加密IPO寒冬降臨？Consensys與Ledger按下暫停鍵

작성자: 마허, Foresight News

5월 14일, 메타마스크 지갑 개발사 컨센시스(Consensys)가 자사의 IPO를 올가을로 일시 연기했습니다. 동시에, 암호화폐 하드웨어 지갑 거대 기업 레저(Ledger)도 5월 13일 미국 IPO 계획을 중단했습니다. 앞서 거래소 크라켄(Kraken) 역시 상장 계획을 계속 연기해왔으며, 이 같은 일련의 IPO 연기 및 중단은 2025년 암호화폐 기업 상장 열풍 이후, 2026년 IPO 창구가 뚜렷이 좁아지고 있음을 시사합니다.

2025년은 업계에서 'IPO 풍년'으로 여겨졌습니다. 스테이블코인 발행사 서클(Circle)이 뉴욕증권거래소(NYSE) 상장에 성공했고, 불리시(Bullish), 제미니(Gemini) 등 여러 기업이 상장을 완료하며 암호화폐 VC의 회수 경로가 처음으로 열렸습니다. 2025년 암호화폐 관련 IPO는 총 약 146억 달러를 조달했으며, VC 거래 총액은 197억 달러로 급증했습니다. 비트코인 가격은 한때 사상 최고치인 12만 6천 달러까지 치솟았고, 기관 자금이 유입되며 비교적 우호적인 규제 환경 속에서 여러 암호화폐 주식이 상장 첫날 뛰어난 성과를 보였습니다.

2026년에 접어들면서 비트코인 가격은 큰 폭으로 조정받고 거래량이 감소하며, 투자자들의 암호화폐 주식에 대한 위험 선호도가 빠르게 식었습니다. 비트고(BitGo)는 2026년 첫 암호화폐 IPO로, 1월에 18달러에 상장했습니다. 상장 첫날 잠시 상승했지만 이후 하락해 한때 7달러까지 떨어졌다가 현재 11.9달러로 회복했습니다.

구체적으로 살펴보면, 여러 주요 기업의 상장 일정이 눈에 띄게 늦춰졌습니다. 크라켄의 모회사 페이워드(Payward)는 2025년 11월 S-1 서류를 비공개로 제출했으며, 원래 2026년 1분기에 추진할 계획이었고, 한때 기업가치는 200억 달러를 목표로 했습니다. 그러나 올해 3월 18일, 회사는 '시장 상황이 어렵다'며 계획을 중단했습니다. 공동 CEO 아르준 세티(Arjun Sethi)는 최근 자금 조달 라운드에서 기업가치가 133억 달러로 낮아졌지만 IPO 신청은 여전히 유효하며, 최적의 시기를 기다리고 있다고 밝혔습니다.

아르준 세티

레저의 중단은 더욱 갑작스러웠습니다. 하드웨어 지갑 및 기업용 인프라로 유명한 이 회사는 2026년 1월, 언론이 이미 투자은행을 고용해 미국 상장을 준비 중이며 목표 기업가치가 40억 달러라고 보도했습니다. 소식통에 따르면, 시장 상황이 불리해 레저는 상장을 보류하기로 결정했으며 공식적인 신청 절차를 시작하지 않았습니다. 회사 대변인은 이에 대해 언급을 거부했지만, 성장을 유지하기 위해 사모 펀딩으로 전환할 수도 있다고 밝혔습니다.

주목할 점은, 바로 3월에 레저가 전 서클(Circle) 임원인 존 앤드루스(John Andrews)를 CFO로 임명하고 뉴욕에 사무소를 열어 미국 사업을 강화했다는 것입니다. 이러한 확장은 사업 전략이 변하지 않았음을 보여주며, 상장 중단은 외부 환경에 의한 것임을 시사합니다.

한편, 메타마스크 모회사 컨센시스 역시 관망세에 합류했습니다. 이 회사는 JP모건과 골드만삭스를 인수 주관사로 고용했으며, 원래 2월 말경 S-1 서류를 제출하고 2026년 상장을 목표로 했으나, 시장 부진으로 인해 IPO를 이르면 올가을로 연기했습니다.

이러한 암호화폐 기업들의 IPO 중단 배경에는 물론 여러 요인이 복합적으로 작용했습니다.

