Arthur Hayes: Q1 거의 거래 없음, AI 실직 물결과 이란 전쟁으로 인해 움직이지 않음

원문 저자: Arthur Hayes

원문 번역: Shenchao TechFlow

가이드: BitMEX 창립자 Hayes는 드물게 1분기 동안 거의 거래를 하지 않았다고 인정했습니다. 그는 시장이 두 개의 절벽 가장자리에 서 있다고 생각합니다: AI가 미국 화이트칼라 직장을 파괴하여 디플레이션 붕괴를 초래할 것이며, 이란 전쟁이 달러 패권을 완전히 다시 쓸 수 있습니다. 비트코인은 먼저 하락할 수 있지만, 결국에는 모든 주류 자산을 능가할 것입니다.

(이 글은 저자의 개인적인 견해일 뿐이며, 투자 결정의 기초가 되어서는 안 되며, 투자 거래에 대한 조언으로 간주되어서도 안 됩니다.)

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Maelstrom 펀드의 1분기 거래가 매우 부진했기 때문에, 많은 브로커들이 가끔 저에게 연락하여 시장에 대한 견해와 그들이 우리를 위해 무엇을 할 수 있는지 묻습니다. 제 대답은 "이것은 거래 불가 구역입니다"입니다. Hyperliquid에서의 롱 포지션을 서서히 늘리는 것 외에는, 1분기 동안 우리는 거의 아무 거래도 하지 않았습니다. 두 가지 요인이 겹쳐 거래 사각지대를 만들었습니다, 적어도 우리의 순수 롱 전략에는요.

AI 에이전트의 급증은 유연한 노동 시장을 가진 서양 선진 경제(주로 미국)에서 일반 지식 근로자의 직업 전망을 파괴할 것이며, 이는 디플레이션 금융 붕괴를 초래할 것입니다. 저는 'This Is Fine'이라는 글에서 이 주제를 다룬 바 있습니다. 그 글이 발표된 이후, 이란을 최신 쓰레기장으로 만들기 위해, 트럼프 미국 대통령은 이스라엘 총리 네타냐후의 지지 아래 이란에 대한 선택적 전쟁을 시작했습니다. 전쟁이 거의 7주 동안 지속되었고, 유일한 중요한 문제는 호르무즈 해협을 통한 상품과 화물의 흐름이 어떻게 조정될 것인가입니다.

저는 항상 전쟁이나 지리정치적 견해를 발표할 때, 저는 단순한 스키 애호가이자 하우스 음악을 좋아하는 암호화폐 플레이어일 뿐이라고 밝힙니다. 저는 전쟁이나 세계 지도자들이 무엇을 할지에 대한 내부 정보가 없습니다. 하지만 저는 주류 선전 서사를 읽고 공개 정보를 사용하여 AI 에이전트로 간단한 계산을 할 수 있습니다. 저는 소음을 제거하고 제 포트폴리오에 중요한 것에 집중하려고 노력합니다. 다행히도 저는 레반트나 중동에 살지 않아서, 제 생명과 자유는 위험에 처하지 않았습니다.

저의 단순화된 세계관에서, 고려해야 할 세 가지 시나리오가 있습니다; 사실은 네 가지이지만, 네 번째 핵전쟁은 투자할 수 없으므로 쓸 필요가 없습니다. 저는 각각을 제시한 후, 그것들이 비트코인 가격에 어떻게 영향을 미칠 수 있는지 깊이 파고들 것입니다. 각 상황의 확률이 얼마나 되는지 모릅니다. 하지만 제가 알아내고 싶은 것은, 최상의 경우 탄화수소 및 식품과 연료 같은 그 파생상품의 가격을 능가하고, 최악의 경우 탄화수소 가격에는 뒤지지만 모든 주요 자산 클래스를 능가할 수 있는 포트폴리오 구성이 존재하는지 여부입니다.

시나리오 1: 정상으로의 회귀

이 경우, 전쟁은 즉시 종료되고 전전 상태로 복귀합니다. 그러나, 비싼 디지털 기호 조작 지식 근로자들을 더 저렴하고 효율적인 AI 에이전트로 대체하는 장기적인 추세는 계속됩니다. 미국 경제는 GDP의 약 70%가 소비 지출에 의해 주도되기 때문에 가장 취약합니다. 소비자들은 물질주의적 소비를 은행 신용으로 자금 조달하며, 이러한 대출은 은행 대차대조표상의 자산이 됩니다. 만약 일반 지식 근로자의 채무 상환 능력이 사라진다면, 이 은행들은 사실상 파산 상태가 되어 중앙은행이 대량으로 돈을 찍어내야 할 것입니다.

