불장 복귀인가, 탈출 시점인가? 트레이더들의 매수·매도 관점 종합

이것은 강세장인가, 아니면 환상인가?

S&P 500이 3월 27일 저점에서 거의 10% 반등했고, 나스닥은 10일 연속 상승하며 2021년 이후 최장 연속 상승 기록을 세웠습니다. 비트코인은 76,000달러를 다시 넘어섰고, 암호화폐 관련 주식은 전반적으로 상승했습니다. 모든 사람이 전쟁이 경제를 무너뜨릴지 여부를 논의하고 있을 때, 시장은 이미 아름다운 V자형 반등을 조용히 보여주었습니다.

이번에는 강세장이 진짜로 돌아온 것인가, 아니면 단지 반등에 불과한 것인가? 월가 최고 전략가들 사이에서도 의견 차이가 적지 않습니다.

강세론자: 바닥은 이미 확인됐다

Tom Lee는 이번 반등에서 가장 확고한 강세론자 중 한 명입니다. 그는 CNBC와의 인터뷰에서 미-이란 정전 협정이 대규모 폭격 작전의 가능성을 제거했으며, 이는 미국 주식 시장이 '바닥을 확립했다'는 것을 의미한다고 말했습니다. 그의 논리는 복잡하지 않습니다: S&P 500이 200일 이동평균선을 다시 넘어설 수 있다면, 시장은 높은 확률로 '결정적인 상향 돌파'를 맞이할 것이라는 것입니다.

시니어 전략가 Ed Yardeni의 판단은 더 직접적입니다. 그는 S&P 500이 3월 30일에 바닥을 쳤다는 판단을 유지하며, 연말 목표가를 7700포인트로 설정했는데, 이는 현재 가격 대비 약 11%의 상승을 의미합니다. 그는 <포춘>지에 "비관론은 이제 시대에 뒤떨어진 것"이라고 의미심장한 말을 했습니다. 그는 심지어 강세론자가 너무 많아 자신이 조금 불안하다고 인정하기도 했습니다.

골드만삭스의 판단을 살펴보겠습니다.

그들은 현재 단계를 '마라톤식 확장'으로 규정하며, 대형 기술주 주도에서 사이클주와 산업주로의 광범위한 순환으로 전환되고 있다고 봅니다. 연말 목표 7600포인트는 변함없으며, 그 이유는 12%의 주당순이익(EPS) 성장이 '기본적 바닥'을 구성하여, 거시 환경이 변동하더라도 하락 폭을 제한할 수 있기 때문입니다. 골드만삭스 글로벌 최고 주식 전략가 Peter Oppenheimer는 4월 7일 보고서에서 미국 기술주가 현재 할인된 가격에 매수 기회가 존재할 수 있으며, AI 투자 지출이 S&P 500 주당순이익 성장의 약 40%를 기여할 것이라고 덧붙였습니다.

실적 시즌도 이 방향으로 흘러가고 있습니다. FactSet은 1분기 실적이 전년 동기 대비 13.2% 증가할 것으로 예측했고, 바클레이즈는 2026년 연간 주당순이익 예측을 321달러로 상향 조정했습니다. 애널리스트들은 이전에 보편적으로 예상을 하향 조정했고, 이제 고전적인 '낮은 기대, 높은 실적' 조합이 형성되었는데, 이는 역사적으로 종종 다음 상승파의 점화 장치가 되었습니다.

모건스탠리의 관점은 골드만삭스와 매우 일치합니다. 모건스탠리는 역사적으로 강세장은 보통 5~7년 지속되며, 4년차에 접어든 강세장은 역사적으로 매번 양의 수익률을 기록했다고 지적했습니다. 그들은 AI가 주도하는 생산성 혁명이 아직 대형 기술주를 넘어서 진정으로 확산되지 않았으며, 이러한 확산이 일단 발생하면 강세장에 새로운 연료를 주입할 것이라고 생각합니다.

약세론자들은 그렇게 생각하지 않는다

하지만 모든 사람이 축하하는 것은 아닙니다.

뱅크오브아메리카 최고 투자 전략가 Michael Hartnett는 이 논쟁에서 가장 큰 목소리를 내는 약세론자입니다. 3월 글로벌 펀드 매니저 조사에서 Hartnett는 현재 시장 포지셔닝 지표가 '최근 주요 저점 때의 초강세 약세장 수준에 훨씬 미치지 못한다'고 지적했습니다. 그는 네 차례의 역사적 대바닥을 비교했습니다: 2025년 4월 관세 충격, 러시아-우크라이나 전쟁, 코로나 붕괴, 2011년 미국 채무 등급 하락. 매번 시장 지표는 지금보다 더 극단적으로 비관적이었습니다. 그의 결론은: 진정한 바닥은 종종 진정한 항복(서렌더) 이후에 발생하며, 그 순간은 아직 오지 않았다는 것입니다.