2025년 첫 번째 암호화폐 IPO 물결의 주가 성적이 2026년 상장 창구에 대한 시장의 신중함을 키웠습니다.

올해 들어 서클의 주가는 고점 300달러에서 한때 50달러 아래로 떨어졌고, 불리시는 118달러에서 한때 25달러 아래로 하락했습니다. 2026년 첫 암호화폐 IPO였던 비트고조차 예외는 아니었습니다. 1월에 18달러에 상장한 후 잠시 반등했지만 이후 계속 하락해 최저 7달러 근처까지 떨어졌습니다.

지난 1년간의 성과는 암호화폐 관련주가 강세장 후반부에 자금을 끌어모으기 쉽지만, 경기 하강 국면에서의 가치 재평가를 견디기 어렵다는 점을 공통적으로 보여줍니다. 전통적인 기관 투자자들은 '경기 순환 연계'에 대한 위험 프리미엄 요구를 현저히 높였습니다.

암호화폐 IPO의 '냉각기'와 극명한 대조를 이루는 것은, 2026년 AI 섹터가 IPO와 자금 조달의 이중 호황을 누리고 있다는 점입니다.

스페이스X(SpaceX)는 IPO 준비에 착수했으며 목표 기업가치가 무려 1조 7500억 달러에서 2조 달러에 달해, 전 세계에서 가장 기대되는 기술 기업 상장 프로젝트 중 하나가 되었습니다.

오픈AI(OpenAI) 기업가치는 1조 달러에 근접하며 여러 투자은행과 상장 경로를 긴밀히 논의 중입니다. 앤트로픽(Anthropic) 기업가치는 이미 9000억 달러에 육박하며 IPO 자료를 적극 준비 중입니다. AI 스토리는 '생산성 혁명'이라는 확실한 서사를 통해 대규모 장기 자본을 끌어들이고 있으며, 거시경제 불확실성 속에서도 AI 관련 IPO는 암호화폐 자산보다 훨씬 높은 위험 선호도를 얻고 있습니다.

이에 비해 암호화폐 기업은 비트코인 가격과 거래량에 크게 의존하며 수익 변동성이 더 커, AI 기업이 약속하는 '기하급수적 성장'의 확실성을 제공하기 어렵습니다. 이러한 업종 간의 냉온 분화는 투자자들의 암호화폐 IPO 관망 심리를 더욱 키웠고, 암호화폐 기업들이 '스토리텔링'에서 '현금 흐름과 규제 준수' 중심으로 전환을 가속화하도록 압박하고 있습니다.

또한 암호화폐 기업들의 전략은 더욱 실용적으로 바뀌었습니다. 사모 펀딩은 규모가 축소되었지만 여전히 완충 장치를 제공합니다. 일부 기업은 먼저 제품 라인을 최적화하고, 스테이블코인이나 기관 서비스를 확장한 후, 비트코인이 더 높은 범위에서 안정되고 시장 분위기가 회복되기를 기다렸다가 상장하는 방식을 선택하고 있습니다.

이러한 현상이 업계에 미치는 영향은 깊이 생각해볼 가치가 있습니다.

한편으로, 이는 약육강식(弱肉强食)을 가속화합니다. 취약한 프로젝트는 자금 조달이 더 어려워지고, 레저의 기관급 플랫폼이나 크라켄의 수탁 서비스와 같이 규제 준수가 강하고 인프라가 탄탄한 기업으로 자원이 집중됩니다. 다른 한편으로는, 암호화폐 업계가 스토리 중심에서 실적 중심으로 전환하고 있음을 부각시킵니다. 진정으로 사이클을 이겨내는 기업들은 변동성에 강한 현금 흐름을 구축하고 투명성을 높여 장기적인 신뢰를 얻고자 합니다. 그러나 단기적으로 IPO 창구가 좁아지면 가치 재평가가 발생할 수 있으며, 생태계 전체의 신뢰와 유동성에 영향을 미칠 수 있습니다.

향후 전망을 살펴보면, 비트코인이 9만 달러 또는 그 이상으로 반등하고 규제 법안이 더욱 구체화된다면, 2026년 하반기에는 두 번째 IPO 창구가 열릴 수 있습니다.