새 채권왕: 연준의 올해 금리 인하 "이제 불가능"
- 핵심 견해: 유명 투자자 Jeffrey Gundlach는 인플레이션이 고착화되고 금리 시장 신호가 명확함에 따라 연준의 올해 금리 인하 가능성이 사실상 사라졌다고 판단한다. 동시에 그는 주식 시장의 고평가, 사모 신용 리스크 및 유가 충격이 가져올 시장 위험에 대해 경고음을 울렸다.
- 핵심 요소:
- 미국 4월 CPI는 전년 동기 대비 3.8% 급등하여 최근 2년 만에 가장 큰 상승 폭을 기록했으며, 연준의 2% 목표를 크게 웃돌았다.
- Gundlach는 다음 CPI 데이터가 "4로 시작할 것"이라고 예측하며 인플레이션 압력이 더욱 확대될 조짐을 보인다고 지적했다.
- 2년 만기 미국 국채 수익률은 연방기금 금리보다 약 50bp 높아 금리 인하에 기술적 장애물과 시장 신뢰도 리스크를 형성하고 있다.
- 이란 전쟁으로 인해 유가가 상승하고 있으며, 에너지 가격 상승이 CPI로 전가되어 인플레이션 둔화에 걸림돌이 될 것이다.
- Gundlach는 연준이 인플레이션에 대해 아무런 조치를 취하지 않음으로써 오히려 주식 시장 투기를 부추기고 있으며, 현재 시장은 고평가되고 투기적 분위기가 농후하다고 지적했다.
- 그는 사모 신용 시장에 대해 우려를 표하며, 그 구조가 신규 투자자 유입에 의존하고 있어 스폰서의 탐욕 논리를 반영한다고 주장했다.
원문 작성자: 동징, 월스트리트저널
DoubleLine Capital CEO 제프리 건들락은 연방준비제도(Fed)의 올해 금리 인하 가능성이 사실상 사라졌다고 분명히 밝혔다. 고질적인 인플레이션과 금리 시장 신호가 통화 완화의 여지를 함께 차단했다는 분석이다.
5월 18일, 블룸버그 통신에 따르면 건들락은 폭스뉴스의 《선데이 모닝 퓨처스》 인터뷰에서 시장이 올해 두 차례 금리 인하를 예상했지만 인플레이션 데이터가 계속해서 호응하지 못했다고 지적하며 다음과 같이 단언했다:
「2년물 미 국채 수익률이 연방기금 금리보다 거의 50bp(베이시스 포인트) 높은 상황에서 금리 인하는 내게 전혀 불가능해 보인다.」
월스트리트저널의 앞선 기사에서 언급했듯이, 미국 4월 CPI(소비자물가지수)는 전년 동월 대비 3.8% 급등하여 2023년 5월 이후 최고 상승률을 기록했다. 건들락은 다음 CPI 데이터가 '4'로 시작할 것이라고 경고했다.
한편, 이란 전쟁은 유가를 크게 끌어올리며 미국 인플레이션 데이터에 추가적인 상방 압력으로 작용해, 이미 골치 아픈 물가 압력을 더욱 가중시키고 있다. 건들락은 또한 주식시장의 고평가, 민간 신용 리스크 등 여러 시장 위험 요소에 대해 경고하며, 전반적인 시장 리스크가 조용히 축적되고 있다고 지적했다.
고질적인 인플레이션, 금리 인하 창구 폐쇄
건들락이 연준의 올해 금리 인하가 불가능하다고 판단하는 핵심 근거는 두 가지 차원에서 비롯된다: 지속적으로 예상을 웃도는 인플레이션 데이터와 금리 시장이 보내는 명확한 신호다.
4월 CPI는 전년 동기 대비 3.8% 상승하며 약 2년 만에 최고 상승 폭을 기록, 연준의 정책 목표치인 2%를 크게 웃돌았다. 건들락은 DoubleLine의 모델에 따르면 다음 CPI 전체 데이터가 '4'로 시작할 것이라며, 이는 인플레이션 압력이 수그러들どころか 오히려 더 확대되는 추세임을 의미한다고 밝혔다.