시나리오 2: 테헤란 통행료 징수소

이 경우, 미국 군대는 이란이 호르무즈 해협을 통한 선박 통행을 제한하는 것을 막을 의지가 없거나 능력이 없습니다. 이란은 약속을 지켜 "우호적인" 선박들이 해협을 통과하기 위해 200만 달러 상당의 위안화, 암호화폐, 제재된 달러 또는 기타 외교적 협정을 지불하도록 허용합니다. 미국 금융 패권에 최악의 상황은, 이제 국가들이 위안화를 마련할 방법을 찾아야 한다는 것입니다. 대부분의 국가들이 중국에 대해 무역 적자를 가지고 있기 때문에, 위안화를 대규모로 조달하는 유일한 방법은 달러 자산(예: 미국 국채 또는 미국 기술주)을 매도하고 실물 금을 구매한 다음, 상하이 또는 홍콩 금 시장을 통해 금을 위안화로 판매하는 것입니다. GDP 상위 10위 경제권 중에서 브라질과 러시아만이 중국에 대해 무역 흑자를 가지고 있으며, 이들은 각각 9위와 10위 경제권입니다. 반면, 미국의 무역 적자는 모든 경제권 중 가장 크며, 동일하게 거대한 자본 계정 흑자로 자금 조달됩니다. 그러나 국가들이 위안화를 조달하거나 현물 시장에서 극도로 높은 가격으로 상품 부족분을 보충하기 위해 달러 자산을 매도할 때, 제국의 자본 흑자는 수학적으로 반드시 감소합니다. 금융화된 미국 경제는 정부 지출을 자금 조달하기 위해 외국 자본이 필요합니다; 그것 없이는 계산이 맞지 않습니다. 결국 채권 가격 하락 또는 수익률 상승, 주가 하락은 정부 자금 조달을 위한 돈 찍어내기를 필요로 할 것입니다.

시나리오 2.5: 성조기 봉쇄

흥미롭게도, 미국과 이란 협상자들이 영구 정전 협정에 실패한 후, 4월 12일 일요일, 트럼프는 미국 해군이 해협을 오가는 모든 선박을 봉쇄할 것이라고 발표했습니다. 아마도 이 봉쇄는 해적 귀족 통행료 징수로 발전하여, 선박들은 이란과 미국 두 불량배에게 이중 통행료를 지불하고 나서야 알라후 아크바르와 할렐루야를 외쳐야 할지도 모릅니다. 또는 아마도 사후에 이 나라 저 나라에 너무 많은 예외가 적용되어, 봉쇄는 곰팡이 핀 스위스 치즈에 불과할지도 모릅니다. 위의 관점은 여전히 유효합니다. 만약 달러를 보유하는 것이 해적들이 당신의 배를 격침시키지 않을 것이라는 보장을 제공하지 않는다면, 왜 달러를 보유해야 합니까?

시나리오 3: 제국의 반격

이 경우, 미국 공군과 해군은 그들이 해야 할 일을 하여, 이슬람 혁명 수비대가 호르무즈 해협에서 해운을 방해하는 능력을 징벌적인 장거리 폭격으로 파괴합니다. 해협이 재개방되고, 어떤 선박도 추가 비용 없이 안전하게 통과할 수 있습니다. 강력한 제국 패권의 회복은 국가들이 달러 이외의 다른 통화를 사용할 필요성을 제거하며, 적어도 며칠 동안은 현물 시장에서 비싼 상품을 경쟁적으로 구매할 필요도 없게 합니다. 문제는, 이란의 해협 통제를 종식시키는 것이 아마도 이 국가의 완전한 파괴를 의미할 것이라는 점입니다. 또는 트럼프가 말했듯이, "그들을 석기 시대로 돌려보내는 것"입니다. 태어날 때부터 이란이 지구상에서 가장 사악한 국가라고 세뇌받은 많은 미국인들은 이 1위 적에 대한 강경한 태도를 환호합니다. 그러나 이러한 방식으로 이란을 파괴하는 것은 이란이 마지막 숨을 거둘 때, 그들이 페르시아 만 지역의 다른 상품 및 에너지 생산을 함께 무덤으로 끌고 가겠다는 약속을 지킬 것임을 의미합니다. 향신료는 절대 유통되지 않을 것이며, 글로벌 중앙은행들은 상품 가격이 보편적으로 급등할 때 글로벌 금융 시스템을 구하기 위해 돈을 찍어내는 것 외에는 다른 선택지가 없을 것입니다.

