 和 ESR。从拼数量进化到拼质量，ASP（平均售价）跟着往上走。摩根士丹利说，三星电机的 MLCC 业务到 2026 年会贡献营收的 15%，到 2030 年这比例直接跳到 50%以上。这背后是定价权的提升，带来真实盈利扩张

供应紧张已经是结构性的，不是周期性的

这一轮和 2017 到 2018 年的 MLCC 超级周期有点像，但底层逻辑完全不同。那次是库存不足加订单井喷的短期错配。这次是产能天花板遇上了持续增长的新需求。

高端 MLCC 的产线早被订满，新建产线要两年才能投产。现在供应链的库存水位已经从现货市场蔓延到合约价格，分销商开始囤货，说明他们不再认为这是阶段性短缺。

摩根士丹利预计，2026 年下半年 MLCC 价格会上涨 30%，2027 年再上 30%到 50%。这不是期货交易员的预测，而是基于现在就能看到的合约价格和分销商行为推出来的结论。

三星电机为什么是最大受益者

三星电机的受益维度有三条线。

第一条是 MLCC 直接涨价。IT 用 MLCC 涨，AI 用 MLCC 也涨，而且 AI 那块利润率更厚。1Q26 财报出来，营收已经超预期，3.2 万亿韩元对 3.1 万亿韩元的预期。更重要的是，摩根士丹利把未来三年的 EPS 预测全部上调，FY27E 更是拉到了 55,477 韩元，比原来高出 71%。营业利润率会从现在的 15.7%跳到 2027 年的 24.5%，再到 2028 年的 25.9%。这不是数字游戏，而是定价权提升带来的真实盈利扩张。