금리 시장 관점에서 현재 2년물 미 국채 수익률은 연방기금 금리보다 거의 50bp 높다.
건들락은 이러한 스프레드 구조 자체가 금리 인하에 기술적 장애물이 된다고 본다. 시장 가격이 이미 지속적인 인플레이션을 반영하고 있는 가운데, 연준이 이 시점에 금리를 인하한다면 심각한 신뢰성 위험에 직면할 것이라는 지적이다.
이란 전쟁으로 인한 유가 충격은 또 다른 간과할 수 없는 변수다. 에너지 가격 상승은 CPI의 모든 세부 항목에 직접적으로 침투하여 인플레이션 둔화에 새로운 걸림돌을 추가할 것이다. 건들락은 이러한 상승 추세가 앞으로 몇 달간의 인플레이션 보고서에 지속적으로 반영될 것으로 예상했다.
건들락은 새로 취임한 연준 의장 케빈 워시(Kevin Warsh)의 상황에 대해 직접적인 평가를 내렸다: 그는 '힘든 시기'에 이 자리를 물려받았다는 것이다.
워시 의장은 취임과 동시에 높은 인플레이션, 유가 충격, 시장 기대치 엇갈림이 공존하는 복잡한 상황에 직면했다. 연준의 정책 여력은 여러 제약에 묶여 있다. 인플레이션 압력을 무시하고 성급하게 금리를 인하할 수도 없고, 경제 성장 전망의 불확실성에도 대응해야 한다.
분석가들은 건들락의 발언이 워시 의장이 단기간 내에 완화 정책을 펼칠 여지가 거의 없음을 시사한다고 지적했다.
강세장 뒤에 숨은 투기적 우려
거시 경제 환경이 불안정함에도 불구하고 미국 증시는 여전히 '비정상적으로 강세'를 보이고 있다. 건들락은 이에 대해 연준이 인플레이션 문제에 대해 움직이지 않았기 때문에 증시가 계속 상승할 수 있었다고 해석했다.
「연준이 인플레이션 문제에 대해 아무것도 하지 않을 때, 증시는 끝없이 질주합니다.」라고 그는 말했다. 기업 이익이 계속해서 예상을 웃돌면서 시장의 투기적 분위기는 더욱 부채질되고 있다.
그러나 건들락은 현재 증시가 상당한 위험을 내재화하고 있다고도 지적했다. 「시장 밸류에이션은 매우 비싸고 투기적인 분위기가 짙습니다.」라고 그는 말했다. 이익 데이터가 계속 예상을 상회하지만, 이러한 상황 자체가 '투기 열풍을 부추기고 있다'는 것이다.
자산 배분 측면에서 건들락은 자신이 '지난 약 3년간 원자재에 대해 매우, 매우 강세적인 입장을 견지해 왔다'고 밝혔다. 그는 채권의 실질 수익률이 마이너스이고, 예측 시장이 비트코인 등 투기적 자산에 대한 관심을 일부 분산시켜 투자자들이 주식 외에 매력적인 대안을 거의 찾지 못하고 있다고 지적했다.
건들락은 인터뷰에서 민간 신용 시장에 대해 다시 한번 경고를 보내며 직설적인 표현을 사용했다. 이 분야에 대해 우려하는지 묻는 질문에 그는 「물론, 확실히 우려합니다.」라고 답했다.
그는 민간 신용 시장에 불안한 구조적 특징이 있다고 지적했다. 「이 시장은 항상 새로운 투자자가 유입되어야 하는 것처럼 보입니다.」 그는 이면에 후원자(스폰서)의 탐욕스러운 논리가 반영되어 있을 수 있다고 본다. 「그들은 단지 더 많은, 더 많은 자산을 운용하고 싶어할 뿐입니다.」
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