만약 당신이 어떤 망가진 국가에 살고 있다면, 그 국가의 법정화폐는 달러나 루블에 대해 초인플레이션을 겪을 것입니다. 미국과 러시아는 중동의 초토화된 땅이 남긴 공백을 메울 수 있는 유일하게 남은 대형 스윙 생산국이 될 것입니다. 기근과 보편적인 사회 불안이 발생할 것입니다. 따라서, 비트코인이 어떤 종이쪼가리 법정화폐의 무한한 단위의 가치를 가질 수는 있지만, 당신이 제때 탈출하지 못한다면, 당신의 복지는 심각한 위험에 처할 것입니다.

각 경우에서 비트코인의 성과에 대해 논의하기 전에, 제 글에 이미지 증거를 제공하기 위해 몇 가지 차트 포르노를 빠르게 살펴보겠습니다.

정상으로의 회귀

제가 'This Is Fine' 글에서 이 경우를 자세히 다루었기 때문에, 그 글에서 제공한 몇 가지 차트와 표를 다시 게시하겠습니다:

요약하면, AI 에이전트 디플레이션 붕괴의 심각도는 2008년 미국 서브프라임 모기지 위기와 맞먹습니다.

소비자 신용 연체율은 이미 상승했으며, 해고 파티는 아직 진정으로 시작조차 하지 않았습니다.

테헤란 통행료 징수소

본질적으로, 이 경우가 발생한다면, 이것은 석유 달러의 종말과 새로운 글로벌 준비 통화 또는 통화 바스켓의 부상입니다. 현재, 이슬람 혁명 수비대는 지불 조건에 대해 매우 유연합니다. 하지만 만약 그들이 해협에 대한 권력을 공고히 한다면, 미국이 그들의 달러 사용을 제한하기 위해 최선을 다하고 있는데 왜 계속 달러 지불을 허용해야 합니까? 결국, 저는 그들이 달러 지불을 허용하지 않을 것이라고 믿습니다. 위안화와 금이 아마도 주권 무역의 두 가지 주요 통화가 될 것입니다.

위안화를 지불하지 않고서는 화물을 운송할 수 없다면, 왜 달러로 저축해야 합니까? 대부분의 주요 경제권이 중국에 대해 무역 적자를 가지고 있기 때문에, 위안화를 조달하는 유일한 방법은 달러를 매도하고 금을 구매한 다음 위안화를 구매하는 것입니다. 지금부터 국가들은 무역 흑자를 미국 국채나 주식이 아닌 금으로 저축해야 합니다.

무역에서 위안화 사용의 증가를 부각시키기 위해, 저는 준(準) 위안화-금 본위제가 조용히 부상하고 있음을 보여주는 Luke Gromen이 게시한 몇 가지 차트에 주목하고 싶습니다.

첫 번째 단계: 달러 자산(국채) 매도 및 금 구매

전쟁 시작 이후, 외국인의 연준 증권 보유량은 순 630억 달러 감소했습니다. 저는 이것을 외국인의 국채 및 주식과 같은 기타 달러 표시 증권 보유에 대한 방향성 지표로 사용합니다.

판매자들은 이 달러로 무엇을 했습니까?

비통화 금은 지난 5개월 중 4개월 동안 미국 최대 수출품이 되었으며, 전년 동기 대비 342% 증가했습니다.

그들은 이 달러로 금을 구매하여 미국 밖으로 운송했습니다. 미국 제조업 르네상스는 이 정도입니다; 미국을 떠나는 유일한 것은 야만의 유물입니다. 고임금 공장 일자리를 되찾을 수 있을 거라고 생각했던 모든 트럼프 지지자들에게 미안합니다. 또 다른 미국 대통령 임기가 윤활유 없이 블루칼라 노동자들을 엿먹인 것입니다.

두 번째 단계: 금을 위안화로 판매