구체적인 데이터가 그의 신중함을 뒷받침합니다: 기관 투자자들은 여전히 주식을 37% 초과 배분하고 있습니다; 현금 비율은 4.3%에 불과하여 매수 신호 임계값인 5%보다 훨씬 낮습니다; 시장 폭(Market Breadth)은 여전히 양호합니다. 역사적으로 진정한 대바닥 때마다 이 세 가지 지표는 반대 방향을 가리켰습니다.

그는 더 비관적인 데이터 비교도 제시했습니다: 2007년부터 2008년 사이에 유가는 70달러에서 140달러까지 치솟았고, 서브프라임 모기지 위기는 수면 아래에서 조용히 축적되고 있었습니다. 이란 전쟁 발발 이후 유가는 누적 60% 이상 상승했습니다. Hartnett는 이러한 상승 방식이 기업 이익에 미치는 실제 피해가 인플레이션 데이터 자체보다 더 빠르고 깊게 올 것이라고 생각합니다.

또한, 골드만삭스 자체의 트레이딩 데스크에서도 다른 목소리가 들려왔습니다. 골드만삭스 Delta One 부문 책임자 Rich Privorotsky의 판단은 더욱 신중합니다: 만약 유가가 전쟁 전 수준보다 지속적으로 높다면, 이번 상승은 공매도 포지션 청산에 의한 기술적 반등에 더 가깝고, 추격 매수할 가치가 있는 추세 장세는 아니라고 봅니다. 그는 시장의 최종 판단 기준은 하나뿐이라고 말합니다: 호르무즈 해협의 실제 유조선 운항량이며, 이 데이터는 검증에 시간이 필요하다고 합니다.

Piper Sandler 최고 투자 전략가 Michael Kantrowitz의 태도는 더 극단적입니다. 그는 지난 5년간 불확실성이 매우 높아 투자자들이 매우 근시안적으로 변했으며, 합의된 관점의 변화는 종종 아주 적은 계기만으로도 발생한다고 말했습니다. 바로 그렇기 때문에 그는 아예 S&P 500 연말 목표가 발표를 중단했습니다.

진정한 의견 차이는 어디에 있는가

전반적으로, 강세론자들은 이것이 기본적 요소에 의해 지지받는 강세장의 속편이라고 생각합니다: 기업 이익이 성장하고 있으며, AI가 주도하는 생산성 향상은 실존하며, 정전으로 인한 지정학적 위험 완화가 이전에 억압받았던 평가 여력을 해방시키고 있다는 것입니다.

반면 약세론자들은 이것이 감정 회복이 주도하는 기술적 반등이라고 생각합니다: 공매도 포지션 청산이 지수를 끌어올렸고, 전쟁 위험은 제거된 것이 아니라 일시적으로 유보된 것이며, 진정한 자금은 대규모로 유입되지 않고 있습니다. 최근 일주일 동안 채권 펀드에 170억 달러, 머니마켓 펀드에 100억 달러가 유입되었고, 금은 2023년 10월 이후 최대 주간 유입 규모를 기록한 반면, 주식 펀드는 154억 달러의 순유출을 기록했습니다.

또한, 시장에는 누구도 피해갈 수 없는 변수가 하나 더 있습니다: 미국과 이란의 협상 진전입니다. 정전 마감일은 4월 22일이며, 제2차 협상은 아직 합의에 도달하지 못했고, 호르무즈 해협의 상선 운항량은 개선되었지만 여전히 전쟁 전 수준의 일부에 불과합니다. 바클레이즈는 명확히 경고합니다: 만약 유가 충격이 지속된다면, S&P는 최악의 시나리오에서 5900포인트까지 하락할 수 있다고요.

우리 모두는 답을 기다리고 있습니다. 트럼프가 '종료에 가깝다'고 말하자 유가는 4% 하락했고, 글로벌 주식 시장은 높게 시작했습니다. 하지만 '종료에 가깝다'는 것은 이미 종료되었다는 것을 의미하지는 않습니다.

좋은 결과를 믿고 싶은 사람들은 지금 이런 후속 상황을 보며 기쁠 것입니다: 정전이 연장되고, 협상이 조속히 타결되며, 유가가 하락하고, 실적이 예상을 뛰어넘는다면, 이번 반등은 역사에 강세장의 새로운 출발점으로 기록될 것입니다. 낙관적이지 않은 사람들은 아마 Hartnett의 그 말을 진리로 삼을 것입니다: "투자자들은 안도감 반등을 문제 해결로 오해해서는 안 됩니다."

당신은 어떻게 생각하시나요?